\ . . ~ . r . > . . ? : ? } : ? 5 3 1 1 . 1 : 5 . x . I x J . ‘ A A , n , . 9 . . I . . v A I y 3 ‘ . i ) . . 1 I . ‘ 3 I t r u e m m - W m : t ! . ‘ 3 " l “ C l . , . 2 : . . . . . ‘ 4 5 - , 3 5 1 . ? , n g n l ‘ ‘ 1 ‘ ) . . . . 2 . 1 . . . V . . ( . . 1 : . . . . m . a v i a n . I t . . _ z : 3 2 2 1 . . . . . . 7 2 ! . . . - s a . . L ‘ : 1 3 } : . 5 5 . . . . l l . . . u . ’ . . . m . . . i . . . v n . . I a . . ‘ 3 1 ' 2 ” " ? 9 ‘ . . N . a \ j . \ fi l M l c m L U m I h n l i 5‘\\\l‘.‘x‘.‘l\\llll u B g v R e a A n r s R S i t Y t a y t e 5 . 3 % n u | B R A R I E S 3 1 2 9 3 “ 3 : 9 9 8 T h i s i s t o c e r t i f y t h a t t h e d i s s e r t a t i o n e n t i t l e d T H E R O L E O F T H E B A N K S F O R C O O P E R A T I V E S I N C O O R D I N A T I N G I N V E S T M E N T S I N I N D U S T R Y C A P A C I T Y p r e s e n t e d b y L a u r a M a r i e G e i s h a s b e e n a c c e p t e d t o w a r d s f u l fi l l m e n t o f t h e r e q u i r e m e n t s f o r a P h . D . d e g r e e i n A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s M a j o r p r o f e s s o r D a t e 3 M S U L t a n A f fi r m a t i v e A c t i o n / E q u a l O p p o r t u n i t y I n s t i t u t i o n 0 - 1 2 7 7 1 B t o O m u X o P T L o A D C V A E O A I I T t D R F E I E T R D U E R S U N r E a v e n t D o o r A n M m o T r E o a d D a t t U t d fl o u s . E M M fi o m D A T y E w m D d U . E M S U I n A n m a m A c t i o n / E q u a l O p p a t m l t y I n W s t l t o n w m : T H E R O L E O F T H E B A N K S F O R C O O P E R A T I V E S I N C O O R D I N A T I N G I N V E S T M E N T S I N I N D U S T R Y C A P A C I T Y B y L a u r a M a r i e G e i s V o l u m e I A D I S S E R T A T I O N S u b m i t t e d t o A M i c h i g a n S t a t e U n i v e r s i t y i n p a r t i a l f u l fi l l m e n t o f t h e r e q u i r e m e n t s f o r t h e d e g r e e o f D O C T O R O F P H I L O S O P H Y D e p a r t m e n t o f A g r i c u l t u r a l E c o n o m i e s 1 9 9 3 A B S T R A C T T H E R O L E O F T H E B A N K S F O R C O O P E R A T I V E S I N C O O R D I N A T I N G I N V E S T M E N T S I N I N D U S T R Y C A P A C I T Y B y L a u r a M a r i e G e i s D u r i n g t h e 1 9 8 0 ’ s , a g r i c u l t u r a l c o o p e r a t i v e s i n t h e U S . e x p e r i e n c e d t h e i r g r e a t e s t fi n a n c i a l s t r e s s i n fi f t y y e a r s . M a n y a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s a r e s u f f e r i n g f r o m c o n d i t i o n s o f e x c e s s c a p a c i t y . T h i s r e s e a r c h e x a m i n e d t h e r o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ( B C s ) , p a r t o f t h e F a r m C r e d i t S y s t e m , i n r e d u c i n g g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n e n v i r o n m e n t b y m o n i t o r i n g i n d u s t r y c a p a c i t y a n d i n f l u e n c i n g t h e e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f t h e i r b o r r o w e r s . B e c a u s e t h e b e n e fi t s o f c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p c a n b e g a i n e d o n l y b y p a t r o n i z i n g t h e c o o p e r a t i v e , t h e r e i s n o s e c o n d a r y m a r k e t f o r t h e e q u i t i e s o f c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s . C o n s e q u e n t l y , a n i m p o r t a n t c o o r d i n a t i o n m e c h a n i s m ( t h e s t o c k m a r k e t ) t h a t i s a v a i l a b l e t o i n v e s t o r - o w n e d fi r m s i s m i s s i n g f o r c o o p e r a t i v e s . T h r e e t h i n g s a r e n e c e s s a r y f o r t h e B C ’ s t o s u c c e s s f u l l y c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s t h r o u g h t h e i r c r e d i t d e c i s i o n s : 1 ) t h e y m u s t p r o v i d e a l a r g e s h a r e o f t h e c r e d i t u s e d b y c o o p e r a t i v e s , 2 ) t h e i r c o o p e r a t i v e b o r r o w e r s m u s t h a v e a l a r g e m a r k e t s h a r e , a n d 3 ) t h e B C ’ s m u s t e f f e c t i v e l y u s e t h e i n f o r m a t i o n t h e y r e c e i v e f r o m m o n i t o r i n g b o r r o w e r a c c o u n t s t o g u i d e t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f o t h e r b o r r o w e r s w i s h i n g t o e x p a n d . T h e s t u d y e x p l o r e d t h e e x t e n t t o w h i c h e a c h o f t h e s e c o n d i t i o n s i s m e t i n p a r t i c u l a r a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s , a s w e l l a s t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g p r a c t i c e s o f f a r m e r c o o p e r a t i v e s . D a t a w a s o b t a i n e d f r o m t w o s u r v e y s : a c e n s u s o f t h e 2 9 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s a n d a s e r i e s o f f a c e - t o - f a c e i n t e r v i e w s w i t h s e n i o r m e m b e r s o f t h e B C c r e d i t s t a f f . I t w a s f o u n d t h a t t h e B C s h a v e h a d a s i g n i fi c a n t i m p a c t o n t h e m a t c h o f i n d u s t r y - c a p a c i t y a n d l o n g - r u n d e m a n d a m o n g l o c a l f a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s , w h e r e t h e y h a v e t h e l a r g e s t m a r k e t s h a r e a m o n g l e n d e r s a n d t h e g r e a t e s t i n fl u e n c e o v e r b o r r o w e r s . I n s o m e p a r t s o f t h e c o u n t r y , t h e y h a v e p l a y e d a v e r y a c t i v e r o l e i n r a t i o n a l i z i n g e x c e s s c a p a c i t y b y i n i t i a t i n g m e r g e r s a n d j o i n t v e n t u r e s a m o n g t h e i r b o r r o w e r s b a s e d o n t h e i r i n d e p e n d e n t a n a l y s i s o f b o r r o w e r fi n a n c i a l d a t a . T h e f a c t o r s l i m i t i n g t h e b a n k s ’ i n f l u e n c e o v e r b o r r o w e r s w e r e a l s o e x p l o r e d . C a p y r i g h t b y L A U R A M A R I E G E I S 1 9 9 3 A C K N O W L E D G E M E N T S T h i s d i s s e r t a t i o n w a s m a d e p o s s i b l e t h r o u g h t h e s u p p o r t , g u i d a n c e a n d c o o p e r a t i o n o f m a n y p e o p l e . M y m a j o r p r o f e s s o r a n d d i s s e r t a t i o n s u p e r v i s o r , D r . J a m e s D . S h a fl ‘ e r , p r o v i d e d i n t e l l e c t u a l d i r e c t i o n a n d h e l p f u l c o m m e n t s . O t h e r m e m b e r s o f m y c o m m i t t e e , w h o s e c r i t i c i s m s o f t h e r e s e a r c h , p a r t i c u l a r l y i n t h e e a r l y s t a g e s , i n fl u e n c e d i t s d i r e c t i o n i n c l u d e : D r . A . A l l a n S c h m i d , D r . C h r i s t o p h e r P e t e r s o n , D r . W a r r e n S a m u e l s , a n d D r . S t e v e n D . H a n s o n . . F i n a n c i a l s u p p o r t f o r t h e i n i t i a l s t a g e s o f t h e r e s e a r c h w a s p r o v i d e d b y t h e A g r i c u l t u r a l C 0 0 p e r a t i v e S e r v i c e o f t h e U . S . D e p a r t m e n t o f A g r i c u l t u r e . I a m g r a t e f u l f o r t h e i r p a t i e n c e i n w a i t i n g f o r t h e r e s u l t s . T h e M i c h i g a n A g r i c u l t u r a l E x p e r i m e n t S t a t i o n f u n d e d p a r t o f m y g r a d u a t e s t u d i e s a s w e l l a s t h e m a i l s u r v e y o f f a r m e r c o o p e r a t i v e s . T h e E c o n o m i c R e s e a r c h S e r v i c e o f t h e U . S . D e p a r t m e n t o f A g r i c u l t u r e p a i d f o r m y t r a v e l e x p e n s e s t o i n t e r v i e w l e n d e r s a t t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , a n d g e n e r o u s l y a l l o w e d m e t i m e t o fi n i s h t h e d i s s e r t a t i o n o n t h e j o b . B i l l E r i c k s o n , a l o a n o f f i c e r w i t h t h e S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s , e n d u r e d c o u n t l e s s q u e s t i o n s f r o m m e w h e n h e w a s o n l e a v e f r o m t h e b a n k t o d o a m a s t e r s d e g r e e a t M i c h i g a n S t a t e . T h e b a c k g r o u n d i n f o r m a t i o n t h a t h e p r o v i d e d , a s w e l l a s h i s c r i t i q u e o f i v t h e q u e s t i o n n a i r e f o r t h e s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s , w e r e i n v a l u a b l e . O t h e r p e o p l e w h o p r o v i d e d h e l p f u l c r i t i c i s m o f t h e s u r v e y i n s t r u m e n t w e r e D r . M i c h a e l L . C o o k o f t h e U n i v e r s i t y o f M i s s o u r i a n d R o n S t e b b i n s o f t h e M i c h i g a n A g r i b u s i n e s s A s s o c i a t i o n . S e v e r a l i n d i v i d u a l s a t t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s c o n s e n t e d t o b e i n t e r v i e w e d r e g a r d i n g t h e i r l e n d i n g p r a c t i c e s . T h e s e i n c l u d e S t e v e n M o n t g o m e r y a n d R o b e r t S a t r o m a t C o B a n k , S t u a r t P e t e r s o n a n d M a r v i n L i n d o a t t h e S t . P a u l B a n k , a n d S c o t t H e r r i n g a t t h e S p r i n g fi e l d B C . T h e i r w i l l i n g n e s s t o d i s c u s s t h e i r b a n k s ’ l e n d i n g o p e r a t i o n s w a s e s s e n t i a l t o t h i s r e s e a r c h a n d i s g r a t e f u l l y a c k n o w l e d g e d . I n a d d i t i o n , t h e m a n a g e r s o f 1 7 8 c o o p e r a t i v e s t o o k t i m e o u t o f t h e i r b u s y s c h e d u l e s t o fi l l o u t a l e n g t h y q u e s t i o n n a i r e . W i t h o u t t h e i r c o o p e r a t i o n , t h i s r e s e a r c h w o u l d n o t h a v e b e e n p o s s i b l e . T h e A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s C o m p u t e r S e r v i c e a t M i c h i g a n S t a t e , a n d i n p a r t i c u l a r J e f f W i l s o n , p r o v i d e d t e c h n i c a l e x p e r t i s e t h a t g r e a t l y f a c i l i t a t e d i m p l e m e n t i n g t h e s u r v e y a n d a n a l y z i n g t h e r e s u l t s . G w e n C o l e m a n a n d T o s h i r o S e t t l e s a t t h e E c o n o m i c R e s e a r c h S e r v i c e a s s i s t e d m e i n m a k i n g t r a v e l a r r a n g e m e n t s , c r e a t i n g t a b l e s a n d f o r m a t t i n g t h e fi n a l d o c u m e n t . F i n a l l y , t h a n k s a r e d u e t o m y f a m i l y a n d f r i e n d s w h o s u p p o r t e d m e i n t h i s e n d e a v o r . T h e i r l o v e a n d e n c o u r a g e m e n t k e p t m e g o i n g . B 8 8 2 1 . 8 8 8 3 1 . 1 . 1 . 2 . 1 . 3 . 1 . 4 . 1 . 5 . 1 . 6 . 2 . 1 . 2 . 2 . 2 . 3 . T A B L E O F C O N T E N T S C h a p t e r 1 : A D E S C R I P T I O N O F T H E I N V E S T M E N T C O O R D I N A T I O N P R O B L E M F a r m e r C o o p e r a t i v e s a n d E x c e s s C a p a c i t y : E v i d e n c e o f C o o r d i n a t i o n F a i l u r e I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n : W h a t I s I t a n d H o w I s I t A c c o m p l i s h e d ? T h e R o l e o f C o o p e r a t i v e s i n C o o r d i n a t i o n T h e P o l i t i c a l N a t u r e o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n E x p a n s i o n o f I n d u s t r y C a p a c i t y : F a c t o r s i n F i r m s ’ D e c i s i o n s 1 . 5 . 1 . T h e D e c i s i o n M a k i n g P r o c e s s 1 . 5 . 2 . C a u s e s o f O v e r b u i l d i n g C a p a c i t y R e s e a r c h Q u e s t i o n s C h a p t e r 2 : R E S E A R C H M E T H O D S O v e r v i e w o f R e s e a r c h B o r r o w e r S u r v e y 2 . 2 . 1 . G o a l s o f t h e S u r v e y 2 . 2 . 2 . S u r v e y D e s i g n 2 . 2 . 3 . S e l e c t i o n o f S u r v e y P o p u l a t i o n 2 . 2 . 4 . S u r v e y I m p l e m e n t a t i o n 2 . 2 . 5 . C h a r a c t e r i s t i e s o f R e s p o n d e n t s L e n d e r S u r v e y 2 . 3 . 1 . G o a l s o f t h e S u r v e y 3 6 3 . 1 . 3 . 2 . 3 . 3 . 3 . 4 . 3 . 5 . 3 . 6 . 4 . 1 . 4 . 2 . 4 . 3 . 4 . 4 . 2 . 3 . 2 . S u r v e y D e s i g n 2 . 3 . 3 . S e l e c t i o n o f R e s p o n d e n t s C h a p t e r 3 : A R E V I E W O F T H E E C O N O M I C L I T E R A T U R E O N I N V E S T M E N T C O O R D I N A T I O N N e o c l a s s i c a l T h e o r y R i c h a r d s o n ’ s T h e o r y o f I n f o r m a t i o n a n d A d j u s t m e n t o f I n d u s t r y C a p a c i t y C r i t i c i s m s a n d E m p i r i c a l T e s t i n g o f R i c h a r d s o n ’ s T h e o r y T h e E c o n o m i c s o f S t r a t e g i c P l a n n i n g G a m e - T h e o r e t i c A p p r o a c h e s t o M o d e l l i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n 3 . 5 . 1 . G a m e - T h e o r e t i c a l R e p r e s e n t a t i o n o f C o o r d i n a t i o n P r o b l e m s 3 . 5 . 2 . A S i m p l e M o d e l o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n 3 . 5 . 3 . D e t e r m i n i n g t h e O u t c o m e o f C o o r d i n a t i o n P r o b l e m s 3 . 5 . 4 . G a m e T h e o r y a n d t h e D e v e l o p m e n t o f I n s t i t u t i o n s 3 . 5 . 5 . O b s e r v a t i o n s o n t h e U s e f u l n e s s o f G a m e T h e o r y C o n c l u s i o n s a n d I d e n t i fi c a t i o n o f R e s e a r c h Q u e s t i o n s C h a p t e r 4 : C H A R A C T E R I S T I C S O F C A P A C I T Y E X P A N S I O N D E C I S I O N M A K I N G B Y F A R M E R C O O P E R A T I V E S C h a r a c t e r i s t i c s o f C o o p e r a t i v e I n d u s t r i e s S t r u c t u r a l C h a r a c t e r i s t i c s o f C o o p e r a t i v e F i r m s 4 . 2 . 1 . C o n s e q u e n c e s o f S t o c k h o l d e r s B e i n g M a j o r P a t r o n s 4 . 2 . 2 . C o n s e q u e n c e s o f t h e R e t u r n o n I n v e s t m e n t B e i n g G a i n e d T h r o u g h P a t r o n a g e 4 . 2 . 3 . C o n s e q u e n c e s o f D e m o c r a t i c C o n t r o l C h a r a c t e r i s t i c s o f C o o p e r a t i v e M e m b e r s a n d D i r e c t o r s S u r v e y R e s u l t s : T h e I n v e s t m e n t P l a n n i n g P r o c e s s o f C o o p e r a t i v e s 4 . 4 . 1 . I n v e s t m e n t S t r a t e g y 4 . 4 . 1 . 1 . S e p a r a t i o n o f C o o p e r a t i v e a n d F a r m P r o fi t C e n t e r s 4 . 4 . 1 . 2 . I n v e s t m e n t t o A c c o m m o d a t e M e m b e r P r o d u c t i o n 4 . 4 . 1 . 3 . A w a r e n e s s o f G a m e - T h e o r e t i c U n c e r t a i n t y 4 . 4 . 1 . 4 . T h e H o r i z o n P r o b l e m 4 . 4 . 2 . I n f o r m a t i o n S o u r c e s 4 . 4 . 2 . 1 . C o n s i d e r a t i o n o f C o m p e t i t o r s ’ P l a n s v i i 3 7 3 7 3 9 4 2 5 1 6 2 6 3 7 2 7 8 8 3 8 7 8 7 9 5 1 0 0 1 0 4 1 0 4 1 0 4 1 0 5 1 0 7 1 1 0 1 1 2 1 1 2 4 . 5 . 5 . 1 . 5 . 2 . 5 . 3 . 5 . 4 . 5 . 5 . 6 . 1 . 6 . 2 . 4 . 4 . 3 . 4 . 4 . 4 . 4 . 4 . 5 . 4 . 4 . 6 . 4 . 4 . 2 . 2 . S o u r c e s o f C o m p e t i t o r I n f o r m a t i o n 4 . 4 . 2 . 3 . R e p o r t i n g o f R e s p o n d e n t s ’ O w n P l a n s 4 . 4 . 2 . 4 . S o u r c e s o f M a r k e t G r o w t h I n f o r m a t i o n F i n a n c i a l A n a l y s i s 4 . 4 . 3 . 1 . S o p h i s t i c a t i o n o f F e a s i b i l i t y S t u d i e s 4 . 4 . 3 . 2 . D i f fi c u l t y i n R a i s i n g E q u i t y C a p i t a l G o v e r n a n c e a n d D e c i s i o n M a k i n g 4 . 4 . 4 . 1 . H e t e r o g e n e i t y o f M e m b e r s h i p 4 . 4 . 4 . 2 . A b i l i t y t o R e d u c e D e m a n d U n c e r t a i n t y 4 . 4 . 4 . 3 . D e l e g a t i o n o f I n v e s t m e n t D e c i s i o n M a k i n g A u t h o r i t y I n v e s t m e n t E x p e r i e n c e 4 . 4 . 5 . 1 . D i a g n o s i n g E x c e s s C a p a c i t y 4 . 4 . 5 . 2 . C a u s e s o f U n p r o fi t a b l e I n v e s t m e n t s 4 . 4 . 5 . 3 . M i s s e d I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s L i n k s B e t w e e n D e c i s i o n M a k i n g a n d I n v e s t m e n t O u t c o m e s B a r r i e r s t o I m p r o v e d I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n C h a p t e r 5 : A C O M P A R A T I V E A N A L Y S I S O F B A N K I N G S Y S T E M S T R U C T U R E A N D I N V E S T M E N T C O O R D I N A T I O N P E R F O R M A N C E T y p e s o f B a n k i n g S y s t e m s T h e M a i n B a n k S y s t e m o f J a p a n T h e W e s t G e r m a n B a n k i n g S y s t e m T h e D e c e n t r a l i z e d B a n k i n g S y s t e m o f t h e U n i t e d S t a t e s T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ S t r u c t u r e a n d I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n C h a p t e r 6 : T H E B A N K S F O R C O O P E R A T I V E S ’ S H A R E O F T H E C R E D I T M A R K E T F O R F A R M E R C O O P E R A T I V E S T r e n d s i n B C S h a r e o f C o o p e r a t i v e D e b t A l t e r n a t i v e S o u r c e s o f F i n a n c i n g A v a i l a b l e t o C o o p e r a t i v e s 6 . 2 . 1 . 6 . 2 . 2 . 6 . 2 . 3 . 6 . 2 . 4 . 6 . 2 . 5 . 6 . 2 . 6 . 6 . 2 . 7 . 6 . 2 . 8 . T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s B o n d s , N o t e s a n d D e b t C e r t i fi c a t e s C o m m e r c i a l B a n k s I n s u r a n c e C o m p a n i e s C a p i t a l L e a s e O b l i g a t i o n s I n d u s t r i a l D e v e l o p m e n t R e v e n u e B o n d s O t h e r N o n - fi n a n c i a l E n t i t i e s C C C a n d o t h e r G o v e r n m e n t S o u r c e s v i i i 1 1 4 1 1 8 1 1 9 1 2 2 1 2 2 1 2 7 1 3 0 1 3 0 1 3 3 1 3 4 1 3 8 1 3 8 1 4 2 1 4 7 1 4 9 1 5 2 1 5 7 1 5 8 1 6 1 1 6 7 1 7 0 1 7 5 1 7 9 1 7 9 1 8 4 1 8 5 1 8 5 1 8 5 1 8 6 1 8 6 1 8 6 1 8 7 1 8 7 6 . 3 . 6 . 4 . 6 . 5 . 7 . 1 . 7 . 2 . 7 . 3 . 7 . 4 . 7 . 5 . 6 . 2 . 9 . C o m m e r c i a l P a p e r 6 . 2 . 1 0 O t h e r S o u r c e s S u r v e y R e s u l t s o n B C M a r k e t S h a r e F a c t o r s D e t e r m i n i n g B C M a r k e t S h a r e 6 . 4 . 1 . S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s 6 . 4 . 2 . L o a n P r i c i n g 6 . 4 . 2 . 1 . C o s t o f F u n d s A l l o c a t i o n 6 . 4 . 2 . 2 . O p e r a t i n g E x p e n s e A l l o c a t i o n 6 . 4 . 2 . 3 . C r e d i t R i s k A l l o c a t i o n 6 . 4 . 2 . 4 . A l l o c a t i o n o f N e t S a v i n g s 6 . 4 . 3 . B C C a p i t a l i z a t i o n R e q u i r e m e n t s 6 . 4 . 4 . S p e c i a l i z e d L e n d i n g E x p e r t i s e 6 . 4 . 5 . I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s 6 . 4 . 6 . O t h e r F a c t o r s C o n c l u s i o n s C h a p t e r 7 : T H E C O O R D I N A T I O N O F I N V E S T M E N T S T H R O U G H C R E D I T D E C I S I O N S ~ L o a n D e c i s i o n M a k i n g i n t h e B C s 7 . 1 . 1 . F o r m a l A u t h o r i t i e s i n B C C r e d i t D e c i s i o n s 7 . 1 . 2 . T h e L o a n D e c i s i o n M a k i n g P r o c e s s 7 . 1 . 3 . T h e R o l e o f t h e L o a n O f fi c e r a n d L o a n C o m m i t t e e 7 . 1 . 4 . T h e R o l e o f B C B o a r d s o f D i r e c t o r s S o u r c e s o f I n f o r m a t i o n i n B C C r e d i t D e c i s i o n s 7 . 2 . 1 . F e a s i b i l i t y S t u d i e s f o r L o a n A p p l i c a t i o n s 7 . 2 . 2 . M a r k e t I n t e l l i g e n c e 7 . 2 . 3 . B o r r o w e r A c c o u n t s C o o r d i n a t i o n o f I n v e s t m e n t s T h r o u g h C r e d i t D e c i s i o n s 7 . 3 . 1 . E x a m p l e s o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s 7 . 3 . 2 . F a c t o r s F a c i l i t a t i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s 7 . 3 . 3 . F a c t o r s I n h i b i t i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s 7 . 3 . 4 . H y p o t h e t i c a l C a s e o f C o m p e t i n g I n v e s t m e n t s 7 . 3 . 5 . V e r t i c a l C o o r d i n a t i o n o f I n v e s t m e n t s B e t w e e n F a r m a n d C o o p e r a t i v e C o o p e r a t i v e s ’ O p i n i o n s o n t h e R o l e o f L e n d e r s i n I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n 7 . 4 . 1 . O p i n i o n s o n t h e R o l e o f L e n d e r s i n G e n e r a l 7 . 4 . 2 . O p i n i o n s o n t h e R o l e o f t h e B C s C o n c l u s i o n s 1 8 7 1 8 7 1 8 8 1 9 5 1 9 6 1 9 9 2 0 2 2 1 0 2 1 7 2 2 3 2 3 0 2 3 6 2 4 3 2 4 6 2 5 1 2 5 4 2 5 5 2 5 5 2 5 7 2 6 1 2 6 3 8 . 1 . 8 . 2 . 8 . 3 . 8 . 4 . C h a p t e r 8 : C O N C L U S I O N S A N D P O L I C Y R E C O M M E N D A T I O N S T h e E x t e n t o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n F a i l u r e A m o n g C o o p e r a t i v e s T h e E x t e n t t o W h i c h t h e B C s A d d r e s s t h e P r o b l e m o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n P r o p o s a l s f o r I m p r o v i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s 8 . 3 . 1 . I m p r o v i n g Q u a l i t y a n d U s e o f I n d u s t r y I n f o r m a t i o n b y B C M a n a g e m e n t 8 . 3 . 2 . I m p l e m e n t a t i o n o f I n d u s t r y - b a s e d P r o fi t C e n t e r s 8 . 3 . 3 . R e c o m m e n d a t i o n s 8 . 3 . 4 . T h e F u t u r e o f t h e B C s L i m i t a t i o n s o f t h i s S t u d y a n d S u g g e s t i o n s f o r F u r t h e r R e s e a r c h A P P E N D I C E S A p p e n d i x A : L i s t o f S u r v e y R e s p o n d e n t s A p p e n d i x B : Q u e s t i o n n a i r e A p p e n d i x C : P o s t c a r d a n d C o v e r L e t t e r s f o r S u r v e y A p p e n d i x D : L i s t o f P e o p l e I n t e r v i e w e d A p p e n d i x E : I n t e r v i e w Q u e s t i o n s A p p e n d i x F : C o n t e n t s o f C r e d i t R e p o r t A p p e n d i x G : C r o s s - t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 4 A p p e n d i x H : C r o s s - t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 6 A p p e n d i x I : C r o s s - t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 7 B i b l i o g r a p h y 2 9 6 2 9 6 2 9 9 3 0 3 3 0 3 3 0 5 3 1 0 3 1 2 3 1 5 3 1 9 3 2 3 3 3 9 3 4 2 3 4 3 3 4 6 3 5 3 3 7 1 3 9 8 4 0 3 1 . 1 2 . 1 2 . 2 2 . 3 2 . 4 2 . 5 2 . 6 2 . 7 3 . 1 3 . 2 4 . 1 4 . 2 4 . 3 4 . 4 4 . 5 4 . 6 4 . 7 4 . 8 4 . 9 4 . 1 0 4 . 1 1 L I S T O F T A B L E S T h e C a p a c i t y E x p a n s i o n D e c i s i o n P r o c e s s S i z e o f S u r v e y R e s p o n d e n t s B r e a k d o w n o f R e s p o n d e n t s i n t o R e g i o n a l a n d L o c a l C o o p e r a t i v e s R e s p o n d e n t s ’ L e v e l o f B o r r o w i n g f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s B r e a k d o w n o f R e s p o n d e n t s b y C o m m o d i t y G r o u p D i s t r i b u t i o n o f C o B a n k ’ s A g r i b u s i n e s s B o r r o w e r s b y I n d u s t r y B r e a k d o w n o f R e s p o n d e n t s b y R e l a t i o n s h i p w i t h a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s P o s i t i o n s H e l d b y S u r v e y R e s p o n d e n t s M a t r i x o f P a y o f f s f r o m V a r i o u s I n v e s t m e n t S t r a t e g i e s a n d I n d u s t r y C a p a c i t y S c e n a r i o s f o r a S a m p l e C o r n W e t M i l l i n g F i r m I d e n t i fi c a t i o n o f t h e E q u i l i b r i u m E x p a n s i o n P a t h o f t h e C o r n W e t M i l l i n g I n d u s t r y C o n c e n t r a t i o n o f C o o p e r a t i v e I n v e s t m e n t s i n I n d u s t r i e s R e l a t e d t o F a r m i n g I n v e s t m e n t t o A c c o m m o d a t e M e m b e r P r o d u c t i o n O p i n i o n s o n t h e D e s i r a b i l i t y o f P r e e m p t i v e C a p a c i t y E x p a n s i o n s U s e o f P r e e m p t i v e E x p a n s i o n S t r a t e g i e s b y C o m p e t i t o r s E f f e c t s o f C o m p e t i t o r s ’ P r e e m p t i v e E x p a n s i o n S t r a t e g i e s o n R e s p o n d e n t s ’ I n v e s t m e n t P l a n s P r e v a l e n c e o f t h e H o r i z o n P r o b l e m R e s p o n d e n t s ’ A w a r e n e s s o f C o m p e t i t o r s ’ I n v e s t m e n t P l a n s S o u r c e s o f C o m p e t i t o r I n f o r m a t i o n R e l i a b i l i t y o f S o u r c e s o f C o m p e t i t o r I n f o r m a t i o n C o m p e t i t o r s ’ A w a r e n e s s o f R e s p o n d e n t s ’ I n v e s t m e n t P l a n s S o u r c e s o f D e m a n d I n f o r m a t i o n ( R a n k e d D a t a ) x i 1 6 3 2 3 2 3 3 3 4 3 5 3 5 3 6 5 5 5 7 1 0 5 1 0 6 1 0 8 1 0 9 1 1 0 1 1 1 1 1 3 1 1 4 1 1 7 1 1 8 1 2 0 4 . 1 2 4 . 1 3 4 . 1 4 4 . 1 5 4 . 1 6 4 . 1 7 4 . 1 8 4 . 1 9 4 . 2 0 4 . 2 1 4 . 2 2 4 . 2 3 4 . 2 4 4 . 2 5 4 . 2 6 4 . 2 7 4 . 2 8 4 . 2 9 4 . 3 0 4 . 3 1 4 . 3 2 4 . 3 3 4 . 3 4 4 . 3 5 4 . 3 6 6 . 1 6 . 2 6 . 3 6 . 4 6 . 5 6 . 6 6 . 7 6 . 8 6 . 9 6 . 1 0 S o u r c e s o f D e m a n d I n f o r m a t i o n ( U n r a n k e d D a t a ) S o p h i s t i c a t i o n o f F e a s i b i l i t y S t u d i e s P e r c e n t a g e o f C o o p e r a t i v e s b y S i z e C a t e g o r y U s i n g V a r i o u s A n a l y t i c a l P r a c t i c e s i n T h e i r F e a s i b i l i t y S t u d i e s M e t h o d s U s e d B y C o o p e r a t i v e s t o C h o o s e a D i s c o u n t R a t e M e t h o d s U s e d B y C o o p e r a t i v e s t o D e t e r m i n e t h e C o s t o f E q u i t y C a p i t a l A v a i l a b i l i t y o f U n a l l o c a t e d S u r p l u s D i f fi c u l t y o f R a i s i n g N e w E q u i t y C a p i t a l E f f e c t o f H e t e r o g e n e o u s M e m b e r s h i p o n I n v e s t m e n t D e c i s i o n s E f f e c t o f C o o p e r a t i v e O w n e r s h i p o n A b i l i t y t o R e s p o n d t o I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s E f f e c t o f C o o p e r a t i v e O w n e r s h i p o n D e m a n d U n c e r t a i n t y I n v e s t m e n t D e c i s i o n M a k i n g A u t h o r i t y i n C o o p e r a t i v e s M e m b e r A p p r o v a l o f I n v e s t m e n t s P r e s e n c e o f N o n - M e m b e r s o n C o o p e r a t i v e B o a r d s o f D i r e c t o r s E f f e c t o f N o n - M e m b e r D i r e c t o r s o n I n v e s t m e n t D e c i s i o n s C a p a c i t y U t i l i z a t i o n o f C o o p e r a t i v e s b y L i n e o f B u s i n e s s N u m b e r a n d P e r c e n t o f F i r m s U t i l i z i n g 5 0 P e r c e n t o f C a p a c i t y o r L e s s , B y E n t e r p r i s e P r e v a l e n c e o f E x c e s s C a p a c i t y P r o b l e m s A m o n g C o o p e r a t i v e s C o o p e r a t i v e s w i t h E x c e s s C a p a c i t y , b y C o m m o d i t y G r o u p A w a r e n e s s o f M a r k e t S h a r e I n d u s t r i e s R e p o r t e d t o H a v e E x c e s s C a p a c i t y C 0 0 p e r a t i v e s ’ E x p e r i e n c e w i t h U n p r o fi t a b l e I n v e s t m e n t s R e a s o n s f o r F a i l u r e o f I n v e s t m e n t s T h e I m p o r t a n c e o f C o m p e t i t o r E x p a n s i o n a s a C a u s e o f U n p r o fi t a b l e I n v e s t m e n t s R e s p o n s i v e n e s s o f C o o p e r a t i v e s t o I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s R e a s o n s f o r F a i l u r e t o R e s p o n d t o I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s B C S h a r e o f T o t a l D e b t o f t h e 1 0 0 L a r g e s t C o o p e r a t i v e s b y C o m m o d i t y G r o u p , 1 9 9 1 M a r k e t S h a r e o f C o o p e r a t i v e s 1 9 9 1 S o u r c e s o f B o r r o w e d C a p i t a l f o r t h e 1 0 0 L a r g e s t C o o p e r a t i v e s D e s i r a b i l i t y o f V a r i o u s S o u r c e s o f C r e d i t f o r C a p a c i t y E x p a n s i o n s ( R a n k e d D a t a ) D e s i r a b i l i t y o f V a r i o u s S o u r c e s o f C r e d i t f o r C a p a c i t y E x p a n s i o n s ( U n r a n k e d D a t a ) S o u r c e s o f L o n g - t e r m D e b t F i n a n c i n g t o C o o p e r a t i v e s P e r c e n t o f L o n g - t e r m D e b t F i n a n c i n g O b t a i n e d F r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , b y F i r m S i z e C a t e g o r y P e r c e n t o f L o n g - t e r m D e b t F i n a n c i n g O b t a i n e d F r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , b y C o m m o d i t y G r o u p O p i n i o n s o n t h e D e s i r a b i l i t y o f J o i n t F i n a n c i n g A r r a n g e m e n t s P e r c e i v e d S t r i n g e n c y o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s x i i 1 2 1 1 2 2 1 2 3 1 2 5 1 2 6 1 2 8 1 2 9 1 3 1 1 3 2 1 3 3 1 3 5 1 3 6 1 3 6 1 3 7 1 3 8 1 3 9 1 4 0 1 4 1 1 4 1 1 4 3 1 4 4 1 4 5 1 4 6 1 4 7 1 4 8 1 8 1 1 8 2 1 8 4 1 8 8 1 9 0 1 9 1 1 9 2 1 9 3 1 9 4 1 9 7 6 . 1 1 6 . 1 2 6 . 1 3 6 . 1 4 6 . 1 5 6 . 1 6 6 . 1 7 6 . 1 8 6 . 1 9 6 . 2 0 6 . 2 1 6 . 2 2 6 . 2 3 6 . 2 4 6 . 2 5 6 . 2 6 6 . 2 7 6 . 2 8 6 . 2 9 6 . 3 0 6 . 3 1 6 . 3 2 6 . 3 3 6 . 3 4 6 . 3 5 6 . 3 6 6 . 3 7 6 . 3 8 P e r c e i v e d D i s a d v a n t a g e F r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s E f f e c t o f B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s o n C o o p e r a t i v e B o r r o w i n g D e c i s i o n s E f f e c t o f I n v e s t m e n t s a n d P a t r o n a g e o n t h e C o s t o f B o r r o w i n g P r e f e r r e d T y p e o f L o a n f o r F i n a n c i n g C a p a c i t y E x p a n s i o n s T y p e o f L o a n T y p i c a l l y O b t a i n e d f o r F i n a n c i n g C a p a c i t y E x p a n s i o n s E f f e c t o f A v a i l a b i l i t y o f F i x e d R a t e F i n a n c i n g o n D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s D e s i r a b i l i t y o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n B a s e d o n B o r r o w e r S i z e a n d S e r v i c i n g C o s t s I m p o r t a n c e o f B o r r o w e r ’ s S i z e R e l a t i v e t o S i z e o f L e n d e r ’ s P o r t f o l i o E f f e c t o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n B a s e d o n B o r r o w e r S i z e o n D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s D e s i r a b i l i t y o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n T h r o u g h V a r i a b l e U p - f r o n t F e e s D e s i r a b i l i t y o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n B a s e d o n R i s k D e s i r a b i l i t y o f V a r i o u s M e t h o d s o f M e a s u r i n g C r e d i t R i s k E f f e c t o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n B a s e d o n R i s k o n D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s D e s i r a b i l i t y o f M u l t i p l e E a r n i n g s P o o l s E f f e c t o f E a r n i n g s A l l o c a t i o n b y a S i n g l e P o o l o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s D e s i r a b i l i t y o f I n d u s t r y - b a s e d P o o l i n g E f f e c t o f I n d u s t r y - b a s e d P o o l i n g o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s T h e I m p o r t a n c e o f P a t r o n a g e R e b a t e i n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s E f f e c t o f t h e S t o c k P u r c h a s e R e q u i r e m e n t o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s E f f e c t o f t h e L e v e l o f R e q u i r e d C a p i t a l C o n t r i b u t i o n o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s I m p o r t a n c e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ U n d e r s t a n d i n g o f C o o p e r a t i v e O r g a n i z a t i o n i n C o o p e r a t i v e s ’ B o r r o w i n g D e c i s i o n s I m p o r t a n c e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ U n d e r s t a n d i n g o f ' A g r i b u s i n e s s I n d u s t r i e s i n C o o p e r a t i v e s ’ B o r r o w i n g D e c i s i o n s R o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i n A d v i s i n g B o r r o w e r s o n R a i s i n g E q u i t y C a p i t a l A s s i s t a n c e R e c e i v e d f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s A s s i s t a n c e D e s i r e d f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s S a t i s f a c t i o n w i t h t h e I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s I m p o r t a n c e o f I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s i n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s D e s i r e f o r I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s N o t O f f e r e d b y t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s x i i i 1 9 8 1 9 9 2 0 3 2 0 8 2 0 9 2 1 0 2 1 4 2 1 5 2 1 5 2 1 6 2 2 0 2 2 1 2 2 2 2 2 5 2 2 6 2 2 7 2 2 8 2 2 9 2 3 3 2 3 4 2 3 8 2 3 9 2 3 9 2 4 0 2 4 2 2 4 3 2 4 4 2 4 5 § § § § 6 . 3 9 6 . 4 0 6 . 4 1 6 . 4 2 7 . 1 7 . 2 7 . 3 7 . 4 7 . 5 7 . 6 I m p o r t a n c e o f L o y a l t y i n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s O p i n i o n s o n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ G u i d a n c e o f B o r r o w e r D e c i s i o n s D i s c i p l i n a r y A c t i o n s T a k e n b y t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s E f f e c t o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ I n t e r v e n t i o n i n C o o p e r a t i v e M a n a g e m e n t o n B o r r o w i n g D e c i s i o n s G u i d e l i n e s o f t h e S t . P a u l B a n k o n t h e U s e o f O u t s i d e E x p e r t i s e R o l e o f L e n d e r s i n O v e r i n v e s t m e n t D e s i r e d R o l e o f L e n d e r s i n P r e v e n t i n g E x c e s s C a p a c i t y D e s i r e d R o l e o f L e n d e r s i n R e d u c i n g U n d e r c a p a c i t y C o o p e r a t i v e s ’ O p i n i o n s o n t h e U n i q u e n e s s o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s C o o p e r a t i v e s ’ O p i n i o n s o n t h e R o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i n I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n x i v 2 4 6 2 4 7 2 4 8 2 5 0 3 . 1 L I S T O F F I G U R E S C a p a c i t y E x p a n s i o n i n a P e r f e c t l y C o m p e t i t i v e I n d u s t r y ( C o n s t a n t C o s t C a s e ) 4 1 L I S T O F A B B R E V I A T I O N S A C S = A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e B C ( s ) = B a n k ( s ) f o r C o o p e r a t i v e s F C A = F a r m C r e d i t A d m i n i s t r a t i o n F C S = F a r m C r e d i t S y s t e m I O F = I n v e s t o r - o w n e d fi r m C E O = C h i e f E x e c u t i v e O f fi c e r C F O = C h i e f F i n a n c i a l O f fi c e r C h a p t e r 1 A D E S C R I P T I O N O F T H E I N V E S T M E N T C O O R D I N A T I O N P R O B L E M 1 . 1 . F a r m e r C o o x r a t i v e s a n d E x c e s s C a p a c i t y : D e s c r i p t i v e S g t t _ i s t i c s a n d E v i d e n c e o f C o o r d i n a t i o n F a i l u r e D u r i n g t h e l a s t s e v e r a l y e a r s , f a r m e r c o o p e r a t i v e s i n t h e U n i t e d S t a t e s h a v e s t r u g g l e d t o a d a p t t o c h a n g i n g m a r k e t c o n d i t i o n s t h r o u g h r e s t r u c t u r i n g s a n d j o i n t v e n t u r e s . C o o p e r a t i v e s i n t h e 1 9 8 0 5 f a c e d t h e i r m o s t s e r i o u s fi n a n c i a l s t r e s s i n fi f t y y e a r s . M a n y c o o p e r a t i v e s , p a r t i c u l a r l y i n t h e g r a i n a n d f a r m s u p p l y i n d u s t r i e s , h a v e b e e n s a d d l e d w i t h e x c e s s p r o d u c t i v e c a p a c i t y , w h i c h l i m i t s t h e i r a b i l i t y t o s e r v e t h e i r m e m b e r s . C o o p e r a t i v e s h a v e r e p o r t e d t h a t s e r i o u s e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s e x i s t i n g r a i n s t o r a g e , f e e d m a n u f a c t u r i n g , f e r t i l i z e r m i x i n g a n d a p p l i c a t i o n , f a r m i n p u t r e t a i l i n g , a n d m a n y o t h e r l i n e s o f b u s i n e s s . ( S e e C h a p t e r 4 ) . A l t h o u g h i n r e c e n t y e a r s e x c e s s c a p a c i t y h a s b e e n a d d r e s s e d t h r o u g h c o n s o l i d a t i o n s a n d c l o s i n g s , i t p e r s i s t s i n m a n y a r e a s , p a r t i c u l a r l y a m o n g l o c a l g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s . I t h a s b e e n e s t i m a t e d t h a t e x c e s s c a p a c i t y i n r e t a i l f e r t i l i z e r o p e r a t i o n s i n a 2 4 c o u n t y a r e a o f M i s s o u r i r e s u l t s i n f a r m e r s p a y i n g a s m u c h a s 2 5 p e r c e n t m o r e t h a n i f c o o p e r a t i v e s ’ c a p a c i t y w e r e m a t c h e d w i t h d e m a n d ( V a n D y n e a n d R h o d e s , 1 9 8 8 ) . A 1 2 u r v e y o f c o o p e r a t i v e u n i t t r a i n g r a i n l o a d i n g f a c i l i t i e s f o u n d t h e m t o b e o p e r a t i n g a t 1 7 p e r c e n t o f t o t a l c a p a c i t y i n I o w a , t w o p e r c e n t i n N e b r a s k a , a n d 4 3 p e r c e n t i n N o r t h D a k o t a ( C o b i a , e t a l . , 1 9 8 9 ) . A s f u r t h e r e v i d e n c e o f fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s f r o m e x c e s s c a p a c i t y , b e t w e e n 1 9 7 0 a n d 1 9 8 5 , t h e t o t a l n u m b e r o f c o o p e r a t i v e s i n t h e U n i t e d S t a t e s d e c l i n e d b y m o r e t h a n 2 , 0 0 0 . H a l f o f t h e s e w e n t o u t o f b u s i n e s s , a n d t h e r e s t m e r g e d o r w e r e a c q u i r e d ( N a t i o n a l S o c i e t y o f A c c o u n t a n t s f o r C o o p e r a t i v e s , 1 9 8 5 ) . F u r t h e r m o r e , t h e v a l u e s o f p r o p e r t y , p l a n t , a n d e q u i p m e n t f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p s h a v e f a l l e n d u r i n g t h e 1 9 8 0 5 , a s c o o p s h a v e s h e d u n p r o fi t a b l e fi x e d a s s e t s ( D a v i d s o n a n d K a n e , 1 9 8 8 ) . C o o p e r a t i v e s ’ n e t w o r t h a s a p e r c e n t o f t o t a l a s s e t s h a d d e c l i n e d m a r k e d l y f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t , f r o m 5 2 . 4 p e r c e n t i n 1 9 6 2 t o a b o u t 3 6 p e r c e n t i n 1 9 8 6 , i n d i c a t i n g t h a t t h e y a r e b e c o m i n g m o r e h i g h l y l e v e r a g e d a s t h e i r a s s e t v a l u e s s h r i n k . A l t h o u g h m o r e r e c e n t l y c o o p e r a t i v e fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e h a s i m p r o v e d , r e fl e c t i n g t h e s t r e a m l i n i n g o f o p e r a t i o n s i n p r e v i o u s y e a r s , e x c e s s c a p a c i t y r e m a i n s a p r o b l e m i n m a n y a r e a s ( D a v i d s o n , 1 9 8 9 ) . I n g e n e r a l , e x c e s s c a p a c i t y o c c u r s w h e n t h e r e i s o v e r i n v e s t m e n t r e l a t i v e t o f u t u r e d e m a n d f o r a p r o d u c t . T h e c u r r e n t p r o b l e m s w i t h e x c e s s c a p a c i t y m a y b e e x p l a i n e d i n p a r t b y t h e f o l l o w i n g d e m a n d - r e l a t e d f a c t o r s : a l e s s - t h a n - a n t i c i p a t e d d e m a n d f o r f a r m i n p u t s d u e t o t h e f a r m d e b t c r i s i s , g o v e r n m e n t c o m m o d i t y p r o g r a m s ( i n p a r t i c u l a r t h e P I K p r o g r a m f r o m 1 9 8 3 t o 1 9 8 8 ) , o r c h a n g e s i n t r a n s p o r t a t i o n s y s t e m s . O n t h e o t h e r h a n d , t h e e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m m a y a l s o b e e x p l a i n e d i n p a r t b y s u p p l y - r e l a t e d f a c t o r s . O v e r i n v e s t m e n t i n p r o d u c t i v e c a p a c i t y m a y h a v e a t i t s r o o t g o v e r n m e n t p o l i c i e s p r o m o t i n g c o o p e r a t i v e s , o r a l a c k o f e f f e c t i v e m e c h a n i s m s f o r s i g n a l l i n g i n v e s t m e n t p l a n s t o o t h e r c o o p e r a t i v e s i n t h e i n d u s t r y . 3 T h e r e s p o n s e o f a g r i c u l t u r a l e c o n o m i s t s t o c o n d i t i o n s o f e x c e s s c a p a c i t y i n a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s h a s b e e n f o c u s e d o n w a y s t o m i t i g a t e t h e p r o b l e m . C h a m b o n n e t a n d S c h r a d e r ( 1 9 8 8 ) a n d V a n D y n e a n d R h o d e s ( 1 9 8 8 ) a d d r e s s e d h o w t o o p t i m i z e l o c a l g r a i n a n d f e r t i l i z e r c a p a c i t y r e l a t i v e t o a g i v e n d e m a n d d e n s i t y i n a s p e c i fi c g e o g r a p h i c a r e a . V a n D y n e ( 1 9 8 8 ) c o n s t r u c t e d a m o d e l t o d e t e r m i n e w h a t s i z e , l o c a t i o n , a n d p r o d u c t m i x w o u l d p r o v i d e s e r v i c e t o f a r m e r s a t a m i n i m u m c o s t , g i v e n t h e e x i s t i n g f a c i l i t i e s . T a y l o r a n d V o g l e r ( 1 9 9 0 ) a d d r e s s e d h o w r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s c o u l d m i n i m i z e c o s t s t o m e m b e r s b y c o n s o l i d a t i n g r e t a i l f a c i l i t i e s a n d p r o d u c t l i n e s . G u n n a n d C o b i a ( 1 9 8 9 ) s u r v e y e d c o o p e r a t i v e m a n a g e r s a b o u t t h e i r r e s p o n s e s t o e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s . T h e r e s e a r c h t h u s f a r h a s f o c u s e d o n m e a s u r i n g o r d e a l i n g w i t h t h e c o n s e q u e n c e s o f e x c e s s c a p a c i t y , b u t l i t t l e e m p h a s i s h a s b e e n p l a c e d o n t h e d e c i s i o n m a k i n g s t r u c t u r e s w h i c h a l l o w e d t h e p r o b l e m t o o c c u r i n t h e fi r s t p l a c e . A l t h o u g h t h e e x c e s s c a p a c i t y c u r r e n t l y b e i n g e x p e r i e n c e d b y m a n y c o o p e r a t i v e s u n d o u b t e d l y h a s m a n y c a u s e s , o n e t h i n g s e e m s t o b e a p p a r e n t : b o t h a s t h e d o m i n a n t l e n d e r s t o f a r m e r c o o p e r a t i v e s a n d a s c o o p e r a t i v e s t h e m s e l v e s , t h e t h r e e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s h a v e a k e y r o l e t o p l a y i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s i n p r o d u c t i v e c a p a c i t y w i t h a n t i c i p a t e d f u t u r e d e m a n d f o r t h a t c a p a c i t y . T h e s e i n s t i t u t i o n s , w h i c h a r e p a r t o f t h e F a r m C r e d i t S y s t e m , p r o v i d e l o a n s a n d fi n a n c i a l s e r v i c e s t o a g r i c u l t u r a l c o o p e r a t i v e s , a s w e l l a s r u r a l e l e c t r i c , w a t e r , a n d t e l e c o m m u n i c a t i o n s s y s t e m s . T h e B C ’ s a l s o m a k e l o a n s t o f o r e i g n b u y e r s o f U . S . c o o p e r a t i v e - s o u r c e d a g r i c u l t u r a l c o m m o d i t i e s . C o m b i n e d , t h e B C ’ s s e r v e d a b o u t 2 , 7 0 0 b o r r o w e r s a n d h o l d o v e r $ 1 2 b i l l i o n i n o u t s t a n d i n g l o a n s a t y e a r - e n d 1 9 9 1 . 4 1 . 2 I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n : W h a t I s I t a n d H o w I s I t A c c o m p l i s h e d ? ‘ T h e a c t i v i t i e s o f t h o u s a n d s o f p e o p l e m a y c o n t r i b u t e t o t h e p r o d u c t i o n o f a s i n g l e g o o d . E c o n o m i c a g e n t s s c a t t e r e d o v e r t h o u s a n d s o f m i l e s m a k e d e c i s i o n s a n d a c t b a s e d o n i m p e r f e c t i n f o r m a t i o n a n d r u l e s o f t h u m b . A c e n t r a l e c o n o m i c p r o b l e m i s h o w t o c o o r d i n a t e t h e i r c o n t r i b u t i o n s a c r o s s s p a c e a n d t i m e i n a n e f fi c i e n t m a n n e r , g i v e n t h a t i n f o r m a t i o n a n d c o n t r o l m e c h a n i s m s a r e i m p e r f e c t ( S h a f f e r , 1 9 8 7 ) . " C o o r d i n a t i o n " r e f e r s t o t h e m a t c h i n g o f t h e s u p p l y o f a g o o d w i t h t h e d e m a n d f o r i t a t e v e r y s t e p o f t h e v e r t i c a l p r o d u c t i o n s e q u e n c e , a t p r i c e s c o n s i s t e n t w i t h c o s t s o f p r o d u c t i o n ( S h a f f e r a n d S t a a t z , 1 9 8 8 ) . E c o n o m i c t h e o r y t e l l s u s t h a t w h e n s u p p l y o f a g o o d i s p r e c i s e l y m a t c h e d w i t h d e m a n d a t p r i c e s e q u a l t o t h e m a r g i n a l c o s t o f p r o d u c t i o n , r e s o u r c e s a r e e f fi c i e n t l y a l l o c a t e d . M u c h o f t h e s t u d y o f e c o n o m i c s i s c o n c e r n e d w i t h h o w p r i c e s p e r f o r m t h i s c o o r d i n a t i n g f u n c t i o n . H o w e v e r , m a r k e t s a r e o n l y o n e o f s e v e r a l w a y s o f c o o r d i n a t i n g s u p p l y a n d d e m a n d . I n g e n e r a l , c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m s c a n b e c l a s s i fi e d i n t o t h r e e c a t e g o r i e s ( m a r k e t s , c o o p e r a t i v e s , a n d i n t e g r a t i o n ) , w h i c h r e f e r t o t h e t y p e o f t r a n s a c t i o n w h e r e b y t h e t a s k o f c o o r d i n a t i n g t h e a c t i o n s o f e c o n o m i c a g e n t s i s a c c o m p l i s h e d . T h e v a l u e o f t h i s c a t e g o r i z a t i o n i s t h a t i t c a n a s s i s t t h e e c o n o m i s t i n d i a g n o s i n g t h e s o u r c e s o f c o o r d i n a t i o n f a i l u r e s , a s w e l l a s t h e f a c t o r s c o n t r i b u t i n g t o e f f e c t i v e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s . E x c e s s c a p a c i t y i s o f t e n a n i n d i c a t o r o f c o o r d i n a t i o n f a i l u r e . T h e i n v e s t m e n t o f f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s i n c a p a c i t y t o p r o d u c e a n d d i s t r i b u t e f a r m o r e f e r t i l i z e r t h a n i s d e m a n d e d b y f a r m e r s ( r e s u l t i n g i n e i t h e r h i g h e r p r i c e s t h a n n e c e s s a r y o r l o w e r o r e v e n ‘ M u c h o f t h i s d i s c u s s i o n i s d r a w n f r o m S h a f f e r ( 1 9 8 7 ) , " T h i n k i n g A b o u t F a r m e r s ’ C o o p e r a t i v e s , C o n t r a c t s , a n d E c o n o m i c C o o r d i n a t i o n ” , a n d S h a f f e r a n d S t a a t z ( 1 9 8 6 ) , " P o t e n t i a l C o o r d i n a t i n g F u n c t i o n s o f F a r m e r C o o p e r a t i v e s . ” 5 n e g a t i v e p a t r o n a g e d i v i d e n d s t o c o v e r t h e i n v e s t m e n t e r r o r ) i s a n e x a m p l e o f a c o o r d i n a t i o n f a i l u r e . T h e p r o c e s s o f i n v e s t m e n t b y fi r m s i n p r o d u c t i v e c a p a c i t y i s a p a r t i c u l a r l y d i f fi c u l t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . I t t a k e s p l a c e i n a n e n v i r o n m e n t o f p e r v a s i v e u n c e r t a i n t y . T h i s u n c e r t a i n t y d e r i v e s n o t o n l y f r o m t h e i n a b i l i t y o f t h e fi r m t o p r e d i c t e v e n t s w h i c h w i l l a f f e c t f u t u r e d e m a n d , b u t a l s o f r o m i t s i n a b i l i t y t o p r e d i c t t h e i n v e s t m e n t s t h a t w i l l b e u n d e r t a k e n b y r i v a l fi r m s i n t h e i n d u s t r y . T h i s s e c o n d t y p e o f u n c e r t a i n t y , s o m e t i m e s r e f e r r e d t o a s " g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y " , i s a f u n c t i o n o f t h e w a y i n w h i c h t h e e c o n o m i c s y s t e m i s o r g a n i z e d . T h e d e g r e e o f g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y t h a t a fi r m f a c e s w h e n u n d e r t a k i n g a n i n v e s t m e n t m a y b e g r e a t e r o r l e s s e r , d e p e n d i n g o n t h e p r e d o m i n a n t t y p e o f c o o r d i n a t i o n m e c h a n i s m t h a t g u i d e s t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n . T h e c h a l l e n g e f o r p o l i c y m a k e r s i s t o d e s i g n i n s t i t u t i o n s t o m i n i m i z e g a m e - t h e o r e t i c u n C e r t a i n t y . W h e n m a r k e t p r i c e s a r e t h e m a j o r c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m , a s i s t h e c a s e i n h i g h l y a t o m i s t i c i n d u s t r i e s s u c h a s f a r m i n g , c y c l e s o f o v e r i n v e s t m e n t a n d d i s i n v e s t m e n t m a y b e o b s e r v e d . S a y p r i c e s r i s e d u e t o a n i n c r e a s e i n d e m a n d f o r a g o o d . W h e n h u n d r e d s o f fi r m s r e s p o n d t o t h e p r o fi t o p p o r t u n i t y b y e x p a n d i n g t h e i r c a p a c i t y t o p r o d u c e , a n d p a r t i c u l a r l y w h e n i n v e s t m e n t s a r e l u m p y , i . e . , w h e n c a p a c i t y c a n n o t b e e x p a n d e d i n s m a l l i n c r e m e n t s , i n v e s t m e n t m a y g r e a t l y e x c e e d t h e i n c r e a s e i n d e m a n d . T h i s m a y b e f o l l o w e d b y a p e r i o d o f o v e r e x p a n s i o n a n d d i s i n v e s t m e n t a s fi r m s w h i c h a r e u n a b l e t o c o v e r t h e i r c o s t s o f p r o d u c t i o n d u e t o s u b s e q u e n t f a l l i n g p r i c e s e x i t t h e i n d u s t r y . A n e x a m p l e o f t h i s i s t h e c o m - h o g c y c l e . A t t h e o p p o s i t e e n d o f t h e s p e c t r u m i s c o o r d i n a t i o n b y i n t e g r a t e d fi r m s . T h i s s i t u a t i o n o c c u r s w h e n t h e b u y e r a n d s e l l e r o f a g o o d a r e i n t e g r a t e d w i t h i n a s i n g l e fi r m . T h e m o v e m e n t o f t h e g o o d f r o m p r o d u c e r t o c o n s u m e r i s d u e t o a d i r e c t , a u t h o r i t a t i v e 6 o r d e r , r a t h e r t h a n t h e p r i c e s i g n a l s d e r i v e d f r o m t h e i n t e r a c t i o n o f b u y e r s a n d s e l l e r s i n a m a r k e t . F o r e x a m p l e , s a y G e n e r a l M o t o r s a c q u i r e d a l l t h e fi r m s m a n u f a c t u r i n g w i n d s h i e l d w i p e r s . I f d e m a n d f o r c a r s i n c r e a s e s , G M e x e c u t i v e s m a y s i m p l y o r d e r a n e x p a n s i o n o f p l a n t c a p a c i t y i n o r d e r t o m a k e j u s t e n o u g h w i n d s h i e l d w i p e r s t o m e e t t h e n e e d s o f t h e i n c r e a s e d c a r p r o d u c t i o n . A l t h o u g h c o o r d i n a t i o n b y i n t e g r a t i o n r e m o v e s s o m e o f t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y e x p e r i e n c e d i n m a r k e t t r a n s a c t i o n s , i t a l s o b r i n g s a l o n g o t h e r p r o b l e m s . F o r e x a m p l e , i n c e n t i v e s m a y n o t e n c o u r a g e a n u p s t r e a m s u p p l i e r t o p e r f o r m w e l l s i n c e i t s e l l s i n - h o u s e r a t h e r t h a n c o m p e t i n g f o r b u s i n e s s . I n b e t w e e n m a r k e t s a n d i n t e g r a t i o n a r e c o o p e r a t i v e s . I n t h i s m o d e o f c o o r d i n a t i o n , t h e p r o d u c t i o n a n d e x c h a n g e o f g o o d s i s a c c o m p l i s h e d t h r o u g h a c o m b i n a t i o n o f m a r k e t a n d i n t e g r a t i o n m e c h a n i s m s . A l t h o u g h c o o p e r a t i v e s h a v e c h a r a c t e r i s t i c s o f b o t h m a r k e t s a n d i n t e g r a t i o n , t h e y a r e f u n d a m e n t a l l y d i f f e r e n t f r o m b o t h a n d a r e b e s t t r e a t e d a s a d i s t i n c t m o d e o f c o o r d i n a t i o n . A l t h o u g h f a r m e r m e m b e r s r e m a i n i n d e p e n d e n t w i t h r e s p e c t t o t h e i r o w n p r o d u c t i o n a n d m a r k e t i n g d e c i s i o n s , t h e y m a y c h o o s e t o c o o r d i n a t e t h e i r d e c i s i o n s w i t h o t h e r p r o d u c e r s b y p a r t i c i p a t i n g i n a s e p a r a t e b u s i n e s s e n t i t y c a l l e d a c o o p e r a t i v e . T h e c o o p e r a t i v e m a y a c t t o c o o r d i n a t e s u p p l y w i t h d e m a n d b y t h e w a y i n w h i c h i t c o n t r a c t s w i t h f a r m e r s f o r t h e p r o d u c t s i t w i l l p r o c e s s a n d s e l l , i n t h e c a s e o f a m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e , o r t h r o u g h i t s d e c i s i o n s r e g a r d i n g p r o d u c t i o n o f i n p u t s t o - b e p u r c h a s e d b y i t s m e m b e r s , i n t h e c a s e o f a f a r m s u p p l y c o o p . M e m b e r s o f a c o o p e r a t i v e d e l e g a t e t o a g e n t s ( t h e c o o p e r a t i v e ’ s m a n a g e r s ) t h e p o w e r t o m a k e c e r t a i n d e c i s i o n s o n t h e i r b e h a l f , s u b j e c t t o o v e r s i g h t b y a b o a r d o f d i r e c t o r s a n d t h e t h r e a t o f d e f e c t i o n b y m e m b e r s . I n t h i s s e n s e , c o o r d i n a t i o n i s u n d e r t a k e n b y a c o m m i t t e e o f a g e n t s r e p r e s e n t i n g a c o n s t i t u e n c y o f a u t o n o m o u s fi r m s w h i c h s h a r e i n t h e c o o p e r a t i v e ’ s s u r p l u s o n t h e b a s i s o f t h e i r p a t r o n a g e . 7 I n s t u d y i n g p r o b l e m s o f e c o n o m i c c o o r d i n a t i o n , i t i s u s e f u l t o d i s t i n g u i s h f o u r l e v e l s o f a g g r e g a t i o n : 1 . C o o r d i n a t i o n w i t h i n fi r m s ( m i c r o - m i c r o c o o r d i n a t i o n ) 2 . C o o r d i n a t i o n b e t w e e n i n d i v i d u a l fi r m s ( m i c r o c o o r d i n a t i o n ) 3 . C o o r d i n a t i o n o f t o t a l s u p p l y w i t h t o t a l d e m a n d f o r c o m m o d i t i e s o r i n d u s t r i e s a t e a c h s t e p i n t h e p r o d u c t i o n - d i s t r i b u t i o n p r o c e s s ( m a c r o c o o r d i n a t i o n ) 4 . C o o r d i n a t i o n o f a g g r e g a t e d e m a n d w i t h a g g r e g a t e s u p p l y f o r t h e e c o n o m y a s a w h o l e ( m a c r o - m a c r o c o o r d i n a t i o n ) . E c o n o m i c a c t o r s f a c e d i f f e r e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s a n d h a v e d e v e l o p e d d i f f e r e n t c o o r d i n a t i o n m e c h a n i s m s o r i n s t i t u t i o n s a t e a c h l e v e l . M o r e o v e r , t h e e f f e c t i v e n e s s o f c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s a t o n e l e v e l a f f e c t o u t c o m e s a t o t h e r l e v e l s . F o r e x a m p l e , d e c i s i o n s w i t h i n fi r m s i n fl u e n c e t h e o u t c o m e s o f m a r k e t s , a n d m a r k e t o u t c o m e s ( p r i c e s ) a r e p a r t o f t h e e n v i r o n m e n t t o w h i c h fi r m s r e s p o n d . I n t h e c a s e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , a c t i o n s u n d e r t a k e n b y t h e F e d e r a l R e s e r v e t o c o o r d i n a t e a g g r e g a t e d e m a n d a n d a g g r e g a t e s u p p l y a t t h e m a c r o - m a c r o l e v e l c a n i n fl u e n c e c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s a t t h e m i c r o l e v e l t h r o u g h c h a n g e s i n t h e i r c o s t o f f u n d s a n d c o m p e t i t i v e p o s i t i o n r e l a t i v e t o o t h e r fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s . A p a r t i c u l a r c o o r d i n a t i o n p r o b l e m m a y b e i n fl u e n c e d b y c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s a t a l l l e v e l s o f a g g r e g a t i o n . T h e r e s e a r c h c h a l l e n g e i s t o e v a l u a t e t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h e s e i n s t i t u t i o n s a t e a c h l e v e l o f a g g r e g a t i o n a n d t o u n d e r s t a n d h o w t h e y i n t e r a c t . I n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n h a s b o t h a v e r t i c a l a n d a h o r i z o n t a l d i m e n s i o n ( R i c h a r d s o n , 1 9 6 0 ) . V e r t i c a l c o o r d i n a t i o n t a k e s p l a c e w i t h r e s p e c t t o c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s , i . e . , i t d e t e r m i n e s w h e t h e r t h e i n v e s t m e n t s o f a n i n p u t i n d u s t r y a r e s u f fi c i e n t 8 t o a l l o w fi r m s i n t h e n e x t s t a g e o f t h e v e r t i c a l p r o d u c t i o n s e q u e n c e t o e x p a n d o u t p u t a s n e e d e d . H o r i z o n t a l c o o r d i n a t i o n t a k e s p l a c e w i t h r e s p e c t t o c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s u n d e r t a k e n b y fi r m s i n t h e s a m e i n d u s t r y . T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s h a v e a r o l e t o p l a y i n b o t h h o r i z o n t a l a n d v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n . T h e B C s r e p r e s e n t a n e f f o r t b y f a r m e r c o o p e r a t i v e s t o v e r t i c a l l y i n t e g r a t e b a c k w a r d i n o r d e r t o s u p p l y t h e i r c r e d i t n e e d s . F a r m e r c o o p e r a t i v e s , i n t u r n , a r e t h e r e s u l t o f a n e f f o r t b y f a r m e r s t o v e r t i c a l l y i n t e g r a t e f o r w a r d i n t o p r o c e s s i n g i n d u s t r i e s o r b a c k w a r d i n t o f a r m s u p p l y i n d u s t r i e s , a s w e l l a s t o i n t e g r a t e h o r i z o n t a l l y t o i n c r e a s e t h e i r m a r k e t p o w e r ( i . e . , b a r g a i n i n g c o o p e r a t i v e s ) . T h i s r e s e a r c h w i l l e x a m i n e w h e t h e r t h e B C s a r e a b l e t o i m p r o v e v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s b e t w e e n t h e f a r m e r a n d c o o p e r a t i v e . A T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s m a y a l s o b e a b l e t o i m p r o v e h o r i z o n t a l c o o r d i n a t i o n . I n s i t u a t i o n s w h e r e t h e y a r e t h e d o m i n a n t l e n d e r t o m o s t o f t h e fi r m s i n a m a r k e t o r i n d u s t r y , t h e y a r e i n a p o s i t i o n t o t a k e a u t h o r i t a t i v e a c t i o n s t o e n s u r e t h a t p l a n n e d i n v e s t m e n t s w i l l n o t r e s u l t i n s u p p l y g r e a t l y e x c e e d i n g o r f a l l i n g s h o r t o f d e m a n d . T h i s i s p a r t i c u l a r l y i m p o r t a n t w h e n r e l i a b l e m e c h a n i s m s f o r t h e s i g n a l l i n g o f i n v e s t m e n t p l a n s a r e n o t p r e s e n t i n a n i n d u s t r y . T h e p r o b l e m o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n r e q u i r e s t h a t t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i m p o s e d o n o n e fi r m b y a n o t h e r fi r m ’ s a c t i o n s b e m i n i m i z e d . S i n c e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i s a f u n c t i o n o f h o w t h e e c o n o m y i s o r g a n i z e d , i t c a n o n l y b e r e d u c e d b y a p p r o p r i a t e m e c h a n i s m s f o r s i g n a l l i n g t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f o t h e r fi r m s . T h e t h r e e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , w h i c h a r e c o o p e r a t i v e l y o w n e d t h e m s e l v e s , m a y b e s u c h a m e c h a n i s m . 9 T h i s f r a m e w o r k f o r a n a l y z i n g h o w t h e e c o n o m i c s y s t e m c o o r d i n a t e s t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f i n d i v i d u a l fi r m s w i l l b e u s e f u l i n u n d e r s t a n d i n g t h e c o o r d i n a t i o n f a i l u r e c u r r e n t l y b e i n g e x p e r i e n c e d b y s o m e o f t h e i n d u s t r i e s i n w h i c h c o o p e r a t i v e s p l a y a l a r g e r o l e . H o w e v e r , fi r s t i t i s n e c e s s a r y t o e x a m i n e i n g r e a t e r d e t a i l t h e p o t e n t i a l c o o r d i n a t i o n f u n c t i o n s o f c o o p e r a t i v e s . 1 . 3 T h e R o l e o f C o o x r a t i v e s i n C o o r d i n fi a t i o n F a r m e r c o o p e r a t i v e s a c t a s a c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m i n a w a y t h a t i s d i s t i n c t f r o m b o t h m a r k e t s a n d i n t e g r a t i o n , a l t h o u g h t h e y i n c o r p o r a t e a s p e c t s o f b o t h . O n t h e o n e h a n d , t r a n s a c t i o n s b e t w e e n c o o p e r a t i v e m e m b e r s a n d t h e c o o p e r a t i v e fi r m i t s e l f a r e d i f f e r e n t f r o m m a r k e t t r a n s a c t i o n s b e c a u s e t h e a c t u a l t e r m s o f t h e e x c h a n g e a r e c o n t i n g e n t u p o n t h e p a t r o n a g e r e b a t e . T h e p a t r o n a g e r e b a t e , i n t u r n , i s i n fl u e n c e d b y t h e o v e r a l l p e r f o r m a n c e o f t h e c o o p e r a t i v e , a s w e l l a s t h e g o a l s o f i t s m a n a g e m e n t a n d d i r e c t o r s . O n t h e o t h e r h a n d , t r a n s a c t i o n s b e t w e e n a c o o p e r a t i v e a n d i t s m e m b e r s a l s o d i f f e r f r o m i n t e g r a t i o n i n t h a t m e m b e r s r e m a i n i n d e p e n d e n t p r o fi t c e n t e r s . A l t h o u g h t h e y m a y c o l l e c t i v e l y i n fl u e n c e t h e o p e r a t i o n s o f t h e c o o p e r a t i v e , t h e c o o p e r a t i v e h a s n o c o n t r o l o v e r t h e m e m b e r s ’ fi r m s . T h e a b i l i t y o f t h e c o o p e r a t i v e t o a c t a s a c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n d e p e n d s o n i t s o r g a n i z a t i o n a l s t r u c t u r e a n d s t a n d a r d o p e r a t i n g p r o c e d u r e s , w h i c h a r e t h e c e n t r a l f o c u s o f t h i s r e s e a r c h . F o r p u r p o s e s o f u n d e r s t a n d i n g h o w c o o p e r a t i v e s m a y i m p r o v e c o o r d i n a t i o n o f t h e f o o d s y s t e m , i t i s u s e f u l t o e x a m i n e c o o r d i n a t i o n e f f o r t s a t t w o o f t h e f o u r l e v e l s o f a g g r e g a t i o n : 1 ) m i c r o ( b e t w e e n m e m b e r s a n d t h e i r c o o p e r a t i v e a n d b e t w e e n fi r m s i n t h e s a m e i n d u s t r y ) , a n d 2 ) m a c r o ( b e t w e e n i n d u s t r i e s i n a d j a c e n t s t a g e s i n t h e p r o d u c t i o n a n d d i s t r i b u t i o n o f a g o o d ) . 1 0 C o o p e r a t i v e s m a y a c t t o i m p r o v e c o o r d i n a t i o n a t t h e m i c r o l e v e l i n a n u m b e r o f w a y s . F o r e x a m p l e , a p r o c e s s i n g c o o p e r a t i v e m a y b e a b l e t o i m p r o v e c o o r d i n a t i o n b y o f f e r i n g m o r e e x p l i c i t o r c o m p l e t e c o n t r a c t s f o r t h e t y p e , t i m i n g , q u a n t i t y a n d q u a l i t y o f p r o d u c e m o v i n g f r o m t h e g r o w e r t o t h e p r o c e s s e r t h a n a m a r k e t t r a n s a c t i o n . A t t h e m a c r o l e v e l , a c o o p e r a t i v e m a y i m p r o v e c o o r d i n a t i o n o f s u p p l y a n d d e m a n d b e t w e e n i n d u s t r i e s b y i n fl u e n c i n g m e m b e r s ’ d e c i s i o n s t o i n v e s t i n , p r o d u c e a n d m a r k e t a p a r t i c u l a r p r o d u c t . F o r e x a m p l e , a p r o c e s s i n g c o o p e r a t i v e m a y t r y t o i n fl u e n c e p r o d u c t i o n d e c i s i o n s a n d t h u s s u p p l y b y l i m i t i n g t h e a m o u n t o f p r o d u c e i t w i l l p u r c h a s e f r o m m e m b e r s , w h i c h m a y i n v o l v e r e s t r i c t i n g c o o p m e m b e r s h i p . I t m a y i m p r o v e c o o r d i n a t i o n o f d e m a n d a n d s u p p l y b y a c t i n g t o i n c r e a s e d e m a n d f o r a p r o d u c t t h r o u g h a d v e r t i s i n g a n d p r o m o t i o n . T h i s r e s e a r c h w i l l b e c o n c e r n e d w i t h t h e m i c r o - l e v e l r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e B C s a n d t h e i r m e m b e r s , a n d h o w c o o r d i n a t i o n m e c h a n i s m s a t t h i s l e v e l w i l l a f f e c t c o o r d i n a t i o n w i t h i n a n d b e t w e e n i n d u s t r i e s . F o r e x a m p l e , t h e B C s ’ u n w i l l i n g n e s s t o p r o v i d e c r e d i t f o r a p a r t i c u l a r i n v e s t m e n t p r o j e c t m a y a f f e c t t h e m a t c h o f s u p p l y a n d d e m a n d f o r a p r o d u c t i n t h e l o n g r u n . C o o p e r a t i v e s a r e v e r y fl e x i b l e i n s t i t u t i o n s w h i c h m a y r e s p o n d i n a v a r i e t y o f w a y s t o t h e n e e d s a n d c i r c u m s t a n c e s o f t h e i r m e m b e r s . I n o r d e r t o u n d e r s t a n d t h e p a r t i c u l a r c o o r d i n a t i n g f u n c t i o n s o f a c o o p e r a t i v e , i t i s n e c e s s a r y t o e x a m i n e t h e d e t a i l s o f t h e t r a n s a c t i o n s i t m a k e s w i t h i t s m e m b e r s , a s w e l l a s t h e o t h e r fi r m s w i t h w h i c h i t d e a l s . T h i s i n v o l v e s s t u d y i n g t h e p r a c t i c e s o f t h e c o o p e r a t i v e , a s t h e y a r e e m b o d i e d i n s t a n d a r d o p e r a t i n g p r o c e d u r e s , t h e r u l e s o f t h u m b u s e d f o r d e c i s i o n m a k i n g b y m e m b e r s , d i r e c t o r s a n d m a n a g e m e n t . H o w e v e r , b e f o r e d e l v i n g i n t o t h e r o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , i t i s n e c e s s a r y t o e x a m i n e i n g r e a t e r d e t a i l t h e p o l i t i c a l n a t u r e o f t h e i n v e s t m e n t 1 1 c o o r d i n a t i o n p r o b l e m a n d t o d e s c r i b e t h e p r o c e s s w h e r e b y fi r m s m a k e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s . 1 . 4 . T h e P o l i t i c a l N a t u r e o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n I n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s f u n d a m e n t a l l y a p r o p e r t y r i g h t s i s s u e . T h e s u c c e s s o r f a i l u r e o f a n i n d i v i d u a l i n v e s t o r h i n g e s o n h o w p r o p e r t y r i g h t s a r e d e fi n e d w i t h r e s p e c t t o t h e e x t e r n a l i t i e s t h a t o n e i n v e s t o r m a y i m p o s e o n a n o t h e r . T h e s e e x t e r n a l i t i e s w e r e r e c o g n i z e d i n o n e o f t h e v e r y fi r s t c a s e s o f t r a d e r e g u l a t i o n i n B r i t i s h c o m m o n l a w : A s i f I h a v e a m i l l , a n d m y n e i g h b o r b u i l d s a n o t h e r m i l l w h e r e b y t h e p r o fi t o f m i n e i s d i m i n i s h e d , I s h a l l h a v e n o a c t i o n a g a i n s t h i m . . . ( H a n d l e r , B l a k e , P i t o f s k y , a n d G o l d s c h m i d , p . 4 2 ) . T h i s w a s t h e " S c h o o l m a s t e r C a s e " o f 1 4 1 0 , w h i c h b e g a n a b o d y o f c o m m o n l a w t h a t s o u g h t t o l i m i t t h e n u m b e r o f p e r s o n s p r a c t i c i n g a g i v e n t r a d e o r p r o f e s s i o n i n a p a r t i c u l a r l o c a l e . I n e f f e c t , t h i s w a s c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i n b o t h p h y s i c a l a n d h u m a n c a p i t a l . T h e c o u r t s d e t e r m i n e d t h e v a l u e o f a n i n d i v i d u a l ’ s p r o p e r t y ( i n t e l l e c t u a l o r o t h e r w i s e ) b y l i m i t i n g e x c e s s i v e c o m p e t i t i o n t h a t m i g h t h a v e d i m i n i s h e d t h e r e t u r n s f r o m t h e i n v e s t m e n t . I n e a r l i e r t i m e s , t h e m e d i e v a l g u i l d s w e r e q u i t e e f f e c t i v e i n l i m i t i n g c a p a c i t y a n d m a i n t a i n i n g q u a l i t y b y r e s t r i c t i n g e n t r y i n t o c e r t a i n p r o f e s s i o n s a n d m a i n t a i n i n g s t a n d a r d s f o r t h e i r p r a c t i c e . T h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m i s f u n d a m e n t a l t o e v e r y e c o n o m y . S h a f f e r ( 1 9 9 0 ) p r e s e n t s a n u p d a t e d b u t v e r y s i m i l a r s t a t e m e n t o f t h e p r o b l e m : . . . s u p p o s e t h a t y o u w e r e t o c o n d u c t a c a r e f u l a n a l y s i s o f t h e m a r k e t f o r a r e s t a u r a n t . . . B a s e d o n t h a t i n f o r m a t i o n , y o u i n v e s t y o u r l i f e s a v i n g s i n t h e b u s i n e s s , i n c l u d i n g t h e b u i l d i n g , e q u i p m e n t , t r a i n i n g o f s t a f f , a n d a d v e r t i s i n g , a n d i n s t a l l t h e o p t i m u m s i z e d r e s t a u r a n t f o r t h a t l o c a t i o n . T h e r e s t a u r a n t i s j u s t l a r g e e n o u g h t o p r o d u c e s u f fi c i e n t r e v e n u e t o m e e t a l l c o s t s a n d r e t u r n a n o r m a l p r o fi t . N o w s u p p o s e t h a t I s e e y o u r s u c c e s s f u l e n t e r p r i s e a n d d e c i d e t o b u i l d a r e s t a u r a n t o f c o m p a r a b l e c a p a c i t y a c r o s s t h e s t r e e t . A s a r e s u l t , y o u l o s e b u s i n e s s a n d n e i t h e r o f u s c a n c o v e r o u r 1 2 v a r i a b l e c o s t s . . . T h e v a l u e o f t h e fi x e d a s s e t s o f b o t h b u s i n e s s d r o p s t o i t s s a l v a g e v a l u e , w h i c h i s l e s s t h a n o u r d e b t , a n d e a c h o f u s m u s t fi l e f o r b a n k r u p t c y ( p p . 6 6 - 6 7 ) . A f e w c o u r t c a s e s i n t h e U . S . h a v e a d d r e s s e d c o m p e t i t i o n i n t h e p r o f e s s i o n s , a n d i n e a r l y A m e r i c a , t h e c o u r t s u p h e l d t h e g r a n t i n g o f m o n o p o l y c h a r t e r s t o fi r m s u n d e r t a k i n g p a r t i c u l a r l y r i s k y i n v e s t m e n t s , s u c h a n d b r i d g e s a n d s t e a m s h i p s . C h a r t e r s s e r v e d t o r e g u l a t e c o m p e t i t i o n i n a h i g h l y u n c e r t a i n e n v i r o n m e n t . H o w e v e r , a s t i m e p a s s e d , t h e e c o n o m i c e n v i r o n m e n t b e c a m e l e s s u n c e r t a i n . M a n y l a r g e i n v e s t m e n t s w e r e b e i n g m a d e w i t h o u t e x c l u s i v e c h a r t e r s , a n d t h e p r a c t i c e o f c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s t h r o u g h t h e g r a n t i n g o f c h a r t e r s w a s d r o p p e d ( S c h m i d , 1 9 9 1 ) . T h e fi f t h a m e n d m e n t t o t h e U . S . C o n s t i t u t i o n s t a t e s i n p a r t t h a t ” n o p e r s o n s h a l l . . . b e d e p r i v e d o f l i f e , l i b e r t y , o r p r o p e r t y , w i t h o u t d u e p r o c e s s o f l a w ; n o r s h a l l p r i v a t e p r o p e r t y b e t a k e n f o r p u b l i c u s e w i t h o u t j u s t c o m p e n s a t i o n . " H o w e v e r , d u e t o t h e s e l e c t i v e p e r c e p t i o n o f p o l i c y m a k e r s a n d e c o n o m i c a c t o r s , i n v e s t m e n t s i n p r o d u c t i v e c a p a c i t y a r e n o t t r e a t e d a s " p r o p e r t y " t h a t a n i n v e s t o r m a y b e d e p r i v e d o f b y t h e i n v e s t m e n t o f a r i v a l fi r m . N o " d u e p r o c e s s o f l a w " i s a v a i l a b l e t o t h e r e s t a u r a n t e u r w h o s e b u s i n e s s f a i l s a s a r e s u l t o f t h e i n v e s t m e n t o f a n o t h e r ( S h a f f e r , 1 9 9 0 ) . R e g a r d l e s s o f w h e t h e r i t i s e x p l i c i t l y a d d r e s s e d b y p u b l i c p o l i c y , t h e f u n d a m e n t a l p o l i t i c a l - e c o n o m i c q u e s t i o n r e m a i n s . I n v e s t m e n t s s t i l l m u s t b e c o o r d i n a t e d e f f e c t i v e l y i n o r d e r t o a v o i d t h e w a s t e o f e c o n o m i c r e s o u r c e s i n w h a t s h o u l d b e u n n e c e s s a r y b a n k r u p t c i e s . T h e U . S . g o v e r n m e n t h a s n o t d i r e c t l y a d d r e s s e d t h e c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . I n s t e a d , t h e c o o r d i n a t i o n t a s k i s l e f t t o b e m a n a g e d b y a n u m b e r o f i n s t i t u t i o n s w h i c h f a c i l i t a t e m a r k e t s i g n a l s l e a d i n g t o a m o r e o r l e s s s t a b l e o u t c o m e , e . g . t r a d e a s s o c i a t i o n s , t h e fi n a n c i a l p r e s s , s e c u r i t i e s m a r k e t s , a n d i n v e s t m e n t a n d c o m m e r c i a l b a n k s . 1 3 I n s t i t u t i o n s i n t h e e c o n o m y m u s t s t r i k e a d e l i c a t e b a l a n c e . O n t h e o n e h a n d , a l l o w i n g t o o m u c h p o w e r t o b e c o n c e n t r a t e d i n a f e w fi r m s m a y i m p r o v e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , b u t a t t h e c o s t o f o l i g o p o l i s t i c p r i c i n g a n d o t h e r p o t e n t i a l a b u s e s o f p o w e r . O n t h e o t h e r h a n d , l a w s e n c o u r a g i n g a h i g h d e g r e e o f c o m p e t i t i o n a m o n g m a n y fi r m s m a y r e s u l t i n h i g h e r p r o d u c t i o n a n d l o w e r p r i c e s , b u t a t t h e c o s t o f c y c l i c a l p e r i o d s o f i n v e s t m e n t a n d d i s i n v e s t m e n t . D e s i g n i n g i n s t i t u t i o n s w h i c h c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s t h r o u g h e f f e c t i v e s i g n a l l i n g i s c e n t r a l t o w o r k i n g o u t t h e c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . B e c a u s e b a n k s p l a y a c e n t r a l r o l e i n t h e f o r m a t i o n a n d a l l o c a t i o n o f c a p i t a l , i t i s r e l e v a n t t o e x a m i n e h o w t h e y t a k e i n t o a c c o u n t i n f o r m a t i o n a b o u t p l a n n e d i n v e s t m e n t s t h a t w o u l d c o m p e t e w i t h t h e i n v e s t m e n t s o f t h e i r b o r r o w e r s . B a n k s t h a t p r o v i d e a l a r g e s h a r e o f t h e c r e d i t n e e d e d b y a g i v e n i n d u s t r y a r e i n a p a r t i c u l a r l y g o o d p o s i t i o n t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n d u s t r y - w i d e b y e x t e n d i n g o r d e n y i n g c r e d i t . I n e f f e c t , t h e y s h o u l d b e a b l e t o " t u r n o f f t h e t a p " o f c r e d i t fl o w i n g i n t o a m a r k e t i n w h i c h p l a n n e d a n d e x i s t i n g c a p a c i t y i s f a i r l y w e l l - m a t c h e d w i t h p r o j e c t e d d e m a n d . T h e c h a l l e n g e i n t h i s r e s e a r c h i s t o i n v e s t i g a t e t h e c u r r e n t r o l e o f t h e B C s i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s d o m i n a t e d b y f a r m e r c o o p e r a t i v e s , a s w e l l a s t o p r o p o s e n e w i n s t i t u t i o n s t o i m p r o v e c o o r d i n a t i o n . 1 . 5 E g p a n s i o n o f I n d u s t r y C a p a c i g : F a c t o r s i n F i r m s ’ D e c i s i o n s 2 F i r m s f a c e a w i d e v a r i e t y o f s t r a t e g i c d e c i s i o n s , s u c h a s w h a t t o p r o d u c e a n d h o w t o p r o d u c e i t , h o w t o fi n a n c e p r o d u c t i o n a n d m a r k e t t h e p r o d u c t s . P r o b a b l y t h e m o s t i m p o r t a n t s t r a t e g i c d e c i s i o n t h a t a fi r m m a y m a k e i s t h e d e c i s i o n t o e x p a n d p r o d u c t i v e c a p a c i t y . C a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f t e n i n v o l v e a l a r g e r c o m m i t m e n t o f t h e fi r m ’ s 2 M u c h o f t h i s d i s c u s s i o n i s d r a w n f r o m C o m g t i t i v e S t r a t e g y b y M i c h a e l P o r t e r ( 1 9 8 0 ) , C h a p t e r s 1 5 a n d 1 6 . 1 4 r e s o u r c e s , a h i g h e r d e g r e e o f r i s k , a n d a m o r e c o m p l e x a n a l y s i s t h a n a n y o t h e r s t r a t e g i c p l a n n i n g t a s k f a c e d b y a fi r m . A d d i t i o n s t o p r o d u c t i v e c a p a c i t y g e n e r a l l y i n v o l v e s u b s t a n t i a l l e a d t i m e s , a n d t h e p a y o f f f r o m t h e i n v e s t m e n t w i l l s t r e t c h o v e r m a n y y e a r s . F o r t h i s r e a s o n , t h e e x p e c t a t i o n s o f t h e fi r m r e g a r d i n g f u t u r e d e m a n d f o r i t s p r o d u c t s a n d t h e b e h a v i o r o f c o m p e t i t o r s a r e c r u c i a l i n p u t s i n t o t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n . T h e q u a l i t y o f t h e i n f o r m a t i o n g o i n g i n t o t h i s d e c i s i o n - m a k i n g p r o c e s s w i l l d e t e r m i n e n o t o n l y t h e s u c c e s s o f a n i n d i v i d u a l fi r m ’ s i n v e s t m e n t , b u t a l s o t h e l o n g r u n e v o l u t i o n o f i n d u s t r y s t r u c t u r e . T h e q u a l i t y o f t h i s i n f o r m a t i o n , e s p e c i a l l y a b o u t t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p l a n s o f r i v a l fi r m s , i s i n t u r n a f u n c t i o n o f h o w t h e e c o n o m y i s o r g a n i z e d . T h e a v a i l a b i l i t y o f a p p r o p r i a t e m e c h a n i s m s f o r s i g n a l l i n g t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s h a s a m a j o r i m p a c t o n t h e l o n g - r u n g r o w t h a n d s t a b i l i t y o f a n i n d u s t r y . T h i s s e c t i o n w i l l e x a m i n e t h e d e c i s i o n - m a k i n g p r o c e s s o f a t y p i c a l fi r m , i n c l u d i n g t h e i n f o r m a t i o n t h a t m u s t b e g a t h e r e d a n d t h e a s s u m p t i o n s t h a t m u s t b e m a d e . T h e e x p a n s i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y c a n o c c u r i n e i t h e r o f t w o w a y s : 1 ) e x p a n s i o n b y e x i s t i n g fi r m s , o r 2 ) e n t r y b y n e w c o m e r s . M o s t a s p e c t s o f t h e d e c i s i o n - m a k i n g p r o c e s s a r e c o m m o n t o b o t h w a y s o f e x p a n d i n g c a p a c i t y . H o w e v e r , t h e n e w e n t r a n t i n t o a n i n d u s t r y f a c e s a s o m e w h a t m o r e c o m p l i c a t e d t a s k i n p r e d i c t i n g r e t a l i a t i o n b y i n c u m b e n t fi r m s a n d o v e r c o m i n g s t r u c t u r a l b a r r i e r s t o e n t r y . 1 . 5 . 1 . T h e D e c i s i o n M a k i n g P r o c e s s T h e m e c h a n i c s o f c a p i t a l b u d g e t i n g a r e s t r a i g h t f o r w a r d , a n d s e e m s i m p l e w h e n p r e s e n t e d i n a t e x t b o o k . C a s h fl o w s a r e d i s c o u n t e d a n d b e n e fi t s c o m p a r e d t o c o s t s f o r e a c h p r o j e c t . H o w e v e r , t h e m o s t i m p o r t a n t p a r t o f t h e d e c i s i o n - m a k i n g p r o c e s s i s n o t h o w t o m a k e t h e m e c h a n i s t i c c a l c u l a t i o n s , b u t r a t h e r h o w t o d e c i d e o n t h e n u m b e r s t h a t 1 5 g o i n t o t h e m . F u t u r e p r o fi t s d e p e n d o n m a n y t h i n g s , i n c l u d i n g t h e s i z e a n d t i m i n g o f t h e c a p a c i t y a d d i t i o n s o f e a c h c o m p e t i t o r , f u t u r e d e m a n d f o r t h e p r o d u c t , c h a n g e s i n t e c h n o l o g y , a n d a n y n u m b e r o f o t h e r f a c t o r s . P o r t e r ( 1 9 8 0 ) b r e a k s d o w n t h e p r o c e s s o f m a k i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s i n t o s e v e n s t e p s ( s e e T a b l e 1 . 1 ) . I n r e a l i t y , t h e p r o c e s s i s a n i t e r a t i v e o n e , w h i c h m a y b e r e p e a t e d f o r s e v e r a l t y p e s o f c a p a c i t y a d d i t i o n s a s w e l l a s e c o n o m i c s c e n a r i o s . T h e r e i s a n e e d t o c o n t i n u a l l y a d j u s t a s s u m p t i o n s t o b e c o n s i s t e n t a s m o r e i n f o r m a t i o n i s a d d e d t o t h e m o d e l . I n t h e fi r s t s t e p , m a n a g e r s m u s t d e t e r m i n e t h e fi r m ’ s o p t i o n s r e g a r d i n g t h e s i z e a n d t y p e o f c a p a c i t y a d d i t i o n s . S i z e m a y b e d e t e r m i n e d b y t h e a v a i l a b i l i t y o f fi n a n c i n g , a n d t h e t y p e o f t e c h n o l o g y c h o s e n w i l l d e p e n d o n t h e p a c e o f t e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o n i n t h e r e s t o f t h e i n d u s t r y a n d i n a d j a c e n t i n d u s t r i e s , a s w e l l a s t h e r a t e a t w h i c h c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s a r e a b l e t o a d a p t t o n e w c o n d i t i o n s . S e c o n d , m a n a g e r s m u s t a s s e s s p r o b a b l e f u t u r e d e m a n d a n d t h e c o s t o f t h e i n p u t s t h a t c o r r e s p o n d w i t h e a c h o f t h e o p t i o n s c o n s i d e r e d i n t h e fi r s t s t e p . I n p u t p r i c e s m u s t b e f o r e c a s t e d , a n t i c i p a t i n g t h e e f f e c t s o f a n y i n p u t s u p p l y b o t t l e n e c k s t h a t m i g h t d e v e l o p a s d e m a n d f o r i n p u t s r i s e s . T h e a c c u r a c y o f t h e s e f o r e c a s t s w i l l d e p e n d o n a l a r g e n u m b e r o f s u b j e c t i v e e c o n o m i c j u d g m e n t s b a s e d o n e x p e c t a t i o n s . T h e r e f o r e , i t m a y b e u s e f u l t o c o n s i d e r s e v e r a l d i f f e r e n t s c e n a r i o s . I n t h e t h i r d s t e p , t h e fi r m ’ s m a n a g e m e n t m u s t t r y t o a n t i c i p a t e t h e l i k e l y t e c h n o l o g i c a l c h a n g e s a n d t h e p r o b a b i l i t y t h a t w i d e s p r e a d a d o p t i o n o f n e w t e c h n o l o g y b y o t h e r i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s w i l l r e n d e r t h e i n v e s t m e n t o b s o l e t e . O n e r o l e o f e c o n o m i c i n s t i t u t i o n s i s t o c o n t r o l t h e r a t e a t w h i c h n e w t e c h n o l o g y r e p l a c e s o l d . O b v i o u s l y , t h e r e i s a b a l a n c e t o b e s t r u c k b e t w e e n t h e r a t e o f i n n o v a t i o n a n d t h e r a t e a t w h i c h s o c i e t y c a n 1 6 T a b l e 1 . 1 T h e C a p a c i t y E x p a n s i o n D e c i s i o n P r o c e s s I T — — _ — — — _ — — — I 1 . D e t e r m i n e t h e fi r m ’ s o p t i o n s f o r t h e s i z e a n d t y p e o f c a p a c i t y a d d i t i o n s 2 . A s s e s s p r o b a b l e f u t u r e d e m a n d a n d c o s t o f i n p u t s 3 . A s s e s s p r o b a b l e t e c h n o l o g i c a l c h a n g e s a n d p r o b a b i l i t y o f o b s o l e s c e n c e 4 . P r e d i c t c a p a c i t y a d d i t i o n s b y e a c h c o m p e t i t o r b a s e d o n t h e c o m p e t i t o r ’ s e x p e c t a t i o n s a b o u t t h e i n d u s t r y 5 . U s e i n f o r m a t i o n g a t h e r e d i n s t e p s 1 - 4 t o f o r e c a s t a s u p p l y / d e m a n d b a l a n c e f o r t h e i n d u s t r y , a n d r e s u l t i n g i n d u s t r y p r i c e s a n d c o s t s 6 . D e t e r m i n e e x p e c t e d c a s h fl o w s f r o m c a p a c i t y a d d i t i o n 7 . T e s t t h e a n a l y s i s f o r c o n s i s t e n c y S o u r c e : M i c h a e l P o r t e r , @ m g t i t i v e S t r a t e g y , p . 3 2 6 . a b s o r b t h e s e c h a n g e s ( S h a f f e r , 1 9 6 9 ) . T h i s b a l a n c e i s i n t h e r e a l m o f p u b l i c p o l i c y a s i t a f f e c t s b u s i n e s s i n v e s t m e n t d e c i s i o n s , a n o t h e r f a c t o r w h i c h c o m p l i c a t e s t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . F o u r t h , m a n a g e m e n t o f t h e i n v e s t i n g fi r m m u s t p r e d i c t t h e c a p a c i t y a d d i t i o n s w h i c h m i g h t b e u n d e r t a k e n b y c o m p e t i t o r s . T h i s i s t h e m o s t c r u c i a l e l e m e n t o f t h e 1 7 c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n p r o c e s s , a s w e l l a s t h e c e n t r a l f o c u s o f t h i s r e s e a r c h . S o m e fi r m s r e l y o n a n e x t e n s i v e i n t e l l i g e n c e s y s t e m f o r g a t h e r i n g a n d a n a l y z i n g i n f o r m a t i o n a b o u t c o m p e t i t o r s . O t h e r s r e l y o n s i m p l e m a r k e t s i g n a l s , s u c h a s p r i c e s , w h i c h r e fl e c t p a s t i n v e s t m e n t s , b u t d o n o t a c c u r a t e l y s i g n a l f u t u r e o n e s . S t i l l o t h e r fi r m s s e e k k n o w l e d g e o f c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t s t h r o u g h t r a d e a s s o c i a t i o n s o r o t h e r i n s t i t u t i o n s , s u c h a s b a n k s , t h a t f a c i l i t a t e t h e e x c h a n g e o f i n f o r m a t i o n . I n t h e fi f t h s t e p , t h e i n f o r m a t i o n g a t h e r e d i n t h e fi r s t f o u r s t e p s i s c o m b i n e d t o f o r e c a s t a s u p p l y a n d d e m a n d b a l a n c e f o r t h e i n d u s t r y , a s w e l l a s r e s u l t i n g o u t p u t p r i c e s a n d i n p u t c o s t s . S i x t h , t h e s e p r i c e s a n d c o s t s a r e u s e d t o p r o j e c t c a s h i n fl o w s a n d o u t fl o w s a s s o c i a t e d w i t h t h e c a p a c i t y a d d i t i o n . T h e s e c a s h fl o w s a r e t h e n d i s c o u n t e d t o t h e i r p r e s e n t v a l u e , a n d b e n e fi t s a r e c o m p a r e d t o c o s t s t o d e t e r m i n e t h e p r o fi t a b i l i t y o f t h e i n v e s t m e n t a n d t o r a n k i n v e s t m e n t p o s s i b i l i t i e s . I n t h e s e v e n t h s t e p , t h e m o d e l m u s t b e c h e c k e d f o r i n c o n s i s t e n c i e s . B e c a u s e t h e m o d e l l i n g p r o c e s s i s s o c o m p l e x , a s s u m p t i o n s m u s t b e c o n t i n u a l l y r e v i s e d a s t h e i n p u t s i n t o t h e m o d e l a r e c h a n g e d . E a c h a s s u m p t i o n t h a t i s m a d e w i l l a f f e c t t h e c a s h fl o w s t h a t a r e e s t i m a t e d b a s e d o n o t h e r a s s u m p t i o n s . M o r e o v e r , p r e d i c t i o n s o f r i v a l fi r m s ’ a c t i v i t i e s m a y h a v e t o i n c l u d e a " l e a r n i n g c u r v e " e f f e c t a s s o m e fi r m s m a k e l a t e a t t e m p t s t o a d d c a p a c i t y . M u l t i p l e s c e n a r i o s w i l l h a v e t o b e e x a m i n e d w i t h a s s u m p t i o n s v a r i e d i n a m e a n i n g f u l w a y . O n c e fi r m s i n a n i n d u s t r y b e c o m e c o n v i n c e d t h a t d e m a n d w i l l e x p a n d e n o u g h t o w a r r a n t a d d i t i o n s t o c a p a c i t y , t h e i r s t r a t e g y b e c o m e s o n e o f p r e e m p t i o n . E a c h fi r m r a c e s t o b e t h e fi r s t t o a d d c a p a c i t y , a n d a t t h e s a m e t i m e , t h e y t r y t o s i g n a l t o o t h e r fi r m s t h a t 1 8 t h e y s h o u l d n o t e x p a n d . W h e n t o o m a n y fi r m s a r e q u i c k t o a d d c a p a c i t y a n d s i g n a l l i n g i s i n e f f e c t i v e , o v e r b u i l d i n g o f c a p a c i t y i s t h e r e s u l t . D u e t o h i s p e r c e p t i o n o f i n v e s t m e n t i s s u e s f r o m t h e p o i n t o f v i e w o f i n v e s t i n g fi r m s , P o r t e r d o e s n o t t r e a t u n d e r b u i l d i n g o f c a p a c i t y a s a n i m p o r t a n t i s s u e . W h e n a n i n d u s t r y d o e s n o t h a v e e n o u g h c a p a c i t y t o m e e t d e m a n d , p r i c e s r i s e t o a l l o c a t e t h e s c a r c e p r o d u c t t o t h o s e w h o a r e w i l l i n g t o p a y t h e m o s t f o r i t . F r o m t h e p o i n t o f v i e w o f t h e fi r m s i n t h e i n d u s t r y , t h e h i g h e r p r o fi t s t h a t r e s u l t a r e d e s i r a b l e . H o w e v e r , u n d e r i n v e s t m e n t h a s a r e a l e c o n o m i c c o s t , w h i c h i s b o r n e b y t h e c o n s u m e r . M o r e o v e r , u n d e r i n v e s t m e n t i s n o t u n r e l a t e d t o o v e r c a p a c i t y . W h e n l i m i t e d f u n d s a r e m i s i n v e s t e d a n d " l o s t , ” a s i s t h e c a s e w i t h o v e r b u i l d i n g , t h e y a r e n o t a v a i l a b l e f o r m o r e p r o d u c t i v e u s e s . E a c h t i m e c a p a c i t y a n d f u t u r e d e m a n d a r e m i s m a t c h e d , r e g a r d l e s s o f w h e t h e r c a p a c i t y i s t o o m u c h o r t o o l i t t l e , p r i c e s f o r t h e i n d u s t r y ’ s p r o d u c t s a r e m a d e m o r e v o l a t i l e . T h i s a d d s t o i n v e s t o r s ’ p e r c e p t i o n s o f r i s k , a n d m a y d e t e r t h e m f r o m i n v e s t i n g a t a l l . 1 . 5 . 2 . C a u s e s o f O v e r b u i l d i n g C a p a c i t y C o m m o d i t y b u s i n e s s e s h a v e a l o n g h i s t o r y o f o v e r b u i l d i n g . T h i s i s i n p a r t b e c a u s e d e m a n d i s c y c l i c a l , b u t a l s o b e c a u s e p r o d u c t s a r e n o t d i f f e r e n t i a t e d . C o m p e t i t i o n i s l a r g e l y b a s e d o n t h e p r i c e o f t h e g o o d , a n d t h u s o n t h e fi r m s ’ u n d e r l y i n g c o s t s . M o r e o v e r , w h e n t h e r e i s n o b r a n d l o y a l t y , t h e v o l u m e o f a fi r m ’ s s a l e s a r e c l o s e l y r e l a t e d t o t h e a m o u n t o f c a p a c i t y i t h a s . P o r t e r p r e s e n t s a n u m b e r o f c a u s e s o f o v e r b u i l d i n g c a p a c i t y , w h i c h h e s o r t s i n t o s i x c a t e g o r i e s : t e c h n o l o g i c a l , s t r u c t u r a l , c o m p e t i t i v e , i n f o r m a t i o n fl o w , m a n a g e r i a l , a n d g o v e r n m e n t a l . 1 9 T e c h n o l o g i c a l c a u s e s o f o v e r b u i l d i n g a r e t h o s e t h a t a r e c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e p r o d u c t i o n f u n c t i o n . F o r e x a m p l e , w h e n t e c h n o l o g y d i c t a t e s t h a t c a p a c i t y m u s t b e a d d e d o n l y i n l a r g e l u m p s , t h e l i k e l i h o o d o f o v e r b u i l d i n g i s i n c r e a s e d . W h e n e c o n o m i e s o f s c a l e o r l e a r n i n g c u r v e s a r e p r e s e n t , fi r m s w i t h t h e l a r g e s t c a p a c i t y w i l l h a v e a c o s t a d v a n t a g e o v e r r i v a l s . W h e n m a n y fi r m s e x p a n d s i m u l t a n e o u s l y i n o r d e r t o c a p t u r e e c o n o m i e s o f s c a l e , t h e l i k e l y r e s u l t i s e x c e s s i n d u s t r y c a p a c i t y . T h e e x i s t e n c e o f l o n g l e a d t i m e s i n a d d i n g c a p a c i t y i n c r e a s e s u n c e r t a i n t y a n d m a y e n c o u r a g e i n v e s t m e n t b e c a u s e t h e r e i s a g r e a t e r p e n a l t y t o t h e fi r m s w h o d o n o t e x p a n d e a r l y . W h e n t h e m i n i m u m e f fi c i e n t s i z e o f p l a n t s i s i n c r e a s i n g , t h e t o t a l n u m b e r o f p l a n t s i n a n i n d u s t r y m u s t d e c r e a s e , o r t h e r e w i l l b e e x c e s s c a p a c i t y . I n t h e p r o c e s s o f c o n s o l i d a t i n g t h e i n d u s t r y , i t i s l i k e l y t h a t m a n y fi r m s w i l l b u i l d n e w , l a r g e r p l a n t s , w h i l e t h e o l d p l a n t s m a y n o t b e i m m e d i a t e l y i d l e d . A s t e c h n o l o g y b e c o m e s o b s o l e t e , t h e r a t e a t w h i c h t h e t r a n s i t i o n t o n e w t e c h n o l o g y t a k e s p l a c e w i l l d e t e r m i n e t h e d e g r e e t o w h i c h e x c e s s c a p a c i t y e x i s t s . S e v e r a l s t r u c t u r a l c h a r a c t e r i s t i c s o f i n d u s t r i e s m a y a l s o e n c o u r a g e o v e r b u i l d i n g . S i g n i fi c a n t e x i t b a r r i e r s m a y p r e v e n t fi r m s f r o m e x i t i n g t h e i n d u s t r y w h e n n e w p l a n t s , i n c o r p o r a t i n g t h e l a t e s t t e c h n o l o g y , a r e b u i l t . S u p p l i e r s t o a n i n d u s t r y m a y e n c o u r a g e o v e r b u i l d i n g t h r o u g h p r i c e c u t s a n d e a s y fi n a n c i n g d e s i g n e d t o e x p a n d t h e m a r k e t f o r t h e i r p r o d u c t s . I n s o m e c a s e s , a n e w i n d u s t r y m u s t b u i l d c r e d i b i l i t y w i t h c u s t o m e r s b y i n v e s t i n g i n c a p a c i t y b e f o r e d e m a n d f o r t h e i r p r o d u c t s w i l l b e g e n e r a t e d . A n e x a m p l e o f t h i s i s t h e c o r n s w e e t e n e r i n d u s t r y . B e v e r a g e a n d f o o d m a n u f a c t u r e r s w e r e u n w i l l i n g t o c h a n g e t h e i r r e c i p e s f r o m s u g a r t o h i g h f r u c t o s e c o r n s y r u p u n t i l t h e y w e r e s u r e t h a t e n o u g h H F C S c a p a c i t y e x i s t e d t o p r e v e n t t h e m f r o m b e i n g v u l n e r a b l e t o a f e w s u p p l i e r s . A l s o , i f r i v a l fi r m s i n t e g r a t e d o w n s t r e a m , o v e r b u i l d i n g m a y r e s u l t a s e a c h fi r m w a n t s t o b e a b l e t o s u p p l y i t s o w n d o w n s t r e a m u n i t s . 2 0 C o m p e t i t i v e f a c t o r s m a y a l s o c a u s e a n i n d u s t r y t o o v e r e x p a n d i t s c a p a c i t y . T h i s p r o b l e m i s m o s t s e v e r e i n a n i n d u s t r y i n w h i c h t h e r e i s a fi e r c e b a t t l e f o r m a r k e t s h a r e w i t h m a n y fi r m s t r y i n g t o p r e e m p t e a c h o t h e r . W h e n t h e r e i s a l a c k o f c r e d i b l e m a r k e t l e a d e r s t o e f f e c t i v e l y e n f o r c e a n o r d e r l y e x p a n s i o n p r o c e s s , e x c e s s c a p a c i t y m a y r e s u l t . N e w e n t r a n t s m a y a l s o s e e k a s i g n i fi c a n t m a r k e t s h a r e i f t h e y c a n o n l y e n t e r s u c c e s s f u l l y o n a l a r g e s c a l e . I f i n c u m b e n t fi r m s r e f u s e t o a c c o m m o d a t e t h e m , t h e i n d u s t r y m a y e x p e r i e n c e e x c e s s c a p a c i t y . A l s o , s h o r t e r l e a d t i m e s o n i n v e s t m e n t s a n d l o w e r c o s t s o n e q u i p m e n t c o u l d e n c o u r a g e m a n y fi r m s t o t r y t o c a p t u r e fi r s t m o v e r a d v a n t a g e s b y r u s h i n g t o e x p a n d c a p a c i t y . C h a r a c t e r i s t i c s o f t h e fl o w o f i n f o r m a t i o n t o m a n a g e m e n t i n t h e d e c i s i o n - m a k i n g p r o c e s s m a y a l s o r e s u l t i n o v e r b u i l d i n g o f c a p a c i t y . M a n a g e r s m a y b e o v e r l y o p t i m i s t i c , i n fl a t i n g e x p e c t a t i o n s o f f u t u r e p r o fi t s . F i r m s m a y u n d e r - o r o v e r - e s t i m a t e t h e l i k e l i h o o d o f r i v a l s e x p a n d i n g . W h e n fi r m s d o n o t t r u s t e a c h o t h e r ’ s m a r k e t s i g n a l s , t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s i s l i k e l y t o b e m o r e u n s t a b l e . W h e n a n i n d u s t r y i s u n d e r g o i n g s t r u c t u r a l c h a n g e t h a t r e q u i r e s fi r m s t o i n v e s t i n n e w c a p a c i t y , t h e y m a y i n c o r r e c t l y a s s e s s t h e i r r e l a t i v e s t r e n g t h a n d o v e r b u i l d a s a r e s u l t . P r e s s u r e f r o m t h e fi n a n c i a l c o m m u n i t y m a y a l s o d e s t a b i l i z e t h e d y n a m i c e q u i l i b r i u m o f a n i n d u s t r y . F o r e x a m p l e , s e c u r i t y a n a l y s t s m a y p u t p r e s s u r e o n m a n a g e m e n t o f a fi r m t o e x p a n d s i m p l y b e c a u s e a r i v a l h a s . M a n a g e r i a l i s s u e s m a y a l s o c o n t r i b u t e t o e x c e s s c a p a c i t y . O v e r b u i l d i n g i s l e s s l i k e l y i f m a n a g e m e n t o f t h e fi r m i s m o r e o r i e n t e d t o w a r d t h e m a r k e t i n g o r fi n a n c i a l a s p e c t s o f t h e b u s i n e s s . P r o d u c t i o n - o r i e n t e d m a n a g e r s p u t a h i g h p r e m i u m o n h a v i n g t h e n e w e s t t e c h n o l o g y , c a u s i n g t h e m t o i n v e s t r e g a r d l e s s o f w h e t h e r t h e m a r k e t c a n a b s o r b t h e i n c r e a s e d p r o d u c t i o n . M a n a g e r s m a y a l s o h a v e a n a s y m m e t r i c a l a v e r s i o n t o r i s k . T h e y h a v e m o r e t o l o s e w h e n t h e y h a v e i n s u f fi c i e n t c a p a c i t y t h a n w h e n t h e y h a v e e x c e s s 2 1 c a p a c i t y . I n t h e l a t t e r c a s e , o t h e r fi r m s i n t h e i n d u s t r y a r e p r o b a b l y i n t h e s a m e p o s i t i o n , a n d t h e fi r m m a y n o t h a v e c h a n g e d i t s r e l a t i v e m a r k e t s h a r e . F i n a l l y , t h e r e a r e g o v e r n m e n t a l f a c t o r s , s u c h a s p e r v e r s e t a x i n c e n t i v e s , t h a t m a y e n c o u r a g e o v e r b u i l d i n g . T h e d e s i r e f o r a n i n d i g e n o u s i n d u s t r y a n d n a t i o n a l i s t i c f e r v o r m a y a l s o l e a d t o o v e r b u i l d i n g , p a r t i c u l a r l y i f t h e m i n i m u m e f fi c i e n t s c a l e i s l a r g e r e l a t i v e t o t h e w o r l d m a r k e t . P r e s s u r e f r o m t h e g o v e r n m e n t t o i n c r e a s e o r m a i n t a i n e m p l o y m e n t m a y a c c e n t u a t e o v e r c a p a c i t y b y e n c o u r a g i n g fi r m s t o s t a y i n b u s i n e s s . P o r t e r a l s o i d e n t i fi e s c h e c k s o n t h e t e n d e n c y t o b u i l d t o o m u c h c a p a c i t y . T h e s e i n c l u d e : fi n a n c i n g c o n s t r a i n t s , c o m p a n y d i v e r s i fi c a t i o n , i n f u s i o n o f t o p m a n a g e m e n t w i t h a fi n a n c e b a c k g r o u n d , c o s t s o f p o l l u t i o n c o n t r o l , a n d w i d e l y s h a r e d u n c e r t a i n t y a b o u t f u t u r e d e m a n d . A n i n d u s t r y ’ s p a s t e x p e r i e n c e w i t h p e r i o d s o f e x c e s s c a p a c i t y m a y a l s o c h e c k i t s t e n d e n c y t o o v e r b u i l d . 1 . 6 . R e s e a r c h Q u e s t i o n s T h i s c h a p t e r h a s p r e s e n t e d s o m e e v i d e n c e o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n f a i l u r e i n t h e c o o p e r a t i v e s e c t o r , d i s c u s s e d s o m e o f t h e b a s i c c o n c e p t s i n v o l v e d i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , a n d e x a m i n e d t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n p r o c e s s o f a fi r m , a n u n d e r s t a n d i n g o f w h i c h i s e s s e n t i a l f o r a n a l y z i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . L a t e r c h a p t e r s w i l l l o o k m o r e s p e c i fi c a l l y a t c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n m a k i n g b y c o o p e r a t i v e s , a s w e l l a s t h e c r e d i t d e c i s i o n s o f t h e B C s , i n a n e f f o r t t o u n d e r s t a n d t h e r o l e o f t h e b a n k s i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e m a i n r e s e a r c h q u e s t i o n i s : A s t h e d o m i n a n t l e n d e r s t o t h e c o o p e r a t i v e s e c t o r , c a n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i n fl u e n c e t h e m a t c h o f p r o d u c t i v e c a p a c i t y a n d f u t u r e d e m a n d b y c o n t r o l l i n g t h e fl o w o f c r e d i t i n t o a p a r t i c u l a r i n d u s t r y ? I n o r d e r t o a n s w e r 2 2 t h i s q u e s t i o n , t h r e e r e s e a r c h o b j e c t i v e s h a v e b e e n i d e n t i fi e d : 1 ) t o u n d e r s t a n d h o w t h e B C s c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s t h r o u g h c r e d i t d e c i s i o n s , w h i c h i n v o l v e s a n a l y z i n g t h e s o u r c e s a n d u s e s o f m a r k e t i n f o r m a t i o n i n t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s , 2 ) t o a n a l y z e t h e c o n s t r a i n t s f a c e d b y B C m a n a g e m e n t i n a t t e m p t i n g t o m a i n t a i n a l a r g e s h a r e o f t h e c o o p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t , a n d 3 ) t o a n a l y z e a l t e r n a t i v e m e c h a n i s m s f o r i m p r o v i n g t h e B C s ’ i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e . C h a p t e r 2 R E S E A R C H M E T H O D S 2 . 1 . O v e r v i e w o f R e s e w j j T h i s r e s e a r c h p r o j e c t s o u g h t fi r s t t o d i a g n o s e t h e e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m , t h e n t o e x a m i n e s o m e o f i t s c a u s e s t h a t a r e r e l a t e d t o t h e d e c i s i o n m a k i n g s t r u c t u r e o f f a r m e r c o o p e r a t i v e s , a n d fi n a l l y t o e x a m i n e w h a t t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s d o o r m i g h t d o t o a d d r e s s t h e m i s m a t c h o f c a p a c i t y a n d d e m a n d i n c o o p e r a t i v e - d o m i n a t e d i n d u s t r i e s . T h e s e e l e m e n t s o f t h e s t u d y w e r e a d d r e s s e d t h r o u g h l i t e r a t u r e r e v i e w s , a m a i l s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e B C s , a n d i n t e r v i e w s w i t h B C o f fi c i a l s . T h r e e s e p a r a t e l i t e r a t u r e r e v i e w s w e r e u n d e r t a k e n . T h e fi r s t d e a l t w i t h t h e c o n c e p t o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i n t h e e c o n o m i c s l i t e r a t u r e , w i t h p a r t i c u l a r a t t e n t i o n p a i d t o t h e t r e a t m e n t o f g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n p r o c e s s o f fi r m s . T h e s e c o n d l i t e r a t u r e r e v i e w f o c u s e d o n t h e a s p e c t s o f c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n m a k i n g t h a t a r e u n i q u e t o c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s , i n c l u d i n g t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e i n d u s t r i e s t h a t f a r m e r c o o p e r a t i v e s h a v e t r a d i t i o n a l l y p a r t i c i p a t e d i n , t h e s t r u c t u r a l c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e c o o p e r a t i v e fi r m t h a t i m p a c t o n i n v e s t m e n t d e c i s i o n s , a n d t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f m e m b e r s a n d d i r e c t o r s o f f a r m e r c o o p e r a t i v e s . T h e t h i r d 2 3 2 4 l i t e r a t u r e r e v i e w c o n c e r n e d t h e r o l e o f b a n k s i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s , a n d c o m p a r e d t h e b a n k i n g s y s t e m s o f J a p a n , G e r m a n y a n d t h e U n i t e d S t a t e s t o g a i n i n s i g h t s i n t o t h e p o t e n t i a l c o o r d i n a t i n g r o l e o f t h e B C s . T h e s e l i t e r a t u r e r e v i e w s s e r v e d t o p r o v i d e a c o n c e p t u a l f r a m e w o r k f o r a n a l y z i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m a n d t o r a i s e i m p o r t a n t r e s e a r c h q u e s t i o n s . F o l l o w i n g r e v i e w s o f t h e l i t e r a t u r e , t h e r o l e o f t h e B C s w a s e x p l o r e d i n g r e a t e r d e t a i l . E a r l y d r a f t s o f c h a p t e r s 6 a n d 7 o n t h e B C s ’ s h a r e o f t h e c o o p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t a n d t h e i r c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s t h r o u g h c r e d i t d e c i s i o n s l a i d o u t t h e i n i t i a l p r o p o s i t i o n s r e g a r d i n g t h e B C s ’ c o o r d i n a t i n g r o l e . ‘ T h e s e c h a p t e r s w e r e l a t e r s u p p l e m e n t e d w i t h i n f o r m a t i o n f r o m a s u r v e y o f b o r r o w e r s . C h a p t e r 8 e x a m i n e s p r o p o s e d a l t e r n a t i v e i n s t i t u t i o n s f o r i m p r o v i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e o f t h e B C s . S u r v e y s o f t h e B C l e n d i n g s t a f f , a s w e l l a s c o o p e r a t i v e s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e B C s , p r o v i d e d i n f o r m a t i o n t o c l a r i f y t h e o r i g i n a l p r o p o s i t i o n s a b o u t t h e B C r o l e . T h i s i n f o r m a t i o n w a s c o l l e c t e d t h r o u g h a m a i l s u r v e y , t e l e p h o n e i n t e r v i e w s , a n d f a c e - t o - f a c e i n t e r v i e w s w i t h t h e r e l e v a n t d e c i s i o n m a k e r s . T h e d r a f t s o f t h e s e c h a p t e r s w e r e t h e n r e v i s e d t o r e fl e c t p a s t a n d c u r r e n t B C p r a c t i c e s , a s w e l l a s p o t e n t i a l c h a n g e s t h a t m i g h t b e i m p l e m e n t e d b y t h e B C s t o i m p r o v e t h e i r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e . C h a p t e r 8 d i s c u s s e s t w o p r o p o s e d a l t e r n a t i v e i n s t i t u t i o n s , a c a p a c i t y p l a n n i n g s y s t e m a n d i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s , w h o s e a d o p t i o n b y t h e B C s m i g h t i m p r o v e t h e i r a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . T h e m a j o r a d v a n t a g e s a n d d i s a d v a n t a g e s o f e a c h , a s w e l l a s t h e i m p e d i m e n t s t o t h e i r a d o p t i o n , a r e d i s c u s s e d . T h e s e w e r e e x p l o r e d i n t h e i n t e r v i e w s w i t h t h e B C s t a f f , ‘ T h e a u t h o r ’ s i n t e r a c t i o n s w i t h B i l l E r i c k s o n , a l o a n o f f i c e r o n l e a v e f r o m t h e S t . P a u l B C t o d o a m a s t e r s d e g r e e i n a g r i c u l t u r a l e c o n o m i c s a t M i c h i g a n S t a t e , w e r e a n i m p o r t a n t s o u r c e o f i n f o r m a t i o n a n d i n s i g h t s i n f o r m u l a t i n g t h e r e s e a r c h q u e s t i o n s . I n a d d i t i o n , i n t e r v i e w s w e r e c o n d u c t e d w i t h t h r e e o t h e r B C l o a n o f fi c e r s t o g a i n b a c k g r o u n d i n f o r m a t i o n o n t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s i n o r d e r t o f o r m u l a t e r e s e a r c h q u e s t i o n s . 2 5 a s w e l l a s t h e s u r v e y o f b o r r o w e r s . T h e t w o s u r v e y s , w h i c h w e r e a c r i t i c a l p a r t o f t h e r e s e a r c h , a r e e x a m i n e d i n g r e a t e r d e t a i l b e l o w . 2 . 2 . T h e B o r r o w e r S u r v e y 2 . 2 . 1 . G o a l s o f t h e S u r v e y T h e s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e B C s h a d t h r e e m a i n g o a l s . O n e w a s t o e l i c i t i n f o r m a t i o n a b o u t t h e s t r a t e g i c p l a n n i n g p r o c e s s o f c o o p e r a t i v e fi r m s , a s w e l l a s t h e r o l e t h a t t h e B C s p l a y i n t h a t p r o c e s s . T h e s e c o n d g o a l o f t h e s u r v e y w a s t o g a i n i n f o r m a t i o n a b o u t t h e d e c i s i o n s o f c o o p e r a t i v e s r e g a r d i n g w h e t h e r t o o b t a i n d e b t fi n a n c i n g f r o m t h e B C s o r f r o m o t h e r c r e d i t s o u r c e s . B o r r o w e r s ’ o p i n i o n s o f m a j o r B C p o l i c i e s c o n c e r n i n g l o a n p r i c i n g a n d b a n k c a p i t a l i z a t i o n w e r e s o l i c i t e d , w i t h t h e g o a l o f r e v e a l i n g t h e c o n s t r a i n t s f a c e d b y B C m a n a g e m e n t a s t h e y a t t e m p t t o m a i n t a i n a h i g h s h a r e o f t h e c r e d i t m a r k e t f o r a n i n c r e a s i n g l y h e t e r o g e n e o u s g r o u p o f b o r r o w e r s . A t h i r d g o a l w a s t o p r o v i d e e v i d e n c e t o s u p p o r t o r r e f u t e p r o p o s i t i o n s a b o u t i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g d r a w n f r o m t h e l i t e r a t u r e a n d t h e o r e t i c r e a s o n i n g . 2 . 2 . 2 . S u r v g D e s i g n A q u e s t i o n n a i r e w a s d e v e l O p e d w h i c h f o c u s e d o n t h e t h r e e b r o a d g o a l s d e s c r i b e d a b o v e . T h e fi r s t p a r t o f t h e q u e s t i o n n a i r e c o n c e r n e d t h e r o l e o f t h e B C s i n t h e s t r a t e g i c p l a n n i n g p r o c e s s a n d t h e d e g r e e o f i n fl u e n c e B C m a n a g e m e n t h a s o v e r t h e d e c i s i o n s o f t h e i r b o r r o w e r s . T h e s e q u e s t i o n s c e n t e r e d o n t h e i n f o r m a t i o n s o u r c e s t h a t c o o p e r a t i v e s r e l y o n i n t h e i r s t r a t e g i c p l a n n i n g , p a r t i c u l a r l y t h o s e s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n u s e d t o r e d u c e t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n h e r e n t i n d e c i s i o n s t o e x p a n d c a p a c i t y . I n t h e s e c o n d p a r t o f t h e q u e s t i o n n a i r e , w h i c h d e a l t w i t h t h e f a c t o r s d e t e r m i n i n g t h e B C s ’ s h a r e o f t h e c 0 0 p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t , q u e s t i o n s t a r g e t e d t h e f o l l o w i n g i s s u e s : 2 6 1 ) t h e c o o p e r a t i v e ’ s c u r r e n t s o u r c e s o f d e b t fi n a n c i n g , 2 ) t h e B C s ’ l o a n p r i c i n g p r a c t i c e s , 3 ) B C c a p i t a l i z a t i o n m e t h o d s , 4 ) t h e i r s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e , a n d 5 ) i n t a n g i b l e f a c t o r s i n fl u e n c i n g t h e d e c i s i o n t o s e e k fi n a n c i n g f r o m a B C . B e c a u s e t h e y w e r e t h o u g h t t o b e a n i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t o f B C m a r k e t s h a r e , a l a r g e p o r t i o n o f t h e q u e s t i o n n a i r e c o n c e r n e d l o a n p r i c i n g p r a c t i c e s , s p e c i fi c a l l y , t h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s a n d t h e c o s t a l l o c a t i o n p o l i c i e s w h i c h d e t e r m i n e t h e s i z e o f t h e v a r i o u s c o m p o n e n t s o f t h e l o a n p r i c e f o r i n d i v i d u a l b o r r o w e r s . B e c a u s e t h e B C s a r e c o o p e r a t i v e l y o w n e d , b o r r o w e r s ’ p e r c e p t i o n s o f b e i n g t r e a t e d f a i r l y w e r e t h o u g h t t o b e a n i m p o r t a n t f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n s r e g a r d i n g w h e r e t o s e e k fi n a n c i n g . T h e f a c t t h a t p e r c e p t i o n s o f f a i r l y q u a l i t a t i v e i s s u e s a r e b e i n g s o l i c i t e d s u g g e s t e d u s i n g a q u e s t i o n f o r m a t w h i c h a s k s r e s p o n d e n t s t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y a g r e e o r d i s a g r e e w i t h s t a t e m e n t s a b o u t B C p o l i c i e s . T h e t h i r d s e c t i o n o f t h e q u e s t i o n n a i r e f o c u s e d o n r e s p o n d e n t c h a r a c t e r i s t i c s , s u c h a s s i z e , i n d u s t r y a n d l e v e l o f b o r r o w i n g f r o m t h e B C s , f a c t o r s t h a t w e r e t h o u g h t t o i n fl u e n c e r e s p o n s e s t o o t h e r q u e s t i o n s . T h e s e c h a r a c t e r i s t i e s l a t e r w e r e u s e d i n c r o s s - t a b u l a t i o n s t o s e e k o u t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s v a r i o u s g r o u p s o f fi r m s . I n f o r m a t i o n w a s s o u g h t o n h o w d e c i s i o n s a r e m a d e a s w e l l a s o n t h e a t t i t u d e s w h i c h i n fl u e n c e t h o s e d e c i s i o n s . T h e t y p e o f i n f o r m a t i o n s o u g h t d i c t a t e d t h e f o r m a t o f t h e q u e s t i o n s . Q u e s t i o n s p e r t a i n i n g t o d e c i s i o n s a d d r e s s e d t h e t w o a s p e c t s o f d e c i s i o n m a k i n g : 1 ) i n f o r m a t i o n s o u r c e s u s e d i n m a k i n g t h e d e c i s i o n , a n d 2 ) e v a l u a t i v e c r i t e r i a ( h o w t h e p e r s o n e v a l u a t e s t h e i n f o r m a t i o n i n c o m i n g t o a d e c i s i o n ) . Q u e s t i o n s i n t e n d e d t o m e a s u r e a t t i t u d e s f o c u s e d o n t h e t h r e e p a r t s o f a n a t t i t u d e : 1 ) t h e k n o w l e d g e c o m p o n e n t o r a w a r e n e s s o f t h e i s s u e , 2 ) t h e f e e l i n g c o m p o n e n t , o r l e v e l o f i n t e n s i t y o f f e e l i n g s a b o u t t h e i s s u e , a n d 3 ) t h e a c t i o n c o m p o n e n t , o r h o w k n o w l e d g e a n d f e e l i n g s t r a n s l a t e i n t o a c t i o n ( A l r e c k a n d S e t t l e , 1 9 8 5 ) . I n o r d e r t o e n s u r e t h a t a l l r e s p o n d e n t s 2 7 h a d a m i n i m u m l e v e l o f k n o w l e d g e a b o u t t h e i s s u e s , s h o r t s u m m a r i e s w e r e i n c l u d e d b e f o r e e a c h g r o u p o f q u e s t i o n s o u t l i n i n g t h e m a j o r i s s u e s i n a f e w s e n t e n c e s . T h e s e w e r e f o l l o w e d b y q u e s t i o n s u s i n g a L i k e r t s c a l e t o m e a s u r e t h e i n t e n s i t y o f f e e l i n g a b o u t e a c h i s s u e . F i n a l l y , q u e s t i o n s w e r e i n c l u d e d t o d e t e r m i n e h o w k n o w l e d g e a n d f e e l i n g s l e a d t o c e r t a i n a c t i o n s , s u c h a s t h e a c t o f s e e k i n g a l o a n f r o m a s o u r c e o t h e r t h a n t h e B C s . A c o p y o f t h e q u e s t i o n n a i r e u s e d i n t h e b o r r o w e r s u r v e y c a n b e f o u n d i n A p p e n d i x B . T h e m a j o r i t y o f t h e q u e s t i o n s w e r e v e r y s t r u c t u r e d . A f e w o p e n - e n d e d q u e s t i o n s w e r e i n c l u d e d i n o r d e r t o a l l o w t h e r e s p o n d e n t s t o r a i s e i s s u e s t h a t m a y a f f e c t B C m a r k e t s h a r e , b u t w e r e n o t a n t i c i p a t e d a n d c o v e r e d i n t h e q u e s t i o n n a i r e . T h e q u e s t i o n n a i r e w e n t t h r o u g h s e v e r a l d r a f t s , w i t h c r i t i c i s m a n d f e e d b a c k s o u g h t f r o m a p p r o x i m a t e l y t w e n t y f a c u l t y m e m b e r s a n d g r a d u a t e s t u d e n t s i n t h e e c o n o m i c s a n d a g r i c u l t u r a l e c o n o m i c s d e p a r t m e n t s a t M i c h i g a n S t a t e , t w o m a n a g e r s a t t h e S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s , t h e f o r m e r C E O o f o n e o f t h e F o r t u n e 5 0 0 c o o p e r a t i v e s , a n d t h e e x e c u t i v e d i r e c t o r o f t h e M i c h i g a n A g r i b u s i n e s s A s s o c i a t i o n , w h o w a s a l s o t h e f o r m e r C E O o f a s m a l l g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e t h a t w a s i n c l u d e d i n t h e s u r v e y . P r e - t e s t i n g t h e s u r v e y w a s p r o b l e m a t i c b e c a u s e a c e n s u s w a s b e i n g u n d e r t a k e n , r a t h e r t h a n a s a m p l e , s o t h a t t h e r e w e r e n o fi r m s o u t s i d e t h e s u r v e y p o p u l a t i o n t h a t c o u l d b e a s k e d t o p r e - t e s t t h e s u r v e y i n s t r u m e n t . T h e t w o f o r m e r C E O s w h o c r i t i q u e d t h e s u r v e y w e r e j u d g e d t o b e a n a d e q u a t e s u b s t i t u t e f o r a f o r m a l p r e - t e s t , a s t h e y r e p r e s e n t e d t h e p e r s p e c t i v e o f a v e r y l a r g e a n d a s m a l l c o o p e r a t i v e . 2 . 2 . 3 . S e l e c t i o n o f t h e S u r v g P o p u l a t i o n A c e n s u s o f c o o p e r a t i v e s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e B C s w a s u n d e r t a k e n , t a r g e t t i n g t h e l a r g e s t c o o p e r a t i v e s i n t h e c o u n t r y . N a m e s a n d a d d r e s s e s o f t h e s e fi r m s 2 8 w e r e o b t a i n e d f r o m t h e D i r e c t o r y o f F a r m e r C o o m r a t i v e s p u b l i s h e d i n D e c e m b e r , 1 9 9 1 b y t h e A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e . T h e d i r e c t o r y c o n t a i n s a s t a t e - b y - s t a t e l i s t i n g o f o v e r 3 0 0 C O O p e r a t i v e s , m o s t o f w h i c h h a d o v e r $ 3 0 m i l l i o n i n s a l e s i n 1 9 9 0 . F o r s t a t e s w h e r e n o c o o p e r a t i v e h a d s a l e s g r e a t e r t h a n $ 3 0 m i l l i o n , t h e fi v e l a r g e s t w e r e i n c l u d e d . I n a d d i t i o n , o t h e r c o o p e r a t i v e s w e r e a d d e d t o t h e d i r e c t o r y b a s e d o n t h e u n i q u e n e s s o f t h e i r p r o d u c t s o r s e r v i c e s . T h e m a i l i n g l i s t f o r t h e b o r r o w e r s u r v e y w a s c o m p i l e d b y d e l e t i n g f r o m t h e d i r e c t o r y a l l c o o p e r a t i v e s t h a t d o n o t m a k e s u b s t a n t i a l i n v e s t m e n t s i n f i x e d a s s e t s , f o r e x a m p l e , f r u i t a n d v e g e t a b l e b a r g a i n i n g a s s o c i a t i o n s , a r t i fi c i a l i n s e m i n a t i o n c o o p e r a t i v e s o r c o o p e r a t i v e s o r g a n i z e d p r i m a r i l y f o r p r i c e d i s c o v e r y v i a e l e c t r o n i c l i v e s t o c k a u c t i o n s . Q u e s t i o n n a i r e s w e r e s e n t t o t h e r e m a i n i n g 3 0 9 c o o p e r a t i v e s . T h e p o p u l a t i o n w a s s u b s e q u e n t l y r e d u c e d b y 1 9 fi r m s , f r o m 3 0 9 t o 2 9 0 , f o r a v a r i e t y o f r e a s o n s . S o m e w e r e b a r g a i n i n g a s s o c i a t i o n s t h a t w e r e m i s t a k e n l y i n c l u d e d . S o m e w e n t o u t o f b u s i n e s s , c e a s e d t o b e a c t i v e o r w e r e r e o r g a n i z e d a s i n v e s t o r - o w n e d fi r m s , a n d s o m e w e r e n o t ” t r u e " c o o p e r a t i v e s , b u t r a t h e r v e h i c l e s f o r t h e a d m i n i s t r a t i o n o f U S D A p r i c e s u p p o r t p r o g r a m s i n p e a n u t s a n d t o b a c c o . T h e 2 9 0 fi r m s i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n a r e v e r y r e p r e s e n t a t i v e o f t h e U . S . c o o p e r a t i v e s e c t o r a s a w h o l e a n d a c c o u n t f o r t h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s a l e s . T h e A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e r e p o r t e d i n J u n e o f 1 9 9 2 t h a t t h e r e w e r e 4 , 6 6 3 a g r i c u l t u r a l c o o p e r a t i v e s i n t h e U . S . 2 O f t h i s n u m b e r , t h e l a r g e s t 3 0 0 a c c o u n t f o r m o r e t h a n t w o - t h i r d s o f t h e $ 7 7 . 3 b i l l i o n i n t o t a l c o o p e r a t i v e s a l e s i n 1 9 9 1 , a l t h o u g h t h e y c o m p r i s e o n l y 6 p e r c e n t o f t h e t o t a l n u m b e r o f f a r m e r - o w n e d c o o p e r a t i v e s . F o u r t e e n o f t h e s e c o o p e r a t i v e s a r e o n t h e F o r t u n e 5 0 0 l i s t o f t h e l a r g e s t i n d u s t r i a l c o r p o r a t i o n s i n t h e 2 F a r m e r C o o g r a t i v e s , J u n e , 1 9 9 2 , p . 1 3 . 2 9 c o u n t r y . T h e s e f o u r t e e n c o o p e r a t i v e s a c c o u n t e d f o r 2 5 . 2 p e r c e n t o f a l l s a l e s b y a g r i c u l t u r a l c o o p e r a t i v e s i n 1 9 9 0 . T h e s u r v e y p o p u l a t i o n t h u s c o n s i s t s o f t h e c o o p e r a t i v e s w h o s e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s h a v e t h e l a r g e s t i m p a c t o n t h e i r r e s p e c t i v e i n d u s t r i e s , a s w e l l a s t h e U . S . a g r i b u s i n e s s s e c t o r a s a w h o l e . T h e d a t a f r o m t h e s u r v e y w a s a n a l y z e d u s i n g f r e q u e n c y t a b l e s f o r d e s c r i p t i o n o f c a t e g o r i c a l v a r i a b l e s , s u m m a r y s t a t i s t i c s f o r c o n t i n u o u s v a r i a b l e s , a n d c r o s s - t a b u l a t i o n s t o m e a s u r e a s s o c i a t i o n s b e t w e e n t h e r e s p o n s e s t o v a r i o u s q u e s t i o n s . T h e s o f t w a r e u s e d w a s t h e S t a t i s t i c a l P a c k a g e f o r t h e S o c i a l S c i e n c e s ( S P S S ) V e r s i o n 4 . 0 . 1 o n a m i c r o c o m p u t e r . 2 . 2 . 4 . S u r v e y I m p l e m e n t a t i o n T h e s t u d y w a s a d m i n i s t e r e d a s a m a i l s u r v e y , b e c a u s e o f l o w e r d a t a c o l l e c t i o n c o s t s a n d t h e e a s e o f r e a c h i n g a g e o g r a p h i c a l l y d i s p e r s e d p o p u l a t i o n . F o l l o w i n g t h e t o t a l d e s i g n m e t h o d o u t l i n e d b y D o n D i l l m a n ( 1 9 7 8 ) , t h e i m p l e m e n t a t i o n t o o k p l a c e i n t h r e e p h a s e s . I n t h e f i r s t p h a s e , b e g i n n i n g o n A p r i l 6 , 1 9 9 2 , q u e s t i o n n a i r e s , c o v e r l e t t e r s a n d b u s i n e s s r e p l y e n v e l o p e s w e r e m a i l e d t o t h e C E O s o f 3 0 9 c o o p e r a t i v e s . O n e w e e k l a t e r , a p o s t c a r d w a s m a i l e d t o e a c h c o o p e r a t i v e , t h a n k i n g t h o s e w h o r e t u r n e d t h e q u e s t i o n n a i r e p r o m p t l y a n d u r g i n g t h o s e w h o h a d n o t t o d o s o . T h e r e s p o n s e r a t e t o t h e fi r s t m a i l i n g w a s a p p r o x i m a t e l y 4 1 p e r c e n t . I n t h e s e c o n d p h a s e o f t h e s u r v e y i m p l e m e n t a t i o n , a s e c o n d c o p y o f t h e q u e s t i o n n a i r e , a m o r e s t r o n g l y w o r d e d c o v e r l e t t e r a n d a b u s i n e s s r e p l y e n v e l 0 p e w e r e s e n t t o e a c h n o n - r e s p o n d e n t . T h e s e c o n d m a i l i n g t o o k p l a c e o n A p r i l 2 7 . T h e r e s p o n s e r a t e t o t h e s e c o n d m a i l i n g w a s a p p r o x i m a t e l y 1 9 p e r c e n t , b r i n g i n g t h e t o t a l s u r v e y r e s p o n s e r a t e u p t o 6 0 p e r c e n t . ( C o p i e s o f t h e c o v e r l e t t e r s a n d p o s t c a r d c a n b e f o u n d i n A p p e n d i x C ) . 3 0 I n t h e t h i r d p h a s e , d u r i n g t h e w e e k o f J u n e 1 - 5 , f o l l o w - u p p h o n e c a l l s w e r e m a d e t o 3 1 ( 2 6 p e r c e n t ) o f t h e n o n - r e s p o n d e n t s . A n a n a l y s i s w a s d o n e o f t h e r e s p o n s e r a t e o f fi r m s i n d i f f e r e n t s i z e c a t e g o r i e s a n d c o m m o d i t y g r o u p s , a n d t h e fi r m s c h o s e n f o r f o l l o w - u p c a l l s w e r e e i t h e r v e r y l a r g e c o o p e r a t i v e s o r t h o s e i n u n d e r r e p r e s e n t e d c a t e g o r i e s . T h e p h o n e c a l l s e l i c i t e d r e s p o n s e s f r o m a n o t h e r s i x fi r m s , b r i n g i n g t h e t o t a l r e s p o n s e r a t e f o r t h e s u r v e y u p t o 6 1 . 4 p e r c e n t , o r 1 7 8 fi r m s r e s p o n d i n g o u t o f 2 9 0 i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n . I n t h e f o l l o w - u p p h o n e c a l l s , a n a t t e m p t w a s m a d e t o d i s c o v e r w h y r e s p o n d e n t s h a d f a i l e d t o r e t u r n t h e q u e s t i o n n a i r e . T h e m o s t c o m m o n r e s p o n s e w a s t h a t t h e C E O o r C F O o f a c o o p e r a t i v e h a d a p o l i c y o f n o t p a r t i c i p a t i n g i n s u r v e y s , w h i c h w a s m o r e o f t e n t r u e o f t h e l a r g e r c o o p e r a t i v e s . I n a d d i t i o n , s e v e r a l o f t h e fi r m s t a r g e t t e d i n t h e t h i r d p h a s e d i d n o t fi l l o u t t h e q u e s t i o n n a i r e b e c a u s e t h e y d i d n o t f e e l i t w a s r e l e v a n t f o r t h e m . T h e s e fi r m s h a d n o l o n g - t e r r n b o r r o w i n g , w i t h t h e B C s o r o t h e r l e n d e r s . A l t h o u g h s o m e r e p o r t e d u s i n g t h e B C s o c c a s i o n a l l y f o r s e a s o n a l fi n a n c i n g , t h e y s e e m e d p r o u d o f t h e f a c t t h a t t h e y m a n a g e d t o e x p a n d a s n e e d e d w i t h o u t g o i n g i n t o d e b t . O n e c o t t o n c o o p e r a t i v e r e p o r t e d t h a t t h e y h a v e n ’ t b o r r o w e d f r o m a B C i n 5 y e a r s b e c a u s e t h e y g e t b e t t e r r a t e s a n d m o r e p o l i t i c a l c l o u t w i t h l o c a l f a r m e r s f r o m a l o c a l b a n k . A l t h o u g h s e v e r a l n o n - r e s p o n d e n t s c i t e d n o t b o r r o w i n g f r o m t h e B C s a s t h e i r p r i m a r y r e a s o n f o r n o t c o m p l e t i n g t h e q u e s t i o n n a i r e , t h i s w a s n o t t h o u g h t t o i n d i c a t e a b i a s i n t h e a n s w e r s o f t h e r e s p o n d i n g g r o u p . O f t h e 1 7 8 fi r m s w h o r e s p o n d e d , 2 2 p e r c e n t o f t h e m r e p o r t e d c u r r e n t l y d o i n g n o b o r r o w i n g f r o m a B C ( s e e T a b l e 2 . 3 b e l o w ) . 3 1 2 . 2 . 5 . C h a r a c t e r i s t i c s o f R e s m n d e n t s R e s p o n d e n t s t o t h e s u r v e y w e r e a s k e d t o d e s c r i b e s e v e r a l c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e i r c o o p e r a t i v e s : 1 ) s i z e o f fi r m m e a s u r e d b y a n n u a l s a l e s , 2 ) w h e t h e r t h e y d o t h e m a j o r i t y o f t h e i r b u s i n e s s w i t h f a r m e r s o r o t h e r c o o p e r a t i v e s , 3 ) t h e i r l e v e l o f b o r r o w i n g f r o m t h e B C s , 4 ) t h e p r i m a r y c o m m o d i t y h a n d l e d b y t h e c o o p e r a t i v e , 5 ) w h i c h B C t h e y d o t h e m o s t b u s i n e s s w i t h , a n d 6 ) t h e p o s i t i o n o f t h e p e r s o n fi l l i n g o u t t h e q u e s t i o n n a i r e . T h e c o o p e r a t i v e s r e s p o n d i n g t o t h e s u r v e y w e r e f a i r l y e v e n l y d i s t r i b u t e d a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s , w i t h a s o m e w h a t l a r g e r n u m b e r o f t h e m i n t h e l a r g e s t c a t e g o r y ( a n n u a l s a l e s g r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n ) . T w e n t y - t h r e e p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s h a d l e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n i n t o t a l a n n u a l s a l e s , w h i l e 1 9 . 8 p e r c e n t h a d s a l e s o f $ 3 1 t o $ 5 0 m i l l i o n , 1 9 . 8 p e r c e n t f r o m $ 5 1 t o $ 9 9 m i l l i o n , a n d 3 7 . 3 p e r c e n t w i t h s a l e s o f $ 1 0 0 m i l l i o n a n d a b o v e . ( S e e T a b l e 2 . 1 ) . ’ H o w e v e r , t h i s d i s t r i b u t i o n b y t o t a l s a l e s m a s k s a m o r e p r o n o u n c e d h e t e r o g e n e i t y w h i c h b e c a m e e v i d e n t w h e n c o o p e r a t i v e s i d e n t i fi e d t h e i r s a l e s i n b o t h t h e f a r m s u p p l y a n d m a r k e t i n g a r e a s . I n b o t h o f t h e s e a r e a s , a b i m o d a l s i z e d i s t r i b u t i o n o f fi r m s w a s r e v e a l e d . F o r m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s , m o s t fi r m s r e p o r t e d h a v i n g s a l e s o f l e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n ( 3 0 . 5 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s ) o r g r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n ( 3 4 . 4 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s ) . T h e r e w e r e f a r f e w e r fi r m s f a l l i n g i n t o t h e m i d d l e s i z e r a n g e o f $ 3 1 t o $ 9 9 m i l l i o n . A m o n g f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s , t h e s i z e d i f f e r e n c e s w e r e e v e n m o r e p r o n o u n c e d . D u e t o t h e g e o g r a p h i c a l l i m i t a t i o n s o n t h e s i z e o f t h e i r m a r k e t a r e a s , 7 1 . 8 p e r c e n t o f f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s h a d a n n u a l s a l e s l e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n , w h i l e 1 5 . 5 p e r c e n t o f t h e m h a d s a l e s g r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n . T h e s e w e r e m o s t l y r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s m a n u f a c t u r i n g 3 I n t h e t a b l e s , t h e q u e s t i o n i s i d e n t i fi e d b y t h e n u m b e r l i s t e d i n t h e q u e s t i o n n a i r e , w h i c h c a n b e f o u n d i n A p p e n d i x B . 3 2 fl T a b l e 2 . 1 H S i z e o f S u r v e y R e s p o n d e n t s l l I I I . 1 . W h a t a r e t h e a n n u a l s a l e s o f y o u r c o o p e r a t i v e ? P e r c e n t o f R e s p o n d e n t s R e p o r t i n g S a l e s i n E a c h A n n u a l s a l e s C a t e g o r y 1 M a r k e t i n g F a r m S u p p l y T o t a l L e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n 3 0 . 5 7 1 . 8 2 3 . 2 $ 3 1 t o $ 5 0 m i l l i o n 2 0 . 1 9 . 7 1 9 . 8 5 5 1 t o $ 9 9 m i l l i o n 1 4 . 9 2 . 9 1 9 . 8 $ 1 0 0 m i l l i o n a n d o v e r 3 4 . 4 1 5 . 5 3 7 . 3 ‘ O f t h e 1 7 8 r e s p o n d e n t s , 1 5 4 r e p o r t e d s a l e s i n t h e m a r k e t i n g a r e a , a n d 1 0 3 r e p o r t e d s a l e s i n t h e f a r m s u p p l y a r e a . a n d w h o l e s a l i n g f a r m s u p p l i e s . H o w e v e r , m a n y c o o p e r a t i v e s h a v e b o t h m a r k e t i n g a n d f a r m s u p p l y e n t e r p r i s e s , c a u s i n g a m o r e e v e n s i z e d i s t r i b u t i o n w h e n t o t a l s a l e s a r e c o n s i d e r e d . fl T a b l e 2 . 2 I I I B r e a k d o w n o f R e s p o n d e n t s I n t o R e g i o n a l a n d L o c a l C o o p e r a t i v e s I I 1 1 1 2 D o y o u d o t h e m a j o r i t y o f y o u r b u s i n e s s w i t h : R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ' F a r m e r s 1 4 8 8 5 . 1 O t h e r c o o p e r a t i v e s 2 6 1 4 . 9 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 4 v a l i d c a s e s . i i M o s t o f t h e r e s p o n d e n t s ( 8 5 . 1 p e r c e n t ) w e r e l o c a l s , i . e . , t h e y r e p o r t e d d o i n g t h e m a j o r i t y o f t h e i r b u s i n e s s w i t h f a r m e r s . T h e r e m a i n i n g 1 4 . 9 p e r c e n t d i d m o s t o f t h e i r b u s i n e s s w i t h o t h e r c o o p e r a t i v e s , a n d t h e r e f o r e w e r e c l a s s i fi e d a s r e g i o n a l s . ( S e e T a b l e 2 . 2 ) . l = = 3 3 R e s p o n d e n t s r e p o r t e d l e v e l s o f b o r r o w i n g f r o m t h e B C s t h a t r a n g e d f r o m n o t h i n g t o $ 4 0 0 m i l l i o n . T h e m e a n l e v e l o f b o r r o w i n g w a s $ 2 1 . 6 m i l l i o n . T w e n t y c o o p e r a t i v e s b o r r o w e d m o r e t h a n $ 5 0 m i l l i o n , a n d o f t h o s e , o n l y s e v e n b o r r o w e d m o r e t h a n $ 1 0 0 T a b l e 2 . 3 R e s p o n d e n t s ’ L e v e l o f B o r r o w i n g f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 1 . 3 . W h a t i s y o u r l e v e l o f b o r r o w i n g f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ? B o r r o w i n g c a t e g o r y F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Z e r o b o r r o w i n g s 3 8 2 2 . 9 $ 1 t o $ 1 0 m i l l i o n 6 8 3 9 . 8 $ 1 1 t o $ 5 0 m i l l i o n 4 5 2 6 . 3 $ 5 1 t o $ 1 0 0 m i l l i o n 1 3 7 . 6 G r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n 7 4 . 1 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 1 v a l i d c a s e s . m i l l i o n . ( S e e T a b l e 2 . 3 ) . T h i s r e fl e c t s t h e v e r y s k e w e d s i z e d i s t r i b u t i o n o f B C m e m b e r s . F o r e x a m p l e , t h e S t . P a u l B a n k ’ s 1 0 l a r g e s t b o r r o w e r s a c c o u n t e d f o r 6 6 . 4 p e r c e n t o f g r o s s l o a n s o u t s t a n d i n g a t y e a r - e n d 1 9 9 1 . S i m i l a r fi g u r e s w e r e n o t a v a i l a b l e f o r S p r i n g fi e l d o r C o B a n k . b u t 2 6 . 9 p e r c e n t o f C o B a n k ’ s d o m e s t i c l o a n p o r t f o l i o a t y e a r - e n d 1 9 9 1 c o n s i s t e d o f t r a n s a c t i o n s m a d e w i t h c o o p e r a t i v e s w h i c h h a v e a r e p r e s e n t a t i v e o n C o B a n k ’ s 3 3 - m e m b e r b o a r d o f d i r e c t o r s . T a b l e 2 . 4 s h o w s t h e b r e a k d o w n o f r e s p o n d e n t s b y c o m m o d i t y g r o u p . T h e l a r g e s t c a t e g o r y i s f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s , c o m p r i s i n g 2 0 . 8 p e r c e n t o f a l l r e s p o n d e n t s . D a i r y c o o p e r a t i v e s a c c o u n t e d f o r 1 9 . 1 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s , f o l l o w e d b y g r a i n a n d f r u i t a n d v e g e t a b l e c 0 0 p e r a t i v e s a s t h e n e x t l a r g e s t c a t e g o r i e s . A c a t e g o r y w a s a d d e d w h e n c o d i n g t h e r e t u r n e d q u e s t i o n n a i r e s t o c l a s s i f y t h e 1 1 . 2 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s w h o d o a n e q u a l a m o u n t o f b u s i n e s s i n t h e f a r m s u p p l y a n d g r a i n a r e a s . 3 4 I I T a b l e 2 . 4 H B r e a k d o w n o f R e s p o n d e n t s b y C o m m o d i t y G r o u p 1 1 1 . 4 H o w w o u l d y o u c l a s s i f y y o u r c o o p e r a t i v e b y c o m m o d i t y g r o u p ? ( c h o o s e o n e ) R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ F r u i t s / v e g e t a b l e s 2 7 1 5 . 2 F a r m s u p p l y 3 7 2 0 . 8 D a i r y 3 4 1 9 . 1 G r a i n 2 7 1 5 . 2 S u g a r 6 3 . 4 R i c e 2 1 . 1 C o t t o n 8 4 . 5 P o u l t r y / l i v e s t o c k 1 0 5 . 6 F a r m s u p p l y _ a _ n g g r a i n 2 2 0 1 1 . 2 O t h e r : 3 7 3 . 9 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 8 v a l i d c a s e s ; i . e . , n o m i s s i n g v a l u e s . 2 A s e p a r a t e c a t e g o r y w a s a d d e d f o r t h e c o o p e r a t i v e s t h a t r e p o r t e d t h a t t h e i r b u s i n e s s w a s e v e n l y d i v i d e d b e t w e e n f a r m s u p p l y a n d g r a i n . L 2 2 1 “ : c a t e g o r y " o t h e r " i n c l u d e s : s e e d m a r k e t i n g , h o n e y , p e t r o l e u m , c a t fi s h a n d d r y T h e i n d u s t r y b r e a k d o w n o f s u r v e y r e s p o n d e n t s i s c o m p a r a b l e t o t h e d i s t r i b u t i o n o f C o B a n k ’ s a g r i b u s i n e s s b o r r o w e r s , s h o w n i n T a b l e 2 . 5 . B e c a u s e o f a l a c k o f d a t a o n t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f a g r i c u l t u r a l c o o p e r a t i v e s , i t i s d i f fi c u l t t o j u d g e w h e t h e r t h e r e i s s u b s t a n t i a l n o n - r e s p o n s e b i a s i n t h e s u r v e y d a t a . B a s e d o n C o B a n k ’ s d i s t r i b u t i o n o f b o r r o w e r s , t h e i n d u s t r y b r e a k d o w n o f r e s p o n d e n t s a p p e a r s t o b e f a i r l y r e p r e s e n t a t i v e o f t h e p o p u l a t i o n a s a w h o l e . O f t h e t h r e e B C s , C o B a n k w a s t h e o n e t h a t t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s d i d m o s t o f t h e i r b u s i n e s s w i t h ( 6 2 . 9 p e r c e n t ) . A m u c h s m a l l e r p e r c e n t a g e o f r e s p o n d e n t s ( 1 3 . 7 p e r c e n t ) r e p o r t e d b o r r o w i n g f r o m S t . P a u l , a n d e i g h t p e r c e n t b o r r o w e d f r o m S p r i n g fi e l d . 3 5 I T a b l e 2 . 5 D i s t r i b u t i o n o f C o B a n k A g r i b u s i n e s s B o r r o w e r s b y I n d u s t r y I n d u s t r y P e r c e n t a g e o f O u t s t a n d i n g L o a n s F a r m S u p p l y 2 1 G r a i n 1 8 F r u i t , N u t s a n d V e g e t a b l e s 1 7 O t h e r ’ 1 3 D a i r y 9 C h e m i c a l 6 O i l s e e d 6 C r e d i t a n d F i n a n c e 6 S u g a r 4 ’ I n c l u d e s w o o d / p a p e r , c o t t o n , r i c e , l i v e s t o c k / p o u l t r y . S o u r c e : C o B a n k , 1 9 9 1 A n n u a l R e p o r t , p . 8 . T a b l e 2 . 6 B r e a k d o w n o f R e s p o n d e n t s b y R e l a t i o n s h i p w i t h a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 1 . 5 O f t h e t h r e e B C s , w h i c h o n e d o y o u d o t h e m o s t b u s i n e s s w i t h ? E l R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ C o B a n k 1 1 0 6 2 . 9 S t . P a u l 2 4 1 3 . 7 S p r i n g fi e l d 1 4 8 . 0 N o r e l a t i o n s h i p w i t h a B C 2 7 1 5 . 4 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . F i f t e e n p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s r e p o r t e d n o r e l a t i o n s h i p w i t h a B C . ( S e e T a b l e 2 . 6 ) . T h e q u e s t i o n n a i r e w a s m o s t o f t e n fi l l e d o u t b y t h e c o o p e r a t i v e ’ s c h i e f e x e c u t i v e o f fi c e r , p r e s i d e n t o r g e n e r a l m a n a g e r ( 6 5 . 1 p e r c e n t ) . T h e c h i e f fi n a n c i a l o f f i c e r fi l l e d o u t t h e q u e s t i o n n a i r e f o r 2 4 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s , a n d s o m e o t h e r p e r s o n , u s u a l l y t h e 3 6 _ _ , T a b l e 2 . 7 I I P o s i t i o n H e l d B y S u r v e y R e s p o n d e n t s J I 1 1 1 . 6 W h a t i s t h e p o s i t i o n h e l d b y t h e p e r s o n ( s ) fi l l i n g o u t t h e q u e s t i o n n a i r e ? ( c h e c k F a l l t h a t a p p l y ) R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ C E O , p r e s i d e n t o r g e n e r a l m a n a g e r 1 1 4 6 5 . 1 C h i e f F i n a n c i a l O f fi c e r 4 2 2 4 . 0 B o t h C E O a n d C F O 3 1 . 7 O t h e r : 2 1 6 9 . 1 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . 2 R e s p o n s e s l i s t e d u n d e r " o t h e r " i n c l u d e : v i c e - p r e s i d e n t , t r e a s u r e r , c o n t r o l l e r , c o r p o r a t e s e c r e t a r y , o f fi c e m a n a g e r , a n d v a r i o u s c o m b i n a t i o n s t h e r e o f . t r e a s u r e r o r c o n t r o l l e r , d i d i t f o r 9 . 1 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s . T h e C E O a n d C F O c o l l a b o r a t e d o n t h e q u e s t i o n n a i r e i n 1 . 7 p e r c e n t o f t h e c a s e s . ( S e e T a b l e 2 . 7 ) . 2 . 3 . L e n d e r S u r v e y 2 . 3 . 1 . G o a l s o f t h e S u r v e y T h e s u r v e y o f t h e B C l e n d i n g s t a f f s o u g h t i n f o r m a t i o n i n t h r e e b r o a d a r e a s : 1 ) o n l o a n p r i c i n g a n d c a p i t a l i z a t i o n p o l i c i e s , 2 ) o n t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s , a n d 3 ) o n t h e f e a s i b i l i t y o f p r o p o s e d i n s t i t u t i o n s f o r i m p r o v i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e o f t h e B C s . Q u e s t i o n s i n t h e fi r s t a r e a w e r e i n t e n d e d t o u p d a t e i n f o r m a t i o n o n B C p o l i c i e s s i n c e t h e c o n s o l i d a t i o n o f e l e v e n o f t h e b a n k s i n t o C o B a n k . Q u e s t i o n s o n t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s f o c u s e d o n s e v e r a l i s s u e s . F i r s t , t h e s e q u e n c e o f s t e p s i n t h e l o a n d e c i s i o n p r o c e s s w a s o u t l i n e d . S e c o n d , i n f o r m a t i o n w a s s o u g h t o n t h e r o l e o f t h e l o a n o f fi c e r a n d l o a n c o m m i t t e e w i t h i n t h e d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s . S o u r c e s o f i n f o r m a t i o n u s e d i n t h e c r e d i t d e c i s i o n w e r e t h e t h i r d a s p e c t o f t h e l o a n d e c i s i o n p r o c e s s t h a t w a s e x a m i n e d , i n c l u d i n g f e a s i b i l i t y s t u d i e s , m a r k e t i n t e l l i g e n c e d a t a g a t h e r e d b y t h e 3 7 B C s , i n f o r m a t i o n f r o m m o n i t o r i n g b o r r o w e r a c c o u n t s , a n d i n f o r m a t i o n g a t h e r e d f r o m d i r e c t o r s . F i n a l l y , t h e s u r v e y a s k e d B C o f fi c i a l s t h e i r o p i n i o n s r e g a r d i n g i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s , 3 p r o p o s e d i n s t i t u t i o n f o r i m p r o v i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s . A c o p y o f t h e q u e s t i o n n a i r e f o r t h e l e n d e r s u r v e y c a n b e f o u n d i n A p p e n d i x E . 2 . 3 . 2 . S u r v e y D e s i g p a n d I m p l e m e n t a t i o n Q u e s t i o n s i n t h e s u r v e y o f B C o f fi c i a l s w e r e f a i r l y o p e n - e n d e d , a n d w e r e d e s i g n e d t o f a c i l i t a t e d i s c u s s i o n a n d e l i c i t t h e o p i n i o n s o f B C m a n a g e m e n t o n v a r i o u s c r e d i t p o l i c y i s s u e s . A t o t a l o f 9 m e m b e r s o f t h e B C c r e d i t s t a f f w e r e i n t e r v i e w e d , i n c l u d i n g t h e s e n i o r c r e d i t o f fi c e r s i n e a c h o f t h e t h r e e b a n k s . T h e s i x s e n i o r c r e d i t o f fi c e r s w e r e i n i t i a l l y a p p r o a c h e d f o r t h e i n t e r v i e w s w i t h a l e t t e r d e s c r i b i n g t h e r e s e a r c h p r o j e c t a n d r e q u e s t i n g a n i n t e r v i e w . T h i s w a s f o l l o w e d u p w i t h t e l e p h o n e c a l l s t o m a k e a r r a n g e m e n t s f o r m e e t i n g . E a c h p e r s o n w a s i n t e r v i e w e d i n d i v i d u a l l y , w i t h t h e e x c e p t i o n o f t w o p e o p l e a t t h e S t . P a u l B a n k , w h o r e q u e s t e d a j o i n t i n t e r v i e w . T h e m e e t i n g s w i t h o f fi c i a l s a t C o B a n k a n d t h e S t . P a u l B C l a s t e d a p p r o x i m a t e l y o n e h o u r , a n d w e r e t a p e d . T h e i n t e r v i e w w i t h a r e p r e s e n t a t i v e o f t h e S p r i n g fi e l d B C w a s c o n d u c t e d o v e r t h e t e l e p h o n e , a n d w a s n o t t a p e d . 2 . 3 . 3 . S e l e c t i o n o f R e s m n d e n t s S e n i o r r e p r e s e n t a t i v e s o f t h e c r e d i t s t a f f w e r e i n t e r v i e w e d a t C o B a n k , t h e S t . P a u l B C a n d t h e S p r i n g fi e l d B C . T h e s e p e o p l e w e r e g e n e r a l l y a t t h e s e n i o r v i c e p r e s i d e n t l e v e l i n t h e i r r e s p e c t i v e b a n k s a n d w e r e i n c h a r g e o f c r e d i t d e c i s i o n m a k i n g . T h e y w e r e 3 8 i d e n t i fi e d b y o t h e r B C o f fi c i a l s a s t h o s e p l a y i n g a k e y r o l e i n l o a n d e c i s i o n m a k i n g o r t h e s e t t i n g o f l o a n p o l i c i e s . C h a p t e r 3 A R E V I E W O F T H E E C O N O M I C L I T E R A T U R E O N I N V E S T M E N T C O O R D I N A T I O N T h i s c h a p t e r r e v i e w s s o m e o f t h e t h e o r e t i c a l a p p r o a c h e s t o u n d e r s t a n d i n g a n d m o d e l l i n g t h e p r o b l e m o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e t h e o r i e s c o v e r e d i n t h i s c h a p t e r a r e n o t p r e s e n t e d i n a l l t h e i r c o m p l e x i t y . R a t h e r , a n e f f o r t w a s m a d e t o p a r e t h e m d o w n t o t h e i r e s s e n t i a l e l e m e n t s i n o r d e r t o c o m p a r e m o d e l s a n d g a i n i n s i g h t s i n t o t h e p r o b l e m . W h e r e p o s s i b l e , t h e f o c u s w a s p l a c e d o n e a c h m o d e l ’ s t r e a t m e n t o f t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n h e r e n t i n i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . T h e c h a p t e r b e g i n s b y r e v i e w i n g t h e n e o c l a s s i c a l m o d e l o f i n d u s t r y c a p a c i t y e x p a n s i o n f o u n d i n c o n v e n t i o n a l m i c r o e c o n o m i c s t e x t b o o k s . T h i s i s f o l l o w e d b y a s u m m a r y o f G B . R i c h a r d s o n ’ s c r i t i q u e o f t h e n e o c l a s s i c a l m o d e l o f i n v e s t m e n t a n d h i s t h e o r y o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e t h i r d s e c t i o n d i s c u s s e s c r i t i c i s m s o f R i c h a r d s o n ’ s a r g u m e n t s a n d e m p i r i c a l e v i d e n c e o n t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n m a r k e t s t r u c t u r e a n d i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e f o u r t h s e c t i o n d e s c r i b e s t h e l i t e r a t u r e o n t h e e c o n o m i c s o f s t r a t e g i c p l a n n i n g . T h e fi f t h s e c t i o n p r e s e n t s g a m e - t h e o r e t i c m o d e l s o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , a n d t h e fi n a l s e c t i o n d i s c u s s e s t h e r e s e a r c h q u e s t i o n s r a i s e d b y t h e l i t e r a t u r e r e v i e w . 3 9 4 0 3 . 1 . N e o c l a s s i c a l T h e o p y I n t h e n e o c l a s s i c a l t h e o r y o f t h e fi r m p r e s e n t e d i n t e x t b o o k s , t h e r e e x i s t s a l o n g - r u n m a r k e t e q u i l i b r i u m i n w h i c h e v e r y fi r m i n a p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e i n d u s t r y i s r e q u i r e d t o e a r n z e r o e c o n o m i c p r o fi t s , a l t h o u g h i n t h e s h o r t r u n t h e y m a y e a r n p o s i t i v e o r n e g a t i v e p r o fi t s . A d j u s t m e n t s i n p r o d u c t i v e c a p a c i t y a r e g e n e r a l l y e x p l a i n e d a s f o l l o w s ( N i c h o l s o n , 1 9 7 8 ) . I f d e m a n d e x p a n d s f o r s o m e c o m m o d i t y , s u c h a s w h e a t , t h e s h o r t r u n e f f e c t w i l l b e t o i n c r e a s e t h e m a r k e t p r i c e o f w h e a t . F a r m e r s r e s p o n d t o t h e i n c r e a s e d p r o fi t a b i l i t y o f g r o w i n g w h e a t b y i n c r e a s i n g o u t p u t , w h i c h i n v o l v e s e x p a n d i n g t h e i r p r o d u c t i v e c a p a c i t y b y u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t s i n l a n d a n d / o r c a p i t a l i n p u t s . F i g u r e 2 . 1 d e p i c t s t h e e x p a n s i o n o f c a p a c i t y i n a c o n s t a n t - c o s t i n d u s t r y i n w h i c h a l l fi r m s h a v e i d e n t i c a l c o s t c u r v e s . T h e fi r m a n d t h e i n d u s t r y s t a r t o u t i n a p o s i t i o n o f s t a t i c e q u i l i b r i u m a t q l a n d 0 , , r e s p e c t i v e l y . A n i n c r e a s e i n i n d u s t r y d e m a n d f r o m D t o D ’ c a u s e s t h e p r i c e t o r i s e f r o m P 1 t o P 2 i n t h e s h o r t r u n . F i r m s e x p a n d p r o d u c t i o n t o q z t o t a k e a d v a n t a g e o f t h e s h o r t r u n p r o fi t p o s s i b i l i t i e s . A s n e w fi r m s e n t e r t h e i n d u s t r y , t h e r e i s a n o u t w a r d s h i f t o f t h e i n d u s t r y s u p p l y c u r v e t o S S ’ , c a u s i n g t h e p r i c e t o f a l l t o i t s i n i t i a l l e v e l . A t t h e n e w l o n g - r u n e q u i l i b r i u m , t h e t y p i c a l fi r m a g a i n p r o d u c e s q , , a n d t o t a l i n d u s t r y o u t p u t i s a t Q , . T h e o n l y d i f f e r e n c e i s t h a t n o w t h e r e a r e m o r e fi r m s i n t h e i n d u s t r y . B e c a u s e o f i t s r e s t r i c t i v e a s s u m p t i o n s ( i . e . , p e r f e c t k n o w l e d g e , n o t r a n s a c t i o n c o s t s , e t c . ) , t h e a d j u s t m e n t o f fi r m s t o a n e w e q u i l i b r i u m i s i n s t a n t a n e o u s i n t h e n e o c l a s s i c a l m o d e l , w i t h p r i c e s s i g n a l l i n g t h e i m m e d i a t e m o v e m e n t o f r e s o u r c e s . T h e t h e o r y i g n o r e s t h e m o f a d j u s t m e n t t o a n e w e q u i l i b r i u m , a n d t h e r o l e t h a t i n f o r m a t i o n , e x p e c t a t i o n s a n d g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y p l a y i n t h e a d j u s t m e n t p r o c e s s . B y t r e a t i n g a l l fi r m s a s h a v i n g i d e n t i c a l c o s t c u r v e s a n d p r o d u c i n g a t t h e m i n i m u m p o i n t o f t h e i r l o n g - e c i r P ' m p C M S 3 Y Q R T 2 S 0 U D 1 N Q I y t . 8 2 l 3 t n z u Q . p , . d e d n 2 , y g o e h T : 9 M c R I i m t o q n F o c e o r c i M , n o s l o h c i N r e t l a W : e c r u o S . t F i g u r e 3 . 1 : C a p a c i t y E x p a n s i o n i n a P e r f e c t l y C o m p e t i t i v e I n d u s t r y ( C o n s t a n t C o s t C a s e ) D 4 1 4 2 r u n a v e r a g e t o t a l c o s t , t h e t h e o r y a l s o f a i l s t o a d d r e s s t h e a l l o c a t i o n o f m a r k e t s h a r e s i n t h e e x p a n d e d i n d u s t r y . I n e x a m i n i n g t h e c a p a c i t y a d j u s t m e n t p r o c e s s , G . B . R i c h a r d s o n ( 1 9 6 0 ) u n c o v e r e d a f u n d a m e n t a l fl a w i n t h i s m o d e l . H e a r g u e s t h a t , b e c a u s e a p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e m a r k e t s t r u c t u r e d o e s n o t p r o v i d e e x p a n d i n g fi r m s w i t h t h e i n f o r m a t i o n t h e y n e e d t o e x p a n d j u s t e n o u g h t o r e a c h a n e w e q u i l i b r i u m , t h e c o n c e p t o f p e r f e c t c o m p e t i t i o n s h o u l d b e s e t a s i d e , b o t h a s a n e x p l a n a t o r y d e v i c e a n d a s a n i d e a l . 3 . 2 . R i c h a r d s o n ’ s T h e o r y o f I n f o r m a t i o n a n d A _ d _ j _ t § t m e n t o f I n d u s t r y C a m R i c h a r d s o n ’ s c e n t r a l t h e s i s i s t h a t i t i s i l l o g i c a l t o b e l i e v e t h a t a p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e e c o n o m y w o u l d g r a v i t a t e t o w a r d a g e n e r a l e q u i l i b r i u m o f p r o d u c t i o n a n d e x c h a n g e , a f u n d a m e n t a l p r e s u p p o s i t i o n o f n e o c l a s s i c a l e c o n o m i c s . T h i s i s b e c a u s e e n t r e p r e n e u r s c o n t e m p l a t i n g i n v e s t m e n t s r e q u i r e i n f o r m a t i o n a b o u t t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f r i v a l fi r m s , w h i c h , i f u n d e r t a k e n , w i l l a f f e c t t h e s u c c e s s o f t h e i r o w n i n v e s t m e n t s . T h e a v a i l a b i l i t y o f a d e q u a t e i n f o r m a t i o n i s a f u n c t i o n o f t h e f o r m o f e c o n o m i c o r g a n i z a t i o n o r s y s t e m w i t h i n w h i c h i n v e s t o r s o p e r a t e . R i c h a r d s o n a r g u e s t h a t a p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e e c o n o m i c s y s t e m d o e s n o t p e r m i t fi r m s t o o b t a i n t h e m i n i m u m i n f o r m a t i o n n e c e s s a r y t o a l l o w t h e m t o e x p a n d i n a m a n n e r t h a t w i l l t e n d t o w a r d a l o n g - r u n e q u i l i b r i u m . I n R i c h a r d s o n ’ s a n a l y s i s , f a c t o r s t h a t w o u l d b e c a l l e d " m a r k e t i m p e r f e c t i o n s " i n a n e o c l a s s i c a l f r a m e w o r k , s u c h a s c o n s t r a i n t s o n m a n a g e r i a l a c c e s s t o i n f o r m a t i o n a b o u t i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s , o r l i m i t s o n a c c e s s t o c a p i t a l , o r e v e n m a r k e t - s h a r i n g a r r a n g e m e n t s l i k e c a r t e l s , b e c o m e e s s e n t i a l e n v i r o n m e n t a l a n d i n s t i t u t i o n a l f e a t u r e s o f t h e e c o n o m i c s y s t e m f o r c a l l i n g f o r t h a p p r o p r i a t e l e v e l s o f i n v e s t m e n t . 4 3 F o r e x a m p l e , s u p p o s e a n i n d u s t r y i n a l o n g - r u n c o m p e t i t i v e e q u i l i b r i u m s u d d e n l y e x p e r i e n c e s a s u s t a i n e d i n c r e a s e i n d e m a n d f o r i t s p r o d u c t . A s i n t h e n e o c l a s s i c a l m o d e l , i n t h e s h o r t r u n p r i c e s r i s e t o c l e a r t h e m a r k e t a n d fi r m s e a r n p o s i t i v e p r o fi t s . T h i s s i g n a l s t h e n e e d f o r a d d i t i o n a l i n v e s t m e n t , b u t d o e s n o t s i g n a l h o w m u c h i n v e s t m e n t i s n e e d e d o r w h o s h o u l d u n d e r t a k e i t . I f e a c h p r o d u c e r r e a c t s t o t h e n e w p r o fi t p o t e n t i a l b y e x p a n d i n g c a p a c i t y , t h e a d d i t i o n a l c a p a c i t y m a y g r e a t l y e x c e e d t h e i n c r e a s e i n q u a n t i t y d e m a n d e d . O n t h e o t h e r h a n d , i f i n v e s t o r s r e c o g n i z e t h a t e x p a n s i o n b y o t h e r s c o u l d d i m i n i s h t h e p o t e n t i a l r e t u r n s f r o m t h e i r i n v e s t m e n t , t h e y m a y h o l d b a c k , r e s u l t i n g i n t o o l i t t l e i n v e s t m e n t t o s a t i s f y d e m a n d a n d a c h i e v e a l o n g - r u n e q u i l i b r i u m i n w h i c h fi r m s e a r n z e r o e c o n o m i c p r o fi t s . R i c h a r d s o n a r g u e s t h a t t h e f o r m a t i o n o f a p p r o p r i a t e e n t r e p r e n e u r i a l e x p e c t a t i o n s i s e s s e n t i a l t o a t t a i n e q u i l i b r i u m , a n d t h a t a p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e m a r k e t s t r u c t u r e h a s n o b u i l t - i n m e c h a n i s m t o c o n v e y t h e i n f o r m a t i o n n e e d e d t o c a l l f o r t h t h e a p p r o p r i a t e a m o u n t o f i n v e s t m e n t . P r i c e s a r e s e e n t o b e a n i n a d e q u a t e s i g n a l l i n g m e c h a n i s m , a s a m o r e c o m p r e h e n s i v e i n f o r m a t i o n s y s t e m i s t h o u g h t t o b e n e c e s s a r y t o r e d u c e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y . A c c o r d i n g t o R i c h a r d s o n , a n y t h e o r y o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n h a s t o b e g r o u n d e d i n a t h e o r y r e g a r d i n g t h e f o r m a t i o n o f e n t r e p r e n e u r i a l e x p e c t a t i o n s . H e w r i t e s i n t h e p r e f a c e t o h i s b o o k : T h e c o n v e n t i o n a l w a y s i n w h i c h w e i n t r o d u c e e x p e c t a t i o n s i n t o e c o n o m i c t h e o r y . . . i g n o r e t h e f a c t t h a t e x p e c t a t i o n s a r e b a s e d o n i n f o r m a t i o n , a n d t h a t t h e a v a i l a b i l i t y t o t h e e n t r e p r e n e u r s o f t h e r e q u i r e d i n f o r m a t i o n i s , i n p a r t , d e p e n d e n t u p o n t h e n a t u r e o f t h e m a r k e t s t r u c t u r e o r s y s t e m o f r e l a t i o n s h i p s w i t h i n w h i c h t h e y o p e r a t e . T h e i s s u e i s t o d e t e r m i n e t h e r i g h t d e g r e e o f r e s p o n s i v e n e s s t o t h e r i g h t i n f o r m a t i o n . R i c h a r d s o n ’ s a n a l y s i s o f t h e c o n d i t i o n s f a c i l i t a t i n g s u c c e s s f u l c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s , i . e . , t h e s t a b l e e x p a n s i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y , l a y s t h e f o u n d a t i o n f o r a s k i n g 4 4 w h a t t y p e s o f e c o n o m i c o r g a n i z a t i o n ( i n c l u d i n g b a n k i n g s y s t e m s ) l e a d t o s t a b l e e c o n o m i c g r o w t h . H e b e g i n s h i s a n a l y s i s b y d i s t i n g u i s h i n g b e t w e e n t w o t y p e s o f i n v e s t m e n t s , c o m p e t i t i v e a n d c o m p l e m e n t a r y , w h i c h r e q u i r e d i f f e r e n t t y p e s o f i n f o r m a t i o n s y s t e m s t o f a c i l i t a t e t h e i r c o o r d i n a t i o n . I n v e s t m e n t s a r e c l a s s i fi e d a s " c o m p e t i t i v e ” i f t h e p r o fi t a b i l i t y o f o n e fi r m ’ s i n v e s t m e n t m a y b e r e d u c e d i f t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f o t h e r fi r m s a r e i m p l e m e n t e d . O n t h e o t h e r h a n d , i n v e s t m e n t s a r e s a i d t o b e ” c o m p l e m e n t a r y , ” o r m u t u a l l y s u p p o r t i n g , i f t h e p r o fi t a b i l i t y o f o n e fi r m ’ s i n v e s t m e n t i s i n c r e a s e d b y t h e i n v e s t m e n t o f a n o t h e r fi r m . C o o r d i n a t i o n o f c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s m a y b e t h o u g h t o f a s h o r i z o n t a l c o o r d i n a t i o n w i t h i n a n i n d u s t r y , a n d c o o r d i n a t i o n o f c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s a s v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n b e t w e e n i n d u s t r i e s . B o t h t y p e s o f c o o r d i n a t i o n a r e n e c e s s a r y f o r t h e s u c c e s s o f a s i n g l e i n v e s t m e n t . T h e v o l u m e o f c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t c a n n o t e x c e e d a c r i t i c a l l i m i t s e t b y a v a i l a b l e d e m a n d , a n d t h e v o l u m e o f c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s m u s t r e a c h s o m e m i n i m u m l e v e l . A n i m p o r t a n t c o n s i d e r a t i o n i n t h e c o o r d i n a t i o n o f c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s i s d e t e r m i n i n g w h a t f a c t o r s c h e c k t h e r e s p o n s e o f fi r m s t o a n i n c r e a s e i n d e m a n d . O n e s u c h f a c t o r i s a fi r m ’ s k n o w l e d g e o f t h e i n v e s t m e n t s b e i n g u n d e r t a k e n b y o t h e r s . R i c h a r d s o n d e fi n e s t h e " t r a n s m i s s i o n i n t e r v a l " a s t h e t i m e i t t a k e s f o r fi r m s t o l e a r n a b o u t t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f o t h e r s . T h e l o n g e r t h e t r a n s m i s s i o n i n t e r v a l r e l a t i v e t o t h e " g e s t a t i o n p e r i o d , ” o r a m o u n t o f t i m e b e t w e e n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n a n d w h e n t h e g o o d s h i t t h e m a r k e t , t h e g r e a t e r t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n e n v i r o n m e n t . A g r i c u l t u r e i s c i t e d a s a n e x a m p l e o f a n i n d u s t r y i n w h i c h t h e c o n d i t i o n s f o r s u c c e s s f u l a d j u s t m e n t o f c a p a c i t y a r e h i g h l y u n f a v o r a b l e . A l l p r o d u c e r s m a k e t h e d e c i s i o n o f h o w m u c h t o p l a n t a t a b o u t t h e s a m e t i m e , a n d t h e t r a n s m i s s i o n i n t e r v a l , o r t i m e i t 4 5 t a k e s t o fi n d o u t h o w m u c h o t h e r fi r m s a r e p r o d u c i n g , i s a t l e a s t a t l o n g a s t h e g e s t a t i o n p e r i o d , w h i c h i s t h e g r o w i n g s e a s o n . T h e r e f o r e , k n o w l e d g e o f o t h e r s ’ p l a n s c a n n o t a c t a s a c h e c k o n s u p p l y r e s p o n s e . A s a r e s u l t , p l a n n e d c o o r d i n a t i o n t a k e s o n a n a d d e d i m p o r t a n c e i n a g r i c u l t u r e . M a n y o t h e r f a c t o r s m a y c o n s t r a i n t h e a d j u s t m e n t o f fi r m s t o n e w d e m a n d c o n d i t i o n s i n a n i n d u s t r y . I g n o r a n c e , s e e n a s a n i m p e d i m e n t t o i d e a l e c o n o m i c p e r f o r m a n c e i n t h e n e o c l a s s i c a l f r a m e w o r k , m a y a c t u a l l y f a c i l i t a t e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . B y c h e c k i n g t h e r e s p o n s e o f s o m e fi r m s , i g n o r a n c e o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s m a y b e a n e c e s s a r y c o n d i t i o n f o r a n y r e s p o n s e b y o t h e r s . I n R i c h a r d s o n ’ s w o r d s : A g e n e r a l p r o fi t o p p o r t u n i t y , w h i c h i s b o t h k n o w n t o e v e r y o n e a n d e q u a l l y c a p a b l e o f b e i n g e x p l o i t e d b y e v e r y o n e , i s , i n a n i m p o r t a n t s e n s e , a p r o fi t o p p o r t u n i t y f o r n o o n e i n p a r t i c u l a r ; i t w i l l c r e a t e t h e i n c e n t i v e t o i n v e s t o n l y p r o v i d e d s o m e p e o p l e a r e l e s s a b l e t o d i s c e r n i t , o r t o r e s p o n d t o i t , t h a n o t h e r s ( p . 5 7 ) . L i m i t s t o o r g a n i z a t i o n a l fl e x i b i l i t y m a y a l s o c h e c k t h e a b i l i t y o f fi r m s t o e x p a n d . L a r g e c h a n g e s i n o r g a n i z a t i o n m a y r e q u i r e a d d i t i o n a l m a n a g e r i a l e x p e r t i s e , w h i c h m a y n o t b e i m m e d i a t e l y a v a i l a b l e . " M a n a g e r i a l d i s e c o n o m i e s " m a y l i m i t a fi r m ’ s a b i l i t y t o q u i c k l y r e s p o n d t o n e w i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s . R i c h a r d s o n m e n t i o n s a c c e s s t o c r e d i t a s a n o t h e r p o t e n t i a l c o n s t r a i n t o n t h e e x p a n s i o n o f c a p a c i t y . I n t e r n a l l y g e n e r a t e d f u n d s f o r i n c r e a s i n g c a p a c i t y m a y b e l i m i t e d , a n d a c c e s s t o e x t e r n a l fi n a n c i n g w i l l b e d e t e r m i n e d b y t h e u n d e r l y i n g s e c u r i t y v a l u e o f t h e fi r m ’ s a s s e t s , a s w e l l a s t h e e v a l u a t i o n b y t h e fi n a n c i a l m a r k e t s a n d b a n k s o f t h e i n v e s t m e n t p r o j e c t ’ s p r o s p e c t s f o r s u c c e s s . F i r m s g e n e r a l l y fi n d t h a t e x t e r n a l f u n d s c a n b e o b t a i n e d , b e y o n d a c e r t a i n p o i n t , o n l y a t a n i n c r e a s i n g c o s t a n d w i t h t h e r i s k o f l o s i n g c o n t r o l o f t h e fi r m t o o u t s i d e i n t e r e s t s t o s o m e e x t e n t . A l t h o u g h R i c h a r d s o n a c k n o w l e d g e s t h a t l i m i t e d a c c e s s t o c r e d i t i s a c r u c i a l c h e c k o n e x p a n s i o n , h e d i d n o t 4 6 d e v e l o p t h i s i d e a i n t o a n a n a l y s i s o f t h e r o l e o f fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . T o s u m m a r i z e , s u c c e s s f u l c o o r d i n a t i o n o f c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s r e q u i r e s r e s t r a i n t s o n t h e r a t e a t w h i c h fi r m s c a n g a i n a c c e s s t o a n d r e s p o n d t o n e w i n f o r m a t i o n . R i c h a r d s o n a r g u e s t h a t t h e s e " r e s t r a i n t s " s h o u l d n o t b e t h o u g h t o f a s ” i m p e r f e c t i o n s , " i m p l y i n g t h a t t h e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e m a r k e t i s t h e i d e a l t o w h i c h w e a s p i r e . H e c l a i m s t h e r e i s s o m e " o p t i m a l ” l e v e l o f r e s t r a i n t s , w h i c h g i v e s a d e s i r e a b l e p e r f o r m a n c e r e s u l t , a s d e fi n e d b y s y s t e m p a r t i c i p a n t s . T h e l e v e l o f r e s t r a i n t s p e r m i t t i n g s u c c e s s f u l a d a p t a t i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y t o n e w d e m a n d c o n d i t i o n s w i l l v a r y f r o m o n e i n d u s t r y t o t h e n e x t . H i g h e r r e s t r a i n t s a r e n e c e s s a r y w h e r e p r o d u c t i o n r e q u i r e s a l a r g e i n v e s t m e n t i n h i g h l y s p e c i fi c f i x e d a s s e t s . R i c h a r d s o n a r g u e s t h a t t h e r e a r e e v e n c o n d i t i o n s w h e r e t h e a d j u s t m e n t o f c a p a c i t y w o u l d b e b e s t a c c o m p l i s h e d b y c e n t r a l p l a n n i n g , w h e t h e r b y t h e g o v e r n m e n t o r b y t h e i n d u s t r y i t s e l f . I n t h e c o o r d i n a t i o n o f c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s , t h e f o c u s i s o n h o w p r o d u c e r s o b t a i n a s s u r a n c e s t h a t e n o u g h i n v e s t m e n t w i l l b e u n d e r t a k e n i n a d j a c e n t i n d u s t r i e s t o e n s u r e t h e p r o fi t a b i l i t y o f t h e i r o w n i n v e s t m e n t s . F o r e x a m p l e , i n t h e m i d - 1 9 7 0 s , b e f o r e c o r n w e t m i l l i n g fi r m s w o u l d i n v e s t i n t h e c a p a c i t y t o p r o d u c e h i g h f r u c t o s e c o r n s y r u p , t h e y r e q u i r e d a s s u r a n c e s f r o m t h e i r p o t e n t i a l c u s t o m e r s , f o o d m a n u f a c t u r e r s , t h a t t h e y w o u l d m a k e a n i n v e s t m e n t i n m o d i f y i n g t h e i r p r o d u c t i o n t e c h n i q u e s t o a c c o m m o d a t e t h e n e w s w e e t e n e r ( P o r t e r a n d S p e n c e , 1 9 8 2 ) . T h e ” r e s t r a i n t s " o r i n e r t i a w h i c h p r o v i d e d s o m e d e g r e e o f p r e d i c t a b i l i t y f o r c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s a r e n o t i m p o r t a n t t o t h e c o o r d i n a t i o n o f c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s , w h i c h i n s t e a d s h o u l d b e a t s o m e m i n i m u m a d e q u a t e l e v e l . W h e t h e r c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s a r e e x c e s s i v e i s n o t a s i m p o r t a n t a s w h e t h e r t h e y a r e s u f fi c i e n t . 4 7 C o m p l e m e n t a r i t y b e t w e e n v a r i o u s p r o d u c t i v e a c t i v i t i e s d o e s n o t n e c e s s a r i l y i m p l y t h a t i n v e s t m e n t i n t h e m w i l l h a v e t o b e s i m u l t a n e o u s a n d c o o r d i n a t e d . T h e a b s e n c e o f s c a l e e c o n o m i e s m a y m e a n t h a t s m a l l , i n c r e m e n t a l a d d i t i o n s t o e x i s t i n g c a p i t a l s t o c k a r e p o s s i b l e , i n w h i c h c a s e m a r k e t s m a y e f f e c t i v e l y c o o r d i n a t e c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s . M o r e e x p l i c i t c o o r d i n a t i o n m a y , h o w e v e r , b e n e c e s s a r y i f fi r m s i n o n e i n d u s t r y a r e n o t w i l l i n g t o e x p a n d w i t h o u t a s s u r a n c e o f t h e e x p a n s i o n o f o t h e r s . T h e i n c r e a s e i n c a p a c i t y i n i n p u t i n d u s t r i e s m a n y h a v e t o b e s u f fi c i e n t l y l a r g e , a p p r o p r i a t e l y t i m e d , a n d a v a i l a b l e a t a c e r t a i n p r i c e . A s s u r a n c e o f c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t m a y b e o b t a i n e d t h r o u g h c o n t r a c t s , v a r y i n g d e g r e e s o f v e r t i c a l i n t e g r a t i o n , o r , e s p e c i a l l y i n d e v e l o p i n g c o u n t r i e s w i t h p o o r l y d e v e l o p e d m a n u f a c t u r i n g s e c t o r s , t h r o u g h c e n t r a l p l a n n i n g . I n t h e l a t t e r s i t u a t i o n , t h e s m a l l e r t h e m a n u f a c t u r i n g s e c t o r o f a c o u n t r y , t h e s m a l l e r t h e n u m b e r o f u s e r fi r m s a b l e t o a b s o r b a n i n c r e a s e i n t h e o u t p u t o f , s a y , s t e e l . B e c a u s e c o m p l e m e n t a r i t y i s s t r o n g e r t h a n i n a m o r e h i g h l y d e v e l o p e d e c o n o m y , p r i c e m a y b e i n a d e q u a t e a s a c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m . T h e c o o r d i n a t i o n m e c h a n i s m s w h i c h d e v e l o p w i l l a s s u m e d i f f e r e n t f o r m s a c c o r d i n g t o w h e t h e r t h e c o m p l e m e n t a r y g r o u p o f fi r m s i s l a r g e o r s m a l l . T h e s m a l l e r t h e g r o u p , t h e g r e a t e r t h e i r i n t e r d e p e n d e n c e , a n d t h u s t h e g r e a t e r t h e n e e d f o r i n f o r m a t i o n a n d e x p l i c i t g u a r a n t e e s r e g a r d i n g t h e a c t i o n s o f o t h e r s . H o w e v e r , c o o r d i n a t i o n o f c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s i s u n l i k e l y t o e v e r b e c o m p l e t e , b e c a u s e a c t i o n s t h a t fi r m s t a k e t o r e d u c e u n c e r t a i n t y , s u c h a s c o n t r a c t i n g t o p u r c h a s e i n p u t s , a l s o r e d u c e t h e i r fl e x i b i l i t y . O n e s o u r c e o f u n c e r t a i n t y m a y b e r e d u c e d , b u t i t m a y l e a v e t h e fi r m l e s s a b l e t o a d a p t t o t h e r e m a i n i n g u n c e r t a i n t y . ( I n e x a m i n i n g t h e r o l e o f t h e B C s i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , t h e p r i m a r y f o c u s w i l l b e o n t h e c o o r d i n a t i o n o f c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s , b e c a u s e t h e b a n k s h a v e t h e 4 8 g r e a t e s t r o l e t o p l a y i n s i t u a t i o n s i n w h i c h c o m m u n i c a t i o n b e t w e e n fi r m s i s i m p e d e d , f o r e x a m p l e , w h e n t h e y a r e c o m p e t i n g . T h e g a m e - t h e o r e t i c m o d e l s p r e s e n t e d b e l o w r e p r e s e n t t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s w i t h i n , r a t h e r t h a n b e t w e e n , i n d u s t r i e s . H o w e v e r , t h e d i s t i n c t i o n b e t w e e n c o m p e t i t i v e a n d c o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s i s n o t a l w a y s a n e a t o n e . C o m p l e m e n t a r y i n v e s t m e n t s f o r o n e b o r r o w e r a r e c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s f o r a n o t h e r ) . R i c h a r d s o n ’ s m a i n p o i n t i s t h a t , i n a n u n c e r t a i n a n d e v e r - c h a n g i n g w o r l d , b o t h c o m p e t i t i o n a _ n d _ p l a n n i n g a r e n e c e s s a r y t o a c h i e v e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s a n d t h u s s t a b l e e c o n o m i c g r o w t h . H e a r g u e s t h a t t h e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e m o d e l , w h i c h o f t e n g u i d e s o u r p e r c e p t i o n o f e c o n o m i c p h e n o m e n a , a s w e l l a s o u r p o l i c i e s a d d r e s s i n g t h e m , i s c o n s t r u c t e d t o t e l l o n l y p a r t o f t h e s t o r y , t h a t o f c o m p e t i t i v e m a r k e t s , w h i l e n e g l e c t i n g t h e r o l e o f p l a n n i n g i n s t i t u t i o n s i n r e d u c i n g u n c e r t a i n t y i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n e n v i r o n m e n t . 3 . 3 . C r i t i c i s m s a n d E m p i r i c a l T e s t i n g o f R i c h a r d s o n ’ s T h e o g F . M . S c h e r e r ( 1 9 8 0 ) t a k e s i s s u e w i t h R i c h a r d s o n ’ s a s s e r t i o n t h a t m a r k e t " i m p e r f e c t i o n s " a r e e s s e n t i a l f o r t h e e c o n o m y t o r e s p o n d t o d e m a n d c h a n g e s w i t h t h e c o r r e c t a m o u n t o f i n v e s t m e n t . H e p a r t i c u l a r l y c h a l l e n g e s R i c h a r d s o n ’ s i d e a t h a t p r i c e - fi x i n g a g r e e m e n t s a n d m a r k e t - s h a r i n g c a r t e l s a r e c o n d u c i v e t o t h e o r d e r l y e x p a n s i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y . S c h e r e r a r g u e s t h a t c o l l u s i v e a r r a n g e m e n t s m a y b e a s l i k e l y t o d e s t a b i l i z e i n v e s t m e n t a s t o s t a b i l i z e i t . W h e n p r i c e - fi x i n g s c h e m e s e n c o u r a g e h e a v y i n v e s t m e n t b y o u t s i d e r s a n d i n c u m b e n t s i n v e s t i n m o r e e f fi c i e n t t e c h n i q u e s t o k e e p c o s t s l o w e n o u g h t o c o m p e t e , c a p a c i t y m a y b e g r e a t l y e x p a n d e d . I f t h e c a r t e l s u b s e q u e n t l y c o l l a p s e s b e c a u s e o u t s i d e r s a r e s u p p l y i n g a g r o w i n g s h a r e o f t h e m a r k e t , p r i c e s w i l l p l u n g e 4 9 a n d d i s i n v e s t m e n t m a y o c c u r . M o r e o v e r , o l i g o p o l i s t i c m a r k e t - s h a r i n g a g r e e m e n t s a r e i n h e r e n t l y u n s t a b l e . T h e i n c e n t i v e t o c h e a t o n p r o d u c t i o n q u o t a s m a y l e a d c o m p a n i e s t o i n v e s t i n m o r e c a p a c i t y t h a n t h e y n e e d , r e c o g n i z i n g t h a t a fi r m ’ s b a r g a i n i n g p o w e r w i t h i n t h e c a r t e l d e p e n d s o n t h e a m o u n t o f o u t p u t i t c a n p o t e n t i a l l y d u m p o n t h e m a r k e t . A n e m p i r i c a l q u e s t i o n t h u s a r i s e s c o n c e r n i n g w h a t m a r k e t s t r u c t u r e s s e r v e a s e f f e c t i v e i n v e s t m e n t n o m i n a t i o n m e c h a n i s m s . I n a 1 9 6 9 a r t i c l e , S c h e r e r u s e d a n n u a l d a t a o n n e w c a p i t a l i n v e s t m e n t f o r 7 0 U . S . m a n u f a c t u r i n g i n d u s t r i e s t o t e s t w h e t h e r i n v e s t m e n t i n s t a b i l i t y w a s r e l a t e d t o v a r i o u s i n d u s t r y c h a r a c t e r i s t i c s . H e f o u n d t h a t i n v e s t m e n t w a s m o r e u n s t a b l e i n d u r a b l e g o o d s i n d u s t r i e s , r e l a t i v e l y s m a l l i n d u s t r i e s , a n d r e l a t i v e l y c a p i t a l - i n t e n s i v e i n d u s t r i e s . H e a l s o f o u n d i n v e s t m e n t v a r i a b i l i t y t o b e g r e a t e r i n c o n c e n t r a t e d t h a n i n a t o m i s t i c i n d u s t r i e s . H o w e v e r , i t w a s u n c l e a r w h e t h e r t h i s g r e a t e r i n s t a b i l i t y w a s t h e r e s u l t o f t h e l o w e r d i s p e r s i o n o f d e c i s i o n m a k i n g p o w e r i n c o n c e n t r a t e d i n d u s t r i e s o r t h e i r e x c e s s i v e s e n s i t i v i t y t o d e m a n d s t i m u l i . T h e r e s u l t s d i d n o t s u p p o r t R i c h a r d s o n ’ s a r g u m e n t t h a t i n d u s t r y c o n c e n t r a t i o n m i g h t h a v e s t a b i l i z i n g p r o p e r t i e s . I n a 1 9 7 3 e x t e n s i o n o f h i s 1 9 6 9 p a p e r , S c h e r e r i n c l u d e d a v a r i a b l e i n h i s m o d e l m e a s u r i n g t h e p l a n t s c a l e e c o n o m i e s t o g a i n s o m e i n s i g h t i n t o t h e o b s e r v e d r e l a t i o n s h i p b e t w e e n i n d u s t r y c o n c e n t r a t i o n a n d i n v e s t m e n t v a r i a b i l i t y . B a s e d o n R i c h a r d s o n ’ s c r i t i q u e o f h i s 1 9 6 9 s t u d y , S c h e r e r h y p o t h e s i z e d t h a t i n v e s t m e n t w a s m o r e v a r i a b l e i n c o n c e n t r a t e d i n d u s t r i e s f o r t e c h n o l o g i c a l r e a s o n s , i . e . , b e c a u s e c o n c e n t r a t e d i n d u s t r i e s t e n d t o b e t h o s e i n w h i c h i n v e s t m e n t h a s t o t a k e p l a c e i n d i s c r e t e l u m p s d u e t o s c a l e e c o n o m i e s , w h i c h t r a n s l a t e i n t o p l a n t i n d i v i s i b i l i t i e s . H e f o u n d t h e p l a n t l u m p i n e s s v a r i a b l e t o b e s t a t i s t i c a l l y i n s i g n i fi c a n t i n e x p l a i n i n g i n v e s t m e n t i n s t a b i l i t y , l e n d i n g s u p p o r t t o t h e i n t e r p r e t a t i o n t h a t i n v e s t m e n t i n s t a b i l i t y i s d u e m o r e t o t h e l o w d i s p e r s o n o f d e c i s i o n m a k i n g p o w e r i n 5 0 c o n c e n t r a t e d i n d u s t r i e s t h a n p l a n t s c a l e e c o n o m i e s . T h i s fi n d i n g s u g g e s t s t h a t m o r e r e s e a r c h a t t e n t i o n s h o u l d b e g i v e n t o t h e d i r e c t r o l e o f i n f o r m a t i o n a n d e x p e c t a t i o n s i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s , r a t h e r t h a n t o s t r u c t u r a l o r t e c h n o l o g i c a l f a c t o r s . A p r o b l e m w i t h S c h e r e r ’ s w o r k c o n c e r n s h i s c h o i c e o f d e p e n d e n t v a r i a b l e . I n v e s t m e n t i n s t a b i l i t y , w h i l e i t m a y b e a s y m p t o m o f p o o r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , i s n o t t h e s a m e t h i n g . S c h e r e r d o e s n o t a d d r e s s w h e t h e r i n s t a b i l i t y i s a n i n d i c a t o r o f m i s t a k e n i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o r a f a c t o r c o n t r i b u t i n g t o i n v e s t m e n t m i s t a k e s . T h e d i f f e r e n t i a l r e s p o n s i v e n e s s o f fi r m s t o i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s w a s e s s e n t i a l t o t h e c o o r d i n a t i o n o f c o m p e t i t i v e i n v e s t m e n t s i n R i c h a r d s o n ’ s a n a l y s i s . F r a n c e s a n d L o u i s E s p o s i t o ( 1 9 7 4 ) e x a m i n e d w h e t h e r d i f f e r i n g r e a c t i o n s t o d e m a n d c h a n g e s a f f e c t t h e l e v e l o f e x c e s s c a p a c i t y c a r r i e d b y i n d u s t r i e s o f v a r y i n g d e g r e e s o f c o n c e n t r a t i o n a t d i f f e r e n t s t a g e s o f t h e b u s i n e s s c y c l e . E x a m i n i n g 3 5 3 - d i g i t m a n u f a c t u r i n g i n d u s t r i e s , t h e y f o u n d t h a t m e d i u m o l i g o p o l i e s ( t h o s e w i t h a f o u r - fi r m c o n c e n t r a t i o n r a t i o b e t w e e n 4 0 a n d 6 9 ) r e p o r t e d m o r e e x c e s s c a p a c i t y t h a n e i t h e r h i g h l y c o n c e n t r a t e d o r a t o m i s t i c a l l y s t r u c t u r e d i n d u s t r i e s c o m i n g o u t o f t h e t r o u g h o f a b u s i n e s s c y c l e . H i g h l y c o n c e n t r a t e d i n d u s t r i e s ( t h o s e w i t h a C R , g r e a t e r t h a n 7 0 ) h e l d t h e l e a s t e x c e s s c a p a c i t y . U s i n g b a s i c a l l y t h e s a m e d a t a , M a n n , e t a l . ( 1 9 7 8 ) f o u n d t h a t w h e n b u s i n e s s c o n d i t i o n s w e r e i m p r o v i n g , h i g h l y c o n c e n t r a t e d i n d u s t r i e s a d j u s t e d t h e i r a c t u a l l e v e l s o f c a p a c i t y u t i l i z a t i o n t o d e s i r e d l e v e l s m o r e q u i c k l y t h a n d i d l e s s c o n c e n t r a t e d i n d u s t r i e s . S u b s e q u e n t e m p i r i c a l r e s e a r c h m o v e d i n t h e d i r e c t i o n o f e x a m i n i n g e x c e s s c a p a c i t y a s a s t r a t e g i c b a r r i e r t o e n t r y . T h e f o c u s w a s m o r e o n t h e b e h a v i o r o f fi r m s i n o l i g o p o l i s t i c i n d u s t r i e s t h a n o n t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s , m e , ( S e e , f o r e x a m p l e , C a v e s , e t a l . , ( 1 9 7 9 ) ; a n d L e i b e r r n a n , ( 1 9 8 7 ) ) . 5 1 R i c h a r d s o n ’ s t h e o r y r e g a r d i n g t h e r o l e o f i n f o r m a t i o n i n i n d u s t r y e x p a n s i o n s h i f t e d t h e f o c u s o f a t t e n t i o n f r o m t h e a s s u m e d i n s t a n t a n e o u s a d j u s t m e n t o f i n d u s t r y c a p a c i t y t o a n e w e q u i l i b r i u m i n t h e n e o c l a s s i c a l m o d e l t o t h e p _ r _ g c _ e s _ s w h e r e b y e n t r e p r e n e u r i a l e x p e c t a t i o n s a r e f o r m e d a n d a c t e d u p o n . H o w e v e r , t h e e m p i r i c a l s t u d i e s t h a t r e s u l t e d f r o m h i s w o r k e m p h a s i z e d t h e s t r u c t u r a l c o n d i t i o n s a s s o c i a t e d w i t h s u c c e s s f u l i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , r a t h e r t h a n t h e i n f o r m a t i o n fl o w s t h a t a c t u a l l y f a c i l i t a t e i t . A m o r e r e c e n t b o d y o f l i t e r a t u r e o n t h e e c o n o m i c s o f s t r a t e g i c p l a n n i n g b e g i n s t o a d d r e s s t h i s t o p i c . T h e s t r a t e g i c p l a n n i n g l i t e r a t u r e a t t e m p t s t o e x p l a i n fi r m - l e v e l s t r a t e g i c d e c i s i o n s , e s p e c i a l l y t h e d e c i s i o n t o e x p a n d c a p a c i t y . 3 . 4 . T h e E c o n o m i c s o f S t r a t e g i c P l a n n i n g T h e r e h a v e b e e n s e v e r a l s c h o o l s o f t h o u g h t i n t h e a r e a o f t h e e c o n o m i c s o f s t r a t e g i c p l a n n i n g . T h o m a s ( 1 9 8 6 ) d i v i d e s t h i s a r e a o f s t u d y i n t o t h r e e b r o a d a p p r o a c h e s . T h e c o r p o r a t e s t r a t e g y p a r a d i g m o f t h e B o s t o n C o n s u l t i n g G r o u p ( B C G ) e m p h a s i z e d t h e e x p e r i e n c e c u r v e o f t h e fi r m , t h e p r o d u c t l i f e c y c l e , a n d b a l a n c e d p o r t f o l i o g r t h a s t h e k e y f a c t o r s i n e x p l a i n i n g t h e s t r a t e g i c b e h a v i o r o f c o r p o r a t i o n s . T h e B C G a p p r o a c h , h o w e v e r , h a s b e e n c r i t i c i z e d f o r i t s c o n c e p t i o n o f c o m p e t i t i o n a s e n t i r e l y c o s t - b a s e d , a n d f o r i t s o v e r - e m p h a s i s o n t h e s i m p l i s t i c " g r o w t h - s h a r e m a t r i x ” a s a w a y o f e x p l a i n i n g h o w fi r m s p o s i t i o n t h e m s e l v e s w i t h i n a n d a c r o s s i n d u s t r i e s . T h e s e c o n d m a j o r a n a l y t i c a l f r a m e w o r k f o r e x p l a i n i n g c o r p o r a t e s t r a t e g y g r e w o u t o f t h e s t r u c t u r e - c o n d u c t - p e r f o r m a n c e p a r a d i g m o f t h e H a r v a r d S c h o o l o f I n d u s t r i a l E c o n o m i e s . T h e y v i e w t h e s o u r c e o f c o m p e t i t i v e a d v a n t a g e a s m o n o p o l y , a n d e x p l a i n c o r p o r a t e s t r a t e g i e s a s a c t i o n s t o a t t a i n m o n o p o l y p r o fi t s . M i c h a e l P o r t e r ’ s fi v e - f o r c e s m o d e l i s p r o b a b l y t h e m o s t w i d e l y k n o w n e x p o s i t i o n o f t h e H a r v a r d S c h o o l . I t h o l d s t h a t 5 2 fi v e f o r c e s d e t e r m i n e t h e a b i l i t y o f fi r m s t o p o s i t i o n t h e m s e l v e s t o g a i n m o n o p o l y p r o fi t s : t h e t h r e a t o f n e w e n t r a n t s , t h e b a r g a i n i n g p o w e r o f a fi r m ’ s s u p p l i e r s , t h e b a r g a i n i n g p o w e r o f i t s c u s t o m e r s , t h e d e g r e e o f r i v a l r y a m o n g e x i s t i n g fi r m s , a n d t h e t h r e a t o f s u b s t i t u t e p r o d u c t s o r s e r v i c e s . F i r m s t r y t o a d o p t s t r a t e g i e s t o m i n i m i z e t h e i r e x p o s u r e t o t h e fi v e f o r c e s i n o r d e r t o m a x i m i z e t h e i r p r o fi t a b i l i t y . S e v e r a l c r i t i c i s m s o f t h e t r a d i t i o n a l H a r v a r d a p p r o a c h , p a r t i c u l a r l y i t s u s e o f c o n c e n t r a t i o n a s a c l u m s y p r o x y f o r fi r m m a r k e t s h a r e i n e x p l a i n i n g p r o fi t s , l e d t o a n e w a r t i c u l a t i o n o f t h e H a r v a r d p a r a d i g m , e m p h a s i z i n g s t r a t e g i c r a t h e r t h a n s t r u c t u r a l b a r r i e r s t o c o m p e t i t i o n . I n t h i s f r a m e w o r k , o n e o f t h e m o s t i m p o r t a n t s t r a t e g i c b a r r i e r s t o c o m p e t i t i o n i s p r e - e m p t i v e i n v e s t m e n t i n c a p a c i t y . E x i s t i n g fi r m s c o l l u d e t o m a i n t a i n p r i c e s a n d t o o v e r i n v e s t i n c a p a c i t y . P o t e n t i a l e n t r a n t s , r e c o g n i z i n g t h a t t h e i r e n t r y c o u l d c r e a t e s e v e r e o v e r s u p p l y , a r e c r e d i b l y d e t e r r e d . T h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n i s t h u s c e n t r a l t o t h e n e w H a r v a r d s c h o o l ’ s a n a l y s i s o f c o r p o r a t e s t r a t e g y . ( M i c h a e l P o r t e r ’ s d i s c u s s i o n o f t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n w a s p r e s e n t e d i n C h a p t e r 1 ) . A l t h o u g h t h i s l i t e r a t u r e d o e s n o t e m p h a s i z e t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t i n a m a c r o s e n s e , i . e . , i t i s n a r r o w l y f o c u s e d o n t h e w e l f a r e o f fi r m s , a n d n o t c o n s u m e r s o r s o c i e t y a t l a r g e , i t d o e s i l l u m i n a t e s e v e r a l k e y a s p e c t s o f fi r m s ’ d e c i s i o n s t o e x p a n d c a p a c i t y , m o s t i m p o r t a n t l y , t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n h e r e n t i n i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . A c a s e s t u d y o f t h e c o r n w e t m i l l i n g i n d u s t r y b y P o r t e r a n d S p e n c e o f H a r v a r d B u s i n e s s S c h o o l ( 1 9 8 2 ) p r o v i d e s p a r t i c u l a r l y u s e f u l i n s i g h t s i n t o h o w fi r m s d e a l w i t h g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s , a n d l a y s t h e f o u n d a t i o n f o r u s i n g g a m e t h e o r y t o m o d e l t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n . T h e c o m m e r c i a l i n t r o d u c t i o n o f h i g h f r u c t o s e c o r n s y r u p ( H F C S ) i n 1 9 7 2 t h r e a t e n e d t o d i s r u p t t h e c o r n w e t m i l l i n g i n d u s t r y f o r t h e s e c o n d t i m e i n a d e c a d e . T h e 5 3 i n d u s t r y h a d b e e n a s t a b l e o l i g o p o l y f o r s e v e r a l d e c a d e s , b u t w a s d i s r u p t e d b y t h e e n t r y o f t h r e e o u t s i d e fi r m s , a l l l a r g e - s c a l e p r o c e s s o r s a n d t r a d e r s o f c o m m o d i t i e s , i n t h e 1 9 6 0 s a n d e a r l y 1 9 7 0 5 . T h i s w a s a p e r i o d o f i n t e n s e i n d u s t r i a l w a r f a r e a n d p r i c e c o m p e t i t i o n . B y 1 9 7 2 , c a p a c i t y u t i l i z a t i o n l e v e l s w e r e b a c k t o n o r m a l a n d e l e v e n fi r m s c o m p r i s e d t h e i n d u s t r y , w h e n t h e y w e r e f a c e d w i t h a n o t h e r m a j o r u p h e a v a l : t h e d e c i s i o n o f w h e t h e r t o i n v e s t i n H F C S c a p a c i t y . H F C S , a c o m m o d i t y p r o d u c t , i s a c o r n s y r u p w i t h a v e r y h i g h d e g r e e o f s w e e t n e s s . I t i s m a d e b y t h e f u r t h e r p r o c e s s i n g o f r e g u l a r c o r n s y r u p , w h i c h , a l o n g w i t h c o r n s t a r c h , i s t h e p r o d u c t o f t h e c o r n w e t m i l l i n g p r o c e s s . H F C S i s a s u b s t i t u t e f o r s u g a r i n m a n u f a c t u r e d f o o d s , p a r t i c u l a r l y s o f t d r i n k s . F i r m s d e c i d i n g w h e t h e r t o i n v e s t i n H F C S c a p a c i t y f a c e d a n u m b e r o f v e r y c o m p l e x i s s u e s . F i r s t , t h e y f a c e d u n c e r t a i n t y w i t h r e g a r d t o t h e e x p e c t e d l e v e l o f d e m a n d f o r t h e p r o d u c t a n d t h e r a t e a t w h i c h u s e r s w o u l d c o n v e r t f r o m s u g a r t o H F C S . T h e s e c o n d m a j o r i s s u e f a c i n g c o r n w e t m i l l e r s i n d e c i d i n g a b o u t H F C S c a p a c i t y w a s h o w t o m a k e t h e i n v e s t m e n t . A fi r m c o u l d e n t e r t h e H F C S m a r k e t b y d i v e r t i n g r e g u l a r c o r n s y r u p c a p a c i t y i n t o H F C S p r o d u c t i o n o r b y b u i l d i n g n e w c a p a c i t y . F o r t h e i n d i v i d u a l fi r m , t h e p r o fi t a b i l i t y o f i t s d e c i s i o n t o b u i l d H F C S c a p a c i t y d e p e n d e d o n t w o f a c t o r s : 1 ) t h e e v o l u t i o n o f d e m a n d f o r t h e p r o d u c t , a n d 2 ) t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f c o m p e t i n g fi r m s . P o r t e r a n d S p e n c e s o u g h t t o m o d e l t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s i n t h i s i n d u s t r y b y h y p o t h e s i z i n g t h a t fi r m s g o t h r o u g h t h e f o l l o w i n g fi v e s t e p s w h e n m a k i n g i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . F i r s t , t h e p o t e n t i a l d e m a n d f o r H F C S o v e r t h e l i f e t i m e o f t h e i n v e s t m e n t w a s e v a l u a t e d u s i n g a n u m b e r o f p r o b a b i l i s t i c s c e n a r i o s r e fl e c t i n g v a r i o u s p r o j e c t e d s u g a r p r i c e s a n d H F C S a d o p t i o n r a t e s . 5 4 S e c o n d , a r a n g e o f p o s s i b l e i n d u s t r y e x p a n s i o n p a t h s w a s i d e n t i fi e d . T h e y e x a m i n e d t h r e e c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s ( h i g h , m e d i u m a n d l o w c a p a c i t y ) d u r i n g t h e i n i t i a l y e a r s o f t h e p r o j e c t ’ s l i f e t i m e , e x p a n d i n g t h i s t o n i n e s c e n a r i o s i n t h e l a t e r y e a r s . A n a l y z i n g t h e s e s c e n a r i o s i n v o l v e d m a k i n g a s s u m p t i o n s a b o u t t h e c o n v e r s i o n o f e x i s t i n g f a c i l i t i e s t o H F C S p r o d u c t i o n , a s w e l l a s i n v e s t m e n t i n n e w f a c i l i t i e s . T h e p r o d u c t i o n c a p a c i t y ( i n b i l l i o n s o f p o u n d s o f H F C S ) w a s p r o j e c t e d f o r e a c h y e a r o f t h e p l a n n i n g h o r i z o n . T h i r d , P o r t e r a n d S p e n c e e v a l u a t e d t h e e f f e c t s o f a n u m b e r o f e x p a n s i o n s t r a t e g i e s o n t h e p r o fi t a b i l i t y o f e a c h fi r m i n t h e i n d u s t r y . T h e a n a l y s i s o f p r o fi t a b i l i t y w a s d o n e f o r e a c h o f s i x p o s s i b l e e x p a n s i o n s t r a t e g i e s a v a i l a b l e t o t h e fi r m s , r a n g i n g f r o m d o i n g n o t h i n g t o c o n v e r t i n g o n e e x i s t i n g p l a n t a n d a d d i n g t w o g r e e n fi e l d p l a n t s . T h e p r o fi t a b i l i t y o f e a c h s t r a t e g y w a s c o n d i t i o n e d u p o n t h e i n d u s t r y e x p a n s i o n s c e n a r i o s i d e n t i fi e d i n t h e s e c o n d s t e p o f t h e a n a l y s i s , a s w e l l a s t h e v a r i o u s d e m a n d a n d s u g a r p r i c e s c e n a r i o s i d e n t i fi e d i n t h e fi r s t s t e p . T h e d e m a n d a n d i n d u s t r y e x p a n s i o n p a t h s c e n a r i o s w e r e t r a n s l a t e d i n t o f o r e c a s t e d p r o d u c t p r i c e s a n d c a p a c i t y u t i l i z a t i o n r a t e s , b o t h f o r H F C S a n d t h e m a r k e t s f o r s t a r c h a n d c o r n s y r u p . T h e s e f o r e c a s t e d p r i c e s w e r e u s e d t o c o m p u t e a l a r g e m a t r i x o f p o t e n t i a l p a y o f f s f r o m d i f f e r e n t c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s a n d i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s f o r e a c h fi r m i n t h e i n d u s t r y . ( S e e t a b l e 3 . 1 f o r a n e x a m p l e o f t h e p a y o f f s f o r o n e o f t h e fi r m s i n t h e i n d u s t r y ) . T h e m a t r i c e s s u m m a r i z e f o r e a c h fi r m t h e fi n a n c i a l i m p l i c a t i o n s o f c o m b i n a t i o n s o f t h e i r o w n s t r a t e g i e s a n d t h e a g g r e g a t e b e h a v i o r o f r i v a l fi r m s , b u t d o n o t s a y , w i t h o u t f u r t h e r a n a l y s i s a n d a s s u m p t i o n s , w h a t t h a t b e h a v i o r w i l l b e . I n t h e f o u r t h s t e p , t h e a u t h o r s d e t e r m i n e w h a t t h e s t r a t e g i c d e c i s i o n s o f t h e fi r m s a r e l i k e l y t o b e . T h e e x p a n s i o n s t r a t e g y c h o s e n b y e a c h fi r m w i l l d e p e n d o n i t s I m r i F g n i l l i M t e W n ” 5 3 9 9 ” ” 0 0 ) 0 9 ) 1 0 ) ) 1 ) 6 “ 0 0 “ 2 r “ 2 6 2 ! 1 1 ! “ o t . m 0 7 “ ) ! l ! r 1 1 3 8 4 9 1 9 1 2 7 7 0 “ 1 e 7 4 3 ) 1 m 5 “ 1 l 5 8 2 7 5 6 7 7 4 7 7 ! 1 5 1 s N 1 6 l 9 9 2 ! 5 l 0 4 9 1 4 2 1 2 1 7 6 . 4 1 5 0 6 9 5 1 2 m 9 1 u 2 I 1 2 2 6 5 6 7 6 m o t e v a h l l i w m r fi e h t s o 1 1 t 3 0 7 2 . 9 1 3 1 1 1 2 1 4 1 4 5 e 2 m 9 5 M ” 2 C 7 7 2 5 7 5 2 9 5 1 2 0 2 1 3 i 1 6 4 2 2 0 1 5 . . . . . . . . 1 . l . . 2 2 . . 7 . . 0 A . . . s " 1 5 5 0 3 4 9 0 3 0 2 8 1 2 . 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P o r t e r a n d S p e n c e h y p o t h e s i z e t h a t t h e r e i s s o m e a n t i c i p a t e d p a t t e r n o f c a p a c i t y e x p a n s i o n t h a t w i l l r e s u l t w h e n i n t e l l i g e n t r i v a l s c o n v e r g e i n t h e i r e x p e c t a t i o n s a b o u t e a c h o t h e r s ’ b e h a v i o r . I n o t h e r w o r d s , t h e e q u i l i b r i u m p a t t e r n o f c a p a c i t y e x p a n s i o n i s t h a t w h i c h r e s u l t s f r o m t h e p r e d i c t e d c a p a c i t y d e c i s i o n s o f i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s , w h o s e d e c i s i o n s a r e i n t u r n c o n d i t i o n a l o n a n t i c i p a t e d i n d u s t r y c a p a c i t y . T h e h y p o t h e s i z e d e q u i l i b r i u m o u t c o m e i s t h u s t h e o n e t h a t , w h e n e x p e c t e d b y fi r m s i n t h e m a r k e t , w i l l l e a d t o c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s w h i c h i n t h e a g g r e g a t e a d d u p t o t h e o u t c o m e c o n t a i n e d i n t h e o r i g i n a l h y p o t h e s i s . T h i s i s c o n s i s t e n t w i t h t h e c o n c e p t o f a N a s h e q u i l i b r i u m i n g a m e t h e o r y , w h i c h w i l l b e d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l b e l o w . F i f t h , o n c e P o r t e r a n d S p e n c e d e t e r m i n e d w h a t d e c i s i o n s fi r m s i n t h e i n d u s t r y w e r e l i k e l y t o t a k e , t h e y a s k e d w h i c h o f t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s i d e n t i fi e d i n s t e p 2 w a s m o s t c o n s i s t e n t w i t h t h e s u m o f t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f t h e fi r m s . I n t h i s m a n n e r , t h e e v o l u t i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y i s p r e d i c t e d , a s w e l l a s t h e a s s o c i a t e d s t r a t e g i c d e c i s i o n s f o r e a c h fi r m i n t h e i n d u s t r y . F r o m t h e i r m o d e l l i n g e x e r c i s e b a s e d o n d a t a a n d e x p e c t a t i o n s p r e v a i l i n g i n 1 9 7 2 , P o r t e r a n d S p e n c e f o u n d t h e e q u i l i b r i u m e x p a n s i o n p a t h t o b e t h e m e d i u m c a p a c i t y , h i g h - c o n v e r s i o n s c e n a r i o , w h i c h h a d t h e r e q u i r e d c o n s i s t e n c y p r o p e r t y , i . e . , t h e p r e d i c t e d b e h a v i o r o f t h e fi r m s w a s c l o s e e n o u g h t o t h e i n i t i a l h y p o t h e s i s t o b e a n e q u i l i b r i u m . T h e o t h e r fi v e c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s g e n e r a t e d fi r m b e h a v i o r t h a t w a s n o t c o n s i s t e n t w i t h t h e a s s u m e d s c e n a r i o u n d e r l y i n g t h e b e h a v i o r . T a b l e 3 . 2 s h o w s h o w t h e e q u i l i b r i u m e x p a n s i o n p a t h w a s i d e n t i fi e d . C o m p a r i n g t h e i r a n a l y s i s t o w h a t a c t u a l l y h a p p e n e d i n t h e i n d u s t r y , t h e a u t h o r s f o u n d t h e e q u i l i b r i u m e x p a n s i o n p a t h s u g g e s t e d b y t h e m o d e l l i n g n o i s r e + n o i s d r l e v n o C ' ) w m % o 0 t r e v n e v n fi n o n o - e c d e d r % a g u o 6 i 6 L ( C 1 l d e M n y o . s b l M M 8 n r i o U t I s 9 s s s 9 i s o i r e l d d r d , R + + t + + l l 4 e u l d n a e n r l e v e e n n = I n n fi n fi fi n n fi t t t t o t o o o o o n o n n L I e C r n r r r r S - - - e e c - - e e c e e e e e I S h v v v v v d d d e e d d e e E g d d r d r d d U r r M % v B n n i o l l i i s r e M v t e n o C d W n a y g i a a g g a a a g g n n n n n o o o o o 4 Q 8 H l 1 l l C 2 l C 1 1 l 1 C C C E 2 n o i s r e v n n n t r i o o i c s a C n p o C w e h a a o p C w L x E d o L t e . s b m l u n f o y t i c s o a s i h A p s M 4 n o 0 i a r s s s s 1 s t C e d d d d r d d , + + + + + + 2 7 a v l l l l l l e y e e e e e e v . 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H o w e v e r , t h e y a c k n o w l e d g e t h a t t h e a c t u a l c h o i c e s m a d e b y t h e fi r m s i n t h e i n d u s t r y m a y n o t h a v e b e e n b a s e d o n t h i s t y p e o f a n a l y s i s . P o r t e r a n d S p e n c e i n v e s t i g a t e d h o w c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s m i g h t h a v e b e e n m a d e u n d e r a s e r i e s o f p l a u s i b l e a s s u m p t i o n s , n o t h o w t h e y a c t u a l l y w e r e m a d e . P o r t e r a n d S p e n c e o b s e r v e d t h a t t h e d e g r e e o f u n c e r t a i n t y , b o t h w i t h r e g a r d t o d e m a n d ( p r i m a r y u n c e r t a i n t y ) a n d t h e e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f c o m p e t i n g fi r m s ( s e c o n d a r y o r g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y ) , i s t h e p r i m a r y d e t e r m i n a n t o f t h e e q u i l i b r i u m e x p a n s i o n p a t h o f a n i n d u s t r y . W h e n d e m a n d f o r a p r o d u c t i s c e r t a i n , t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s b e c o m e s a r a c e b y fi r m s t o e x p a n d fi r s t a n d g a i n a d o m i n a n t i n d u s t r y p o s i t i o n . P r e e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n b e c o m e s t h e d o m i n a n t s t r a t e g y f o r e a c h fi r m i n t h e i n d u s t r y . H o w e v e r , i f m a n y fi r m s m a k e p r e e m p t i v e e x p a n s i o n s a n d f a i l t o d e t e r o t h e r f i r m s f r o m e x p a n d i n g , t h e n m a s s i v e o v e r c a p a c i t y w i l l r e s u l t . T h u s w h e n t h e r e i s n o p r i m a r y u n c e r t a i n t y , g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y a s s u m e s e v e n g r e a t e r i m p o r t a n c e . T h e y e x t e n d t h i s l i n e o f r e a s o n i n g t o s p e c u l a t e t h a t a n i n d u s t r y w h i c h e v o l v e s i n a n e n v i r o n m e n t o f u n c e r t a i n d e m a n d i s l i k e l y t o e n d u p l e s s c o n c e n t r a t e d t h a t o n e w h i c h f a c e s c e r t a i n d e m a n d , b e c a u s e c e r t a i n d e m a n d w i l l l e a d t o c o m p e t i t i v e w a r f a r e , t h e e x i t o f fi r m s , a n d p o t e n t i a l h i g h c o n c e n t r a t i o n . H o w e v e r , t h e a u t h o r s a d m i t t h a t t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n d e m a n d u n c e r t a i n t y a n d i n d u s t r y s t r u c t u r e i s p r o b a b l y m o r e c o m p l i c a t e d t h a n t h a t . T h e y h y p o t h e s i z e t h a t c o n c e n t r a t i o n m a y b e a U - s h a p e d f u n c t i o n o f d e m a n d u n c e r t a i n t y . A s u n c e r t a i n t y a b o u t d e m a n d i n c r e a s e s , e x i s t i n g fi r m s r e d u c e p l a n n e d i n v e s t m e n t . T h i s w o u l d h a v e t h e e f f e c t o f m a k i n g t h e i n d u s t r y m o r e a t t r a c t i v e t o p o t e n t i a l e n t r a n t s , c a u s i n g i n d u s t r y c o n c e n t r a t i o n t o f a l l . H o w e v e r , a t h i g h e r l e v e l s o f d e m a n d u n c e r t a i n t y , t h e m a r k e t b e c o m e s l e s s a t t r a c t i v e t o t h e m o r e r i s k - a v e r s e fi r m s , a n d i n d u s t r y c o n c e n t r a t i o n m a y r i s e . F i r m s ’ 5 9 p e r c e p t i o n s o f t h e l e v e l o f d e m a n d u n c e r t a i n t y t h e y f a c e a r e a f u n c t i o n o f h o w t h e i r e x p e c t a t i o n s a r e f o r m e d . P o r t e r a n d S p e n c e o b s e r v e t h a t a l l t h e fi r m s i n a n i n d u s t r y a r e l i k e l y t o o b t a i n i n f o r m a t i o n a b o u t f u t u r e d e m a n d p r o s p e c t s f r o m c o m m o n s o u r c e s , w h i c h m a y c a u s e t h e i r e x p e c t a t i o n s t o c o n v e r g e a n d a n e q u i l i b r i u m e x p a n s i o n p a t h t o r e s u l t . T h e c o m m o n i n f o r m a t i o n s o u r c e s i n c l u d e t h e p o o l o f p r o s p e c t i v e c u s t o m e r s , t h e c a p i t a l m a r k e t s , p u b l i c s t a t e m e n t s b y i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s , a n d a c t u a l d e c i s i o n s t o c o m m i t r e s o u r c e s . C a p i t a l m a r k e t s p l a y a n e x t r e m e l y i m p o r t a n t r o l e i n t h e c r e a t i o n o f e x p e c t a t i o n s . S e c u r i t y a n a l y s t s d e v e l o p p r e d i c t i o n s o f f u t u r e d e m a n d t h a t a r e p u b l i s h e d a n d w i d e l y r e a d . b y t h e fi r m s i n a n i n d u s t r y . T h e s e a n a l y s t s r e l y h e a v i l y o n i n t e r v i e w s w i t h i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s a s a s o u r c e o f i n f o r m a t i o n , s o t h e y p r o v i d e a m e c h a n i s m f o r fi r m s t o c i r c u l a t e p r e d i c t i o n s a n d t h e r e b y f o r e x p e c t a t i o n s t o c o n v e r g e . S e c u r i t y a n a l y s t s a c t a s fi l t e r s t h r o u g h w h i c h s i g n a l s a r e p a s s e d f r o m fi r m s t o t h e r e s t o f t h e i n d u s t r y , a n d m a y c r e a t e a n o p t i m i s t i c b i a s i n t h e e x p e c t a t i o n s o f i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s . P o r t e r a n d S p e n c e p o i n t o u t t h a t t h e r e s e e m s t o b e a b i a s a m o n g m a n a g e r s t o w a r d O p t i m i s t i c e x p e c t a t i o n s o f t h e r e t u r n s t o c a p a c i t y e x p a n s i o n s . T h i s b i a s m a y l i e i n t h e m a n a g e r ’ s r e l u c t a n c e t o m a k e d e c i s i o n s t h a t g o a g a i n s t w h a t t h e r e s t o f t h e i n d u s t r y s e e m s t o b e d o i n g . I f h e o r s h e c h o o s e s n o t t o e x p a n d c a p a c i t y w h e n c o m p e t i t o r s d o a n d d e m a n d p r o v e s t o b e h i g h , t h e i n c o r r e c t d e c i s i o n w i l l b e d i f fi c u l t t o e x p l a i n . O n t h e o t h e r h a n d , i f h e o r s h e e x p a n d s a l o n g w i t h c o m p e t i t o r s a n d d e m a n d p r o v e s t o b e l o w , t h e n b l a m e c a n b e s h a r e d o r a t t r i b u t e d t o t h e b e h a v i o r o f o t h e r i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s . P o r t e r a n d S p e n c e t e r m t h i s t h e " b a n d w a g o n e f f e c t . ” T h e y s u g g e s t t h a t o n c e a f e w i n d u s t r y l e a d e r s h a v e a n n o u n c e d c a p a c i t y e x p a n s i o n s , t h e b a n d w a g o n e f f e c t w i l l i n d u c e m a n y fi r m s 6 0 t o r a p i d l y a n n o u n c e c a p a c i t y a d d i t i o n s . T h i s e f f e c t m a y b e r e i n f o r c e d b y t h e c a p i t a l m a r k e t s i f s e c u r i t y a n a l y s t s h o l d o p t i m i s t i c e x p e c t a t i o n s o f f u t u r e i n d u s t r y d e m a n d . A l t h o u g h t h e b a n d w a g o n e f f e c t m i t i g a t e s t h e t e n d e n c y t o w a r d i n d u s t r y c o n c e n t r a t i o n b y c r e a t i n g e x p e c t a t i o n s t h a t l e a d t o a h i g h c a p a c i t y e q u i l i b r i u m , i t m a y a l s o c o n t r i b u t e t o i n s t a b i l i t y . I f t h e b a n d w a g o n e f f e c t i s p r e s e n t , t h e n a s t r a t e g y o f p r e e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n b y o n e o r m o r e fi r m s c o u l d r e s u l t i n s e v e r e e x c e s s c a p a c i t y . T h e m a i n c o n t r i b u t i o n o f P o r t e r a n d S p e n c e ’ s c o r n w e t m i l l i n g s t u d y w a s t h a t i t d i r e c t l y f o c u s e d o n t h e l i n k s b e t w e e n i n f o r m a t i o n , e x p e c t a t i o n s , a n d t h e e v o l u t i o n o f i n d u s t r y s t r u c t u r e . T h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n p r i m a r y a n d g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y w a s a d d r e s s e d , a s w a s t h e r o l e o f c a p i t a l m a r k e t s i n t h e f o r m a t i o n o f e x p e c t a t i o n s . T h e i r m a i n p o i n t w a s t h a t i t i s p o s s i b l e t o c a l c u l a t e t h e m o s t l i k e l y c a p a c i t y d e c i s i o n s f o r fi r m s i n a n e x p a n d i n g i n d u s t r y , b a s e d o n t h e a s s u m p t i o n t h a t fi r m s w i l l c o m e t o a c o m m o n v i e w a b o u t e a c h o t h e r s ’ d e c i s i o n s . T h e r e s u l t i n g e q u i l i b r i u m e x p a n s i o n p a t h i s c o n s i s t e n t w i t h a N a s h e q u i l i b r i u m i n g a m e t h e o r y . I n a c r i t i q u e o f t h e c o r n w e t m i l l i n g s t u d y , S i d n e y G . W i n t e r ( 1 9 8 2 ) n o t e s t h a t t h e e q u i l i b r i u m c o n c e p t e m p l o y e d b y P o r t e r a n d S p e n c e i s q u i t e d i f f e r e n t f r o m t h e h i g h l y s t y l i z e d e q u i l i b r i u m i n n e o - W a l r a s i a n t h e o r y , i n w h i c h p r i c e fl e x i b i l i t y g u a r a n t e e s t h a t f a c t o r a n d p r o d u c t m a r k e t s a l w a y s c l e a r a n d a g e n e r a l e q u i l i b r i u m r e s u l t s . I n t h e a n a l y s i s o f t h e c o r n w e t m i l l i n g i n d u s t r y , p r i c e s d o n o t s u s t a i n e q u i l i b r i u m , t h e y s i g n a l d i s e q u i l i b r i u m . F i r m s ’ r e s p o n s e s t o d i s e q u i l i b r i u m a r e i m p e r f e c t l y c o o r d i n a t e d b y a v a r i e t y o f n o n - p r i c e i n f o r m a t i o n fl o w s a n d b y a c t o r s ’ e x p e c t a t i o n s o f e a c h o t h e r s ’ b e h a v i o r . T h e r e s u l t s o f t h e i r a c t i o n s a r e r e fl e c t e d i n p r i c e s o n l y w h e n i t i s t o o l a t e t o r e c o n s i d e r t h e a c t i o n s t a k e n . A l l t h e p l a y e r s o f t h e g a m e n e e d t o k n o w a s m u c h a s p o s s i b l e a b o u t t h e i r 6 1 r i v a l s ’ s i t u a t i o n s . A s W i n t e r p u t s i t , " I n t h e P o r t e r a n d S p e n c e a c c o u n t , a _ l l fi r m s a r e p e r f o r m i n g t h e f u n c t i o n s o f t h e c o m m i s s a r f o r c o r n w e t m i l l i n g . " ( p . 3 1 4 ) . T h e p l a u s i b i l i t y o f t h e i r a r g u m e n t t h a t a s i n g l e e q u i l i b r i u m ( i n t h e N a s h s e n s e ) e x p a n s i o n p a t h w o u l d r e s u l t d e p e n d s o n a n u m b e r o f i n d u s t r y c h a r a c t e r i s t i c s . I n c o r n w e t m i l l i n g , t h e l i s t o f a c t o r s i s r e l a t i v e l y s h o r t , a n d t h e y d r a w o n a l a r g e p o o l o f s h a r e d i n f o r m a t i o n a b o u t e a c h o t h e r . T h e y a l s o s h a r e a c o m m o n f u n d o f i n f o r m a t i o n s o u r c e s a b o u t d e m a n d c o n d i t i o n s , a n d s e c u r i t y a n a l y s t s i n d e p e n d e n t l y j u d g e d e m a n d p r o s p e c t s f o r t h e i n d u s t r y a s a w h o l e . T h e s e c o n d i t i o n s , a l o n g w i t h fi r m s ’ a b i l i t y t o c o m m u n i c a t e t h r o u g h p u b l i c s t a t e m e n t s , f a c i l i t a t e d a s t a b l e e x p a n s i o n o f c a p a c i t y i n c o r n w e t m i l l i n g . H o w e v e r , t o t h e e x t e n t t h a t t h e s e c o n d i t i o n s a r e n o t p r e s e n t i n o t h e r i n d u s t r i e s , i t m a y b e u n r e a s o n a b l e t o a s s u m e t h a t a s i n g l e e q u i l i b r i u m e x p a n s i o n p a t h c a n b e i d e n t i fi e d p r i o r t o fi r m s ’ i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . W i n t e r o f f e r s a s a n a l t e r n a t i v e e x p l a n a t i o n a s c e n a r i o i n w h i c h h i s t o r i c a l m a r k e t s h a r e s w o u l d p l a y a g r e a t e r r o l e i n d e t e r m i n i n g fi r m s ’ c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s . W i n t e r s n o t e s t h a t i n b o t h h i s a n d P o r t e r a n d S p e n c e ’ s e x p l a n a t i o n s o f t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s , w h a t fi r m s n e e d t o c o o r d i n a t e t h e i r b e h a v i o r i s a f o c a l p o i n t ( S c h e l l i n g , 1 9 6 0 ) . F o c a l p o i n t s a r e N a s h e q u i l i b r i a w h i c h f o r p s y c h o l o g i c a l r e a s o n s a r e p a r t i c u l a r l y - c o m p e l l i n g ( R a s m u s e n , 1 9 8 9 ) . W h e n m u l t i p l e e q u i l i b r i a a r e p o s s i b l e , i . e . , fi r m s m a y c h o o s e f r o m a n u m b e r o f i n d u s t r y e x p a n s i o n p a t h s , w h i c h i s m o s t l i k e l y t o b e c h o s e n ? R e p o r t s b y s e c u r i t y a n a l y s t s , h i s t o r i c a l m a r k e t s h a r e s , a n d o t h e r f a c t o r s i n fl u e n c i n g e x p e c t a t i o n s m a y p r o v i d e f o c a l p o i n t s c a u s i n g t h e o u t c o m e o f t h e g a m e t o c o n v e r g e o n a s i n g l e e q u i l i b r i u m . T h e c o r n w e t m i l l i n g s t u d y p r o v i d e s a p r a c t i c a l e x a m p l e o f c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n m a k i n g a n d i n t r o d u c e s s o m e o f t h e b a s i c c o n c e p t s t h a t w i l l b e d e v e l o p e d m o r e 6 2 f o r m a l l y i n t h e n e x t s e c t i o n , w h i c h e x a m i n e s t h e u s e o f g a m e t h e o r y t o m o d e l c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s . 3 . 5 . G a m e - T h e o r e t i c A p p r o a c h e s t o M o d e l l i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n G a m e t h e o r y i s p a r t i c u l a r l y a p p r o p r i a t e f o r m o d e l l i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m b e c a u s e i t d i r e c t l y a d d r e s s e s t w o c h a r a c t e r i s t i c s o f e c o n o m i c d e c i s i o n m a k i n g t h a t m o r e t r a d i t i o n a l t e c h n i q u e s o f a n a l y s i s i g n o r e : 1 ) t h e i n t e r d e p e n d e n c e o f i n d i v i d u a l s ’ e c o n o m i c d e c i s i o n s , a n d 2 ) t h e u n c e r t a i n t y i n t h e i r d e c i s i o n e n v i r o n m e n t . G a m e t h e o r y i s c o n c e r n e d w i t h t h e a c t i o n s o f i n d i v i d u a l s w h o a r e a w a r e t h a t t h e i r a c t i o n s a f f e c t e a c h o t h e r . I t a l s o i n v o l v e s t h e k i n d o f u n c e r t a i n t y t h a t i s c a u s e d b y n o t k n o w i n g w h a t t h e o t h e r p l a y e r s a r e g o i n g t o d o . T h e s e a r e f u n d a m e n t a l c h a r a c t e r i s t i c s o f c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s . T h e b a s i c t e c h n i q u e o f g a m e t h e o r y i s t o s p e c i f y t h e e l e m e n t s t h a t d e s c r i b e a g a m e . T h e s e e l e m e n t s i n c l u d e p l a y e r s , a c t i o n s , i n f o r m a t i o n , s t r a t e g i e s , p a y o f f s , o u t c o m e s , a n d e q u i l i b r i a . T h e o b j e c t i v e o f t h e m o d e l l e r i s t o u s e t h e s e e s s e n t i a l e l e m e n t s , c o l l e c t i v e l y r e f e r r e d t o a s t h e r u l e s o f t h e g a m e , t o p r e d i c t t h e o u t c o m e o f a p a r t i c u l a r d e c i s i o n m a k i n g s i t u a t i o n i n v o l v i n g a n u m b e r o f i n t e r d e p e n d e n t a c t o r s . G a m e s i n g e n e r a l a r e d i v i d e d i n t o t w o b a s i c c a t e g o r i e s : 1 ) c o o p e r a t i v e g a m e s , i n w h i c h p l a y e r s c a n c o m m u n i c a t e w i t h e a c h o t h e r a n d m a k e b i n d i n g c o m m i t m e n t s , a n d 2 ) n o n - c o o p e r a t i v e g a m e s , i n w h i c h t h e y c a n n o t . T h e f u n d a m e n t a l d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e t w o t y p e s o f g a m e s l i e s i n t h e s o l u t i o n c o n c e p t i m p o s e d , n o t i n t h e p r e s e n c e o r a b s e n c e o f c o n fl i c t . I n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n w i l l i n i t i a l l y b e t r e a t e d a s a n o n - c o o p e r a t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e . T h e m o d e l s d i s c u s s e d h e r e a t t e m p t t o e x p l a i n t h e o u t c o m e o f a 6 3 d e c i s i o n s i t u a t i o n i n w h i c h t h e fi r m s i n a n i n d u s t r y a r e u n a b l e t o c o m m u n i c a t e w i t h o n e a n o t h e r i n o r d e r t o a d o p t m u t u a l l y b e n e fi c i a l i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s . 3 . 5 . 1 . G a m e - T h e o r e t i c a l R e p r e s e n t a t i o n o f C o o r d i n a t i o n P r o b l e m s ‘ I n g a m e t h e o r y , a c o o r d i n a t i o n p r o b l e m i s a t y p e o f n o n - c o o p e r a t i v e g a m e i n w h i c h p l a y e r s h a v e a n i n c e n t i v e t o c o o r d i n a t e t h e i r a c t i o n s i n o r d e r t o a v o i d i n f e r i o r o r l e s s - p r e f e r r e d o u t c o m e s . H o w e v e r , d e s p i t e t h e i n c e n t i v e t o c o o r d i n a t e , p l a y e r s a r e a l s o i n c o n fl i c t o v e r w h i c h s t r a t e g y t o c h o o s e , b e c a u s e d i f f e r e n t s t r a t e g i e s b e n e fi t o n e p l a y e r o v e r t h e o t h e r s . A l t h o u g h p l a y e r s c a n n o t c o m m u n i c a t e w i t h o n e a n o t h e r , t h e y c a n o n l y a c h i e v e t h e h i g h e s t p a y o f f s i f t h e y a c t i n c o n c e r t . T h e i n t e l l e c t u a l p r o c e s s o f a p l a y e r i n a c o o r d i n a t i o n g a m e i n v o l v e s m o r e t h a n j u s t p r e d i c t i n g w h a t t h e o t h e r p l a y e r s w i l l d o . T a c i t c o o r d i n a t i o n i n v o l v e s p r e d i c t i n g w h a t t h e y w i l l p r e d i c t a b o u t w h a t y o u w i l l p r e d i c t a b o u t w h a t t h e y w i l l d o , e t c . . . C o m p l i c a t i n g t h i s p r o c e s s o f c o o r d i n a t i o n f o r c o m m o n g a i n i s t h e f a c t t h a t t h e r e i s r i v a l r y a m o n g a l t e r n a t i v e c o m m o n c o u r s e s o f a c t i o n . I n m o r e f o r m a l t e r m s , S c h o t t e r ( 1 9 8 1 ) s t a t e s t h a t a c o o r d i n a t i o n p r o b l e m e x i s t s " i f t h e p a y o f f s p a c e o f t h e g a m e . . . i s s u c h t h a t a t a n y e q u i l i b r i u m p o i n t , n o t o n l y d o e s n o p l a y e r h a v e a n y i n c e n t i v e t o c h a n g e h i s b e h a v i o r , g i v e n t h e b e h a v i o r o f t h e o t h e r p l a y e r s , b u t n o p l a y e r w i s h e s t h a t a n y o t h e r p l a y e r w o u l d c h a n g e e i t h e r " ( p . 2 2 ) . T h i s c a n b e i l l u s t r a t e d b y c o n s i d e r i n g t h e p a y o f f m a t r i x o f a g a m e o f c o o r d i n a t i o n b e t w e e n t w o p l a y e r s ( A a n d B ) , w h o m u s t c h o o s e b e t w e e n s t r a t e g i e s 1 a n d 2 w i t h o u t c o m m u n i c a t i n g w i t h e a c h o t h e r . ‘ I n t h e d i s c u s s i o n o f g a m e t h e o r y t h a t f o l l o w s , p l a y e r s a r e e x c l u s i v e l y d e s c r i b e d w i t h t h e m a s c u l i n e p r o n o u n . T h i s i s d o n e s i m p l y t o f a c i l i t a t e e x p o s i t i o n a n d d o e s n o t i m p l y t h a t a l l p l a y e r s a r e o r s h o u l d b e m e n . B 1 2 1 6 , 4 0 , 0 A 2 0 , 0 3 . 7 T h e o u t c o m e s ( 6 , 4 ) a n d ( 3 , 7 ) a r e t w o N a s h e q u i l i b r i a i n t h i s g a m e , b e c a u s e n e i t h e r p l a y e r w i l l w a n t t o d e v i a t e f r o m t h e s e c h o i c e s . I f p l a y e r B b e l i e v e s t h a t p l a y e r A w i l l c h o o s e a c t i o n 1 , w i t h a p a y o f f o f 6 , p l a y e r B h a s n o i n c e n t i v e t o d e v i a t e f r o m i t , b e c a u s e h i s c h o i c e i s b e t w e e n a c t i o n 1 , w i t h a p a y o f f o f 4 , a n d a c t i o n 2 , w i t h a p a y o f f o f z e r o . O n t h e o t h e r h a n d , i f p l a y e r B b e l i e v e s t h a t p l a y e r A w i l l c h o o s e a c t i o n 2 w i t h a p a y o f f o f 3 , p l a y e r B w i l l a l s o c h o o s e a c t i o n 2 , b e c a u s e t h e p a y o f f o f 7 i s g r e a t e r t h a n z e r o . H o w e v e r , c o o r d i n a t i n g s t r a t e g i e s i s p r o b l e m a t i c i n t h i s n o n - c o o p e r a t i v e g a m e , b e c a u s e t h e p l a y e r s c a n n o t c o m m u n i c a t e w i t h e a c h o t h e r a n d m a k e a g r e e m e n t s a b o u t w h i c h s t r a t e g y t o c h o o s e . C o o r d i n a t i o n i s m a d e m o r e d i f fi c u l t b y t h e f a c t t h a t , w h i l e t h e p l a y e r s ’ p r e f e r e n c e s a r e l o c a l l y p a r a l l e l ( i . e . , i f p l a y e r A c h o o s e s a c t i o n 1 , p l a y e r B w i l l a l s o p r e f e r i t ) , t h e y a r e g l o b a l l y d i v e r g e n t ( i f p l a y e r B b e l i e v e s p l a y e r A c h o s e a c t i o n 1 , p l a y e r B w i l l g o a l o n g w i t h i t , e v e n t h o u g h h e w o u l d p r e f e r p l a y e r A t o c h o o s e a c t i o n 2 , w h i c h g i v e s h i m a p a y o f f o f 7 i n s t e a d o f 4 ) . I n o t h e r w o r d s , t h e i n c e n t i v e s t r u c t u r e o f t h e g a m e i s s u c h t h a t w h i l e p l a y e r s h a v e a n i n c e n t i v e t o c o o r d i n a t e t h e i r s t r a t e g i e s , t h e y a r e n o t i n d i f f e r e n t a s t o w h i c h s t r a t e g y t h e y s e t t l e o n . I n a c o o r d i n a t i o n g a m e , n e i t h e r r i v a l c a n g a i n f r o m o u t s m a r t i n g t h e o t h e r . E a c h p l a y e r l o s e s u n l e s s h e d o e s e x a c t l y w h a t t h e o t h e r e x p e c t s o f h i m . 6 5 I n t h e g a m e t h e o r y l i t e r a t u r e , c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s a r e g e n e r a l l y c l a s s i fi e d i n t o t w o b a s i c c a t e g o r i e s . I n t h e g a m e d e s c r i b e d a b o v e , p l a y e r s h a v e i n c e n t i v e s t o c o o r d i n a t e b u t a l s o h a v e d i v e r g e n t i n t e r e s t s . E c o n o m i s t s o f t e n s i m p l y r e f e r t o t h i s a s a " c o o r d i n a t i o n p r o b l e m " o r ” t h e B a t t l e o f t h e S e x e s ” a f t e r a p o p u l a r t e x t b o o k e x a m p l e , b u t S c h e l l i n g d e n o t e s i t b y t h e m o r e d e s c r i p t i v e t e r m ” m i x e d m o t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e . " A n o t h e r t y p e o f c o o r d i n a t i o n p r o b l e m e x i s t s i n w h i c h p l a y e r s g a i n f r o m c o o r d i n a t i n g t h e i r a c t i o n s , b u t t h e c o n fl i c t o v e r w h i c h e q u i l i b r i u m o u t c o m e t o c h o o s e i s n o t p r e s e n t . C o o r d i n a t i o n g a m e s o f t h i s t y p e a r e g e n e r a l l y r e f e r r e d t o a s g a m e s o f ” p u r e c o o r d i n a t i o n . " T h e y c a n b e s e e n a s a s p e c i a l t y p e o f c o o r d i n a t i o n p r o b l e m i n w h i c h t h e r e i s n o c o n fl i c t a m o n g t h e p l a y e r s o v e r w h i c h o f p o t e n t i a l l y m a n y e q u i l i b r i u m o u t c o m e s t o c h o o s e . T h e d i s t i n c t i o n b e t w e e n m i x e d m o t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e s a n d g a m e s o f p u r e c o o r d i n a t i o n i s i m p o r t a n t i n e v a l u a t i n g t h e o u t c o m e o f t h e g a m e s , p a r t i c u l a r l y f o r t h e i r c h a r a c t e r i s t i c s o f s t a b i l i t y a n d c o n v e r g e n c e o n a s i n g l e e q u i l i b r i u m , w h i c h w i l l b e d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l b e l o w . S t a a t z ( 1 9 8 4 ) p r o v i d e s a n e x a m p l e o f a c o o r d i n a t i o n p r o b l e m f a c e d b y f a r m e r c o o p e r a t i v e s w h i c h i l l u s t r a t e s t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n m i x e d m o t i v e a n d p u r e c o o r d i n a t i o n g a m e s . T h i s e x a m p l e i n v o l v e s t h e h a r m o n i z i n g o f f a r m e r s ’ p r o d u c t i o n s c h e d u l e s i n o r d e r t o p e r m i t f u l l e r u s e o f p r o c e s s i n g p l a n t c a p a c i t y . I f a l l m e m b e r s o f a f a r m e r - o w n e d c o o p e r a t i v e p r o c e s s i n g p l a n t d e l i v e r t h e i r p r o d u c t t o t h e p l a n t o n t h e s a m e d a y , t h e r e m a y b e m o r e p r o d u c e t h e r e t h a n t h e p l a n t c a n h a n d l e , a n d s o m e p r o d u c t l o s s e s m a y o c c u r d u e t o s p o i l a g e . T h e c l a s s i c a l s o l u t i o n t o a c o o r d i n a t i o n p r o b l e m i s t o d e v e l o p a r u l e w h i c h s p e c i fi e s h o w e a c h p l a y e r m u s t b e h a v e i n s p e c i fi c s i t u a t i o n s . ( O t h e r s o l u t i o n s t o c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s w i l l b e d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l i n s e c t i o n 2 . 5 . 3 b e l o w ) . I n t h i s 6 6 e x a m p l e , a r u l e s o l v i n g t h e c o o r d i n a t i o n p r o b l e m w o u l d b e a p r o d u c t i o n c o n t r a c t b e t w e e n t h e c o o p e r a t i v e a n d t h e f a r m e r s p e c i f y i n g e x a c t d e l i v e r y d a t e s . T h e r u l e w o u l d a i d t h e p l a y e r s i n a c h i e v i n g a h i g h e r p a y o f f b y p r o v i d i n g t h e m w i t h a s t a b l e s e t o f e x p e c t a t i o n s r e g a r d i n g h o w t h e i r c o h o r t s w i l l b e h a v e a n d t h u s i n d u c i n g t h e m t o c o o r d i n a t e t h e i r a c t i o n s w i t h e a c h o t h e r . T h e t y p e o f c o o r d i n a t i o n p r o b l e m i t i s ( p u r e o r m i x e d m o t i v e ) i s r e fl e c t e d i n t h e s t r u c t u r e o f t h e p a y o f f s t o t h e v a r i o u s p a r t i c i p a n t s . T h i s w i l l i n fl u e n c e t h e e a s e w i t h w h i c h a r u l e m a y b e e s t a b l i s h e d . I n a p u r e c o o r d i n a t i o n p r o b l e m , t h e p a y o f f m a t r i x i s s y m m e t r i c , i . e . a l l p l a y e r s a r e i n d i f f e r e n t t o w h i c h e q u i l i b r i u m i s t h e o u t c o m e . I n t h e c a s e o f f a r m e r s d e l i v e r i n g t h e i r p r o d u c e t o a p r o c e s s i n g p l a n t , t h e f o l l o w i n g m a t r i x d e p i c t s t h e p u r e c o o r d i n a t i o n g a m e . G r o w e r 2 D e l i v e r A u g . 1 0 D e l i v e r A u g . 2 0 D e l i v e r A u g . 1 0 4 5 , 4 5 6 0 , 6 0 G r o w e r 1 D e l i v e r A u g . 2 0 6 0 , 6 0 4 5 , 4 5 I f a f a r m e r i s t h e o n l y o n e d e l i v e r i n g p r o d u c e t o t h e p l a n t o n a g i v e n d a y , h i s r e t u r n s a r e h i g h e r ( $ 6 0 ) b e c a u s e t h e p l a n t c a n q u i c k l y h a n d l e h i s p r o d u c e . I f b o t h f a r m e r s d e l i v e r o n t h e s a m e d a y , d e l a y s i n h a n d l i n g a n d t h e r e s u l t i n g s p o i l a g e m e a n t h a t b o t h r e c e i v e l o w e r r e t u r n s ( $ 4 5 ) . T h e i n c e n t i v e t o e s t a b l i s h a r u l e r e g a r d i n g t h e d e l i v e r y d a t e i s c l e a r c u t b e c a u s e b o t h f a r m e r s r e c e i v e t h e s a m e a m o u n t o f b e n e fi t s f r o m c o o r d i n a t i n g d e l i v e r y . 6 7 E s t a b l i s h i n g a r u l e t o m a k e b e h a v i o r m o r e p r e d i c t a b l e i s m o r e d i f fi c u l t w h e n t h e g a m e h a s a n o n - s y m m e t r i c p a y o f f m a t r i x , i . e . , w h e n i t i s a m i x e d m o t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e , w h i c h i s t h e m o r e c o m m o n c a s e . W h e n t h e p a y o f f m a t r i x i s n o n - s y m m e t r i c , t h e r e i s a n a d v a n t a g e t o c h o o s i n g o n e a c t i o n o v e r a n o t h e r . W h e n t h e a b o v e g a m e h a s a n o n - s y m m e t r i c s t r u c t u r e o f p a y o f f s , t h e r e i s a d i s t i n c t a d v a n t a g e t o d e l i v e r i n g o n a c e r t a i n d a t e . G r o w e r 2 D e l i v e r A u g . 1 0 D e l i v e r A u g . 2 0 D e l i v e r A u g . 1 0 4 5 , 4 5 6 5 , 5 8 G r o w e r 1 D e l i v e r A u g . 2 0 5 8 , 6 5 4 2 , 4 2 T h e p l a y e r s w i l l s t i l l s e e k s t a b l e e x p e c t a t i o n s o f o t h e r s ’ b e h a v i o r s o a s t o a v o i d n o n - e q u i l i b r i u m o u t c o m e s ; h o w e v e r , u n l i k e t h e p u r e c o o r d i n a t i o n c a s e , d i f f e r e n t r u l e s i m p l y d i f f e r e n t d i s t r i b u t i o n s o f w e l f a r e . C o n fl i c t o v e r t h e a d o p t i o n o f r u l e s t h a t i n fl u e n c e o u t c o m e s i s b u i l t i n t o t h e m i x e d m o t i v e g a m e , w h i l e c o m m o n a l i t y o f i n t e r e s t s i s b u i l t i n t o a p u r e c o o r d i n a t i o n g a m e . S t a a t z p o s i t s t h a t t h e r u l e t h a t i s fi n a l l y e s t a b l i s h e d w i l l r e fl e c t t h e d i s t r i b u t i o n o f p o w e r a m o n g t h e p l a y e r s . T h e r e a r e m a n y e c o n o m i c a p p l i c a t i o n s o f c o o r d i n a t i o n g a m e s . T h e s e i n c l u d e t h e c h o i c e o f a n i n d u s t r y w i d e s t a n d a r d w h e n t w o fi r m s h a v e d i f f e r e n t p r o d u c t s b u t w a n t t o e n c o u r a g e a c o m m o n s t a n d a r d i n o r d e r t o i n d u c e c o n s u m e r s t o b u y a p r o d u c t . T h i s s i t u a t i o n h a s o c c u r r e d i n m a r k e t s f o r c o m p u t e r s o f t w a r e a n d h a r d w a r e , t e l e c o m m u n i c a t i o n s e q u i p m e n t , v i d e o c a s s e t t e r e c o r d e r s , a n d a n u m b e r o f o t h e r p r o d u c t s 6 8 ( F a r r e l l a n d S a l o n e r , 1 9 8 8 ) . C o o r d i n a t i o n p r o b l e m s a r e v e r y c o m m o n , p a r t i c u l a r l y i n s i t u a t i o n s w h e r e c o m p e t i n g fi r m s w o u l d g a i n b y a c t i n g i n c o n c e r t , b u t a r e p r e v e n t e d f r o m c o m m u n i c a t i n g t h e i r p l a n s t o e a c h o t h e r b y c o m p e t i t i v e o r a n t i t r u s t c o n s i d e r a t i o n s . T h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r y c a p a c i t y i s a n o t h e r a p p l i c a t i o n o f t h i s t y p e o f n o n - c o o p e r a t i v e g a m e . 3 . 5 . 2 . A S i m p l e M o d e l o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n T h i s s e c t i o n e x a m i n e s a s i m p l e m o d e l o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . I t c a p t u r e s t h e e s s e n t i a l e l e m e n t s o f t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m i n a m o r e f o r m a l m a t h e m a t i c a l g a m e . I t i s d r a w n f r o m a n a r t i c l e b y J o s e p h F a r r e l l e n t i t l e d “ C h e a p T a l k , C o o r d i n a t i o n a n d E n t r y ” ( 1 9 8 7 ) . F a r r e l l b e g i n s t h e m o d e l l i n g p r o c e s s b y a s k i n g t h e q u e s t i o n t h a t h i s m o d e l s e e k s t o a n s w e r : W h e n a n u m b e r o f fi r m s c o n t e m p l a t e e n t e r i n g a n i n d u s t r y t h a t c a n p r o fi t a b l y a c c o m m o d a t e o n l y s o m e o f t h e m , h o w m a n y o f t h e m w i l l e n t e r ? T h e n e o c l a s s i c a l r e s p o n s e t o t h i s q u e s t i o n i s t h a t j u s t e n o u g h e n t e r s o t h a t t h e a d d i t i o n o f o n e m o r e w o u l d c a u s e a l l ( o r a t l e a s t t h e l a s t e n t r a n t ) t o l o s e m o n e y . H o w e v e r , t h i s a s s u m e s t h a t fi r m s d e c i d e s e q u e n t i a l l y w h e t h e r t o e n t e r . W h i l e t h i s m a y o c c u r i n s o m e m a r k e t s , i n o t h e r s , t h e e n t r y d e c i s i o n s o f fi r m s m a y b e s i m u l t a n e o u s . F a r r e l l ’ s m o d e l s e e k s t o e x p l a i n h o w i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n m i g h t b e a c h i e v e d i n s u c h a s i t u a t i o n . D i x i t a n d S h a p i r o ( 1 9 8 6 ) a d d r e s s e d t h e s a m e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n q u e s t i o n . H o w e v e r , t h e y u s e d a g a m e i n w h i c h fi r m s c a n r e v i s e t h e i r e n t r y d e c i s i o n s i f t o o m a n y o r t o o f e w fi r m s e n t e r t h e m a r k e t . F a r r e l l a r g u e s t h a t D i x i t a n d S h a p i r o ’ s m o d e l o f r e e n t r y a n d r e e x i t i s u n c o n v i n c i n g w h e n t h e r e a r e s u b s t a n t i a l s u n k c o s t s i n v o l v e d i n e n t e r i n g a m a r k e t . 6 9 I n i n d u s t r i e s w h e r e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s a r e i r r e v e r s i b l e ( t r u e o f m o s t i n d u s t r i e s ) , fi r m s o f t e n a n n o u n c e " p l a n s " t o e n t e r o r n o t w e l l i n a d v a n c e o f t h e fi n a l i n v e s t m e n t d e c i s i o n . F a r r e l l a n a l y z e s a s t y l i z e d m o d e l o f t h e s e a n n o u n c e m e n t s , w i t h t h e g o a l o f u n d e r s t a n d i n g w h e n a n d t o w h a t e x t e n t t h e y a i d i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . F a r r e l l ’ s b a s i c m o d e l i s a c o o r d i n a t i o n g a m e i n w h i c h t w o fi r m s a r e c o n t e m p l a t i n g e n t e r i n g a n a t u r a l - m o n o p o l y m a r k e t . T h e m a r k e t i s s e e n a s a n a t u r a l m o n o p o l y b e c a u s e t h e r e i s o n l y r o o m f o r o n e o f t h e t w o fi r m s . E a c h fi r m m a y c h o o s e b e t w e e n t w o s t r a t e g i e s , " i n " o r " o u t . " T h e p a y o f f s t o t h e fi r m s f r o m t h e d i f f e r e n t s t r a t e g i e s a r e g i v e n b y t h e f o l l o w i n g m a t r i x . F i r m 2 I n O u t I n - L , - L M , B F i r m 1 O u t B , M 0 , 0 I f b o t h fi r m s e n t e r a m a r k e t t h a t c a n o n l y s u p p o r t o n e o f t h e m , e a c h l o s e s - L . I f n e i t h e r fi r m e n t e r s , n e i t h e r e a r n s a n y r e t u r n f r o m t h i s m a r k e t . I f j u s t o n e fi r m e n t e r s , i t e a r n s p r o f i t s o f M , w h i l e t h e o t h e r fi r m r e c e i v e s a s u r p l u s o f B , w h i c h i s a p o s i t i v e n u m b e r b u t l e s s t h a n M . I n c o n s t r u c t i n g t h i s p a y o f f m a t r i x , F a r r e l l m a d e a c r i t i c a l a s s u m p t i o n t h a t e a c h fi r m p r e f e r s , i f i t d o e s n o t e n t e r , t h a t t h e o t h e r s h o u l d e n t e r . I f t h i s w e r e n o t t r u e , i . e . , i f B w e r e e q u a l t o z e r o , t h e n t h e d o m i n a n t s t r a t e g y f o r e a c h fi r m w o u l d b e t o d o n o t h i n g . T h e 7 0 a s s u m p t i o n i s n e c e s s a r y t o m a k e t h e s t r u c t u r e o f t h e g a m e a m i x e d m o t i v e c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . F a r r e l l j u s t i fi e s t h i s a s s u m p t i o n b y c l a i m i n g t h a t e n t r a n t s i n t o a n e w m a r k e t a r e o f t e n e s t a b l i s h e d fi r m s i n t h e m a r k e t f o r a c o m p l e m e n t a r y g o o d , f o r e x a m p l e , a c o m p u t e r m a n u f a c t u r e r m a y c o n s i d e r e n t e r i n g t h e m a r k e t f o r s o f t w a r e . B e c a u s e o f t h e c o m p l e m e n t a r i t y o f t h e i r p r o d u c t s , t h e fi r m s d o n o t w a n t t o s e e t h e n e w m a r k e t u n s e r v e d . I n r e a l i t y , B m i g h t b e n e g a t i v e , i f t h e t w o fi r m s w e r e d i r e c t l y c o m p e t i n g a n d i n v e s t m e n t b y o n e c a u s e d t h e o t h e r t o l o s e m a r k e t s h a r e . T h i s s o m e w h a t a r t i fi c i a l a s s u m p t i o n , w h i l e c r u c i a l t o t h e fi n a l r e s u l t s o f h i s m o d e l , d o e s n o t i n h i b i t u s e o f t h e m o d e l h e r e f o r p u r p o s e s o f s i m p l y e x p l a i n i n g t h e d i l e m m a f a c i n g fi r m s d e c i d i n g s i m u l t a n e o u s l y a n d w i t h o u t c o m m u n i c a t i o n w h e t h e r t o e n t e r a m a r k e t . T h i s g a m e h a s t w o p u r e - s t r a t e g y e q u i l i b r i a . I n o n e , fi r m 1 p l a y s " i n , " e a r n i n g a r e t u r n o f M a n d fi r m 2 p l a y s " o u t , ” e a r n i n g a r e t u r n o f B . I n t h e o t h e r e q u i l i b r i u m t h e r o l e s a r e r e v e r s e d . ( T h e r e i s a l s o a m i x e d s t r a t e g y e q u i l i b r i u m , i n w h i c h t h e p l a y e r s c h o o s e r a n d o m l y b e t w e e n t h e p u r e s t r a t e g i e s b a s e d o n t h e p r o b a b i l i t i e s a s s o c i a t e d w i t h t h e o t h e r p l a y e r ’ s c h o i c e s . T h i s m i x e d s t r a t e g y i s i m p o r t a n t t o F a r r e l l ’ s a n a l y s i s o f t h e r o l e o f c h e a p t a l k ) . T h e p r o b l e m f a c i n g t h e p l a y e r s i n t h i s g a m e i s t o c h o o s e a s t r a t e g y w i t h o u t k n o w i n g w h a t t h e o t h e r p l a y e r w i l l c h o o s e . I n c e n t i v e t o c o o r d i n a t e i s b u i l t i n t o t h e g a m e , i n t h a t b o t h fi r m s c a n g a i n a s l o n g a s o n e o f t h e m e n t e r s , b u t c o n fl i c t i s a l s o b u i l t i n , b e c a u s e r e t u r n s a r e h i g h e s t t o t h e e n t e r i n g fi r m i n e a c h o f t h e p u r e s t r a t e g y e q u i l i b r i a . H o w e v e r , i f b o t h fi r m s a c t i n p u r e s e l f - i n t e r e s t a n d c h o o s e t h e s t r a t e g y t h a t y i e l d s t h e m t h e h i g h e s t p a y o f f ( i . e . , e n t e r i n g ) , t h e y b o t h l o s e . I n a s i t u a t i o n l i k e t h i s , s o m e c o o r d i n a t i n g d e v i c e i s n e c e s s a r y t o e n s u r e t h a t t h e fi r m s d o n o t b o t h m a k e t h e d e c i s i o n t o e n t e r . F a r r e l l e x a m i n e s t h e e f f e c t o f c o s t l e s s a n n o u n c e m e n t s , o r ” c h e a p t a l k , ” o n t h e fi r m s ’ d e c i s i o n s . H e b e g i n s b y d i s c u s s i n g t w o w a y s 7 1 o f m o d e l l i n g t h e e f f e c t o f a n n o u n c e m e n t s . O n e a p p r o a c h w o u l d b e t o s u p p o s e t h a t f a l s e a n n o u n c e m e n t s ( t h o s e w h i c h a r e n o t f o l l o w e d w i t h t h e c o r r e s p o n d i n g a c t i o n ) a r e c o s t l y . F o r e x a m p l e , a fi r m c o u l d l o s e c r e d i b i l i t y i n t h e f u t u r e i f i t s e n t a f a l s e s i g n a l . A s l o n g a s f a l s e a n n o u n c e m e n t s a r e c o s t l y , fi r m s w o u l d s i g n a l o n l y t h e i r t r u e i n t e n t i o n s . T h i s a p p r o a c h w a s u s e d b y D i x i t a n d S h a p i r o i n t h e i r 1 9 8 6 a r t i c l e . F a r r e l l u s e s a n a l t e r n a t i v e a p p r o a c h , a s s u m i n g t h a t a n n o u n c e m e n t s a r e ” c h e a p t a l k . ” I n o t h e r w o r d s , a n n o u n c e m e n t s h a v e n o d i r e c t c o s t s o r b e n e fi t s a n d d o n o t d i r e c t l y a f f e c t p a y o f f s . T h e r e i s o n e p o s s i b l e e q u i l i b r i u m i n w h i c h a n n o u n c e m e n t s w o u l d n o t a f f e c t t h e o u t c o m e , i . e . , i f e v e r y o n e b e l i e v e s t h a t c h e a p t a l k w i l l b e i g n o r e d , t h e y w i l l m a k e a n n o u n c e m e n t s t h a t d o n o t c o r r e l a t e w i t h t h e i r a c t i o n s , a n d t h e n a l l p l a y e r s ’ d i s r e g a r d o f a n n o u n c e m e n t s w i l l b e j u s t i fi e d . H o w e v e r , a n o t h e r p o s s i b l e e q u i l i b r i u m w o u l d r e s u l t i f p l a y e r s a n n o u n c e d t h e i r p l a n s , a n d t h e n f o l l o w e d t h e m . I f i t b e c a m e a c o n v e n t i o n t h a t e v e r y o n e e x p e c t e d s u c h e q u i l i b r i a t o b e f o l l o w e d o n c e a n n o u n c e d , t h e n c h e a p t a l k c a n h e l p c o o r d i n a t e b e h a v i o r i n t h i s t y p e o f g a m e . F a r r e l l f o c u s e d h i s a n a l y s i s o n t h e s y m m e t r i c m i x e d s t r a t e g y e q u i l i b r i u m o f a g a m e i n w h i c h fi r m s w e r e a l l o w e d t o m a k e a n u m b e r o f a n n o u n c e m e n t s , a f t e r w h i c h t h e y h a d t o c h o o s e t o e n t e r o r n o t . I n F a r r e l l ’ s e q u i l i b r i u m , t h e fi r m s a c h i e v e d a h i g h e r l e v e l o f c o o r d i n a t i o n ( i . e . , i t w a s m o r e l i k e l y t h a t e x a c t l y o n e fi r m w o u l d e n t e r ) t h a n i n t h e s y m m e t r i c e q u i l b r i u m o f a g a m e w i t h o u t c o m m u n i c a t i o n ( e . g . , t h e g a m e a n a l y z e d b y D i x i t a n d S h a p i r o ) . H e f o u n d t h a t a s t h e n u m b e r o f r o u n d s o f c o m m u n i c a t i o n i n c r e a s e s b e f o r e t h e fi n a l e n t r y d e c i s i o n i s m a d e , c o o r d i n a t i o n i m p r o v e s . H o w e v e r , b e c a u s e t h e p a y o f f s t r u c t u r e o f t h e g a m e i s s u c h t h a t e a c h fi r m w a n t s t o b e t h e e n t r a n t , s o m e c o o r d i n a t i o n f a i l u r e s w i l l s t i l l r e m a i n . H e f o u n d t h a t t h e c o n fl i c t i n h e r e n t i n t h e g a m e p r e v e n t s e v e n u n l i m i t e d c o m m u n i c a t i o n f r o m a c h i e v i n g p e r f e c t c o o r d i n a t i o n . 7 2 F a r r e l l ’ s b a s i c m o d e l i l l u s t r a t e s a s i t u a t i o n i n w h i c h , i n t h e a b s e n c e o f c o m m u n i c a t i o n o r s o m e o t h e r t y p e o f c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m , t h e c h a n c e s f o r e f f e c t i v e l y c o o r d i n a t i n g t h e e n t r y o f t w o fi r m s i n t o a m a r k e t t h a t c a n o n l y s u p p o r t o n e a r e e x t r e m e l y s l i m . T h e n e x t s e c t i o n c o n s i d e r s a n u m b e r o f c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m s t h a t m a y f a c i l i t a t e f a v o r a b l e o u t c o m e s o f v a r i o u s c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s . 3 . 5 . 3 . D e t e r m i n i n g t h e O u t c o m e o f C o o r d i n a t i o n P r o b l e m s O n c e a g a m e h a s b e e n f o r m a l l y d e s c r i b e d i n t e r m s o f p l a y e r s , t h e i r p r e f e r e n c e s , p o s s i b l e a c t i o n s a n d o u t c o m e s , s o m e s o l u t i o n r u l e i s n e c e s s a r y t o i n v e s t i g a t e w h e t h e r t h e b e h a v i o r o f p l a y e r s i n a p a r t i c u l a r g a m e w i l l l e a d t o s t a b l e e q u i l i b r i a . S t a a t z ( 1 9 8 4 ) n o t e s t h a t d i f f e r e n t s o l u t i o n c o n c e p t s l e a d t o d i f f e r e n t a l l o c a t i o n s o f p a y o f f s a m o n g p l a y e r s , s o e a c h s o l u t i o n c o n c e p t e m b o d i e s a d i f f e r e n t c o n c e p t o f f a i r n e s s . ( T h i s w i l l b e a n i m p o r t a n t c o n s i d e r a t i o n i n t h e d i s c u s s i o n p r e s e n t e d i n t h e n e x t s e c t i o n o n t h e d e v e l o p m e n t o f i n s t i t u t i o n s f o r s o l v i n g c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s ) . A l t h o u g h t h e r e a r e s e v e r a l d i f f e r e n t s o l u t i o n c o n c e p t s f o r c o o p e r a t i v e g a m e s . f o r n o n - c o o p e r a t i v e g a m e s , i n c l u d i n g c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s , t h e o n l y s o l u t i o n c o n c e p t i s t h e N a s h e q u i l i b r i u m ; h o w e v e r , t h e r e . m a y b e m u l t i p l e N a s h e q u i l i b r i u m s o l u t i o n s t o a p a r t i c u l a r g a m e . T h e o u t c o m e o f a g a m e i s a N a s h e q u i l i b r i u m i f t h e p a y o f f s a s s o c i a t e d w i t h i t a r e s u c h t h a t n o p l a y e r w a n t s t o c h a n g e h i s b e h a v i o r o r o t h e r p l a y e r s t o c h a n g e t h e i r s . A t a N a s h e q u i l i b r i u m , e a c h p l a y e r ’ s s t r a t e g y i s t h e b e s t r e s p o n s e h e c o u l d m a k e t o t h e s t r a t e g i e s c h o s e n b y e a c h o f h i s o p p o n e n t s . H o w e v e r , a g a m e m a y h a v e m o r e t h a n o n e N a s h e q u i l i b r i u m . F o r e x a m p l e , i n e a c h o f t h e c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s p r e s e n t e d a b o v e , t h e r e w a s m o r e t h a n o n e N a s h e q u i l i b r i u m . W h e n m u l t i p l e N a s h e q u i l i b r i a a r e p o s s i b l e , i t 7 3 i s d i f fi c u l t t o p r e d i c t b a s e d o n a f o r m a l d e s c r i p t i o n o f t h e g a m e i t s e l f w h i c h e q u i l i b r i u m w i l l r e s u l t . S c h e l l i n g ( 1 9 6 0 ) a r g u e s t h a t i t i s p o s s i b l e t o p r e d i c t t h e o u t c o m e o f g a m e s o f t a c i t c o o r d i n a t i o n , b u t t h a t t o d o s o o n e m u s t h a v e s o m e u n d e r s t a n d i n g o f t h e c o n t e x t o f t h e g a m e a n d t h e l i k e l y e x p e c t a t i o n s o f t h e p a r t i c i p a n t s . R e c a l l t h a t i n c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s , p l a y e r s m u s t a c t i n c o n c e r t i n o r d e r t o a v o i d i n f e r i o r o u t c o m e s , b u t t h e y m u s t d o s o w i t h o u t b e i n g a b l e t o c o m m u n i c a t e w i t h o n e a n o t h e r . P l a y e r s ’ c h o i c e s d e p e n d u p o n t h e i r e x p e c t a t i o n s o f w h a t t h e i r c o h o r t s w i l l d o . T o t h e e x t e n t t h a t p l a y e r s h a v e c o m m o n e x p e c t a t i o n s , t h e N a s h e q u i l i b r i u m r e s u l t i n g f r o m t h a t b e h a v i o r w i l l b e p r e d i c t a b l e . I n S c h e l l i n g ’ s t e r m i n o l o g y , s u c h a n e q u i l i b r i u m i s a f o c a l p o i n t . S c h e l l i n g i l l u s t r a t e s t h i s i d e a w i t h t h e e x a m p l e o f a h u s b a n d a n d w i f e w h o b e c o m e s e p a r a t e d f r o m e a c h o t h e r i n a d e p a r t m e n t s t o r e . I t i s l i k e l y t h a t t h e y w i l l fi n d e a c h o t h e r b e c a u s e t h e y w i l l b o t h t h i n k o f s o m e o b v i o u s p l a c e t o m e e t . T h e c h a l l e n g e i s t o i d e n t i f y t h e o n e c o u r s e o f a c t i o n t h a t t h e i r e x p e c t a t i o n s o f e a c h o t h e r c o n v e r g e o n . S c h e l l i n g a r g u e s t h a t " m o s t s i t u a t i o n s . . . p r o v i d e s o m e c l u e f o r c o o r d i n a t i n g b e h a v i o r , s o m e f o c a l p o i n t f o r e a c h p e r s o n ’ s e x p e c t a t i o n s o f w h a t t h e o t h e r e x p e c t s h i m t o b e e x p e c t e d t o d o " ( p . 5 7 ) . F i n d i n g a f o c a l p o i n t m a y d e p e n d o n i m a g i n a t i o n m o r e t h a n l o g i c ; i t m a y d e p e n d o n a n a l o g y , p r e c e d e n t , a c c i d e n t a l a r r a n g e m e n t , s y m m e t r y , a e s t h e t i c o r g e o m e t r i c c o n fi g u r a t i o n , c a s u i s t i c r e a s o n i n g , a s w e l l a s w h o t h e p a r t i e s a r e a n d w h a t t h e y k n o w a b o u t e a c h o t h e r . A p r i m a r y c h a r a c t e r i s t i c o f f o c a l p o i n t s o l u t i o n s i s s o m e k i n d o f p r o m i n e n c e o r c o n s p i c u o u s n e s s . F o c a l p o i n t s a r e s a l i e n t s o l u t i o n s f o r t h o s e p l a y i n g t h e g a m e . I t i s a l s o i m p o r t a n t f o r t h e f o c a l p o i n t s t o b e u n i q u e . F o r e x a m p l e , t h e c o u p l e l o s t i n t h e d e p a r t m e n t s t o r e c a n n o t s u c c e s s f u l l y c o o r d i n a t e b y m e e t i n g a t t h e " l o s t a n d f o u n d ” i f t h e 7 4 s t o r e h a s s e v e r a l . T h e u n i q u e n e s s o f a s o l u t i o n m a k e s i t a p r o m i n e n t , u n a m b i g u o u s c h o i c e f o r t h e p l a y e r s . S c h e l l i n g t e s t e d a n u m b e r o f m i x e d m o t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e s , i n w h i c h t h e i n t e r e s t s o f t h e p l a y e r s d i f f e r e d . I n s p i t e o f t h e c o n fl i c t o f i n t e r e s t i n h e r e n t i n t h i s t y p e o f g a m e , a p a r t i c u l a r s o l u t i o n u s u a l l y e m e r g e d a s a f o c a l p o i n t f o r c o o r d i n a t e d c h o i c e . T h e f o l l o w i n g i s a n e x a m p l e o f a g a m e h e t e s t e d o n a n u m b e r o f p a r t i c i p a n t s . P l a y e r B H e a d s T a i l s H e a d s 3 2 0 , 0 P l a y e r A T a i l s 0 , 0 2 , 3 P l a y e r s w e r e t o l d t o c h o o s e h e a d s o r t a i l s w i t h o u t c o m m u n i c a t i n g . I f b o t h c h o s e h e a d s , A w o u l d g e t $ 3 a n d B w o u l d g e t $ 2 . I f b o t h c h o s e t a i l s , A w o u l d g e t $ 2 a n d B w o u l d g e t $ 3 . I n s p i t e o f t h e i r c o n fl i c t i n g i n t e r e s t s , i n a n e x p e r i m e n t 1 6 o u t o f 2 2 A ’ s a n d 1 5 o u t o f 2 2 B ’ s c h o s e h e a d s . B e c a u s e i t w a s s o m e h o w p s y c h o l o g i c a l l y c o m p e l l i n g , h e a d s t h u s e m e r g e d a s a f o c a l p o i n t s o l u t i o n . B y c o o r d i n a t i n g t h e i r c h o i c e s b a s e d o n t h i s f o c a l p o i n t , t h e p l a y e r s p e r f o r m e d s u b s t a n t i a l l y b e t t e r t h a n t h e y w o u l d h a v e w i t h r a n d o m c h o i c e s o r b y a c t i n g i n p u r e s e l f - i n t e r e s t . I f b o t h A a n d B h a d t r i e d f o r t h e m a x i m u m p a y o f f o f $ 3 , t h e y w o u l d b o t h h a v e r e c e i v e d a p a y o f f o f z e r o . I n t h i s g a m e , t h e n e e d f o r a g r e e m e n t o v e r r u l e d t h e p o t e n t i a l d i s a g r e e m e n t , a n d p l a y e r s a c h i e v e d a c o m m o n g a i n b y a l l o w i n g a f o c a l p o i n t t o c o o r d i n a t e t h e i r d e c i s i o n s . 7 5 S c h e l l i n g ’ s g e n e r a l c o n c l u s i o n i s t h a t t h e p l a y e r s o f a c o o r d i n a t i o n g a m e c a n u s e f o c a l p o i n t s t o s o l v e t h e i r p r o b l e m i n a s u b s t a n t i a l n u m b e r o f c a s e s , a n d t h a t t h e y d o b e t t e r t h a n c h a n c e m e t h o d s . E v e n t h e d i s a d v a n t a g e d p a r t y i n g a m e s w i t h a c o n fl i c t o f i n t e r e s t p e r m i t s h i m s e l f t o b e d i s c i p l i n e d b y t h e m e s s a g e p r o v i d e d b y t h e f o c a l p o i n t . F o c a l p o i n t s a r e m o s t i m p o r t a n t w h e r e c o m m u n i c a t i o n i s l i m i t e d . T h e f o c a l p o i n t c o n c e p t i s n o t a s e s s e n t i a l i n c o o p e r a t i v e g a m e s b e c a u s e t h e a g e n t s c a n c o m m u n i c a t e w i t h e a c h o t h e r . H o w e v e r , S c h e l l i n g a r g u e s t h a t f o c a l p o i n t s a r e s t i l l i m p o r t a n t i n e x p l i c i t b a r g a i n i n g s i t u a t i o n s . F o r e x a m p l e , p r e c e d e n t s s e t b y p a s t b e h a v i o r e x e r t a n i n fl u e n c e o n t h e o u t c o m e o f b a r g a i n i n g g a m e s t h a t e x c e e d s t h e i r l o g i c a l i m p o r t a n c e o r l e g a l f o r c e . R e l i a n c e o n e x p e c t a t i o n s b a s e d o n h i s t o r i c a l m a r k e t s h a r e s i n a n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n g a m e i s a n e x a m p l e o f u s i n g p r e c e d e n t s a s f o c a l p o i n t s o l u t i o n s . T h e c e n t r a l q u e s t i o n t h a t S c h e l l i n g i s c o n c e r n e d w i t h i s w h a t b r i n g s e x p e c t a t i o n s t o c o n v e r g e . P u r e a n d m i x e d m o t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e s d i f f e r i n t h e i r c o n v e r g e n c e p r o p e r t i e s . T h e i n c e n t i v e s i n p u r e c o o r d i n a t i o n g a m e s h a v e t h e p o t e n t i a l f o r c r e a t i n g t h e b a n d w a g o n e f f e c t , r e s u l t i n g i n e x c e s s i v e l y p o l a r i z e d b e h a v i o r . I n S c h e l l i n g ’ s e x a m p l e , w h e n w h i t e s a n d b l a c k s s e e t h a t a n e i g h b o r h o o d w i l l " i n e v i t a b l y ” b e c o m e o c c u p i e d b y b l a c k s , t h e ” i n e v i t a b i l i t y " i s t h e r e s u l t o f c o n v e r g e n t e x p e c t a t i o n s . T h e e x p e c t a t i o n o f i n e v i t a b i l i t y i s w h a t m a k e s t h e r e s u l t i n e v i t a b l e , a n d t h e r e i s n o s t a b l e f o c a l p o i n t e x c e p t a t t h e e x t r e m e s . N o o n e e x p e c t s t h e n e i g h b o r h o o d t o e n d u p 1 0 , 3 0 , o r 6 0 p e r c e n t b l a c k . O n t h e o t h e r h a n d , t h e c o n fl i c t o f i n t e r e s t i n h e r e n t i n a m i x e d m o t i v e g a m e m a y p r e v e n t t h e b a n d w a g o n e f f e c t . T h e r e a r e s e v e r a l i m p o r t a n t d y n a m i c c h a r a c t e r i s t i c s o f f o c a l p o i n t s o l u t i o n s . B e c a u s e a s o l u t i o n b e c o m e s a f o c a l p o i n t b e c a u s e o f s o m e c h a r a c t e r i s t i c t h a t d i s t i n g u i s h e s i t q u a l i t a t i v e l y f r o m a l t e r n a t i v e s o l u t i o n s , i n b a r g a i n i n g s i t u a t i o n s , s m a l l c o n c e s s i o n s a r e 7 6 l e s s l i k e l y t h a n l a r g e o n e s . A f o c a l p o i n t f o r a g r e e m e n t m a y o w e i t s f o c a l c h a r a c t e r t o t h e f a c t t h a t s m a l l c o n c e s s i o n s o r s m a l l d i f f e r e n c e s f r o m a l t e r n a t i v e s o l u t i o n s a r e i m p o s s i b l e . T h i s m a y c o n t r i b u t e t o t h e s t a b i l i t y o f t h e f o c a l p o i n t s o l u t i o n . S o m e t i m e s , h o w e v e r , t h e f o c a l p o i n t m a y b e i n h e r e n t l y u n s t a b l e - t h e s o l u t i o n m a y h a v e s o m e s y m b o l i c s i g n i fi c a n c e t h a t m a k e s a g r e e m e n t i m p o s s i b l e . S c h e l l i n g ’ s a s s e r t i o n i s n o t o n l y t h a t p e o p l e a r e a f f e c t e d b y s y m b o l i c d e t a i l s , b u t t h a t t h e y s h o u l d b e f o r p u r p o s e s o f c o r r e c t l y p l a y i n g t h e g a m e . H e a r g u e s t h a t e x p e r i m e n t a l p s y c h o l o g y m a y h a v e m u c h t o c o n t r i b u t e t o g a m e t h e o r y i n t h i s a r e a . S o m e a u t h o r s , S c h o t t e r a n d S c h e l l i n g , f o r e x a m p l e , b e l i e v e t h a t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s a r e u b i q u i t o u s , a n d u n d e r l i e m a n y o f o u r s o c i a l c o n v e n t i o n s , i n s t i t u t i o n s , a n d e v e n t h e p h e n o m e n o n o f l e a d e r s h i p i t s e l f . T h i s d i s c u s s i o n o f p r o b l e m s o f t a c i t c o o r d i n a t i o n r e v e a l s t h a t s u c c e s s f u l c o o r d i n a t i o n o f s t r a t e g i c c h o i c e s i s v e r y d i f fi c u l t , e v e n w h e n r e a s o n a b l y c l e a r f o c a l p o i n t s a r e p r e s e n t . W h e n c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s a r e r e c u r r e n t , p l a y e r s h a v e a n i n c e n t i v e t o f o r m u l a t e r u l e s o r c o n v e n t i o n s w h i c h r e n d e r t h e i r b e h a v i o r a n d t h e b e h a v i o r o f o t h e r s m o r e p r e d i c t a b l e , h e l p i n g t h e m t o a v o i d m u t u a l l y d i s a s t r o u s o u t c o m e s . H o w e v e r , d e c i d i n g o n r u l e s t o m a k e i n d i v i d u a l b e h a v i o r c o n t r i b u t e m o r e t o t h e w e l f a r e o f t h e l a r g e r g r o u p r e q u i r e s c o m m u n i c a t i o n a m o n g p l a y e r s . I n o t h e r w o r d s , w h e n a n o n c o o p e r a t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e i s r e c u r r e n t , p l a y e r s h a v e a n i n c e n t i v e t o e n g a g e i n a c o o p e r a t i v e g a m e , w h i c h i n v o l v e s b a r g a i n i n g o v e r b e h a v i o r a l r u l e s ( S t a a t z , 1 9 8 4 ) . T h e r u l e s w h i c h f a c i l i t a t e s t a b l e s o l u t i o n s t o c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s c a n b e t h o u g h t o f a s s o c i a l i n s t i t u t i o n s . A w i d e v a r i e t y o f i n s t i t u t i o n s m a y e m e r g e t o s o l v e a g i v e n c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . T h e s e i n c l u d e , a m o n g o t h e r i n s t i t u t i o n s , m a r k e t s , c o m m i t t e e s , a n d m e d i a t o r s . T h e r o l e o f m e d i a t o r s i s o f p a r t i c u l a r i n t e r e s t w i t h r e g a r d t o i n v e s t m e n t 7 7 c o o r d i n a t i o n , f o r i n s i t u a t i o n s a s c o m p l e x a s t h e e x p a n s i o n o f i n d u s t r y , s i m p l e r u l e s a r e n o t s u f fi c i e n t t o c o o r d i n a t e t h e a c t i o n s o f i n d i v i d u a l fi r m s . B a n k e r s a n d s e c u r i t y a n a l y s t s c a n b e t h o u g h t o f a s m e d i a t o r s i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s , w i t h t h e a b i l i t y t o a b s o r b a n d a n a l y z e h u g e a m o u n t s o f c o m p l e x i n f o r m a t i o n i n a w a y t h a t c o u l d n o t b e h a n d l e d b y p r e - s p e c i fi e d r u l e s . A c c o r d i n g t o S c h e l l i n g , a m e d i a t o r i s p r o b a b l y b e s t v i e w e d a s a n e l e m e n t i n t h e c o m m u n i c a t i o n s a r r a n g e m e n t s o f a g a m e o r a s a t h i r d p l a y e r w i t h a p a y o f f s t r u c t u r e o f h i s o w n w h o i s g i v e n a n i n fl u e n t i a l r o l e t h r o u g h h i s o r h e r c o n t r o l o v e r c o m m u n i c a t i o n . H o w e v e r , a m e d i a t o r c a n a l s o i n fl u e n c e o t h e r p l a y e r s ’ e x p e c t a t i o n s o n h i s o w n i n i t i a t i v e . T h e m e d i a t o r ’ s d i r e c t i o n s h a v e o n l y t h e p o w e r o f s u g g e s t i o n , b u t c o o r d i n a t i o n v i a a f o c a l p o i n t r e q u i r e s t h e c o m m o n a c c e p t a n c e o f s o m e s o u r c e o f s u g g e s t i o n . M o r e o v e r , t h e m e d i a t o r m a y c o n s u m m a t e c e r t a i n c o m m u n i c a t i o n s w h i l e b l o c k i n g o f f c e r t a i n f a c i l i t i e s f o r m e m o r y . A m e d i a t o r m a y b e t h o u g h t o f a s a s c a n n i n g d e v i c e o r fi l t e r t h a t c a n s u p p r e s s s o m e o f t h e i n f o r m a t i o n t h a t i s p u t i n t o i t . B a n k s a n d c a p i t a l m a r k e t s , a s t h e s o u r c e s o f c r e d i t f o r c a p a c i t y e x p a n s i o n s , h a v e a c e n t r a l r o l e a s m e d i a t o r s i n t h e p r o c e s s . B y i n t e r a c t i n g w i t h i n v e s t o r s w h o a r e p r o h i b i t e d b y l e g a l o r c o m p e t i t i v e c o n s i d e r a t i o n s f r o m i n t e r a c t i n g w i t h e a c h o t h e r , b a n k e r s a n d s e c u r i t y a n a l y s t s m a y fi l t e r i n f o r m a t i o n a n d c o n t r i b u t e t o c o n v e r g e n t e x p e c t a t i o n s t h a t l e a d t o a s t a b l e e x p a n s i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y . C h a p t e r 5 w i l l e x a m i n e i n g r e a t e r d e t a i l h o w fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s a c c o m p l i s h t h i s . A m e d i a t o r m a y b e c o n v e r t e d i n t o a n a r b i t r a t o r i f t h e p l a y e r s i n a g a m e i r r e v o c a b l y s u r r e n d e r a u t h o r i t y t o h i m t o m a k e b i n d i n g d e c i s i o n s . A b a n k m a y b e c o m e a d e f a c t o a r b i t r a t o r w i t h t h e p o w e r t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s w h e n a l a r g e n u m b e r o f t h e 7 8 fi r m s i n a n e x p a n d i n g i n d u s t r y h a v e f e w a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g . T h e e x t e n t t o w h i c h t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s m a y a c c o m p l i s h t h i s w i l l b e e x a m i n e d i n C h a p t e r 7 . T h e r o l e o f b a n k s a n d c a p i t a l m a r k e t s a s m e d i a t o r s a n d a r b i t r a t o r s i s t h e c e n t r a l t o p i c o f t h i s r e s e a r c h . I t i s i m p o r t a n t t o u n d e r s t a n d t h e i r r o l e a s a n i n s t i t u t i o n a l r e s p o n s e t o a n u n d e r l y i n g c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . I n a b o o k e n t i t l e d T h e E c o n o m i c T h e o g o f S o c i a l I n s t i t u t i o n s , A n d r e w S c h o t t e r u s e s t h e t h e o r y o f n o n c o o p e r a t i v e g a m e s t o e x a m i n e h o w s i t u a t i o n s s u c h a s c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s g i v e r i s e t o i n s t i t u t i o n s w h i c h i m p r o v e e c o n o m i c p e r f o r m a n c e f o r s o c i e t y a s a w h o l e b y c o o r d i n a t i n g t h e b e h a v i o r o f i n d i v i d u a l s . 3 . 5 . 4 . G a m e T h e o g g a n d t h e D e v e l o p m e n t o f I n s t i t u t i o n s S c h o t t e r b e l i e v e s t h a t u n d e r s t a n d i n g s o c i a l i n s t i t u t i o n s c a n o n l y b e d o n e b y v i e w i n g e c o n o m i c p r o b l e m s i n a n e v o l u t i o n a r y l i g h t . H e c l a i m s t h a t ” e c o n o m i c a n d s o c i a l s y s t e m s e v o l v e t h e w a y s p e c i e s d o . T o e n s u r e t h e i r s u r v i v a l a n d g r o w t h , t h e y m u s t s o l v e a w h o l e s e t o f p r o b l e m s t h a t a r i s e a s t h e s y s t e m e v o l v e s ” ( p p . 1 - 2 ) . I n S c h o t t e r ’ s v i e w , t h e t a s k f o r e c o n o m i s t s i s t o i n f e r t h e e v o l u t i o n a r y p r o b l e m t h a t c a u s e d a n i n s t i t u t i o n a s w e s e e i t t o h a v e d e v e l o p e d . S c h o t t e r b e g i n s b y r e v i e w i n g t w o h i s t o r i c a l e x p l a n a t i o n s i n e c o n o m i e s f o r t h e r i s e o f s o c i a l i n s t i t u t i o n s . T h e s e i n c l u d e t h e ” c o l l e c t i v i s t " a n d " o r g a n i c " t h e o r i e s o f i n s t i t u t i o n s . T h e c o l l e c t i v i s t e x p l a n a t i o n , t y p i fi e d b y J o h n R . C o m m o n s , s a w i n s t i t u t i o n s a s t h e e x p r e s s i o n o f t h e c o n s c i o u s c o l l e c t i v e a c t i o n o f r a t i o n a l e c o n o m i c a g e n t s . U n d e r t h e o r g a n i c t h e o r y , i n s t i t u t i o n s a r i s e o u t o f t h e s e l fi s h i n t e r a c t i o n o f i n d i v i d u a l e c o n o m i c a g e n t s . S c h o t t e r ’ s w o r k f a l l s i n t o t h e s e c o n d c a m p . H e b e l i e v e s t h a t i n s t i t u t i o n s a r i s e i n a L o c k e a n s t a t e o f n a t u r e i n w h i c h t h e r e a r e o n l y a g e n t s , t h e i r p r e f e r e n c e s , a n d t e c h n o l o g y . I n s t i t u t i o n s e m e r g e w i t h o u t a n y a g e n t o r a g e n t s c o n s c i o u s l y d e s i g n i n g t h e m , a s S c h o t t e r 7 9 p u t s i t , ” b y h u m a n a c t i o n b u t n o t b y h u m a n d e s i g n . " I g n o r i n g t h e r o l e o f l e g i s l a t u r e s , h e v i e w s i n s t i t u t i o n s n o t a s c o n s c i o u s l y a d o p t e d r u l e s w h i c h a r e d e l i b e r a t e l y c r e a t e d t h r o u g h b a r g a i n i n g g a m e s , b u t a s p a r t o f t h e s o l u t i o n s t o i t e r a t e d g a m e s o f s t r a t e g y . S c h o t t e r p r e s e n t s a m a t h e m a t i c a l t h e o r y o f i n s t i t u t i o n c r e a t i o n , i n w h i c h a b e h a v i o r a l c o n v e n t i o n i s e s t a b l i s h e d t o p r e s c r i b e t h e b e h a v i o r o f a g e n t s a t e a c h i t e r a t i o n o f a ” s u p e r g a m e , ” i . e . , a n i n fi n i t e l y i t e r a t e d s t a t i c o n e - p e r i o d g a m e . H i s m a i n q u e s t i o n i s : i f a s u p e r g a m e h a s a s p o s s i b l e e q u i l i b r i u m s o l u t i o n s b o t h c 0 0 p e r a t i v e a n d n o n - c o o p e r a t i v e e q u i l i b r i a , w h i c h w i l l e m e r g e a n d w h a t f a c t o r s w i l l d e t e r m i n e t h i s ? E a c h p l a y e r ’ s t o t a l p a y o f f a s s o c i a t e d w i t h a p a r t i c u l a r s t r a t e g y i s t h e d i s c o u n t e d s t r e a m o f p a y o f f s f r o m i n fi n i t e r e p e t i t i o n s o f t h e c o n s t i t u e n t g a m e . B e c a u s e t h e g a m e i s i n fi n i t e l y r e p e a t e d , e a c h p l a y e r w i l l r e c o g n i z e t h a t t h e a c t i o n s h e t a k e s t o d a y a r e b o u n d t o i n fl u e n c e t h e e x p e c t a t i o n s t h a t o t h e r p l a y e r s w i l l h a v e a b o u t h i m i n t h e f u t u r e a n d t h u s t h e f u t u r e a c t i o n s o f t h e o t h e r p l a y e r s . T h e r e f o r e , e a c h p l a y e r h a s t o c h o o s e a " m o d e o f b e h a v i o r " t h a t w i l l g o v e r n h i s a c t i o n s o v e r t h e i n fi n i t e h o r i z o n o f t h e g a m e . A n e q u i l i b r i u m c o n v e n t i o n e x i s t s i f n o p l a y e r h a s i n c e n t i v e t o d e v i a t e f r o m i t , i . e . , e a c h p l a y e r ’ s d i s c o u n t e d p a y o f f i s h i g h e s t w h e n h e d o e s n o t d e v i a t e . T h e p r o b l e m i s h o w t o p r e d i c t f r o m t h e o r y w h i c h s u p e r g a m e s t r a t e g y ( o r b e h a v i o r a l c o n v e n t i o n ) w i l l e m e r g e . S c h o t t e r u s e s a s t a t i c B a y e s i a n s o l u t i o n p r o c e d u r e t o p r e d i c t w h a t e q u i l i b r i u m c o n v e n t i o n w i l l r e s u l t . H i s m a i n p o i n t i s t h a t t h e s o c i a l i n s t i t u t i o n t h a t i s a c t u a l l y a d o p t e d t o s o l v e a r e c u r r e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m i s a s t o c h a s t i c e v e n t . C o n s i s t e n t w i t h h i s v i e w o f t h e " o r g a n i c ” e v o l u t i o n o f i n s t i t u t i o n s , S c h o t t e r b e l i e v e s t h a t t h e e x a c t f o r m o f t h e i n s t i t u t i o n t h a t a r i s e s c a n b e s p e c i fi e d o n l y p r o b a b i l i s t i c a l l y . I n r e p e t i t i o n s o f t h e g a m e , a u n i v e r s a l l y a c c e p t e d p a t t e r n o f b e h a v i o r i s e s t a b l i s h e d , b u t t h e e x a c t p a t t e r n t h a t i s i n s t i t u t i o n a l i z e d i s a c t u a l l y r a n d o m l y d e t e r m i n e d . S c h o t t e r s t a t e s t h a t 8 0 a n y t h e o r y t h a t a t t e m p t s t o e x p l a i n u " a c h o f m a n y p o s s i b l e e q u i l i b r i a w i l l b e c h o s e n c a n n o t b e v a l i d . H e h o l d s t h a t a n y s e t o f i n s t i t u t i o n s e x i s t i n g a t a n y p o i n t i n t i m e i s r e a l l y a n a c c i d e n t o f h i s t o r y . S c h o t t e r b e g i n s w i t h t h e i m p l i c i t a s s u m p t i o n t h a t m a r k e t s a r e t h e m o s t d e s i r a b l e i n s t i t u t i o n f o r r e s o l v i n g c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s , a l t h o u g h t h e y a r e n o t s u f fi c i e n t f o r d o i n g s o . I n S c h o t t e r ’ s a n a l y s i s , . . . p r i c e s a r e m e c h a n i s m s t h a t p r o v i d e i n f o r m a t i o n a b o u t t h e s o c i e t a l s c a r c i t y o f r e s o u r c e s , w h e r e a s i n s t i t u t i o n s a r e m e c h a n i s m s t h a t s u p p l y i n f o r m a t i o n a b o u t t h e p o t e n t i a l a c t i o n s o f e c o n o m i c a g e n t s . C o n s e q u e n t l y , i n m a r k e t s w h e r e p r i c e s a r e n o t i n f o r m a t i o n a l l y s u f fi c i e n t t o c o o r d i n a t e e c o n o m i c a c t i v i t y , s o m e a d d i t i o n a l i n f o r m a t i o n a l d e v i c e w i l l h a v e t o e m e r g e t o h e l p i n t h i s c o o r d i n a t i o n , b e c a u s e a p r o b l e m o f s t r a t e g i c i n t e r d e p e n d e n c e a m o n g a g e n t s e x i s t s a n d t h e n e e d t o c o o r d i n a t e t h e m h a s a r i s e n ( p . 1 5 7 ) . I n s t i t u t i o n s a r e t h u s p r i m a r i l y i n f o r m a t i o n a l m e c h a n i s m s t h a t c o m p l e m e n t t h e i n f o r m a t i o n c o n t a i n e d i n c o m p e t i t i v e p r i c e s , a l l o w i n g ” i n s t i t u t i o n - a s s i s t e d d e c e n t r a l i z a t i o n ” ( p . 1 1 8 ) . S c h o t t e r d e v e l o p s t h e i d e a o f t h e i n f o r m a t i o n a l r o l e o f i n s t i t u t i o n s b y a n a l y z i n g a g a m e i n e x t e n s i v e f o r m 2 i n w h i c h p l a y e r s h a v e " i m p e r f e c t r e c a l l . ” I n g a m e s o f i m p e r f e c t r e c a l l , a p l a y e r , w h e n h e m o v e s , m a y n o t b e a b l e t o r e m e m b e r o n e o r m o r e o f h i s p r e v i o u s m o v e s . S c h o t t e r t r e a t s i n d i v i d u a l p l a y e r s i n t h i s g a m e a s ” t e a m s o f n o n o v e r l a p p i n g g e n e r a t i o n a l a g e n t s " ( p . 1 1 3 ) . T h e r o l e o f i n s t i t u t i o n s i n t h i s g a m e i s t o " c o d i f y m e m o r y ” f o r t h e a g e n t s i n t h e e c o n o m y a n d t h e r e b y t r a n s f o r m t h e g a m e t h e y a r e p l a y i n g f r o m a g a m e o f i m p e r f e c t r e c a l l i n t o o n e o f ” i n s t i t u t i o n - a s s i s t e d p e r f e c t r e c a l l ” ( p . 1 0 9 ) . I n s t i t u t i o n s a c c o m p l i s h t h i s i n h i s m o d e l b y a l l o w i n g t h e a g e n t s t o u s e m o r e i n f o r m a t i o n a l l y e f fi c i e n t b e h a v i o r a l s t r a t e g i e s . 2 G a m e s m a y b e r e p r e s e n t e d i n e x t e n s i v e , n o r m a l o r c h a r a c t e r i s t i c f u n c t i o n f o r m . G a m e s i n e x t e n s i v e f o r m s p e c i f y : 1 ) t h e p l a y e r s , 2 ) r u l e s r e g a r d i n g w h o s e t u r n i t i s t o a c t , 3 ) t h e s e t o f a l t e r n a t i v e a c t i o n s a v a i l a b l e a t e a c h m o v e , a n d 4 ) r u l e s d e fi n i n g t h e i n f o r m a t i o n a v a i l a b l e t o p l a y e r s a t e a c h m o v e . G a m e s i n e x t e n s i v e f o r m h a v e t h e m o s t c o m p l e x i n f o r m a t i o n a l r e q u i r e m e n t s . 8 1 S c h o t t e r ’ s r e s e a r c h e x a m i n e s t h e l i n k b e t w e e n f u n d a m e n t a l c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s c o m m o n l y f o u n d i n a l l e c o n o m i e s , a n d t h e i n s t i t u t i o n s t h a t o r g a n i c a l l y a r i s e t o s o l v e t h e m . F o r S c h o t t e r , t h e a c t u a l c h o i c e o f i n s t i t u t i o n s a m o n g m a n y p o s s i b i l i t i e s i s r a n d o m l y d e t e r m i n e d . H o w e v e r , h e r a i s e s t h e q u e s t i o n o f w h e t h e r t h e r e a r e " b i a s e s ” i n v o l v e d i n t h e r a n d o m p r o c e s s c r e a t i n g i n s t i t u t i o n s : I n t h e fi n a l a n a l y s i s , t h e s o c i a l w o r l d e m e r g e s f r o m t h e c h a o s o f a s t a t e o f n a t u r e i n t o t h e o r d e r o f m o d e r n s o c i e t y t h r o u g h t h e e v o l u t i o n o f i n s t i t u t i o n s . T h e p r o c e s s i s s t o c h a s t i c , s o t h a t w h a t w e o b s e r v e a s a c t u a l l y h a p p e n i n g i s m e r e l y o n e s p i n o f a n i n s t i t u t i o n a l r o u l e t t e w h e e l . T h e o n l y q u e s t i o n i s w h e t h e r o r n o t t h e w h e e l i s b i a s e d ( p . 1 6 4 ) . S t a a t z , o n t h e o t h e r h a n d , d i s a g r e e s w i t h S c h o t t e r ’ s c l a i m t h a t i n s t i t u t i o n s e m e r g e " b y h u m a n a c t i o n b u t n o t b y h u m a n d e s i g n . " B e c a u s e e a c h N a s h e q u i l i b r i u m r e p r e s e n t s a d i f f e r e n t a l l o c a t i o n o f p a y o f f s a m o n g p l a y e r s , i t i s u n r e a l i s t i c t o b e l i e v e t h a t a g a m e w i t h d i f f e r e n t w e l f a r e i m p l i c a t i o n s f o r t h e d i f f e r e n t m e m b e r s o f a g r o u p w o u l d b e d e c i d e d p r o b a b i l i s t i c a l l y . S t a a t z a s s e r t s t h a t i n s t i t u t i o n s a r i s e M b y h u m a n a c t i o n m b y h u m a n d e s i g n : ” W h i c h i n s t i t u t i o n e m e r g e s d e p e n d s n o t s i m p l y o n c h a n c e o r o n t h e m a n i p u l a t i o n s o f a n i n v i s i b l e h a n d , a s S c h o t t e r s u g g e s t s , b u t a l s o o n t h e d i s t r i b u t i o n o f p o w e r a n d t h e s k i l l o f t h o s e i n s o c i e t y w h o g r a p p l e w i t h w a y s t o o v e r c o m e t h e s e p r o b l e m s " ( p . 2 7 5 ) . T h e b i a s e s t h a t e x i s t i n t h e i n s t i t u t i o n c r e a t i o n p r o c e s s a r e a t t r i b u t a b l e t o t h e u n e v e n d i s t n h u t i o n o f p o w e r a n d s k i l l a m o n g t h o s e d e t e r m i n i n g r u l e s t o r e s o l v e c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s . A n o t h e r c r i t i c i s m o f S c h o t t e r ’ s a p p r o a c h c o n c e r n s h i s f a i r l y n a r r o w v i e w o f t h e r o l e o f i n s t i t u t i o n s . I n h i s a n a l y s i s , t h e y a r e l i m i t e d t o t h e s t r i c t l y i n f o r m a t i o n a l r o l e o f i m p r o v i n g p l a y e r s ’ e x p e c t a t i o n s r e g a r d i n g h o w t h e i r c o h o r t s w i l l b e h a v e . H e i g n o r e s t h e i d e o l o g i c a l r o l e o f i n s t i t u t i o n s . B y c h a n g i n g t h e b e l i e f s o f t h e p l a y e r s , i n s t i t u t i o n s c h a n g e 8 2 t h e u t i l i t y t h a t p l a y e r s a t t a c h t o d i f f e r e n t o u t c o m e s o f t h e g a m e , u l t i m a t e l y m o d i f y i n g t h e i r b e h a v i o r ( S t a a t z , 1 9 8 4 ) . H o w e v e r , i n s p i t e o f t h e l i m i t a t i o n s o f S c h o t t e r ’ s i n s t i t u t i o n a l a n a l y s i s , h i s w o r k p r o v i d e s a u s e f u l b a c k d r o p f o r e x a m i n i n g h o w a p a r t i c u l a r i n s t i t u t i o n ( t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ) r e s o l v e s a p a r t i c u l a r c o o r d i n a t i o n p r o b l e m ( t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r y c a p a c i t y ) . 3 . 5 . 5 . O b s e r v a t i o n s o n t h e U s e f u l n e s _ s o f G a m e T h e o r y G a m e - t h e o r e t i c m o d e l s m a y b e d e s i g n e d i n m a n y w a y s , a l l o f w h i c h m a y a p p e a r e q u a l l y r e a s o n a b l e a _ m i _ o r _ i . M o r e o v e r , g a m e t h e o r y s e l d o m y i e l d s d e t e r m i n i s t i c s o l u t i o n s . A n y p a r t i c u l a r m o d e l o f t e n g e n e r a t e s m a n y o u t c o m e s w h i c h c a n b e j u s t i fi e d a s p o s s i b l e e q u i l i b r i a . A l t h o u g h t h i s r i c h n e s s i n m o d e l l i n g m a k e s i t e a s i e r t o p r o v i d e a t h e o r e t i c a l r a t i o n a l e f o r a w i d e r a n g e o f o b s e r v e d p h e n o m e n a , i t a l s o r e d u c e s t h e u s e f u l n e s s o f t h e m o d e l s a s p r e d i c t i v e t o o l s ( S u t t o n , 1 9 9 1 ) . B e c a u s e o f t h e d i f fi c u l t y o f p r e d i c t i n g s p e c i fi c o u t c o m e s b a s e d o n g a m e - t h e o r e t i c m o d e l s , g a m e t h e o r y i t s e l f b e c o m e s e s s e n t i a l l y a t a x o n o m y o f d i f f e r e n t t y p e s o f s t r a t e g i c i n t e r d e p e n d e n c e , p r o v i d i n g t h e r e s e a r c h e r w i t h i n s i g h t s i n t o t h e i n c e n t i v e s , c h o i c e s e t s a n d b e h a v i o r o f p a r t i c i p a n t s i n d i f f e r e n t t y p e s o f g a m e s . G a m e t h e o r y p r o v i d e s a b a s i c f r a m e w o r k f o r u n d e r s t a n d i n g t h e t y p e o f i n t e r d e p e n d e n c e f o u n d i n c a p a c i t y e x p a n s i o n s i t u a t i o n s , b u t g a m e - t h e o r e t i c m o d e l s c a n n o t b e g i n t o c a p t u r e t h e c o m p l e x i t y f o u n d i n a c t u a l c a s e s , a s w a s s e e n i n t h e c o r n w e t m i l l i n g s t u d y . G a m e t h e o r y i s m a i n l y u s e f u l i n c o n c e p t u a l i z i n g t h e p r o b l e m , l e s s s o i n e x p l i c i t l y p r e d i c t i n g t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p a t h t h a t a n i n d u s t r y w i l l t a k e . A l t h o u g h s t r a t e g i c u n c e r t a i n t y e x i s t s i n a l l m a r k e t s , g a m e t h e o r y f o c u s e s o n p r o b l e m s w h e r e t h e p l a y e r s a n d 8 3 t h e n a t u r e o f t h e i r i n t e r d e p e n d e n c e a r e k n o w n t o e a c h o t h e r . A l t h o u g h t h e r e w e r e o n l y e l e v e n fi r m s i n t h e c o r n w e t m i l l i n g i n d u s t r y , t h e m a g n i t u d e o f c a l c u l a t i o n s b a s e d o n a g a m e - t h e o r e t i c a p p r o a c h t o m o d e l l i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n i n t h e i n d u s t r y w a s a l m o s t o v e r w h e l m i n g . I f a n y t h i n g , t h e P o r t e r a n d S p e n c e s t u d y p o i n t s t o t h e i m p o r t a n c e o f e x p e c t a t i o n s , f o c a l p o i n t s , r u l e s o f t h u m b , a n d i n t u i t i o n i n c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s . E v e n i f i t w e r e p o s s i b l e t o h a n d l e t h e c o m p l e x i t y o f t h e s t r a t e g i c i n t e r d e p e n d e n c e o f m a n y fi r m s i n a g a m e - t h e o r e t i c m o d e l , t h e t h e o r y a l o n e i s n o t s u f fi c i e n t t o p r e d i c t t h e o u t c o m e o f a c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . A s S c h e l l i n g o b s e r v e s , c o n t e x t i s v e r y i m p o r t a n t , f o r i t i s o f t e n c o n t e x t u a l d e t a i l t h a t g u i d e s t h e p l a y e r s t o d i s c o v e r s t a b l e o u t c o m e s . H e a r g u e s t h a t w h e n p l a y e r s a r e i n h e r e n t l y u n c e r t a i n a b o u t e a c h o t h e r s ’ v a l u e s y s t e m s o r c h o i c e s , a n d p a r t i c u l a r l y w h e n t h e o u t c o m e o f a g a m e i s r e a c h e d b y a s e r i e s o f m o v e s , s o m e e s s e n t i a l p a r t o f t h e s t u d y o f c o o r d i n a t i o n g a m e s i s e m p i r i c a l . B e c a u s e o f t h e n e e d f o r f o c a l p o i n t s ( w h i c h a r e b a s e d a s m u c h o n i n t u i t i o n a s l o g i c ) t o c o o r d i n a t e t h e p l a y e r s ’ c h o i c e s , t h e s t r a t e g i c p r i n c i p l e s r e l e v a n t t o s u c c e s s f u l p l a y c a n n o t b e d e r i v e d a n a l y t i c a l l y f r o m a _ p r i o g j c o n s i d e r a t i o n s . T h e r e i s a r o l e f o r e m p i r i c a l r e s e a r c h t o d e t e r m i n e h o w f o c a l p o i n t s a r e f o r m e d a n d h o w t h e y i n fl u e n c e t h e s t r a t e g i c c h o i c e s o f e c o n o m i c a g e n t s f a c i n g c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s . P a r t o f t h e s u r v e y o f f a r m e r c 0 0 p e r a t i v e s c o n d u c t e d a s p a r t o f t h i s r e s e a r c h w i l l a d d r e s s t h i s i s s u e . 3 . 6 . C o n c l u s i o n s a n d I d e n t i fi c a t i o n o f R e s e a r c h Q u e s t i o n s T o s u m m a r i z e , t h e n e o c l a s s i c a l m o d e l ’ s f o c u s o n s t a t i c e q u i l i b r i a f a i l s t o a d d r e s s t h e q u e s t i o n o f h o w t h e p r o c e s s o f a d j u s t m e n t f r o m o n e e q u i l i b r i u m t o a n o t h e r t a k e s p l a c e . R i c h a r d s o n e x a m i n e d t h e a d j u s t m e n t p r o c e s s , a n d s t r e s s e d t h e i m p o r t a n c e o f e n t r e p r e n e u r i a l e x p e c t a t i o n s i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . S c h e r e r r a i s e d t h e e m p i r i c a l 8 4 q u e s t i o n o f w h e t h e r c o n c e n t r a t i o n c o n t r i b u t e s t o s t a b i l i z i n g o r d e s t a b i l i z i n g t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . H e s o u g h t t o m e a s u r e t h i s w i t h r a t h e r c r u d e c r o s s - i n d u s t r y c o m p a r i s o n s , w h i c h f o c u s e d o n t h e a s s o c i a t i o n b e t w e e n i n d u s t r i e s ’ s t r u c t u r a l c h a r a c t e r i s t i c s a n d s u c c e s s f u l i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n r a t h e r t h a n t h e i n f o r m a t i o n fl o w s t h a t a c t u a l l y f a c i l i t a t e c o o r d i n a t i o n . R i c h a r d s o n ’ s c o n c e r n w i t h t h e f o r m a t i o n o f e x p e c t a t i o n s i s e c h o e d i n t h e w o r k o f P o r t e r a n d S p e n c e , a s w e l l a s t h e w o r k o f S c h e l l i n g a n d o t h e r g a m e - t h e o r e t i c m o d e l s o f c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s . E x p e c t a t i o n s h a v e a c e n t r a l r o l e i n c o o r d i n a t i o n , y e t l i t t l e e m p i r i c a l r e s e a r c h h a s b e e n d o n e i n e c o n o m i e s o n h o w e x p e c t a t i o n s a r e a c t u a l l y f o r m e d a n d w h a t s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n u n d e r l i e fi r m s ’ e x p e c t a t i o n s o f r i v a l s ’ b e h a v i o r . P o r t e r a n d S p e n c e , f o r e x a m p l e , s i m p l y a s s u m e d t h a t fi r m s f a c i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s b e h a v e i n t h e m a n n e r s u g g e s t e d b y a c o o r d i n a t i o n g a m e w i t h a N a s h e q u i l i b r i u m s o l u t i o n . H o w e v e r , a s S c h e l l i n g p o i n t s o u t , e m p i r i c a l r e s e a r c h i s n e c e s s a r y t o u n d e r s t a n d t h e t h o u g h t p r o c e s s e s o f p l a y e r s f a c i n g a c o o r d i n a t i o n p r o b l e m , w h i c h m a y o r m a y n o t c o r r e s p o n d t o t h e b e h a v i o r s u g g e s t e d b y a n a b s t r a c t t h e o r e t i c a l g a m e . I n o r d e r t o d e l i m i t t h e r o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , i t i s n e c e s s a r y t o u n d e r s t a n d h o w o t h e r p o t e n t i a l c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s i n fl u e n c e t h e e x p e c t a t i o n s u p o n w h i c h t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f c o o p e r a t i v e s a r e b a s e d . T h i s i n v o l v e s e x a m i n i n g h o w c o o p e r a t i v e fi r m s a c t u a l l y t a k e i n t o a c c o u n t t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y t h a t i s i n h e r e n t i n d e c i s i o n s t o e x p a n d c a p a c i t y . T h i s r e v i e w o f t h e l i t e r a t u r e o n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n s u g g e s t s a n u m b e r o f r e s e a r c h q u e s t i o n s : 1 . T o w h a t e x t e n t a r e c o o p e r a t i v e s a w a r e o f t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f r i v a l fi r m s ? 8 5 H o w d o t h e y b e c o m e a w a r e o f r i v a l s ’ p l a n n e d i n v e s t m e n t s ? T o w h a t e x t e n t d o c o o p e r a t i v e s r e l y o n s e c u r i t y a n a l y s t s ’ r e p o r t s o n I O F fi r m s i n t h e i n d u s t r y a s a s o u r c e o f i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g i n d u s t r y g r o w t h a n d c o m p e t i t o r s ’ e x p a n s i o n p l a n s ? H o w d o e s c o n s i d e r a t i o n o f t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f c o m p e t i n g fi r m s e n t e r i n t o c o o p e r a t i v e s ’ f e a s i b i l i t y s t u d i e s o f p l a n n e d e x p a n s i o n s ? D o fi r m s a c t u a l l y g o t h r o u g h t h e fi v e s t e p s i n m a k i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s a s h y p o t h e s i z e d b y P o r t e r a n d S p e n c e ? D o t h e y c o n s i d e r m u l t i p l e c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s ? D o t h e y c o n c e p t u a l i z e t h e p r o b l e m i n i n t u i t i v e l y g a m e - t h e o r e t i c t e r m s ? D o t h e y u n d e r s t a n d t h e N a s h e q u i l i b r i u m c o n c e p t ? T o w h a t e x t e n t d o fi r m s r e l y o n f o c a l p o i n t s t o c o o r d i n a t e t h e i r b e h a v i o r ? W h a t c o m m o n s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n i n i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g c a u s e fi r m s ’ e x p e c t a t i o n s t o c o n v e r g e , e n h a n c i n g t h e p r e d i c t a b i l i t y o f t h e i r b e h a v i o r a n d r e d u c i n g g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y ? D o t h e s e c o m m o n s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n c a u s e a n y b i a s i n m a n a g e r s ’ e x p e c t a t i o n s o f t h e r e t u r n s t o c a p a c i t y e x p a n s i o n s ? T o w h a t e x t e n t d o e s t h e b a n d w a g o n e f f e c t e x i s t ? D o fi r m s b e l i e v e t h a t p r e e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n i s o f t e n a d e s i r a b l e s t r a t e g y ? T o w h a t e x t e n t d o t h e y e v a l u a t e t h e p o t e n t i a l l y d i s a s t r o u s r e s u l t s o f s u c h a s t r a t e g y ? W h a t f a c t o r s c h e c k t h e r e s p o n s i v e n e s s o f fi r m s t o a n i n c r e a s e i n d e m a n d ? 1 5 t h e d i f f e r e n t i a l r e s p o n s i v e n e s s o f m a n a g e r s t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s e n o u g h t o f a c i l i t a t e a s t a b l e , s e q u e n t i a l e x p a n s i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y ? T o w h a t e x t e n t i s a c c e s s t o c r e d i t a c o n s t r a i n t o n fi r m s ’ a b i l i t y t o e x p a n d ? 8 6 T h e s e a n d o t h e r q u e s t i o n s w e r e a d d r e s s e d i n a s u r v e y o f fi r m s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s . T h e n e x t c h a p t e r e x a m i n e s t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n m a k i n g b y f a r m e r c o o p e r a t i v e s , w h i c h d i f f e r s f u n d a m e n t a l l y f r o m t h a t o f i n v e s t o r - o w n e d fi r m s i n a n u m b e r o f i m p o r t a n t w a y s . C h a p t e r 4 C H A R A C T E R I S T I C S O F C A P A C I T Y E X P A N S I O N D E C I S I O N M A K I N G B Y F A R M E R C O O P E R A T T V E S H a v i n g d e s c r i b e d t h e p r o c e s s o f m a k i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s f o r fi r m s i n g e n e r a l , t h i s c h a p t e r w i l l f o c u s o n c h a r a c t e r i s t i c s o f c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s t h a t a r e u n i q u e t o c o o p e r a t i v e s . T h e s e c h a r a c t e r i s t i c s a r e c l a s s i fi e d i n t o t h r e e c a t e g o r i e s : 1 ) c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e i n d u s t r i e s i n w h i c h f a r m e r c o o p e r a t i v e s h a v e t r a d i t i o n a l l y p a r t i c i p a t e d , 2 ) c h a r a c t e r i s t i c s r e l a t e d t o t h e o r g a n i z a t i o n a n d b e h a v i o r o f c o o p e r a t i v e fi r m s , a n d 3 ) c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e i n d i v i d u a l s w h o a r e m e m b e r s a n d d i r e c t o r s o f c o o p e r a t i v e s . T h e r e v i e w o f t h e l i t e r a t u r e o n c a p a c i t y d e c i s i o n m a k i n g b y c o o p e r a t i v e s w a s u s e d t o t a r g e t p a r t i c u l a r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s t h e y m i g h t e x p e r i e n c e . T h e s e i s s u e s w e r e t h e n i n c l u d e d i n t h e m a i l s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s t h a t w a s d e s c r i b e d i n C h a p t e r 2 . T h e r e s u l t s o f t h e s u r v e y a r e d i s c u s s e d b e l o w . 4 . 1 C h a r a c t e r i s t i c s o f C o o p g r a t i v e I n d u s t r i e s T h e i n d u s t r i e s i n w h i c h f a r m e r c o o p e r a t i v e s h a v e h i s t o r i c a l l y p a r t i c i p a t e d h a v e m a n y c h a r a c t e r i s t i c s w h i c h c o n t r i b u t e t o p r o b l e m s w i t h i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e i n d u s t r i e s i n t o w h i c h f a r m e r s h a v e v e r t i c a l l y i n t e g r a t e d v i a c o o p e r a t i v e s a r e t h o s e w h i c h a r e a d j a c e n t t o f a r m i n g ( s p e c i fi c a l l y , f a r m i n p u t s a n d t h e i n i t i a l h a n d l i n g a n d p r o c e s s i n g o f 8 7 8 8 f a r m p r o d u c t s ) . T h e a t o m i s t i c s t r u c t u r e o f m u c h o f t h e f a r m s e c t o r , c o m b i n e d w i t h t h e u n c e r t a i n t i e s a s s o c i a t e d w i t h b i o l o g i c a l p r o d u c t i o n p r o c e s s e s a n d i n e l a s t i c d e m a n d , c o n t r i b u t e s t o t h e v o l a t i l i t y o f a g r i c u l t u r a l p r o d u c t p r i c e s . C o o p e r a t i v e s p l a y a c o o r d i n a t i n g r o l e a s a b u f f e r i n t h e a d j a c e n t i n d u s t r i e s b y p r o v i d i n g i n s t i t u t i o n s f o r m a n a g i n g s u p p l y a n d d i s t r i b u t i n g r i s k . T h e i n d u s t r i e s i n w h i c h c o o p e r a t i v e s p a r t i c i p a t e t e n d t o b e f a i r l y c o n c e n t r a t e d . T h i s o r i g i n a l l y g a v e r i s e t o t h e n e e d f o r c o o p e r a t i v e s t o b e f o r m e d a s a c o u n t e r v a i l i n g p o w e r t o t h e o l i g o p o l i s t i c a n d o l i g o p s o n i s t i c i n d u s t r i e s o n e i t h e r s i d e o f t h e f a r m e r . C o o p e r a t i v e s w e r e i n t e n d e d t o b e a c o m p e t i t i v e y a r d s t i c k w h e r e b y t h e i r f a r m e r m e m b e r s c o u l d b e t t e r e v a l u a t e t h e c o s t s a n d p r i c e s o f t h e i n v e s t o r - o w n e d fi r m s w i t h w h o m t h e y d i d b u s i n e s s . A l t h o u g h c o m p e t i t i o n a m o n g c o o p e r a t i v e s a n d I O F s i s o f t e n fi e r c e a t t h e r e t a i l l e v e l , m u c h o f t h e f o o d s y s t e m i s d o m i n a t e d b y fi r m s o f t r e m e n d o u s s i z e , b r e a d t h , a n d c o m p l e x i t y . L a r g e r c o o p e r a t i v e s o f t e n o p e r a t e i n a n e n v i r o n m e n t o f c o n c e n t r a t e d e c o n o m i c p o w e r . C o o p e r a t i v e s g e n e r a l l y h a n d l e c o m m o d i t y g o o d s , w h e t h e r t h e y a r e f a r m i n p u t s o r o u t p u t s . T h i s l e a v e s t h e m w i t h l i t t l e a b i l i t y t o p r o t e c t t h e m s e l v e s f r o m t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f r i v a l fi r m s b y d i f f e r e n t i a t i n g t h e i r p r o d u c t s . T h e a m o u n t o f v a l u e - a d d e d i s o f t e n m u c h g r e a t e r i n t h e l a t e r s t a g e s o f f o o d p r o c e s s i n g , w h e n p r o d u c t s l e n d t h e m s e l v e s t o g r e a t e r d i f f e r e n t i a t i o n . B e c a u s e c o o p e r a t i v e s a r e a v e r t i c a l e x t e n s i o n b a s e d u p o n f a r m p r o d u c t i o n o f c o m m o d i t i e s , t h e y t e n d t o b e t i e d t o l o w v a l u e - a d d e d a n d l o w d i f f e r e n t i a t i o n m a r k e t s . B o t h d e m a n d a n d p r i c e s t e n d t o b e u n s t a b l e i n c o m m o d i t y i n d u s t r i e s , m a k i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n e v e n m o r e d i f fi c u l t . 8 9 E c o n o m i c s o f s c a l e a r e o f t e n l a r g e i n t h e m a n u f a c t u r e o f i n p u t s o r t h e p r o c e s s i n g o f f a r m p r o d u c t s . T h i s l e a d s t o c a p a c i t y e x p a n s i o n s t h a t a r e l u m p y , i n c r e a s i n g t h e l i k e l i h o o d t h a t e x c e s s c a p a c i t y w i l l r e s u l t w h e n n e w p l a n t s a r e b r o u g h t o n l i n e . M o r e o v e r , t h e t e n d e n c y t o o v e r b u i l d i n o r d e r t o a c h i e v e e c o n o m i e s o f s c a l e i s e x a c e r b a t e d b y h i g h e x i t b a r r i e r s . D i s i n v e s t m e n t i s i m p e d e d b y t h e fi x i t y o f c o o p e r a t i v e s ’ a s s e t s . T h e r e a r e t w o f a c e t s o f a s s e t fi x i t y t h a t a f f e c t a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s . F i r s t , a s s e t s m a y b e v e r y s p e c i fi c t o a p a r t i c u l a r u s e , f o r e x a m p l e a s u g a r b e e t p r o c e s s i n g p l a n t , a n d t h u s n o t e a s i l y r e - d e p l o y a b l e f o r t e c h n o l o g i c a l r e a s o n s . I n o t h e r w o r d s , t h e r e i s n o m a r k e t f o r t h e a s s e t s d u e t o c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e a s s e t s t h e m s e l v e s . F u r t h e r m o r e , a s s e t s m a y b e fi x e d d u e t o m a r k e t c o o r d i n a t i o n f a c t o r s . O v e r i n v e s t m e n t i n t h e s e i n d u s t r i e s m a y m e a n t h a t t h e s a l v a g e v a l u e o f a s s e t s i s s o l o w t h a t t h e y c a n n o t b e p r o fi t a b l y r e d e p l o y e d . T h e s p a t i a l c h a r a c t e r i s t i c s o f a g r i c u l t u r a l p r o d u c t i o n a l s o c o n t r i b u t e t o h i g h e x i t b a r r i e r s i n a d j a c e n t i n d u s t r i e s . F o r e x a m p l e , m a n y g r a i n s t o r a g e f a c i l i t i e s w e r e b u i l t i n a n e r a o f d i f f e r e n t p r o d u c t i o n , m a r k e t i n g a n d t r a n s p o r t a t i o n r e q u i r e m e n t s . A s p r o d u c t i o n a n d m a r k e t i n g p a t t e r n s c h a n g e , e x c e s s c a p a c i t y m a y a r i s e i n s o m e a r e a s . M o r e o v e r , i n v e s t m e n t s i n t h e s e i n d u s t r i e s t e n d t o b e c a p i t a l i n t e n s i v e . H i g h fi x e d c o s t s r e l a t i v e t o v a r i a b l e c o s t s l e a d s t o a g r e a t e r s e n s i t i v i t y o f t h e s e fi r m s ’ p r o fi t s t o c h a n g e s i n v o l u m e . F o r t h i s r e a s o n , t h e y k e e p o p e r a t i n g i n a n a t t e m p t t o c o v e r t h e i r fi x e d c o s t s , i n s t e a d o f s i m p l y e x i t i n g t h e i n d u s t r y . F u r t h e r m o r e , c o o p e r a t i v e s o p e r a t e i n i n d u s t r i e s i n w h i c h g o v e r n m e n t p o l i c i e s c o n t r i b u t e t o i n s t a b i l i t y i n t h e s i z e o f t h e i r m a r k e t s . P r o g r a m s r e s t r i c t i n g f a r m p r o d u c t i o n , l i k e t h e P I K p r o g r a m ( 1 9 8 3 t o 1 9 8 8 ) , f o r e x a m p l e , h a v e c a u s e d fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s f o r f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s . S u p p l y c o o p e r a t i v e s a r e g e n e r a l l y l i m i t e d t o f e r t i l i z e r p r o d u c t i o n . T h e m a j o r i t y o f o t h e r i n p u t s a r e m a n u f a c t u r e d b y I O F s a n d s o l d u n d e r h i g h l y 9 0 a d v e r t i s e d b r a n d n a m e s . B e c a u s e c o o p e r a t i v e s g e n e r a l l y d o n o t e x p e n d r e s o u r c e s o n r e s e a r c h a n d d e v e l o p m e n t , t h e y g e n e r a l l y a r e n o t b a s i c i n m o r e t e c h n o l o g i c a l l y c o m p l e x i n p u t s . R e l y i n g p r e d o m i n a n t l y o n s a l e s o f f e r t i l i z e r t o t h e f a r m m a r k e t i n c r e a s e s t h e v u l n e r a b i l i t y o f t h e s e fi r m s t o c h a n g e s i n g o v e r n m e n t c o m m o d i t y p o l i c i e s . S p o r l e d e r ( 1 9 8 6 ) i d e n t i fi e d s e v e r a l t r e n d s i n t h e s t r u c t u r e a n d t e c h n o l o g y o f f a r m i n g t h a t w i l l h a v e a n i m p a c t o n a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s i n t h e c o m i n g y e a r s . F i r s t , t h e r e i s a w e l l - d o c u m e n t e d t r e n d t o w a r d a b i - m o d a l f a r m s t r u c t u r e . L a r g e c o m m e r c i a l f a r m s p r o d u c e t h e m a j o r i t y o f o u t p u t . M a n y o f t h e s e l a r g e f a r m e r s a r e a b l e t o b y p a s s t h e l o c a l d e a l e r n e t w o r k b y b u y i n g f a r m i n p u t s d i r e c t l y f r o m m a n u f a c t u r e r s . T h i s p u t s p r e s s u r e o n c o o p e r a t i v e s t o c h a n g e t h e i r r e t a i l p r i c i n g p r a c t i c e s i n o r d e r t o k e e p t h e i r l a r g e r c u s t o m e r s . T h e c o m p e t i t i v e p r e s s u r e f r o m I O F s c o u l d r e s u l t i n c o o p e r a t i v e s s e r v i n g a s h r i n k i n g m a r k e t s e g m e n t o f t h e s m a l l e r a n d l e s s p r o fi t a b l e f a r m e r s . T h e r e i s a t r e n d i n m a n y p a r t s o f t h e f o o d s y s t e m t o w a r d f e w e r b u t l a r g e r fi r m s . I n p u t s u p p l y i n d u s t r i e s ( f a r m m a c h i n e r y , f e r t i l i z e r , a g r i c u l t u r a l c h e m i c a l s , s e e d s ) a r e u n d e r g o i n g c o n s o l i d a t i o n . T h e t r e n d t o w a r d f e w e r b u t l a r g e r fi r m s i s a l s o e x p e c t e d t o c o n t i n u e a m o n g f o o d p r o c e s s o r s . T h e m a j o r t e c h n o l o g i c a l a d v a n c e s i n a g r i c u l t u r a l p r o d u c t i o n a r e l i k e l y t o c o m e f r o m b i o t e c h n o l o g y r e s e a r c h . T h i s i n v o l v e s t h e g e n e t i c e n g i n e e r i n g o f p l a n t s a n d a n i m a l s t o h a v e c h a r a c t e r i s t i c s d e s i r e d b y f o o d m a n u f a c t u r e r s a n d c o n s u m e r s . S p o r l e d e r a n t i c i p a t e s t h a t t h e s e c h a n g e s w i l l p u s h t h e f o o d s y s t e m i n t h e d i r e c t i o n o f " c o n t r o l l e d d i v e r s i t y . ” I n t h e p a s t , r e l a t i v e l y h o m o g e n e o u s p r o d u c t s h a v e b e e n s o r t e d b y g r a d e s a n d s o l d i n c a s h m a r k e t s . 1 I n c o n t r a s t , p r o d u c t s f r o m b i o t e c h n o l o g y w i l l h a v e v e r y s p e c i fi c ‘ E x c e p t i o n s t o t h i s o b s e r v a t i o n a r e f o u n d i n b r o i l e r s , h o g s a n d v e g e t a b l e s f o r p r o c e s s i n g , w h e r e c o n s i d e r a b l e c o n t r a c t i n g e x i s t s . 9 1 c h a r a c t e r i s t i c s d e s i g n e d t o m e e t t h e n e e d s o f r e l a t i v e l y l o w - v o l u m e e n d u s e m a r k e t s e g m e n t s . T h e m a r k e t i n g s y s t e m i s l i k e l y t o m o v e a w a y f r o m m a s s m a r k e t s a n d t o w a r d a t i g h t e r v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n ( v i a c o n t r a c t i n g o r i n t e g r a t i o n ) o v e r a l a r g e r n u m b e r o f m a r k e t i n g c h a n n e l s . A s a r e s u l t , a v a r i e t y o f f o r m s o f n o n o c a s h a r r a n g e m e n t s w i l l r e p l a c e s p o t c a s h m a r k e t t r a n s a c t i o n s . A c c o r d i n g t o S p o r l e d e r , c a s h m a r k e t s h a v e d e c l i n e d i n i m p o r t a n c e f r o m h a n d l i n g 8 1 p e r c e n t o f t o t a l a g r i c u l t u r a l o u t p u t i n 1 9 6 0 t o 6 9 p e r c e n t i n 1 9 8 0 . D u r i n g t h e s a m e p e r i o d , v e r t i c a l l y i n t e g r a t e d t r a n s a c t i o n s i n c r e a s e d f r o m f o u r p e r c e n t t o e i g h t p e r c e n t o f t o t a l o u t p u t , a n d p r o d u c t i o n a n d m a r k e t i n g c o n t r a c t s h a v e i n c r e a s e d f r o m 1 5 p e r c e n t t o 2 3 p e r c e n t . A s s p o t c a s h m a r k e t s d e c l i n e i n i m p o r t a n c e a n d b e c o m e t h i n n e r , p r i c e v a r i a b i l i t y i n c a s h m a r k e t s i s l i k e l y t o i n c r e a s e . T h i s w i l l c o m p l i c a t e t h e p l a n n i n g o f i n v e s t m e n t s b y c o o p e r a t i v e s , a n d w i l l p u t p r e s s u r e o n t h e m t o d e v e l o p t i g h t e r c o o r d i n a t i o n w i t h t h e i r m e m b e r s . I n t e g r a t i v e a r r a n g e m e n t s b e t w e e n f a r m e r s a n d p r o c e s s o r s u s u a l l y p r o v i d e f o r t h e p u r c h a s e o f i n p u t s a s w e l l a s t h e m a r k e t i n g o f p r o d u c t s . H o w e v e r , i n t h e f e d e r a t e d c o o p e r a t i v e s y s t e m , u n l i k e v e r t i c a l i n t e g r a t i o n , t h e f a r m e r h a s n o o b l i g a t i o n t o b u y f r o m ( o r s e l l t o ) t h e l o c a l , a n d t h e l o c a l h a s n o o b l i g a t i o n t o b u y f r o m ( o r s e l l t o ) t h e r e g i o n a l . T h i s l a c k o f c o m m i t m e n t h a s a n e g a t i v e i m p a c t o n c o o p e r a t i v e s ’ a b i l i t y t o m a n a g e a n d t o p l a n . A g r e a t e r c o m m i t m e n t o f l o c a l s t o r e g i o n a l s a n d b o t h t o t h e B C s c o u l d r e d u c e d u p l i c a t i v e i n v e s t m e n t s a n d l e a d t o i m p r o v e d s t r a t e g i c p l a n n i n g a n d l o w e r c o s t s f o r f a r m e r s , t h e i r l o c a l a n d r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , a n d t h e B C s ( H o p k i n a n d A s s o c i a t e s , 1 9 8 7 ) . T h e s e i n d u s t r y t r e n d s w i l l l i k e l y r e s u l t i n t h e c o n t i n u e d c o n s o l i d a t i o n o f c o o p e r a t i v e fi r m s . T h e r e w e r e a l m o s t 9 , 0 0 0 c o o p e r a t i v e s i n t h e U n i t e d S t a t e s i n 1 9 6 0 . T h i s n u m b e r h a d f a l l e n t o s l i g h t l y m o r e t h a n 6 , 0 0 0 b y 1 9 8 0 . T h e d e c l i n e i n t h e n u m b e r o f 9 2 c o o p e r a t i v e s i s p r o j e c t e d t o c o n t i n u e , w i t h p e r h a p s o n l y 3 , 4 0 0 r e m a i n i n g i n t h e y e a r 2 0 0 0 ( H o p k i n a n d A s s o c i a t e s , 1 9 8 7 ) . T h e e x c e s s c a p a c i t y w h i c h h a s e x i s t e d i n a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s f o r m u c h o f t h e 1 9 8 0 5 w i l l h a v e t o b e r a t i o n a l i z e d i n s o m e s o r t o f c o n s o l i d a t i o n p r o c e s s . W h i l e i n d u s t r y c h a r a c t e r i s t i c s a r e i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t s o f c o o p e r a t i v e s ’ c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s , o r g a n i z a t i o n a l i s s u e s a n d m e m b e r a t t i t u d e s a l s o p l a y a l a r g e r o l e . T h e y a r e d i s c u s s e d i n t u r n b e l o w . 4 . 2 . S t r u c t u r a l C h a r a c t e r i _ s t i _ c s o f F a g n e r C o o p e r a t i v e s S t a a t z ( 1 9 8 7 ) e x a m i n e d t h e s t r u c t u r a l c h a r a c t e r i s t i c s o f f a r m e r c o o p e r a t i v e s a n d t h e b e h a v i o r a l c o n s e q u e n c e s t h a t fl o w f r o m t h e m . T h i s s e c t i o n d r a w s u p o n S t a a t z ’ s w o r k t o d e s c r i b e a s p e c t s o f c o o p e r a t i v e s ’ s t r u c t u r e t h a t h a v e a d i r e c t i m p a c t o n h o w t h e y m a k e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . S t a a t z u s e s t h e f o l l o w i n g t h r e e c h a r a c t e r i s t i c s t o d e fi n e a f a r m e r c o o p e r a t i v e fi r m : 1 ) t h e s t o c k h o l d e r s , w h o a r e f a r m e r s , a r e t h e m a j o r u s e r s o f t h e fi r m ’ s s e r v i c e s ; 2 ) t h e b e n e fi t s a s t o c k h o l d e r r e c e i v e s f r o m i n v e s t i n g c a p i t a l i n a c o o p e r a t i v e a r e t i e d l a r g e l y t o p a t r o n a g e ; a n d 3 ) t h e f o r m a l g o v e r n a n c e o f t h e c o o p e r a t i v e i s d e m o c r a t i c a l l y s t r u c t u r e d . I n o t h e r w o r d s , v o t i n g i s n o t p r o p o r t i o n a l t o e q u i t y i n v e s t m e n t . E a c h o f t h e s e u n i q u e c h a r a c t e r i s t i c s o f c o o p e r a t i v e fi r m s h a s a n i m p a c t o n t h e i r c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . 4 . 2 . 1 . C o n s e q u e n c e s o f S t o c k h o l d e r s B e i n g M a j o r P a t r o n s B e c a u s e t h e s t o c k h o l d e r s o f a c o o p e r a t i v e a r e a l s o t h e m a j o r u s e r s o f t h e fi r m ’ s s e r v i c e s , a c o o p e r a t i v e ’ s s c 0 p e f o r p r o fi t m a x i m i z a t i o n i s d i f f e r e n t f r o m t h a t o f a n i n v e s t o r - o w n e d fi r m ( I O F ) . A n I O F s i m p l y s e e k s o u t e x p a n s i o n p o s s i b i l i t i e s t h a t a r e t h e m o s t 9 3 p r o fi t a b l e , g i v e n t h e r e s o u r c e s o v e r w h i c h t h e fi r m h a s c o n t r o l . I n c o n t r a s t , f a r m e r c o o p e r a t i v e s h a v e i n c e n t i v e s t o o p e r a t e i n s u c h a w a y t h a t m e m b e r s ’ f a r m s a n d t h e c o o p e r a t i v e a r e j o i n t l y s e e k i n g b e n e fi t s , r a t h e r t h a n o p e r a t i n g a s s e p a r a t e p r o fi t c e n t e r s . O n e r e s u l t o f t h i s i s t h a t c o o p e r a t i v e s o f t e n t a k e i n t o a c c o u n t t h e fi x e d c o s t s o f f a r m e r p a t r o n s w h e n m a k i n g d e c i s i o n s . T h e r e f o r e , a c o o p e r a t i v e i s m o r e l i k e l y t o t r y t o p r o v i d e a " h o m e " f o r i t s m e m b e r s ’ p r o d u c t s . C o o p e r a t i v e s a l s o c o n c e n t r a t e t h e i r i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s a n d a c t i v i t i e s t h a t a r e c l o s e l y r e l a t e d t o f a r m i n g o p e r a t i o n s . W h i l e s t o c k h o l d e r s i n a n I O F m a y l o s e m o n e y i f a n i n v e s t m e n t g o e s b a d , f a r m e r s i n v e s t i n g i n c o o p e r a t i v e s a r e a t e v e n g r e a t e r r i s k , t o t h e e x t e n t t h a t t h e y c o u l d s u f f e r c a p i t a l l o s s e s i n t h e i r f a r m i n g o p e r a t i o n s a s w e l l . T h e s t o c k h o l d e r - u s e r i d e n t i t y e n c o u r a g e s c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t t o v i e w t h e c o o p e r a t i v e a n d i t s m e m b e r s ’ f a r m s a s i n t e g r a t e d a c t i v i t i e s . T h e d e g r e e t o w h i c h i n v e s t m e n t s o f t h e f a r m a n d t h e c o o p e r a t i v e a r e c o o r d i n a t e d d e p e n d s o n t h e i n c e n t i v e s f a c i n g t h e f a r m e r m e m b e r s a n d t h e d e g r e e o f c o m m o n i n t e r e s t s a m o n g a n o f t e n h e t e r o g e n e o u s m e m b e r s h i p . I f f a r m e r s h a v e i n d i v i d u a l i n c e n t i v e s t o u n d e r t a k e i n v e s t m e n t s t o e x p a n d p r o d u c t i o n e v e n t h o u g h t h e e n t i r e m e m b e r s h i p w o u l d b e n e fi t f r o m c u t t i n g p r o d u c t i o n , t h e p o t e n t i a l g a i n s f r o m i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n a t t h e f a r m l e v e l a r e l o s t . I f m e m b e r s a r e h e t e r o g e n e o u s w i t h r e g a r d t o p r o d u c t s a n d g o a l s , i t m a y b e d i f fi c u l t f o r t h e m t o r e a c h a d e c i s i o n a b o u t w h i c h i n v e s t m e n t s , i f a n y , m i g h t b e i n t h e i r c o m m o n i n t e r e s t t o u n d e r t a k e . I n t h i s c a s e , t h e c o o p e r a t i v e w i l l p r o b a b l y o p e r a t e m o r e l i k e a s e p a r a t e p r o fi t c e n t e r . W h i l e t h i s s t i l l m a y b e b e n e fi c i a l t o t h e m e m b e r s , s o m e o f t h e p o t e n t i a l g a i n s f r o m t h e v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s w i l l b e l o s t . A n o t h e r r e s u l t o f t y i n g s t o c k o w n e r s h i p t o p a t r o n a g e i s t h a t t h e p o o l o f e q u i t y c a p i t a l a v a i l a b l e t o t h e c o o p e r a t i v e i s s e v e r e l y l i m i t e d . W h i l e a n I O F m a y r a i s e e q u i t y c a p i t a l f o r fi n a n c i n g a n e w i n v e s t m e n t b y i s s u i n g n e w s t o c k t o t h e p u b l i c , a f a r m e r 9 4 c o o p e r a t i v e c a n o n l y r a i s e e q u i t y b y p e r s u a d i n g i t s m e m b e r s t o s u b s c r i b e a d d i t i o n a l c a p i t a l o r b y r e c r u i t i n g n e w m e m b e r s , b o t h o f w h i c h m a y b e d i f fi c u l t . A s a r e s u l t , i t i s t h o u g h t t h a t c o o p e r a t i v e s m a y b e m o r e h i g h l y l e v e r a g e d t h a n I O F s i n t h e s a m e i n d u s t r y . T h e i r d i f fi c u l t y i n r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l a l s o m a y k e e p t h e m f r o m e n t e r i n g h i g h l y c a p i t a l i n t e n s i v e a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s , s u c h a s t h e m a n u f a c t u r e a n d s a l e o f f a r m m a c h i n e r y . T h e s h a r e h o l d e r - u s e r i d e n t i t y a l s o h a s a n i m p a c t o n t h e r i s k i n e s s o f t h e s h a r e h o l d e r s ’ i n v e s t m e n t s i n t h e c o o p e r a t i v e . W h e n f a r m e r s i n v e s t i n a c o o p e r a t i v e , t h e y f u r t h e r c o m m i t t h e i r r e s o u r c e s t o a p a r t i c u l a r l i n e o f b u s i n e s s . B e c a u s e t h e y a r e n o t d i v e r s i f y i n g t h e i r a s s e t h o l d i n g s , t h e y a r e a b s o r b i n g m o r e r i s k t h a n a n i n v e s t o r i n a n I O F w h o c a n d i v e r s i f y m o r e e a s i l y b y b u y i n g a n d s e l l i n g s t o c k i n d i f f e r e n t c o m p a n i e s . T h i s m a y r e s u l t i n m e m b e r s p r e s s u r i n g m a n a g e m e n t t o b e m o r e c o n s e r v a t i v e i n i t s i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s . H o w e v e r , t h i s d e p e n d s o n t h e c o v a r i a n c e o f r e t u r n s o n c o o p e r a t i v e a s s e t s a n d m e m b e r a s s e t s . T h i s c o v a r i a n c e c a n b e m a n a g e d i n w a y s o t h e r t h a n c o n s e r v a t i v e i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s , a l t h o u g h c o o p e r a t i v e m a n a g e r s m a y n o t p u r s u e t h e s e . A l t h o u g h t h e s t o c k h o l d e r / p a t r o n i d e n t i t y r a i s e s m a n y d i f fi c u l t p r o b l e m s f o r c o o p e r a t i v e s , i n s o m e w a y s i t m a y a l s o c o n t r i b u t e t o t h e s u c c e s s o f c o o p e r a t i v e s ’ i n v e s t m e n t s i n p r o d u c t i v e c a p a c i t y . T h e i n f o r m a t i o n fl o w b e t w e e n p a t r o n s a n d m a n a g e m e n t m a y b e i m p r o v e d b e c a u s e t h e o w n e r s a r e a l s o t h e u s e r s o f t h e fi r m ’ s s e r v i c e s . U n l i k e a n I O F , a c o o p e r a t i v e m a y b e a b l e t o m o r e a c c u r a t e l y a s s e s s f u t u r e d e m a n d b e c a u s e i t s m e m b e r s h i p l i s t f a c i l i t a t e s c o m m u n i c a t i o n w i t h t h e b u y e r s o f t h e fi r m ’ s p r o d u c t s o r s e r v i c e s . T h e g r e a t e r l o y a l t y o f p a t r o n s t o t h e i r c o o p e r a t i v e a l s o c o n t r i b u t e s t o t h e c o o p e r a t i v e ’ s a b i l i t y t o p r o j e c t f u t u r e d e m a n d , m i t i g a t i n g o n e s o u r c e o f u n c e r t a i n t y i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . 9 5 M o r e o v e r , t h e f a c t t h a t a c o o p e r a t i v e ’ s c u s t o m e r s a r e a l s o i t s o w n e r s m a y i m p r o v e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g b e c a u s e s t o c k h o l d e r s d e m a n d t h a t m a n a g e m e n t b e w e l l - i n f o r m e d a b o u t t h e t e c h n i c a l a s p e c t s o f t h e i r f a r m i n g o p e r a t i o n s . I n c o n t r a s t , m a n a g e r s o f a n I O F m a y b e fi n a n c i a l e x p e r t s b u t f a r l e s s k n o w l e d g a b l e a b o u t t h e s p e c i fi c p r o d u c t i o n p r o c e s s e s o f t h e i n v e s t m e n t s t h e y a r e u n d e r t a k i n g . 4 . 2 . 2 . C o n s e q u e n c e s o f t h e R e t u r n o n I n v e s t m e n t B e i n g G a i n e d T h r o u g h P a t r o n a g e S t a a t z p r e s e n t s t h r e e m a i n r e a s o n s w h y t h e b e n e fi t s t h a t a s t o c k h o l d e r r e c e i v e s f r o m i n v e s t i n g i n a c o o p e r a t i v e a r e l a r g e l y t i e d t o p a t r o n a g e : 1 ) b e c a u s e d i v i d e n d s p a i d o n e q u i t y c a p i t a l a r e s t r i c t l y l i m i t e d , 2 ) b e c a u s e n e t m a r g i n s a r e d i s t r i b u t e d t o s h a r e h o l d e r s o n t h e b a s i s o f p a t r o n a g e r a t h e r t h a n s t o c k o w n e r s h i p , a n d 3 ) b e c a u s e c 0 0 p e r a t i v e s t o c k d o e s n o t a p p r e c i a t e i n v a l u e b e c a u s e t h e r e i s n o s e c o n d a r y m a r k e t f o r i t . T h e s e t h r e e f a c t o r s t o g e t h e r h a v e a s i g n i fi c a n t i m p a c t o n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f a c o o p e r a t i v e . F i r s t , t h e s e f a c t o r s m a y c a u s e m e m b e r s t o u n d e r fi n a n c e t h e i r c o o p e r a t i v e . B y i n v e s t i n g i n a c o o p e r a t i v e , f a r m e r s g a i n t h e r i g h t t o p a t r o n i z e i t . I f t h e o n l y r e t u r n t h e m e m b e r s r e c e i v e i s t h r o u g h p a t r o n i z i n g t h e fi r m , i . e . n o d i v i d e n d s a r e p a i d , t h e n a m e m b e r c a n i n c r e a s e h i s o r h e r r e t u r n o n l y b y i n c r e a s i n g p a t r o n a g e r e l a t i v e t o t h e i n i t i a l i n v e s t m e n t . T h i s c a n r e s u l t i n t h e c o o p e r a t i v e b e i n g u n d e r fi n a n c e d . T o c o u n t e r t h i s t e n d e n c y , c o o p e r a t i v e s h a v e d e v e l o p e d a n u m b e r o f m e c h a n i s m s . s u c h a s c a p i t a l r e t a i n s , b a s e c a p i t a l p l a n s , a n d t h e w i t h o l d i n g o f p a t r o n a g e r e f u n d s , t o a l i g n m e m b e r s ’ c a p i t a l c o n t r i b u t i o n w i t h t h e i r p a t r o n a g e . T h i s t e n d e n c y t o w a r d u n d e r fi n a n c i n g c o n t r i b u t e s t o t h e d i f fi c u l t i e s c o o p e r a t i v e s f a c e i n r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l f o r t h e p u r p o s e o f fi n a n c i n g e x p a n s i o n s o f p r o d u c t i v e c a p a c i t y . S e c o n d , t h e f a c t t h a t t h e r e i s n o s e c o n d a r y m a r k e t f o r c o o p e r a t i v e s t o c k a f f e c t s i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g i n a n u m b e r o f w a y s . A c e r t i fi c a t e o f s t o c k o w n e r s h i p i n a n 9 6 I O F m a y b e e x c h a n g e d a t a n y t i m e , m a k i n g i t p o s s i b l e t o r e a l i z e c a p i t a l g a i n s b a s e d o n t h e f u t u r e v a l u e o f a fi r m ’ s i n v e s t m e n t s . I n c o n t r a s t , t h e h o l d e r o f s t o c k i n a f a r m e r c o o p e r a t i v e c a n o n l y c l a i m p a r t o f t h e c o o p e r a t i v e ’ s r e s i d u a l e a r n i n g s i f h e o r s h e c o n t i n u e s t o p a t r o n i z e t h e fi r m . B e c a u s e c o o p e r a t i v e s t o c k i s n o t e x c h a n g e d i n a n o r g a n i z e d c a p i t a l m a r k e t , n o c a p i t a l g a i n s m a y b e r e a l i z e d o n i t . A s i d e f r o m t h o s e t i e d t o p a t r o n a g e , t h e b e n e fi t s o f c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p m a y a c c r u e i n t h e f o r m o f i n c r e a s e d p r o fi t a b i l i t y o f t h e f a r m i n g o p e r a t i o n . T h e f a c t t h a t c o o p e r a t i v e s t o c k i s i l l i q u i d c o m p l i c a t e s t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s , c r e a t i n g a " h o r i z o n p r o b l e m " w h i c h o f t e n d i v i d e s c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p w i t h r e g a r d t o i n v e s t m e n t s . B e c a u s e m o s t o f t h e b e n e fi t s o f c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p a r e g a i n e d t h r o u g h c u r r e n t p a t r o n a g e , t h e r e i s i n c e n t i v e f o r s o m e m e m b e r s , p a r t i c u l a r l y t h o s e n e a r i n g r e t i r e m e n t , t o p r e s s u r e t h e c o o p e r a t i v e t o f a v o r c u r r e n t e a r n i n g s a t t h e e x p e n s e o f f u t u r e e a r n i n g s . M e m b e r s w h o b e l i e v e t h a t t h e y w i l l n o t b e a r o u n d t o r e a p t h e b e n e fi t s o f i n v e s t m e n t s w i l l d e m a n d t h a t t h e c 0 0 p e r a t i v e h a v e l a r g e c a s h p a y o u t s , a c c e l e r a t e e q u i t y r e t i r e m e n t p r o g r a m s , i n c r e a s e t h e d i v i d e n d s p a i d , a n d e v e n l i q u i d a t e t h e c o o p e r a t i v e ’ s a s s e t s . A l t h o u g h t h e h o r i z o n p r o b l e m c r e a t e s a c o n t i n u a l i n c e n t i v e f o r p a r t o f t h e m e m b e r s h i p t o a v o i d u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t p r o j e c t s , t h e r e a r e a n u m b e r o f f a c t o r s w h i c h m i t i g a t e t h i s p r o b l e m . T h e s e c a n b e c l a s s i fi e d i n t o t h r e e c a t e g o r i e s : 1 ) s u b s t i t u t e s f o r a s e c o n d a r y m a r k e t i n c o o p e r a t i v e s t o c k , 2 ) i s s u e s i n v o l v i n g t h e s o c i a l i z a t i o n o f m e m b e r s , a n d 3 ) m a n a g e m e n t i s s u e s . T h e h o r i z o n p r o b l e m m a y b e m i t i g a t e d b y s e v e r a l m e c h a n i s m s w h i c h p a r t i a l l y s u b s t i t u t e f o r a s e c o n d a r y m a r k e t i n c o o p e r a t i v e s t o c k . I f m e m b e r s h i p i n a c o o p e r a t i v e c a n b e s o l d w h e n t h e f a r m i s s o l d , t h e v a l u e o f t h e f a r m w i l l r e fl e c t t h e c a p i t a l i z e d 9 7 e x p e c t e d f u t u r e e a r n i n g s f r o m m e m b e r s h i p i n t h e c o o p e r a t i v e . A s a r e s u l t , t h e h o r i z o n p r o b l e m w o u l d b e o v e r c o m e b e c a u s e " o v e r i n v e s t e d " o r r e t i r i n g m e m b e r s w o u l d h a v e a n i n c e n t i v e t o c a r e a b o u t t h e f u t u r e p r o fi t a b i l i t y o f t h e c o o p e r a t i v e . T h e a b i l i t y t o s e l l c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p c o u l d a l s o b e a c h i e v e d i f t h e f a r m w e r e i n c o r p o r a t e d a n d t h e c o r p o r a t i o n , r a t h e r t h a n i t s o w n e r , b e c a m e a c o o p e r a t i v e m e m b e r . M o r e o v e r , i f p r o d u c t i o n q u o t a s o r p r o c e s s i n g c o n t r a c t s c o u l d b e e x c h a n g e d , t h e n t h e f u t u r e e a r n i n g s o f t h e c o o p e r a t i v e w o u l d b e c a p i t a l i z e d i n t o t h e i r p r i c e s . F i n a l l y , i f t h e c o o p e r a t i v e h a s a p o l i c y o f c o m p l e t e l y o p e n m e m b e r s h i p , t h e n t h e v a l u e o f t h e c 0 0 p e r a t i v e i s c a p i t a l i z e d i n t o t h e v a l u e o f t h e f a r m . T h e s e c o n d w a y i n w h i c h t h e h o r i z o n p r o b l e m m a y b e m i t i g a t e d i s t h r o u g h t h e s o c i a l i z a t i o n o f t h e c o o p e r a t i v e ’ s m e m b e r s . I f t h e y r e c e i v e g r e a t e r s a t i s f a c t i o n f r o m b e q u e a t h i n g a p r o fi t a b l e f a r m i n g o p e r a t i o n a n d c o o p e r a t i v e , o l d e r m e m b e r s m a y b e m o r e w i l l i n g t o fi n a n c e l o n g - t e r m i n v e s t m e n t s . T h e h o r i z o n p r o b l e m m a y b e r e d u c e d e v e n m o r e i f o l d e r m e m b e r s a r e s o c i a l i z e d t o e x t e n d t h a t s e n s e o f r e s p o n s i b i l i t y t o t h e r e s t o f t h e c o o p e r a t i v e ’ s m e m b e r s h i p . T h i r d , t h e a t t i t u d e s a n d a c t i o n s o f a c o o p e r a t i v e ’ s m a n a g e m e n t p l a y a l a r g e r o l e i n r e d u c i n g t h e h o r i z o n p r o b l e m . W h e n m a n a g e r s a r e i n t e r e s t e d i n t h e g r o w t h o f t h e c o o p , t h e i r a c t i o n s w i l l b e i n o p p o s i t i o n t o t h o s e a d v o c a t e d b y m e m b e r s s e e k i n g t o d e c a p i t a l i z e t h e fi r m . M a n a g e m e n t m a y e v e n a c t t o e n s u r e t h e c o o p e r a t i v e ’ s l o n g - t e r m v i a b i l i t y b y p u r s u i n g i t s o w n g r o w t h - o r i e n t e d g o a l s . E q u i t y r e d e m p t i o n p r o g r a m s a d d r e s s t h e p r o b l e m o f t r a n s f e r r i n g o w n e r s h i p o f t h e c 0 0 p e r a t i v e f r o m o n e g e n e r a t i o n t o t h e n e x t . I f a c o o p e r a t i v e r e d e e m s i t s e q u i t i e s o n a r e g u l a r s c h e d u l e a n d m e m b e r s e x p e c t t h i s t o c o n t i n u e , t h e n e q u i t y r e d e m p t i o n m a y p r o v i d e s o m e m e m b e r s a r e t i r e m e n t i n c o m e w h o s e p a y m e n t s d e p e n d o n t h e f u t u r e 9 8 fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e o f t h e c o o p e r a t i v e . T h e i n c e n t i v e f o r t h e r e t i r i n g m e m b e r t o b e c o n c e r n e d a b o u t t h e l o n g - t e r m v i a b i l i t y o f t h e c o o p e r a t i v e m i t i g a t e s s o m e o f t h e e f f e c t s o f t h e h o r i z o n p r o b l e m . H o w e v e r , a c o o p e r a t i v e w h i c h s y s t e m a t i c a l l y r e d e e m s m e m b e r e q u i t y m u s t a l s o s y s t e m a t i c a l l y a c q u i r e n e w e q u i t y i n o r d e r t o m a i n t a i n t h e fi r m ’ s c a p i t a l s t r u c t u r e . A t t r a c t i n g n e w e q u i t y t o t h e c o o p e r a t i v e i s d i f fi c u l t , e s p e c i a l l y s i n c e c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s a r e t i e d t o p a t r o n a g e . D u e t o t h e p r o b l e m s a s s o c i a t e d w i t h r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l , t h e r e i s s t r o n g p r e s s u r e f o r m a n a g e r s t o m a i n t a i n s o m e u n a l l o c a t e d r e s e r v e s a s p e r m a n e n t e q u i t y i n t h e fi r m . A l t h o u g h s o m e o b s e r v e r s f e e l t h a t i t l e a d s t o t h e s e p a r a t i o n o f o w n e r s h i p a n d c o n t r o l , t h e e x i s t e n c e o f p e r m a n e n t r e s e r v e s f a c i l i t a t e s l o n g - r u n p l a n n i n g a n d g i v e m a n a g e r s g r e a t e r fl e x i b i l i t y , t h u s e n h a n c i n g c o o r d i n a t i o n a t t h e m i c r o l e v e l . A n o t h e r c o n s e q u e n c e o f t h e l a c k o f a s e c o n d a r y m a r k e t f o r c o o p e r a t i v e s t o c k i s t h a t a n i m p o r t a n t s o u r c e o f d i s c i p l i n e f o r t h e m a n a g e m e n t o f a c o o p e r a t i v e i s m i s s i n g . S h a r e h o l d e r s i n a n I O F m a y c h o o s e t o s e l l t h e i r s t o c k i f t h e y d o n o t l i k e w h a t m a n a g e m e n t i s d o i n g , o r t o a t t e m p t , t h r o u g h a p r o x y fi g h t , t o d i s p l a c e c u r r e n t m a n a g e m e n t a n d r e p l a c e i t w i t h o n e w h o s e s t r a t e g i e s t h e y p r e f e r . A l t e r n a t i v e l y , t h e y m a y s e l l t h e i r s h a r e s t o o u t s i d e r s w h o m a k e a t e n d e r o f f e r , i n t e n d i n g t o r e p l a c e c u r r e n t m a n a g e m e n t . B e c a u s e o f t h e s e p o s s i b i l i t i e s , fl u c t u a t i o n s i n t h e p r i c e o f a c o m p a n y ’ s s t o c k a c t s a s a d i s c i p l i n i n g f o r c e o n m a n a g e m e n t . W h e n s t o c k o p t i o n s a r e o f f e r e d t o t o p m a n a g e m e n t , t h e d i s c i p l i n i n g f o r c e o f t h e s t o c k m a r k e t i s i n c r e a s e d e v e n m o r e . T h e b u s i n e s s p r e s s a d d s t o t h e d i s c i p l i n e b y r e p o r t i n g o n t h e a c t i v i t i e s o f m a n a g e m e n t , i n c l u d i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f t h e m a j o r fi r m s i n a n i n d u s t r y . S i n c e s h a r e h o l d e r s o f c o o p e r a t i v e s c a n n o t r e l y o n s t o c k p r i c e s a n d t h e fi n a n c i a l p r e s s t o d i s c i p l i n e m a n a g e m e n t , t h e y m u s t d e v i s e o t h e r w a y s t o m o n i t o r m a n a g e r i a l 9 9 b e h a v i o r . O n e w a y i s t o h a v e t h e b o a r d o f d i r e c t o r s t a k e a m o r e a c t i v e r o l e i s o v e r s e e i n g m a n a g e m e n t d e c i s i o n s , w h i c h i s d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l b e l o w . 4 . 2 . 3 . C o n s e q u e n c e s o f D e m o c r a t i c C o n t r o l o f C o o x r a t i v e s D e m o c r a t i c c o n t r o l i n a c 0 0 p e r a t i v e i s i n t e n d e d t o p l a c e l i m i t s o n v o t i n g o n t h e b a s i s o f e q u i t y o w n e r s h i p . T h i s i s d e s i g n e d t o p r e v e n t p o l i t i c a l c o n t r o l f r o m b e i n g c o n c e n t r a t e d i n t h e h a n d s o f t h o s e w h o c o n t r i b u t e m o s t o f t h e fi r m ’ s c a p i t a l . C o n s e q u e n t l y , t h e p o w e r t o c o n t r o l t h e m a j o r d e c i s i o n s o f t h e fi r m i s d i f f u s e d a c r o s s a l l m e m b e r s , r e s u l t i n g i n a v e r y d i f f e r e n t d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s t h a n w h a t i s o b s e r v e d i n I O F s . T h i s d i f f u s i o n o f p o w e r c r e a t e s t h e p o t e n t i a l f o r a l a r g e n u m b e r o f s m a l l p a t r o n s t o e x p l o i t t h e m i n o r i t y o f l a r g e p a t r o n s , a l t h o u g h t h e p o s s i b i l i t y o f l a r g e p a t r o n s e x i t i n g t o r i v a l fi r m s p l a c e s l i m i t s o n t h i s e x p l o i t a t i o n . A s a r e s u l t o f d e m o c r a t i c c o n t r o l , c o a l i t i o n b u i l d i n g p l a y s a m u c h m o r e i m p o r t a n t r o l e i n d e c i s i o n m a k i n g i n c o o p e r a t i v e s t h a n i n I O F s . C o o p e r a t i v e s m a y b e l e s s a b l e t o r e a c t t o m a r k e t o p p o r t u n i t i e s t h a n t h e i r I O F c o m p e t i t o r s b e c a u s e t h e t r a n s a c t i o n c o s t s o f r e a c h i n g a d e c i s i o n m a y b e h i g h e r i n c o o p e r a t i v e s t h a n i n I O F s . I n a s i t u a t i o n o f r i s i n g d e m a n d f o r a p r o d u c t , t h i s f a c t o r m a y l e s s e n a c o o p e r a t i v e ’ s c h a n c e s o f e x p a n d i n g b e f o r e a n i n v e s t o r - o w n e d r i v a l d o e s . H o w e v e r , t h i s w i l l d e p e n d o n t h e d e g r e e t o w h i c h t h e c o o p e r a t i v e ’ s m e m b e r s a n d b o a r d o f d i r e c t o r s d e l e g a t e d e c i s i o n m a k i n g a u t h o r i t y t o m a n a g e m e n t , w h i c h i s l i k e l y t o b e g r e a t e r i n c o o p e r a t i v e s w i t h a l a r g e o r h e t e r o g e n e o u s m e m b e r s h i p . M o s t c o o p e r a t i v e s p r o h i b i t o r r e s t r i c t n o n - m e m b e r s f r o m s e r v i n g o n t h e b o a r d o f d i r e c t o r s . T h i s i s d o n e t o p r e s e r v e m e m b e r c o n t r o l , b u t i n s o m e i n s t a n c e s c a n r e s u l t i n a b o a r d t h a t l a c k s t h e e x p e r t i s e t o e v a l u a t e a n d m o n i t o r t h e b e h a v i o r o f m a n a g e m e n t , p a r t i c u l a r l y w h e n t h e c o o p e r a t i v e ’ s o p e r a t i o n s a r e c o m p l e x o r e x t e n d f a r b e y o n d t h e f a r m . 1 0 0 R e s t r i c t i n g b o a r d m e m b e r s h i p t o f a r m e r p a t r o n s m a y i m p r o v e t h e c o o r d i n a t i o n b e t w e e n c 0 0 p e r a t i v e a n d f a r m i n g o p e r a t i o n s , b u t i t m a y d o s o a t t h e e x p e n s e o f i n d u s t r y - w i d e c o o r d i n a t i o n , i f b o a r d o v e r s i g h t o f m a n a g e m e n t a l l o w s p o o r d e c i s i o n s t o b e m a d e r e g a r d i n g c a p a c i t y e x p a n s i o n . C o o p e r a t i v e b o a r d s o f d i r e c t o r s o f t e n p l a y a m o r e a c t i v e r o l e i n fi r m d e c i s i o n s t h a n t h o s e i n I O F s . I n c o n t r a s t t o I O F b o a r d s , a c o o p e r a t i v e b o a r d h a s t h e r o l e o f v o i c i n g p a t r o n c o n c e r n s t o m a n a g e m e n t , a s w e l l a s a c t i n g a s a t r u s t e e o f s h a r e h o l d e r s ’ w e a l t h . U n l i k e s h a r e h o l d e r s o f a n I O F , c o o p e r a t i v e m e m b e r s a n d d i r e c t o r s a r e i n t e n s e l y i n t e r e s t e d i n c e r t a i n d e c i s i o n s , s u c h a s p r i c i n g , t h a t i n I O F s w o u l d b e d e l e g a t e d e n t i r e l y t o m a n a g e m e n t . A n o t h e r f a c t o r c o n t r i b u t i n g t o t h e b o a r d s ’ a c t i v e i n v o l v e m e n t i n t h e c o o p e r a t i v e fi r m s ’ d e c i s i o n s i s t h e d i f fi c u l t y o f d e v i s i n g a p p r o p r i a t e i n c e n t i v e s y s t e m s a n d i n d i c a t o r s o f m a n a g e r i a l p e r f o r m a n c e . U s i n g s t o c k o p t i o n s t o m o t i v a t e a n d r e w a r d m a n a g e r s i s n o t p o s s i b l e i n c o o p e r a t i v e s , w h o s e s t o c k c a n o n l y b e p u r c h a s e d b y p a t r o n s a n d d o e s n o t g e n e r a t e c a p i t a l g a i n s i n c o m e . I f a c o o p e r a t i v e b o a r d e v a l u a t e d i t s m a n a g e r o n t h e b a s i s o f p r o fi t s , t h e m a n a g e r w o u l d h a v e a n i n c e n t i v e t o r a i s e p r i c e s o f m e m b e r s e r v i c e s a n d c u t a n y a c t i v i t i e s w h i c h c o n t r i b u t e o n l y t o t h e p r o fi t a b i l i t y o f m e m b e r s ’ f a r m i n g o p e r a t i o n s . T h e c o o p e r a t i v e w o u l d b e r u n a s a s e p a r a t e p r o fi t c e n t e r , a n d t h e b e n e fi t s o f v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n w o u l d b e l o s t t o f a r m e r m e m b e r s . 4 . 3 . C h a r a c t e r i s t i c s o f C o o g r a t i v e M e m b e r s a n d D i r e c t o r s A l o n g w i t h c h a r a c t e r i s t i e s o f i n d u s t r i e s a n d fi r m s t r u c t u r e , t h e a t t i t u d e s o f c o o p e r a t i v e m e m b e r s a n d d i r e c t o r s p l a y a n i m p o r t a n t r o l e i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . S o m e m e m b e r c h a r a c t e r i s t i c s m a y c o n t r i b u t e t o i m p r o v e d i n v e s t m e n t 1 0 1 c o o r d i n a t i o n . F o r e x a m p l e , a c o m m o n e t h n i c b a c k g r o u n d m a y c o n t r i b u t e t o g r e a t e r l o y a l t y o f m e m b e r s t o t h e i r c o o p e r a t i v e , i m p r o v i n g t h e c o o p e r a t i v e ’ s a b i l i t y t o a s s e s s f u t u r e d e m a n d f o r i t s p r o d u c t s a n d s e r v i c e s . H o w e v e r , m a n y a t t i t u d e s o f m e m b e r s a n d d i r e c t o r s m a y h i n d e r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n e f f o r t s . S u r v e y s o f T e x a s c o o p e r a t i v e s ( 1 9 8 2 ) , t h e i r m e m b e r s ( 1 9 8 4 ) , a n d b o a r d c h a i r m e n ( 1 9 8 5 ) b y B l a c k a n d K n u t s o n p r o v i d e s o m e i n s i g h t i n t o t h e a t t i t u d e s a n d o p i n i o n s o f t h e s e i n d i v i d u a l s a n d t h e i r i m p a c t o n t h e i n v e s t m e n t a c t i v i t i e s o f c o o p e r a t i v e s . J u s t a s t h e s e l e c t i v e p e r c e p t i o n o f p o l i c y m a k e r s d e t e r m i n e s t h e p o l i t i c a l i n s t i t u t i o n s g o v e r n i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , s e l e c t i v e p e r c e p t i o n i s a l s o i m p o r t a n t i n u n d e r s t a n d i n g w h i c h c o o r d i n a t i o n p r o b l e m s c o o p e r a t i v e s r e s p o n d t o . O n e r e a s o n f o r t h e r e c e n t e x p e r i e n c e w i t h e x c e s s c a p a c i t y i n c o o p e r a t i v e i n d u s t r i e s m a y b e t h e p e r c e p t i o n a m o n g c o o p e r a t i v e m e m b e r s a n d d i r e c t o r s t h a t c o m p e t i t i o n b e t w e e n c o o p e r a t i v e s i s g o o d . I n t h e T e x a s A & M s u r v e y s , 5 2 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d i n g c o o p e r a t i v e b o a r d c h a i r m e n s a i d t h a t c o o p e r a t i v e s s h o u l d a c t i v e l y c o m p e t e w i t h o t h e r c o o p e r a t i v e s . T h e y a l s o s a i d t h a t d e c l i n i n g v o l u m e w a s a m a j o r p r o b l e m , r e s u l t i n g i n h i g h e r c o s t s p e r u n i t o f p r o d u c t i o n b e c a u s e fi x e d c o s t s a r e l e s s e f f e c t i v e l y s p r e a d . I n s p i t e o f t h i s a c k n o w l e d g e d p r o b l e m , t h e m a j o r i t y o f b o a r d c h a i r m e n t h o u g h t c o m p e t i t i o n w a s g o o d f o r b u s i n e s s . M o r e o v e r , 6 6 p e r c e n t o f r e s p o n d i n g c o o p e r a t i v e m e m b e r s f e l t t h a t c o m p e t i t i o n a m o n g c o o p e r a t i v e s i s g o o d f o r f a r m e r m e m b e r s . B l a c k a n d K n u t s o n o b s e r v e t h a t m a n y c o o p e r a t i v e l e a d e r s a r e s o s e l f - c e n t e r d t h a t t h e i d e a o f b u i l d i n g a p r o d u c t i v e , e f fi c i e n t n a t i o n a l o r r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s y s t e m n e v e r o c c u r s t o t h e m . F a r m e r s o f t e n m a i n t a i n m e m b e r s h i p s i n m o r e t h a n o n e c o o p e r a t i v e . I n a s u r v e y o f 4 5 5 c o o p e r a t i v e m e m b e r s i n T e x a s , B l a c k a n d K n u t s o n f o u n d t h a t f a r m e r s r e p o r t e d b e i n g m e m b e r s o f , o n a v e r a g e , 2 . 6 c o o p e r a t i v e s . M u l t i p l e m e m b e r s h i p o f t e n p i t s o n e 1 0 2 c o o p e r a t i v e a g a i n s t a n o t h e r , l e a d i n g t o o v e r c a p a c i t y a n d d u p l i c a t i o n o f s e r v i c e s , e s p e c i a l l y a t t h e r e t a i l l e v e l . T h e r e s u l t s o f m u l t i p l e m e m b e r s h i p a r e p a r t i c u l a r l y d e v a s t a t i n g w h e n m o r e t h a n o n e r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s e r v e s a g i v e n a r e a . O n e r e s p o n s e t o t h e fi n a n c i a l s t r e s s i m p o s e d b y e x c e s s c a p a c i t y h a s b e e n a n i n c r e a s e i n m e r g e r s , j o i n t v e n t u r e s , a n d r e s t r u c t u r i n g s b y c o o p e r a t i v e s . G i v e n t h e l o n g - r a n g e t r e n d s t o w a r d c o n s o l i d a t i o n i n t h e s e i n d u s t r i e s , t h e r e i s a n e e d f o r c o o p e r a t i v e l e a d e r s t o c o n s i d e r h o w t h e y m i g h t b e s t m a n a g e t h e t r a n s i t i o n t o f e w e r , b u t l a r g e r , c o o p e r a t i v e s . M e r g e r s a r e p r o b a b l y t h e b e s t w a y f o r t h e n u m b e r o f c o o p e r a t i v e s t o d e c l i n e . T h e l e a s t l o s s i n t h e v a l u e o f m e m b e r e q u i t y i s t h r o u g h m e r g e r s , w h i l e t h e g r e a t e s t l o s s i s i m p o s e d t h r o u g h b a n k r u p t c i e s . I n s p i t e o f t h i s , m o s t c o o p e r a t i v e s w o u l d r a t h e r c o m p e t e t h a n m e r g e . F o r t y p e r c e n t o f t h e T e x a s c o o p e r a t i v e s s t u d i e d h a d b e e n a p p r o a c h e d w i t h o f f e r s t o m e r g e . M o s t o f t h e s e o f f e r s w e r e t u r n e d d o w n , 2 5 p e r c e n t w i t h o u t e v e n b e i n g s t u d i e d . E i g h t y - t w o p e r c e n t o f t h e c o o p e r a t i v e b o a r d c h a i r m e n s u r v e y e d s a i d t h a t t h e i r c o o p e r a t i v e w o u l d n e v e r m e r g e . B l a c k a n d K n u t s o n ( 1 9 8 7 ) s p e c u l a t e d t h a t m a n y o f t h e s e w i l l f a c e a c o n t i n u a l l y w e a k e n i n g fi n a n c i a l s t r u c t u r e , w i t h t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s m a n e u v e r e d i n t o m a k i n g f u r t h e r l o a n s t h a t o n l y p o s t p o n e t h e i r e v e n t u a l d e m i s e . T h e y s u g g e s t e d t h a t l e a d e r s h i p i n c o n s o l i d a t i n g c o o p e r a t i v e s w i l l h a v e t o c o m e f r o m r e g i o n a l s o r t h e B C s . I n f a c t , t h e B C s h a v e p r o v i d e d l e a d e r s h i p i n i n i t i a t i n g a n d s u p p o r t i n g m e r g e r s a n d j o i n t v e n t u r e s a m o n g t h e i r b o r r o w e r s i n s o m e i n d u s t r i e s a n d r e g i o n s . T h i s i s d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l i n C h a p t e r 7 . F a r m e r s ’ d e s i r e f o r c o m p e t i t i o n a m o n g c o o p e r a t i v e s r e fl e c t s a l a c k o f c o m m i t m e n t t o t h e c o o p e r a t i v e s y s t e m . I n t h e T e x a s s u r v e y s , o n l y 5 3 p e r c e n t o f m e m b e r s f e l t t h a t t h e y h a v e a n o b l i g a t i o n t o p a t r o n i z e t h e i r c o o p e r a t i v e . T h e s e s a m e m e m b e r s f e l t a n e v e n 1 0 3 l o w e r l e v e l o f c o m m i t m e n t t o w a r d s r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s . O n l y fi v e p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s f e l t t h a t l o c a l g r a i n c o o p e r a t i v e s s h o u l d t u r n o v e r a l l t h e i r g r a i n t o r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s . T o t h e e x t e n t t h a t f a r m e r s p r e f e r c o m p e t i t i o n t o c o o p e r a t i o n , s o m e o f t h e p o t e n t i a l b e n e fi t s o f c o o p e r a t i o n w i l l b e l o s t . S t r a t e g i c p l a n n i n g b y c o o p e r a t i v e s i s v e r y i m p o r t a n t i n t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o c e s s . C o o p e r a t i v e b o a r d s r e p o r t e d b e i n g m o s t f r e q u e n t l y d i v i d e d o n i s s u e s o f e x p a n s i o n a n d r e p l a c e m e n t o f c a p i t a l g o o d s . T h e s e i s s u e s a r e e v e n m o r e p r o b l e m a t i c w h e n v o l u m e i s d e c l i n i n g d u e t o e x c e s s i v e c o m p e t i t i o n . A l t h o u g h t h e r e i s a n e e d f o r f e a s i b i l i t y s t u d i e s a n d l o n g - r a n g e s t r a t e g i c p l a n s , i t a p p e a r s t h a t s t r a t e g i c p l a n n i n g i s n o t a c o m m o n a c t i v i t y o f c o o p e r a t i v e s . O n l y fi f t e e n p e r c e n t o f t h e b o a r d c h a i r m e n i n t h e T e x a s s u r v e y h a v e w r i t t e n a l o n g - r a n g e p l a n . M o s t o f t h e c o o p e r a t i v e s t h a t d o h a v e l o n g - r a n g e p l a n s h a v e w r i t t e n t h e m i n t h e 1 9 8 0 5 , s u g g e s t i n g t h a t o n l y r e c e n t l y h a v e c o o p e r a t i v e s b e c o m e a w a r e o f t h e i m p o r t a n c e o f s t r a t e g i c p l a n n i n g . O n e h a l f o f t h e b o a r d c h a i r m e n w i t h o u t a l o n g - r a n g e p l a n s a i d t h a t t h e y w o u l d l i k e t o h a v e o n e . T h i r t y - e i g h t p e r c e n t o f t h e m s a i d t h a t t h e y d i d n o t w a n t t h e i r c o o p e r a t i v e t o h a v e a l o n g - r a n g e p l a n . A t t i t u d e s l i k e t h i s u n d o u b t e d l y c o n t r i b u t e t o t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m t h a t c o o p e r a t i v e s a r e c u r r e n t l y e x p e r i e n c i n g . A m o n g t h o s e c o o p e r a t i v e s t h a t e n g a g e i n s t r a t e g i c p l a n n i n g , t h e B C s a r e a m a j o r s o u r c e o f h e l p i n t h e p l a n n i n g p r o c e s s . I n t h e 1 9 8 2 s u r v e y o f T e x a s c o o p e r a t i v e s , m a n y r e p o r t e d s e e k i n g o u t s i d e a s s i s t a n c e i n t w o a r e a s : 1 ) l o n g - r a n g e p l a n n i n g , a n d 2 ) fi n a n c i a l p l a n n i n g . S i x t y - n i n e p e r c e n t o f t h e c o o p e r a t i v e s s u r v e y e d p r e f e r r e d B C a s s i s t a n c e f o r l o n g - r a n g e p l a n n i n g a n d 8 4 p e r c e n t p r e f e r r e d B C a s s i s t a n c e f o r fi n a n c i a l p l a n n i n g . A s s i s t a n c e f r o m t h e B a n k s f o r C 0 0 p e r a t i v e s w a s p r e f e r r e d o v e r a l l o t h e r s o u r c e s , i n c l u d i n g r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , l a n d g r a n t u n i v e r s i t i e s , a n d p r i v a t e c o n s u l t a n t s . 1 0 4 4 . 4 . S u r v e y R e s u l t s : T h e I n v e s t m e n t P l a n n i n g P r o c e s s o f C o o x r a t i v e s T h e r e s t o f t h i s c h a p t e r p r e s e n t s t h e r e s u l t s o f t h e m a i l s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s t h a t w a s d e s c r i b e d i n C h a p t e r 2 . T h e r e s p o n d e n t s t o t h e s u r v e y w e r e c o o p e r a t i v e m a n a g e r s w h o w e r e s p e a k i n g f o r o r a b o u t t h e i r c o o p e r a t i v e r e g a r d i n g i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s a n d o u t c o m e s . F o r t h e m o s t p a r t , o n l y f r e q u e n c y t a b l e s a r e p r e s e n t e d i n t h e c h a p t e r . R e l e v a n t c r o s s - t a b u l a t i o n s ( e . g . , b r e a k d o w n s o f r e s p o n s e s b y fi r m s i z e a n d c o m m o d i t y g r o u p ) a r e d i s c u s s e d i n t h e c h a p t e r , b u t t h e t a b l e s f o r t h e m a r e p r e s e n t e d i n A p p e n d i x G ) . 4 . 4 . 1 . I n v e a t m e n t S t r a t e g y Q u e s t i o n s o f i n v e s t m e n t s t r a t e g y c o n c e r n t h e s i z e , t y p e a n d t i m i n g o f c a p a c i t y a d d i t i o n s , a n d h o w fi r m s s e e k t o p o s i t i o n t h e m s e l v e s w i t h i n t h e i r m a r k e t s r e l a t i v e t o t h e i r c o m p e t i t o r s . T h i s s e c t i o n e x a m i n e s h o w c o o p e r a t i v e s m a y d i f f e r f r o m i n v e s t o r - o w n e d fi r m s o n i s s u e s o f i n v e s t m e n t s t r a t e g y . 4 . 4 . 1 . 1 . S e p a r a t i o n o f C o o p g r a t i v e a n d F a r m P r o fi t C e n t e r s B e c a u s e f a r m e r c o o p e r a t i v e s a r e v e r t i c a l i n t e g r a t i o n s o f t h e f a r m i n g o p e r a t i o n f o r w a r d i n t o m a r k e t i n g a n d b a c k w a r d i n t o f a r m s u p p l i e s , t h e r e i s a s t r o n g c o m p l e m e n t a r i t y b e t w e e n t h e c o o p e r a t i v e ’ s i n v e s t m e n t s a n d i n v e s t m e n t s u n d e r t a k e n a t t h e f a r m l e v e l . A s S t a a t z ( 1 9 8 7 ) p u t s i t , T h e s c o p e f o r o p t i m i z a t i o n i n a f a r m e r c o o p e r a t i v e i s p o t e n t i a l l y b r o a d e r . . . t h a n i n a c o m p e t i n g I O F t h a t i s n o t v e r t i c a l l y i n t e g r a t e d i n t o f a r m i n g . I t i s b r o a d e r i n t h e s e n s e t h a t a p r o fi t - m a x i m i z i n g f a r m e r - m e m b e r w o u l d b e i n t e r e s t e d n o t i n r u n n i n g t h e f a r m a n d t h e c o o p e r a t i v e a s s e p a r a t e p r o fi t c e n t e r s , b u t i n o p t i m i z i n g t h e p e r f o r m a n c e o f t h e i n t e g r a t e d f a r m / c o o p e r a t i v e s y s t e m . ( p . 3 6 ) . T h e b r o a d e r s c o p e f o r o p t i m i z a t i o n m e a n s t h a t t h e c o o p e r a t i v e i s l i k e l y t o t a k e i n t o a c c o u n t t h e fi x e d c o s t s o f f a r m e r m e m b e r s w h e n m a k i n g i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . F a r m e r 1 0 5 c o o p e r a t i v e s t h u s h a v e a t e n d e n c y t o c o n c e n t r a t e i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s w h i c h e n h a n c e t h e v a l u e o f o n - f a r m a s s e t s . T h e v a s t m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 9 0 . 4 p e r c e n t ) r e p o r t e d t h a t a l l o r m o s t o f t h e i r i n v e s t m e n t s w e r e c l o s e l y r e l a t e d t o t h e f a r m i n g o p e r a t i o n s o f m e m b e r s . O n l y 9 . 6 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s c l a i m e d t h a t t h e y h a d f e w i n v e s t m e n t s t h a t w e r e c l o s e l y r e l a t e d t o T a b l e 4 . 1 C o n c e n t r a t i o n o f C 0 0 p e r a t i v e I n v e s t m e n t s i n I n d u s t r i e s R e l a t e d t o F a r m i n g I _ 4 1 1 . 1 T o w h a t e x t e n t d o e s y o u r c o o p e r a t i v e c o n c e n t r a t e i t s i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s t h a t a r e c l o s e l y r e l a t e d t o t h e f a r m i n g o p e r a t i o n s o f y o u r m e m b e r s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ A l l i n v e s t m e n t s a r e d i r e c t l y r e l a t e d t o 8 5 4 8 . 0 m e m b e r s ’ f a r m i n g o p e r a t i o n M o s t i n v e s t m e n t s a r e r e l a t e d 7 5 4 2 . 4 M a n y i n v e s t m e n t s a r e n o t c l o s e l y r e l a t e d 1 7 9 . 6 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 7 v a l i d c a s e s . m e m b e r s ’ f a r m i n g o p e r a t i o n s . ( S e e T a b l e 4 . 1 ) . S i m i l a r p e r c e n t a g e s a r e o b s e r v e d a c r o s s a l l s i z e c a t e g o r i e s a n d c o m m o d i t y g r o u p s . 4 . 4 . 1 . 2 . I n v e s t m e n t t o A c c o m m o d a t e M e m b e r P r o d u c t i o n M o s t r e s p o n d e n t s ( 7 0 . 9 p e r c e n t ) e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t a n i m p o r t a n t r o l e f o r a c o o p e r a t i v e i s t o p r o v i d e a " h o m e " , o r m a r k e t i n g o u t l e t , f o r a l l o f i t s m e m b e r s ’ p r o d u c t s . V e r y f e w o f t h e m ( 9 . 1 p e r c e n t ) w e r e n e u t r a l o n t h i s t o p i c , a n d 2 0 p e r c e n t e i t h e r d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d w i t h t h i s r o l e f o r m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s . ( S e e T a b l e 4 . 2 ) . 1 0 6 T o t h e e x t e n t t h a t i t i s a n i m p o r t a n t m o t i v a t i o n f o r i n v e s t m e n t , t h i s o p i n i o n m a y t r a n s l a t e i n t o a b i a s o n t h e p a r t o f m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s i n f a v o r o f e x p a n d i n g t h e c o o p e r a t i v e ’ s c a p a c i t y t o p r o c e s s a s m u c h a s m e m b e r s p r o d u c e . A s a r e s u l t , s o m e c o o p e r a t i v e s m a y ” w r a p a c a n a r o u n d " w h a t e v e r m e m b e r s p r o d u c e , w i t h o u t a d e q u a t e l y I I T a b l e 4 . 2 I I I n v e s t m e n t t o A c c o m m o d a t e M e m b e r P r o d u c t i o n l l 1 . 2 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : I t i s i m p o r t a n t f o r a m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e t o p r o v i d e a " h o m e " f o r a l l o f i t s m e m b e r s ’ p r o d u c t i o n . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ S t r o n g l y a g r e e 6 1 3 4 . 9 A g r e e 6 3 3 6 . 0 N e u t r a l 1 6 9 . 1 D i s a g r e e 2 9 1 6 . 6 S t r o n g l y d i s a g r e e 6 3 . 4 1 P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . a s s e s s i n g fi n a l d e m a n d f o r t h e p r o d u c t . T h i s o b s e r v a t i o n i s c o r r o b o r a t e d b y a n e c d o t a l e v i d e n c e f r o m t h e d a i r y i n d u s t r y . B r i a n H e n e h a n , a d a i r y i n d u s t r y a n a l y s t a t C o r n e l l U n i v e r s i t y , u n d e r t o o k s e v e r a l e c o n o m i c e n g i n e e r i n g s t u d i e s o f t h e c o s t o f o p e r a t i n g b u t t e r p o w d e r p l a n t s i n t h e N o r t h e a s t U . S . I n o n e s t u d y , h e a n a l y z e d t h e d i s a s t r o u s d e c i s i o n b y a d a i r y c o o p e r a t i v e t o b u i l d a b u t t e r p o w d e r p l a n t t h a t r e s u l t e d i n s e v e r e e x c e s s c a p a c i t y . H e f e l t t h a t o n e o f t h e p r i m a r y r e a s o n s w a s t h e b i a s e d d e c i s i o n m a k i n g o f t h e f a r r n e r - d o m i n a t e d b o a r d o f d i r e c t o r s . H e b e l i e v e s t h a t f a r m e r s t e n d t o b e o v e r l y o p t i m i s t i c a b o u t t h e p r o s p e c t s f o r a n i n v e s t m e n t t h a t w i l l c o n t r i b u t e t o t h e p r o fi t a b i l i t y o f t h e i r o w n f a r m i n g o p e r a t i o n s . H e t h o u g h t t h a t m e m b e r s o v e r e s t i m a t e d t h e m a r k e t f o r t h e i r o w n f u t u r e p r o d u c t i o n a n d t h e n e x p a n d e d 1 0 7 t h e c o o p e r a t i v e ’ s c a p a c i t y i n o r d e r t o p r o v i d e a h o m e f o r i t . H e n e h a n c o m m e n t e d t h a t t h i s i s o f t e n e x a c e r b a t e d b y o p e n m e m b e r s h i p p o l i c i e s i n w h i c h d a i r y c o o p e r a t i v e s t a k e w h a t e v e r i s p r o d u c e d b y m e m b e r s w i t h o u t m a k i n g a n y e f f o r t t o c o n t r o l s u p p l y . 2 W h e n t h e s u r v e y r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n a r e b r o k e n d o w n b y c o m m o d i t y g r o u p s , i t i s e v i d e n t t h a t d a i r y c o o p e r a t i v e s h a v e m u c h s t r o n g e r f e e l i n g s o n t h i s i s s u e t h a n t h e c o o p e r a t i v e s i n o t h e r i n d u s t r i e s . A m o n g d a i r y c o o p e r a t i v e s , 8 2 . 4 p e r c e n t s t r o n g l y a g r e e d t h a t i t i s i m p o r t a n t f o r t h e c o o p e r a t i v e t o p r o v i d e a h o m e f o r a l l o f i t s m e m b e r s ’ p r o d u c t i o n , a s c o m p a r e d t o o n l y 3 4 . 9 p e r c e n t f o r t h e e n t i r e g r o u p o f r e s p o n d e n t s . T h e p e r i s h a b i l i t y o f d a i r y p r o d u c t s , a s w e l l a s t h e h i g h d e g r e e o f a s s e t s p e c i fi c i t y o f b o t h f a r m a n d c o o p e r a t i v e - l e v e l i n v e s t m e n t s , r e s u l t i n d a i r y c o o p e r a t i v e s p r e f e r r i n g t i g h t e r v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n b e t w e e n t h e f a r m e r a n d t h e c o o p e r a t i v e . W h i l e t h i s m a y e n h a n c e t h e v a l u e o f f a r m - l e v e l i n v e s t m e n t s , i t m a y a l s o c o m p o u n d i n v e s t m e n t m i s t a k e s m a d e o n t h e f a r m b y l e a d i n g t o o v e r i n v e s t m e n t a t t h e c o o p e r a t i v e l e v e l . 4 . 4 . 1 . 3 . A w a r e n e s s o f G a m e - T h e o r e t i c U n c e r t a i n t y T h e s u r v e y a l s o a t t e m p t e d t o a s s e s s w h e t h e r c o o p e r a t i v e s p e r c e i v e t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n i n i m p l i c i t l y g a m e - t h e o r e t i c t e r m s , a n d h o w a w a r e t h e y a r e o f t h e p o t e n t i a l l y d i s a s t r o u s c o n s e q u e n c e s o f p r e e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n s . F i r s t , t h e y w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y fi n d a s t r a t e g y o f p r e e m p t i v e e x p a n s i o n d e s i r a b l e , b y a g r e e i n g o r d i s a g r e e i n g w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : " G i v e n a n o p p o r t u n i t y t o e x p a n d p r o fi t a b l y , t h e b e s t s t r a t e g y i s t o e x p a n d i m m e d i a t e l y a n d o n a l a r g e s c a l e b e f o r e c o m p e t i t o r s d o . " O v e r h a l f t h e r e s p o n d e n t s ( 5 6 . 7 p e r c e n t ) a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t p r e - e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n w a s a n a p p r o p r i a t e s t r a t e g y . A n o t h e r 2 4 . 2 2 T e l e p h o n e i n t e r v i e w , F e b r u a r y 7 , 1 9 9 2 . 1 0 8 p e r c e n t w e r e n e u t r a l o n t h e i s s u e , w h i l e o n l y 1 9 . 1 p e r c e n t d i s a g r e e d , n o n e o f t h e m s t r o n g l y . ( S e e T a b l e 4 . 3 ) . T a b l e 4 . 3 O p i n i o n s o n t h e D e s i r a b i l i t y o f P r e e m p t i v e C a p a c i t y E x p a n s i o n s 1 . 3 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : G i v e n a n o p p o r t u n i t y t o e x p a n d c a p a c i t y p r o fi t a b l y , t h e b e s t s t r a t e g y i s t o e x p a n d i m m e d i a t e l y a n d o n a l a r g e s c a l e b e f o r e c o m p e t i t o r s d o . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 2 0 1 1 . 2 A g r e e 8 1 4 5 . 5 N e u t r a l 4 3 2 4 . 2 D i s a g r e e 3 4 1 9 . 1 S t r o n g l y d i s a g r e e 0 0 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 8 v a l i d c a s e s . M o r e s m a l l c o o p e r a t i v e s d i s a g r e e d w i t h t h e d e s i r a b i l i t y o f a p r e e m p t i v e s t r a t e g y t h a n l a r g e r c o o p e r a t i v e s . T h i s i s c o n t r a r y t o w h a t w a s e x p e c t e d , i . e . , t h a t s m a l l e r fi r m s w o u l d b e a b l e t o s u c c e s s f u l l y e x p a n d i n s m a l l e r ( l e s s d e s t a b i l i z i n g ) i n c r e m e n t s . H o w e v e r , s m a l l l o c a l c o o p e r a t i v e s h a v e m o r e l i m i t e d m a r k e t a r e a s a n d m a y a c t u a l l y b e b i g g e r p l a y e r s w i t h i n t h o s e a r e a s , w i t h a g r e a t e r a w a r e n e s s o f t h e p o t e n t i a l l y d e s t a b i l i z i n g e f f e c t s o f p r e e m p t i v e s t r a t e g i e s , t h a n l a r g e r c o o p e r a t i v e s t h a t m a y b e s m a l l e r p l a y e r s i n n a t i o n a l m a r k e t s . W h e n r e s p o n d e n t s w e r e b r o k e n d o w n b y c o m m o d i t y g r o u p , g r a i n c 0 0 p e r a t i v e s m o s t o f t e n d i s a g r e e d w i t h a p r e e m p t i v e s t r a t e g y . F o r t y - o n e p e r c e n t o f g r a i n c o o p e r a t i v e s d i s a g r e e d , a s c o m p a r e d t o 1 9 . 1 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s o v e r a l l . P r e e m p t i v e s t r a t e g i e s m a y b e m o r e a p p r o p r i a t e i n s o m e i n d u s t r i e s t h a n i n o t h e r s . T h e s u c c e s s o f s u c h a s t r a t e g y c l e a r l y d e p e n d s o n t h e s c a l e a n d r a t e a t w h i c h e x p a n s i o n 1 0 9 t a k e s p l a c e , a s w e l l a s t h e a b i l i t y o f t h e e a r l y i n v e s t o r t o c r e d i b l y d e t e r r i v a l s f r o m e x p a n d i n g . T o f u r t h e r t e s t c o o p e r a t i v e s ’ a w a r e n e s s o f t h e i r i n t e r d e p e n d e n c e a n d t h e u n c e r t a i n t y t h e y f a c e w i t h r e s p e c t t o o t h e r s ’ d e c i s i o n s , t h e y w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y h a d e v e r e x p e r i e n c e d t h e i r c o m p e t i t o r s u s i n g a s t r a t e g y o f p r e e m p t i v e e x p a n s i o n . S i x t y I I T a b l e 4 . 4 H I I U s e o f P r e e m p t i v e E x p a n s i o n S t r a t e g i e s b y C o m p e t i t o r s l l ‘ 1 . 4 H a v e y o u e x p e r i e n c e d y o u r c o m p e t i t o r s u s i n g a s t r a t e g y l i k e t h e o n e d e s c r i b e d T i n q u e s t i o n 3 ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ Y e s 1 0 7 6 0 . 8 N o 6 9 3 9 . 2 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d ' o n 1 7 6 v a l i d c a s e s . p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e p o r t e d t h a t t h e y h a d . ( S e e T a b l e 4 . 4 ) . C o o p e r a t i v e s i n t h e s u g a r , r i c e a n d p o u l t r y a n d l i v e s t o c k c o m m o d i t y g r o u p s m o s t o f t e n r e p o r t e d t h a t t h e i r c o m p e t i t o r s h a d u s e d s t r a t e g i e s o f p r e e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n , p r o b a b l y b e c a u s e c o o p e r a t i v e s i n t h e s e i n d u s t r i e s t e n d t o c o m p e t e w i t h l a r g e i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . N e x t , t h e c o o p e r a t i v e s b e i n g s u r v e y e d w e r e a s k e d w h e t h e r a c o m p e t i t o r ’ s s t r a t e g y o f p r e e m p t i v e e x p a n s i o n h a d e v e r c a u s e d t h e m t o r e c o n s i d e r o r a b a n d o n p l a n s f o r e x p a n s i o n . J u s t o v e r a f o u r t h o f r e s p o n d e n t s ( 2 6 . 7 p e r c e n t ) c l a i m e d t h a t t h e y h a d r e c o n s i d e r e d o r a b a n d o n e d e x p a n s i o n p l a n s i n r e s p o n s e t o a r i v a l fi r m ’ s p r e - e m p t i v e s t r a t e g y , w h i l e a l m o s t t h r e e - f o u r t h s ( 7 3 . 3 p e r c e n t ) r e p o r t e d t h a t t h e y h a d n o t . ( S e e T a b l e 4 . 5 ) . W h e n r e s p o n s e s w e r e d i s a g g r e g a t e d b y fi r m s i z e a n d c o m m o d i t y g r o u p i n g , a s i m i l a r p a t t e r n w a s o b s e r v e d . I t c a n b e c o n c l u d e d f r o m t h e s u r v e y r e s u l t s t h a t c o o p e r a t i v e s a r e g e n e r a l l y a w a r e o f t h e g a m e - t h e o r e t i c n a t u r e o f t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . A l t h o u g h t h e y a d v o c a t e t h e u s e o f a p r e e m p t i v e e x p a n s i o n s t r a t e g y , f o r t h e m o s t p a r t , t h e y d o n o t s e e m t o b e o v e r l y c o n c e r n e d w i t h t h e p o t e n t i a l l y d e s t a b i l i z i n g e f f e c t s o f s u c h a s t r a t e g y . T h i s m a y b e a r e fl e c t i o n o f i n d u s t r y c o n d i t i o n s w h i c h a l l o w t h i s t y p e o f s t r a t e g y t o s u c c e e d . 1 1 0 j _ fi r T a b l e 4 . 5 E f f e c t s o f C o m p e t i t o r s ’ P r e e m p t i v e E x p a n s i o n S t r a t e g i e s o n R e s p o n d e n t s ’ I n v e s t m e n t P l a n s a b a n d o n p l a n s f o r e x p a n s i o n ? 1 1 . 5 H a s s u c h a s t r a t e g y b y c o m p e t i t o r s e v e r c a u s e d y o u r fi r m t o r e c o n s i d e r o r 1 | R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ Y e s 4 7 2 6 . 7 N o 1 2 9 7 3 . 3 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 6 v a l i d c a s e s . l r H o w e v e r , s u g a r a n d r i c e c o o p e r a t i v e s a p p e a r t o b e a n e x c e p t i o n . F i r s t , a m a j o r i t y o f t h e m d i s a g r e e d w i t h t h e d e s i r a b i l i t y o f a p r e e m p t i v e e x p a n s i o n s t r a t e g y . S e c o n d , m o r e o f t h e m r e p o r t e d h a v i n g e x p e r i e n c e d t h e i r c o m p e t i t o r s u s i n g p r e e m p t i v e s t r a t e g i e s , a n d t h i r d , a l l r e s p o n d e n t s i n t h e s u g a r a n d r i c e i n d u s t r i e s r e p o r t e d h a v i n g a b a n d o n e d e x p a n s i o n p l a n s b e c a u s e r i v a l s h a d u n d e r t a k e n l a r g e - s c a l e p r e e m p t i v e i n v e s t m e n t s . 4 . 4 . 1 . 4 . T h e H o r i z o n P r o b l e m T h e h o r i z o n p r o b l e m m a y m a k e i t d i f fi c u l t f o r a c o o p e r a t i v e t o r a i s e e q u i t y c a p i t a l f o r a n i n v e s t m e n t . M e m b e r s n e a r i n g r e t i r e m e n t m a y b e r e l u c t a n t t o p u t u p e q u i t y w h e n t h e y w o n ’ t p a t r o n i z e t h e c o o p e r a t i v e l o n g e n o u g h t o r e a p t h e r e w a r d s . A l s o , m e m b e r s w h o u s e o n l y o n e o f a c o o p e r a t i v e ’ s m u l t i p l e p r o d u c t s a n d s e r v i c e s ( s a y p e t r o l e u m ) m a y b e r e l u c t a n t t o p u t u p e q u i t y f o r a n i n v e s t m e n t i n a n e n t e r p r i s e t h e y w i l l n o t u s e ( s a y , a f e e d m i l l ) . P r o b l e m s i n r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l m a y a c t a s a c h e c k o n t h e r e s p o n s e o f s o m e 1 1 1 fi r m s t o o p p o r t u n i t i e s t o e x p a n s i o n a n d m a y t h u s c o n t r i b u t e t o i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . I t m a y a l s o c o n t r i b u t e t o a d e c l i n i n g m a r k e t s h a r e f o r t h o s e c o o p e r a t i v e s w h o a r e l e s s a b l e t o r e a c t t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s t h a n i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . C o o p e r a t i v e m a n a g e r s w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y a g r e e o r d i s a g r e e t h a t t h e h o r i z o n p r o b l e m h a s l e d s o m e m e m b e r s t o p r e v e n t t h e i r fi r m f r o m u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t s . A b o u t a f o u r t h o f r e s p o n d e n t s ( 2 3 . 4 p e r c e n t ) e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t m e m b e r s w i t h a s h o r t e r p l a n n i n g h o r i z o n h a d t r i e d t o p r e v e n t i n v e s t m e n t s . S e v e n t e e n p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s w e r e n e u t r a l o n t h e i s s u e , a n d 5 9 . 5 p e r c e n t e i t h e r d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d t h a t t h e h o r i z o n p r o b l e m e x i s t e d f o r t h e i r I I T a b l e 4 . 6 l l l l P r e v a l e n c e o f t h e H o r i z o n P r o b l e m I I 1 . 6 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e t h a t t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t d e s c r i b e s y o u r c o o p e r a t i v e : B e c a u s e t h e b e n e fi t s o f c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p m a y o n l y b e g a i n e d t h r o u g h p a t r o n a g e o f t h e c o o p e r a t i v e , s o m e m e m b e r s , e s p e c i a l l y t h o s e n e a r i n g r e t i r e m e n t , h a v e t r i e d t o p r e v e n t t h e c o o p e r a t i v e f r o m u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t p r o j e c t s . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 9 5 . 1 A g r e e 3 2 1 8 . 3 N e u t r a l 3 0 1 7 . 1 D i s a g r e e 8 5 4 8 . 6 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 9 1 0 . 9 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . I I a = c o o p e r a t i v e . ( S e e T a b l e 4 . 6 ) . W h i l e t h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s h a d n o t e x p e r i e n c e d a h o r i z o n p r o b l e m , a s i z a b l e s h a r e h a d . W h e n t h e r e s p o n d e n t s w e r e d i s a g g r e g a t e d i n t o g r o u p s b a s e d o n fi r m s i z e , i t w a s f o u n d t h a t t h e l a r g e r t h e c o o p e r a t i v e , t h e l e s s o f t e n t h e h o r i z o n p r o b l e m w a s r e p o r t e d . 1 1 2 W h e n r e s p o n d i n g fi r m s w e r e d i v i d e d i n t o c o m m o d i t y g r o u p s , i t w a s f o u n d t h a t d a i r y , s u g a r a n d r i c e c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d a h o r i z o n p r o b l e m l e s s o f t e n t h a n f r u i t a n d v e g e t a b l e , f a r m s u p p l y , g r a i n , c o t t o n a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s . 4 . 4 . 2 . I n f o r m a t i o n S o u r c e s T h e p u r p o s e o f a s k i n g fi r m s t o i d e n t i f y s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n w a s t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e y t e n d t o r e l y o n c o m m o n s o u r c e s , w h i c h w o u l d c r e a t e a c o m m o n s e t o f e x p e c t a t i o n s a n d c o n t r i b u t e t o a m o r e s t a b l e e x p a n s i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y . ( S e e d i s c u s s i o n o f t h e P o r t e r a n d S p e n c e c a s e s t u d y o f c o r n w e t m i l l i n g i n C h a p t e r 3 ) . 4 . 4 . 2 . 1 . C o n s i d e r a t i o n o f c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s I n o r d e r t o a s s e s s h o w m u c h g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y m a y c o n t r i b u t e t o o v e r e x p a n s i o n , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o w h a t e x t e n t t h e y t a k e i n t o a c c o u n t t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f t h e i r c o m p e t i t o r s w h e n m a k i n g t h e i r o w n e x p a n s i o n d e c i s i o n s . O u t o f t h e 1 7 7 c o o p e r a t i v e s r e s p o n d i n g t o t h i s q u e s t i o n , 2 7 . 7 p e r c e n t r e p o r t e d t h a t t h e y c a r e f u l l y c o n s i d e r c o m p e t i t o r s ’ p l a n s , w h i l e 5 7 . 1 p e r c e n t r e p o r t e d t h a t t h e p l a n s o f r i v a l fi r m s a r e c o n s i d e r e d t o s o m e e x t e n t , a n d 1 5 . 3 p e r c e n t s a i d t h a t c o m p e t i t o r s ’ p l a n s a r e n o t c o n s i d e r e d a t a l l . ( S e e T a b l e 4 . 7 ) . W h e n t h e d a t a a r e d i s a g g r e g a t e d i n t o s i z e c a t e g o r i e s o r c o m m o d i t y g r o u p s , a s i m i l a r b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s i s o b s e r v e d . H o w e v e r , o n e e x c e p t i o n t o t h i s p a t t e r n i s o b s e r v e d a m o n g s u g a r c o o p e r a t i v e s . A m u c h h i g h e r p r o p o r t i o n o f t h e m ( h a l f ) r e p o r t e d t h a t c o m p e t i t o r s ’ p l a n s a r e n o t c o n s i d e r e d a t a l l . T h i s m a y b e d u e t o t h e c l o s e v e r t i c a l i n t e g r a t i o n b e t w e e n b e e t a n d c a n e g r o w e r s a n d p r o c e s s o r s . H i g h l y s p e c i fi c a s s e t s a r e i n v o l v e d i n b o t h t h e h a r v e s t i n g a n d p r o c e s s i n g o f t h e s e c r o p s , s o v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n t e n d s t o b e t i g h t e r , w i t h f a i r l y c o m p l e t e c o n t r a c t s u s e d b e t w e e n g r o w e r s a n d p r o c e s s o r s ( J a c o b s , 1 9 8 8 ) . T h i s f a c t o r , c o m b i n e d w i t h m a r k e t 1 1 3 u T a b l e 4 . 7 1 ' n R e s p o n d e n t s ’ A w a r e n e s s o f C o m p e t i t o r s ’ I n v e s t m e n t P l a n s J I r 1 . 7 W h e n d e c i d i n g w h e t h e r t o u n d e r t a k e c a p a c i t y - e x p a n d i n g i n v e s t m e n t s , t o w h a t e x t e n t d o e s y o u r fi r m t a k e i n t o a c c o u n t t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f c o m p e t i t o r s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ C o m p e t i t o r s ’ e x p a n s i o n p l a n s a r e c a r e f u l l y 4 9 2 7 . 7 c o n s i d e r e d C o m p e t i t o r s ’ p l a n s a r e c o n s i d e r e d t o s o m e 1 0 1 5 7 . 1 e x t e n t C o m p e t i t o r s ’ p l a n s a r e n o t c o n s i d e r e d a t 2 7 1 5 . 3 a l l ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 7 v a l i d c a s e s . s t a b i l i t y r e s u l t i n g f r o m t h e U . S . g o v e r n m e n t ’ s q u o t a s o n s u g a r i m p o r t s , m a y c o n t r i b u t e t o a c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s i n w h i c h i n f o r m a t i o n o n c o m p e t i t o r ’ s p l a n s i s l e s s h i g h l y v a l u e d i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n t h a n i n o t h e r i n d u s t r i e s . I t m a y a l s o i n d i c a t e t h a t s u g a r c o o p e r a t i v e s h a v e l i t t l e n e e d t o g a t h e r i n f o r m a t i o n a t t h e t i m e o f i n v e s t m e n t a n a l y s i s a s i t i s a l r e a d y r e a d i l y a v a i l a b l e . T h e m a n a g e r o f a c a n e s u g a r c o o p e r a t i v e i n F l o r i d a c o m m e n t e d i n a t e l e p h o n e i n t e r v i e w t h a t t h e i n d u s t r y i s m o r e c o o p e r a t i v e t h a n c o m p e t i t i v e . H e s a i d t h a t i f h i s fi r m m a k e s a n i m p r o v e m e n t i n t h e i r p l a n t , t h e y a r e m o r e t h a n w i l l i n g t o i n f o r m o t h e r s u g a r c a n e p r o c e s s o r s a n d i n v i t e t h e m t o c o m e i n a n d s e e h o w i t w o r k s . 1 1 4 4 . 4 . 2 . 2 . S o u r c e s o f i n f o r m a t i o n o n c o m p _ e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s A n i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t o f t h e s t a b i l i t y o f a n i n d u s t r y ’ s e x p a n s i o n p a t h i s t h e q u a n t i t y a n d q u a l i t y o f i n f o r m a t i o n o n t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f r i v a l fi r m s t h a t e n t e r s i n t o a n y fi r m ’ s d e c i s i o n t o e x p a n d c a p a c i t y . T h e c o o p e r a t i v e s s u r v e y e d w e r e a s k e d t o i d e n t i f y f r o m a l i s t o f p o s s i b i l i t i e s t h e m o s t i m p o r t a n t s o u r c e s t h e y r e l y o n f o r t h i s t y p e o f i n f o r m a t i o n . T h e m o s t c o m m o n l y c h e c k e d s o u r c e w a s c u s t o m e r s , u s e d b y 7 6 . 3 p e r c e n t o f I I T a b l e 4 . 8 I I S o u r c e s o f C o m p e t i t o r I n f o r m a t i o n . 1 . 8 . W h a t a r e t h e m o s t i m p o r t a n t s o u r c e s t h a t y o u r e l y o n f o r i n f o r m a t i o n a b o u t y o u r c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s ? S o u r c e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ F i n a n c i a l p r e s s 6 0 3 3 . 9 T r a d e a s s o c i a t i o n s 9 6 5 4 . 2 C u s t o m e r s 1 3 5 7 6 . 3 B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 4 0 2 2 . 6 O t h e r l e n d e r s 3 3 1 8 . 6 C o m m o n s u p p l i e r s o f m a t e r i a l s 1 0 9 6 1 . 6 I I C o m m o n s u p p l i e r s o f s e r v i c e s 4 6 2 6 . 0 S e c u r i t y a n a l y s t s ’ r e p o r t s 1 5 8 . 5 P u b l i c a n n o u n c e m e n t s 1 0 0 5 6 . 5 C o n s u l t a n t s 3 0 1 6 . 9 D i r e c t c o n t a c t 1 1 8 6 6 . 7 R e g i o n a l c o o p e r a t i v e s 4 9 2 7 . 7 O t h e r ’ 7 4 . 1 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 7 v a l i d c a s e s . u n i v e r s i t i e s , a n d t h e " m e m b e r g r a p e v i n e . ” 2 T h e c a t e g o r y " o t h e r " i n c l u d e s : S E C fi l i n g s , a n n u a l r e p o r t s , s p e c i a l s t u d i e s , @ 1 1 5 t h e r e s p o n d e n t s . I n f o r m a t i o n o b t a i n e d f r o m c u s t o m e r s a p p e a r s t o p l a y a f a i r l y i m p o r t a n t r o l e i n c o o r d i n a t i n g e x p e c t a t i o n s . B e c a u s e c u s t o m e r s ( b o t h m e m b e r s a n d n o n m e m b e r s ) o f t e n a c t i v e l y s h o p a r o u n d a m o n g c o m p e t i n g s u p p l i e r s , t h e y a r e i n a g o o d p o s i t i o n t o p a s s a l o n g i n f o r m a t i o n a b o u t o n e fi r m ’ s a c t i v i t i e s t o a n o t h e r fi r m . T h e n e x t m o s t c o m m o n s o u r c e o f i n f o r m a t i o n w a s d i r e c t c o n t a c t w i t h c o m p e t i t o r s , u s e d b y 6 6 . 7 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s . C o m m o n s u p p l i e r s o f m a t e r i a l s w e r e a n o t h e r i m p o r t a n t s o u r c e o f i n f o r m a t i o n a b o u t c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s , c i t e d b y 6 1 . 6 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . A p p a r e n t l y , a l a r g e n u m b e r o f r e s p o n d e n t s d o n o t r e a d t h e fi n a n c i a l p r e s s o r u s e c o n s u l t a n t s o r r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s f o r i n f o r m a t i o n a b o u t c o m p e t i t o r s . ( S e e T a b l e 4 . 8 ) . I t w a s e x p e c t e d t h a t l e n d e r s a n d c o m m o n s u p p l i e r s o f s e r v i c e s w o u l d b e m u c h m o r e i m p o r t a n t s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n t h a n t h e y a p p e a r t o b e f o r r e s p o n d e n t s . E x c l u s i v i t y i n s o u r c i n g i s e x t r e m e l y i m p o r t a n t f o r m a n y fi r m s . C o m m o n s u p p l i e r s o f s e r v i c e s , s u c h a s a c c o u n t a n t s , a u d i t o r s , l a w fi r m s , e t c . , a s w e l l a s b a n k s , a r e o f t e n i n a p o s i t i o n t o p a s s i n f o r m a t i o n a b o u t o n e fi r m ’ s p l a n s t o a n o t h e r . A c c o r d i n g t o t h e f o r m e r C E O o f o n e o f t h e l a r g e s t c o o p e r a t i v e s i n t h e c o u n t r y , w h o w a s i n t e r v i e w e d f o r t h i s r e s e a r c h , b a n k e r s i n p a r t i c u l a r a r e n o t o r i o u s f o r t h i s . W h i l e h e w a s C E O , h i s f o r m e r c o o p e r a t i v e b r o u g h t a l a w s u i t a g a i n s t a c o m m e r c i a l b a n k f o r p a s s i n g i n f o r m a t i o n t o a c o m p e t i t o r . T h e s u i t w a s s e t t l e d o u t o f c o u r t , a n d t h e b a n k t r a n s f e r r e d t h e o f f e n d i n g l o a n o f fi c e r , t o a n o t h e r a r e a . T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s w e r e c h o s e n a s a n i m p o r t a n t s o u r c e o f i n f o r m a t i o n b y 2 2 . 6 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s , i n s p i t e o f t h e c l a i m b y B C o f fi c i a l s t h a t t h e y n e v e r p a s s i n f o r m a t i o n a b o u t o n e b o r r o w e r ’ s p l a n s t o a n o t h e r b o r r o w e r . H o w e v e r , t h e y d o p r o v i d e i n f o r m a t i o n o n t h e fi n a n c i a l c o n d i t i o n o f a g g r e g a t e d g r o u p s o f b o r r o w e r s . F o r e x a m p l e , a t a s y m p o s i u m o n c o o p e r a t i v e i s s u e s a t K a n s a s S t a t e U n i v e r s i t y , a r e p r e s e n t a t i v e o f t h e 1 1 6 W i c h i t a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s p r e s e n t e d h i s t o r i c a l fi n a n c i a l d a t a f o r l o c a l K a n s a s c o o p e r a t i v e s b o r r o w i n g f r o m t h e B C s ( E m e r s o n , 1 9 8 8 ) . O n l y 1 8 . 6 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e p o r t e d o b t a i n i n g c o m p e t i t o r i n f o r m a t i o n f r o m l e n d e r s o t h e r t h a n t h e B C s , w h i l e 2 6 p e r c e n t o b t a i n e d i n f o r m a t i o n f r o m c o m m o n s u p p l i e r s o f s e r v i c e s . S e c u r i t y a n a l y s t s ’ r e p o r t s , t h o u g h t b y P o r t e r a n d S p e n c e t o b e a n i m p o r t a n t i n f o r m a t i o n s o u r c e f o r c o o r d i n a t i n g t h e e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f i n v e s t o r - o w n e d fi r m s , w e r e u s e d b y o n l y 8 . 5 p e r c e n t o f t h e c o o p e r a t i v e s r e s p o n d i n g t o t h e s u r v e y . T h i s m a y r e fl e c t t h e s m a l l e r s i z e a n d l a c k o f fi n a n c i a l s o p h i s t i c a t i o n o f s o m e c o o p e r a t i v e s i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n , a s w e l l a s t h e f a c t t h a t m o s t o f t h e m d o n o t h a v e l a r g e , p u b l i c l y t r a d e d c o r p o r a t i o n s a s t h e i r p r i m a r y c o m p e t i t o r s . F o r t h o s e t h a t d o , r e p o r t s o n t h e fi n a n c i a l s e c u r i t i e s ( s t o c k s a n d b o n d s ) o f fi r m s i n t h e i r i n d u s t r i e s p r o v i d e a n o t h e r s o u r c e o f i n f o r m a t i o n o n t h e i r c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s . A l a r g e r p r o p o r t i o n ( 1 3 . 8 p e r c e n t ) o f c o o p e r a t i v e s w i t h a n n u a l s a l e s o v e r $ 1 0 0 m i l l i o n r e p o r t e d u s i n g s e c u r i t y a n a l y s t s r e p o r t s f o r c o m p e t i t o r i n f o r m a t i o n . A l s o , t h e i r u s e w a s m o r e c o m m o n a m o n g s u g a r c o o p e r a t i v e s ( 4 0 p e r c e n t ) a n d r i c e c o o p e r a t i v e s ( 5 0 p e r c e n t ) t h a n a m o n g t h e p o p u l a t i o n a s a w h o l e ( 8 . 5 p e r c e n t ) . F o r t h o s e r e s p o n d e n t s w h o r e p o r t e d u s i n g s o u r c e s o t h e r t h a n t h e o n e s l i s t e d i n t h e q u e s t i o n n a i r e , S E C fi l i n g s , a n n u a l r e p o r t s , u n i v e r s i t i e s , t h e i n d u s t r y g r a p e v i n e , b r o k e r s a n d " s n 0 0 p s ' w e r e c i t e d . I n a d d i t i o n t o s i m p l y d i s c o v e r i n g w h i c h i n f o r m a t i o n s o u r c e s a r e c o m m o n l y u s e d b y c o o p e r a t i v e s , a n a t t e m p t w a s a l s o m a d e t o d i s c o v e r h o w t h e y e v a l u a t e t h e r e l i a b i l i t y o f e a c h s o u r c e ( s e e T a b l e 4 . 9 ) . O n e r e a s o n w a s t o s e e i f a s i n g l e s o u r c e o r a f e w s o u r c e s w e r e m o r e h i g h l y v a l u e d t h a n o t h e r s i n t h e s t r a t e g i c p l a n n i n g p r o c e s s . T h e m o s t r e l i a b l e s o u r c e s i n t h e o p i n i o n o f t h e r e s p o n d e n t s w e r e t r a d e a s s o c i a t i o n s , w i t h 8 4 . 6 p e r c e n t r a t i n g 1 1 7 F . T a b l e 4 . 9 I I R e l i a b i l i t y o f S o u r c e s o f C o m p e t i t o r I n f o r m a t i o n ! f . — - 1 . 9 . I n y o u r o p i n i o n , h o w r e l i a b l e a r e t h e s e s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n ? P e r c e n t ‘ S o u r c e V e r y R e l i a b l e U n r e l i a b l e D o n ’ t V a l i d R e l i a b l e K n o w c a s e s F i n a n c i a l p r e s s 4 . 0 5 8 . 9 1 3 . 2 2 3 . 8 1 5 1 T r a d e a s s o c i a t i o n s 9 . 0 7 5 . 6 6 . 4 9 . 0 1 5 6 C u s t o m e r s 8 . 8 6 1 . 6 2 2 . 6 6 . 9 1 5 9 B C s 2 0 . 7 5 3 . 1 2 . 8 2 3 . 4 1 4 5 O t h e r l e n d e r s 6 . 5 5 8 . 0 8 . 0 2 7 . 5 1 3 8 C o m m o n s u p p l i e r s o f 5 . 9 6 8 . 6 1 1 . 8 1 3 . 7 1 5 3 m a t e r i a l s C o m m o n s u p p l i e r s o f 6 . 5 5 6 . 1 1 5 . 1 2 2 . 3 1 3 9 s e r v i c e s ' S e c u r i t y a n a l y s t s ' 1 . 5 3 8 . 8 1 3 . 4 4 6 . 3 1 3 4 r e p o r t s P u b l i c a n n o u n c e m e n t s 9 . 2 5 9 . 2 2 3 . 0 8 . 6 1 5 2 C o n s u l t a n t s 4 . 4 4 4 . 1 1 4 . 0 3 7 . 5 1 3 6 D i r e c t c o n t a c t 2 4 . 1 5 7 . 0 1 0 . 8 8 . 2 1 5 8 R e g i o n a l c o o p s 6 . 5 5 5 . 4 9 . 4 2 8 . 8 1 3 9 O t h e r 2 1 2 . 5 1 8 . 8 - - - 6 8 . 8 1 6 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n v a l i d c a s e s . 2 T h e c a t e g o r y " o t h e r ” i n c l u d e s S E C fi l i n g s , a n n u a l r e p o r t s , s p e c i a l s t u d i e s , u n i v e r s i t i e s , a n d t h e " m e m b e r g r a p e v i n e . " t h e m a s r e l i a b l e o r v e r y r e l i a b l e , f o l l o w e d b y d i r e c t c o n t a c t w i t h c o m p e t i t o r s , c o m m o n s u p p l i e r s o f m a t e r i a l s , t h e B C s , a n d c u s t o m e r s . A l t h o u g h o n l y 2 2 . 6 p e r c e n t r e p o r t e d r e l y i n g o n t h e B C s f o r c o m p e t i t o r i n f o r m a t i o n , w h a t i n f o r m a t i o n t h e y o b t a i n e d f r o m t h e m w a s t h o u g h t t o b e h i g h l y r e l i a b l e . 1 1 8 A l t h o u g h t h r e e - f o u r t h s o f t h e r e s p o n d e n t s g e t i n f o r m a t i o n a b o u t c o m p e t i t o r s f r o m t h e i r c u s t o m e r s , t h i s i n f o r m a t i o n w a s s e e n a s u n r e l i a b l e b y 2 2 . 6 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . T h i s u n r e l i a b i l i t y r a t i n g w a s s e c o n d o n l y t o p u b l i c a n n o u n c e m e n t s , w h i c h w e r e v i e w e d a s u n r e l i a b l e b y 2 3 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . A l m o s t h a l f o f t h e r e s p o n d e n t s ( 4 6 . 3 p e r c e n t ) s a i d t h e y d i d n o t k n o w a b o u t t h e r e l i a b i l i t y o f s e c u r i t y a n a l y s t s ’ r e p o r t s , p r o b a b l y b e c a u s e t h e i r p r i m a r y c o m p e t i t o r s d o n o t h a v e s t o c k t h a t i s p u b l i c l y t r a d e d . T h i s i s f u r t h e r i n d i c a t i o n t h a t t h e s t o c k m a r k e t i s l a r g e l y a b s e n t a s a n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n m e c h a n i s m f o r f a r m e r c o o p e r a t i v e s . 4 . 4 . 2 . 3 . R e m r t i n g o f R e s m n d e n t s ’ O w n P l a n s A n o t h e r a t t e m p t t o a s s e s s t h e e x t e n t o f g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n v o l v e d a s k i n g c o o p e r a t i v e s w h e t h e r t h e i r i n v e s t m e n t p l a n s w e r e w e l l - r e p o r t e d s o t h a t c o m p e t i t o r s c o u l d p l a n i n v e s t m e n t s k n o w i n g w h a t i n d u s t r y c a p a c i t y w o u l d b e . A l a r g e m a j o r i t y o f t h e r e s p o n d e n t s ( 7 2 . 3 p e r c e n t ) s a i d t h a t t h e i r p l a n s w e r e n _ o t w e l l - r e p o r t e d , w h i l e 2 7 . 7 p e r c e n t I T a b l e 4 . 1 0 C o m p e t i t o r s ’ A w a r e n e s s o f R e s p o n d e n t s ’ I n v e s t m e n t P l a n s I 1 . 1 0 A r e y o u r fi r m ’ s i n v e s t m e n t p l a n s w e l l - r e p o r t e d s o t h a t c o m p e t i t o r s c o u l d m a k e t h e i r p l a n s k n o w i n g w h a t i n d u s t r y c a p a c i t y w i l l b e ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ Y e s 4 8 2 7 . 7 N o 1 2 5 7 2 . 3 I ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . J c l a i m e d t h e i r p l a n s w e r e . ( S e e T a b l e 4 . 1 0 ) . W h e n t h e r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n w e r e b r o k e n o u t b y fi r m s i z e , t h e p a t t e r n w a s v e r y s i m i l a r , w i t h t h e m a j o r i t y o f fi r m s i n a l l s i z e c a t e g o r i e s s a y i n g t h e i r p l a n s w e r e n o t 1 1 9 w e l l - r e p o r t e d . H o w e v e r , w h e n r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n w e r e e x a m i n e d o n a n i n d u s t r y - b y - i n d u s t r y b a s i s , i t w a s d i s c o v e r e d t h a t t h e p a t t e r n w a s r e v e r s e d f o r r i c e a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s . A l t h o u g h o n l y t w o r i c e c o o p e r a t i v e s r e s p o n d e d t o t h e s u r v e y , b o t h c l a i m e d t h e i r i n v e s t m e n t p l a n s w e r e w e l l - r e p o r t e d . O f t h e e i g h t c o t t o n c o o p e r a t i v e s t h a t r e s p o n d e d , fi v e s a i d t h e i r o w n i n v e s t m e n t p l a n s w e r e w e l l - r e p o r t e d . 4 . 4 . 2 . 4 . S o u r c e s o f I n f o r m a t i o n o n M a r k e t G r o w t h A s P o r t e r a n d S p e n c e p o i n t e d o u t , t h e r e a r e t w o p r i m a r y s o u r c e s o f u n c e r t a i n t y i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n e n v i r o n m e n t : u n c e r t a i n t y a b o u t c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s , a n d u n c e r t a i n t y a b o u t f u t u r e d e m a n d f o r t h e p r o d u c t . I n b o t h c a s e s , c o m m o n s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n u s e d i n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n c a n l e a d t o s h a r e d e x p e c t a t i o n s a m o n g i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s a n d a s t a b l e e x p a n s i o n p a t h . T h e r e f o r e , i n a d d i t i o n t o q u e s t i o n s a b o u t c o m p e t i t o r s ’ p l a n s , c o o p e r a t i v e s w e r e s u r v e y e d a b o u t t h e i r s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g m a r k e t g r o w t h f o r t h e i r p r o d u c t s . C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o r a n k t h e s o u r c e s t h e y r e l y o n o u t o f a l i s t o f t e n p o s s i b l e s o u r c e s . A p r o b l e m a r o s e i n t h e i r i n t e r p r e t a t i o n o f t h e q u e s t i o n , h o w e v e r , w i t h a b o u t h a l f o f t h e r e s p o n d e n t s r a n k i n g t h e s o u r c e s a n d h a l f s i m p l y c h e c k i n g t h e s o u r c e s t h e y u s e . T h e r e f o r e , t h e r a n k e d a n d u n r a n k e d d a t a f r o m t h e q u e s t i o n w e r e a n a l y z e d s e p a r a t e l y . R a n k i n g s a r e s u m m a r i z e d f o r e a c h s o u r c e i n T a b l e 4 . 1 1 , w h i c h p r e s e n t s t h e p e r c e n t a g e o f r e s p o n d e n t s u s i n g a s o u r c e w h o r a n k e d i t 1 o r 2 . T h e c a t e g o r y ” o t h e r " a p p e a r e d t o b e t h e m o s t i m p o r t a n t , w i t h 9 3 . 3 p e r c e n t o f 1 5 r e s p o n d e n t s g i v i n g i t a r a n k i n g o f 1 o r 2 . T h i s r e s u l t i s m i s l e a d i n g h o w e v e r , b e c a u s e a b o u t h a l f o f t h o s e c h o o s i n g " o t h e r " l i s t e d i n t e r n a l a n a l y s t s a s t h e s o u r c e . T h i s c o n f u s e s t h e q u e s t i o n , a s e v e n i n t e r n a l a n a l y s t s m u s t g e t t h e i r i n f o r m a t i o n f r o m s o m e w h e r e , e v e n i f i t i s s i m p l y s u r v e y i n g c u s t o m e r s o r 1 2 0 T a b l e 4 . 1 1 l l S o u r c e s o f D e m a n d I n f o r m a t i o n ( R a n k e d D a t a ) I I 1 . 1 1 W h i c h o f t h e f o l l o w i n g s o u r c e s d o e s y o u r fi r m r e l y o n f o r i n f o r m a t i o n a b o u t j m a r k e t g r o w t h f o r y o u r p r o d u c t s ? S o u r c e P e r c e n t a g e o f r e s p o n d e n t s w h o N u m b e r o f v a l i d r a n k e d t h e s o u r c e 1 o r 2 ‘ c a s e s F i n a n c i a l p r e s s 3 0 . 0 1 0 T r a d e a s s o c i a t i o n 6 6 . 7 5 1 C u s t o m e r s 7 5 . 4 6 9 B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 4 1 . 7 1 2 O t h e r l e n d e r s 0 6 M a r k e t r e s e a r c h s e r v i c e s 6 8 . 8 4 8 S e c u r i t y a n a l y s t s ’ r e p o r t s 1 6 . 7 6 C o n s u l t a n t s 5 3 . 3 3 0 R e g i o n a l c o o p e r a t i v e s 5 1 . 9 2 7 O t h e r 2 9 3 . 3 1 5 ‘ P e r c e n t a g e s a r e b a s e d o n t h e n u m b e r o f v a l i d r e s p o n s e s f o r e a c h s o u r c e . 2 T h e c a t e g o r y " o t h e r ” i n c l u d e s : r e p o r t s o f s t a t e a n d f e d e r a l a g e n c i e s , u n i v e r s i t i e s , = a c c o u n t a n t s , a n d i n t e r n a l l y g e n e r a t e d r e p o r t s . m o n i t o r i n g o r d e r s . A l s o i n c l u d e d a s ” o t h e r " s o u r c e s a r e U S D A c o m m o d i t y r e p o r t s , r e p o r t s b y s t a t e a g e n c i e s , a n d u n i v e r s i t i e s . E x c l u d i n g t h e c a t e g o r y " o t h e r " , c u s t o m e r s a p p e a r e d t o b e t h e m o s t i m p o r t a n t s o u r c e o f i n f o r m a t i o n o n m a r k e t g r o w t h , w i t h 7 5 . 4 p e r c e n t o f t h e 6 9 r e s p o n d e n t s w h o c h o s e t h e m g i v i n g t h e m a r a n k i n g o f 1 o r 2 . M a r k e t r e s e a r c h s e r v i c e s ' w e r e t h e n e x t m o s t i m p o r t a n t s o u r c e , w i t h 6 8 . 8 p e r c e n t o f t h e 4 8 r e s p o n d e n t s c h o o s i n g t h e m r a n k i n g t h e m 1 o r 2 . R u n n i n g a c l o s e t h i r d i n i m p o r t a n c e w a s t r a d e a s s o c i a t i o n s , r a n k e d 1 o r 2 b y 6 6 . 7 p e r c e n t o f t h e 5 1 r e s p o n d e n t s w h o c h o s e t h e m . T w e l v e r e s p o n d e n t s r e p o r t e d u s i n g t h e 1 2 1 B C s a s a s o u r c e o f m a r k e t i n f o r m a t i o n , w i t h 4 1 . 7 p e r c e n t r a n k i n g t h e m 1 o r 2 . S e c u r i t y a n a l y s t s a n d l e n d e r s o t h e r t h a n t h e B C s w e r e u s e d b y t h e f e w e s t r e s p o n d e n t s . T h e u n r a n k e d d a t a c o n fi r m s t h e c o n c l u s i o n s d r a w n f r o m t h e r a n k e d d a t a . C u s t o m e r s w e r e t h e s o u r c e m o s t o f t e n c h o s e n , w i t h 7 1 . 6 p e r c e n t o f t h e 8 1 r e s p o n d e n t s r e p o r t i n g t h a t t h e y r e l y o n c u s t o m e r s a s a s o u r c e o f m a r k e t i n f o r m a t i o n . M a r k e t r e s e a r c h s e r v i c e s a n d t r a d e a s s o c i a t i o n s w e r e t h e n e x t m o s t i m p o r t a n t s o u r c e s , c h o s e n b y 6 5 . 4 a n d 6 1 . 7 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . T h e B a n k s f o r C 0 0 p e r a t i v e s w e r e c h o s e n b y 2 1 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . A s w i t h t h e r a n k e d d a t a , s e c u r i t y a n a l y s t s ’ r e p o r t s a n d l e n d e r s o t h e r t h a n I I T a b l e 4 . 1 2 F S o u r c e s o f D e m a n d I n f o r m a t i o n ( U n r a n k e d D a t a ) . 1 . 1 1 . W h i c h o f t h e f o l l o w i n g s o u r c e s d o e s y o u r fi r m r e l y o n f o r i n f o r m a t i o n a b o u t m a r k e t g r o w t h f o r y o u r p r o d u c t s ? S o u r c e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ I I F i n a n c i a l p r e s s 1 0 1 2 . 3 1 T r a d e a s s o c i a t i o n s 5 0 6 1 . 7 C u s t o m e r s 5 8 7 1 . 6 B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 1 7 2 1 . 0 ‘ O t h e r l e n d e r s 3 3 . 7 ‘ M a r k e t r e s e a r c h s e r v i c e s 5 3 6 5 . 4 S e c u r i t y a n a l y s t s ’ r e p o r t s 2 2 . 5 I C o n s u l t a n t s 3 0 3 7 . 0 5 R e g i o n a l c o o p e r a t i v e s 3 4 4 2 . 0 i O t h e r ’ 9 1 1 . 1 N ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 8 1 v a l i d c a s e s . , 2 T h e c a t e g o r y ” o t h e r “ i n c l u d e s : r e p o r t s o f s t a t e a n d f e d e r a l a g e n c i e s , u n i v e r s i t i e s , a c c o u n t a n t s , a n d i n t e r n a l l y g e n e r a t e d r e p o r t s . t h e B C s w e r e t h e m o s t s e l d o m c h o s e n o f a l l t h e s o u r c e s ( s e e T a b l e 4 . 1 2 ) . 1 2 2 4 . 4 . 3 . F i n a n c i a l A n a l fi i s 4 . 4 . 3 . 1 . S o p h i s t i c a t i o n o f F e a s i b i l i g S t u d i e s I n o r d e r t o d e t e r m i n e t h e d e g r e e o f d e t a i l a n d c o m p l e t e n e s s o f t h e i r i n v e s t m e n t a n a l y s i s , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o i d e n t i f y t y p e s o f a n a l y s i s u s e d i n a t y p i c a l f e a s i b i l i t y s t u d y . O n l y 3 8 . 4 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e p o r t e d d o i n g a n y d i s c o u n t i n g o f p r o j e c t e d r e t u r n s , a s u r p r i s i n g l y l o w fi g u r e g i v e n t h e s i z e o f t h e fi r m s i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n . H o w e v e r , i t i s p o s s i b l e t h a t t h e p e r c e n t a g e o f fi r m s u s i n g d i s c o u n t i n g c o u l d a c t u a l l y b e c o n s i d e r a b l y h i g h e r , i f t h o s e w h o h i r e c o n s u l t a n t s ( 3 3 . 1 p e r c e n t ) a r e s i m p l y u n a w a r e o f t h e a n a l y t i c a l t e c h n i q u e s u s e d b y t h e c o n s u l t a n t s . J u s t o v e r h a l f ( 5 1 . 7 p e r c e n t ) o f t h e r e s p o n d e n t s r e p o r t e d u s i n g m u l t i p l e m a r k e t g r o w t h s c e n a r i o s i n t h e i r f e a s i b i l i t y s t u d i e s , b u t o n l y 2 0 . 3 p e r c e n t r e p o r t e d c o n s i d e r i n g m u l t i p l e s c e n a r i o s r e g a r d i n g p o s s i b l e c a p a c i t y e x p a n s i o n s b y c o m p e t i t o r s . P r o b a b i l i t i e s w e r e a t t a c h e d t o t h e s c e n a r i o s b y 3 6 . 6 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s . M o r e t h a n a f o u r t h o f t h e m ( 2 6 . 5 p e r c e n t ) r e p o r t e d u s i n g n o n e o f t h e s e I I T a b l e 4 . 1 3 i I | L = = S o p h i s t i c a t i o n o f F e a s i b i l i t y S t u d i e s 1 . 1 2 . W h i c h o f t h e f o l l o w i n g d o e s y o u r fi r m u s e i n a t y p i c a l f e a s i b i l i t y s t u d y f o r c o n s t r u c t i o n o f n e w c a p a c i t y ? P r a c t i c e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ D i s c o u n t i n g o f p r o j e c t e d r e t u r n s 7 6 6 3 8 . 4 A s s i s t a n c e f r o m o u t s i d e c o n s u l t a n t s 5 7 3 3 . 1 M u l t i p l e m a r k e t g r o w t h s c e n a r i o s 8 9 5 1 . 7 M u l t i p l e c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s 3 5 2 0 . 3 P r o b a b i l i t i e s a t t a c h e d t o s c e n a r i o s 6 3 3 6 . 6 ' N o n e o f t h e a b o v e 4 5 2 6 . 5 3 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 2 v a l i d r e s p o n s e s . a n a l y t i c a l t o o l s i n f e a s i b i l i t y s t u d i e s f o r t h e c o n s t r u c t i o n o f n e w c a p a c i t y . ( S e e T a b l e 4 . 1 3 ) . 1 2 3 W h e n t h e r e s p o n s e s w e r e b r o k e n d o w n b y s i z e o f fi r m , i t w a s d i s c o v e r e d t h a t t h e l a r g e r t h e c o o p e r a t i v e , t h e m o r e o f t e n d i s c o u n t i n g i s u s e d . S m a l l e r fi r m s m o r e o f t e n r e p o r t e d u s i n g c o n s u l t a n t s . M o r e o v e r , s m a l l e r fi r m s l o o k e d a t m a r k e t g r o w t h a n d c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s , a s w e l l a s p r o b a b i l i t i e s a s s o c i a t e d w i t h t h e m , f a r l e s s t h a n l a r g e r fi r m s . A l s o , s m a l l e r c o o p e r a t i v e s m o r e o f t e n r e p o r t e d u s i n g " n o n e o f t h e a b o v e " a n a l y t i c a l t o o l s . T a b l e 4 . 1 4 P e r c e n t a g e o f C o o p e r a t i v e s b y S i z e C a t e g o r y U s i n g V a r i o u s A n a l y t i c a l P r a c t i c e s i n t h e i r F e a s i b i l i t y S t u d i e s ‘ I P r a c t i c e < $ 3 0 $ 3 1 - 5 0 $ 5 1 - 9 9 > $ 1 0 0 m i l l i o n m i l l i o n m i l l i o n m i l l i o n D i s c o u n t i n g 2 4 . 3 2 8 . 6 3 6 . 4 5 0 . 0 C o n s u l t a n t s 4 0 . 5 2 5 . 7 3 9 . 4 3 0 . 6 M a r k e t g r o w t h s c e n a r i o s 3 7 . 8 5 7 . 1 5 1 . 5 5 6 . 5 C a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s 1 0 . 8 1 4 . 3 2 1 . 2 2 7 . 4 P r o b a b i l i t i e s 3 2 . 4 4 0 . 0 3 9 . 4 3 7 . 1 N o n e o f t h e a b o v e 3 2 . 4 2 8 . 6 2 7 . 3 2 1 . 7 ( S e e T a b l e 4 . 1 4 ) . R e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n w e r e a l s o b r o k e n d o w n b y c o m m o d i t y g r o u p . C o t t o n c o o p e r a t i v e s a n d s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s l i s t e d u n d e r ” o t h e r " r e p o r t e d u s i n g d i s c o u n t i n g f a r l e s s t h a n c o o p e r a t i v e s i n a n y o t h e r c o m m o d i t y g r o u p . S u g a r , r i c e , c o t t o n a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s m a d e t h e l e a s t u s e o f c o n s u l t a n t s . M a r k e t g r o w t h s c e n a r i o s w e r e m o s t o f t e n r e p o r t e d b e i n g u s e d b y g r a i n a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s . M u l t i p l e c a p a c i t y e x p a n s i o n s c e n a r i o s w e r e n o t w i d e l y u s e d b y a n y c o m m o d i t y g r o u p , b u t f r u i t a n d v e g e t a b l e a n d c o t t o n c O O p e r a t i v e s u s e d t h e m t h e l e a s t . G r a i n a n d f a r m s u p p l y fi r m s a p p e a r e d t o p a y m o r e a t t e n t i o n t o e s t i m a t i n g v a r i o u s m a r k e t g r o w t h s c e n a r i o s a n d 1 2 4 a t t a c h i n g p r o b a b i l i t i e s t o t h e m , p r o b a b l y b e c a u s e c h a n g e s i n e x p o r t d e m a n d o r a g r i c u l t u r a l p o l i c i e s c a n h a v e a h u g e i m p a c t o n t h e s i z e o f t h e i r m a r k e t s . C o t t o n c o o p e r a t i v e s a n d t h o s e i n t h e ” o t h e r " c a t e g o r y m o s t o f t e n r e p o r t e d u s i n g " n o n e o f t h e a b o v e " . R e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n i n d i c a t e t h a t t h e d e g r e e o f s o p h i s t i c a t i o n o f c o o p e r a t i v e s ’ i n v e s t m e n t a n a l y s i s i s , i n m a n y c a s e s , q u i t e l o w . F i r m s o f t e n d i s c o u n t t h e p r o j e c t e d c a s h fl o w s f r o m a n i n v e s t m e n t u s i n g t h e w e i g h t e d a v e r a g e c o s t o f c a p i t a l , w i t h t h e w e i g h t s r e fl e c t i n g t h e p r o p o r t i o n s o f d e b t a n d e q u i t y u s e d t o fi n a n c e t h e i n v e s t m e n t . ’ A n i n v e s t o r o w n e d fi r m w o u l d u s e t h e e x p e c t e d r e t u r n o n t h e c o m p a n y ’ s s t o c k ( b o t h t h e d i v i d e n d y i e l d a n d e x p e c t e d c a p i t a l g a i n ) a s i t s c o s t o f e q u i t y c a p i t a l . H o w e v e r , f o r c o o p e r a t i v e s , v a l u a t i o n o f t h e e q u i t y c o m p o n e n t i s m u c h m o r e d i f fi c u l t b e c a u s e t h e i r s t o c k i s n o t e x c h a n g e d i n a s e c o n d a r y m a r k e t . C o n s e q u e n t l y , m a n y c o o p e r a t i v e s s i m p l y d i s c o u n t c a s h fl o w s u s i n g a d i s c o u n t r a t e t h a t r e fl e c t s o n l y t h e c o s t o f d e b t . T h e c o s t o f d e b t i s l o w e r t h a n t h e c o s t o f e q u i t y b e c a u s e b o n d h o l d e r s b e a r l e s s r i s k t h a n s h a r e h o l d e r s , w h o a r e t h e r e s i d u a l c l a i m a n t s o f t h e fi r m ’ s e a r n i n g s . T h e r e f o r e , l e a v i n g o u t t h e c o s t o f e q u i t y b i a s e s t h e d i s c o u n t r a t e d o w n w a r d , m a k i n g p r o j e c t s l o o k m o r e a t t r a c t i v e t h a n t h e y o t h e r w i s e w o u l d h a v e . T h e fi r m s t h a t r e p o r t e d u s i n g d i s c o u n t i n g i n t h e i r a n a l y s i s o f p r o p o s e d i n v e s t m e n t s w e r e a s k e d t o i n d i c a t e h o w t h e y c h o o s e a d i s c o u n t r a t e . O f t h e 6 5 fi r m s w h o u s e d i s c o u n t i n g , 3 0 . 8 p e r c e n t r e p o r t e d t h a t t h e y s i m p l y u s e t h e c o s t o f a b a n k l o a n t o fi n a n c e t h e p r o j e c t . O n l y a f e w o f t h e r e s p o n d e n t s ( 6 . 2 p e r c e n t ) i n d i c a t e d t h a t t h e y w o u l d u s e t h e c o s t o f d e b t i s s u e d b y t h e c o o p e r a t i v e t o fi n a n c e t h e p r o j e c t . T h e w e i g h t e d a v e r a g e ’ T h i s a s s u m e s t h a t t h e fi r m i s u n d e r t a k i n g a n e x p a n s i o n i n i t s c u r r e n t p r i m a r y l i n e o f b u s i n e s s . S o m e a u t h o r s , e . g . B r e a l e y a n d M y e r s ( 1 9 9 1 ) c a l l f o r t h e u s e o f t h e m a r g i n a l r a t h e r t h a n t h e w e i g h t e d a v e r a g e c o s t o f c a p i t a l a s t h e d i s c o u n t r a t e . T h e d i s c o u n t r a t e s h o u l d b e t h e o p p o r t u n i t y c o s t o f c a p i t a l t h a t r e fl e c t s t h e r i s k o f t h e s p e c i fi c a s s e t b e i n g a c q u i r e d . 1 2 5 I T a b l e 4 . 1 5 I I M e t h o d s U s e d b y C o o p e r a t i v e s t o C h o o s e A D i s c o u n t R a t e I 1 . 1 3 I f y o u c h e c k e d n u m b e r 1 i n t h e a b o v e q u e s t i o n , h o w d o y o u c h o o s e a d i s c o u n t r a t e ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ U s e t h e c o s t o f a b a n k l o a n t o fi n a n c e t h e 2 0 3 0 . 8 p r o j e c t U s e t h e c o s t o f d e b t i s s u e d b y t h e 4 6 . 2 c o o p e r a t i v e t o fi n a n c e t h e p r o j e c t U s e t h e w e i g h t e d a v e r a g e c o s t o f a l l 9 1 3 . 8 s o u r c e s o f d e b t u s e d t o fi n a n c e t h e p r o j e c t U s e t h e w e i g h t e d a v e r a g e c o s t o f b o t h 2 9 4 4 . 6 d e b t a n d e q u i t y c a p i t a l u s e d t o fi n a n c e t h e p r o j e c t O t h e r : 2 3 4 . 6 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 6 5 v a l i d c a s e s . 2 T h o s e w h o c h e c k e d ” o t h e r " u s e d a h u r d l e r a t e c h o s e n b y t h e b o a r d o f d i r e c t o r s . c o s t o f a l l s o u r c e s o f d e b t w a s u s e d b y 1 3 . 8 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s , w h i l e a l m o s t h a l f o f t h e r e s p o n d e n t s ( 4 4 . 6 p e r c e n t ) r e p o r t e d u s i n g t h e w e i g h t e d a v e r a g e c o s t o f b o t h d e b t a n d e q u i t y c a p i t a l u s e d t o fi n a n c e t h e p r o j e c t . T h r e e r e s p o n d e n t s ( 4 . 6 p e r c e n t ) u s e d s o m e o t h e r m e t h o d t o c h o o s e a d i s c o u n t r a t e , g e n e r a l l y a h u r d l e r a t e s o m e w h a t a r b i t r a r i l y c h o s e n b y t h e c o o p e r a t i v e ’ s b o a r d o f d i r e c t o r s a n d c o m p a r e d t o t h e p r o j e c t ’ s i n t e r n a l r a t e o f r e t u r n . ( S e e T a b l e 4 . 1 5 ) . W h e n r e s p o n s e s w e r e d i s a g g r e g a t e d b y fi r m s i z e a n d c o m m o d i t y g r o u p , a s i m i l a r p a t t e r n i s o b s e r v e d . T h o s e c 0 0 p e r a t i v e s w h o r e p o r t e d i n c l u d i n g t h e c o s t o f e q u i t y c a p i t a l i n t h e d i s c o u n t r a t e w e r e a s k e d w h a t m e t h o d t h e y u s e d t o v a l u e i t . T h e m a j o r i t y ( 6 5 . 6 p e r c e n t ) o f r e s p o n d e n t s w h o i n c l u d e t h e c o s t o f e q u i t y r e p o r t e d v a l u i n g i t u s i n g t h e r a t e o f r e t u r n t h a t c o u l d b e e a r n e d b y t h e c o o p e r a t i v e i n s p e c i fi c a l t e r n a t i v e i n v e s t m e n t s . T h e r a t e o f r e t u r n t h a t c o u l d b e e a r n e d i n t h e m e m b e r ’ s f a r m i n g o p e r a t i o n w a s u s e d b y 3 . 1 p e r c e n t , 1 2 6 T a b l e 4 . 1 6 M e t h o d s U s e d b y C o o p e r a t i v e s t o D e t e r m i n e t h e C o s t o f E q u i t y C a p i t a l 1 . 1 4 I f t h e c o s t o f e q u i t y c a p i t a l i s i n c l u d e d i n t h e d i s c o u n t r a t e , h o w d o y o u d e t e r m i n e t h e c o s t ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ T h e r a t e o f r e t u r n t h a t c o u l d b e e a r n e d b y 2 1 6 5 . 6 ' t h e c o o p e r a t i v e i n s p e c i fi c a l t e r n a t i v e i n v e s t m e n t s T h e r a t e o f r e t u r n t h a t c o u l d b e e a r n e d i n 1 3 . 1 t h e m e m b e r ’ s f a r m i n g o p e r a t i o n O t h e r : 2 1 0 3 1 . 3 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 3 2 v a l i d c a s e s . 2 T h e r e s p o n d e n t s w h o c h e c k e d ” o t h e r ” u s e d a h u r d l e r a t e t h a t m a k e s s o m e p r o v i s i o n f o r t h e c o s t o f e q u i t y , t h e h i s t o r i c a l r a t e o f r e t u r n f o r t h e c o o p , a m a r k e t c o s t o f e q u i t y f r o m p u b l i c c o m p a n i e s i n t h e s a m e b u s i n e s s , o r a n i n d u s t r y a v e r a g e r a t e o f r e t u r n . w h i l e 3 1 . 3 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e p o r t e d u s i n g s o m e o t h e r m e t h o d t o m e a s u r e t h e c o s t o f e q u i t y c a p i t a l t o t h e i r fi r m . ( S e e T a b l e 4 . 1 6 ) . O t h e r m e t h o d s i n c l u d e d u s i n g t h e a v e r a g e c o s t o f e q u i t y f o r t h e i n d u s t r y , o f t e n d e t e r m i n e d b y t h e s t o c k p r i c e f o r p u b l i c c o m p a n i e s i n t h e s a m e b u s i n e s s , t h e h i s t o r i c a l r a t e o f r e t u r n f o r t h e c o o p e r a t i v e , o r s o m e h u r d l e r a t e t h a t i s m o r e o r l e s s a r b i t r a r i l y c h o s e n . O n e fi r m u s e d a h u r d l e r a t e e q u a l t o t h r e e t i m e s t h e p r i m e r a t e , a n d a n o t h e r fi r m r e p o r t e d u s i n g a h u r d l e r a t e e q u a l t o t h e r i s k - f r e e r a t e o f r e t u r n ( o n 3 0 - y e a r T r e a s u r y n o t e s ) p l u s 3 t o 4 p e r c e n t a g e p o i n t s . O f t e n t h e c o s t o f e q u i t y w a s n o t e x p l i c i t l y e s t i m a t e d , b u t w a s i m p l i c i t l y i n c l u d e d w h e n t h e d i s c o u n t o r h u r d l e r a t e i s h i g h e r t h a n t h e fi r m ’ s c o s t o f d e b t . O n e r e s p o n d e n t c o m m e n t e d t h a t t h e i r h u r d l e r a t e i s a b o v e t h e c o s t o f b o r r o w i n g a n d t y p i c a l l y t h e c o s t o f b o r r o w e d c a p i t a l i s h i g h e r t h a n t h e r e t u r n s o n f a r r n e r s ’ a l t e r n a t i v e s , s o t h e o p p o r t u n i t y c o s t o f c a p i t a l i n t h e m e m b e r ’ s f a r m i n g o p e r a t i o n i s n o t a n a p p r o p r i a t e m e a s u r e f o r t h e 1 2 7 c o o p e r a t i v e ’ s c o s t o f e q u i t y a s i t d o e s n o t r e fl e c t t h e r i s k i n e s s o f t h e c o o p e r a t i v e ’ s i n v e s t m e n t s . 4 . 4 . 3 . 2 . D i f fi c u l g i n R a i s i n g E q u i t y C a p i t a l A n o t h e r w a y i n w h i c h c o o p e r a t i v e s d i f f e r f r o m I O F s i s i n t h e i r c h o i c e o f c a p i t a l s t r u c t u r e , o r w h a t l e v e l s o f d e b t a n d e q u i t y t h e y w i l l u s e t o fi n a n c e i n v e s t m e n t s . B e c a u s e o f t h e d i f fi c u l t i e s o f g e t t i n g m e m b e r s t o c o n t r i b u t e e q u i t y t o t h e i r c 0 0 p e r a t i v e ( d i s c u s s e d a b o v e i n s e c t i o n 4 . 2 . 2 ) , i t h a s o f t e n b e e n t h o u g h t t h a t c o o p e r a t i v e s t e n d t o r e l y m o r e h e a v i l y o n d e b t fi n a n c i n g t h a n t h e i r i n v e s t o r - o w n e d p e e r s ( P a r l i a m e n t , p t _ a l . , 1 9 8 9 ) . I f c 0 0 p e r a t i v e s d o u s e a g r e a t e r p r o p o r t i o n o f d e b t fi n a n c i n g , t h e n t h e c o o r d i n a t i n g r o l e o f t h e B C s m a y b e e n h a n c e d . H o w e v e r , t h e r e i s a l s o e v i d e n c e t h a t t h e o p p o s i t e i s t r u e . S o m e p e o p l e c l a i m t h a t , b e c a u s e t h e y o f t e n r e g a r d e q u i t y a s " f r e e " , c o o p e r a t i v e s a r e fi n a n c e d w i t h t o o m u c h e q u i t y , w h i c h c o s t s m o r e t h a n d e b t . I n a s e m i n a r o n e q u i t y m a n a g e m e n t s t r a t e g i e s s p o n s o r e d b y t h e A r t h u r C a p p e r C e n t e r f o r C o o p e r a t i v e s a t K a n s a s S t a t e U n i v e r s i t y , a r e p r e s e n t a t i v e o f w h a t w a s t h e n t h e W i c h i t a B C o b s e r v e d t h a t c o o p e r a t i v e s i n K a n s a s w e r e fi n a n c e d w i t h 6 0 p e r c e n t e q u i t y , o n a v e r a g e , w h i c h i s f a r h i g h e r t h a n w o u l d b e c o n s i d e r e d o p t i m a l b y I O F s o f c o m p a r a b l e s i z e . H e s t a t e d , I t w o u l d b e u n t h i n k a b l e , i n m o s t i n d u s t r i e s , t o p e r m i t y o u r c o r p o r a t i o n t o b e c o m e 6 0 p e r c e n t e q u i t y fi n a n c e d w i t h o u t g i v i n g s e r i o u s t h o u g h t t o e i t h e r ( 1 ) i n v e s t i n g t h a t " e x c e s s " c a p i t a l i n n e w v e n t u r e s , o r ( 2 ) p u r p o s e f u l l y d r o p p i n g e q u i t y l e v e l s t o o p t i m i z e ( r e a d m i n i m i z e ) t h e fi r m ’ s t o t a l c o s t o f d e b t a n d e q u i t y c a p i t a l ( E m e r s o n , 1 9 8 8 , p . 7 ) . P a r l i a m e n t , § t _ a _ l _ . f o u n d t h a t d a i r y c o o p e r a t i v e s , c o n t r a r y t o e x p e c t a t i o n s , d i d n o t h a v e h i g h e r l e v e r a g e r a t i o s t h a n i n v e s t o r - o w n e d fi r m s i n t h e s a m e i n d u s t r y . T h e y f o u n d t h a t t h e l e v e r a g e r a t i o s o f d a i r y c o o p e r a t i v e s f a l l b e t w e e n t h e l e v e r a g e r a t i o s f o r t h e t o p a n d b o t t o m q u a r t i l e s o f i n v e s t o r - o w n e d fi r m s a n d h a v e b e e n c o n t i n u o u s l y f a l l i n g s i n c e t h e 1 2 8 m i d - 1 9 7 0 5 , i n d i c a t i n g t h a t d a i r y c o o p e r a t i v e s a r e m a k i n g g r e a t e r u s e o f e q u i t y c a p i t a l i n fi n a n c i n g t h e i r o p e r a t i o n s . L i t t l e r e s e a r c h h a s b e e n d o n e o n t h e d e t e r m i n a n t s o f c a p i t a l s t r u c t u r e f o r c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s . M o r e o v e r , o v e r 3 0 y e a r s o f r e s e a r c h h a v e r e v e a l e d c o n fl i c t i n g e v i d e n c e r e g a r d i n g t h e d e t e r m i n a n t s o f c a p i t a l s t r u c t u r e f o r i n v e s t o r - o w n e d fi r m s ( H a r r i s a n d R a v i v , 1 9 9 1 ) . H o w e v e r , t h e g o a l h e r e i s n o t t o a n a l y z e w h a t d r i v e s c o o p e r a t i v e s ’ c h o i c e o f c a p i t a l s t r u c t u r e . F o r p u r p o s e s o f t h i s r e s e a r c h , t h e g o a l w a s t o u n d e r s t a n d t o w h a t e x t e n t d i f fi c u l t y i n r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l l e a d s c o o p e r a t i v e s t o r e l y o n d e b t , w h e t h e r f r o m t h e B C s o r s o m e o t h e r s o u r c e . T h e c o o p e r a t i v e s s u r v e y e d w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y h a d a n u n a l l o c a t e d s u r p l u s t h a t c o u l d b e u s e d a s a s o u r c e o f i n v e s t m e n t fi n a n c i n g . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 5 9 T a b l e 4 . 1 7 A v a i l a b i l i t y o f U n a l l o c a t e d S u r p l u s 1 . 1 5 D o e s y o u r fi r m h a v e a n u n a l l o c a t e d s u r p l u s t h a t i t c a n u s e a s a s o u r c e o f i n v e s t m e n t fi n a n c i n g ? R e s p o n s e - F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s 1 0 2 5 9 . 0 N o 7 1 4 1 . 0 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . p e r c e n t ) r e p o r t e d t h a t t h e y d i d h a v e a n u n a l l o c a t e d s u r p l u s . ‘ ( S e e T a b l e 4 . 1 7 ) . T h i s w o u l d r e d u c e t h e i r n e e d t o s e e k d e b t fi n a n c i n g f r o m a B C o r o t h e r l e n d e r . A s i m i l a r p e r c e n t a g e w a s o b s e r v e d f o r e a c h s i z e c a t e g o r y o f fi r m s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y ‘ " U n a l l o c a t e d s u r p l u s " i s t h e t e r m c o o p e r a t i v e s u s e f o r r e t a i n e d e a r n i n g s . I t i s t h e p o r t i o n o f n e t i n c o m e t h a t i s d i s t r i b u t e d t o a n e q u i t y a c c o u n t t h a t i s n o t d i v i d e d a m o n g m e m b e r s . E a r n i n g s m a y a l s o b e r e t a i n e d i n t h e f o r m o f d e f e r r e d p a t r o n a g e r e f u n d s . F o r m o s t c o o p e r a t i v e s , a l m o s t a l l e q u i t y i n v e s t m e n t i s d o n e t h r o u g h r e t e n t i o n o f e a r n i n g s ( a s o p p o s e d t o p e r u n i t r e t a i n s o r d i r e c t i n v e s t m e n t ) . c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d t h a t t h e a v a i l a b i l i t y o f a n u n a l l o c a t e d s u r p l u s w a s s i g n i fi c a n t l y l o w e r f o r d a i r y , s u g a r a n d r i c e c o o p e r a t i v e s , w h i c h m a y r e fl e c t l o w e r p r o fi t m a r g i n s i n t h e s e i n d u s t r i e s . H o w e v e r , i t d o e s n o t f o l l o w t h a t c o o p e r a t i v e s i n t h e s e i n d u s t r i e s u s e m o r e d e b t . D a i r y , s u g a r a n d r i c e c o o p e r a t i v e s , a t l e a s t t h o s e a m o n g t h e 1 0 0 l a r g e s t , a r e n o t a s h i g h l y l e v e r a g e d a s t h o s e i n s e v e r a l o t h e r c o m m o d i t y g r o u p s , f o r e x a m p l e , c o t t o n , f r u i t s , v e g e t a b l e s a n d n u t s , a n d p o u l t r y a n d l i v e s t o c k . ( S e e T a b l e 6 . 1 ) . C o o p e r a t i v e s w e r e a l s o a s k e d h o w d i f fi c u l t i t w o u l d b e f o r t h e m t o r a i s e a s u b s t a n t i a l a m o u n t o f n e w e q u i t y c a p i t a l f r o m m e m b e r s t o fi n a n c e a n i n v e s t m e n t . I n o r d e r t o m a k e t h e q u e s t i o n a p p l i c a b l e t o c o o p e r a t i v e s o f d i f f e r e n t s i z e s , t h e y s i m p l y w e r e t o l d t o a s s u m e t h e y h a v e a f e a s i b i l i t y s t u d y s h o w i n g a 1 5 p e r c e n t r a t e o f r e t u r n a n d a l e n d e r r e q u i r e m e n t o f 4 0 p e r c e n t o f t h e c a p i t a l f r o m n e w e q u i t y , w i t h t h e r e s p o n d e n t s fi l l i n g i n t h e s c a l e o f i n v e s t m e n t a p p r o p r i a t e t o t h e i r o w n fi r m . R e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n l _ — _ = _ = T a b l e 4 . 1 8 I I D i f fi c u l t y o f R a i s i n g N e w E q u i t y C a p i t a l i 1 . 1 6 H o w d i f fi c u l t w o u l d i t b e f o r y o u r c o o p e r a t i v e t o r a i s e a s u b s t a n t i a l a m o u n t o f . n e w e q u i t y c a p i t a l f r o m m e m b e r s t o fi n a n c e a n i n v e s t m e n t ? ( A s s u m e y o u h a v e : a f e a s i b i l i t y s t u d y s h o w i n g a 1 5 p e r c e n t r a t e o f e x p e c t e d r e t u r n a n d a l e n d e r ' r e q u i r e m e n t o f 4 0 p e r c e n t o f t h e i n v e s t m e n t f r o m n e w e q u i t y ) . l R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ A l m o s t i m p o s s i b l e 3 5 ' 2 0 . 1 V e r y d i f f i c u l t 4 9 2 8 . 2 S o m e w h a t d i f fi c u l t 6 2 3 5 . 6 F a i r l y e a s y 2 7 1 5 . 5 V e r y e a s y 1 . 6 I m ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 4 v a l i d c a s e s . = = _ . _ _ _ _ _ _ _ _ l 1 3 0 i n d i c a t e d t h a t c o o p e r a t i v e s v a r i e d w i d e l y i n t h e i r a b i l i t y t o r a i s e n e w e q u i t y c a p i t a l t o fi n a n c e a n i n v e s t m e n t . J u s t o v e r 2 0 p e r c e n t r e s p o n d e d t h a t i t w o u l d b e a l m o s t i m p o s s i b l e t o d o , w h i l e 2 8 . 2 p e r c e n t s a i d t h e t a s k o f r a i s i n g n e w e q u i t y w o u l d b e v e r y d i f fi c u l t . I t w a s r e p o r t e d t o b e s o m e w h a t d i f fi c u l t b y 3 5 . 6 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s , w h i l e 1 5 . 5 p e r c e n t t h o u g h t i t w o u l d b e f a i r l y e a s y . O n l y 0 . 6 p e r c e n t ( o n e r e s p o n d e n t ) r a t e d t h e t a s k v e r y e a s y . ( S e e T a b l e 4 . 1 8 ) . W h e n r e s p o n d e n t s w e r e b r o k e n i n t o s i z e c a t e g o r i e s , i t w a s o b s e r v e d t h a t t h e l a r g e r t h e c o o p e r a t i v e , t h e e a s i e r i t a p p e a r e d t o b e t o r a i s e e q u i t y c a p i t a l , a l t h o u g h t h e d i f f e r e n c e s b y s i z e c a t e g o r y w e r e n o t d r a m a t i c . B r e a k i n g d o w n t h e r e s p o n d e n t s b y c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d t h a t f r u i t a n d v e g e t a b l e , f a r m s u p p l y a n d p o u l t r y a n d l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s m o r e o f t e n r e p o r t e d t h e t a s k o f r a i s i n g n e w e q u i t y c a p i t a l t o b e v e r y d i f fi c u l t o r a l m o s t i m p o s s i b l e . A b r e a k d o w n o f r e s p o n d e n t s i n t o t h o s e w h o d o t h e m a j o r i t y o f b u s i n e s s w i t h f a r m e r s ( l o c a l s ) a n d t h o s e w h o d o t h e m a j o r i t y w i t h o t h e r c o o p e r a t i v e s ( r e g i o n a l s ) r e v e a l e d t h a t t h e fi r m s t h a t d e a l d i r e c t l y w i t h f a r m e r s s e e m t o h a v e a s l i g h t l y e a s i e r t i m e g e t t i n g e q u i t y c o n t r i b u t i o n s f r o m m e m b e r s . 4 . 4 . 4 . G o v e r n a n c e a n d D e c i s i o n M a k i n g 4 . 4 . 4 . 1 . H e t e r o g e n e i t y o f M e m b e r s h i p C a v e s a n d P e t e r s o n ( 1 9 8 6 ) h a v e a r g u e d t h a t t h e d e c i s i o n m a k i n g s t r u c t u r e o f c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s m a k e s i t ’ d i f fi c u l t f o r t h e m t o r e s p o n d t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s , p o s s i b l y l e a d i n g t o a d e c l i n e i n t h e i r m a r k e t s h a r e r e l a t i v e t o i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . A m o n g o t h e r f a c t o r s , t h e h e t e r o g e n e i t y o f a c o o p e r a t i v e ’ s m e m b e r s h i p m a y s l o w d o w n t h e p r o c e s s o f c o m i n g t o a n a g r e e m e n t a b o u t w h e t h e r t o e x p a n d . H o w e v e r , t h e c o o p e r a t i v e s s u r v e y e d d i d n o t f e e l t h e h e t e r o g e n e i t y o f m e m b e r s h i p t o b e a h i n d r a n c e . 1 3 1 T h e y w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y a g r e e d o r d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t : " T h e d i v e r s e b u s i n e s s i n t e r e s t s o f m y c o o p e r a t i v e ’ s m e m b e r s h i p m a k e s i t d i f fi c u l t f o r m e m b e r s t o r e a c h a d e c i s i o n a b o u t w h i c h i n v e s t m e n t s t o u n d e r t a k e . " M o r e c o o p e r a t i v e s d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t t h a n a g r e e d . T w e n t y - o n e p e r c e n t w e r e n e u t r a l , w h i l e 2 7 . 9 p e r c e n t a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d , a n d 5 1 . 2 p e r c e n t e i t h e r d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d . ( S e e T a b l e 4 . 1 9 ) . H e t e r o g e n e i t y d o e s n o t s e e m t o b e v i e w e d a s a n i m p e d i m e n t t o i n v e s t m e n t b y m o s t c o o p e r a t i v e s . [ [ - T a b l e 4 . 1 9 1 L E f f e c t o f H e t e r o g e n e o u s M e m b e r s h i p o n I n v e s t m e n t D e c i s i o n s 1 . 1 7 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e d i v e r s e b u s i n e s s i n t e r e s t s o f m y c o o p e r a t i v e ’ s m e m b e r s h i p m a k e s i t d i f fi c u l t f o r m e m b e r s t o r e a c h a d e c i s i o n a b o u t w h i c h i n v e s t m e n t s t o u n d e r t a k e . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 1 6 9 . 1 A g r e e 3 3 1 8 . 8 N e u t r a l 3 7 2 1 . 0 D i s a g r e e 7 6 4 3 . 2 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 4 8 . 0 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 6 v a l i d c a s e s . W h e n r e s p o n s e s w e r e b r o k e n d o w n b y s i z e o f fi r m , i t w a s r e v e a l e d t h a t m o r e o f t h e l a r g e r c o o p e r a t i v e s d i s a g r e e d t h a t m e m b e r s ’ d i v e r s e b u s i n e s s i n t e r e s t s m a k e i t d i f fi c u l t t o a g r e e o n w h i c h i n v e s t m e n t s t o u n d e r t a k e . A m u c h l a r g e r p e r c e n t a g e o f t h e s m a l l e r c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d t h e d i v e r s e i n t e r e s t s o f m e m b e r s t o b e a h i n d r a n c e t o m a k i n g i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . H o w e v e r , l a r g e c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n s m a l l e r c 0 0 p e r a t i v e s t h a t m e m b e r s d o n o t h a v e t o a p p r o v e c a p a c i t y e x p a n s i o n s . 1 3 2 A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y i n d u s t r y r e v e a l e d t h a t g r a i n , f a r m s u p p l y a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s m o r e o f t e n r e p o r t e d t h a t t h e h e t e r o g e n e i t y o f m e m b e r s m a d e i t d i f fi c u l t f o r t h e i r c 0 0 p e r a t i v e t o m a k e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . A r e l a t e d q u e s t i o n i s w h e t h e r t h i s p r o b l e m m a k e s t h e c o o p e r a t i v e l e s s a b l e t o r e a c t t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s t h a n t h e i r i n v e s t o r — o w n e d r i v a l s . O v e r h a l f ( 5 5 . 4 p e r c e n t ) o f r e s p o n d e n t s f e l t t h a t t h e t a s k o f g e t t i n g m e m b e r s t o r e a c h a d e c i s i o n d i d n o t m a k e t h e i r c 0 0 p e r a t i v e l e s s a b l e t o r e a c t t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s t h a n t h e i r i n v e s t o r - o w n e d c o m p e t i t o r s . H o w e v e r , a s i z a b l e 4 4 . 6 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s d i d f e e l t h a t g e t t i n g T a b l e 4 . 2 0 E f f e c t o f C 0 0 p e r a t i v e O w n e r s h i p o n A b i l i t y t o R e s p o n d t o ‘ I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s 1 . 1 8 D o e s t h e t a s k o f g e t t i n g m e m b e r s t o r e a c h a d e c i s i o n m a k e y o u r c o o p e r a t i v e l e s s a b l e t o r e a c t t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s t h a n y o u r n o n - c o o p e r a t i v e c o m p e t i t o r s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ’ Y e s 7 8 4 4 . 6 N o 9 7 5 5 . 4 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . H m m e m b e r s t o a g r e e c o n s t r a i n e d t h e i r fi r m r e l a t i v e t o t h e i r r i v a l s . ( S e e T a b l e 4 . 2 0 ) . A m u c h h i g h e r p e r c e n t a g e o f s m a l l c o o p e r a t i v e s ( t h o s e w i t h a n n u a l s a l e s u n d e r $ 3 0 m i l l i o n ) r e p o r t e d t h a t t h e t a s k o f g e t t i n g m e m b e r s t o r e a c h a d e c i s i o n m a k e s t h e m l e s s a b l e t o r e a c t t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s t h a n t h e i r I O F c o m p e t i t o r s . T h e r e i s a h i g h e r d e g r e e o f m e m b e r i n v o l v e m e n t i n i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g a m o n g s m a l l e r c o o p e r a t i v e s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p s h o w e d t h a t m o r e g r a i n ( 7 0 . 4 p e r c e n t ) a n d r i c e ( 1 0 0 p e r c e n t ) c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d t h a t t h e y w e r e l e s s a b l e t o r e a c t t o o p p o r t u n i t i e s f o r e x p a n s i o n t h a n t h e i r n o n c o o p e r a t i v e r i v a l s . 1 3 3 4 . 4 . 4 . 2 . A b i l i t y t o R e d u c e D e m a n d U n c e r t a i n t y A l t h o u g h t h e s t r u c t u r e o f c o o p e r a t i v e fi r m s m a y m a k e d e c i s i o n m a k i n g d i f fi c u l t , i t m a y a l s o i m p r o v e c o o p e r a t i v e p e r f o r m a n c e b y a l l o w i n g m a n a g e m e n t t o u s e c l o s e c o n t a c t w i t h m e m b e r s t o p r e d i c t d e m a n d m o r e a c c u r a t e l y t h a n i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . A l m o s t h a l f ( 4 7 . 4 p e r c e n t ) o f t h e c o o p e r a t i v e s s u r v e y e d e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t c l o s e c o n t a c t b e t w e e n m a n a g e m e n t a n d m e m b e r s i m p r o v e d t h e i r a b i l i t y t o p r e d i c t d e m a n d . T h i r t y p e r c e n t w e r e n e u t r a l , a n d 2 2 . 5 p e r c e n t d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d t h a t a b i l i t y I I T a b l e 4 . 2 1 E I I E f f e c t o f C o o p e r a t i v e O w n e r s h i p o n D e m a n d U n c e r t a i n t y I 1 . 1 9 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : C l o s e c o n t a c t b e t w e e n c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t a n d m e m b e r s a l l o w s u s t o p r e d i c t d e m a n d f o r o u r fi r m ’ s p r o d u c t s a n d s e r v i c e s m o r e a c c u r a t e l y t h a n o u r i n v e s t o r - o w n e d c o m p e t i t o r s a r e a b l e t o . l . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t S t r o n g l y a g r e e 2 0 1 1 . 6 A g r e e 6 2 3 5 . 8 N e u t r a l 5 2 3 0 . 1 D i s a g r e e 3 2 1 8 . 5 S t r o n g l y d i s a g r e e 7 4 . 0 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . A - H _ _ _ _ _ _ _ _ _ . “ — _ _ _ _ ~ _ . _ _ _ _ . _ _ . _ _ _ . _ . — _ _ _ ‘ _ _ _ . . _ _ _ 1 . _ _ _ _ . “ _ J t o p r e d i c t d e m a n d w a s i m p r o v e d . ( S e e T a b l e 4 . 2 1 ) . T h e l a r g e s t c o o p e r a t i v e s ( t h o s e w i t h a n n u a l s a l e s g r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n ) r e p o r t e d l e s s o f t e n t h a n s m a l l e r c o o p e r a t i v e s t h a t c l o s e c o n t a c t w i t h m e m b e r s a l l o w e d m a n a g e m e n t t o p r e d i c t d e m a n d m o r e a c c u r a t e l y t h a n i n v e s t o r - o w n e d c o m p e t i t o r s . B r e a k i n g d o w n r e s p o n d e n t s b y c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d t h a t f a r m s u p p l y , g r a i n a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s r e s p o n d e d f a r m o r e o f t e n t h a n fi r m s i n o t h e r c o m m o d i t i e s t h a t c l o s e c o n t a c t w i t h m e m b e r s i m p r o v e d t h e i r a b i l i t y t o p r e d i c t d e m a n d . S e v e n t y p e r c e n t o f f a r m 1 3 4 s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s , a n d 7 5 p e r c e n t o f c o t t o n c o o p e r a t i v e s , a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t , a s c o m p a r e d t o 4 7 . 4 p e r c e n t o v e r a l l . A c o o p e r a t i v e ’ s a b i l i t y t o r e d u c e d e m a n d u n c e r t a i n t y d e p e n d s i n p a r t o n t h e p r o p o r t i o n o f i t s b u s i n e s s t h a t i s d o e s w i t h m e m b e r s , a s w e l l a s t h e e x t e n t t o w h i c h t h e r e i s c o m m u n i c a t i o n b e t w e e n c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t a n d m e m b e r s . M o r e e x t e n s i v e c o m m u n i c a t i o n w i t h p a t r o n s m a y g i v e c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s i n f o r m a t i o n a l e c o n o m i e s t h a t i m p r o v e t h e i r p e r f o r m a n c e r e l a t i v e t o i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . I t a p p e a r s t h a t m a n y c o o p e r a t i v e s r e c o g n i z e a n d b e n e fi t f r o m t h e s e i n f o r m a t i o n a l a d v a n t a g e s . 4 . 4 . 4 . 3 . D e l e g a t i o n o f D e c i s i o n M a k i n g A u t h o r i t y T h e c o n f l i c t s t h a t c o o p e r a t i v e s m a y e n c o u n t e r i n g e t t i n g m e m b e r s t o r e a c h a d e c i s i o n a b o u t w h a t i n v e s t m e n t s t o u n d e r t a k e m a y b e o v e r c o m e i f a s i g n i fi c a n t a m o u n t o f d e c i s i o n m a k i n g a u t h o r i t y i s d e l e g a t e d t o m a n a g e m e n t . F o r 1 . 7 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s , m a n a g e m e n t d o e s a l l a n a l y s i s o f i n v e s t m e n t p r o j e c t s , a s w e l l a s a l l d e c i s i o n m a k i n g . I n 6 8 . 8 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s , m a n a g e r s a n a l y z e i n v e s t m e n t p r o j e c t s , a n d t h e b o a r d o f d i r e c t o r s v o t e s o n t h e r e c o m m e n d a t i o n s o f m a n a g e m e n t . B o t h m a n a g e m e n t a n d t h e b o a r d a r e a c t i v e l y i n v o l v e d i n a n a l y z i n g i n v e s t m e n t s , w i t h t h e b o a r d m a k i n g t h e fi n a l d e c i s i o n , i n 2 5 . 6 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s . I n o n l y f o u r p e r c e n t a r e t h e b o a r d a n d / o r m e m b e r s a c t i v e l y i n v o l v e d i n b o t h i n v e s t m e n t a n a l y s i s a n d d e c i s i o n m a k i n g . ( S e e T a b l e 4 . 2 2 ) . S i m i l a r p a t t e r n s a r e o b s e r v e d w h e n t h e r e s p o n s e s a r e b r o k e n d o w n b y fi r m s i z e a n d c o m m o d i t y g r o u p , a l t h o u g h t h e l a r g e s t c o o p e r a t i v e s m o r e o f t e n r e p o r t e d t h a t m a n a g e m e n t d o e s a l l i n v e s t m e n t a n a l y s i s w i t h o u t a n y i n v o l v e m e n t f r o m t h e b o a r d e x c e p t t o v o t e o n t h e fi n a l p r o p o s a l . 1 3 5 I T a b l e 4 . 2 2 I n v e s t m e n t D e c i s i o n M a k i n g A u t h o r i t y i n C o o p e r a t i v e s _ , _ - * _ _ _ _ _ _ _ — . _ — . — W — — — _ _ _ _ _ _ _ — — _ . _ , _ 4 1 . 2 0 T o w h a t e x t e n t d o t h e d i r e c t o r s o f y o u r c o o p e r a t i v e d e l e g a t e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g a u t h o r i t y t o m a n a g e m e n t ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ M a n a g e m e n t d o e s a l l a n a l y s i s o f 3 1 . 7 i n v e s t m e n t p r o j e c t s a n d a l l d e c i s i o n m a k i n g M a n a g e m e n t d o e s a l l a n a l y s i s o f 1 2 1 6 8 . 8 i n v e s t m e n t p r o j e c t s ; b o a r d v o t e s o n t h e i r r e c o m m e n d a t i o n B o t h m a n a g e m e n t a n d b o a r d a r e a c t i v e l y 4 5 2 5 . 6 i n v o l v e d i n t h e a n a l y s i s o f i n v e s t m e n t s , b o a r d m a k e s fi n a l d e c i s i o n B o a r d a n d / o r m e m b e r s a r e a c t i v e l y 7 4 . 0 i n v o l v e d i n b o t h t h e a n a l y s i s o f i n v e s t m e n t p r o j e c t s a n d d e c i s i o n m a k i n g ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 6 v a l i d c a s e s . C r o s s - t a b u l a t i o n s w e r e r u n t o c h e c k f o r c o r r e l a t i o n b e t w e e n t h e e x t e n t o f m a n a g e m e n t c o n t r o l o v e r i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g a n d t h e b e l i e f t h a t m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s s h o u l d p r o v i d e a ” h o m e " f o r a l l t h a t m e m b e r s p r o d u c e . M a n a g e m e n t - l e d o r g a n i z a t i o n s w e r e n o m o r e o r l e s s l i k e l y t o a d v o c a t e p r o v i d i n g a " h o m e " f o r m e m b e r s ’ p r o d u c t i o n t h a n w e r e o t h e r c o o p e r a t i v e s . F o r t h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s , m a n a g e m e n t a n d t h e b o a r d a p p e a r t o t a k e t h e l e a d i n g r o l e i n d e c i d i n g w h i c h i n v e s t m e n t s t o u n d e r t a k e , w i t h v e r y l i t t l e d i r e c t m e m b e r i n v o l v e m e n t . A l a r g e m a j o r i t y o f fi r m s ( 7 0 . 9 p e r c e n t ) r e p o r t e d t h a t m e m b e r s d o n o t h a v e t o a p p r o v e c a p a c i t y e x p a n d i n g i n v e s t m e n t s , w h i l e 1 8 . 3 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e q u i r e m e m b e r a p p r o v a l f o r a l l e x p a n s i o n s . ( S e e T a b l e 4 . 2 3 ) . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y fi r m s i z e s h o w e d a s i m i l a r p a t t e r n a c r o s s a l l c a t e g o r i e s . W h e n r e s p o n s e s a r e b r o k e n o u t b y c o m m o d i t y g r o u p , s u g a r c o o p e r a t i v e s 1 3 6 r T a b l e 4 . 2 3 = - = j M e m b e r A p p r o v a l o f I n v e s t m e n t s J 1 . 2 1 D o m e m b e r s h a v e t o a p p r o v e c a p a c i t y - e x p a n d i n g i n v e s t m e n t s u n d e r t a k e n b y F y o u r c o o p e r a t i v e ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s , a l l e x p a n s i o n s 3 2 1 8 . 3 Y e s , b u t o n l y e x p a n s i o n s l a r g e r t h a n a 1 9 1 0 . 9 c e r t a i n d o l l a r a m o u n t N o 1 2 4 7 0 . 9 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n c o o p e r a t i v e s i n o t h e r c o m m o d i t i e s t h a t m e m b e r s h a v e t o a p p r o v e c a p a c i t y e x p a n d i n g i n v e s t m e n t s . S o m e c o o p e r a t i v e s ( 1 0 . 9 p e r c e n t ) r e q u i r e m e m b e r a p p r o v a l o n l y f o r e x p a n s i o n s w h i c h a r e l a r g e r t h a n a c e r t a i n d o l l a r a m o u n t . F o r t h e 1 9 fi r m s w i t h a c a p o n t h e s i z e o f i n v e s t m e n t t h a t c a n b e m a d e w i t h o u t m e m b e r a p p r o v a l , t h e m e a n c a p w a s $ 6 3 8 , 0 0 0 , w i t h v a l u e s r a n g i n g f r o m $ 2 0 , 0 0 0 t o $ 5 , 0 0 0 , 0 0 0 . A l t h o u g h m a n a g e r s i n g e n e r a l d o n o t h a v e t o s e e k m e m b e r a p p r o v a l f o r e v e r y d e c i s i o n , t h e y c e r t a i n l y r u n t h e r i s k o f l o s i n g t h e i r j o b s i f I P r e s e n c e o f N o n - M e m b : : s _ o l n C 0 0 p e r a t i v e B o a r d s o f D i r e c t o r s I . 2 2 D o e s y o u r c o o p e r a t i v e a l l o w n o n - m e m b e r s t o s i t o n t h e b o a r d ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ I Y e s 1 7 9 . 8 N o 1 5 7 9 0 . 2 I ' P e r c e n t a g e s b a s e d o n l l 7 4 v a l i d c a s e s . E E J t h e y d o n o t t a k e m e m b e r i n t e r e s t s i n t o a c c o u n t t o a s u f fi c i e n t d e g r e e . 1 3 7 C o o p e r a t i v e s m a y h a v e a b u i l t - i n b i a s t o w a r d o v e r - e x p a n s i o n i f t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s i s d o m i n a t e d b y m e m b e r s a n d / o r d i r e c t o r s w h o w a n t t h e c o o p e r a t i v e t o b u i l d c a p a c i t y t o a c c o m m o d a t e t h e s i z e o f m e m b e r s ’ f a r m i n g o p e r a t i o n s . O n e w a y o f o v e r c o m i n g t h i s b i a s i s f o r t h e c o o p e r a t i v e t o h a v e o u t s i d e d i r e c t o r s o n t h e b o a r d . T h e v a s t m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s s u r v e y e d ( 9 0 . 2 p e r c e n t ) d o n o t p e r m i t n o n - m e m b e r s t o s i t o n t h e i r b o a r d s . ( S e e T a b l e 4 . 2 4 ) . A s i m i l a r p e r c e n t a g e w a s r e p o r t e d a c r o s s a l l c a t e g o r i e s w h e n r e s p o n s e s w e r e b r o k e n d o w n b y fi r m s i z e a n d c o m m o d i t y g r o u p . O f t h e 1 5 c o o p e r a t i v e s w h o d o h a v e o u t s i d e r s o n t h e i r b o a r d s , t w o - t h i r d s f e l t t h a t o u t s i d e r s i m p r o v e d t h e fi r m ’ s i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g , w h i l e o n e - t h i r d f e l t t h a t t h e y d i d n o t . ( S e e T a b l e 4 . 2 5 ) . H T a b l e 4 . 2 5 I E f f e c t o f N o n - M e m b e r D i r e c t o r s o n I n v e s t m e n t D e c i s i o n s 1 . 2 3 I f y o u a n s w e r e d y e s t o t h e a b o v e q u e s t i o n , h a s t h e p r e s e n c e o f n o n - m e m b e r s o n y o u r b o a r d i m p r o v e d y o u r fi r m ’ s i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g ? R e s p o n s e | F r e q u e n c y 1 P e r c e n t ‘ " Y e s 1 0 6 6 . 7 N o 5 3 3 . 3 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 5 v a l i d c a s e s . 1 3 8 4 . 4 . 5 . I n v e s t m e n t E x m r i e n c e 4 . 4 . 5 . 1 . D i a g n o s i n g E x c e s s C a p a c i t y A s a m e a s u r e o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o r e p o r t c a p a c i t y u t i l i z a t i o n r a t e s f o r e a c h o f t h e i r e n t e r p r i s e s . T h e s e a r e s h o w n i n T a b l e I I T a b l e 4 . 2 6 l l u C a p a c i t y U t i l i z a t i o n o f C o o p e r a t i v e s b y L i n e o f B u s i n e s s I 1 . 2 4 W h a t p e r c e n t o f y o u r c o o p e r a t i v e ’ s c a p a c i t y i n e a c h o f i t s e n t e r p r i s e s i s c u r r e n t l y b e i n g u t i l i z e d ? L i n e o f b u s i n e s s A v e r a g e p e r c e n t u t i l i z e d N u m b e r o f fi r m s R e t a i l i n g o f f a r m i n p u t s 7 9 . 4 7 9 M a n u f a c t u r i n g o f f a r m 6 9 . 2 4 0 i n p u t s A s s e m b l y a n d h a n d l i n g o f 6 9 . 4 7 5 m e m b e r p r o d u c t s P r o c e s s i n g o f m e m b e r 7 8 . 0 7 1 p r o d u c t s O t h e r ‘ 4 8 . 5 1 1 ‘ " O t h e r " i n c l u d e s b u l k p e t r o l e u m d i s t r i b u t i o n , p e t r o l e u m r e t a i l i n g , r e g i o n a l w h o l e s a l e f a r m s u p p l y , a n d w a r e h o u s i n g . E 4 . 2 6 . S e v e n t y - n i n e c o o p e r a t i v e s w h o r e t a i l f a r m i n p u t s r e p o r t e d a m e a n c a p a c i t y u t i l i z a t i o n r a t e o f 7 9 . 4 p e r c e n t . T h e 4 0 c o o p e r a t i v e s w h o m a n u f a c t u r e f a r m i n p u t s a r e u s i n g o n a v e r a g e 6 9 . 2 p e r c e n t o f t h e i r c a p a c i t y . T h e 7 5 fi r m s w h i c h a s s e m b l e a n d h a n d l e m e m b e r p r o d u c t s a r e o p e r a t i n g a t 6 9 . 4 p e r c e n t o f c a p a c i t y , o n a v e r a g e . T h e 7 1 c o o p e r a t i v e s e n g a g e d i n p r o c e s s i n g o f m e m b e r s ’ p r o d u c t s w e r e u s i n g 7 8 p e r c e n t o f t h e i r c a p a c i t y . T h e a v e r a g e c a p a c i t y u t i l i z a t i o n r a t e o f 4 8 . 5 p e r c e n t w a s m u c h l o w e r f o r t h o s e i n o t h e r l i n e s o f b u s i n e s s . T h e s e i n c l u d e d b u l k p e t r o l e u m d i s t r i b u t i o n , r e t a i l i n g o f p e t r o l e u m p r o d u c t s , w h o l e s a l i n g o f f a r m s u p p l i e s a n d w a r e h o u s i n g . 1 3 9 I t i s d i f fi c u l t t o j u d g e w h e n a b u s i n e s s h a s e x c e s s c a p a c i t y s i m p l y b y l o o k i n g a t c a p a c i t y u t i l i z a t i o n r a t e s . D e m a n d f o r t h e c o o p e r a t i v e ’ s p r o d u c t s o r s e r v i c e s m a y b e s e a s o n a l , c r e a t i n g e x c e s s c a p a c i t y d u r i n g c e r t a i n t i m e s o f t h e y e a r . M o r e o v e r , a l m o s t a l l b u s i n e s s e s o p e r a t e w i t h s o m e s l a c k c a p a c i t y b u i l t i n . F o r t h e U . S . m a n u f a c t u r i n g s e c t o r a s a w h o l e , a c a p a c i t y u t i l i z a t i o n r a t e o f 8 3 t o 8 4 p e r c e n t i s t h o u g h t t o b e h i g h e n o u g h t o g e n e r a t e f e a r s o f i n fl a t i o n . D e fi n i n g t h e p o i n t a t w h i c h e x t r a c a p a c i t y b e c o m e s " e x c e s s " i s e x c e e d i n g l y d i f fi c u l t . ’ I n o r d e r t o g e t a b e t t e r s e n s e o f t h e n u m b e r o f fi r m s s u f f e r i n g f r o m e x c e s s I T a b l e 4 . 2 7 N u m b e r a n d P e r c e n t o f F i r m s U t i l i z i n g 5 0 P e r c e n t o f C a p a c i t y o r L e s s , b y E n t e r p r i s e _ _ _ _ _ _ . _ . w _ _ - . _ _ _ . _ _ . _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 1 L i n e o f b u s i n e s s N u m b e r o f fi r m s P e r c e n t o f fi r m s i n t h a t l i n e o f b u s i n e s s : R e t a i l i n g o f f a r m i n p u t s 5 6 . 3 1 M a n u f a c t u r i n g o f f a r m 8 2 0 . 0 i n p u t s A s s e m b l y a n d h a n d l i n g o f 1 9 2 5 . 3 m e m b e r p r o d u c t s I P r o c e s s i n g o f m e m b e r 9 1 2 . 7 I p r o d u c t s i | O t h e r ‘ 7 6 3 . 6 I ‘ " O t h e r " i n c l u d e s b u l k p e t r o l e u m d i s t r i b u t i o n , p e t r o l e u m r e t a i l i n g , r e g i o n a l w h o l e s a l e l f a r m s u p p l y , a n d w a r e h o u s i n g . j c a p a c i t y , T a b l e 4 . 2 7 l i s t s t h e n u m b e r a n d p e r c e n t a g e o f fi r m s o p e r a t i n g a t 5 0 p e r c e n t o f c a p a c i t y o r l e s s b y e n t e r p r i s e s . O n l y 6 . 3 p e r c e n t o f c o o p e r a t i v e s r e t a i l i n g f a r m i n p u t s a r e o p e r a t i n g a t l e s s t h a n h a l f c a p a c i t y , a s c o m p a r e d t o 2 0 p e r c e n t o f t h o s e m a n u f a c t u r i n g ’ F o r a d i s c u s s i o n o f a p p r o a c h e s t o d e fi n i n g i n d u s t r y c a p a c i t y , s e e S p i e l m a n ( 1 9 7 7 ) , " C a p a c i t y M e a s u r e m e n t i n t h e U . S . A g r i c u l t u r a l a n d N o n - A g r i c u l t u r a l S e c t o r s : A L i t e r a t u r e R e v i e w . " F o r a c r i t i q u e o f c o m m o n c a p a c i t y u t i l i z a t i o n m e a s u r e s , s e e . " K e y E c o n o m i c S t a t i s t i c C o m e s U n d e r F i r e , " W a l l S t r e e t J o u r n a l D e c e m b e r 1 3 , 1 9 8 8 . 1 4 0 f a r m i n p u t s , 2 5 . 3 p e r c e n t o f t h o s e e n g a g e d i n t h e a s s e m b l y a n d h a n d l i n g o f m e m b e r p r o d u c t s , 1 2 . 7 p e r c e n t o f t h o s e p r o c e s s i n g m e m b e r p r o d u c t s , a n d 6 3 . 6 p e r c e n t o f t h o s e i n o t h e r l i n e s o f b u s i n e s s . I I T a b l e 4 . 2 8 F P r e v a l e n c e o f E x c e s s C a p a c i t y P r o b l e m s A m o n g C o o p e r a t i v e s 7 . 3 1 A r e y o u s u f f e r i n g f r o m s e r i o u s p r o b l e m s o f e x c e s s c a p a c i t y i n a n y o f y o u r l i n e s o f b u s i n e s s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s 6 8 3 8 . 2 N o 1 1 0 6 1 . 8 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 8 v a l i d c a s e s . A n o t h e r a p p r o a c h t o d i a g n o s i n g e x c e s s c a p a c i t y i s s i m p l y t o a s s u m e t h a t m a n a g e r s w i l l k n o w i t w h e n t h e y s e e i t . I n t h e q u e s t i o n n a i r e , c o o p e r a t i v e m a n a g e r s w e r e a s k e d w h e t h e r , i n t h e i r j u d g m e n t , t h e i r fi r m w a s s u f f e r i n g f r o m s e r i o u s p r o b l e m s o f e x c e s s c a p a c i t y . T h i r t y - e i g h t p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s s a i d t h a t t h e y w e r e . ( S e e T a b l e 4 . 2 8 ) . T a b l e 4 . 2 9 p r e s e n t s a b r e a k d o w n b y c o m m o d i t y g r o u p o f c o o p e r a t i v e s c l a i m i n g t o b e e x p e r i e n c i n g s e r i o u s e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s . G r a i n c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s m o s t f r e q u e n t l y , f o l l o w e d b y r i c e c o o p e r a t i v e s . 1 4 1 C o o p e r a t i v e s w i t h E x c e s s C a p a c i t y , b y C o m m o d i t y G r o u p I T a b l e 4 . 2 9 1 . 3 1 A r e y o u s u f f e r i n g f r o m s e r i o u s p r o b l e m s o f e x c e s s c a p a c i t y i n a n y o f y o u r l i n e s o f b u s i n e s s ? C o m m o d i t y G r o u p P e r c e n t r e p o r t i n g e x c e s s c a p a c i t y F r u i t s a n d v e g e t a b l e s 4 0 . 7 F a r m s u p p l y 3 8 . 9 G r a i n 6 3 . 0 F a r m s u p p l y a n d g r a i n 5 0 . 0 D a i r y 2 7 . 3 S u g a r 3 3 . 3 R i c e 5 0 . 0 C o t t o n 0 P o u l t r y / l i v e s t o c k 3 0 . 0 O t h e r 1 4 . 3 " T a b l e 4 . 3 0 n A w a r e n e s s o f M a r k e t S h a r e 1 . 3 0 A r e y o u a w a r e o f y o u r fi r m ’ s s h a r e o f t o t a l i n d u s t r y c a p a c i t y ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s 1 4 3 8 0 . 8 N o 3 4 1 9 . 2 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 7 v a l i d c a s e s . M o r e o v e r , c o o p e r a t i v e m a n a g e r s d i d s e e m t o b e a w a r e o f h o w t h e i r fi r m s a r e p o s i t i o n e d v i s - a - v i s t h e r e s t o f t h e i n d u s t r y , w i t h 8 0 . 8 p e r c e n t o f t h e m c l a i m i n g t o k n o w t h e i r fi r m ’ s s h a r e o f t o t a l i n d u s t r y c a p a c i t y . ( S e e T a b l e 4 . 3 0 ) . A w a r e n e s s o f t h e i r fi r m ’ s s h a r e o f t o t a l i n d u s t r y c a p a c i t y i n c r e a s e d a s t h e s i z e o f t h e fi r m i n c r e a s e d , w i t h 9 0 . 9 p e r c e n t o f c o o p e r a t i v e s w i t h a n n u a l s a l e s g r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n r e p o r t i n g t h a t t h e y 1 4 2 k n o w t h e i r fi r m ’ s s h a r e o f t o t a l i n d u s t r y c a p a c i t y . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p s h o w e d t h a t d a i r y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s l e a s t o f t e n r e p o r t e d k n o w i n g t h e i r s h a r e o f i n d u s t r y c a p a c i t y , w h i l e r i c e a n d f r u i t a n d v e g e t a b l e c o o p e r a t i v e s m o s t o f t e n r e p o r t e d k n o w i n g i t . A l i s t o f m o r e n a r r o w l y d e fi n e d i n d u s t r i e s w a s o b t a i n e d b y a s k i n g c o o p e r a t i v e s i n a n o p e n - e n d e d q u e s t i o n t o i n d i c a t e w h i c h o f t h e i r o w n l i n e s o f b u s i n e s s , a s w e l l a s a n y o t h e r s t h e y k n e w o f , h a d p r o b l e m s w i t h e x c e s s c a p a c i t y . T h e g o a l h e r e w a s t o s i m p l y i d e n t i f y a l l s p e c i fi c i n d u s t r i e s w h e r e c o o p e r a t i v e m a n a g e r s w e r e a w a r e o f e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s . T a b l e 4 . 3 1 p r e s e n t s t h e l i s t o f i n d u s t r i e s i d e n t i fi e d b y t h e r e s p o n d e n t s . E x c e s s g r a i n s t o r a g e c a p a c i t y a p p e a r s t o e x i s t i n a l l o f t h e m a j o r g r a i n - p r o d u c i n g s t a t e s , w i t h c o o p e r a t i v e s i n I o w a , K a n s a s , N e b r a s k a , O h i o , O k l a h o m a a n d I n d i a n a m o s t o f t e n m e n t i o n i n g g r a i n s t o r a g e t o b e a p r o b l e m . E x c e s s c a p a c i t y i n f e e d m a n u f a c t u r i n g a n d f e r t i l i z e r m i x i n g a n d a p p l i c a t i o n a l s o e x i s t s i n m a n y l o c a l i t i e s . H o w e v e r , t h i s d o e s n o t a p p e a r t o h a v e p r e v e n t e d f u r t h e r e x p a n s i o n f r o m t a k i n g p l a c e . T h e m a n a g e r o f a l o c a l f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e i n a m i d - A t l a n t i c s t a t e r e m a r k e d , A l t h o u g h s e v e r a l s m a l l f e e d s t o r e s a n d m i l l s ( a t l e a s t t w o w i t h C o B a n k a i d ) h a v e c l o s e d w i t h i n a 3 0 - m i l e r a d i u s , o t h e r s h a v e e x p a n d e d a n d m o s t r e m a i n u n d e r - u t i l i z e d . A s i m i l a r s i t u a t i o n p r e v a i l s i n f e r t i l i z e r m i x i n g a n d a p p l i c a t i o n . G i v e n t h e f a c t t h a t u n w i s e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s h a v e b e e n m a d e , i t i s i m p o r t a n t t o e x a m i n e t h e e x p e c t a t i o n s a n d e v e n t s t h a t h a v e l e d t o t h e e x i s t e n c e o f e x c e s s c a p a c i t y i n m a n y a r e a s . 4 . 4 . 5 . 2 . C a u s e s o f U n p r o fi t a b l e I n v e s t m e n t s J u s t o v e r h a l f o f t h e fi r m s s u r v e y e d ( 5 4 . 9 p e r c e n t ) r e p o r t e d h a v i n g m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s i n t h e l a s t t e n y e a r s . ( S e e T a b l e 4 . 3 2 ) . B r e a k i n g d o w n t h e r e s p o n d e n t s i n t o s i z e c a t e g o r i e s r e v e a l e d t h a t t h e l a r g e r t h e fi r m , t h e m o r e o f t e n t h e y 1 4 3 T a b l e 4 . 3 1 I n d u s t r i e s R e p o r t e d t o H a v e E x c e s s C a p a c i t y I n d u s t r y N u m b e r o f T i m e s M e n t i o n e d G r a i n s t o r a g e 4 0 F e e d m a n u f a c t u r i n g 1 9 p — s p . F e r t i l i z e r m i x i n g a n d a p p l i c a t i o n F a r m i n p u t r e t a i l i n g F l u i d m i l k p r o c e s s i n g C a n n e d a n d f r o z e n f r u i t s a n d v e g e t a b l e s B u l k p e t r o l e u m d i s t r i b u t i o n P e t r o l e u m r e t a i l i n g L i v e s t o c k a u c t i o n f a c i l i t i e s C h e e s e B u t t e r N o n f a t d r y m i l k A g . c h e m i c a l s d i s t r i b u t i o n A l m o n d p r o d u c t s S e e d p r o c e s s i n g F e r t i l i z e r m a n u f a c t u r i n g F a r m m a c h i n e r y S u g a r c a n e m i l l i n g P i n t o b e a n p r o c e s s i n g R i c e p a c k a g i n g e q u i p m e n t P e t r o l e u m r e fi n i n g C a r c a r e c e n t e r O a t p r o c e s s i n g P r o c e s s i n g o f o f f ~ g r a d e fi g s C o f f e e p r o c e s s i n g E g g b r e a k i n g a n d p r o c e s s i n g t o l i q u i d P o u l t r y fl H w a H H — i H N N N N N W W W W W W M G Q Q r e p o r t e d h a v i n g m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s i n t h e l a s t t e n y e a r s . A b r e a k d o w n b y c o m m o d i t y g r o u p s h o w e d s i m i l a r r e s p o n s e s a c r o s s a l l s i z e c a t e g o r i e s , a l t h o u g h s o m e w h a t f e w e r f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s a n d m o r e r i c e a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s . A l s o , m o r e c o o p e r a t i v e s u s i n g d i s c o u n t i n g a n d m u l t i p l e c a p a c i t y 1 4 4 T a b l e 4 . 3 2 C o o p e r a t i v e s ’ E x p e r i e n c e w i t h U n p r o fi t a b l e I n v e s t m e n t s 1 . 2 5 I n v e s t m e n t s a r e a l w a y s m a d e b a s e d o n e x p e c t a t i o n s . I n t h e h i g h l y u n c e r t a i n w o r l d , e x p e c t e d r e t u r n s f r e q u e n t l y d o n ’ t m a t e r i a l i z e a n d i n v e s t m e n t s m a y t u r n o u t t o b e e i t h e r u n p r o fi t a b l e o r l e s s p r o fi t a b l e t h a n a l t e r n a t i v e i n v e s t m e n t s w o u l d h a v e b e e n . M o r e o v e r , o f t e n i n v e s t m e n t s t h a t w o u l d h a v e b e e n p r o fi t a b l e a r e n o t m a d e . I n t h e p a s t 1 0 y e a r s , h a s y o u r fi r m m a d e a n y i n v e s t m e n t s t h a t h a v e p r o v e n t o b e u n p r o fi t a b l e ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ' Y e s 9 6 5 4 . 9 N o 7 9 4 5 . 1 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . e x p a n s i o n s c e n a r i o s i n t h e i r f e a s i b i l i t y s t u d i e s r e p o r t e d h a v i n g m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s i n t h e l a s t t e n y e a r s , s o t h e r e d o e s n o t a p p e a r t o b e a c o r r e l a t i o n b e t w e e n t h e d e g r e e o f s o p h i s t i c a t i o n u s e d i n a n a l y z i n g i n v e s t m e n t s a n d t h e i n v e s t m e n t s ’ o u t c o m e s . H o w e v e r , t h e r e i s a p r o b l e m i n i n t e r p r e t i n g t h e s e r e s u l t s . A n a g g r e s s i v e fi r m w i l l h a v e s o m e p r o j e c t f a i l u r e s i n a l a r g e p o r t f o l i o o f i n v e s t m e n t s , e v e n t h o u g h o v e r a l l t h e fi r m ’ s d e c i s i o n m a k i n g i s g o o d . S o m e c 0 0 p e r a t i v e s m a y h a v e r e s p o n d e d t h a t t h e y h a d n o u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s s i m p l y b e c a u s e t h e y d i d n ’ t i n v e s t . T h e q u e s t i o n d o e s n o t a d e q u a t e l y d i s t i n g u i s h b e t w e e n t h e s e t w o c a s e s . T h o s e fi r m s w h o h a d m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s w e r e a s k e d t o i d e n t i f y t h e e v e n t s w h i c h r e s u l t e d i n t h e i r o r i g i n a l e x p e c t a t i o n s r e g a r d i n g r e t u r n s t o t h e i n v e s t m e n t n o t b e i n g m e t . A l m o s t s i x t y p e r c e n t o f t h e m r e p o r t e d t h a t d e m a n d f o r t h e p r o d u c t w a s l o w e r t h a n e x p e c t e d , w h i l e 3 7 . 8 p e r c e n t s a i d t h a t e x p a n s i o n b y r i v a l fi r m s d r o v e d o w n p r i c e s . T h i s i n d i c a t e s t h a t p r i m a r y , o r d e m a n d - r e l a t e d u n c e r t a i n t y i s m o r e o f t e n g i v e n a s a c a u s e o f f a i l e d i n v e s t m e n t s t h a n s e c o n d a r y , o r g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y . T e c h n o l o g i c a l c h a n g e 1 4 5 c a u s e d o b s o l e s c e n c e o f a s s e t s l e a d i n g t o u n p r o fi t a b i l i t y f o r 8 . 2 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . P r o b l e m s i n t e r n a l t o t h e fi r m w e r e c i t e d a s a c a u s e o f u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s b y 4 6 . 9 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . O t h e r f a c t o r s , i n c l u d i n g c h a n g e s i n g o v e r n m e n t p r o g r a m s , l a c k o f m e m b e r s u p p o r t , w e a t h e r a n d u n a v a i l a b i l i t y o f i n p u t s w e r e r e p o r t e d b y 1 2 . 2 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s a s c a u s i n g i n v e s t m e n t s t o b e u n p r o fi t a b l e . ( S e e T a b l e 4 . 3 3 ) . T a b l e 4 . 3 3 R e a s o n s f o r F a i l u r e o f I n v e s t m e n t s 1 . 2 6 W h a t w e r e t h e u n e x p e c t e d e v e n t s t h a t r e s u l t e d i n n o t m e e t i n g y o u r o r i g i n a l e x p e c t a t i o n s ? E v e n t F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ D e m a n d f o r t h e p r o d u c t w a s l o w e r t h a n 5 7 i 5 8 . 2 e x p e c t e d T e c h n o l o g i c a l c h a n g e c a u s e d o b s o l e s c e n c e 8 8 . 2 o f a s s e t s R i v a l fi r m s a l s o e x p a n d e d , d r i v i n g d o w n 3 7 3 7 . 8 p r i c e s I n t e r n a l p r o b l e m s ( e . g . , p l a n t s t a r t - u p 4 6 4 6 . 9 d e l a y s , m a n a g e m e n t p r o b l e m s , d e s i g n p r o b l e m s , e t c . ) O t h e r 1 2 1 2 . 2 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 9 8 v a l i d c a s e s . A l t h o u g h r e s p o n d e n t s m o r e o f t e n r e p o r t e d f a i l u r e o f d e m a n d t o m e e t e x p e c t a t i o n s t o b e a r e a s o n f o r u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s t h a n a c t i o n s t a k e n b y c o m p e t i t o r s , i t m a y b e t h a t t h e y s i m p l y l o o k e d a t s a l e s f a l l i n g b e l o w e x p e c t e d l e v e l s a n d p e r c e i v e d t h a t a s a d e m a n d f a i l u r e . H o w e v e r , l o w e r - t h a n - e x p e c t e d s a l e s m a y a l s o r e p r e s e n t a n u n e x p e c t e d l o s s o f m a r k e t s h a r e d u e t o t h e i n v e s t m e n t , p r o d u c t i o n a n d m a r k e t i n g d e c i s i o n s o f c o m p e t i t o r s . 1 4 6 T h e r e a s o n s f o r i n v e s t m e n t s b e i n g u n p r o fi t a b l e w e r e d i f f e r e n t f o r fi r m s i n d i f f e r e n t s i z e c a t e g o r i e s . L o w e r - t h a n - e x p e c t e d d e m a n d f o r t h e p r o d u c t w a s l i s t e d m o r e o f t e n b y t h e l a r g e s t fi r m s t h a n b y s m a l l e r o n e s . E x p a n s i o n b y r i v a l s w a s m o r e o f t e n g i v e n b y s m a l l e r c o o p e r a t i v e s a s a r e a s o n w h y t h e i r i n v e s t m e n t s f a i l e d t o b e p r o fi t a b l e . D i f f e r e n t c o m m o d i t y g r o u p s a l s o r e p o r t e d d i f f e r e n t r e a s o n s f o r u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s . L o w e r - t h a n - e x p e c t e d d e m a n d f o r t h e p r o d u c t w a s t h e m o s t c o m m o n l y c i t e d r e a s o n f o r f a r m s u p p l y , f a r m s u p p l y / g r a i n , d a i r y , r i c e , c o t t o n a n d s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s . T e c h n o l o g i c a l c h a n g e c a u s i n g o b s o l e s c e n c e o f a s s e t s w a s b y r i c e c o o p e r a t i v e s a s a n i m p o r t a n t r e a s o n f o r u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s . E x p a n s i o n b y r i v a l fi r m s w a s m o s t c o m m o n l y c i t e d b y g r a i n c o o p e r a t i v e s , a n d i n t e r n a l p r o b l e m s , s u c h a s p l a n t s t a r t - u p d e l a y s , m a n a g e m e n t p r o b l e m s , e t c . , w e r e m o s t f r e q u e n t l y g i v e n b y f r u i t a n d v e g e t a b l e , s u g a r a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s a s r e a s o n s f o r f a i l e d i n v e s t m e n t s . B e c a u s e r e s p o n d e n t s w e r e p e r m i t t e d t o c h e c k m o r e t h a n o n e c a u s e , t h e f o l l o w i n g q u e s t i o n a s k e d t h e m t o r a t e h o w i m p o r t a n t c o m p e t i t o r s ’ e x p a n s i o n s w e r e i n t h e i r fi r m ’ s T a b l e 4 . 3 4 T h e I m p o r t a n c e o f C o m p e t i t o r E x p a n s i o n A s A C a u s e o f U n p r o fi t a b l e I n v e s t m e n t s 1 . 2 7 T o w h a t e x t e n t w e r e i n v e s t m e n t s u n d e r t a k e n b y c o m p e t i t o r s a n i m p o r t a n t f a c t o r r e s u l t i n g i n f a i l u r e t o a c h i e v e e x p e c t e d r e t u r n s f r o m y o u r i n v e s t m e n t s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ V e r y i m p o r t a n t 6 6 . 1 I m p o r t a n t 2 0 2 0 . 4 S o m e w h a t i m p o r t a n t 3 8 3 8 . 8 N o t i m p o r t a n t 3 4 3 4 . 7 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 9 8 v a l i d c a s e s . 1 4 7 f a i l u r e t o r e a p p r o fi t s f r o m t h e i r i n v e s t m e n t s . O n l y 6 . 1 p e r c e n t r a t e d e x p a n s i o n b y c o m p e t i t o r s a s a v e r y i m p o r t a n t c a u s e , w i t h 2 0 . 4 p e r c e n t r a n k i n g i t i m p o r t a n t , 3 8 . 8 p e r c e n t a s s o m e w h a t i m p o r t a n t , a n d 3 4 . 7 p e r c e n t a s n o t i m p o r t a n t . ( S e e T a b l e 4 . 3 4 ) . T h u s g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y d o e s a p p e a r t o b e v i e w e d b y c o o p e r a t i v e s a s a n i m p o r t a n t c a u s e o f i n v e s t m e n t f a i l u r e , b u t o t h e r c a u s e s a r e p e r c e i v e d t o b e m o r e i m p o r t a n t b y a m a j o r i t y . H o w e v e r , u n l i k e t e c h n o l o g i c a l o b s o l e s c e n c e , c h a n g e s i n c o n s u m e r p r e f e r e n c e s , o r t h e b u s i n e s s c y c l e , g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i s s o m e t h i n g t h a t c a n b e d e a l t w i t h b y d e s i g n i n g a p p r o p r i a t e i n s t i t u t i o n s f o r c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s . 4 . 4 . 5 . 3 . M _ i s s e d I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s O v e r - r e s p o n s i v e n e s s o f fi r m s i s a s o u r c e o f o n l y o n e t y p e o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n f a i l u r e , t h a t w h i c h r e s u l t s . i n e x c e s s c a p a c i t y . U n d e r c a p a c i t y i s a l s o a n e x a m p l e o f c o o r d i n a t i o n f a i l u r e , c a u s e d b y fi r m s ’ f a i l u r e t o r e s p o n d t o o p p o r t u n i t i e s f o r p r o fi t a b l e e x p a n s i o n . A l t h o u g h n o a t t e m p t i s m a d e h e r e t o d i a g n o s e a n d m e a s u r e u n d e r c a p a c i t y , c o o p e r a t i v e m a n a g e r s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y f e l t t h a t t h e i r fi r m h a d m i s s e d o u t o n a n y s i g n i fi c a n t o p p o r t u n i t i e s f o r p r o fi t a b l y e x p a n d i n g c a p a c i t y d u r i n g t h e l a s t t e n y e a r s . T h o s e I T a b l e 4 . 3 5 I R e s p o n s i v e n e s s o f C o o p e r a t i v e s t o I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s 1 . 2 8 D o y o u f e e l y o u r fi r m m i s s e d o u t o n a n y s i g n i fi c a n t o p p o r t u n i t i e s f o r p r o fi t a b l y e x p a n d i n g c a p a c i t y d u r i n g t h e l a s t 1 0 y e a r s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y l P e r c e n t ‘ Y e s 7 9 4 4 . 9 N o 9 7 5 5 . 1 I ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 6 v a l i d c a s e s . 1 4 8 w h o f e l t t h e y h a d t a k e n a d v a n t a g e o f a l l o p p o r t u n i t i e s ( 5 5 . 1 p e r c e n t ) o u t n u m b e r e d t h o s e w h o f e l t t h e y h a d m i s s e d o u t o n s o m e ( 4 4 . 9 p e r c e n t ) . ( S e e T a b l e 4 . 3 5 ) . C o o p e r a t i v e s i n t h e l a r g e s t s i z e c a t e g o r y ( s a l e s g r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n ) r e p o r t e d m i s s i n g o u t o n i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s f a r m o r e o f t e n t h a n s m a l l e r fi r m s . T h i s m a y r e f l e c t t h e f a c t t h a t l a r g e c o o p e r a t i v e s w i t h n a t i o n a l o r i n t e r n a t i o n a l m a r k e t s h a v e m o r e e x p a n s i o n o p p o r t u n i t i e s i n t h e fi r s t p l a c e t h a n s m a l l e r c o o p e r a t i v e s s e r v i n g m o r e l i m i t e d g e o g r a p h i c a l a r e a s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n d e n t s b y c o m m o d i t y g r o u p s r e v e a l e d s i m i l a r r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n a c r o s s a l l g r o u p s . T a b l e 4 . 3 6 I ] R e a s o n s f o r F a i l u r e t o R e s p o n d t o I n v e s t m e n t O p p o r t u n i t i e s I I . 2 9 I f y o u a n s w e r e d y e s t o t h e a b o v e q u e s t i o n , w h a t f a c t o r s p r e v e n t e d y o u r fi r m f r o m u n d e r t a k i n g t h e s e i n v e s t m e n t s t h a t w o u l d h a v e b e e n p r o fi t a b l e ? F a c t o r F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ B o a r d r e j e c t e d p r o p o s a l 2 6 3 2 . 9 R e j e c t i o n o f l o a n a p p l i c a t i o n b y l e n d e r 8 1 0 . 1 T h e o p p o r t u n i t y w a s n o t g e n e r a l l y 4 2 5 3 . 2 r e c o g n i z e d b y t h e fi r m L a c k o f r e s o u r c e s t o p u t t o g e t h e r a 1 1 1 3 . 9 f e a s i b i l i t y s t u d y O t h e r 1 1 1 3 . 9 ‘ P e r c e n t a g e s a r e b a s e d o n 7 9 v a l i d c a s e s . fl F o r t h o s e w h o d i d f e e l t h a t t h e y h a d m i s s e d s o m e o p p o r t u n i t i e s , t h e m a j o r i t y ( 5 3 . 2 p e r c e n t ) a t t r i b u t e d i t t o t h e f a i l u r e o f t h e fi r m t o r e c o g n i z e t h e o p p o r t u n i t y . T h e n e x t m o s t c o m m o n r e a s o n w a s t h e b o a r d r e j e c t i n g t h e p r o p o s a l , c i t e d b y 3 2 . 9 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . F o r 1 3 . 9 p e r c e n t o f t h e m , t h e l a c k o f r e s o u r c e s t o p u t t o g e t h e r a f e a s i b i l i t y s t u d y w a s a c o n s t r a i n i n g f a c t o r . T h e l e n d e r ’ s r e j e c t i o n o f t h e i r l o a n a p p l i c a t i o n w a s t h e r e a s o n c i t e d b y 1 0 . 1 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . O t h e r r e a s o n s w e r e g i v e n b y 1 3 . 9 p e r c e n t o f 1 4 9 r e s p o n d e n t s . T h e s e i n c l u d e d t i m i n g w i t h r e s p e c t t o o t h e r i n v e s t m e n t s , b e i n g o u t b i d i n a t t e m p t s t o p u r c h a s e a s s e t s , i n t e r n a l b a l a n c e s h e e t r e s t r i c t i o n s , a n d g e t t i n g m e m b e r s t o a g r e e . ( S e e T a b l e 4 . 3 6 ) . T h e r e s p o n s e s o f fi r m s i n a l l s i z e c a t e g o r i e s w e r e v e r y s i m i l a r . H o w e v e r , fi r m s i n d i f f e r e n t c o m m o d i t y g r o u p s g a v e d i f f e r e n t r e a s o n s f o r n o t t a k i n g a d v a n t a g e o f a l l o p p o r t u n i t i e s f o r e x p a n s i o n . F o r f r u i t a n d v e g e t a b l e a n d s u g a r c o o p e r a t i v e s , t h e m o s t f r e q u e n t l y c i t e d r e a s o n f o r n o t u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t s t h a t w o u l d h a v e b e e n p r o fi t a b l e w a s t h e b o a r d ’ s r e j e c t i o n o f t h e p r o p o s e d e x p a n s i o n . F o r f a r m s u p p l y , d a i r y , r i c e , c o t t o n a n d s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s , t h e m o s t c o m m o n l y c i t e d r e a s o n w a s t h a t t h e o p p o r t u n i t y w a s n o t r e c o g n i z e d b y t h e fi r m . G r a i n c o o p e r a t i v e s e q u a l l y c i t e d t h e b o a r d ’ s r e j e c t i o n o f t h e p r o p o s a l a n d m a n a g e m e n t ’ s f a i l u r e t o r e c o g n i z e t h e o p p o r t u n i t y a s r e a s o n s f o r n o t u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t s . T h e r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n i n d i c a t e t h a t t h e d i f f e r e n t i a l r e s p o n s i v e n e s s o f c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t s t o o p p o r t u n i t i e s f o r e x p a n s i o n i s p r o b a b l y a n i m p o r t a n t f a c t o r c o n t r i b u t i n g t o i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . D e n i a l o f c r e d i t b y l e n d e r s d o e s n o t a p p e a r t o b e a m a j o r f a c t o r . O n e B C l o a n o f fi c e r c o m m e n t e d t h a t i f a c o o p e r a t i v e b o a r d d e c i d e s t o u n d e r t a k e a p r o j e c t , n o t h i n g w i l l s t o p t h e m . T h e y w i l l fi n d t h e fi n a n c i n g s o m e w h e r e , e v e n i f a t a h i g h ' c o s t . A c c e s s t o a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g t h u s l i m i t s t h e c o o r d i n a t i n g a b i l i t y o f t h e B C s . 4 . 4 . 6 . L i n k s B e t w e e n D e c i s i o n M a k i n g a n d I n v e s t m e n t O u t c o m e s C r o s s - t a b u l a t i o n s w e r e r u n o n t h e d a t a s e t t o l i n k c o o p e r a t i v e s ’ d e c i s i o n m a k i n g p r a c t i c e s a n d t h e i r i n v e s t m e n t o u t c o m e s . T h e c r o s s - t a b u l a t i o n s s o u g h t t o d e t e r m i n e w h e t h e r u n d e s i r a b l e i n v e s t m e n t o u t c o m e s a r e m o r e o f t e n e x p e r i e n c e d b y fi r m s t h a t : l ) 1 5 0 b e l i e v e m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s s h o u l d p r o v i d e a " h o m e " f o r m e m b e r s ’ o u t p u t , 2 ) b e l i e v e i n l a r g e - s c a l e , p r e e m p t i v e e x p a n s i o n s o f c a p a c i t y , 3 ) f a i l t o c o n s i d e r c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s , a n d 4 ) f a i l t o u s e d i s c o u n t i n g , m u l t i p l e s c e n a r i o s o r c o n s u l t a n t s i n t h e i r i n v e s t m e n t a n a l y s i s . T h e u n d e s i r a b l e o u t c o m e s u s e d i n t h e c r o s s - t a b u l a t i o n s w e r e : 1 ) u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s , 2 ) m i s s e d i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s , a n d 3 ) p r o b l e m s w i t h e x c e s s c a p a c i t y . A m o n g t h o s e fi r m s w h o a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t i t i s i m p o r t a n t f o r a m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e t o p r o v i d e a " h o m e ” f o r i t s m e m b e r s ’ p r o d u c t s , o v e r h a l f h a d m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s i n t h e l a s t t e n y e a r s . A m o n g t h o s e w h o d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t , o v e r 8 0 p e r c e n t r e p o r t e d h a v i n g m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s . H o w e v e r , i t i s d i f fi c u l t t o s a y w h e t h e r p a s t i n v e s t m e n t e x p e r i e n c e s c a u s e d t h e i r o p i n i o n o n t h i s i s s u e , o r t h e o t h e r w a y a r o u n d . I T h e r e s p o n d e n t s w h o t h o u g h t t h a t a m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s h o u l d p r o v i d e a ” h o m e " f o r m e m b e r s ’ o u t p u t w e r e m u c h l e s s l i k e l y t o h a v e m i s s e d o u t o n i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s t h a n t h o s e w h o d i s a g r e e d w i t h t h i s r o l e f o r m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s . A l s o , a m u c h h i g h e r p e r c e n t a g e o f t h o s e w h o d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t r e p o r t e d t h a t t h e y w e r e s u f f e r i n g f r o m e x c e s s c a p a c i t y . T h i s i n d i c a t e s t h a t t h o s e w h o d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t m a y h a v e d o n e s o i n r e s p o n s e t o p a s t o v e r i n v e s t m e n t . S l i g h t l y m o r e o f t h e fi r m s b e l i e v i n g i n t h e d e s i r a b i l i t y o f l a r g e , p r e e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n s r e p o r t e d h a v i n g m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s t h a n t h o s e w h o d i d n o t e s p o u s e a p r e e m p t i v e e x p a n s i o n s t r a t e g y . T h e i n c i d e n c e o f c o o p e r a t i v e s w h o r e p o r t e d h a v i n g m i s s e d o u t o n i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s w a s a b o u t t h e s a m e f o r fi r m s t h a t b e l i e v e d i n p r e e m p t i v e e x p a n s i o n a n d t h o s e t h a t d i d n o t . T h e p e r c e n t a g e s o f c o o p e r a t i v e s r e p o r t i n g e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s w e r e a l s o a b o u t t h e s a m e f o r t h o s e w h o d i d a n d d i d n o t f o l l o w a p r e e m p t i v e s t r a t e g y . 1 5 1 C o n t r a r y t o w h a t w a s e x p e c t e d , t h e m o r e c a r e f u l l y a c o o p e r a t i v e c o n s i d e r e d c o m p e t i t o r s ’ p l a n s w h e n e v a l u a t i n g a p o s s i b l e e x p a n s i o n , t h e m o r e o f t e n t h e y r e p o r t e d h a v i n g e x p e r i e n c e d u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s . T h o s e w h o c a r e f u l l y c o n s i d e r e d t h e p l a n s o f r i v a l fi r m s r e p o r t e d h a v i n g m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s t w i c e a s o f t e n a s t h o s e w h o d i d n o t c o n s i d e r t h e i r c o m p e t i t o r s ’ p l a n s a t a l l . A g a i n , t h i s p r o b a b l y r e f l e c t s t h e f a c t t h a t f a i l e d i n v e s t m e n t s i n t h e p a s t h a v e l e a d s o m e c o o p e r a t i v e s t o b e m u c h m o r e c a r e f u l i n t h e i r i n v e s t m e n t p l a n n i n g , o r t h a t c e r t a i n c o o p e r a t i v e s h a v e a n u n d e r l y i n g i n v e s t m e n t c o n s e r v a t i s m t h a t l e a d s t h e m t o u n d e r t a k e f e w e r i n v e s t m e n t s . A s i m i l a r r e s u l t w a s o b t a i n e d f o r m i s s e d i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s . T h o s e c o o p e r a t i v e s r e p o r t i n g t h a t t h e y c a r e f u l l y c o n s i d e r c o m p e t i t o r s ’ p l a n s m o r e o f t e n r e p o r t e d t h a t t h e y h a d m i s s e d o u t o n i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s , m o r e t h a n t w i c e a s o f t e n a s fi r m s t h a t d o n ’ t c o n s i d e r c o m p e t i t o r s ’ p l a n s a t a l l . T h i s m a y r e f l e c t t h a t t h o s e c o o p e r a t i v e s t h a t d o n o t g a t h e r e x t e n s i v e c o m p e t i t o r i n f o r m a t i o n m a y b e o c c u p y i n g m a r k e t n i c h e s w h e r e i t i s n o t n e c e s s a r y b e c a u s e f e w e x p a n s i o n o p p o r t u n i t i e s e x i s t . F i r m s t h a t c a r e f u l l y c o n s i d e r e d t h e i r c o m p e t i t o r s ’ e x p a n s i o n p l a n s r e p o r t e d h a v i n g e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s a l m o s t t w i c e a s o f t e n a s t h o s e t h a t d o n o t c o n s i d e r c o m p e t i t o r s ’ p l a n s a t a l l . A g a i n , t h e s e fi r m s m a y h a v e b e e n f o r c e d i n t o a g r e a t e r a w a r e n e s s o f t h e n e e d t o g a t h e r c o m p e t i t o r i n f o r m a t i o n b y t h e i r e x p e r i e n c e o f e x c e s s c a p a c i t y . U n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s w e r e m a d e b y s l i g h t l y f e w e r c o o p e r a t i v e s t h a t d o n o t u s e d i s c o u n t i n g , m u l t i p l e s c e n a r i o s o r c o n s u l t a n t s t h a n b y t h o s e t h a t d o . C o o p e r a t i v e s t h a t u s e d i s c o u n t i n g , m u l t i p l e s c e n a r i o s o r c o n s u l t a n t s r e p o r t e d m i s s i n g o u t o n i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s a l m o s t t w i c e a s o f t e n a s t h o s e t h a t d i d n o t u s e m o r e s o p h i s t i c a t e d a n a l y t i c a l t e c h n i q u e s . H o w e v e r , i t m a y b e t h a t t h o s e i n c l i n e d t o d o m o r e e x t e n s i v e a n a l y s i s o f i n v e s t m e n t s a r e a l s o m o r e a w a r e o f t h e o p p o r t u n i t i e s t h e y h a v e m i s s e d . 1 5 2 C o n t r a r y t o e x p e c t a t i o n , fi r m s t h a t u s e d i s c o u n t i n g , m u l t i p l e s c e n a r i o s o r c o n s u l t a n t s r e p o r t e d e x p e r i e n c i n g s e r i o u s e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s t w i c e a s o f t e n a s c o o p e r a t i v e s t h a t d o n o t u s e t h e s e t o o l s f o r a n a l y z i n g i n v e s t m e n t s . A g a i n , t h i s m a y i n d i c a t e t h a t t h e e x p e r i e n c e o f e x c e s s c a p a c i t y h a s l e d s o m e c o o p e r a t i v e s t o m a k e a m o r e t h o r o u g h a n a l y s i s o f p r o p o s e d e x p a n s i o n s . A l t h o u g h i n m a n y i n s t a n c e s p o o r d e c i s i o n m a k i n g p r a c t i c e s w e r e a s s o c i a t e d w i t h u n d e s i r a b l e i n v e s t m e n t o u t c o m e s , t h e o p p o s i t e w a s a l s o t r u e , i . e . , g o o d d e c i s i o n m a k i n g p r a c t i c e s w e r e a l s o a s s o c i a t e d w i t h u n d e s i r a b l e o u t c o m e s . T h i s m a y r e f l e c t t h e f a c t t h a t t h e c o o p e r a t i v e s t h a t a r e m o r e c a r e f u l i n a n a l y z i n g i n v e s t m e n t s a r e i n i n d u s t r i e s w i t h fi e r c e r c o m p e t i t i o n , h i g h e r s t a k e s , o r a h i g h e r d e g r e e o f g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n t h e d e c i s i o n e n v i r o n m e n t . I t m a y a l s o i n d i c a t e t h a t p r o b l e m s i n t h e p a s t m a y h a v e i n fl u e n c e d t h e c h o i c e o f d e c i s i o n m a k i n g t e c h n i q u e s c u r r e n t l y b e i n g u s e d . I t i s t h u s d i f fi c u l t t o i n f e r c a u s a l i t y b e t w e e n t h e d e c i s i o n m a k i n g p r a c t i c e s u s e d b y r e s p o n d e n t s a n d t h e o u t c o m e s o f t h e i r i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . 4 . 5 . B a r r i e r s t o I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y C o o g r a t i v e s T h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s i n w h i c h f a r m e r c o o p e r a t i v e s p a r t i c i p a t e i s c o m p l i c a t e d b y s e v e r a l c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e i n d u s t r i e s t h e m s e l v e s , t h e o r g a n i z a t i o n a n d g o a l s o f c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s , a s w e l l a s c h a r a c t e r i s t i e s o f c o o p e r a t i v e m a n a g e r s , m e m b e r s a n d d i r e c t o r s . T h i s c h a p t e r e x p l o r e d t h e e f f e c t s o f e a c h o f t h e s e o n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . F i r s t , t h e s t r u c t u r a l c h a r a c t e r i s t i c s o f a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s o f t e n m a k e i n v e s t m e n t p l a n n i n g e x c e e d i n g l y d i f fi c u l t . F a r m e r - o w n e d c o o p e r a t i v e s h a v e t r a d i t i o n a l l y p a r t i c i p a t e d i n l o w v a l u e - a d d e d c o m m o d i t y i n d u s t r i e s a d j a c e n t t o f a r m i n g , w h i c h m e a n s t h a t t h e y o f t e n 1 5 3 f a c e h i g h l y v o l a t i l e m a r k e t s f o r t h e i r i n p u t s a n d o u t p u t s . A s o n e s e a s o n e d a g r i b u s i n e s s l e n d e r c o m m e n t e d , A g r i b u s i n e s s i s s o d y n a m i c t h a t y o u c a n ’ t a t t e m p t t o s e e w h a t i s c o m i n g n e x t . W h e n y o u a r e m a k i n g m a j o r c a p i t a l e x p e n d i t u r e d e c i s i o n s , i t i s s i m p l y n o t p o s s i b l e t o f o r e s e e a c c u r a t e l y w h a t g o v e r n m e n t p o l i c i e s w i l l b e , w h a t e x p o r t m a r k e t s w i l l b e l i k e , a n d s o f o r t h . I n s t e a d , y o u j u s t p r e p a r e f o r a n y t h i n g . S e c o n d , s e v e r a l c h a r a c t e r i s t i c s o f c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s c o m p l i c a t e t h e i n v e s t m e n t p l a n n i n g p r o c e s s . T h e s t o c k h o l d e r s o f c o o p e r a t i v e s a r e t h e m a j o r p a t r o n s , t h e r e t u r n o n i n v e s t m e n t i s g a i n e d t h r o u g h p a t r o n a g e o f t h e fi r m , a n d t h e fi r m i s u n d e r d e m o c r a t i c c o n t r o l . T h e s e c h a r a c t e r i s t i c s o f c o o p e r a t i v e s h a v e m a n y i m p l i c a t i o n s f o r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , p a r t i c u l a r l y i n t h e a r e a s o f i n v e s t m e n t s t r a t e g y , a c c e s s t o d i f f e r e n t t y p e s o f fi n a n c i n g , a n d g o v e r n a n c e o f i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . F a r m e r - o w n e d c o o p e r a t i v e s p u r s u e i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s t h a t a r e o f t e n q u i t e d i f f e r e n t f r o m i n v e s t o r - o w n e d fi r m s i n t h e s a m e i n d u s t r i e s . T h e r e i s a s t r o n g c o m p l e m e n t a r i t y b e t w e e n i n v e s t m e n t s a t t h e f a r m l e v e l a n d t h o s e u n d e r t a k e n b y c O O p e r a t i v e s . O f t e n t h e c o o p e r a t i v e a n d m e m b e r s ’ f a r m s a r e r u n a s f a i r l y i n t e g r a t e d o p e r a t i o n s , r a t h e r t h a n a s c o m p l e t e l y s e p a r a t e p r o fi t c e n t e r s . I n a d d i t i o n , i t i s a c o m m o n b e l i e f a m o n g c o o p e r a t i v e m a n a g e r s t h a t a n i m p o r t a n t r o l e f o r m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s i s t o p r o v i d e a m a r k e t i n g o u t l e t f o r m e m b e r s ’ p r o d u c t i o n , w h i c h m a y l e a d t o a b i a s t o w a r d s o v e r i n v e s t m e n t b y c o o p e r a t i v e s i f e x c e s s c a p a c i t y e x i s t s a t t h e f a r m l e v e l . T h e s t o c k h o l d e r / p a t r o n i d e n t i t y r e s u l t s i n a h o r i z o n p r o b l e m f o r s o m e c o o p e r a t i v e s , a n d c a n c r e a t e d i f fi c u l t i e s f o r t h e s e fi r m s i n r a i s i n g n e w e q u i t y c a p i t a l f o r fi n a n c i n g a n i n v e s t m e n t . I n a d d i t i o n , t h e d e m o c r a t i c g o v e r n a n c e s t r u c t u r e s o m e t i m e s c o m p l i c a t e s t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s , a l t h o u g h m o s t c o o p e r a t i v e s d o n o t f e e l t h e o w n e r s h i p s t r u c t u r e o f t h e i r fi r m g r e a t l y i n h i b i t s t h e i r a b i l i t y t o r e s p o n d t o i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s . F o r t h e 1 5 4 m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s , m a n a g e m e n t a n d t h e b o a r d t a k e t h e l e a d i n a n a l y z i n g i n v e s t m e n t s , w i t h v e r y l i t t l e d i r e c t m e m b e r i n v o l v e m e n t . T h i s a c c e n t u a t e s t h e i m p o r t a n c e o f t h e a t t i t u d e s o f m a n a g e m e n t i n d e c i s i o n m a k i n g w h i c h r e s u l t s i n a g o o d m a t c h o f i n d u s t r y c a p a c i t y a n d d e m a n d . A t h i r d f a c t o r i m p a c t i n g o n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s t h e a t t i t u d e s a n d s e l e c t i v e p e r c e p t i o n s o f c o o p e r a t i v e m e m b e r s , d i r e c t o r s a n d m a n a g e r s . W h i l e t h e T e x a s A & M s u r v e y s d e s c r i b e d i n s e c t i o n 4 . 3 f o c u s e d o n t h e a t t i t u d e s o f m e m b e r s a n d d i r e c t o r s , t h i s s u r v e y t a r g e t t e d m a n a g e r s . T h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e m a n a g e r s b e l i e v e t h a t l a r g e - s c a l e p r e e m p t i v e c a p a c i t y e x p a n s i o n i s a n a p p r o p r i a t e s t r a t e g y . E v e n t h o u g h t h e m a j o r i t y o f s u r v e y r e s p o n d e n t s h a d e x p e r i e n c e d c o m p e t i t o r s u s i n g s u c h a s t r a t e g y , f e w h a d r e c o n s i d e r e d o r a b a n d o n e d e x p a n s i o n p l a n s i n r e s p o n s e t o a r i v a l fi r m ’ s p r e e m p t i v e s t r a t e g y . W h e n a n a l y z i n g i n v e s t m e n t s . m o s t c o o p e r a t i v e m a n a g e r s c o n s i d e r t h e i r c o m p e t i t o r s ’ e x p a n s i o n p l a n s t o s o m e e x t e n t , r e l y i n g m a i n l y o n c u s t o m e r s f o r i n f o r m a t i o n a b o u t t h e c a p a c i t y o f t h e i r r i v a l s a s w e l l a s m a r k e t g r o w t h . T h i s c o m m o n i n f o r m a t i o n s o u r c e m a y c o n t r i b u t e t o c o n v e r g e n t e x p e c t a t i o n s a m o n g c o m p e t i n g fi r m s a n d c o n t r i b u t e t o a s t a b l e e x p a n s i o n o f c a p a c i t y . C o o p e r a t i v e m a n a g e r s i n g e n e r a l s e e m t o b e f a i r l y u n s o p h i s t i c a t e d i n t h e i r u s e o f fi n a n c i a l a n a l y s i s t e c h n i q u e s i n f e a s i b i l i t y s t u d i e s f o r m a j o r e x p a n s i o n p r o j e c t s , a l t h o u g h t h e l a r g e r c o o p e r a t i v e s e x h i b i t a g r e a t e r d e g r e e o f fi n a n c i a l s o p h i s t i c a t i o n . O f t e n c o o p e r a t i v e s i g n o r e t h e c o s t o f e q u i t y c a p i t a l a n d s i m p l y u s e t h e c o s t o f d e b t a s t h e d i s c o u n t r a t e w h e n a n a l y z i n g t h e f e a s i b i l i t y o f a p r O p o s e d e x p a n s i o n , w h i c h h a s t h e e f f e c t o f m a k i n g p r o j e c t s a p p e a r m o r e p r o fi t a b l e t h a n t h e y m a y i n f a c t b e . T h i s b i a s m a y c o n t r i b u t e t o o v e r e x p a n s i o n i n c o o p e r a t i v e - d o m i n a t e d i n d u s t r i e s . T h e B C s c l e a r l y h a v e a 1 5 5 r o l e t o p l a y i n i m p r o v i n g t h e q u a l i t y o f c 0 0 p e r a t i v e d e c i s i o n m a k i n g b y d e m a n d i n g a m o r e r i g o r o u s a n a l y s i s o f p r o p o s e d i n v e s t m e n t p r o j e c t s . C o o p e r a t i v e m a n a g e r s ’ o w n a n a l y s i s o f t h e i r f a i l e d i n v e s t m e n t s , a s w e l l a s t h e i r f a i l u r e t o i n v e s t w h e n o p p o r t u n i t i e s w e r e a v a i l a b l e , r e v e a l s t h a t t h e i r s e l e c t i v e p e r c e p t i o n s m a y h a v e a l a r g e i m p a c t o n i n d u s t r y - w i d e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e y a c k n o w l e d g e d t h a t g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y c o n t r i b u t e d t o t h e f a i l u r e o f s o m e i n v e s t m e n t s . M o s t fi r m s t h a t h a d e x p e r i e n c e d u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s b l a m e d t h e f a i l u r e o n l o w e r - t h a n - a n t i c i p a t e d d e m a n d , a l t h o u g h m o r e t h a n a t h i r d o f t h e m s a i d t h a t e x p a n s i o n b y r i v a l s w a s a f a c t o r i n t h e f a i l u r e o f t h e i r i n v e s t m e n t s t o t u r n a p r o fi t . T h e m o s t c o m m o n l y c i t e d r e a s o n t h a t c o o p e r a t i v e s f a i l t o i n v e s t w h e n a n o p p o r t u n i t y i s a v a i l a b l e w a s t h a t m a n a g e m e n t w a s u n a w a r e o f t h e o p p o r t u n i t y . T h i s g i v e n c r e d e n c e t o R i c h a r d s o n ’ s t h e o r y t h a t t h e d i f f e r e n t i a l r e s p o n s i v e n e s s o f m a n a g e m e n t i s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . D e n i a l o f c r e d i t b y l e n d e r s a p p e a r s t o b e j a m u c h l e s s i m p o r t a n t c o o r d i n a t i n g f a c t o r . I t i s v e r y d i f fi c u l t t o s u m m a r i z e t h e e f f e c t s o f a l l t h e s e c h a r a c t e r i s t i c s o n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e s a m e f a c t o r s t h a t f a c i l i t a t e c o o r d i n a t i o n i n o n e c a s e m a y i m p e d e i t i n a n o t h e r . M a n y o f t h e f a c t o r s d i s c u s s e d h e r e i n t e r a c t w i t h e a c h o t h e r , m a k i n g i t e x c e e d i n g l y d i f fi c u l t t o m e a s u r e t h e e f f e c t s o f a s i n g l e f a c t o r o n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i n i s o l a t i o n f r o m t h e o t h e r s . W i t h o u t a d o u b t , t h e m o s t e f f e c t i v e w a y o f u n d e r s t a n d i n g h o w s p e c i fi c i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m s w o r k i s t o s t u d y t h e m i n t h e f o r m o f c a s e s t u d i e s o f s p e c i fi c i n d u s t r i e s f a c i n g e x p a n d i n g ( o r c o n t r a c t i n g ) m a r k e t s . W h i l e s u c h c a s e s t u d i e s a r e b e y o n d t h e s c o p e o f t h i s r e s e a r c h p r o j e c t , t h e y a r e a f r u i t f u l a r e a f o r f u t u r e i n v e s t i g a t i o n . T h i s c h a p t e r w a s i n t e n d e d t o a n a l y z e t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n t h a t a r e u n i q u e t o c o o p e r a t i v e s , t o d e s c r i b e h o w c o o p e r a t i v e s 1 5 6 a c t u a l l y m a k e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s , a n d t o p r o v i d e b a c k g r o u n d w h i c h w i l l b e u s e f u l i n e x a m i n i n g t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ d e c i s i o n s t o e x t e n d c r e d i t f o r c a p a c i t y e x p a n s i o n . C h a p t e r 5 A C O M P A R A T T V E A N A L Y S I S O F B A N K I N G S Y S T E M S T R U C T U R E A N D I N V E S T M E N T C O O R D I N A T T O N P E R F O R M A N C E T h e p r i m a r y r o l e o f fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s i n a l l e c o n o m i e s i s t o s e r v e a s s c r e e n i n g a g e n t s f o r t h e a l l o c a t i o n o f c r e d i t . B a n k i n g s y s t e m s a n d fi n a n c i a l ( b o n d a n d e q u i t y ) m a r k e t s i n t e r a c t t o d e t e r m i n e w h i c h fi r m s g a i n a c c e s s t o fi n a n c i n g i n o r d e r t o u n d e r t a k e i n v e s t m e n t s . F i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ( b r o a d l y d e fi n e d ) a l s o h a v e t h e r e s p o n s i b i l i t y o f r e m o v i n g p o o r m a n a g e m e n t s a n d d i r e c t o r s a n d c o r r e c t i n g t h e i r m i s t a k e s , a t a s k w h i c h i s d o n e b o t h b y s e c u r i t i e s m a r k e t s a n d b y b a n k s . B a n k s a r e c e n t r a l t o i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . I n p a r t i c u l a r , t h e d e c i s i o n s o f b a n k e r s s t r u c t u r e t h e i n t e r d e p e n d e n c e o f e c o n o m i c a c t o r s , a n d t h u s t h e m a g n i t u d e a n d d i s t n h u t i o n o f t h e f r u i t s o f e c o n o m i c a c t i v i t y . E v e n i n e c o n o m i e s w i t h w e l l - d e v e l o p e d b o n d a n d e q u i t y m a r k e t s , s u c h a s t h e U n i t e d S t a t e s a n d t h e U n i t e d K i n g d o m , m u c h o f t h e a c t i v i t y i n t h e s e m a r k e t s i n v o l v e s t h e t r a d i n g o f e x i s t i n g a s s e t s . T h e s t o c k m a r k e t i s a r e l a t i v e l y u n i m p o r t a n t s o u r c e o f f u n d s f o r e x p a n d i n g fi r m s . N e w c o m p a n i e s g e n e r a l l y r a i s e c a p i t a l t h r o u g h v e n t u r e c a p i t a l fi r m s , w h i l e e s t a b l i s h e d c o m p a n i e s fi n a n c e t h e i r 1 5 7 1 5 8 i n v e s t m e n t s t h r o u g h r e t a i n e d e a r n i n g s o r , i f n e c e s s a r y , t h r o u g h b a n k l o a n s a n d d e b t ( S t i g l i t z , 1 9 9 1 , p . 6 ) . I n a d d i t i o n t o r e l a t i v e l y l i t t l e c a p i t a l b e i n g r a i s e d i n e q u i t y m a r k e t s , t h e s e m a r k e t s a r e a l s o l e s s i m p o r t a n t t h a n b a n k s i n a l l o c a t i n g t h a t c a p i t a l a m o n g c o m p e t i n g u s e s . A s J o s e p h S t i g l i t z p u t s i t , E q u i t y m a r k e t s a r e . . . a s i d e s h o w i n t h e a l l o c a t i o n o f c a p i t a l . . . M a n a g e r s d o n o t l o o k t o t h e s t o c k m a r k e t - - t o t h e v i e w s o f t h e d e n t i s t s i n P e o r i a o r t h e r e t i r e d i n s u r a n c e s a l e s m e n i n F l o r i d a - - t o d e t e r m i n e w h e t h e r a n o t h e r b l a s t f u r n a c e s h o u l d b e b u i l t , o r w h e t h e r f u r t h e r e x p l o r a t i o n f o r o i l s h o u l d b e u n d e r t a k e n . T h e s t o c k p r i c e i s r e l e v a n t - ~ t h e y l o o k t o t h e e f f e c t o n t h e s t o c k m a r k e t p r i c e . B u t i t d o e s n o t , a n d s h o u l d n o t , d r i v e t h e i r b e h a v i o r . I t s i m p l y p r o v i d e s t o o c o a r s e i n f o r m a t i o n t o d i r e c t i n v e s t m e n t d e c i s i o n s ( p . 3 7 ) . T h e g o a l o f t h i s c h a p t e r i s t o c o m p a r e d i f f e r e n t b a n k i n g s y s t e m s w i t h r e g a r d t o t h e i r a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n o r d e r t o g a i n s o m e i n s i g h t s i n t o h o w t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s m i g h t c o n t r i b u t e t o i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e c e n t r a l q u e s t i o n c o n s i d e r e d h e r e i s w h i c h t y p e o f b a n k i n g s y s t e m i s m o s t e f f e c t i v e a t a c h i e v i n g t h e d e s i r e d p e r f o r m a n c e o u t c o m e , i . e . , a n e f fi c i e n t e x p a n s i o n o f i n d u s t r y c a p a c i t y . 5 . 1 . T m o f B a n k i n g S fi t e m s I n s o m e c o u n t r i e s , s u c h a s J a p a n a n d G e r m a n y , t h e r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n b a n k s a n d t h e i r b o r r o w e r s a r e f a r m o r e e x t e n s i v e t h a n i n t h e U n i t e d S t a t e s . I n G e r m a n y , f o r e x a m p l e , b a n k s h a v e l a r g e s h a r e h o l d i n g s i n t h e m a j o r c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l fi r m s a n d s e a t s o n t h e i r s u p e r v i s o r y b o a r d s . I n J a p a n , b a n k s a r e p e r m i t t e d t o h o l d u p t o 5 p e r c e n t o f t h e s h a r e s o f a fi r m . C o l l e c t i v e l y , J a p a n e s e b a n k s o w n m o r e t h a n 2 2 p e r c e n t o f a l l c o r p o r a t e e q u i t y . T h i s e n a b l e s t h e b a n k s t o e x e r t a f a r g r e a t e r i n fl u e n c e o v e r t h e b u s i n e s s d e c i s i o n s o f t h e i r b o r r o w e r s t h a n b a n k s i n t h e U . S . , w h i c h a r e s t r i c t l y p r o h i b i t e d f r o m h o l d i n g c o r p o r a t e s t o c k i n t h e i r o w n i n v e s t m e n t p o r t f o l i o s . 1 5 9 B o t h t h e " u n i v e r s a l " b a n k i n g s y s t e m s ( i . e . , t h o s e i n w h i c h b a n k s h a v e b r o a d c o r p o r a t e o w n e r s h i p p o w e r s ) a n d m o r e d e c e n t r a l i z e d b a n k i n g s y s t e m s , s u c h a s t h a t o f t h e U n i t e d S t a t e s , h a v e p a r t i c u l a r a d v a n t a g e s a n d d i s a d v a n t a g e s . ‘ P r o p o n e n t s o f u n i v e r s a l b a n k i n g a r g u e t h a t w h e n b a n k s a r e a l l o w e d t o h o l d t h e s t o c k o f t h e c o m p a n i e s t h e y l e n d t o , a n d p a r t i c u l a r l y w h e n t h e y h a v e s e a t s o n t h e i r b o a r d s o f d i r e c t o r s , m o r e e x t e n s i v e a n d a c c u r a t e i n f o r m a t i o n g o e s i n t o i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . G e r m a n a n d J a p a n e s e b a n k s p l a y a f a r m o r e a c t i v e r o l e i n s h a p i n g t h e i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s o f i n d u s t r i a l c o m p a n i e s t h a n U . S . o r B r i t i s h b a n k s , i n p a r t b e c a u s e t h e y a r e a b l e t o u s e t h e i r k n o w l e d g e o f t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f o n e b o r r o w e r i n g u i d i n g t h e d e c i s i o n s o f a n o t h e r . I t i s a l s o a r g u e d t h a t u n i v e r s a l b a n k i n g c o n t r i b u t e s t o e c o n o m i c s t a b i l i t y . A n y c a p i t a l i s t s y s t e m n e e d s a m e c h a n i s m f o r r e m o v i n g p o o r m a n a g e m e n t s a n d c o r r e c t i n g t h e i r m i s t a k e s . I n J a p a n a n d G e r m a n y , t h i s i s d o n e b y t h e b a n k s , r a t h e r t h a n t h e s t o c k m a r k e t , a s i n t h e U . S . C o r p o r a t e r e s t r u c t u r i n g s i n t h e U . S . g e n e r a l l y i n v o l v e m o r e d r a m a t i c c u t s i n e m p l o y m e n t a n d i n v e s t m e n t t h a n i n J a p a n o r G e r m a n y , a n d a r e m o r e d i s r u p t i v e t o t h e r e s t o f t h e e c o n o m y . B e c a u s e t h e s t o c k m a r k e t s i n t h e s e c o u n t r i e s a r e g e n e r a l l y w e a k e r t h a n t h a t o f t h e U . S . , h o s t i l e t a k e o v e r b i d s a r e r a r e . U n i v e r s a l b a n k i n g m a y a l s o r e s u l t i n a l o w e r c o s t o f c a p i t a l , w h i c h f u r t h e r s t r e n g t h e n s t h e d o m i n a n c e o f b a n k s o v e r o t h e r s o u r c e s o f fi n a n c i n g . C l o s e i n f o r m a t i o n a l l i n k a g e s b e t w e e n b a n k s a n d t h e i r b o r r o w e r s a r e s a i d t o e n a b l e G e r m a n a n d J a p a n e s e c o m p a n i e s t o s a f e l y c a r r y m u c h h i g h e r l e v e l s o f d e b t t h a n U . S . fi r m s . T h i s h a s t h e a d v a n t a g e o f r e d u c i n g t h e fi r m s ’ c o s t o f c a p i t a l , s i n c e i n t e r e s t p a y m e n t s a r e t a x d e d u c t i b l e . ' F o r a d i s c u s s i o n o f t h e p r o s a n d c o n s o f t h e t w o t y p e s o f b a n k i n g s y s t e m s a n d a d e b a t e o f p o l i c i e s t o c h a n g e t h e l a w s g o v e r n i n g U . S . b a n k s , s e e D a v i d P . H a l e , " l e a r n i n g f r o m G e r m a n y a n d J a p a n , " W a l l S t r e e t J o u r n a l , 2 / 4 / 9 1 , p . A 1 2 a n d R o b e r t E . L i t a n , " T h e D a n g e r s o f L e t t i n g t h e B a n k s O w n E v e r y t h i n g , " W a l l S t r e e t J o u r n a l 2 / 5 / 9 1 , ' p . A 1 8 . A s u m m a r y o f t h e i r a r g u m e n t s i s p r e s e n t e d h e r e . 1 6 0 M o r e o v e r , d e p o s i t i n s u r a n c e a l l o w s b a n k s t o r a i s e f u n d s m o r e c h e a p l y , g i v i n g a n a d v a n t a g e t o l a r g e l y b a n k - fi n a n c e d fi r m s . U n i v e r s a l b a n k i n g a l s o a l l o w s c o m m e r c i a l b a n k s t o a t t r a c t t h e b e s t m a n a g e r i a l t a l e n t . U n l i k e i n J a p a n a n d G e r m a n y , t h e b e s t t a l e n t i n t h e U . S . h a s fl o w e d i n t o o t h e r s e c t o r s o f t h e e c o n o m y . I n J a p a n , e s p e c i a l l y , b a n k s o f t e n s e n d t h e i r o w n p e r s o n n e l t o h e l p m a n a g e fi n a n c i a l l y d i s t r e s s e d fi r m s . O n t h e o t h e r s i d e o f t h e c o i n , a u n i v e r s a l b a n k i n g s y s t e m m a y , b y e x p a n d i n g t h e p o w e r o f b a n k s , a l l o w t h e m t o f a c i l i t a t e o l i g o p o l i s t i c p r i c i n g a n d c a r t e l - l i k e b e h a v i o r , a c h a r g e t h a t h a s b e e n r e p e a t e d l y l e v e l l e d a g a i n s t b a n k s i n G e r m a n y . T h e d e c e n t r a l i z e d b a n k i n g s y s t e m i n t h e U . S . i n c o r p o r a t e s s t r u c t u r a l i m p e d i m e n t s t o b a n k - s p o n s o r e d o l i g o p o l i e s . A n o t h e r c r i t i c i s m o f u n i v e r s a l b a n k i n g h a s b e e n i t s l a c k o f r o b u s t v e n t u r e c a p i t a l m a r k e t s . T h e c e n t r a l r o l e o f b a n k s i n fi n a n c i n g i n d u s t r y h a s r e s u l t e d i n s t o c k a n d b o n d m a r k e t s t h a t a r e r e l a t i v e l y w e a k . S u c h a s y s t e m t e n d s n o t t o p r o m o t e e n t r e p r e n e u r s h i p a n d t e n d s t o m a i n t a i n t h e c u r r e n t p l a y e r s i n a m a r k e t . S o m e a r g u e t h a t w h e n t h e p o w e r o f b a n k s i s r e s t r i c t e d , s e c u r i t i e s m a r k e t s b e c o m e s t r o n g e r , p r o v i d i n g a r e a d y s o u r c e o f f u n d s t o n e w a n d g r o w i n g fi r m s . T h e m a i n q u e s t i o n i n d e s i g n i n g a fi n a n c i a l s y s t e m i s o n e o f b a l a n c e . A g o a l o f p u b l i c p o l i c y s h o u l d b e t o a c h i e v e t h e l o n g - t e r m i n v e s t m e n t h o r i z o n s a n d c o o r d i n a t i o n p r o v i d e d b y b a n k — d o m i n a t e d c a p i t a l i s m , w i t h o u t l o s i n g t h e fl e x i b i l i t y a n d e n t r e p r e n e u r s h i p a s s o c i a t e d w i t h a d e c e n t r a l i z e d b a n k i n g s y s t e m a n d s t r o n g s e c u r i t i e s m a r k e t s . T h e r e m a i n d e r o f t h i s c h a p t e r w i l l e x a m i n e i n ‘ g r e a t e r d e t a i l t h e b a n k i n g s y s t e m s o f J a p a n , G e r m a n y a n d t h e U . S . r e g a r d i n g t h e i r a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . F i n a l l y , s o m e o b s e r v a t i o n s w i l l b e m a d e a b o u t t h e s i m i l a r i t i e s a n d d i f f e r e n c e s b e t w e e n t h e B C s 1 6 1 a n d u n i v e r s a l b a n k i n g s y s t e m s , a n d q u e s t i o n s w i l l b e r a i s e d a b o u t t h e r o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . 5 . 2 T h e M a i n B a n k S fi t e m o f J a p a n J a p a n e s e c o r p o r a t e g r o u p s , c a l l e d k e i r e t s u , a r e w e l l - d i v e r s i fi e d a l l i a n c e s o f i n d u s t r i a l fi r m s . T h e k e i r e t s u a r e a n i m p o r t a n t m e c h a n i s m f o r v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i n t h e J a p a n e s e e c o n o m y . C o m p e t i t i o n b e t w e e n t h e k e i r e t s u p l a c e s s o m e l i m i t s o n t h e i r a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s h o r i z o n t a l l y . A l l o f t h e fi r m s i n a L e m h a v e c r o s s - o w n e r s h i p o f e q u i t y a n d c l o s e t i e s t o t h e g r o u p ’ s " m a i n b a n k , " w h i c h p r o v i d e s t h e m a j o r i t y o f t h e d e b t fi n a n c i n g o f m e m b e r fi r m s . T h e k e i r e t s u a r e d e s c e n d e d f r o m t h e m t e n l a r g e , f a m i l y - a f fi l i a t e d i n d u s t r i a l g r o u p s w h i c h d o m i n a t e d t h e J a p a n e s e e c o n o m y u n t i l t h e e n d o f W o r l d W a r I I , w h e n t h e y w e r e d i s s o l v e d b y t h e A l l i e d O c c u p a t i o n f o r c e s ( G e n a y , 1 9 9 1 ) . A c o m m o n c h a r a c t e r i s t i c o f t h e s e g r o u p s i s t h e c e n t r a l r o l e o f fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s . T h e l o n g - t e r m t i e s b e t w e e n k e i r e t s u b a n k s a n d o t h e r m e m b e r s o f t h e g r o u p a r e t h o u g h t t o h a v e p l a y e d a l a r g e r o l e i n t h e o r d e r l y e x p a n s i o n o f J a p a n e s e i n d u s t r y . T h e p o w e r o f t h e s e b a n k s w a s e n h a n c e d b y r e g u l a t i o n s t h a t r e s t r i c t e d t h e s i z e o f c o r p o r a t e b o n d m a r k e t s i n J a p a n , a t l e a s t u n t i l t h e l a t e 1 9 7 0 5 , r e s u l t i n g i n b a n k s b e i n g t h e m a i n s o u r c e o f e x t e r n a l f u n d s f o r c o r p o r a t i o n s . A l t h o u g h b a n k s a r e o n l y a l l o w e d t o h o l d a m a x i m u m o f 5 p e r c e n t o f t h e e q u i t y o f a n y o n e c o m p a n y , t h e i n t e r l o c k s a m o n g k e i r e t s u fi r m s e x t e n d t h e b a n k s ’ i n fl u e n c e o v e r t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . F i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ( i n c l u d i n g i n s u r a n c e c o m p a n i e s ) o w n a b o u t 4 0 p e r c e n t o f t h e t o t a l o u t s t a n d i n g s t o c k o f J a p a n e s e c o m p a n i e s ( A o k i , 1 9 8 9 ) . 1 6 2 A fi r m m a y h a v e t i e s t o a n u m b e r o f b a n k s , b u t t h e r e a r e t w o f e a t u r e s w h i c h d i s t i n g u i s h t h e m a i n b a n k r e l a t i o n s h i p : t h e b a n k ’ s p r o v i s i o n o f t h e m a j o r i t y o f t h e fi r m ’ s c r e d i t n e e d s , a n d t h e b a n k ’ s h o l d i n g o f e q u i t y i n i t s b o r r o w e r . T h e " m a i n " b a n k i s t h e o n e t h a t m a i n t a i n s t h e l a r g e s t s h a r e o f a fi r m ’ s l o a n s a m o n g p r i v a t e fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s . I t h a s t h e c l o s e s t t i e s t o t h e fi r m i n t e r m s o f i t s c a s h m a n a g e m e n t , a s w e l l a s i t s s h o r t - t e r m a n d l o n g - t e r m c r e d i t n e e d s ( A o k i ) . T h e m a i n b a n k h a s n o o f fi c i a l o r l e g a l s t a t u s a s s u c h , a n d t h e b a n k a n d t h e fi r m a r e c o m m e r c i a l l y i n d e p e n d e n t e n t i t i e s . S h e a r d ( 1 9 8 9 ) c a l c u l a t e d t h e a v e r a g e l o a n s h a r e o f t h e m a i n b a n k t o b e 2 5 p e r c e n t o f t h e fi r r n ’ s t o t a l b a n k b o r r o w i n g s . M o r e o v e r , t h e m a i n b a n k i s g e n e r a l l y o n e o f t h e fi r m ’ s p r i n c i p a l s h a r e h o l d e r s . I t i s u s u a l l y a m o n g t h e t o p fi v e s h a r e h o l d e r s , i f n o t t h e l a r g e s t o r s e c o n d l a r g e s t . H e s n a G e n a y ( 1 9 9 1 ) r e v i e w s t h e e c o n o m i c r o l e s o f t h e k e i r e t s u s y s t e m . F i r s t , t h e m e g s ! m a y a c t a s c a r t e l - l i k e o r g a n i z a t i o n s t h a t c o o r d i n a t e a c t i o n s t o l i m i t c o m p e t i t i o n a n d e a r n m o n o p o l y r e n t s . A s e c o n d t h e o r y i s t h a t t h e k _ e i _ r _ e £ g s y s t e m f a c i l i t a t e s t h e s h a r i n g o f i n d u s t r y - s p e c i fi c s h o c k s a m o n g a l l t h e fi r m s i n t h e g r o u p , s t a b i l i z i n g t h e i r e a r n i n g s a n d m i n i m i z i n g t h e c o s t s o f t h e s h o c k t o a n y o n e c o m p a n y . A t h i r d t h e o r y r e g a r d i n g t h e e c o n o m i c r o l e o f t h e s e c o r p o r a t e g r o u p s i s t h a t t h e y r e d u c e t h e e f f e c t s o f a g e n c y c o s t s a n d a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n . T h i s i s a c c o m p l i s h e d t h r o u g h m o n i t o r i n g a n d i n t e r v e n t i o n b y t h e m a i n b a n k . S h e a r d e x a m i n e s i n g r e a t e r d e t a i l t h e i n f o r m a t i o n a l r o l e o f t h e m a i n b a n k . I n w e l l - f u n c t i o n i n g m a i n b a n k r e l a t i o n s h i p s , t h e fi r m c o n s u l t s t h e b a n k w h e n p r e p a r i n g b u s i n e s s p l a n s a n d r e g u l a r l y r e p o r t s t o t h e b a n k o n i t s p e r f o r m a n c e . T h i s e x c h a n g e o f i n f o r m a t i o n i s o f t e n f o r m a l i z e d b y t h e m a i n b a n k h a v i n g a d i r e c t o r l i n k w i t h i t s b o r r o w e r , o r t h r o u g h m e m b e r s h i p i n a b a n k - s p o n s o r e d ” p r e s i d e n t s ’ c l u b . " 1 6 3 S h e a r d f o u n d t h a t i n 1 9 8 5 , t h e 1 , 8 2 0 l i s t e d fi r m s i n J a p a n h a d 1 , 7 2 1 d i r e c t o r s w h o w e r e f o r m e r l y o r c o n c u r r e n t l y b a n k e x e c u t i v e s ( a b o u t fi v e p e r c e n t o f t o t a l d i r e c t o r s h i p s ) . A b o u t h a l f o f t h e l i s t e d fi r m s t h a t h a d b a n k b o r r o w i n g s i n 1 9 8 0 h a d a t l e a s t o n e r e p r e s e n t a t i v e o n t h e i r b o a r d f r o m t h e i r m a i n b a n k . P r e s i d e n t s ’ c l u b s , a l t h o u g h t h e y h a v e n o f o r m a l d e c i s i o n m a k i n g p o w e r , p r o v i d e a f o r u m f o r t h e e x c h a n g e o f i n f o r m a t i o n a n d c o o r d i n a t i o n o f d e c i s i o n m a k i n g . E a c h o f t h e s i x b a n k - c e n t e r e d m s p o n s o r s t h e s e m e e t i n g s , a t w h i c h t o p e x e c u t i v e s o f t h e l e a d i n g fi n a n c i a l a n d i n d u s t r i a l fi r m s c o n v e r g e t o d i s c u s s b u s i n e s s s t r a t e g i e s . T h e c l o s e t i e s b e t w e e n m a i n b a n k s a n d t h e i r fi r m s r e s u l t i n t h e b a n k s f u n c t i o n i n g a s s c r e e n i n g a n d m o n i t o r i n g i n s t i t u t i o n s , s u b s t i t u t i n g f o r o t h e r i n s t i t u t i o n s , s u c h a s b o n d a n d c r e d i t r a t i n g s e r v i c e s , t h a t a r e l e s s w e l l - d e v e l o p e d i n J a p a n t h a n i n t h e U . S . S h e a r d n o t e s t h a t t w o c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e J a p a n e s e e c o n o m y c o n t r i b u t e t o t h e i m p o r t a n c e o f t h e m o n i t o r i n g r o l e o f t h e m a i n b a n k . F i r s t , s t a n d a r d s o f c o r p o r a t e a c c o u n t i n g a n d d i s c l o s u r e i n J a p a n a r e p o o r r e l a t i v e t o o t h e r i n d u s t r i a l i z e d c o u n t r i e s . E x t e r n a l a u d i t i n g i s m u c h l e s s c o m m o n i n J a p a n t h a n i n t h e U . S . , a n d a s s e t s a r e g e n e r a l l y r e c o r d e d a t h i s t o r i c a l , r a t h e r t h a n c u r r e n t v a l u e s , l i m i t i n g t h e u s e f u l n e s s o f fi n a n c i a l r e p o r t s . G i v e n t h i s s i t u a t i o n , t h e m a i n b a n k s y s t e m h a s a n i m p o r t a n t r o l e i n a u d i t i n g c o r p o r a t e p e r f o r m a n c e . A s e c o n d a s p e c t o f t h e J a p a n e s e e c o n o m y t h a t i s i m p o r t a n t i n u n d e r s t a n d i n g t h e r o l e o f t h e m a i n b a n k i s t h e h i g h l y i n t e r n a l i z e d m a n a g e r i a l l a b o r m a r k e t . F i r m s t e n d t o h i r e m a n a g e r i a l e m p l o y e e s r i g h t a f t e r g r a d u a t i o n a n d p r o m o t e t h e m i n t e r n a l l y . T h e h i g h d e g r e e o f fi r m - s p e c i fi c s k i l l s i n t h e m a n a g e r i a l l a b o r p o o l m a k e s h u m a n c a p i t a l a n i m m o b i l e a s s e t , r e d u c i n g t h e e f f e c t i v e n e s s o f c a p i t a l m a r k e t s i n m o n i t o r i n g m a n a g e r i a l p e r f o r m a n c e . A s a c o n s e q u e n c e , J a p a n h a s n o t d e v e l o p e d a m a r k e t f o r c o r p o r a t e c o n t r o l 1 6 4 t h r o u g h s t o c k t r a n s a c t i o n s a s i n t h e U . S . I n s t e a d o f b e i n g r e s o l v e d t h r o u g h c a p i t a l m a r k e t t r a n s a c t i o n s , c h a n g e s i n m a n a g e m e n t a r e e f f e c t e d t h r o u g h a d m i n i s t r a t i v e d e c i s i o n s b y t h e m a i n b a n k . S h e a r d m a k e s t h e a r g u m e n t t h a t t h e m a i n b a n k s y s t e m e v o l v e d a s a w a y o f r e d u c i n g t h e e c o n o m i c c o s t s o f d u p l i c a t i v e m o n i t o r i n g o f fi r m s . B y s p e c i a l i z i n g m o n i t o r i n g a c t i v i t i e s a m o n g a s m a l l s u b s e t o f b a n k s , t h e t a s k o f m o n i t o r i n g i s l e s s c o s t l y . A l t h o u g h s e v e r a l b a n k s m a y l e n d t o t h e fi r m , m o n i t o r i n g i s u s u a l l y d o n e b y t h e b a n k w i t h t h e l a r g e s t l o a n s h a r e a n d t h e h i g h e s t e q u i t y s t a k e i n t h e fi r m . A l t h o u g h i t m a y b e e c o n o m i c a l f o r o n e b a n k t o d o t h e m o n i t o r i n g , t h e b a n k w i l l w a n t t o l i m i t i t s r i s k b y n o t s u p p l y i n g a l l o f t h e fi r m ’ s c r e d i t n e e d s , a n d t h e fi r m w i l l w a n t t o l i m i t r i s k b y d i v e r s i f y i n g i t s s o u r c e s o f b a n k fi n a n c i n g . S h e a r d a s s e r t s t h a t m a i n b a n k i n t e r v e n t i o n i n fi r m m a n a g e m e n t p r o v i d e s a n i m p o r t a n t s u b s t i t u t e m e c h a n i s m f o r t h e m i s s i n g t a k e o v e r m a r k e t i n J a p a n . T h e b e l i e f t h a t t h e m a i n b a n k w i l l l o o k a f t e r i t s b o r r o w e r s i f t h e y e x p e r i e n c e fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s i s a m a i n s t a y o f J a p a n e s e b u s i n e s s i d e o l o g y . H o w e v e r , n o r m a l l y t h e m a i n b a n k d o e s n o t g e t e x p l i c i t l y i n v o l v e d i n t h e m a n a g e m e n t o f t h e fi r m . I n g o o d p r o fi t s t a t e s , b a n k s r e m a i n a s s i l e n t b u s i n e s s p a r t n e r s . I n t h e e v e n t a fi r m h a s a fi n a n c i a l p r o b l e m , i n t e r v e n t i o n b y t h e m a i n b a n k m a y c o m e i n s e v e r a l f o r m s . I n s o m e c a s e s , i n t e r v e n t i o n i s v e r y s u b t l e . T h e b a n k m a y s i m p l y r e q u i r e t h e fi r m t o m o d i f y i t s b u s i n e s s p l a n . I n o t h e r c a s e s , t h e i n t e r v e n t i o n m a y b e m o r e d r a m a t i c . A b a n k m a y s e n d i n i t s o w n e x e c u t i v e s t o s u p e r v i s e t h e fi r m ’ s m a n a g e m e n t o r t o m a n a g e t h e fi r m t h e m s e l v e s . A m a i n b a n k m a y p r o v i d e e m e r g e n c y a s s i s t a n c e i n t h e f o r m o f r e d u c t i o n s o r e x e m p t i o n s o f i n t e r e s t p a y m e n t s d u r i n g a n a d j u s t m e n t p e r i o d , a n d o f t e n a r r a n g e s m e r g e r s o r j o i n t v e n t u r e s b e t w e e n t h e t r o u b l e d c o m p a n y a n d a n o t h e r o f 1 6 5 t h e b a n k ’ s a f f i l i a t e d fi r m s . O t h e r a s s i s t a n c e m a y i n c l u d e r e s c h e d u l i n g o f l o a n p a y m e n t s , e m e r g e n c y l o a n s , a d v i c e f o r t h e l i q u i d a t i o n o f s o m e a s s e t s , t h e f a c i l i t a t i o n o f b u s i n e s s o p p o r t u n i t i e s , o r c o r p o r a t e r e o r g a n i z a t i o n s . T h e m a i n b a n k , b e c a u s e i t i s t h e m a j o r c a s h - m a n a g e r , c r e d i t o r a n d s t o c k h o l d e r , i s i n a p o s i t i o n t o d e t e c t p r o b l e m s e a r l y . A o k i n o t e s t h a t , i n c o n t r a s t , a t t h e t i m e o f i t s n e a r - b a n k r u p t c y , C h r y s l e r w a s i n d e b t t o a b o u t 4 0 0 b a n k s , a n d n o o n e b a n k w a s a w a r e o f t h e m a g n i t u d e o f t h e p r o b l e m u n t i l i t r e a c h e d t h e c r i s i s s t a g e . B e c a u s e o f a s y m m e t r i e s o f i n f o r m a t i o n b e t w e e n m a n a g e m e n t a n d s h a r e h o l d e r s , o p p o r t u n i s t i c b e h a v i o r m a y l i m i t t h e e f f e c t i v e n e s s o f t h e e x t e r n a l c o r p o r a t e t a k e o v e r a s a m e c h a n i s m f o r s h a r e h o l d e r s t o c o n t r o l m a n a g e m e n t . H o s t i l e t a k e o v e r s a r e a l m o s t u n h e a r d o f i n J a p a n , b e c a u s e t h e m a n a g e m e n t s o f l a r g e fi r m s i n s u l a t e t h e m s e l v e s f r o m t h e d i s c i p l i n e o f t h e s t o c k m a r k e t b y e n s u r i n g t h a t t h e m a j o r i t y o f s h a r e s a r e h e l d b y l o n g - t e r m t r a n s a c t i o n p a r t n e r s w i t h a c o m m o n m a i n b a n k , a s w e l l a s b y t h e m a i n b a n k i t s e l f . 2 T h e m a i n b a n k f u n c t i o n s a s a n i n t e r n a l c a p i t a l m a r k e t , w i t h c o n t r o l o f m a n a g e m e n t a c c o m p l i s h e d t h r o u g h a n a d m i n i s t r a t i v e , r a t h e r t h a n a m a r k e t , m e c h a n i s m . 3 S h e a r d a l s o e x a m i n e d t h e r o l e o f t h e m a i n b a n k a s a r e s i d u a l r i s k - b e a r e r a m o n g a fi r r n ’ s s e c u r i t y h o l d e r s . M a i n b a n k s p r o v i d e a l a r g e s h a r e o f t h e a s s i s t a n c e g i v e n t o f a i l i n g 2 A o k i ( 1 9 8 9 ) n o t e s t h a t i n d i v i d u a l s t o c k h o l d e r s o w n a b o u t 3 0 p e r c e n t o f c o r p o r a t e e q u i t y a n d h a v e n o e f f e c t i v e v o i c e i n t h e c o r p o r a t e g o v e r n a n c e s t r u c t u r e . 3 H o w e v e r , i n t h e l a s t f e w y e a r s t h e p e n d u l u m m a y b e s w i n g i n g a w a y f r o m b a n k d i s c i p l i n e o f m a n a g e m e n t . T h e t r e m e n d o u s s u c c e s s o f J a p a n e s e fi r m s i n p r o d u c t m a r k e t s a r o u n d t h e w o r l d , c o u p l e d w i t h t h e r e d u c t i o n i n g o o d i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s , h a s l e d t h e s e fi r m s t o h o l d h i g h l e v e l s o f c a s h a n d t o r e d u c e t h e i r d e p e n d e n c e o n b a n k b o r r o w i n g s . T h e h i g h e r d e g r e e o f i n t e r n a l fi n a n c i n g , c o m b i n e d w i t h f r e e r a c c e s s t o g l o b a l c a p i t a l m a r k e t s i n r e c e n t y e a r s , h a v e l e d J a p a n e s e i n d u s t r i a l fi r m s t o d i s t a n c e t h e m s e l v e s f r o m t h e b a n k s t h a t o w n a n d l e n d t o t h e m . T h e a b i l i t y o f l e n d i n g i n s t i t u t i o n s t o m o n i t o r b o r r o w e r s a n d t a k e c o r r e c t i v e a c t i o n i s r e d u c e d , a n d s o m e a r g u e t h a t t h e d e v e l o p m e n t o f a m a r k e t f o r c o r p o r a t e c o n t r o l . - c o m p l e t e w i t h W e s t e r n - s t y l e h o s t i l e t a k e o v e r b i d s - - w i l l s o o n f o l l o w ( K e s t e r , 1 9 9 2 ) . 1 6 6 fi r m s , w h i c h o f t e n i n v o l v e s l a r g e - s c a l e i n t e r e s t s u b s i d i e s . S h e a r d s u g g e s t s t h a t r e s i d u a l r i s k - b e a r i n g i s p a r t o f a n i n c e n t i v e s t r u c t u r e t h a t e c o n o m i z e s o n t h e a g e n c y c o s t s o f d e l e g a t e d m o n i t o r i n g r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n m a i n a n d n o n - m a i n b a n k s . T h e f a c t t h a t t h e m a i n b a n k b e a r s a l a r g e r s h a r e o f t h e fi n a n c i a l b u r d e n w h e n a fi r m r e q u i r e s a s s i s t a n c e m a y r e fl e c t i t s n e e d t o s e n d c r e d i b l e s i g n a l s t o o t h e r c r e d i t o r s o f t h e fi r m . T h e r e m a y b e c o n c e r n o n t h e p a r t o f o t h e r l e n d e r s t h a t t h e m a i n b a n k ’ s v o t e o f c o n fi d e n c e i n t h e fi r m m i g h t b e d e s i g n e d t o m i n i m i z e i t s o w n l o s s e s a f t e r d e c i d i n g t h a t t h e fi r m ’ s p r o s p e c t s a r e b a d . T h e m a i n b a n k b e a r i n g a d i s p r o p o r t i o n a t e s h a r e o f t h e b u r d e n m a y b e a n e f f o r t t o m a k e i t s s i g n a l s t o t h e o t h e r b a n k s m o r e c r e d i b l e . ‘ T o s u m m a r i z e , t h e m a i n b a n k s y s t e m f a c i l i t a t e s i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y c o n c e n t r a t i n g t h e f u n c t i o n s o f c o r p o r a t e m o n i t o r i n g a n d c o n t r o l i n t h e h a n d s o f s p e c i a l i z e d a g e n t s w h o s e r e l a t i o n s h i p t o t h e fi r m i s o n e o f p a r t i a l v e r t i c a l i n t e g r a t i o n , w i t h b a n k s a n d t h e i r b o r r o w e r s ( a t l e a s t i n fi n a n c i a l h e a l t h ) m a i n t a i n i n g s e p a r a t e d e c i s i o n m a k i n g . T h i s i s a n i n t e r m e d i a t e f o r m o f e c o n o m i c o r g a n i z a t i o n t h a t , l i k e c o o p e r a t i v e s , f a l l s b e t w e e n t h e t w o e x t r e m e s o f m a r k e t s a n d h i e r a r c h i e s a n d s u g g e s t s s o m e t h e m e s f o r e x a m i n i n g t h e c o o r d i n a t i o n f u n c t i o n s o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s . ‘ I t m a y a l s o r e fl e c t t h e f a c t t h a t J a p a n e s e b a n k s a r e p e r m i t t e d t o c o u n t u p t o 4 5 p e r c e n t o f t h e u n r e a l i z e d c a p i t a l g a i n s o n t h e i r s t o c k h o l d i n g s a s p a r t o f t h e i r c a p i t a l . T h e b a n k s t h u s h a v e a n i n t e r e s t i n a t t e m p t i n g t o c o r r e c t t h e i r b o r r o w e r s ’ p r o b l e m s q u i c k l y t o p r e v e n t t h e i r c a p i t a l b a s e f r o m e r o d i n g . S e e " A S h o r t a g e o f C a p i t a l A r o u n d t h e G l o b e W o r r i e s T o p F i n a n c e M i n i s t e r s , " W a l l S t r e e t J o u r n a l 9 / 2 1 / 9 0 , p . A 1 . 1 6 7 5 . 3 T h e W e s t G e r m a n B a n k i n g S fi t e m ’ B e c a u s e o f c a p i t a l m a r k e t l i m i t a t i o n s s i m i l a r t o t h o s e o f J a p a n , t h e G e r m a n b a n k i n g s y s t e m p r o v i d e s p r a c t i c a l l y a l l o u t s i d e c a p i t a l t o G e r m a n i n d u s t r y . G e r m a n s t o c k e x c h a n g e s h a v e h i s t o r i c a l l y b e e n w e a k , w i t h m o s t c o m p a n i e s fi n a n c i n g t h e b u l k o f t h e i r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s b y r e t a i n e d e a r n i n g s . A s p r o fi t s d e c l i n e d a n d c a p i t a l n e e d s i n c r e a s e d i n t h e l a t e 1 9 5 0 5 a n d e a r l y 1 9 6 0 5 , t h e d e b t l o a d o f G e r m a n fi r m s i n c r e a s e d , a n d b a n k s b e g a n t o a s s e r t c o n t r o l o v e r i n d u s t r y ( S e i k m a n , 1 9 6 9 ) . C a b l e ( 1 9 8 5 ) r e p o r t e d t h a t b a n k b o r r o w i n g a c c o u n t e d f o r a p p r o x i m a t e l y 2 0 p e r c e n t o f t h e e x t e r n a l fi n a n c i n g n e e d e d b y G e r m a n fi r m s , w i t h t w o - t h i r d s o f t h i s i n t h e f o r m o f l o n g - t e r m l o a n s . T h i s r e s u l t s i n a h e a v y fl o w o f i n f o r m a t i o n t o a n d f r o m t h e b a n k s r e g a r d i n g c o r p o r a t e p l a n s a n d p e r f o r m a n c e . 1 T h e b a n k i n g s y s t e m h a s b e e n d o m i n a t e d b y t h r e e l a r g e b a n k s t h a t d o b o t h c o m m e r c i a l a n d i n v e s t m e n t b a n k i n g . B a n k s a l s o c o n t r o l t h e s t o c k m a r k e t , a s o n l y b a n k e r s h i s t o r i c a l l y h a v e h a d t h e r i g h t t o b u y o r s e l l s t o c k f o r i n d i v i d u a l i n v e s t o r s . E a c h o f t h e t h r e e l a r g e b a n k s h a s a s i g n i fi c a n t o w n e r s h i p s t a k e i n m a n y o f t h e c o u n t r y ’ s l a r g e s t fi r m s . T h e b a n k s u s e t h e i r o w n e r s h i p l i n k s t o t h e i r b o r r o w e r s t o a c h i e v e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n t h r o u g h s i g n i fi c a n t d i r e c t c o n t r o l o v e r fi r m d e c i s i o n s . B a n k c o n t r o l o v e r t h e v o t i n g r i g h t s o f t h e s t o c k o f i n d u s t r i a l fi r m s h a s t w o s o u r c e s . T h e i r c o n t r o l d e r i v e s p a r t l y f r o m d i r e c t s h a r e h o l d i n g s a n d p a r t l y f r o m t h e r i g h t t o v o t e b y p r o x y t h e s h a r e s t h e y h o l d f o r t h e i r d e p o s i t o r s . M o s t s e c u r i t i e s , w h i c h a r e b e a r e r s h a r e s , a r e k e p t o n d e p o s i t a t b a n k s . M o s t s h a r e h o l d e r s d o n o t i n s t r u c t t h e i r b a n k s o n h o w t o v o t e a t a n n u a l m e e t i n g s , s o t h e b a n k s ’ o f fi c e r s v o t e a s t h e y s e e fi t . C a b l e r e p o r t e d t h a t ’ T h i s m a t e r i a l d o e s n o t r e fl e c t t h e s t a t u s o f t h e b a n k i n g s y s t e m a f t e r t h e r e u n i fi c a t i o n o f E a s t a n d W e s t G e r m a n y . ‘ n S e e s e s ” W T e h e e k G e / 4 r 1 m 9 / a 7 n 6 . B u s i E x a m p l e : T h r e e R i c h , P o w e r f u l B a n k s D o m i n a t e t h e E c o n o m y . " 1 6 8 t h e p r o p o r t i o n o f v o t i n g r i g h t s c o n t r o l l e d t h r o u g h d i r e c t h o l d i n g s i s s m a l l , a b o u t fi v e p e r c e n t f o r t h e t o p 1 0 0 c o m p a n i e s i n 1 9 7 8 . H o w e v e r , w h e n t h e p r o x i e s a r e a d d e d , t h e o v e r a l l p r o p o r t i o n o f v o t e s c o n t r o l l e d b y t h e b a n k s w a s a b o u t 3 6 p e r c e n t . F o r t h e t e n l a r g e s t c o m p a n i e s , b a n k c o n t r o l e x c e e d e d 5 0 p e r c e n t . A l o n g w i t h t h e b a n k s , t h e G e r m a n l a b o r m o v e m e n t h a s h a d a l a r g e i n fl u e n c e o n i n v e s t m e n t s . U n i o n s h a v e o w n e r s h i p t i e s w i t h t h e c o u n t r y ’ s l a r g e s t b a n k s a n d , s i n c e t h e " c o - d e t e r m i n a t i o n " l a w s o f t h e m i d - 1 9 7 0 5 , h a v e p a r i t y r e p r e s e n t a t i o n o n t h e s u p e r v i s o r y b o a r d s o f i n d u s t r i a l fi r m s . A c o n s e n s u s m u s t b e c o n t i n u a l l y f o r g e d b e t w e e n t h e u n i o n s , c o r p o r a t e m a n a g e m e n t , a n d t h e b a n k s w i t h r e g a r d t o t h e e x p a n s i o n o f p r o d u c t i v e c a p a c i t y . P r o p o n e n t s o f G e r m a n - s t y l e u n i v e r s a l b a n k i n g p o i n t t o t h e s y s t e m ’ s S u c c e s s e s i n f o s t e r i n g e c o n o m i c s t a b i l i t y b y k e e p i n g c o m p a n i e s a fl o a t d u r i n g r e c e s s i o n s a n d s a v i n g t h e m f r o m f o r e i g n t a k e o v e r . ‘ T h e r e c e s s i o n o f t h e m i d - 1 9 7 0 5 h a s t e n e d a s t r u c t u r a l s h i f t i n t h e G e r m a n e c o n o m y a w a y f r o m l a b o r - i n t e n s i v e m a s s p r o d u c t i o n a n d t o w a r d h i g h - v a l u e , h i g h - t e c h n o l o g y p r o d u c t i o n . G e r m a n b a n k s t o o k a l e a d r o l e i n t h e r e s t r u c t u r i n g o f G e r m a n i n d u s t r y , w h i l e a t t h e s a m e t i m e m i n i m i z i n g t h e i r o w n l o a n l o s s e s . H o w e v e r , s o m e a r g u e t h a t t h i s d e g r e e o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s a c h i e v e d a t a h i g h c o s t . T h e r e i s a p o t e n t i a l c o n fl i c t o f i n t e r e s t i n h o w G e r m a n b a n k s a r e r u n . I t i s c o m m o n f o r a m a j o r b a n k t o o w n s i g n i fi c a n t s h a r e s o f c o m p e t i n g c o m p a n i e s , w i t h b a n k r e p r e s e n t a t i v e s o n t h e i r s u p e r v i s o r y b o a r d s . A l t h o u g h t h i s c l e a r l y f a c i l i t a t e s t h e s h a r i n g o f ' i n v e s t m e n t p l a n s a n d t h u s p r o m o t e s c o o r d i n a t i o n , i t a l s o f a c i l i t a t e s j o i n t p r o fi t m a x i m i z a t i o n a n d m e r g e r s , l e a d i n g t o a w e a k e n i n g o f c o m p e t i t i o n a n d h i g h e r p r i c e s f o r c o n s u m e r s . 1 6 9 G e r m a n b a n k e r s a r g u e t h a t t h e r e a r e s o m e c h e c k s o n t h e i r p o w e r . C o m p e t i t i o n b e t w e e n t h e t h r e e m a j o r b a n k s l i m i t s c o n fl i c t s o f i n t e r e s t t o s o m e d e g r e e . M o r e o v e r , G e r m a n c o m p a n i e s l i s t o u t s t a n d i n g c r e d i t s a n d i n t e r e s t r a t e s f r o m e a c h b a n k i n t h e i r a n n u a l r e p o r t s . I f a c o m p a n y s h o w e d a p a t t e r n o f p a y i n g m o r e a t o n e b a n k , d i r e c t o r s n o t a s s o c i a t e d w i t h t h i s b a n k w o u l d p r o t e s t . B a n k e r s a r g u e t h a t t h i s p r o t e c t s a c o m p a n y f r o m u n d u e p r e s s u r e f r o m a b a n k . ’ H o w e v e r , i t a l s o p r e s e r v e s t h e c u r r e n t s o u r c e s o f fi n a n c i n g i n t h e s a m e b a l a n c e . T h e a r g u m e n t h a s a l s o b e e n m a d e t h a t G e r m a n i n d u s t r y h a s n o t h a d a c c e s s t o a b r o a d a n d d e e p c a p i t a l m a r k e t l i k e t h a t o f t h e U . S . U n d e r a u n i v e r s a l b a n k i n g s y s t e m w i t h s i g n i fi c a n t b a n k o w n e r s h i p o f fi r m s , b a n k s m a y b e u n w i l l i n g t o l e n d t o n e w e n t r a n t s i n t o a m a r k e t w h o i n t e n d t o c o m p e t e w i t h fi r m s i n w h i c h t h e y h a v e o w n e r s h i p s t a k e s . I n a 1 9 8 5 s t u d y b a s e d o n d a t a f r o m 1 9 7 8 , J o h n C a b l e a t t e m p t e d t o m e a s u r e t h e e f f e c t s o f b a n k p a r t i c i p a t i o n o n i n d u s t r i a l fi r m p e r f o r m a n c e i n G e r m a n y . P r o fi t a b i l i t y w a s e x p e c t e d ( a n d f o u n d ) t o b e h i g h e r w h e r e t h e r e w a s a c l o s e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e b a n k a n d t h e c o m p a n y , b e c a u s e t h e b a n k , t h r o u g h i t s n e t w o r k o f r e p r e s e n t a t i v e s , c o u l d f a c i l i t a t e c a r t e l r e l a t i o n s h i p s a n d m o n i t o r t h e i r e f f e c t i v e n e s s . C a b l e f o u n d a s i g n i fi c a n t p o s i t i v e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e d e g r e e o f b a n k i n v o l v e m e n t a n d a fi r m ’ s fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e , s u g g e s t i n g t h a t a G e r m a n - s t y l e u n i v e r s a l b a n k i n g s y s t e m d o e s f a c i l i t a t e j o i n t p r o fi t m a x i m i z a t i o n b y c o m p e t i n g fi r m s . I n s u m m a r y , a b a n k i n g s y s t e m w h i c h a l l o w s b a n k s a n d t h e i r b o r r o w e r s t o h a v e s t r o n g o w n e r s h i p t i e s f a c i l i t a t e s t h e g o a l o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , b u t m a y p e r m i t a b u s e s o f p o w e r t o o c c u r , a l t h o u g h i n t h e G e r m a n c a s e t h e p o w e r o f t h e b a n k s i s c h e c k e d t o s o m e e x t e n t b y t h e p r e s e n c e o f l a b o r u n i o n s o n t h e s u p e r v i s o r y b o a r d s o f c o m p a n i e s . 7 S e e s o u r c e m e n t i o n e d i n p r e v i o u s f o o t n o t e . 1 7 0 T h e e c o n o m i c o u t c o m e o f w h a t C a b l e r e f e r s t o a s a " q u a s i - i n t e r n a l c a p i t a l m a r k e t " w i l l d e p e n d a l s o o n t h e d e g r e e o f c o m p e t i t i o n t h e b a n k i n g s y s t e m r e c e i v e s f r o m o t h e r s o u r c e s o f c r e d i t t o fi r m s . 5 . 4 . T h e D e c e n t r a l i z e d B a n k i n g S fi t e m o f t h e U n i t e d S t a t e s B e f o r e t h e G l a s s - S t e a g a l l A c t o f 1 9 3 3 , w h i c h t r a n s f o r m e d t h e U . S . b a n k i n g s y s t e m , A m e r i c a n b a n k s w e r e e v o l v i n g t o w a r d a s y s t e m m u c h c l o s e r t o t h e G e r m a n a n d J a p a n e s e m o d e l s t h a n t h e o n e w e h a v e i n p l a c e t o d a y . D a v i d P . H a l e ( s e e f o o t n o t e 1 ) c i t e s a r e c e n t s t u d y b y t h e N a t i o n a l B u r e a u o f E c o n o m i c R e s e a r c h , w h i c h f o u n d t h a t b e f o r e 1 9 1 4 , A m e r i c a ’ s l e a d i n g b a n k s h a d a s y s t e m o f o w n e r s h i p l i n k a g e s a n d i n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t e s w i t h t h e r a i l r o a d s a n d m a j o r m a n u f a c t u r i n g fi r m s a s c l o s e l y k n i t a s t h e J a p a n e s e k e i r e t s u . I n a 1 9 7 8 s t u d y e n t i t l e d B a n k C o n t r o l o f L a r g e C o m r a t i o n s i n t h e U n i t e d S t a t e s , D a v i d M . K o t z n o t e d t h a t t h e r i s e o f b a n k c o n t r o l o f U . S . r a i l r o a d s i n t h e 1 8 9 0 5 l e d t o t h e s u b s t i t u t i o n o f J P M o r g a n ’ s " c o m m u n i t y o f i n t e r e s t " p r i n c i p l e f o r r i g o r o u s c o m p e t i t i o n . I t h a s b e e n a r g u e d t h a t t h e l i n k a g e s b e t w e e n b a n k i n g a n d i n d u s t r y d u r i n g t h e 1 9 t h a n d e a r l y 2 0 t h c e n t u r i e s w e r e a n i m p o r t a n t e x p l a n a t i o n f o r t h e r a p i d e c o n o m i c d e v e l o p m e n t o f t h e U n i t e d S t a t e s ( G o l e m b e , 1 9 8 6 ) . B a n k i n g a n d c o m m e r c e w e r e n o t a s r i g i d l y s e p a r a t e d a s t h e y a r e t o d a y , a n d t r a c e s o f t h i s e a r l y c l o s e r e l a t i o n s h i p a r e s t i l l e v i d e n t i n t h e w o r d s t h a t f r e q u e n t l y a p p e a r i n t h e n a m e s o f A m e r i c a n b a n k s , s u c h a s " R a i l r o a d , “ " F a r m e r s a n d M e r c h a n t s , " ” C h e m i c a l " o r " B o a t m e n ’ s . " T h e c l o s e l i n k s b e t w e e n b a n k s a n d c o m p a n i e s c o n t r i b u t e d t o t h e h e a l t h o f t h e b a n k s a s w e l l a s t h e g r o w t h o f t h e c o m p a n i e s . W h e n t h e M e l l o n f a m i l y b u i l t a s m a l l p r i v a t e b a n k i n t o o n e o f t h e c o u n t r y ’ s m a j o r fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s b y l o a n i n g m o n e y t o 1 7 1 s t r u g g l i n g n e w c o m p a n i e s i n e x c h a n g e f o r s t o c k o w n e r s h i p , i t r e l i e d o n s o m e o f t h e b u s i n e s s e s i t o w n e d a n d fi n a n c e d t o p r o v i d e i n f o r m a t i o n u s e f u l i n i t s c r e d i t d e c i s i o n s . F o r e x a m p l e , a l t h o u g h t h e b a n k g r e w b y s e l l i n g o f f c o m p a n i e s , i t n e v e r s o l d C a r b o r u n d u m , a s e r v i c e c o m p a n y f o r a l m o s t t h e e n t i r e c a p i t a l g o o d s i n d u s t r y . B y m o n i t o r i n g w e e k l y fl u c t u a t i o n s i n t h e i n fl o w o f o r d e r s f o r C a r b o r u n d u m ’ s a b r a s i v e g r i n d s , t h e b a n k w a s a b l e t o p r e d i c t c h a n g e s i n t h e e c o n o m y i n a n e r a w h e n r e l i a b l e e c o n o m i c i n d i c a t o r s w e r e s c a r c e ( M u r p h y , 1 9 6 7 ) . P r i o r t o t h e o m n i b u s b a n k i n g l e g i s l a t i o n o f 1 9 3 3 , c o m m e r c i a l b a n k s , i n a d d i t i o n t o b e i n g i n t e r l i n k e d w i t h t h e i r b o r r o w e r s , w e r e a c t i v e l y i n v o l v e d i n i n v e s t m e n t b a n k i n g . H o w e v e r , t h e c o l l a p s e o f fi n a n c i a l m a r k e t s i n 1 9 2 9 d i s c l o s e d e v i d e n c e o f d e c e p t i v e p r a c t i c e s b y b a n k s . F o r e x a m p l e , s o m e b a n k s a t t e m p t e d t o u n l o a d t h e i r b a d l o a n s o n t o t h e u n s u s p e c t i n g p u b l i c i n t h e f o r m o f s h a r e s o r b o n d s ( G o l e m b e a n d H o l l a n d , 1 9 8 6 ) . T h e r e f o r e , o n e g o a l o f t h e G l a s s - S t e a g a l l A c t w a s t o s e p a r a t e t h e i n v e s t m e n t b a n k i n g b u s i n e s s f r o m c o m m e r c i a l b a n k i n g . H o w e v e r , t h e d i v o r c e w a s i n c o m p l e t e . B a n k s w e r e s t i l l p e r m i t t e d t o d e a l i n U . S . T r e a s u r y s e c u r i t i e s , a s w e l l a s s t a t e a n d m u n i c i p a l b o n d s , a n d t o o f f e r s e c u r i t i e s b r o k e r a g e s e r v i c e s f o r t h e i r c u s t o m e r s . E r o s i o n o f t h e b a r r i e r b e t w e e n i n v e s t m e n t a n d c o m m e r c i a l b a n k i n g h a s t a k e n p l a c e o v e r t i m e , l a r g e l y t h r o u g h r e g u l a t o r y d e c i s i o n s b y t h e F e d e r a l R e s e r v e B o a r d g r a n t i n g b a n k s a d d i t i o n a l p o w e r s . I n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y b a n k s i n t h e U n i t e d S t a t e s i n v o l v e s t w o i s s u e s . F i r s t , t h e b a n k m u s t h a v e a c c e s s t o t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f c o m p e t i n g fi r m s , a n d s e c o n d , t h e b a n k m u s t b e a b l e t o u s e t h a t i n f o r m a t i o n t o g u i d e i t s b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s . A c c e s s t o i n f o r m a t i o n a b o u t t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f c o m p e t i n g fi r m s d e p e n d s i n p a r t o n t h e c o m p e t i t i v e s t r u c t u r e o f t h e U . S . b a n k i n g s y s t e m . G e o g r a p h i c l i m i t a t i o n s o n b r a n c h i n g a n d m e r g e r s h a v e l e a d t o a v e r y d e c e n t r a l i z e d s t r u c t u r e , w i t h o v e r 1 2 , 0 0 0 c o m m e r c i a l 1 7 2 b a n k s c u r r e n t l y i n e x i s t e n c e . M o r e o v e r , t h e G l a s s - S t e a g a l l A c t s t r i c t l y p r o h i b i t s b a n k s f r o m o w n i n g c o r p o r a t e e q u i t i e s i n t h e i r o w n i n v e s t m e n t p o r t f o l i o s , l i m i t i n g a p o t e n t i a l s o u r c e o f i n v e s t m e n t i n f o r m a t i o n . I n a d d i t i o n t o i m p e d i m e n t s t o t h e fl o w o f i n f o r m a t i o n , t h e r e a r e a l s o l e g a l r e s t r i c t i o n s o n t h e b a n k s ’ a b i l i t y t o u s e i t . C r e d i t o r s t h a t p a r t i c i p a t e i n t h e m a n a g e m e n t o f a c o m p a n y l o s e t h e p r i o r i t y o f t h e i r c l a i m s i n b a n k r u p t c y p r o c e e d i n g s . M o r e o v e r , t h e y m a y a l s o b e h e l d l i a b l e f o r t h e b o r r o w e r ’ s l o s s e s . 8 J u d i c i a l i n t e r p r e t a t i o n s o f t h e G l a s s - S t e a g a l l A c t ’ s w a l l s e p a r a t i n g c o m m e r c i a l a n d i n v e s t m e n t a c t i v i t i e s h a v e a l s o p l a c e d s p e c i fi c l i m i t s o n b a n k e r s ’ a b i l i t y t o u s e i n f o r m a t i o n g a i n e d f r o m t r u s t a c c o u n t s i n l e n d i n g d e c i s i o n s , a s w e l l a s i n f o r m a t i o n g a i n e d f r o m m o n i t o r i n g b o r r o w e r a c c o u n t s i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f t r u s t d e p a r t m e n t s . T h e fl o w o f i n f o r m a t i o n w i t h i n b a n k s , e s p e c i a l l y b e t w e e n t r u s t d e p a r t m e n t s , w h i c h m a n a g e t h e i n v e s t m e n t p o r t f o l i o s o f o t h e r s f o r a f e e , a n d c o m m e r c i a l l e n d i n g d e p a r t m e n t s , i s a s o u r c e o f p o t e n t i a l c o n fl i c t s o f i n t e r e s t . A s l e n d e r s , b a n k s a r e o f t e n a w a r e w h e n o n e o f t h e i r b o r r o w e r s i s i n fi n a n c i a l t r o u b l e a n d i n r i s k o f d e f a u l t i n g o n a l o a n . T h e b a n k s h o u l d u s e t h i s i n f o r m a t i o n t o m o n i t o r t h e s t a t u s o f t h e l o a n a n d t o d e v e l o p a p l a n f o r c o r r e c t i v e a c t i o n . H o w e v e r , a c o n fl i c t o f i n t e r e s t a r i s e s i f t h e b a n k ’ s t r u s t d e p a r t m e n t h o l d s t h e s t o c k o r o t h e r s e c u r i t i e s o f t h e t r o u b l e d fi r m . T h e t r u s t d e p a r t m e n t i s l e g a l l y o b l i g a t e d t o a c t i n t h e b e s t i n t e r e s t o f t r u s t b e n e fi c i a r i e s , w h i c h s u g g e s t s t h a t i t s h o u l d s e l l t h e fi r m ’ s s t o c k o n t h e b a s i s o f i n s i d e r i n f o r m a t i o n . I f t h e t r u s t d e p a r t m e n t s e l l s t h e s t o c k , ‘ S e v e r a l l e n d e r l i a b i l i t y s u i t s i n C a l i f o r n i a i n t h e l a t e 1 9 8 0 5 i n v o l v e d f a r m e r s c h a r g i n g b a n k s w i t h f r a u d a n d b r e a c h o f p r o m i s e w h e n l o a n s w e r e c a l l e d i n . S e e R i c h a r d B . S c h m i t t , " F a r m e r s , A t t a c k i n g L e n d i n g P r a c t i c e s , A r e T a k i n g B a n k s t o C o u r t a n d W i n n i n g , ” W a l l S t r e e t L e m 6 I 6 / 8 7 . p . 6 - 1 7 3 i t v i o l a t e s l a w s p r o h i b i t i n g i n s i d e r t r a d i n g , b u t i f i t d o e s n ’ t s e l l t h e s t o c k , i t i s b r e a c h i n g i t s l e g a l o b l i g a t i o n a s a t r u s t e e a n d m a y b e s u b j e c t t o c i v i l d a m a g e s u i t s . T h e c o u r t s h a v e r e s o l v e d t h i s d i l e m m a b y r u l i n g t h a t t h e u s e o f i n s i d e r i n f o r m a t i o n i s s t r i c t l y p r o h i b i t e d , r e g a r d l e s s o f t h e b a n k ’ s p o s i t i o n a s t r u s t e e . M o r e o v e r , t h e f e d e r a l b a n k r e g u l a t o r y a g e n c i e s r e q u i r e t h a t b a n k s u n d e r t h e i r j u r i s d i c t i o n d e v e l o p i n t e r n a l w r i t t e n p o l i c i e s t h a t e s t a b l i s h a n i n f o r m a t i o n b a r r i e r , c o m m o n l y c a l l e d a " C h i n e s e w a l l , " b e t w e e n t h e l e n d i n g a n d t r u s t d e p a r t m e n t s . T h e e l e m e n t s o f a " C h i n e s e w a l l " v a r y a m o n g b a n k s , d e p e n d i n g o n t h e s i z e o f t h e b a n k . A l a r g e b a n k ’ s ” w a l l " w i l l o f t e n i n c l u d e : 1 ) p h y s i c a l s e p a r a t i o n o f t h e l o a n a n d t r u s t d e p a r t m e n t s , 2 ) l e g a l s e p a r a t i o n o f t h e t r u s t d e p a r t m e n t f r o m t h e r e s t o f t h e b a n k t o f o r m a d i f f e r e n t c o r p o r a t i o n t o h a n d l e o n l y t r u s t a c t i v i t i e s , 3 ) p o l i c i e s a u t h o r i z i n g o n l y c e r t a i n t y p e s o f c o m m u n i c a t i o n b e t w e e n l o a n a n d t r u s t d e p a r t m e n t s , 4 ) p o l i c i e s p r o h i b i t i n g t r u s t o f fi c e r s f r o m s i t t i n g o n a b a n k ’ s c o m m i t t e e s w h e r e c r e d i t m a t t e r s a r e d i s c u s s e d , a n d 5 ) p r o h i b i t i o n s o n t h e u s e o f i n f o r m a t i o n g a i n e d f r o m b a n k o f fi c e r s o r d i r e c t o r s s e r v i n g s a s d i r e c t o r s o f o t h e r c o m p a n i e s ( B r i c k , 1 9 8 4 , p . 1 1 8 ) . H o w e v e r , t h e c o u r t s h a v e d i s m i s s e d t h e n e e d f o r a " C h i n e s e w a l l " w i t h i n l o a n d e p a r t m e n t s b y r u l i n g t h a t b a n k s a r e f r e e t o u s e i n t e r n a l l y a n y i n f o r m a t i o n t h e y m a y h a v e a b o u t a b o r r o w e r a s l o n g a s i t i s n o t p a s s e d t o t r u s t o f fi c e r s o r o t h e r f i r m s . T h i s r u l i n g e f f e c t i v e l y p e r m i t s b a n k s t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s t h r o u g h t h e i r d e c i s i o n s t o e x t e n d o r d e n y c r e d i t , a s l o n g a s i n s i d e r i n f o r m a t i o n i s n o t d i s s e m i n a t e d t o a n y o n e o u t s i d e o f t h e l o a n d e p a r t m e n t ( B r i c k , 1 9 8 4 , p p . 1 0 0 4 0 1 ) . H o w e v e r , c o n fl i c t s o f i n t e r e s t w i t h i n l o a n d e p a r t m e n t s s t i l l a r i s e , a n d s e e m t o b e i n c r e a s i n g i n t h i s e r a o f c o r p o r a t e t a k e o v e r s . B a n k s m a y b e l u r e d b y f e e i n c o m e i n t o fi n a n c i n g m e r g e r s a n d a c q u i s i t i o n s , o f t e n i n v o l v i n g t w o o r m o r e o f t h e i r o w n b o r r o w e r s . 1 7 4 T h i s c a n b e e s p e c i a l l y p r o b l e m a t i c w h e n t a k e o v e r s a r e h o s t i l e , a s t h e b a n k m u s t s i d e w i t h o n e c l i e n t a g a i n s t a n o t h e r . C o n fl i c t s o f i n t e r e s t a l s o a r i s e w i t h i n t r u s t d e p a r t m e n t s , w h i c h f a c e f e w r e g u l a t o r y r e s t r i c t i o n s o n t h e i r i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . I f a b a n k ’ s t r u s t d e p a r t m e n t h o l d s s i g n i fi c a n t s h a r e s o f t h e l e a d i n g fi r m s i n a n i n d u s t r y , i t m a y b e i n a p o s i t i o n t o e n c o u r a g e j o i n t p r o fi t m a x i m i z a t i o n b y t h e fi r m s , w h i c h w o u l d i n c r e a s e t h e b a n k ’ s i n c o m e a s t h e t r u s t d e p a r t m e n t i s a c l a i m a n t o f t h e c o m p a n i e s ’ p r o fi t s . K o t z ( p p . 1 3 3 - 3 4 ) g i v e s t h e e x a m p l e o f C l e v e l a n d T r u s t , w h i c h h e l d s t o c k i n t h e f o u r m a j o r p r o d u c e r s o f a u t o m a t i c s c r e w m a c h i n e r y . C l e v e l a n d T r u s t h a d a r e p r e s e n t a t i v e o n t h e b o a r d o f e a c h c o m p a n y , a n d d i d a s u b s t a n t i a l b a n k i n g b u s i n e s s w i t h a l l f o u r . T o g e t h e r t h e f o u r fi r m s r e p r e s e n t e d a b o u t h a l f o f t h e i n d u s t r y ’ s s a l e s i n t h e U . S . T h e D e p a r t m e n t o f J u s t i c e fi l e d a c i v i l a n t i t r u s t s u i t i n 1 9 7 0 , a r g u i n g t h a t C l e v e l a n d T r u s t ’ s a c t i v e i n t e r v e n t i o n t e n d e d t o l e s s e n c o m p e t i t i o n a m o n g t h e f o u r c o m p a n i e s . T h e c a s e w a s s e t t l e d fi v e y e a r s l a t e r b y a c o n s e n t d e c r e e w h i c h d i d n o t a d d r e s s t h e c e n t r a l i s s u e s o f t h e c a s e . H o w e v e r , C l e v e l a n d T r u s t o f fi c e r s w e r e p r o h i b i t e d f r o m s i t t i n g o n t h e b o a r d s o f t h r e e o f t h e c o m p a n i e s . A l t h o u g h , f o r o b v i o u s r e a s o n s , b a n k e r s d e n y e x e r t i n g i n fl u e n c e o v e r c o m p a n i e s t h a t t h e i r t r u s t d e p a r t m e n t s h o l d s t o c k i n , t h e y a c k n o w l e d g e t h e y m a y t r y t o i n fl u e n c e t h e i r l o a n p o r t f o l i o c o m p a n i e s . I n C o n g r e s s i o n a l t e s t i m o n y a s e n i o r e x e c u t i v e o f o n e o f t h e l a r g e s t U . S . b a n k s w a s a s k e d w h e t h e r h i s b a n k w a s m o r e l i k e l y t o e x e r t p r e s s u r e o n m a n a g e m e n t o f a c o m p a n y i n d e b t t o t h e b a n k o r a c o m p a n y i n w h i c h t h e b a n k h e l d a l a r g e b l o c k o f s t o c k . T h e b a n k e r r e p l i e d t h a t i t w a s m u c h m o r e l i k e l y t o p r e s s u r e a b o r r o w e r . I f t h e b a n k h e l d a fi r m ’ s s t o c k a n d d i s a g r e e d w i t h a c o u r s e o f a c t i o n , t h e t r u s t d e p a r t m e n t w o u l d s i m p l y s e l l t h e s h a r e s . O n t h e o t h e r h a n d , t h e b a n k w o u l d b e m o r e l i k e l y t o s e e k t o i n fl u e n c e a c o m p a n y t o w h o m i t h a d m a d e l o a n s b e c a u s e , w i t h t h e 1 7 5 e x c e p t i o n o f s o m e m o r t g a g e s , n o l i q u i d m a r k e t e x i s t s f o r b a n k l o a n s . B e c a u s e t h e b a n k c a n n o t s e l l o f f a p r o b l e m l o a n , t h e o n l y r e c o u r s e l e f t i s t o p r e s s u r e t h e b o r r o w e r . I n t h e U . S . b a n k i n g s y s t e m , a l t h o u g h t h e p o w e r s o f b a n k s a r e m u c h m o r e r e s t r i c t e d t h a n u n d e r u n i v e r s a l b a n k i n g s y s t e m s , c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s c a n a n d d o e s o c c u r . H o w e v e r , b a n k s d o n o t o p e n l y s e e k t o i n fl u e n c e t h e i n v e s t m e n t s t r a t e g i e s o f t h e i r b o r r o w e r s t o t h e s a m e d e g r e e a s b a n k s i n J a p a n a n d G e r m a n y . A s u r v e y b y t h e S e c u r i t i e s a n d E x c h a n g e C o m m i s s i o n d i s c l o s e d t h a t b e t w e e n J a n u a r y o f 1 9 6 8 a n d S e p t e m b e r o f 1 9 6 9 , l e s s t h a n o n e f o u r t h o f t h e c o m m e r c i a l b a n k s s u r v e y e d a d m i t t e d t o i n f o r m a l l y p a r t i c i p a t i n g i n c o r p o r a t e m a n a g e m e n t ( K o t z , p . 1 2 7 ) . O n e s i g n i fi c a n t r e s u l t o f t h e r e s t r i c t i o n s p l a c e d o n b a n k p a r t i c i p a t i o n i n fi r m m a n a g e m e n t i s t h a t t h e s t o c k m a r k e t h a s b e c o m e a m u c h m o r e i m p o r t a n t s o u r c e o f d i s c i p l i n e o n t h e b e h a v i o r o f c o r p o r a t e m a n a g e m e n t . F r o m t h e p e r s p e c t i v e o f t h e J a p a n e s e , t h e c o r p o r a t e t a k e o v e r m a r k e t a c t s a s a s u b s t i t u t e f o r t h e " m i s s i n g ” p o w e r s o f U . S . b a n k s . T h i s o b s e r v a t i o n s u g g e s t s t h a t t h e l a c k o f a s e c o n d a r y m a r k e t f o r c o o p e r a t i v e s t o c k m a y r e s u l t i n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s p l a y i n g a c r i t i c a l r o l e i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . 5 . 5 . T h e B a n k s f o r C o o g r a t i v e s ’ S t r u c t u r e a n d I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , a s p a r t o f t h e U . S . fi n a n c i a l s y s t e m , a r e s u b j e c t t o s o m e o f t h e s a m e l a w s a n d r e g u l a t i o n s a s c o m m e r c i a l b a n k s i n t h e U . S . H o w e v e r , t h e y w e r e c r e a t e d a s p a r t o f t h e c o o p e r a t i v e F a r m C r e d i t S y s t e m , a n d h a v e a d i f f e r e n t o w n e r s h i p s t r u c t u r e a n d r e g u l a t i n g a g e n c y t h a n c o m m e r c i a l b a n k s . I n m a n y w a y s , t h e B C s y s t e m r e s e m b l e s t h e u n i v e r s a l b a n k i n g s y s t e m s o f G e r m a n y a n d J a p a n m o r e t h a n t h e d e c e n t r a l i z e d s y s t e m o f t h e U . S . H o w e v e r , t h e c o o p e r a t i v e s t r u c t u r e o f t h e B C s a l s o 1 7 6 e m b o d i e s s o m e i m p o r t a n t d i f f e r e n c e s , w h i c h h a v e i m p l i c a t i o n s f o r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e . I n G e r m a n y a n d J a p a n , t h e r e l a t i v e w e a k n e s s o f t h e s t o c k m a r k e t s a c c e n t u a t e d t h e p o w e r o f t h e b a n k i n g s y s t e m t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . S i m i l a r l y , t h e a b s e n c e o f a s e c o n d a r y m a r k e t f o r c o o p e r a t i v e s t o c k e n h a n c e s t h e i m p o r t a n c e o f t h e B C s i n c o o r d i n a t i n g t h e i n v e s t m e n t s o f c o o p e r a t i v e s . A s i n t h e c a s e o f G e r m a n y , t h e B C s ’ p o s i t i o n a s d o m i n a n t l e n d e r t o a s e g m e n t o f a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s c o n t r i b u t e s t o t h e i r p o t e n t i a l c o o r d i n a t i n g a b i l i t y . T h e c o o p e r a t i v e c r e d i t s y s t e m i n t h e U . S . i s s i m i l a r t o J a p a n i n t h a t a c c o u n t i n g s t a n d a r d s d o n o t f a c i l i t a t e e x t e r n a l e v a l u a t i o n o f fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e . M a n y l e n d e r s a n d o t h e r fi n a n c i a l a n a l y s t s d o n o t u n d e r s t a n d t h e u n i q u e fi n a n c i a l a s p e c t s o f t h e c o o p e r a t i v e o w n e r s h i p s t r u c t u r e . T h i s i n c r e a s e s t h e i m p o r t a n c e o f t h e B C s ’ r o l e i n a u d i t i n g fi r m s ’ p e r f o r m a n c e . V a l u a t i o n o f a s s e t s a t c u r r e n t r a t h e r t h a n h i s t o r i c a l l e v e l s i s m a d e m o r e d i f fi c u l t b y t h e l a c k o f a s e c o n d a r y m a r k e t f o r c o o p e r a t i v e s t o c k . S i m i l a r t o J a p a n e s e b a n k s , B C s h a v e a s t r o n g r o l e i n m o n i t o r i n g m a n a g e r i a l p e r f o r m a n c e . C o o p e r a t i v e s d o n o t h a v e a t a k e o v e r m a r k e t t o a c t a s a s o u r c e o f d i s c i p l i n e o n m a n a g e m e n t , s o t h e i m p o r t a n c e o f b a n k m o n i t o r i n g i s e n h a n c e d . H o w e v e r , t h e B C s l a c k t h e m e a n s o f i n t e r v e n i n g i n fi r m d e c i s i o n m a k i n g t h a t a r e a v a i l a b l e t o G e r m a n a n d J a p a n e s e b a n k s . B C c o n t r o l o v e r t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f i t s b o r r o w e r s i s c h e c k e d b y t w o f a c t o r s : 1 ) t h e c o o p e r a t i v e n a t u r e o f b a n k o w n e r s h i p , a n d 2 ) t h e a b i l i t y o f b o r r o w e r s t o s e c u r e fi n a n c i n g f r o m o t h e r s o u r c e s . F a c t o r s a f f e c t i n g t h e B C s ’ a b i l i t y t o m a i n t a i n a h i g h s h a r e o f t h e c 0 0 p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t w i l l b e d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l i n t h e n e x t c h a p t e r . 1 7 7 T h e f a c t t h a t t h e B C s a r e c o o p e r a t i v e l y o w n e d h a s i m p o r t a n t i m p l i c a t i o n s f o r t h e i r a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . B o r r o w e r s o f t h e B C s ( i . e . , m e m b e r s o f a c r e d i t c o o p e r a t i v e ) r e m a i n i n d e p e n d e n t p r o fi t c e n t e r s , m a k i n g t h e i r o w n i n v e s t m e n t a n d p r o d u c t i o n d e c i s i o n s . M o r e o v e r , u n l i k e i n J a p a n , t h e o w n e r s h i p l i n k a g e s b e t w e e n b a n k a n d b o r r o w e r a r e u n i - d i r e c t i o n a l . T h e b o r r o w e r s o w n t h e b a n k s , b u t t h e b a n k s d o n o t o w n t h e b o r r o w e r s . T h e B C s a r e a v e r t i c a l i n t e g r a t i o n o f c o o p e r a t i v e s b a c k w a r d t o p r o v i d e f o r t h e i r o w n c r e d i t n e e d s . U n l i k e t h e u n i v e r s a l b a n k i n g s y s t e m s o f G e r m a n y a n d J a p a n , i n w h i c h b a n k s a r e p e r m i t t e d t o h o l d t h e s t o c k o f t h e i r b o r r o w e r s , i n t h e B C s y s t e m , t h e b o r r o w e r s o w n t h e b a n k . T h e b a n k e x e r c i s e o f c o n t r o l o v e r i t s b o r r o w e r s t a k e s f a r m o r e s u b t l e f o r m s t h a n t h e v o t i n g o f s t o c k , a s i n t h e G e r m a n c a s e , o r t h e r e p l a c e m e n t o f m a n a g e m e n t b y b a n k e x e c u t i v e s i n t h e J a p a n e s e c a s e . H o w e v e r , B C c o n t r o l o v e r b o r r o w e r s m a y i n v o l v e m o r e t h a n t h e s i m p l e e x t e n s i o n o r d e n i a l o f c r e d i t . B e c a u s e t h e b o r r o w e r s h a v e t h e r i g h t t o i n fl u e n c e b a n k p o l i c i e s , b a n k m a n a g e m e n t s o m e t i m e s a c h i e v e s i t s o w n g o a l s t h r o u g h t h e s e l e c t i v e w i t h h o l d i n g o f i n f o r m a t i o n f r o m t h e b o r r o w e r / o w n e r s a n d s u b t l e t e c h n i q u e s o f p e r s u a s i o n . F o r e x a m p l e , o n e B C e m p l o y e e r e c o u n t e d t h e s t o r y o f h o w t h e m a n a g e m e n t t e a m a t h i s b a n k g o t t h e b o a r d o f d i r e c t o r s t o a g r e e t o a m a j o r c h a n g e i n l o a n p r i c i n g p o l i c y . D i r e c t o r s w e r e p r e s e n t e d w i t h a b a r r a g e o f i n f o r m a t i o n a n d w e r e fi r s t a s k e d t o p a s s j u d g m e n t o n a n u m b e r o f o t h e r i s s u e s , s o t h a t b y t h e t i m e t h e l o a n p r i c i n g p o l i c y c a m e u p , t h e d i r e c t o r s w e r e t i r e d a n d p a s s e d i t w i t h o u t f u l l y u n d e r s t a n d i n g t h e s i g n i fi c a n c e o f w h a t t h e y w e r e v o t i n g o n . A l t h o u g h t h e B C s d o n o t h a v e t h e d e g r e e o f d i r e c t c o n t r o l o v e r t h e m a n a g e m e n t o f b o r r o w i n g fi r m s t h a t u n i v e r s a l b a n k s d o , t h e y d o a c t t o i n fl u e n c e m a n a g e m e n t d e c i s i o n s . T h e y m a y r e f u s e t o m a k e a l o a n i f t h e y f e e l t h a t t h e b o r r o w e r ’ s m a n a g e m e n t i s 1 7 8 t o o w e a k t o h a n d l e t h e c o m p l e x i t y o f a g i v e n p r o j e c t , o r t h e y m a y r e v i s e c e r t a i n a s p e c t s o f t h e p r o j e c t t o b e m o r e i n l i n e w i t h w h a t t h e c o o p e r a t i v e ’ s m a n a g e m e n t c a n h a n d l e . A l s o , a l l l o a n s a r e d e m a n d n o t e s - - t h e b a n k m a y c a l l t h e m a t a n y t i m e i f t h e b o r r o w e r b r e a k s a n y p a r t o f t h e l o a n c o v e n a n t . H o w e v e r , t h i s r i g h t o f t h e b a n k i s r a r e l y e x e r c i s e d . B a n k m a n a g e m e n t p r e f e r s t o u s e t h i s t h r e a t a s l e v e r a g e i n g e t t i n g t h e b o r r o w e r t o c h a n g e s o m e a s p e c t o f i t s b u s i n e s s . P e r s u a s i o n i s n e c e s s a r y b e c a u s e a c o o p e r a t i v e i s a c o a l i t i o n o f i n d e p e n d e n t fi r m s . T h e r e f o r e , B C m a n a g e m e n t m u s t b e f a r m o r e p o l i t i c a l a n d s e n s i t i v e t o b o r r o w e r s ’ n e e d s t h a n t h e m a n a g e m e n t o f a n i n v e s t o r - o w n e d b a n k m u s t b e . A l t h o u g h t h e B C s h a v e t h e s a m e d e g r e e o f a c c e s s t o b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t p l a n s a s u n i v e r s a l b a n k s , t h e B C s a r e l e s s l i k e l y t o p r o m o t e c a r t e l b e h a v i o r a m o n g b o r r o w e r s t h a n u n i v e r s a l b a n k s a r e b e c a u s e o f t h e i r o w n e r s h i p s t r u c t u r e . T h e o u t c o m e w i l l d e p e n d o n t h e b a l a n c e o f p o w e r b e t w e e n B C b o r r o w e r s a n d t h e i r a b i l i t y t o i n fl u e n c e t h e l e n d i n g d e c i s i o n s o f B C o f fi c i a l s , a s w e l l a s c o m p e t i t i v e p r e s s u r e s f r o m o t h e r l e n d e r s . T h e n e x t t h r e e c h a p t e r s w i l l e x a m i n e t h e B C s ’ a c c e s s t o i n v e s t o r i n f o r m a t i o n a n d l i m i t a t i o n s o n t h e a b i l i t y o f B C m a n a g e m e n t t o e f f e c t i v e l y u s e i t t o c o o r d i n a t e i n d u s t r y c a p a c i t y w i t h l o n g - r u n d e m a n d . F o r t h e s u r v i v a l o f t h e B C s t h e m s e l v e s , t i g h t c o o r d i n a t i o n i s i m p e r a t i v e . B e c a u s e t h e y l e n d t o fi r m s p r e d o m i n a n t l y i n l o w v a l u e - a d d e d i n d u s t r i e s e m p l o y i n g i m m o b i l e a s s e t s , t h e c o s t o f i n v e s t m e n t m i s t a k e s i s h i g h e r t o t h e s e fi r m s . M o r e o v e r , b e c a u s e t h e B C s h a v e l i m i t e d a b i l i t y t o r e d u c e d e f a u l t r i s k t h r o u g h d i v e r s i fi c a t i o n o f t h e i r l o a n p o r t f o l i o s , t h e i r s u r v i v a l d e p e n d s o n s u c c e s s f u l i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . H I C H I G A N s m T E U N I V . L I B R n R I E s l l H I W I I I i l l 1 1 ” N W 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 “ I I N H I I H H H I 3 1 2 9 3 0 1 0 4 6 5 4 2 9 t 4 ' 7 n . 5 . 3 ! 1 . . ‘ . . ! 1 . fl . . . l 1 . 1 ) . . | . L 3 ‘ 4 . ; 1 . 3 . : § . 2 € 3 ! - 1 7 . a ) . . “ a n . “ v , v . “ fl e w ? 3 E . 4 3 3 3 3 3 . . . } I . 3 . “ 1 . 5 . : . 1 2 . . . 1 . , 4 V . ‘ . . V . v 2 : ‘ x I 9 1 n x . 2 . . 1 . \ 9 2 . . . . - . . h a n 5 g 9 ‘ . a i ? r t ? ? ? . . . n t h u s h u u s d fi u . L , I « E V ? 1 . 3 1 . . a . . 1 . l e n - - 4 u . “ H . y . 4 . C M I I S G H A N IIIIIIIIIIIIIIII 3 1 1 2 9 T T A I 3 S I E U I N E R V IIIIIIIIIII \ T Y I L I I E S R R A B I IIIIIIIIIIIIII 0 1 0 4 T H P S I S L I B R A R Y M i c h i g a n S t a t e U n i v e r s i t y P L A C E D ! R E T U R N B O X t o n m o v o m b c h o c k o u t fl o m y M n o o r d . T O A V O I D F I N E S M u m m o m m a - l o a m . D A T E D U E D A T E D U E D A T E D U E M S U I . A n N a m - t i n A c t i o n / E “ O p p o n u n l t y I m a m W a l l a - 0 . 1 T H E R O L E O F T H E B A N K S F O R C O O P E R A T I V E S I N C O O R D I N A T I N G I N V E S T M E N T S I N I N D U S T R Y C A P A C I T Y B y L a u r a M a r i e G e i s V o l u m e I I A D I S S E R T A T I O N S u b m i t t e d t o M i c h i g a n S t a t e U n i v e r s i t y i n p a r t i a l f u l fi l l m e n t o f t h e r e q u i r e m e n t s f o r t h e d e g r e e o f D O C T O R O F P H I L O S O P H Y D e p a r t m e n t o f A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s 1 9 9 3 C h a p t e r 6 T H E B A N K S F O R C O O P E R A T I V E S ’ S H A R E O F T H E C R E D I T M A R K E T F O R F A R M E R C O O P E R A T I V E S T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s m a y i n fl u e n c e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i n n u m e r o u s w a y s , w h i c h w i l l b e d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l i n t h e n e x t t w o c h a p t e r s . T h r e e t h i n g s a r e n e c e s s a r y f o r t h e B C ’ s t o s u c c e s s f u l l y c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s t h r o u g h t h e i r c r e d i t d e c i s i o n s : 1 ) t h e y m u s t p r o v i d e a l a r g e s h a r e o f t h e c r e d i t u s e d b y c o o p e r a t i v e s , 2 ) t h e i r c o o p e r a t i v e b o r r o w e r s m u s t h a v e a l a r g e m a r k e t s h a r e , a n d 3 ) t h e B C ’ s m u s t e f f e c t i v e l y u s e t h e i n f o r m a t i o n t h e y r e c e i v e f r o m m o n i t o r i n g b o r r o w e r a c c o u n t s t o g u i d e t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f o t h e r b o r r o w e r s w i s h i n g t o e x p a n d . T h i s c h a p t e r w i l l e x a m i n e t h e fi r s t t w o r e q u i r e m e n t s , i n p a r t i c u l a r t h e d e t e r m i n a n t s o f B C m a r k e t s h a r e , a n d t h e n e x t c h a p t e r w i l l e x a m i n e h o w t h e b a n k s u s e b o r r o w e r i n f o r m a t i o n t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . 6 . 1 . T r e ' n B C S h a r e - o f C o o r a t i v e D e b t T h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s p r o v i d e m o r e t h a n h a l f o f t h e d e b t f i n a n c i n g u s e d b y c o o p e r a t i v e f i r m s . H o w e v e r , t h e B C s h a r e h a s b e e n t r e n d i n g d o w n w a r d o v e r t h e p a s t t w o d e c a d e s . A c c o r d i n g t o t h e a n n u a l s u r v e y o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s b y t h e A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e , i n 1 9 7 0 , t h e B C s p r o v i d e d 6 4 p e r c e n t o f t h e 1 0 0 l a r g e s t 1 7 9 1 8 0 c o o p e r a t i v e s ’ d e b t c a p i t a l . B y 1 9 8 0 , t h i s f i g u r e h a d f a l l e n t o 5 8 . 4 p e r c e n t . T h e d o w n w a r d t r e n d c o n t i n u e d d u r i n g t h e 1 9 8 0 5 , a n d b y 1 9 8 9 , t h e B C s p r o v i d e d 4 7 . 4 p e r c e n t o f o u t s t a n d i n g c o o p e r a t i v e d e b t . I n 1 9 9 0 , t h e d o w n w a r d t r e n d r e v e r s e d i t s e l f a n d t h e B C s s u p p l i e d 5 3 p e r c e n t o f t h e d e b t f i n a n c i n g o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . T h i s f i g u r e f e l l s l i g h t l y t o 5 1 p e r c e n t i n 1 9 9 1 . T h e B C s a r e s t i l l t h e d o m i n a n t s o u r c e o f fi n a n c i n g f o r c o o p e r a t i v e s , p r o v i d i n g a t l e a s t t h r e e t i m e s a s m u c h l o n g - t e r m a s w e l l a s s h o r t - t e r m d e b t t h a n t h e n e x t l e a d i n g s o u r c e ( D a v i d s o n , 1 9 8 9 ) . A d i f f e r e n t p i c t u r e i s o b t a i n e d w h e n t h e B C c r e d i t m a r k e t s h a r e i s b r o k e n d o w n b y m a j o r i n d u s t r y g r o u p i n g s ( T a b l e 6 . 1 ) . T h e B C s p r o v i d e a m u c h h i g h e r p e r c e n t a g e o f t o t a l d e b t i n s o m e i n d u s t r i e s t h a n i n o t h e r s . F o r e x a m p l e , a c c o r d i n g t o t h e A C S s u r v e y o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s , t h e y a c c o u n t f o r 8 9 . 3 p e r c e n t o f t o t a l d e b t f o r p o u l t r y a n d l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s t h a t a r e a m o n g t h e 1 0 0 l a r g e s t i n t h e c o u n t r y . T h e B C s p r o v i d e 8 0 . 1 p e r c e n t o f t h e t o t a l d e b t o f g r a i n c o o p e r a t i v e s , 7 5 . 5 p e r c e n t i n d a i r y , 7 4 p e r c e n t i n r i c e , a n d 6 5 . 8 p e r c e n t i n f r u i t s , v e g e t a b l e s a n d n u t s . T h e B C s h a r e m a y b e e v e n h i g h e r i n m o r e n a r r o w l y d e fi n e d g e o g r a p h i c o r p r o d u c t m a r k e t s . B C s h a r e a l s o m a y b e h i g h e r f o r s p e c i fi c t y p e s o f b a n k p r o d u c t o f f e r i n g s , s u c h a s fi x e d - r a t e t e r m l o a n s o r s e a s o n a l o p e r a t i n g c r e d i t . W h e n t h e B C s ’ s h a r e o f fi n a n c i n g f o r t h e i n d u s t r y g r o u p s n o t e d i n T a b l e 6 . 1 i s m a t c h e d u p w i t h t h e c o o p e r a t i v e s ’ s h a r e o f p r o d u c t m a r k e t s , a m o r e c o m p l e t e p i c t u r e o f t h e B C s ’ c o o r d i n a t i n g p o t e n t i a l e m e r g e s . A l t h o u g h t h e B C s s u p p l y 8 9 . 3 p e r c e n t o f t h e d e b t fi n a n c i n g n e e d s o f l i v e s t o c k a n d p o u l t r y c o o p e r a t i v e s , t h o s e c o o p e r a t i v e s a r e a r e l a t i v e l y s m a l l p a r t o f l i v e s t o c k a n d p o u l t r y m a r k e t s . T h e c o o p e r a t i v e m a r k e t s h a r e i s 1 2 p e r c e n t i n b r o i l e r s , 1 8 p e r c e n t i n t u r k e y s , 1 7 p e r c e n t i n h o g s , a n d 1 0 p e r c e n t i n f e d b e e f ( T a b l e 6 . 2 ) , l o w e r i n g t h e B C s ’ i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p o t e n t i a l i n t h o s e i n d u s t r i e s . 0 D 8 T 8 2 7 0 1 1 5 1 3 0 . . . . . . . . . . 5 1 6 4 5 5 0 1 9 1 6 2 4 7 4 7 8 3 8 5 E 1 1 5 1 3 0 8 2 7 0 / D . . . . . . . . . . 5 5 5 0 6 4 1 1 9 1 6 4 7 8 2 4 7 3 8 5 2 8 1 6 6 0 9 5 7 4 4 4 6 0 6 3 5 4 7 5 8 1 2 9 1 6 0 , , , , , , , , , 3 7 1 4 6 6 1 1 3 , , , 1 1 2 8 8 0 2 6 7 3 9 6 9 8 5 7 8 2 1 1 s d n 6 6 3 9 7 2 8 2 3 9 1 8 3 7 t 8 0 5 6 1 0 2 b e D l a t a , , , , , , , s 6 1 6 6 4 2 8 u 8 5 7 4 3 6 3 5 3 4 2 2 1 , , , 1 1 1 o h t n o i T 3 d l s e C H B t y b b e D r e b 4 2 3 m 3 1 1 u n t s e g r a l 0 0 1 e h t f o y e v r u s 1 9 9 1 e h t m o r f a t a d f o e c i v r e S e v i t a r e p o o C l a 0 r 0 u 1 t l u c i r g A e h t y b n o i t a l u y l p p u S d e fi i s k b c L a o t t A s l T e a v O i i L c . T e s p e S v & i n y : r e t a r m e y r n r o t c r e i t a e l r p r a i a t g c v u u O a r i o i u o o O F D D R P G C S S c T a b l e 6 . 1 B C S h a r e o f T o t a l D e b t o f t h e 1 0 0 L a r g e s t C o o p e r a t i v e s b y C o m m o d i t y G r o u p , 1 9 9 1 C o o p e r a t i v e s C o m m o d i t y G r o u p T o t a l E q u i t y . % % _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 1 F r u i t s , V e g e t a b l e s & N u t s 2 0 1 , 0 2 3 , 3 6 3 6 1 8 , 3 3 3 5 1 2 , 4 1 7 3 5 5 , 1 0 3 3 1 4 , 7 4 6 1 1 4 , 1 3 4 1 0 1 , 2 7 5 7 2 , 1 0 0 6 0 , 9 4 8 3 , 1 7 2 , 4 1 9 V V ‘ I M W V ’ 6 7 8 , 6 9 3 4 4 3 , 3 8 2 6 , 2 1 7 , 6 4 6 7 , 0 0 6 , 3 0 4 1 8 1 1 8 2 I T a b l e 6 . 2 fl M a r k e t S h a r e o f C o o p e r a t i v e s C o m m o d i t y C o o p e r a t i v e M a r k e t S h a r e M a r k e t i n g C o o p e r a t i v e s : M i l k ' 6 8 B r o i l e r s 1 2 E g g s 2 T u r k e y s 1 8 H o g s 1 7 F e d B e e f 1 0 W h e a t 5 7 R i c e 5 9 F e e d G r a i n s 4 0 S o y b e a n s 4 6 C o t t o n 3 0 F r e s h v e g e t a b l e s 7 P r o c e s s i n g v e g e t a b l e s 2 0 C i t r u s f r u i t s 6 7 O t h e r p r o c e s s i n g f r u i t 6 5 O t h e r f r e s h f r u i t 4 0 F a r m S u p p l y : F e e d 1 6 F e r t i l i z e r 4 4 P e t r o l e u m 4 4 C h e m i c a l s 2 9 S e e d 1 5 M a c h i n e r y 2 I S o u r c e s : K n u t s o n , P e n n a n d B o e h m . 1 9 8 3 . A g r i c u l t u r a l a n d F o o d P o l i g , p . 2 4 6 . I U S D A , A C S S e r v i c e R e p o r t N o . 1 7 , 1 9 8 6 . T h e B C s h a v e g r e a t e r p o t e n t i a l f o r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i n i n d u s t r i e s w h e r e c o o p e r a t i v e s h a v e a l a r g e p r e s e n c e a n d r e l y h e a v i l y o n t h e B C s f o r fi n a n c i n g . B e c a u s e t h e s m a l l e r c o o p e r a t i v e s r e l y m o r e t h a n t h e l a r g e r o n e s o n o b t a i n i n g fi n a n c i n g f r o m a B C , t h e b a n k s ’ c o o r d i n a t i o n p o t e n t i a l i s g r e a t e s t i n i n d u s t r i e s w i t h a l a r g e n u m b e r o f s m a l l e r 1 8 3 c o o p e r a t i v e s , a s w e l l a s i n i n d u s t r i e s w h i c h r e l y m o r e h e a v i l y o n d e b t , r a t h e r t h a n e q u i t y fi n a n c i n g , s u c h a s c o t t o n , f r u i t s , v e g e t a b l e s , n u t s , p o u l t r y a n d l i v e s t o c k . ( S e e T a b l e 6 . 1 ) . T h e B C s p r o v i d e d 8 0 . 1 p e r c e n t o f t h e d e b t fi n a n c i n g n e e d s o f g r a i n c o o p e r a t i v e s , w h i c h i n t u r n a c c o u n t f o r 5 7 p e r c e n t o f w h e a t , 4 0 p e r c e n t o f f e e d g r a i n s , a n d 4 6 p e r c e n t o f s o y b e a n s m a r k e t e d i n t h e U S . F o r t h e d a i r y i n d u s t r y , t h e B C s p r o v i d e d 7 5 . 5 p e r c e n t o f t h e t o p 1 0 0 c o o p e r a t i v e s ’ d e b t fi n a n c i n g , a n d c o o p e r a t i v e s a c c o u n t f o r 6 8 p e r c e n t o f m i l k m a r k e t e d . R i c e c 0 0 p e r a t i v e s , w h i c h h a v e a 5 9 p e r c e n t m a r k e t s h a r e , g e t 7 4 p e r c e n t o f t h e i r d e b t fi n a n c i n g f r o m t h e B C s . T h e p o t e n t i a l f o r t h e B C s t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n t h e s e b r o a d l y d e fi n e d i n d u s t r i e s s h o u l d b e f a i r l y h i g h , b u t m a y b e h i g h e r o r l o w e r u n d e r m o r e p r e c i s e m a r k e t d e fi n i t i o n s . O n t h e o t h e r h a n d , c o o p e r a t i v e s h a v e a b o u t a t h i r d o f t h e m a r k e t f o r f a r m i n p u t s , a n d t h e B C s s u p p l y 4 5 . 1 p e r c e n t o f t h e d e b t fi n a n c i n g n e e d s o f t h o s e i n t h e 1 0 0 l a r g e s t g r o u p . M o r e o v e r , t h e s e l a r g e r e g i o n a l f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s d o n o t r e l y a s h e a v i l y o n d e b t fi n a n c i n g a s t h o s e i n o t h e r i n d u s t r i e s . H o w e v e r , a t t h e l o c a l l e v e l , t h e B C s h a v e a m u c h g r e a t e r i n f l u e n c e o n f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s . W h i l e i n d u s t r y p e r c e n t a g e s g i v e s o m e i n d i c a t i o n o f t h e B C s ’ p o t e n t i a l f o r h o r i z o n t a l c o o r d i n a t i o n , t h e i r a b i l i t y t o v e r t i c a l l y c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s d e p e n d s o n t h e p e r c e n t a g e o f t h e v e r t i c a l m a r k e t i n g c h a i n f r o m f a r m t o c o n s u m e r t h a t i s u n d e r c o n t r o l o f c o o p e r a t i v e s a n d t h u s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e B C s . V e r t i c a l c o o r d i n a t i o n b y c o o p e r a t i v e s i s h i g h e s t i n p r o d u c t s w h e r e t h e r e a r e t i g h t r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n l o c a l , r e g i o n a l , a n d i n t e r r e g i o n a l c O O p e r a t i v e s , a n d t h e B C s a r e t h e d o m i n a n t l e n d e r a t e a c h l e v e l . B C i n fl u e n c e o n v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n m a y a l s o b e h i g h i n p r o d u c t s w h e r e a s i n g l e c o m m i t t e d i n t e g r a t e d m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e c o n t r o l s t h e m a r k e t i n g c h a i n b e c a u s e i t h a s b e e n a b l e t o d e v e l o p n a t i o n a l b r a n d s . F o r e x a m p l e , B C c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i n I T a b l e 6 . 3 l l 1 8 4 a d j a c e n t s t a g e s o f t h e v e r t i c a l p r o d u c t i o n s e q u e n c e i s l i k e l y t o b e h i g h e s t i n m i l k , r i c e , c i t r u s , a n d p r o c e s s i n g f r u i t s a n d n u t s . I 1 9 9 1 S o u r c e s o f B o r r o w e d C a p i t a l f o r t h e 1 0 0 L a r g e s t C o o p e r a t i v e s l l N o . u s i n g D e b t o u t s t a n d i n g f r o m s o u r c e e a c h s o u r c e T o t a l P e r c e n t S o u r c e o f D e b t S h o r t - L o n g - S h o r t - L o n g - D e b t 0 f T o t a l t e r m t e r m t e r m t e r m N u m b e r M i l l i o n s o f d o l l a r s P e r c e n t B C s 5 0 7 0 1 , 1 5 4 . 9 2 , 0 1 7 . 5 3 , 1 7 2 . 4 5 1 . 0 B o n d s , n o t e s & 2 0 3 0 3 0 8 . 4 6 5 6 . 6 9 6 5 1 5 . 5 c e r t i fi c a t e s I C o m m ’ l b a n k s 1 0 2 6 1 7 9 . 2 2 2 1 . 2 4 0 0 . 1 6 . 4 ? I n s u r a n c e c o ’ s - - - 1 7 4 8 6 . 9 4 8 6 . 9 7 . 8 C a p i t a l L e a s e 2 7 - - - 3 3 2 . 5 3 3 2 . 5 5 . 3 f O b l i g a t i o n s i I n d . D e v . R e v . 3 8 2 5 2 . 7 2 5 2 . 7 4 . 1 B o n d s ‘ O t h e r n o n - 5 2 0 7 5 . 1 1 3 3 . 1 2 0 8 . 2 3 . 3 ‘ fi n a n c i a l e n t i t i e s C C C & O t h e r 4 2 4 0 . 7 0 . 4 4 1 . 1 0 . 7 , G o v ’ t s o u r c e s O t h e r s o u r c e s 6 3 1 1 4 . 7 1 1 9 . 7 1 3 4 . 4 2 . 2 , T O T A L D E B T 1 , 9 9 7 . 0 4 , 2 2 0 . 7 6 , 2 1 7 . 6 1 0 0 I I S o u r c e : A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e , 1 9 9 1 s u r v e y o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . J 6 . 2 . A l t e r n a t g ’ c S o u r c e s o f F i n a n c i n g A v a i l a b l e t o C o o g r a t i v e s T h e r e l a t i v e s h a r e o f c o o p e r a t i v e d e b t fi n a n c i n g s u p p l i e d b y t h e B C s w i l l d e p e n d o n t h e i r c o m p e t i t i v e p o s i t i o n r e l a t i v e t o o t h e r l e n d e r s . T a b l e 6 . 3 p r e s e n t s a b r e a k d o w n o f 1 8 5 t h e s o u r c e s o f b o r r o w e d c a p i t a l f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s i n 1 9 9 1 . C h a r a c t e r i s t i c s a n d t r e n d s o f e a c h s o u r c e w i l l b e d i s c u s s e d i n t u r n . 6 . 2 . 1 . T h e B a n k s f o r C o o g r a t i v e s T h e t h r e e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s a r e t h e s o u r c e o f a b o u t h a l f o f t h e d e b t o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . T h e b a n k s o f f e r s e a s o n a l o p e r a t i n g c r e d i t a s w e l l a s l o n g - t e r m l o a n s a t b o t h fi x e d a n d v a r i a b l e r a t e s . T h e B C s a r e a b l e t o c o v e r a n y s i z e o f l o a n a n d a r e v e r y fl e x i b l e i n d e s i g n i n g l o a n p a c k a g e s t o m e e t t h e s p e c i a l n e e d s o f t h e i r b o r r o w e r s . I n 1 9 9 1 , t h e B C s p r o v i d e d 5 7 . 8 p e r c e n t o f t h e s h o r t - t e r m b o r r o w i n g s o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s , a n d 4 7 . 8 p e r c e n t o f t h e i r l o n g - t e r m d e b t , w h i c h i s t y p i c a l l y u s e d t o fi n a n c e c a p i t a l e x p e n d i t u r e s . 6 . 2 . 2 . B o n d s N o t e s a n d D e b t C e r t i fi c a t e s D e b t s e c u r i t i e s p r o v i d e a n o t h e r s o u r c e o f f u n d i n g f o r c o o p e r a t i v e s . L o n g - t e r m s e c u r i t i e s a r e o f t e n s o l d t h r o u g h p r i v a t e p l a c e m e n t , w h i c h i s t h e d i r e c t s a l e o f s e c u r i t i e s b y a c o m p a n y t o o n e o r m o r e i n v e s t o r s , u s u a l l y l i f e i n s u r a n c e c o m p a n i e s o r o t h e r i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s . T h e y m a y b e s e c u r e d o r u n s e c u r e d n o t e s w i t h fi x e d i n t e r e s t r a t e s a n d m a t u r i t i e s o f r o u g h l y 5 t o 2 0 y e a r s . I n 1 9 9 1 , b o n d s , n o t e s a n d d e b t c e r t i fi c a t e s a c c o u n t e d f o r 1 5 . 4 p e r c e n t o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s ’ s h o r t - t e r m d e b t a n d 1 5 . 6 p e r c e n t o f t h e i r l o n g - t e r m d e b t . T h e s e d e b t i n s t r u m e n t s r a n k s e c o n d i n i m p o r t a n c e t o t h e B C s a s a s o u r c e o f d e b t c a p i t a l . T h e i r s h a r e d e c r e a s e d s l i g h t l y d u r i n g t h e 1 9 8 0 s , b u t h a s i n c r e a s e d i n t h e p a s t y e a r . 6 . 2 . 3 . C o m m e r c i a l B a n k s C o m m e r c i a l b a n k s o f f e r c o o p e r a t i v e s p r o d u c t s t h a t a r e v e r y s i m i l a r t o t h o s e o f f e r e d b y t h e B C s , a s w e l l a s a f e w s e r v i c e s , s u c h a s b a c k - u p fi n a n c i n g f o r i n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d i s s u e s , t h a t t h e B C s d o n o t o f f e r . I n 1 9 9 1 , l o a n s f r o m c o m m e r c i a l b a n k s 1 8 6 a c c o u n t e d f o r n i n e p e r c e n t o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c 0 0 p e r a t i v e s ’ s h o r t - t e r m d e b t a n d 5 . 2 p e r c e n t o f t h e i r l o n g - t e r m d e b t . T h e s h a r e o f c o o p e r a t i v e d e b t s u p p l i e d b y c o m m e r c i a l b a n k s h a s r i s e n s l i g h t l y d u r i n g t h e l a t t e r h a l f o f t h e 1 9 8 0 5 . 6 . 2 . 4 . I n s u r a n c e C o m p a n i e s I n s u r a n c e c o m p a n i e s p r o v i d e l o a n s t o c o o p e r a t i v e s , a l l o f w h i c h a r e l o n g - t e r m i n n a t u r e . I n 1 9 9 1 , l o a n s f r o m i n s u r a n c e c o m p a n i e s c o n s t i t u t e d 1 1 . 5 p e r c e n t o f l o n g - t e r m d e b t c a p i t a l f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . T h i s fi g u r e h a s i n c r e a s e d i n r e c e n t y e a r s , u p f r o m 8 . 4 p e r c e n t o f l o n g - t e r m d e b t i n 1 9 8 6 . 6 . 2 . 5 . C a p i t a l L e a s e O b l i g a t i o n s L e a s i n g i s a fi n a n c i n g m e c h a n i s m t h a t i s e s p e c i a l l y w e l l - s u i t e d t o t h e e x p a n s i o n o f a c o o p e r a t i v e ’ s a s s e t b a s e . T h e l e a s i n g o f a s s e t s c a n b e a r r a n g e d t h r o u g h m a n y l e a s i n g c o m p a n i e s , a c o o p e r a t i v e l e a s i n g c o o p e r a t i v e , o r c o m m e r c i a l b a n k s . C a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s a c c o u n t e d f o r 7 . 9 p e r c e n t o f l o n g - t e r m d e b t fi n a n c i n g f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s i n 1 9 9 1 . T h e u s e o f l e a s e s h a s i n c r e a s e d s l i g h t l y i n r e c e n t y e a r s . 6 . 2 . 6 . I n d u s t r i a l D e v e l o p m e n t R e v e n u e B o n d s I n d u s t r i a l d e v e l o p m e n t r e v e n u e b o n d s p r o v i d e l o n g - t e r m fi n a n c i n g , a n d a r e p a r t i c u l a r l y s u i t e d f o r t h e e x p a n s i o n o f a s s e t s . T h e m a t u r i t y o f t h e b o n d s c a n b e m a d e t o m a t c h t h e u s e f u l l i f e o f t h e a s s e t b e i n g fi n a n c e d . T h e i n t e r e s t o n a n i n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d i s t a x e x e m p t , b u t s i n c e t h e t a x l a w c h a n g e s i n 1 9 8 6 w h i c h r e p e a l e d t h e i n v e s t m e n t t a x c r e d i t , t h e r e h a s b e e n a l a r g e d e c r e a s e i n t h e n u m b e r o f I R B s b e i n g i s s u e d . I n 1 9 8 8 , I R B s a c c o u n t e d f o r s i x p e r c e n t o f l o n g - t e r m d e b t f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . 1 8 7 6 . 2 . 7 . O t h e r N o n - F i n a n c i a l E n t i t i e s O t h e r n o n - fi n a n c i a l e n t i t i e s , b o t h c o o p e r a t i v e s a n d n o n - c o o p e r a t i v e s , p r o v i d e d 3 . 8 p e r c e n t o f s h o r t - t e r m d e b t a n d 3 . 2 p e r c e n t o f l o n g - t e r m d e b t f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . 6 . 2 . 8 . C C C a n d O t h e r G o v e r n m e n t S o u r c e s L o a n s f r o m t h e C o m m o d i t y C r e d i t C o r p o r a t i o n a n d o t h e r g o v e r n m e n t s o u r c e s a c c o u n t e d f o r 1 1 . 2 p e r c e n t o f s h o r t - t e r m d e b t a n d n o l o n g - t e r m d e b t i n 1 9 9 1 . 6 . 2 . 9 . C o m m e r c i a l P a g r I n t h e l a s t f e w y e a r s , l a r g e c o o p e r a t i v e s w i t h h i g h c r e d i t r a t i n g s h a v e b e g u n i s s u i n g t h e i r o w n c o m m e r c i a l p a p e r . T h e s e a r e s h o r t - t e r m , u n s e c u r e d n o t e s w i t h m a t u r i t i e s r a n g i n g f r o m a f e w w e e k s t o 2 7 0 d a y s . I n 1 9 9 1 , t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s o b t a i n e d 1 1 . 2 p e r c e n t o f t h e i r s h o r t - t e r m d e b t i n t h e c o m m e r c i a l p a p e r m a r k e t . 6 . 2 . 1 0 . O t h e r S o u r c e s I n 1 9 9 1 , o t h e r s o u r c e s p r o v i d e d 0 . 1 p e r c e n t o f s h o r t - t e r m d e b t c a p i t a l a n d 2 . 8 p e r c e n t o f l o n g - t e r m d e b t c a p i t a l f o r t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . T o s u m m a r i z e , t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s p r o v i d e l a r g e c o o p e r a t i v e fi r m s w i t h t h e m a j o r i t y o f t h e i r l o n g - t e r m d e b t c a p i t a l , m o r e t h a n t h r e e t i m e s t h e a m o u n t p r o v i d e d b y c 0 0 p e r a t i v e s ’ i s s u a n c e o f b o n d s , n o t e s a n d d e b t c e r t i fi c a t e s , w h i c h w a s t h e n e x t l e a d i n g s o u r c e . T h e B C s p r o v i d e d o v e r e i g h t t i m e s t h e a m o u n t t h a t w a s l o a n e d b y c o m m e r c i a l b a n k s , fi v e t i m e s t h e a m o u n t p r o v i d e d b y l e a s e s , a n d m o r e t h a n s i x t i m e s t h e a m o u n t p r o v i d e d b y i n d u s t r i a l r e v e n u e b o n d s . C l e a r l y , t h e A C S fi g u r e s s h o w t h a t t h e B C s a r e t h e d o m i n a n t l e n d e r t o t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e b u s i n e s s e s . 1 8 8 6 . 3 . S u r v e y R e s u l t s o n B C M a r k e t S h a r e T h e s u r v e y o f t h e 2 9 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s u n d e r t a k e n a s p a r t o f t h i s r e s e a r c h y i e l d e d s o m e w h a t d i f f e r e n t r e s u l t s f r o m t h e A C S s u r v e y o f t h e 1 0 0 l a r g e s t . A l t h o u g h i t c o n fi r m e d t h a t t h e B C s a r e t h e d o m i n a n t l e n d e r t o t h e c o o p e r a t i v e s e c t o r , t h e c r e d i t m a r k e t s h a r e fi g u r e s f o r c o m m o d i t y g r o u p s w e r e s o m e w h a t d i f f e r e n t , a n d a r e d i s c u s s e d b e l o w . I T a b l e 6 . 4 D e s i r a b i l i t y o f V a r i o u s S o u r c e s o f C r e d i t f o r C a p a c i t y E x p a n s i o n s ( R a n k e d D a t a ) [ 1 . 1 . W h e n s e e k i n g l o n g - t e r m c r e d i t t o fi n a n c e a c a p a c i t y e x p a n s i o n , w h i c h o f t h e s e s o u r c e s w o u l d y o u b e m o s t l i k e l y t o c o n s i d e r ? ( r a n k o n l y t h o s e t h a t y o u w o u l d c o n s i d e r ) S o u r c e P e r c e n t w h o P e r c e n t w h o r a n k e d V a l i d z c a s e s r a n k e d i t 1 ‘ i t 1 o r 2 ‘ I B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 8 1 . 8 9 3 . 4 1 2 1 B o n d s , n o t e s , & d e b t 1 3 . 2 6 2 . 3 5 3 c e r t i fi c a t e s i s s u e d t o m e m b e r s C o m m e r c i a l b a n k s 2 1 . 2 6 3 . 5 8 5 I n s u r a n c e c o m p a n i e s 7 . 9 2 6 . 3 3 8 C a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s 8 . 2 3 8 . 8 4 9 I n d u s t r i a l d e v e l o p m e n t 1 1 . 3 2 8 . 3 5 3 r e v e n u e b o n d s O t h e r : 3 4 2 . 9 8 5 . 7 7 I ‘ P e r c e n t a g e s a r e b a s e d o n t h e n u m b e r o f r e s p o n d e n t s w h o w o u l d c o n s i d e r e a c h s o u r c e . 2 V a l i d c a s e s a r e t h e n u m b e r o f r e s p o n d e n t s w h o w o u l d c o n s i d e r e a c h s o u r c e . 3 T h e c a t e g o r y ” o t h e r " i n c l u d e s : p r i v a t e p l a c e m e n t o f d e b t s e c u r i t i e s , c o n t r a c t p u r c h a s e s w i t h t h e s e l l e r o f t h e a s s e t s , a s w e l l a s fi n a n c i n g f r o m r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , , c a p i t a l fi n a n c i n g c o m p a n i e s , a n d s t a t e g o v e r n m e n t a g e n c i e s . 1 8 9 T h e d a t a o n B C m a r k e t s h a r e p r e s e n t e d a b o v e g i v e s n o i n f o r m a t i o n o n t h e b o r r o w e r ’ s p r o c e s s o f c h o o s i n g a l e n d e r . W h e n c o o p e r a t i v e s a r e s h o p p i n g a r o u n d f o r a l o a n t o fi n a n c e a n e x p a n s i o n , h o w m a n y o f t h e m c o n s i d e r t h e B C s ? H o w m a n y a l t e r n a t i v e s o u r c e s a r e c o n s i d e r e d ? T h e s u r v e y c o n d u c t e d f o r t h i s d i s s e r t a t i o n a s k e d r e s p o n d e n t s t o r a n k t h e s o u r c e s o f l o n g - t e r m c r e d i t t h a t t h e y w o u l d c o n s i d e r w h e n s e e k i n g fi n a n c i n g f o r a c a p a c i t y e x p a n s i o n . T h i s q u e s t i o n r e v e a l s : 1 ) t h e n u m b e r o f c o o p e r a t i v e s t h a t w o u l d c o n s i d e r e a c h s o u r c e ( i . e . , t h e n u m b e r o f " v a l i d c a s e s ” i n T a b l e 6 . 4 ) , a n d 2 ) h o w h i g h l y t h o s e c o n s i d e r i n g e a c h c h o i c e w o u l d r a n k t h a t c h o i c e r e l a t i v e t o a l t e r n a t i v e s o u r c e s . T h e r e w a s s o m e c o n f u s i o n r e g a r d i n g i n t e r p r e t a t i o n o f t h e q u e s t i o n , w i t h s o m e r e s p o n d e n t s s i m p l y c h e c k i n g t h e s o u r c e s t h e y w o u l d c o n s i d e r r a t h e r t h a n r a n k i n g t h e m . W h e n t h e r a n k e d a n d u n r a n k e d d a t a a r e c o m b i n e d , 1 5 4 o u t o f 1 7 8 c o o p e r a t i v e s , o r 8 6 . 5 p e r c e n t , r e p o r t e d t h a t t h e y w o u l d c o n s i d e r t h e B C s w h e n s e e k i n g fi n a n c i n g f o r a n e x p a n s i o n . O n t h e o t h e r h a n d , 2 4 c o o p e r a t i v e s , o r 1 3 . 5 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s , r e p o r t e d t h a t t h e y w o u l d n o t c o n s i d e r a B C . B o t h r a n k e d a n d u n r a n k e d r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n a r e c o n s i d e r e d b e l o w . W h e n t h e r a n k e d d a t a a r e e x a m i n e d , o f t h e 1 2 1 r e s p o n d e n t s w h o w o u l d c o n s i d e r b o r r o w i n g f r o m t h e B C s , 8 1 . 8 p e r c e n t r a n k e d t h e B C s a s t h e i r fi r s t c h o i c e , w h i l e 9 3 . 4 p e r c e n t r a n k e d i t 1 o r 2 . T h i s i n d i c a t e s t h a t t h e B C s c o m m a n d s e r i o u s c o n s i d e r a t i o n f r o m f a r m e r c o o p e r a t i v e s a n d a r e v e r y c o m p e t i t i v e w i t h o t h e r fi n a n c i n g s o u r c e s . T h e n e x t m o s t i m p o r t a n t s o u r c e w a s d e b t i s s u e d b y c o o p e r a t i v e s t o m e m b e r s , r a n k e d a s t h e i r fi r s t o r s e c o n d c h o i c e b y 6 2 . 3 p e r c e n t o f 5 3 r e s p o n d e n t s w h o w o u l d c o n s i d e r a d e b t i s s u e . C o m m e r c i a l b a n k s w e r e a l s o a n i m p o r t a n t s o u r c e , r a n k e d 1 o r 2 b y 6 3 . 5 p e r c e n t o f 8 5 r e s p o n d e n t s . ( S e e T a b l e 6 . 4 ) . S o u r c e s m e n t i o n e d u n d e r t h e c a t e g o r y " o t h e r " i n c l u d e d 1 9 0 p r i v a t e p l a c e m e n t o f d e b t s e c u r i t i e s , c o n t r a c t p u r c h a s e s w i t h t h e s e l l e r o f t h e a s s e t s , fi n a n c i n g f r o m r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , c a p i t a l fi n a n c i n g c o m p a n i e s , a n d l o a n s f r o m s t a t e g o v e r n m e n t a g e n c i e s . T h i r t y - e i g h t c o o p e r a t i v e s m i s i n t e r p r e t e d t h i s q u e s t i o n a n d f a i l e d t o r a n k t h e s o u r c e s t h e y w o u l d c o n s i d e r , s i m p l y c h e c k i n g t h e m i n s t e a d . T h e u n r a n k e d d a t a a l s o r e v e a l s t h a t t h e B C s a r e t h e s o u r c e m o s t l i k e l y t o b e c o n s i d e r e d , w i t h 8 6 . 8 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e p o r t i n g t h a t t h e y w o u l d c o n s i d e r t h e B C s a s a p o t e n t i a l s o u r c e o f fi n a n c i n g . - - T a b l e 6 . 5 D e s i r a b i l i t y o f V a r i o u s S o u r c e s o f C r e d i t f o r C a p a c i t y E x p a n s i o n s ( U n r a n k e d D a t a ) I I . 1 W h e n s e e k i n g l o n g - t e r m c r e d i t t o fi n a n c e a c a p a c i t y e x p a n s i o n , w h i c h o f t h e s e s o u r c e s w o u l d y o u b e m o s t l i k e l y t o c o n s i d e r ? S o u r c e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ B a n k s f o r C o o p e r a t i v 2 s 3 3 8 6 . 8 B o n d s , n o t e s & d e b t c e r t i fi c a t e s i s s u e d t o 6 1 5 . 8 m e m b e r s C o m m e r c i a l b a n k s 2 5 6 5 . 8 I n s u r a n c e c o m p a n i e s 1 0 2 6 . 3 C a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s 2 0 5 2 . 6 I n d u s t r i a l d e v e l o p m e n t r e v e n u e b o n d s 1 9 5 0 . 0 O t h e r : 2 3 7 . 9 I ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 3 8 v a l i d c a s e s . ‘ 2 T h e c a t e g o r y " o t h e r " i n c l u d e s : p r i v a t e p l a c e m e n t o f d e b t s e c u r i t i e s , c o n t r a c t : p u r c h a s e s w i t h t h e s e l l e r o f t h e a s s e t s , a s w e l l a s fi n a n c i n g f r o m r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , c a p i t a l fi n a n c i n g c o m p a n i e s , a n d s t a t e g o v e r n m e n t a g e n c i e s . ( S e e T a b l e 6 . 5 ) . A l t o g e t h e r , 8 6 . 8 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e p o r t e d t h a t t h e y w o u l d c o n s i d e r t h e B C s f o r l o n g - t e r m fi n a n c i n g , m o r e t h a n a n y o t h e r s o u r c e . C o o p e r a t i v e s w e r e a l s o a s k e d h o w m u c h o f t h e i r l o n g - t e r m fi n a n c i n g w a s r e c e i v e d f r o m t h e B C s a n d o t h e r s o u r c e s o v e r t h e l a s t fi v e y e a r s . R e s p o n d e n t s r e p o r t e d , o n ] I I S o u r c e s o f L o n g - t e r m T D a b l e e b t 6 F . i 6 n a n c i n g t o C o o p e r a t i v e s H 1 9 1 I I . 2 . O v e r t h e p a s t fi v e y e a r s , a p p r o x i m a t e l y w h a t p e r c e n t o f y o u r fi r m ’ s l o n g - t e r m d e b t fi n a n c i n g w a s o b t a i n e d f r o m e a c h o f t h e f o l l o w i n g s o u r c e s ? S o u r c e M e a n S t a n d a r d M i n M a x P e r c e n t ‘ D e v i a t i o n B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 5 9 . 6 4 1 . 2 0 1 0 0 B o n d s , n o t e s o r d e b t c e r t i fi c a t e s 4 . 1 1 3 . 9 0 1 0 0 i s s u e d t o m e m b e r s C o m m e r c i a l b a n k s 1 4 . 9 3 1 . 6 0 1 0 0 I n s u r a n c e c o m p a n i e s 4 . 2 1 5 . 4 0 9 5 C a p i t a l l e a s e o b l i g a t i o n s 4 . 6 1 3 . 0 0 1 0 0 I n d u s t r i a l d e v e l o p m e n t r e v e n u e 2 . 6 8 . 7 O 5 3 b o n d s O t h e r : 2 4 . 6 1 9 . 1 0 1 0 0 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 2 v a l i d c a s e s . 2 T h e c a t e g o r y " o t h e r " i n c l u d e d : c o n t r a c t p u r c h a s e s w i t h t h e s e l l e r o f t h e a s s e t s , g o v e r n m e n t p r o g r a m s , a n d t h e N a t i o n a l C o o p e r a t i v e B a n k . = I = = _ = — = — § J a v e r a g e , r e c e i v i n g 5 9 . 6 p e r c e n t o f t h e i r l o n g - t e r m d e b t f r o m t h e B C s . T h e s e c o n d m o s t i m p o r t a n t s o u r c e w a s c o m m e r c i a l b a n k s , w h i c h s u p p l i e d , o n a v e r a g e , 1 4 . 9 p e r c e n t o f l o n g - t e r m d e b t t o t h e r e s p o n d e n t s . ( S e e T a b l e 6 . 6 ) . T h e B C s s u p p l i e d 1 0 0 p e r c e n t o f t h e l o n g - t e r m d e b t fi n a n c i n g f o r a t h i r d o f t h e r e s p o n d e n t s ( 3 3 . 3 p e r c e n t ) . T h e B C s s u p p l i e d 7 0 p e r c e n t o r m o r e o f t h e l o n g - t e r m d e b t n e e d s f o r o v e r h a l f t h e ' r e s p o n d e n t s . A b o u t a f o u r t h o f t h e r e s p o n d e n t s r e p o r t e d t h a t t h e B C s h a d p r o v i d e d n o l o n g - t e r m fi n a n c i n g o v e r t h e l a s t fi v e y e a r s . T h e s u r v e y s h o w e d t h a t t h e B C s ’ m a r k e t s h a r e w a s g r e a t e s t a m o n g m e d i u m - s i z e d c o o p e r a t i v e s , a n d , s u r p r i s i n g l y , l o w e s t a m o n g s m a l l e r c o o p e r a t i v e s . T h e y p r o v i d e d 7 3 . 1 p e r c e n t o f t h e l o n g - t e r m d e b t fi n a n c i n g u s e d b y c o o p e r a t i v e s w i t h a n n u a l s a l e s b e t w e e n $ 3 1 a n d $ 5 0 m i l l i o n , 6 5 . 9 p e r c e n t f o r fi r m s w i t h s a l e s b e t w e e n $ 5 1 a n d $ 9 9 m i l l i o n , a n d I T a b l e 6 . 7 1 9 2 P e r c e n t o f L o n g - T e r m D e b t F i n a n c i n g O b t a i n e d F r o m t h e B a n k s f o r C 0 0 p e r a t i v e s , b y F i r m S i z e C a t e g o r y A n n u a l s a l e s M e a n S t a n d a r d N u m b e r o f fi r m s D e v i a t i o n L e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n 4 9 . 7 4 6 . 0 3 7 $ 3 1 t o $ 5 0 m i l l i o n 7 3 . 1 3 8 . 3 2 9 $ 5 1 t o $ 9 9 m i l l i o n 6 5 . 9 4 0 . 8 3 3 $ 1 0 0 m i l l i o n a n d o v e r 5 6 . 7 3 8 . 1 5 6 . 7 p e r c e n t f o r fi r m s w i t h s a l e s o v e r $ 1 0 0 m i l l i o n . I n c o n t r a s t , t h e y p r o v i d e d o n l y 4 9 . 7 p e r c e n t o f t h e l o n g - t e r m d e b t o f r e s p o n d e n t s w i t h a n n u a l s a l e s l e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n . ( S e e T a b l e 6 . 7 ) . H o w e v e r , t h e s m a l l e r c o o p e r a t i v e s i n c l u d e d i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n a r e a t t h e h i g h e n d o f t h e z e r o t o $ 3 0 m i l l i o n s i z e r a n g e . B C m a r k e t s h a r e m i g h t b e h i g h e r a m o n g s m a l l e r c o o p e r a t i v e s n o t r e p r e s e n t e d i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d t h a t t h e B C s ’ m a r k e t s h a r e w a s g r e a t e s t a m o n g g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s ( 7 0 p e r c e n t ) , f o l l o w e d b y s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s ( ” o t h e r " ) a t 6 5 p e r c e n t , c o t t o n c o o p e r a t i v e s a t 6 4 . 3 p e r c e n t , a n d s u g a r c o o p e r a t i v e s a t 5 6 . 3 p e r c e n t . T h e B C s h a r e o f l o n g - t e r m d e b t w a s l o w e s t a m o n g d a i r y , r i c e a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s . ( S e e T a b l e 6 . 8 ) . T h e fi g u r e s o n B C m a r k e t s h a r e b y c o m m o d i t y g r o u p d i f f e r s u b s t a n t i a l l y f r o m w h a t w a s o b t a i n e d b y t h e A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e f r o m t h e i r c e n s u s o f t h e 1 0 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s ( s e e T a b l e 6 . 1 ) . T h e s u r v e y d o n e h e r e o f t h e 2 9 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s r e v e a l e d a B C m a r k e t s h a r e t h a t w a s s i g n i fi c a n t l y h i g h e r f o r f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s , a n d s i g n i fi c a n t l y l o w e r f o r f r u i t a n d v e g e t a b l e , d a i r y , r i c e a n d p o u l t r y / l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s . P a r t o f t h i s d i s c r e p a n c y m a y b e e x p l a i n e d b y t h e i n c l u s i o n o f a g r e a t e r n u m b e r o f s m a l l e r fi r m s i n t h i s s u r v e y p o p u l a t i o n , a s w e l l a s d i f f e r e n c e s i n t h e w a y t h a t B C m a r k e t P e r c e n t o f L o n g - t e r m D e b t F i n a n c i n g O b t a i n e d f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , b y I : C o m m o d i t y G r o u p E _ _ _ C o m m o d i t y g r o u p M e a n S t a n d a r d N u m b e r o f fi r m s D e v i a t i o n F r u i t s & v e g e t a b l e s 5 2 . 9 4 3 . 9 2 4 F a r m s u p p l y 7 0 . 5 3 7 . 6 3 6 D a i r y 4 0 . 1 4 2 . 2 3 2 G r a i n 7 0 . 0 3 8 . 9 2 1 S u g a r 5 6 . 3 4 5 . 3 6 R i c e 4 2 . 5 4 6 . 0 2 C o t t o n 6 4 . 3 4 7 . 6 7 P o u l t r y / l i v e s t o c k 4 6 . 1 4 1 . 9 8 O t h e r 6 5 . 0 4 4 . 8 7 F a r m s u p p l y M g r a i n 7 3 . 4 3 1 . 5 1 9 s h a r e i s d e fi n e d . T h e A C S s u r v e y o b t a i n e d d e t a i l e d fi n a n c i a l i n f o r m a t i o n f r o m t h e l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . I n t h e A C S d a t a , d e b t h e l d b y t h e B C s a n d t o t a l d e b t w e r e a d d e d t o g e t h e r f o r t h e fi r m s i n e a c h c a t e g o r y , a n d t h e n d e b t h e l d b y t h e B C s w a s d i v i d e d b y t o t a l d e b t t o g e t a p r e c i s e B C m a r k e t s h a r e fi g u r e a s o f a c e r t a i n d a t e . I n c o n t r a s t , t h i s s u r v e y s i m p l y a s k e d r e s p o n d e n t s t o r e p o r t h o w m u c h o f t h e i r l o n g - t e r m d e b t c a m e f r o m t h e B C s o v e r t h e l a s t fi v e y e a r s . T h e fi g u r e s i n T a b l e 6 . 8 r e p r e s e n t t h e m e a n v a l u e s r e p o r t e d b y t h e fi r m s i n e a c h c a t e g o r y . T h e fi r m s i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n w e r e a l s o a s k e d w h e t h e r , w h e n fi n a n c i n g a c a p a c i t y e x p a n s i o n , t h e y w o u l d c o n s i d e r a j o i n t fi n a n c i n g a r r a n g e m e n t i n v o l v i n g t w o o r m o r e l e n d e r s t o b e d e s i r a b l e . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 6 0 . 1 p e r c e n t ) f e l t t h a t a j o i n t - fi n a n c i n g a r r a n g e m e n t w a s n o t d e s i r a b l e , w h i l e 1 3 . 9 p e r c e n t t h o u g h t i t w a s d e s i r a b l e a n d 2 6 p e r c e n t w e r e i n d i f f e r e n t . ( S e e T a b l e 6 . 9 ) . T h e r e s p o n s e s w e r e s i m i l a r a c r o s s fi r m s i z e 1 9 4 T a b l e 6 . 9 O p i n i o n s o n t h e D e s i r a b i l i t y o f J o i n t F i n a n c i n g A r r a n g e m e n t s 1 1 3 W h e n s e e k i n g l o n g - t e r m c r e d i t t o fi n a n c e a n e x p a n s i o n o f y o u r fi r m ’ s c a p a c i t y , d o y o u c o n s i d e r a j o i n t - fi n a n c i n g a r r a n g e m e n t i n v o l v i n g t w o o r m o r e l e n d e r s d e s i r a b l e ? R e s p o n s e . F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s 2 4 1 3 . 9 N o 1 0 4 6 0 . 1 I n d i f f e r e n t 4 5 2 6 . 0 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . c a t e g o r i e s . F a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d t h a t t h e y d i d n o t w a n t j o i n t fi n a n c i n g a r r a n g e m e n t s m o r e o f t e n t h a n c o o p e r a t i v e s i n o t h e r c o m m o d i t y g r o u p s . T h o s e w h o f a v o r e d j o i n t - fi n a n c i n g a r r a n g e m e n t s a r g u e d t h a t t h e y i m p r o v e i n t e r e s t r a t e s f o r t h e b o r r o w e r , r e d u c e t h e p e r c e i v e d e x p o s u r e b y e a c h l e n d e r , a n d c a n s o m e t i m e s i n c r e a s e t h e a m o u n t o f c r e d i t a v a i l a b l e . O n e r e s p o n d e n t c o m m e n t e d t h a t t h e y g e t a b e t t e r r e s p o n s e a n d l e s s p o w e r p l a y w h e n m o r e t h a n o n e l e n d e r i s i n v o l v e d . A n o t h e r c o o p e r a t i v e r e p o r t e d u s i n g j o i n t fi n a n c i n g a r r a n g e m e n t s s o t h e y c o u l d k e e p b u s i n e s s r e l a t i o n s h i p s w i t h b o t h a l o c a l b a n k a n d a B C . T w o c o o p e r a t i v e s i n H a w a i i r e p o r t e d u s i n g j o i n t fi n a n c i n g b y a c o m m e r c i a l b a n k a n d a s t a t e a g e n c y , b e c a u s e t h e s t a t e h a d a s t a k e i n t h e i r e n t e r p r i s e , w h i c h w a s o n s t a t e l a n d . T o s u m m a r i z e , t h e s u r v e y r e v e a l e d t h a t t h e B C s a r e o n e o f t h e fi r s t s o u r c e s t h a t c o o p e r a t i v e s t u r n t o t o s a t i s f y t h e i r n e e d s f o r l o n g - t e r m d e b t fi n a n c i n g . T h e y s u p p l y t h e m a j o r i t y o f l o n g - t e r m d e b t f o r m o s t o f t h e r e s p o n d e n t s , f a r m o r e t h a n a n y o t h e r s o u r c e . I n a d d i t i o n , f o r a b o u t a t h i r d o f t h e r e s p o n d e n t s , t h e B C s w e r e t h e e x c l u s i v e s u p p l i e r o f l o n g - t e r m c r e d i t . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s d i d n o t w a n t j o i n t - fi n a n c i n g a r r a n g e m e n t s 1 9 5 i n v o l v i n g t h e B C s a n d o t h e r l e n d e r s , e n h a n c i n g t h e a b i l i t y o f t h e B C s t o i n fl u e n c e t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f t h o s e w h o b o r r o w f r o m t h e m . T h e q u e s t i o n t h a t r e m a i n s i s w h e t h e r t h e y a r e a b l e t o u s e t h a t d o m i n a n t p o s i t i o n t o i n fl u e n c e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i n t h e i n d u s t r i e s t h e y l e n d t o . H o w e v e r , b e f o r e t h a t q u e s t i o n i s a d d r e s s e d , t h e f a c t o r s w h i c h d e t e r m i n e t h e s h a r e o f t h e c o o p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t h e l d b y t h e B C s w i l l b e e x a m i n e d . T h i s i s t o i d e n t i f y t h e c o n s t r a i n t s t h e B C s f a c e i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s a n d t o b e t t e r u n d e r s t a n d h o w c o m p e t i t i v e f a c t o r s i m p a c t o n t h e i r c o o r d i n a t i n g a b i l i t y . 6 . 4 . F a c t o r s D e t e r m i n i n g B C M a r k e t S h a r e T h e m a r k e t s h a r e o f t h e B C s d e p e n d s o n h o w c o m p e t i t i v e t h e y a r e r e l a t i v e t o t h e o t h e r s o u r c e s o f fi n a n c i n g d i s c u s s e d a b o v e . T h e i r c o m p e t i t i v e n e s s d e p e n d s o n t h e c o s t s a n d b e n e fi t s t o c o o p e r a t i v e s o f t a k i n g c o l l e c t i v e a c t i o n t h r o u g h m e m b e r s h i p i n t h e B C s , a n d h o w t h e B C s d e a l w i t h t h e i n t e r d e p e n d e n c e o f t h e i r m e m b e r s . I n o r d e r t o m a i n t a i n t h e i r c u s t o m e r b a s e , t h e B C s m u s t p r o v i d e a t t r a c t i v e r e t u r n s t o m e m b e r s t h r o u g h l o a n p r i c i n g , p a t r o n a g e r e f u n d s , s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e , fi n a n c i a l a d v i c e , a n d i n t a n g i b l e f a c t o r s , s u c h a s l o y a l t y a n d c o o p e r a t i v e i d e o l o g y . B o r r o w e r s ’ p e r c e p t i o n o f f a i r n e s s i s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n fl u e n c i n g t h e d e c i s i o n t o s e e k fi n a n c i n g f r o m t h e B C s . T o u n d e r s t a n d s o m e o f t h e o p e r a t i n g c o n s t r a i n t s o f t h e B C s a n d t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y c a n i n fl u e n c e t h e i r m a r k e t s h a r e , i t i s u s e f u l t o v i e w t h e c 0 0 p e r a t i v e a s a c o a l i t i o n ( S t a a t z , 1 9 8 4 ) . U n d e r t h i s v i e w o f t h e c o o p e r a t i v e , p o t e n t i a l c o n fl i c t s a m o n g t h e g o a l s o f m a n a g e m e n t , m e m b e r s a n d d i r e c t o r s d e t e r m i n e t h e d e g r e e o f c o o p e r a t i o n t h a t i s a c h i e v e d a n d t h e d i s t r i b u t i o n o f c o s t s a n d b e n e fi t s f r o m c o o p e r a t i n g . 1 9 6 T h e r e m a i n d e r o f t h i s s e c t i o n w i l l d e s c r i b e t h e k e y f a c t o r s w h i c h d e t e r m i n e t h e B C s ’ m a r k e t s h a r e . 6 . 4 . 1 . S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s A n a s p e c t o f l o a n p r i c i n g w h i c h m a y h a v e a n i m p a c t o n B C m a r k e t s h a r e i s t h e i r p r a c t i c e o f s e c u r i n g m o s t l o a n s w i t h t h e b o r r o w e r ’ s u n d e r l y i n g a s s e t s , i n c l u d i n g c a s h , a c c o u n t s r e c e i v a b l e , i n v e n t o r i e s , p l a n t a n d e q u i p m e n t , e t c . I t i s B C p o l i c y t o r e q u i r e a s e c u r i t y i n t e r e s t i n a l m o s t e v e r y t h i n g . T h i s p r a c t i c e m a y p u t l a r g e b o r r o w e r s a t a d i s a d v a n t a g e w h e n t h e y t r y t o g e t fi n a n c i n g f r o m o t h e r s o u r c e s , a l t h o u g h i n r e c e n t y e a r s , s o m e o f t h e l a r g e r b o r r o w e r s h a v e b e e n o b t a i n i n g u n s e c u r e d fi n a n c i n g f r o m t h e B C s . W h e n t h e B C i s i n v o l v e d a s a s e c u r e d l e n d e r , o t h e r i n v e s t o r s m a y b e r e l u c t a n t t o g e t i n v o l v e d u n l e s s t h e y a l s o h a v e a s e c u r e d p o s i t i o n . O n e c o o p e r a t i v e C F O ( D y l l a , 1 9 8 7 ) h a s a r g u e d t h a t s e c u r e d fi n a n c i n g f o r i n d u s t r i a l c o m p a n i e s i s s e e n b y t h e c a p i t a l m a r k e t s a s a s i g n o f w e a k n e s s a n d c o m m a n d s a h i g h e r i n t e r e s t c o s t t h a n u n s e c u r e d l o a n s . T h e B C s ’ p o l i c y o f d o i n g f o r t h e m o s t p a r t o n l y s e c u r e d l e n d i n g m a y h a v e a d u a l i m p a c t o n t h e i r s h a r e o f t h e c o o p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t . I t m a y h e l p t h e i r m a r k e t s h a r e b y p r e v e n t i n g l a r g e r c o o p e r a t i v e s f r o m g a i n i n g a c c e s s t o a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g , o r i t m a y e n c o u r a g e d e f e c t i o n b y l a r g e c O O p e r a t i v e s i n o r d e r t o g a i n a c c e s s t o l o w e r c o s t s o u r c e s o f fi n a n c i n g , s u c h a s c o m m e r c i a l p a p e r . I n t h e s u r v e y , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s a r e m o r e s t r i n g e n t t h a n t h o s e o f o t h e r l e n d e r s . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 6 6 . 1 p e r c e n t ) f e l t t h e y w e r e a b o u t t h e s a m e , w h i l e 2 9 . 1 p e r c e n t c o n s i d e r e d B C s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s m o r e s t r i n g e n t t h a n o t h e r l e n d e r s , a n d 4 . 8 p e r c e n t t h o u g h t t h e y w e r e l e s s s t r i n g e n t . ( S e e T a b l e 6 . 1 0 ) . T h e s e r e s p o n s e s w e r e s i m i l a r a c r o s s fi r m s i z e c a t e g o r i e s a n d c o m m o d i t y 1 9 7 T a b l e 6 . 1 0 P e r c e i v e d S t r i n g e n c y o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s 1 1 . 4 H o w w o u l d y o u r a t e t h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s r e l a t i v e t o t h o s e o f o t h e r l e n d e r s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ M o r e s t r i n g e n t 4 8 2 9 . 1 A b o u t t h e s a m e 1 0 9 6 6 . 1 L e s s s t r i n g e n t 8 4 . 8 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 5 v a l i d c a s e s . g r o u p s . H o w e v e r , t h e m a n a g e r o f a l o c a l f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e c o m m e n t e d t h a t t h e B C s ’ r e q u i r e m e n t s a r e s t r i c t e r i n s o m e w a y s a n d l o o s e r i n o t h e r s . T h i s r e s p o n d e n t r e p o r t e d t h a t B C c o v e n a n t a g r e e m e n t s a r e m o r e i n v o l v e d a n d r e q u i r e m o r e r e p o r t s a n d p a p e r w o r k , w i t h t h e B C i n s i s t i n g o n l i m i t a t i o n s a n d v e t o r i g h t s o n o t h e r b o r r o w i n g . H o w e v e r , t h e b o r r o w e r a l s o r e p o r t e d t h a t t h e B C s e e m s l e s s c o n c e r n e d a b o u t a p p r a i s a l s a n d u n d e r l y i n g n e t w o r t h t h a n o t h e r l e n d e r s . T h e fi r m s s u r v e y e d w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y a g r e e d o r d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t , ' T h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s p u t m y c o o p e r a t i v e a t a d i s a d v a n t a g e w h e n w e s e e k fi n a n c i n g f r o m o t h e r s o u r c e s b e c a u s e o t h e r i n v e s t o r s a r e r e l u c t a n t t o g e t i n v o l v e d u n l e s s t h e y h a v e a n e q u a l l y s e c u r e d p o s i t i o n . " T h i r t y - f o u r p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s w e r e n e u t r a l r e g a r d i n g t h i s s t a t e m e n t , w h i l e 4 4 p e r c e n t a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d a n d o n l y 2 1 . 7 p e r c e n t d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d . ( S e e T a b l e 6 . 1 1 ) . T h i s g i v e s s o m e i n d i c a t i o n t h a t t h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s a r e v i e w e d a s p u t t i n g b o r r o w e r s a t a d i s a d v a n t a g e w i t h r e g a r d t o o t h e r s o u r c e s o f c r e d i t . 1 9 8 T . . = . . = = r T a b l e 6 . 1 1 P e r c e i v e d D i s a d v a n t a g e F r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s I E 1 1 . 5 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s p u t m y c o o p e r a t i v e a t a d i s a d v a n t a g e w h e n w e s e e k fi n a n c i n g f r o m o t h e r s o u r c e s b e c a u s e o t h e r i n v e s t o r s a r e r e l u c t a n t t o g e t i n v o l v e d u n l e s s t h e y h a v e a n e q u a l l y s e c u r e d p o s i t i o n . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 2 2 1 3 . 3 A g r e e 5 1 3 0 . 7 N e u t r a l 5 7 3 4 . 3 D i s a g r e e 2 6 1 5 . 7 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 0 6 . 0 ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 6 v a l i d c a s e s . M a n y m o r e s m a l l fi r m s w e r e n e u t r a l o n t h i s q u e s t i o n t h a n l a r g e r fi r m s , p o s s i b l y r e fl e c t i n g t h e i r m o r e l i m i t e d a c c e s s t o a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g . T h e r e s p o n s e s o f fi r m s i n v a r i o u s c o m m o d i t y g r o u p s w e r e s i m i l a r t o t h e r e s p o n s e s f o r t h e g r o u p a s a w h o l e . H o w e v e r , t h i s d o e s n o t t r a n s l a t e i n t o a d e c i s i o n b y c o o p e r a t i v e s t o l e a v e t h e B C s . T h e y w e r e a s k e d w h e t h e r t h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s a r e a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 5 3 . 1 p e r c e n t ) e i t h e r d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d t h a t B C s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s a r e a d e t e r r e n t t o d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e m . O n l y 2 1 . 1 p e r c e n t a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t t h e y w e r e a d e t e r r e n t . ( S e e T a b l e 6 . 1 2 ) . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n b y fi r m s i z e r e v e a l e d t h a t fi r m s i n t h e s i z e c a t e g o r i e s o f $ 3 1 t o $ 5 0 m i l l i o n a n d $ 1 0 0 m i l l i o n a n d o v e r i n a n n u a l s a l e s m o r e o f t e n d i s a g r e e d t h a t B C s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s w e r e a d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s c o m m o d i t y g r o u p s . I 9 9 T a b l e 6 . 1 2 E f f e c t o f B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ S e c u r i t y R e q u i r e m e n t s o n C o o p e r a t i v e s ’ B o r r o w i n g D e c i s i o n s 1 1 . 6 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e B C s ’ s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s a r e a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 1 0 6 . 0 A g r e e 2 5 1 5 . 1 N e u t r a l 4 3 2 5 . 9 D i s a g r e e 6 7 4 0 . 4 S t r o n g l y d i s a g r e e 2 1 1 2 . 7 ' P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 6 v a l i d c a s e s . 6 . 4 . 2 . L o a n P r i c i n g L o a n p r i c i n g b y t h e B C s a f f e c t s i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i n t w o w a y s . F i r s t , i t h a s a d i r e c t e f f e c t o n i n v e s t m e n t d e c i s i o n s b y s i g n a l l i n g t o t h e b o r r o w e r t h e b a n k ’ s a s s e s s m e n t o f t h e r i s k i n e s s o f t h e p r o p o s e d i n v e s t m e n t . S e c o n d , l o a n p r i c e s a l s o a f f e c t c o o r d i n a t i o n b y i n fl u e n c i n g t h e B C s ’ s h a r e o f t h e m a r k e t f o r c 0 0 p e r a t i v e c r e d i t . T h e o n l y a s p e c t o f l o a n p r i c i n g d i s c u s s e d h e r e i s w i t h r e g a r d t o i t s i m p a c t o n m a r k e t s h a r e . T h e i n t e r e s t r a t e s o f f e r e d b y t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s h a v e t r a d i t i o n a l l y b e e n l o w e r t h a n t h o s e o f f e r e d b y i n v e s t o r - o w n e d fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s o f c o m p a r a b l e s i z e . I n a n u n p u b l i s h e d a p p e n d i x t o t h e i r 1 9 8 1 a r t i c l e " C o o p e r a t i v e s ’ S h a r e s i n F a r m I n d u s t r i e s : O r g a n i z a t i o n a l a n d P o l i c y F a c t o r s , " C a v e s a n d P e t e r s e n c i t e s e v e r a l s t u d i e s o f t h e c o m p a r a t i v e i n t e r e s t r a t e a d v a n t a g e p r o v i d e d b y t h e B C s . B e t w e e n 1 9 6 0 a n d 1 9 6 7 , t h e a v e r a g e i n t e r e s t r a t e c h a r g e d b y t h e B C s w a s 5 . 0 3 p e r c e n t . D u r i n g t h e s a m e p e r i o d , c o m m e r c i a l b a n k s c h a r g e d 6 . 8 4 p e r c e n t . B e t w e e n 1 9 6 8 a n d 1 9 7 5 , t h e a v e r a g e B C r a t e w a s 7 . 4 7 p e r c e n t , w h i l e t h e a v e r a g e c o m m e r c i a l b a n k r a t e w a s 8 . 1 3 p e r c e n t , s u g g e s t i n g a 2 0 0 m a r g i n o f a d v a n t a g e o f r o u g h l y 1 0 t o 2 5 p e r c e n t f o r B C l o a n s . H o w e v e r , t h i s c o m p a r i s o n o f i n t e r e s t r a t e s w a s n o t a d j u s t e d f o r t h e e f f e c t s o f r e q u i r e d s t o c k p u r c h a s e s a n d p a t r o n a g e r e b a t e s a s s o c i a t e d w i t h B C l o a n s . T h i s w o u l d i n c r e a s e t h e B C s ’ m a r g i n o f a d v a n t a g e , a s l o n g a s t h e b a n k s r e t u r n e d a p a t r o n a g e d i v i d e n d g r e a t e r t h a n t h e r e q u i r e d c a p i t a l c o n t r i b u t i o n . M u c h o f t h e B C s ’ i n t e r e s t r a t e a d v a n t a g e i n t h e p a s t i s a t t r i b u t a b l e t o t h e F a r m C r e d i t S y s t e m ’ s s t a t u s a s a g o v e r n m e n t - s p o n s o r e d e n t e r p r i s e , s i m i l a r t o F a n n i e M a c . T h e i m p l i c i t g o v e r n m e n t g u a r a n t e e t h a t t h e s y s t e m w o u l d n o t b e a l l o w e d t o f a i l r e s u l t e d i n F C S h a v i n g a c c e s s t o f u n d s i n t h e N e w Y o r k c a p i t a l m a r k e t s a t a r a t e l o w e r t h a n o t h e r w i s e w o u l d h a v e b e e n t h e c a s e . T h i s a d v a n t a g e w a s t h e n p a s s e d o n t o b o r r o w e r s i n t h e f o r m o f l o w e r l o a n p r i c e s . H o w e v e r , t h e 1 9 8 7 l e g i s l a t i o n t h a t b a i l e d t h e F a r m C r e d i t S y s t e m o u t o f i t s fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s m a n d a t e d t h a t t h e s y s t e m ’ s i n s t i t u t i o n s a r e n o t t o c h a r g e a n y b o r r o w e r a n i n t e r e s t r a t e l o w e r t h a n ” c o m p e t i t i v e m a r k e t r a t e s f o r s i m i l a r l o a n s m a d e b y p r i v a t e l e n d e r s . ” T h i s l a w h a s b e e n d i f fi c u l t t o e n f o r c e b e c a u s e t h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e o n a B C l o a n m a y b e q u i t e d i f f e r e n t f r o m t h e s t a t e d r a t e . T h e l o a n p r i c e o f f e r e d t o a B C c u s t o m e r i s c o n t i n g e n t u p o n a f u t u r e p a t r o n a g e r e b a t e . T h i s c o n t i n g e n t c o n t r a c t i s c o n s i s t e n t w i t h t h e c o o p e r a t i v e m o d e o f o p e r a t i o n , b u t i t m a y p u t t h e B C s a t a c o m p e t i t i v e d i s a d v a n t a g e r e l a t i v e t o o t h e r l e n d e r s w i t h w h o m t h e n e t c o s t o f m o n e y c a n b e k n o w n i n a d v a n c e o f t h e t r a n s a c t i o n . A s i d e f r o m t h e c o n t i n g e n t n a t u r e o f B C l o a n p r i c e s , t h e i r t r a d i t i o n a l m e t h o d o f a l l o c a t i n g o v e r h e a d a n d o p e r a t i n g c o s t s e q u a l l y a c r o s s a l l b o r r o w e r s i n t h e p a s t h u r t t h e B C s ’ c o m p e t i t i v e p o s i t i o n . W h i l e c o n s i s t e n t w i t h c o o p e r a t i v e i d e a l s , a v e r a g e c o s t p r i c i n g b e c a m e a n i s s u e w h i c h t h r e a t e n e d t o d i s s o l v e t h e c o a l i t i o n o f a f e w l a r g e a n d m a n y s m a l l 2 0 1 c o o p e r a t i v e s w h i c h m a k e u p t h e B C s . I n o r d e r t o s a t i s f y l a r g e r p a t r o n s w h o w e r e t h r e a t e n i n g t o d e f e c t , t h e B C s c o n s o l i d a t e d t h e i r o p e r a t i o n s t o t a k e a d v a n t a g e o f s c a l e e c o n o m i e s a n d i n s t i t u t e d d i f f e r e n t i a l p r i c i n g r u l e s t o r e d u c e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e l a r g e r b o r r o w e r s w e r e s u b s i d i z i n g t h e s m a l l e r o n e s . T h i s p r e v e n t e d t h e B C s f r o m l o s i n g t h e i r s h a r e o f t h e c r e d i t m a r k e t c o n s i s t i n g o f l a r g e c o o p e r a t i v e s . T h e o w n e r s h i p l i n k a g e s b e t w e e n c o o p e r a t i v e s b o r r o w i n g f r o m t h e B C s m a y a l s o b e a n i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t o f B C m a r k e t s h a r e . T h e e x t e n t t o w h i c h l a r g e r c o o p e r a t i v e s a r e w i l l i n g t o c r o s s - s u b s i d i z e s m a l l e r o n e s m a y d e p e n d o n t h e d e g r e e o f c o o p e r a t i v e v e r t i c a l i n t e g r a t i o n i n t h e i n d u s t r y . F o r e x a m p l e , r e g i o n a l f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s d e p e n d o n l o c a l c o o p e r a t i v e s t o s e l l t h e i r p r o d u c t s a t t h e r e t a i l l e v e l , s o t h e y m a y h a v e s o m e i n c e n t i v e t o t o l e r a t e c r o s s - s u b s i d i z a t i o n . H o w e v e r , o n e C o B a n k o f fi c i a l r e m a r k e d t h a t b o r r o w e r s ’ t o l e r a n c e o f c r o s s - s u b s i d i z a t i o n h a s d e c l i n e d m a r k e d l y i n r e c e n t y e a r s . T h e B C l o a n p r i c e w i l l b e b r o k e n d o w n i n t o i t s c o m p o n e n t p a r t s ( t h e c o s t o f f u n d s , o p e r a t i n g e x p e n s e s , t h e c r e d i t r i s k p r e m i u m , a n d n e t s a v i n g s ) . T h e s e w i l l b e a n a l y z e d t o g e t a b e t t e r u n d e r s t a n d i n g o f t h e s p e c i fi c w a y s i n w h i c h p r i c i n g p o l i c i e s d e t e r m i n e t h e d i s t r i b u t i o n o f b e n e fi t s a n d c o s t s a n d t h e i n c e n t i v e s f o r c o o p e r a t i v e s t o b o r r o w f r o m t h e B C s . H o w e v e r , t h e p r i c i n g o f B C l o a n s o f t e n d o e s n o t e x p l i c i t l y c o n s i d e r a l l o f t h e s e c o s t c o m p o n e n t s , b u t i s r a t h e r d o n e o n t h e b a s i s o f c u r r e n t c o s t o f f u n d s i n t h e c a p i t a l m a r k e t s a n d t h e p r i c i n g o f c o m p e t i n g l e n d e r s . F o r t h e s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s , q u e s t i o n s w e r e i d e n t i fi e d r e g a r d i n g f a c t o r s w h i c h w e r e t h o u g h t t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s d e c i s i o n s t o d o b u s i n e s s w i t h a B C , p a r t i c u l a r l y f a i r n e s s i s s u e s r e l a t e d t o c o s t a l l o c a t i o n a n d o t h e r b a n k p o l i c i e s . T h e d i s c u s s i o n o f B C p r a c t i c e s d r a w s h e a v i l y o n a s t u d y e n t i t l e d , " A n A n a l y s i s o f C o s t A l l o c a t i o n a n d L o a n P r i c i n g i n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , ” b y W i l l i a m H . E r i c k s o n 2 0 2 ( 1 9 8 9 ) . E r i c k s o n ’ s r e s e a r c h f o c u s e d o n B C p r a c t i c e s p r i o r t o t h e i r c o n s o l i d a t i o n i n J a n u a r y o f 1 9 8 9 . W h e r e p o s s i b l e , t h i s i n f o r m a t i o n h a s b e e n u p d a t e d t o r e fl e c t t h e c u r r e n t p r a c t i c e s o f t h e t h r e e r e m a i n i n g B C s : t h e N a t i o n a l B a n k f o r C 0 0 p e r a t i v e s ( C o B a n k ) , t h e S t . P a u l B C , a n d t h e S p r i n g fi e l d B C . T h i s a n a l y s i s c o n s i d e r s l o a n p r i c e s t o b e a f o r m o f c o n t i n g e n t c o n t r a c t , w i t h t h e fi n a l p r i c e a d j u s t e d b y t h e e x p e c t e d v a l u e o f t h e p a t r o n a g e r e b a t e a n d r e v o l v e d e q u i t y . A s a g u i d e t o t h e c o m p o n e n t s o f t h e l o a n p r i c e , T a b l e 6 . 1 3 p r e s e n t s a n e x a m p l e c r e a t e d b y C o B a n k s h o w i n g h o w t o c a l c u l a t e t h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e o n a B C l o a n . 6 . 4 . 2 . 1 . C o s t o f F u n d s A l l o c a t i o n T h e B C s ’ c o s t o f a c q u i r i n g f u n d s i s b y f a r t h e l a r g e s t c o m p o n e n t o f t h e l o a n p r i c e t h a t i s q u o t e d t o a p o t e n t i a l b o r r o w e r . T h e c o s t o f f u n d s i s t h e m o s t v o l a t i l e o f t h e f o u r c o m p o n e n t s o f t h e l o a n p r i c e , b u t i t a l s o h a s t h e m o s t m a r k e t i n f o r m a t i o n a n d t o o l s f o r r e d u c i n g r i s k . W h e n a B C a c q u i r e s f u n d s , i t s c h o i c e s a b o u t h o w t o a l l o c a t e t h e c o s t o f t h e s e f u n d s a m o n g i t s b o r r o w e r s h a s a m a j o r i m p a c t o n l o a n p r i c e s , a n d t h u s m a r k e t s h a r e . T h e m a i n i s s u e i s w h e t h e r t h e c o s t o f f u n d s s h o u l d b e d i r e c t l y l i n k e d t o l o a n p r i c e s v i a f u n d i n g p o o l s , o r w h e t h e r p r i c i n g a n d f u n d i n g d e c i s i o n s s h o u l d b e s e p a r a t e d , a s t h e y a r e i n i n v e s t o r - o w n e d b a n k s . T h e p r i m a r y s o u r c e o f f u n d s f o r t h e B C s i s t h e s a l e o f F a r m C r e d i t S y s t e m c o n s o l i d a t e d s y s t e m - w i d e b o n d s a n d d i s c o u n t n o t e s . O t h e r s o u r c e s i n c l u d e c o m m e r c i a l b a n k l i n e s o f c r e d i t a n d o t h e r p r i v a t e l e n d e r s , b u t t h e y a r e v e r y m i n o r i n c o m p a r i s o n t o t h e s a l e o f s y s t e m - w i d e s e c u r i t i e s . E a c h B C o r d e r s t h e F C S fi s c a l a g e n c y t o S e l l n o t e s a n d b o n d s t o m e e t t h e i r f u n d i n g n e e d s . T h e a g e n c y t h e n a g g r e g a t e s r e q u e s t s f r o m a l l i n s t i t u t i o n s i n t h e s y s t e m a n d i s s u e s s e c u r i t i e s t o m e e t t h e n e e d s o f a l l F C S i n s t i t u t i o n s . 2 0 3 T a b l e 6 . 1 3 E f f e c t o f I n v e s t m e n t s a n d P a t r o n a g e o n t h e C o s t o f B o r r o w i n g T h e f o l l o w i n g i s a s i m p l e h y p o t h e t i c a l e x a m p l e o f a n e t e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e c a l c u l a t i o n f o r a t e r m l o a n f r o m C o B a n k c o m p a r e d t o a l o a n f r o m a c o m m e r c i a l b a n k . T h e C o B a n k l o a n i s a s s u m e d t o b e m a d e u n d e r t e r m s o f t h e l o a n - b a s e d c a p i t a l p l a n , w i t h a fi v e - y e a r s t o c k r e v o l v e m e n t . T h e c o m m e r c i a l b a n k l o a n i s m a d e w i t h n o f e e s o r c o m p e n s a t i n g b a l a n c e . B o t h l o a n s a r e f o r $ 1 m i l l i o n a t 9 . 5 0 p e r c e n t i n t e r e s t . C o B a n k C o m m e r c i a l B a n k I n t e r e s t c o s t $ 9 5 , 0 0 0 $ 9 5 , 0 0 0 E q u i t y p u r c h a s e 1 0 , 0 0 0 - - - C a s h p a t r o n a g e ( 2 , 8 5 0 ) « - N e t C a s h F l o w $ 1 0 2 , 1 5 0 $ 9 5 , 0 0 0 L e s s p r e s e n t v a l u e o f I r e t i r e m e n t o f : 1 E q u i t y p u r c h a s e 6 , 3 5 2 - - - I E q u i t y p a t r o n a g e 4 , 2 2 4 « - N e t C o s t $ 9 1 , 5 7 4 $ 9 5 , 0 0 0 N e t e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e 2 9 . 1 6 % 9 . 5 0 % ‘ P r e s e n t v a l u e c a l c u l a t e d u s i n g a 9 . 5 0 p e r c e n t d i s c o u n t f a c t o r . . 2 T h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e o n t h e C o B a n k l o a n , w h e n p a t r o n a g e a n d t h e p r e s e n t v a l u e o f f u t u r e r e t i r e m e n t s a r e n e t t e d a g a i n s t i n t e r e s t c o s t a n d t h e c o s t o f p u r c h a s i n g s t o c k , i s l o w e r t h a n t h e c o m m e r c i a l b a n k l o a n b y 3 4 b a s i s p o i n t s , o r . 3 4 p e r c e n t . I S o u r c e : C o B a n k , b o r r o w e r h a n d o u t o n t h e L o a n - B a s e d C a p i t a l P l a n , J a n u a r y , 1 9 9 2 , [ 3 . 5 . F C S s e c u r i t i e s a r e c o n s i d e r e d t o b e a g e n c y i s s u e s o f t h e U S . g o v e r n m e n t . T h e F a r m C r e d i t S y s t e m ’ s s t a t u s a s a g o v e r n m e n t - s p o n s o r e d e n t e r p r i s e r e s u l t s i n s p e c i a l r e g u l a t o r y t r e a t m e n t a n d i n t e r e s t r a t e s t h a t a r e s l i g h t l y h i g h e r t h a n r a t e s o n U S . T r e a s u r y s e c u r i t i e s . T h e s p r e a d b e t w e e n F C S a n d T r e a s u r y s e c u r i t i e s h a s fl u c t u a t e d f r o m a l o w o f a b o u t fi v e b a s i s p o i n t s t o a h i g h o f a r o u n d 1 0 0 b a s i s p o i n t s w h e n t h e d e p r e s s e d a g r i c u l t u r a l e c o n o m y c a u s e d fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s f o r F C S i n t h e m i d - 1 9 8 0 5 . 2 0 4 A c o m m o n p r a c t i c e f o r c o m m e r c i a l b a n k s i s t o m a n a g e t h e t e r m s t r u c t u r e o f a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s t o r e d u c e t h e b a n k ’ s e x p o s u r e t o i n t e r e s t r a t e fl u c t u a t i o n s . T h i s i s a c c o m p l i s h e d b y c o m p a r i n g t h e f r e q u e n c y w i t h w h i c h a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s c o m e b a c k t o t h e b a n k f o r r e p r i c i n g , a n d t r y i n g t o m a t c h t h e i r t e r m s . F o r e x a m p l e , i f v e r y l o n g - t e r m a s s e t s w e r e f u n d e d w i t h s h o r t - t e r m l i a b i l i t i e s , t h e b a n k w o u l d b e e x p o s e d t o i n t e r e s t r a t e r i s k . I f i n t e r e s t r a t e s r o s e a n d t h e b a n k h a d t o i s s u e s h o r t - t e r m l i a b i l i t i e s a t h i g h e r r a t e s , i t w o u l d a d v e r s e l y a f f e c t t h e p r o fi t a b i l i t y o f t h e b a n k . I n a n i n v e s t o r - o w n e d b a n k , a s s e t - l i a b i l i t y m a n a g e m e n t i s p e r f o r m e d f o r t h e o r g a n i z a t i o n a s a w h o l e , w i t h o u t b e i n g d i r e c t l y l i n k e d t o l o a n p r i c i n g p o l i c y . I n a c o o p e r a t i v e l y o w n e d b a n k , h o w e v e r , m e m b e r s m a y c h o o s e t o p o o l c o s t s a n d r e v e n u e s t o s o m e e x t e n t . T h e c o s t s t h a t a r e c h a r g e d t o t h e p o o l a n d t h e p r o fi t s t h a t a c c r u e t o i t a r e d i v i d e d a m o n g t h e m e m b e r s i n p r o p o r t i o n t o t h e i r p a t r o n a g e o f t h e fi r m . F o r t h i s r e a s o n , B C b o r r o w e r s m a y h a v e a m u c h g r e a t e r c o n c e r n w i t h t h e l i n k a g e b e t w e e n t h e f u n d i n g a n d p r i c i n g o f l o a n s , b e c a u s e i t i s t h r o u g h l o a n p r i c i n g t h a t t h e f u n d i n g c o s t s a r e a l l o c a t e d a m o n g b o r r o w e r s . T h e s e p a r a t i o n o f f u n d i n g a n d p r i c i n g d e c i s i o n s f a c i l i t a t e s o r g a n i z a t i o n - w i d e a s s e t - l i a b i l i t y m a n a g e m e n t ( A L M ) . A L M i m p a c t s o n t h e p r o fi t a b i l i t y o f t h e b a n k a s a w h o l e , a s w e l l a s o n t h e f u n d i n g c o s t s a n d p r i c e s f o r i n d i v i d u a l l o a n s . A L M a l t e r s t h e i n t e r d e p e n d e n c e a m o n g b o r r o w e r s . T h e m o s t c o m m o n w a y o f m e a s u r i n g t h e s e n s i t i v i t y o f a b a n k ’ s e a r n i n g s t o c h a n g e s i n i n t e r e s t r a t e s i s t o u s e g a p a n a l y s i s . T h i s c o m p a r e s t h e r a t e s a t w h i c h a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s r e p r i c e . F o r e x a m p l e , a p o s i t i v e g a p w i t h i n t h e r a n g e o f m a t u r i t i e s u p t o o n e y e a r m e a n s t h a t m o r e a s s e t s a r e r e p r i c i n g t h a n l i a b i l i t i e s i n t h a t p e r i o d . I f i n t e r e s t r a t e s f a l l d u r i n g t h e p e r i o d , t h e b a n k w o u l d e x p e r i e n c e a d e c l i n e i n e a r n i n g s , b e c a u s e t h e 2 0 5 m o n e y f r o m t h e l o a n s t h a t h a v e b e e n r e p a i d w o u l d b e l o a n e d o u t a g a i n a t a l o w e r i n t e r e s t r a t e . 1 A n o r g a n i z a t i o n ’ s i d e a l g a p p o s i t i o n d e p e n d s o n i t s g o a l s . I f i t s g o a l i s t o e l i m i n a t e i t s e x p o s u r e t o i n t e r e s t r a t e r i s k , i t w i l l c h o o s e a g a p p o s i t i o n a s c l o s e t o z e r o a s p o s s i b l e . H o w e v e r , t h e b a n k m a y c h o o s e t o d i s t r i b u t e i t s r e p r i c i n g a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s s o a s t o t a k e a d v a n t a g e o f a n t i c i p a t e d m o v e m e n t s i n i n t e r e s t r a t e s . I t i s i m p o r t a n t t o n o t e t h a t t h e i n t e r e s t r a t e s e n s i t i v i t y o f m e m b e r s d e p e n d s o n t h e i r o w n d e b t s t r u c t u r e , a n d m a y b e s i g n i fi c a n t l y d i f f e r e n t f r o m t h a t o f t h e b a n k a s a w h o l e . I f t h e B C p u r s u e s o r g a n i z a t i o n - w i d e A L M , i t m a y e n h a n c e i t s p r o fi t a b i l i t y a n d t h u s r e t u r n s t o m e m b e r s , b u t i n d o i n g s o i t c h a n g e s t h e n a t u r e o f b o r r o w e r i n t e r d e p e n d e n c e . A L M i n a b a n k l i k e t h e B C s w i t h l e g a l l i m i t a t i o n s o n t h e s c o p e o f i t s a s s e t s i s a c c o m p l i s h e d m o r e t h r o u g h f u n d i n g r a t h e r t h a n l e n d i n g d e c i s i o n s , i . e . b y m a n a g i n g l i a b i l i t i e s r a t h e r t h a n a s s e t s . F u n d i n g d e c i s i o n s a r e d i f f e r e n t f r o m p r i c i n g d e c i s i o n s , b u t b o t h h a v e a n i m p a c t o n t h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e t h a t b o r r o w e r s p a y . I n o r d e r t o u n d e r s t a n d h o w f u n d i n g a n d c o s t a l l o c a t i o n d e c i s i o n s a f f e c t t h e c o s t o f b o r r o w i n g m o n e y f r o m a B C , i t i s n e c e s s a r y t o e x a m i n e a v e r a g e c o s t a n d m a r g i n a l c o s t l o a n p r i c i n g o p t i o n s . A v e r a g e c o s t p r i c i n g i s p r i c i n g t o c o v e r c o s t s o f f u n d s t h a t h a v e b e e n p o o l e d a n d d i v i d e d a m o n g t h e m e m b e r s o f t h e p o o l . M a r g i n a l c o s t p r i c i n g , o n t h e o t h e r h a n d , r e l a t e s t h e c u r r e n t c o s t o f f u n d i n g a l o a n t o t h e l o a n ’ s p r i c e . A v e r a g e c o s t p r i c i n g w i t h e x p l i c i t p o o l s f o r fi x e d a n d v a r i a b l e r a t e l o a n s h a s b e e n u s e d i n t h e p a s t b y t h e B C s , b u t m o r e r e c e n t l y , a s c a p i t a l m a r k e t s h a v e g r o w n m o r e c o m p e t i t i v e a n d B C b o r r o w e r s m o r e h e t e r o g e n e o u s , t h e r e h a s b e e n a m o v e m e n t t o w a r d ‘ F o r a m o r e d e t a i l e d d i s c u s s i o n o f A L M a n d g a p m a n a g e m e n t , s e e B a r r e t t F . B i n d e r , " A s s e t / L i a b i l i t y M a n a g e m e n t - - P a r t 2 : M a n a g e m e n t a n d C o n t r o l o f R a t e S e n s i t i v i t y , ” M a g a z i n e o f B a n k A d m i n i s t r a t i o , D e c e m b e r , 1 9 8 0 . 2 0 6 m a r g i n a l c o s t p r i c i n g o f l o a n s . T h e q u e s t i o n o f a v e r a g e v s . m a r g i n a l c o s t p r i c i n g d i d n o t b e c o m e a b i g i s s u e u n t i l t h e F a r m C r e d i t A c t o f 1 9 5 5 , w h i c h g a v e B C b o a r d s o f d i r e c t o r s t h e a u t h o r i t y t o s e t t h e i r o w n i n t e r e s t r a t e s , s u b j e c t t o t h e a p p r o v a l o f t h e F C A . P r i o r t o t h i s t i m e , l o a n p r i c e s w e r e l a r g e l y u n d i f f e r e n t i a t e d , a n d s e t b y t h e g o v e r n o r o f t h e F C A . T h e 1 9 5 5 l e g i s l a t i o n a l s o p r o v i d e d f o r t h e d i s t r i b u t i o n o f n e t s a v i n g s t o m e m b e r s i n t h e f o r m o f p a t r o n a g e d i v i d e n d s . P r i o r t o t h i s l e g i s l a t i o n , t h e o n l y d i v i d e n d s p a i d o u t w e r e a s a p e r c e n t a g e o f s t o c k o w n e d b y t h e m e m b e r , r a t h e r t h a n p a t r o n a g e . T h e B C s b e g a n t o f u n c t i o n m o r e l i k e c r e d i t c 0 0 p e r a t i v e s t h a n c e n t r a l l y a d m i n i s t e r e d d e v e l o p m e n t b a n k s , a n d c o s t a l l o c a t i o n p r a c t i c e s b e c a m e m o r e s u b j e c t t o t h e n e e d f o r g r o u p c h o i c e w i t h i n e a c h B C . A v e r a g e c o s t p r i c i n g o f f e r e d t h e a d v a n t a g e s o f a c c o u n t i n g s i m p l i c i t y , d e l e g a t i o n o f f u n d i n g d e c i s i o n s t o B C m a n a g e m e n t , a n d i n c r e a s e d s t a b i l i t y o f i n t e r e s t r a t e s . M o r e o v e r , i t w a s c o n s i s t e n t w i t h t h e c o o p e r a t i v e i d e a l o f e q u a l t r e a t m e n t . H o w e v e r , a v e r a g e c o s t p r i c i n g r u l e s a l s o b r o u g h t s o m e d i s a d v a n t a g e s . T h e fi n a l e f f e c t i v e c o s t o f b o r r o w i n g f r o m t h e B C w a s n o t k n o w n s i n c e t h e d e b t p o o l w a s c o n s t a n t l y b e i n g t u r n e d o v e r . T h i s c o m p l i c a t e d g a p p l a n n i n g . M o r e o v e r , i n t e r e s t r a t e s b a s e d o n t h e a v e r a g e c o s t o f B C d e b t i n s t r u m e n t s t e n d e d t o l a g b e h i n d c h a n g e s i n c u r r e n t m a r k e t i n t e r e s t r a t e s . T h i s c r e a t e d t h e i n c e n t i v e f o r m e m b e r s t o e n t e r t h e B C p o o l i n r i s i n g i n t e r e s t r a t e e n v i r o n m e n t s a n d e x i t w h e n r a t e s w e r e f a l l i n g . S i g n i fi c a n t l e v e l s o f e n t r y a n d e x i t d i l u t e d t h e p o o l ’ s s t a b i l i z i n g e f f e c t f o r t h e r e m a i n i n g m e m b e r s . F o r t h i s r e a s o n , l i m i t s o n e n t r y a n d e x i t ( s u c h a s p r e p a y m e n t p e n a l t i e s o r c l o s i n g f e e s ) w e r e i m p o r t a n t i n m a i n t a i n i n g a s t a b l e c o a l i t i o n o f b o r r o w e r s u n d e r a n a v e r a g e c o s t p r i c i n g s c h e m e . W h i l e f u n d i n g p o o l s w e r e u s e d f o r v a r i a b l e r a t e l o a n s , i n t h e p a s t v i r t u a l l y a l l fi x e d r a t e l o a n s w e r e m a d e w i t h t h e t e r m a n d p r i c e o f t h e l o a n d i r e c t l y t i e d t o t h e f u n d i n g 2 0 7 i n s t r u m e n t . T h e p r o b l e m t h e B C s f o u n d w a s t h a t o n l y v e r y l a r g e t r a n s a c t i o n s c o u l d b e e f fi c i e n t l y m a t c h - f u n d e d . T h e s e t r a n s a c t i o n s w e r e p r i c e d b a s e d o n t h e m a r g i n a l c o s t o f f u n d s , w i t h e a r n i n g s o n t h e l o a n s u l t i m a t e l y d i s t r i b u t e d t o a l l m e m b e r s b a s e d o n t h e i r l e v e l o f p a t r o n a g e . I n t h e l a t e 1 9 8 0 5 , t h e r e w a s a m o v e m e n t i n t h e B C s a w a y f r o m t h e u s e o f e x p l i c i t p o o l s a n d m a t c h e d f u n d i n g t o w a r d s a b r o a d e r a p p r o a c h t o f u n d i n g b a s e d o n o r g a n i z a t i o n - w i d e A L M g o a l s . T h e B C s h a v e f o l l o w e d t h e t r e n d o f t h e b a n k i n g i n d u s t r y i n t h e e x p l i c i t u s e o f A L M . I n c r e a s e d v o l a t i l i t y o f i n t e r e s t r a t e s m a d e o r g a n i z a t i o n - w i d e A L M a w i d e l y a c c e p t e d m a n a g e m e n t p r a c t i c e i n b a n k i n g . T h e p r e v i o u s B C p r a c t i c e s o f t y i n g t h e p r i c e o f e a c h l o a n t o a s p e c i fi c d e b t i n s t r u m e n t i s a t t h e o p p o s i t e e n d o f t h e s p e c t r u m f r o m a n o r g a n i z a t i o n - b a s e d A L M a p p r o a c h . U n d e r t h e l a t t e r , p r i c i n g a n d f u n d i n g d e c i s i o n s a r e n e a r l y s e p a r a t e d . P r i c i n g i s b a s e d o n t h e c u r r e n t c o s t o f f u n d s i n c a p i t a l m a r k e t s , a n d f u n d i n g d e c i s i o n s a r e m a d e b a s e d o n w h a t t r a n s a c t i o n s a r e n e e d e d t o m a i n t a i n a s p e c i fi c g a p p o s i t i o n f o r t h e o r g a n i z a t i o n a s a w h o l e . E r i c k s o n f o u n d i n 1 9 8 9 t h a t o n l y o n e o f t h e t h e n t w e l v e d i s t r i c t B C s b a s e d v a r i a b l e r a t e p r i c e s o n a v e r a g e p o o l c o s t s . T h e r e s t o f t h e m p r i c e d l o a n s b a s e d o n t h e p r i m e r a t e o r s o m e c o m b i n a t i o n o f p r i m e a n d p o o l c o s t s . T h e r e h a s a l s o b e e n a m o v e m e n t a w a y f r o m v a r i a b l e r a t e l o a n s . T h e v a s t m a j o r i t y o f t h e B C l o a n p o r t f o l i o i s o n a fi x e d r a t e b a s i s w i t h s o m e t y p e o f m a r g i n a l p r i c i n g b a s e d o n b o t h t h e c u r r e n t c o s t o f f u n d s a s w e l l a s t h e p r i c i n g o f c o m p e t i t o r s . T h e s e v e r a n c e o f t h e d i r e c t l i n k b e t w e e n l o a n p r i c i n g a n d t h e u n d e r l y i n g c o s t o f f u n d s i m p l i e s t h a t t h e B C s a r e o p e r a t i n g i n a m a n n e r s i m i l a r t o i n v e s t o r - o w n e d b a n k s . B o r r o w e r s a r e l e s s e x p l i c i t l y i n t e r d e p e n d e n t w i t h r e g a r d t o l o a n p r i c i n g , a n d t h e r e s u l t i n g 2 0 8 c h a n g e s i n B C p r o fi t a b i l i t y a r e o n l y f e l t b y m e m b e r s t h r o u g h t h e a l l o c a t i o n o f n e t s a v i n g s i n t h e f o r m o f c a s h a n d n o n - c a s h p a t r o n a g e r e b a t e s . F r o m t h e p o i n t o f v i e w o f t h e b o r r o w e r s , t h e m a i n i s s u e n o w i s n o t w h e t h e r t h e B C s s h o u l d m a r g i n a l l y p r i c e l o a n s b a s e d o n c u r r e n t c a p i t a l c o s t s , s i n c e t h i s p r a c t i c e p r o t e c t s t h e b a n k f r o m i n t e r e s t r a t e r i s k a n d i s w i d e l y a c c e p t e d b y b o r r o w e r s , b u t r a t h e r w h e t h e r fi x e d - r a t e l o a n s a r e a v a i l a b l e t o b o r r o w e r s o f a l l s i z e s . I n o r d e r t o a s s e s s w h e t h e r b o r r o w e r s h a v e a c c e s s t o a l l t y p e s o f l o a n p r o d u c t s t h e y d e s i r e , c o o p e r a t i v e s w e r e fi r s t a s k e d w h a t t y p e o f l o a n t h e y w o u l d p g f g t o r e c e i v e f r o m a B C . T h i s w a s f o l l o w e d u p w i t h a q u e s t i o n a s k i n g c o o p e r a t i v e s w h a t t y p e o f l o a n t h e y w o u l d b e m o s t l i k e l y t o o b t a i n f r o m a B C . A h i g h d e g r e e o f m i s m a t c h b e t w e e n w h a t b o r r o w e r s p r e f e r a n d w h a t t h e y a r e l i k e l y t o g e t m a y b e a r e a s o n w h y t h e B C s m i g h t l o s e c u s t o m e r s . 1 F o r fi n a n c i n g a c a p a c i t y e x p a n s i o n , t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 7 8 . 9 p e r c e n t ) p r e f e r r e d t o r e c e i v e a fi x e d r a t e t e r m l o a n f r o m a B C , r a t h e r t h a n a v a r i a b l e r a t e t e r m T a b l e 6 . 1 4 P r e f e r r e d T y p e o f L o a n f o r F i n a n c i n g C a p a c i t y E x p a n s i o n s 1 1 . 7 I n o r d e r t o fi n a n c e a n e x p a n s i o n o f y o u r fi r m ’ s c a p a c i t y , w h i c h t y p e o f l o a n w o u l d y o u r fi r m p r e f e r t o r e c e i v e f r o m a B C ? I R e s p o n s e F r e q u e n c y 1 P e r c e n t ‘ A fi x e d r a t e t e r m l o a n 1 2 7 7 8 . 9 A v a r i a b l e r a t e t e r m l o a n 3 4 2 1 . 1 l o a n . ( S e e T a b l e 6 . 1 4 ) . P r e f e r e n c e s f o r fi x e d r a t e fi n a n c i n g w e r e s i m i l a r a c r o s s fi r m s i z e c a t e g o r i e s a n d c o m m o d i t y g r o u p s . T h e p r e f e r e n c e f o r fi x e d r a t e l o a n s i s p a r t i c u l a r l y s t r o n g i n t h e c u r r e n t l o w i n t e r e s t - r a t e e n v i r o n m e n t , a s g e n e r a l l y fi r m s w i l l w a n t a fi x e d - 2 0 9 r a t e l o a n i f i n t e r e s t r a t e s a r e l o w a n d l i k e l y t o r i s e a n d a v a r i a b l e r a t e l o a n i f r a t e s a r e h i g h a n d l i k e l y t o f a l l . H o w e v e r , t h e p e r c e n t a g e o f fi r m s r e p o r t i n g t h a t t h e y w e r e l i k e l y t o o b t a i n a fi x e d t e r m l o a n f r o m t h e B C s w a s c o n s i d e r a b l y l o w e r ( 6 2 . 6 p e r c e n t ) . ( S e e T a b l e 6 . 1 5 ) . O f t h e r e p o n d e n t s w h o p r e f e r r e d a f i x e d r a t e t e r m l o a n , 2 2 p e r c e n t s a i d t h e y w o u l d b e m o s t l i k e l y t o o b t a i n a v a r i a b l e r a t e t e r m l o a n . T h e p e r c e n t a g e o f fi r m s i n e a c h s i z e c a t e g o r y w h o r e p o r t e d t h e y w o u l d o b t a i n fi x e d r a t e fi n a n c i n g f r o m a B C w a s f a i r l y c o n s i s t e n t a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s . P o u l t r y , l i v e s t o c k a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s m o s t o f t e n r e p o r t e d w a n t i n g fi x e d r a t e fi n a n c i n g b u t b e i n g m o r e l i k e l y t o o b t a i n a v a r i a b l e r a t e l o a n . F o r t h e m o s t p a r t , c o o p e r a t i v e s d i d n o t fi n d t h e u n a v a i l a b i l i t y o f fi x e d r a t e t e r m l o a n s t o b e a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m a B C . M o r e r e s p o n d e n t s ( 4 6 . 2 p e r c e n t ) d i s a g r e e d t h a n a g r e e d ( 2 7 . 5 p e r c e n t ) t h a t l a c k o f a c c e s s t o fi x e d r a t e fi n a n c i n g d e t e r r e d t h e m f r o m b o r r o w i n g f r o m a B C . ( S e e T a b l e 6 . 1 6 ) . M o r e s m a l l c o o p e r a t i v e s t h a n l a r g e o n e s r e p o r t e d t h a t t h e u n a v a i l a b i l i t y o f fi x e d r a t e t e r m l o a n s i s a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m a B C . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s T a b l e 6 . 1 5 T y p e o f L o a n T y p i c a l l y O b t a i n e d f o r F i n a n c i n g C a p a c i t y E x p a n s i o n s 1 1 . 8 F o r fi n a n c i n g a c a p a c i t y e x p a n s i o n , w h i c h t y p e o f l o a n w o u l d y o u r c o o p e r a t i v e b e m o s t l i k e l y t o o b t a i n f r o m a B C ? R e s p o n s e l F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ A fi x e d r a t e t e r m l o a n 1 0 2 6 2 . 6 x A v a r i a b l e r a t e t e r m l o a n 6 1 3 7 . 4 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 3 v a l i d c a s e s . 2 1 0 I T a b l e 6 . 1 6 E f f e c t o f A v a i l a b i l i t y o f F i x e d R a t e F i n a n c i n g o n D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 9 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e u n a v a i l a b i l i t y o f fi x e d r a t e t e r m l o a n s i s a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m a B C . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 1 2 7 . 0 A g r e e 3 5 2 0 . 5 N e u t r a l 4 5 2 6 . 3 D i s a g r e e 5 8 3 3 . 9 S t r o n g l y d i s a g r e e 2 1 1 2 . 3 . ' P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 1 v a l i d c a s e s . I I “ : a c r o s s c o m m o d i t y g r o u p s . O u t o f t h e 2 4 r e s p o n d e n t s w h o d o n o t c u r r e n t l y h a v e a r e l a t i o n s h i p w i t h a B C , e l e v e n , o r 4 5 . 8 p e r c e n t , a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t t h e u n a v a i l a b i l i t y o f fi x e d r a t e l o a n s w a s a d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m a B C , s u g g e s t i n g t h a t t h i s m a y b e a n i m p o r t a n t r e a s o n w h y t h e y c h o s e t o o b t a i n fi n a n c i n g e l s e w h e r e . 6 . 4 . 2 . 2 . O x r a t i n g E x p e n s e A l l o c a t i o n O p e r a t i n g e x p e n s e s a r e t h e s e c o n d l a r g e s t e x p e n s e c a t e g o r y i n b a n k i n g . T h e s e c o s t s a r i s e f r o m t h e m a k i n g a n d s e r v i c i n g o f l o a n s a n d r e l a t e d t a s k s . I n 1 9 8 7 , t h e o p e r a t i n g c o s t s o f t h e e n t i r e B C s y s t e m w e r e o n l y 7 . 8 p e r c e n t o f t o t a l c o s t s , b u t t h e i r i m p a c t o n t h e b a n k s ’ c o m p e t i t i v e p o s i t i o n r e l a t i v e t o o t h e r l e n d e r s i s m u c h g r e a t e r t h a n t h e i r p e r c e n t a g e o f t o t a l c o s t s w o u l d i n d i c a t e ( S p e c i a l C o m m i t t e e o n B C S t r u c t u r e , 1 9 8 8 ) . W h e n e v e r b a n k s a r e c o n c e r n e d a b o u t i n c r e a s i n g t h e i r p r o fi t s b y c u t t i n g c o s t s , o p e r a t i n g 2 1 1 e x p e n s e s a r e t h e f o c u s o f a t t e n t i o n . T h e r u l e s t h a t t h e B C s u s e t o a l l o c a t e t h e s e c o s t s a m o n g b o r r o w e r s d e t e r m i n e t h e s i z e o f t h e s e c o n d c o m p o n e n t o f t h e l o a n p r i c e . E m p i r i c a l s t u d i e s h a v e s h o w n t h a t t h e o p e r a t i n g e x p e n s e s o f t h e B C s a n d b a n k s i n g e n e r a l e x h i b i t s i g n i fi c a n t e c o n o m i e s o f s c a l e . E c o n o m i e s o f s c a l e i n b a n k i n g a r i s e f r o m t h e f a c t t h a t s o m e i n p u t s a r e l u m p y i n a c q u i s i t i o n . O n c e a c q u i r e d , fi x e d a s s e t s s u c h a s a c c o u n t i n g s y s t e m s o r c o m p u t e r s o f t w a r e f o r h i g h l y s p e c i a l i z e d a p p l i c a t i o n s c a n b e s p r e a d o v e r a l a r g e v o l u m e o f b o r r o w e r s a n d t r a n s a c t i o n s , w i t h l i t t l e c o s t i n c u r r e d f o r a n a d d i t i o n a l b o r r o w e r o r t r a n s a c t i o n . T h e r e m a y a l s o b e e c o n o m i e s i n t h e p u r c h a s e o f l a r g e r s i z e s o f c e r t a i n i n p u t s , s u c h a s e q u i p m e n t a n d b u i l d i n g s . M o r e o v e r , a h i g h e r v o l u m e o f o u t p u t m a y a l l o w a g r e a t e r d e g r e e o f s p e c i a l i z a t i o n i n p r o d u c t i o n a c t i v i t i e s . A w i d e v a r i a t i o n i n t h e o p e r a t i n g c o s t s o f t h e 1 2 d i s t r i c t B C s w a s o b s e r v e d p r i o r t o t h e i r c o n s o l i d a t i o n . O p e r a t i n g e x p e n s e s p e r $ 1 0 0 o f l o a n v o l u m e r a n g e d f r o m a l o w o f a b o u t $ 0 . 6 0 f o r t h e S t . P a u l B C t o a h i g h o f a b o u t $ 1 . 3 5 f o r t h e T e x a s B C . A s t u d y o f t h e p o t e n t i a l g a i n s f r o m c o n s o l i d a t i n g t h e B C s ( H o p k i n s , e t a l . , 1 9 8 7 ) f o u n d t h a t e c o n o m i c s o f s c a l e e x i s t w i t h i n t h e B C s . T h e i r s u b s e q u e n t c o n s o l i d a t i o n w a s a n e f f o r t t o r e d u c e t h e c o s t o f b o r r o w i n g f r o m t h e B C s , t h e r e b y p r e v e n t i n g t h e d e f e c t i o n o f s o m e o f t h e l a r g e r c o o p e r a t i v e s w i t h g r e a t e r a c c e s s t o a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g . T h e p r o x y s t a t e m e n t f o r t h e B C c o n s o l i d a t i o n a n t i c i p a t e d a 2 0 p e r c e n t d e c r e a s e i n o p e r a t i n g c o s t s d u e t o t h e e c o n o m i e s o f s c a l e a s s o c i a t e d w i t h a 1 3 b a n k m e r g e r . C o s t s a v i n g s w e r e e x p e c t e d t o b e d e r i v e d f r o m t h e c e n t r a l i z a t i o n o f a c c o u n t i n g s y s t e m s a n d o t h e r f u n c t i o n s , a s w e l l a s a r e d u c t i o n i n d u p l i c a t i v e s e r v i c e s . B e c a u s e o n l y 1 1 o f t h e B C s e l e c t e d t o m e r g e , t h e o p e r a t i n g c o s t s a v i n g s t h a t w e r e a c t u a l l y r e a l i z e d w e r e s o m e w h a t l o w e r . T h e e x i s t e n c e o f s c a l e e c o n o m i c s ( 3 m a j o r i m p e t u s f o r f o r m i n g a c o o p e r a t i v e i n t h e fi r s t p l a c e ) g i v e s r i s e t o a d i f fi c u l t c o s t a l l o c a t i o n q u e s t i o n . R e d u c t i o n s i n u n i t c o s t s 2 1 2 a r e t h e r e s u l t o f s p r e a d i n g o v e r h e a d c o s t s , t h e l a r g e s t c o m p o n e n t o f o p e r a t i n g c o s t s , o v e r a l a r g e r v o l u m e o f b u s i n e s s . T h e s e c o s t s c a n n o t b e t r a c e d t o a s p e c i fi c u n i t o f o u t p u t f o r c o s t a l l o c a t i o n p u r p o s e s . N e a r l y a l l o p e r a t i n g c o s t s a r e j o i n t c o s t s a f f e c t i n g a l l m e m b e r s , s o t h e a l l o c a t i o n o f t h e s e c o s t s r e q u i r e s u s e o f a n a r b i t r a r y r u l e . B C s a l l o c a t e o p e r a t i n g c o s t s i n t h e f o r m o f a n a d d i t i o n t o t h e s p r e a d p o r t i o n o f t h e l o a n p r i c e . H o w e v e r , a t t h e t i m e t h e y a r e p r i c i n g t h e l o a n , t h e y d o n o t k n o w w h a t t h e a c t u a l o p e r a t i n g e x p e n s e s w i l l b e . T h e r e f o r e , t h e y h a v e t o e s t i m a t e w h a t t h e s e c o s t s a r e l i k e l y t o b e a n d p r i c e t o c o v e r t h e m , w i t h a n y e x c e s s o r i n s u f fi c i e n t c h a r g e s a d j u s t e d b y t h e fi n a l p a t r o n a g e r e f u n d . A l l o c a t i o n o f o p e r a t i n g c o s t s m a y b e m a d e e v e n m o r e d i f f i c u l t b y t h e b a n k s ’ a c c o u n t i n g s y s t e m , w h i c h w a s n o t d e s i g n e d t o a l l o w f o r t r a c k i n g o f a l l d i r e c t c o s t s a n d t h e b i l l i n g o f b o r r o w e r s a t d i f f e r e n t i n t e r e s t r a t e s t o r e fl e c t t h e s e c o s t s . I n 1 9 8 9 , E r i c k s o n f o u n d t h a t w h i l e t h e B C s h a v e a n o n g o i n g c o n c e r n a b o u t m i n i m i z i n g c o s t s , l i t t l e e f f o r t h a s b e e n m a d e t o d i f f e r e n t i a t e l o a n p r i c e s b a s e d o n t h e c o s t s o f m a k i n g a n d s e r v i c i n g p a r t i c u l a r t y p e s o f l o a n s . T h e S t . P a u l a n d W i c h i t a d i s t r i c t s i n d i c a t e d t h a t t h e y w e r e l o o k i n g a t a l l o c a t i n g o p e r a t i n g c o s t s d i f f e r e n t l y b e t w e e n l a r g e b o r r o w e r s t h a t w e r e s e r v e d b y a s p e c i a l i z e d s t a f f , a n d a l a r g e r n u m b e r o f s m a l l e r c o o p e r a t i v e s . A t t h e t i m e o f E r i c k s o n ’ s s u r v e y , h o w e v e r , a l l d i s t r i c t B C s r e p o r t e d a l l o c a t i n g o p e r a t i n g e x p e n s e s i n p r o p o r t i o n t o t h e b o r r o w e r ’ s s h a r e o f t o t a l l o a n v o l u m e . T h e C e n t r a l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s a l l o c a t e d o p e r a t i n g c o s t s b a c k t o t h e d i s t r i c t s o r i g i n a t i n g t h e l o a n s f o r C B C p a r t i c i p a t i o n , a p r a c t i c e c o n t i n u e d b y C o B a n k a f t e r t h e B C c o n s o l i d a t i o n . M o s t o f t h e B C o f fi c i a l s i n t e r v i e w e d b y E r i c k s o n i n d i c a t e d t h a t m a r k e t r a t e s d i c t a t e d t h e s i z e o f t h e s p r e a d t h a t c o u l d b e a c h i e v e d o n a g i v e n l o a n , r a t h e r t h a n o p e r a t i n g e x p e n s e s d i c t a t i n g t h e p r i c e i n a ” c o s t - p l u s ” f a s h i o n . 2 1 3 M a r k e t c o n d i t i o n s a l l o w l a r g e r s p r e a d s i n m a r k e t s w h e r e o p e r a t i n g e x p e n s e s a r e h i g h e r . S p r e a d s a n d o p e r a t i n g c o s t s b o t h t e n d t o b e l o w e r f o r l a r g e b o r r o w e r s . O p e r a t i n g c o s t s a r e t r a c k e d i n t e r n a l l y b y t h e B C s o n l y t o h e l p t h e m u n d e r s t a n d a n d c o n t r o l t h e i r c o s t s a n d m o n i t o r h o w f a i r l y m e m b e r s w e r e b e i n g t r e a t e d , b u t a r e n o t u s e d f o r p r i c i n g p u r p o s e s . S o m e t i m e s e x t r a f e e s a r e c h a r g e d b y t h e B C s t o r e c o v e r a d d i t i o n a l c o s t s i n v o l v e d i n c e r t a i n t r a n s a c t i o n s , o r t o m a k e a l o a n p a c k a g e c o m p a r a b l e t o a l t e r n a t i v e s b e i n g c o n s i d e r e d , b u t f o r t h e m o s t p a r t , f e e s a r e n o t u s e d a s a w a y o f d i f f e r e n t i a t i n g a m o n g b o r r o w e r s w i t h r e g a r d t o o p e r a t i n g e x p e n s e s . E r i c k s o n ’ s r e s e a r c h d i s c l o s e d t h a t t h e r e w a s r e a s o n a b l y w i d e a c c e p t a n c e o f t h e d i f f e r e n t i a t i o n o n p r i c i n g b e t w e e n l a r g e a n d s m a l l b o r r o w e r s . S m a l l b o r r o w e r s r e c o g n i z e d t h a t t h e c o s t o f s e r v i c i n g t h e i r l o a n s w a s p r o b a b l y h i g h e r t h a n t h e c o s t o f s e r v i c i n g l o a n s t o t h e l a r g e r b o r r o w e r s , a n d a c c e p t e d t h e f a c t t h a t a n a d d i t i o n a l m a r g i n w a s n e c e s s a r y t o c o v e r t h e s e c o s t s . L a r g e b o r r o w e r s d e m a n d e d t h e l o w e r r a t e s t h a t a r e a v a i l a b l e t o t h e m t h r o u g h fi n a n c i n g a l t e r n a t i v e s , a l t h o u g h t h e y u n d e r s t o o d t h a t t h e y n e e d e d t o a s s u m e t h e i r s h a r e o f t h e B C s ’ o v e r h e a d c o s t s a l o n g w i t h o t h e r b o r r o w e r s . T h e d i f f e r e n c e i n o p e r a t i n g e x p e n s e s a r i s i n g f r o m t h e c o s t s o f s e r v i c i n g l o a n s t o l a r g e a n d s m a l l b o r r o w e r s h a s b e e n u s e d t o j u s t i f y t h e d i f f e r e n t i n t e r e s t r a t e s t h a t r e s u l t f r o m c o m p e t i t i v e m a r k e t f o r c e s . A c e r t a i n d i fl ' e r e n t i a l i s c o n s i d e r e d a c c e p t a b l e , b u t i f c o m p e t i t i v e m a r k e t r a t e s f o r c e a w i d e n i n g o f t h e d i f f e r e n t i a l t o t o o g r e a t a d e g r e e , s m a l l b o r r o w e r s m i g h t c o m p l a i n o f u n f a i r t r e a t m e n t b y t h e B C s . H o w e v e r , s i n c e a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g t o s m a l l e r c o o p e r a t i v e s a r e l i m i t e d , t h e B C s a r e n o t l i k e l y t o e x p e r i e n c e a l o s s i n m a r k e t s h a r e . I f t h e l o a n p r i c i n g r u l e s w e r e c h a n g e d t o l i m i t t h e s i z e o f t h e i n t e r e s t r a t e d i fl ’ e r e n t i a l b e t w e e n l a r g e a n d s m a l l b o r r o w e r s , t h e l a r g e b o r r o w e r s w o u l d b e t h e o n e s t o d e f e c t . 2 1 4 B e c a u s e b o r r o w e r s ’ p e r c e p t i o n s o f f a i r n e s s i n t h e a l l o c a t i o n o f o p e r a t i n g e x p e n s e s m i g h t a f f e c t t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m a B C , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y f e l t t h e B C s s h o u l d d i f f e r e n t i a t e a m o n g b o r r o w e r s i n a l l o c a t i n g t h e s e c o s t s . S e v e n t y p e r c e n t o f c o o p e r a t i v e s r e s p o n d i n g t o t h e s u r v e y a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t l o a n p r i c e s f r o m t h e B C s s h o u l d c l e a r l y d i f f e r e n t i a t e a m o n g b o r r o w e r s b a s e d o n s i z e a n d s e r v i c i n g c o s t s . O n l y 1 1 . 5 p e r c e n t d i s a g r e e d t h a t s u c h d i f f e r e n t i a t i o n w a s d e s i r a b l e , w i t h T a b l e 6 . 1 7 D e s i r a b i l i t y o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n B a s e d o n B o r r o w e r S i z e a n d S e r v i c i n g C o s t s I : 1 1 . 1 0 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : L o a n p r i c e s f r o m t h e B C s s h o u l d c l e a r l y d i f f e r e n t i a t e b e t w e e n b o r r o w e r s b a s e d o n s i z e a n d s e r v i c i n g c o s t s . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 4 6 2 6 . 6 A g r e e 7 5 4 3 . 4 N e u t r a l 3 2 1 8 . 5 D i s a g r e e 1 6 9 . 2 S t r o n g l y d i s a g r e e 4 2 . 3 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . 1 8 . 5 p e r c e n t r e m a i n i n g n e u t r a l . ( S e e T a b l e 6 . 1 7 ) . L a r g e r b o r r o w e r s m o r e o f t e n r e p o r t e d f a v o r i n g l o a n p r i c e d i f f e r e n t i a t i o n b a s e d o n b o r r o w e r s i z e a n d s e r v i c i n g c o s t s . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s c o m m o d i t y g r o u p s . B e c a u s e m o s t b a n k s d i f f e r e n t i a t e a m o n g b o r r o w e r s b a s e d o n s i z e , e i t h e r o f t h e b o r r o w e r o r t h e t r a n s a c t i o n , t h e s i z e o f t h e b o r r o w e r r e l a t i v e t o t h e b a n k ’ s o t h e r c u s t o m e r s b e c o m e s a n i s s u e . T h e c o o p e r a t i v e s i n t h e s u r v e y w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y h a d b e e n o f f e r e d l o w e r p r i c e s f r o m o t h e r l e n d e r s t h a t c o n s i d e r e d t h e m t o b e a l a r g e r b o r r o w e r . A l m o s t h a l f t h e r e s p o n d e n t s ( 4 7 . 1 p e r c e n t ) r e p o r t e d t h a t t h e y h a d . ( S e e T a b l e T a b l e 6 . 1 8 I m p o r t a n c e o f B o r r o w e r ’ s S i z e R e l a t i v e t o S i z e o f L e n d e r s ’ P o r t f o l i o 1 1 . 1 1 H a s y o u r c o o p e r a t i v e b e e n o f f e r e d l o w e r l o a n p r i c e s f r o m o t h e r l e n d e r s t h a t c o n s i d e r y o u r fi r m t o b e a l a r g e r b o r r o w e r ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s 8 0 4 7 . 1 N o 9 0 5 2 . 9 fl ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 0 v a l i d c a s e s . 6 . 1 8 ) . L a r g e c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n s m a l l o n e s t h a t t h e y h a d b e e n o f f e r e d l o w e r p r i c e s b y l e n d e r s t h a t c o n s i d e r t h e m t o b e a l a r g e r b o r r o w e r . T h i s w a s a l s o t r u e o f s u g a r a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s m o r e t h a n t h o s e i n o t h e r c o m m o d i t y g r o u p s . W h i l e t h e m a j o r i t y o f b o r r o w e r s f a v o r e d d i f f e r e n t i a t i o n b y s i z e o r s e r v i c i n g c o s t s , a d i f f e r e n t q u e s t i o n i s w h e t h e r t h e y w o u l d s t o p b o r r o w i n g f r o m a B C i f t h e B C h a d a p o l i c y T a b l e 6 . 1 9 E f f e c t o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t a t i o n B a s e d o n B o r r o w e r S i z e o n D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 1 2 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : A B C p o l i c y t h a t d i d n o t d i f f e r e n t i a t e i n t e r e s t r a t e s b a s e d o n b o r r o w e r s i z e ( o r s i z e o f l o a n s ) w o u l d b e a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . . — _ _ — _ _ _ _ _ . _ — _ . _ _ _ _ _ _ _ — — _ _ _ _ — _ _ — _ _ . . _ _ - . — . _ . 4 R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 3 2 1 8 . 6 A g r e e 6 5 3 7 . 8 N e u t r a l 4 4 2 5 . 6 D i s a g r e e 3 0 1 7 . 4 I S t r o n g l y d i s a g r e e 1 0 . 6 I ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 2 v a l i d c a s e s . 2 1 6 o f n o t d i f f e r e n t i a t i n g i n t e r e s t r a t e s b a s e d o n b o r r o w e r o r t r a n s a c t i o n s i z e . J u s t o v e r h a l f ( 5 6 . 4 p e r c e n t ) a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t a p o l i c y o f n o t d i f f e r e n t i a t i n g w o u l d b e a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e B C s , w h i l e o n l y 1 8 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d . ( S e e T a b l e 6 . 1 9 ) . T h i s i n d i c a t e s a f a i r l y s t r o n g m a n d a t e f r o m c o o p e r a t i v e s t o B C m a n a g e m e n t t o d i f f e r e n t i a t e a m o n g b o r r o w e r s i n t h e a l l o c a t i o n o f o p e r a t i n g e x p e n s e s . L a r g e r c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n s m a l l e r c o o p e r a t i v e s t h a t a l a c k o f d i f f e r e n t i a t i o n i n t h e a l l o c a t i o n o f O p e r a t i n g e x p e n s e s w o u l d b e a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n a c r o s s c o m m o d i t y g r o u p s . T h e c o o p e r a t i v e s i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n w e r e a l s o a s k e d w h e t h e r t h e y p r e f e r r e d f o r t h e B C s t o u s e v a r i a b l e u p - f r o n t f e e s f o r d i f f e r e n t i a t i n g a m o n g b o r r o w e r s o r t o i n c l u d e t h e m i n t h e i n t e r e s t r a t e , t h u s m a k i n g t h e m s o m e w h a t l e s s d i r e c t l y s t a t e d . V a r i a b l e u p - T a b l e 6 . 2 0 D e s i r a b i l i t y o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n t h r o u g h V a r i a b l e U p - F r o n t F e e s 1 1 . 1 3 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : I t i s b e t t e r t o u s e v a r i a b l e u p - f r o n t f e e s t o d i f f e r e n t i a t e b e t w e e n b o r r o w e r s o n t h e b a s i s o f s i z e o r s e r v i c i n g c o s t s t h a n t o i n c l u d e t h e m i n t h e i n t e r e s t r a t e . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 5 2 . 9 A g r e e 4 5 2 6 . 0 N e u t r a l 7 2 4 1 . 6 D i s a g r e e 4 5 2 6 . 0 S t r o n g l y d i s a g r e e 6 3 . 5 I ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . 2 1 7 f r o n t f e e s w e r e p r e f e r r e d b y 2 8 . 9 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s , a n d s i m p l y i n c l u d i n g a c o m p o n e n t i n t h e i n t e r e s t r a t e t o a c c o u n t f o r o p e r a t i n g e x p e n s e s w a s p r e f e r r e d b y 2 9 . 5 p e r c e n t . A l a r g e p r o p o r t i o n o f r e s p o n d e n t s ( 4 1 . 6 p e r c e n t ) w e r e n e u t r a l o n t h i s i s s u e , r e fl e c t i n g t h e i r p e r c e p t i o n t h a t t h e s e r v i c i n g c o s t s o f t h e l o a n w o u l d b e c a l c u l a t e d i n t o t h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e e i t h e r w a y . ( S e e T a b l e 6 . 2 0 ) . T h e m a i n d i f f e r e n c e i s i n t h e d e g r e e o f t r a n s p a r e n c y t o t h e b o r r o w e r . A l a c k o f t r a n s p a r e n c y m a y i n c r e a s e b o r r o w e r s ’ p e r c e p t i o n s o f u n f a i r n e s s i n t h e a l l o c a t i o n o f o p e r a t i n g e x p e n s e s . H o w e v e r , t h i s d i d n o t s e e m t o b e a l a r g e c o n c e r n f o r t h e s u r v e y r e s p o n d e n t s . T h e r e w e r e n o m a j o r d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s o r c o m m o d i t y g r o u p s . 6 . 4 . 2 . 3 . A l l o c a t i o n o f C r e d i t R i s k C o s t s S o m e B C c o s t s a r i s e f r o m t h e c r e d i t r i s k t h a t i s i n h e r e n t i n l e n d i n g m o n e y . T h e l o a n p r i c e m u s t c o v e r t h e s e c o s t s . T h e m o s t o b v i o u s c o s t i s f o r a c t u a l l o a n l o s s e s t h a t t h e B C s e x p e r i e n c e . O t h e r c o s t s a s s o c i a t e d w i t h c r e d i t r i s k a r e a d d i t i o n a l t i m e s p e n t b y B C o f fi c i a l s m o n i t o r i n g p r o b l e m l o a n s a n d p r o v i d i n g fi n a n c i a l c o u n s e l i n g . L i q u i d a t i o n o f l o a n s a l s o t a k e s a c o n s i d e r a b l e a m o u n t o f s t a f f t i m e . M o s t b a n k s s e t u p a n a c c o u n t i n g r e s e r v e t o c o v e r a n t i c i p a t e d l o a n l o s s e s . E x c e p t f o r t h e p e r i o d o f t h e f a r m d e b t c r i s i s , i n w h i c h c o o p e r a t i v e s e x p e r i e n c e d a l a r g e i n c r e a s e i n u n c o l l e c t i b l e b i l l s , t h e c r e d i t q u a l i t y o f t h e B C l o a n p o r t f o l i o h a s b e e n v e r y h i g h . I n a d d i t i o n t o u s i n g a l o a n l o s s r e s e r v e t o p r o t e c t i t s e l f a g a i n s t d e f a u l t r i s k , a b a n k m u s t m a i n t a i n a l e v e l o f e q u i t y t h a t i s c o m m e n s u r a t e w i t h t h e l e v e l o f r i s k i t i n c u r s . E q u i t y i n v e s t o r s r e q u i r e a h i g h e r r a t e o f r e t u r n t h a n d e b t h o l d e r s b e c a u s e t h e p o t e n t i a l c o n s e q u e n c e s o f d e f a u l t a r e h i g h e r f o r t h e m . T h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e y i e l d o n a d e f a u l t - f r e e s e c u r i t y a n d i n v e s t m e n t i n a B C i s t h e r i s k p r e m i u m . E c o n o m i c t h e o r y 2 1 8 s u g g e s t s t h a t i n a m a r k e t w i t h m a n y r i s k - n e u t r a l i n v e s t o r s e v a l u a t i n g t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n e x p e c t e d d e f a u l t l o s s e s a n d t h e r i s k p r e m i u m , t h e m a r k e t r i s k p r e m i u m w o u l d e q u a l t h e e x p e c t e d d e f a u l t l o s s . C r e d i t r a t i n g a g e n c i e s a s s i s t i n v e s t o r s i n e s t i m a t i n g p o t e n t i a l d e f a u l t l o s s e s b y a s s i g n i n g a c r e d i t r a t i n g t o c o r p o r a t e d e b t s e c u r i t i e s . T h e B C s m u s t a l l o c a t e a m o n g t h e i r b o r r o w e r s t h e c o s t o f i n c r e a s i n g t h e s h a r e o f t h e i r fi n a n c i n g t h a t i s p r o v i d e d b y h i g h e r c o s t e q u i t y c a p i t a l . R e g u l a t o r y c h a n g e s r e s u l t i n g f r o m t h e 1 9 8 7 f a r m c r e d i t l e g i s l a t i o n i n v o l v e a n e w a s s e t c l a s s i fi c a t i o n s y s t e m a n d n e w c a p i t a l a d e q u a c y r e g u l a t i o n s . T h e F a r m C r e d i t A d m i n i s t r a t i o n a d o p t e d t h e U n i f o r m C l a s s i fi c a t i o n S y s t e m ( U C S ) t h a t i s u s e d b y t h e a g e n c i e s r e g u l a t i n g c o m m e r c i a l b a n k s . W h i l e t h e o l d s y s t e m f o c u s e d m o r e o n t h e b o r r o w e r ’ s o v e r a l l fi n a n c i a l h e a l t h , t h e n e w s y s t e m f o c u s e s o n a s s e s s i n g t h e a s s e t v a l u e o f t h e l o a n . T h e U C S s y s t e m t e n d s t o c l a s s i f y c r e d i t a t a h i g h e r q u a l i t y t h a n t h e o l d s y s t e m d i d . I t a l s o d o e s a b e t t e r j o b o f i d e n t i f y i n g t h e p o t e n t i a l f o r l o a n l o s s e s t h a n t h e o l d s y s t e m . H o w e v e r , f o r p r i c i n g p u r p o s e s , U C S d o e s n o t p r o v i d e e n o u g h d i f f e r e n t i a t i o n a m o n g b o r r o w e r s , m o s t o f w h o s e l o a n s f a l l i n t o t h e " a c c e p t a b l e " c a t e g o r y . G i v e n t h e i n a d e q u a c y o f U C S f o r d i f f e r e n t i a t i n g a m o n g b o r r o w e r s b a s e d o n c r e d i t r i s k , t h e B C s s o m e t i m e s u s e i n f o r m a t i o n f r o m t h e L o a n P r i c i n g C o r p o r a t i o n , a fi r m t h a t p r o v i d e s c o m p e t i t i v e p r i c i n g i n f o r m a t i o n o n c o m m e r c i a l l o a n s . E r i c k s o n f o u n d t h a t t h e 1 2 d i s t r i c t B C s c o u l d b e d i v i d e d i n t o t h r e e c a t e g o r i e s w i t h r e s p e c t t o t h e i r a p p r o a c h t o p r i c i n g f o r c r e d i t r i s k . T w o B C s m a d e n o s p r e a d d i f f e r e n t i a t i o n f o r c r e d i t r i s k , s i x u s e d t h e s a m e c l a s s i fi c a t i o n s y s t e m a s U C S , a n d f o u r u s e d a m o r e r e s t r i c t i v e c l a s s i fi c a t i o n s y s t e m t h a n U C S . H o w e v e r , f o r p r i c i n g p u r p o s e s , c l a s s i fi c a t i o n o f l o a n s i n t o d i f f e r e n t c a t e g o r i e s m u s t b e t r a n s l a t e d i n t o a d i f f e r e n t i a l s p r e a d t h a t r e fl e c t s c r e d i t r i s k . M o s t o f t h e B C s h a v e 2 1 9 d o n e t h i s o n a n a d h o c b a s i s o r b y m o n i t o r i n g t h e s p r e a d s o f c o m p e t i n g l e n d e r s . A n o t h e r c o m m o n p r a c t i c e i s t o s i m p l y a p p l y a n a r b i t r a r y s p r e a d d i f f e r e n t i a l , s u c h a s 5 0 b a s i s p o i n t s , t o p r i c e f o r c r e d i t r i s k . T h e s e p r a c t i c e s h a v e p r o b a b l y c h a n g e d v e r y l i t t l e s i n c e t h e B C c o n s o l i d a t i o n , b e c a u s e t h e f o r m e r d i s t r i c t b a n k s w e r e g r a n t e d c o n s i d e r a b l e a u t o n o m y i n t h e i r c r e d i t o p e r a t i o n s . T h e S t . P a u l d i s t r i c t , h o w e v e r , u s e d a f o r m u l a t o d e t e r m i n e t h e c r e d i t r i s k s p r e a d b a s e d o n v a r y i n g l e v e l s o f e q u i t y fi n a n c i n g t h e l o a n . T h e r i s k i e r a s s e t s w o u l d b e f u n d e d w i t h a g r e a t e r p e r c e n t a g e o f h i g h e r c o s t e q u i t y fi n a n c i n g , r e s u l t i n g i n l a r g e r s p r e a d s f o r t h e s e l o a n s . S t . P a u l ’ s a p p r o a c h e x p l i c i t l y p r i c e s l o a n s f o r c r e d i t r i s k o n a m a r g i n a l r a t h e r t h a n a n a v e r a g e c o s t b a s i s . F o r t h e m o s t p a r t , a l l o c a t i o n o f c r e d i t r i s k c o s t s i s h a n d l e d s i m i l a r t o t h e a l l o c a t i o n o f o v e r h e a d e x p e n s e s . B e c a u s e r i s k p r e m i u m s c a n n o t b e a s s e s s e d o n r i s k i e r l o a n s a t a h i g h e n o u g h l e v e l t o c o v e r l o a n l o s s r e s e r v e r e q u i r e m e n t s , t h e r e i s a c e r t a i n a m o u n t o f c r o s s - s u b s i d i z a t i o n o f r i s k i e r m e m b e r s b y m o r e fi n a n c i a l l y s o u n d m e m b e r s . E r i c k s o n f o u n d t h a t t h e m a i n f o r c e d r i v i n g t h e r i s k p r i c i n g p r a c t i c e s o f t h e B C s w a s t h e p r i c i n g p r a c t i c e s o f m a r k e t c o m p e t i t o r s . T h e d e g r e e t o w h i c h c o m p e t i t i v e f o r c e s a l l o w e d f o r c r e d i t r i s k d i f f e r e n t i a t i o n v a r i e d a c r o s s d i s t r i c t s . I n s o m e d i s t r i c t s , c o m p e t i t i v e f o r c e s , e s p e c i a l l y o n t h e b e s t a n d l a r g e s t l o a n s , m a d e i t i m p o s s i b l e t o a v e r a g e d e f a u l t r i s k c o s t s a c r o s s a l l m e m b e r s e q u a l l y . F o r t h e l a r g e r b o r r o w e r s , c r e d i t r i s k d i f f e r e n t i a t i o n i s a m a j o r i s s u e t h a t h a s b e e n a d d r e s s e d b y c l o s e r c o m p e t i t i v e m o n i t o r i n g a n d i n d i v i d u a l l y n e g o t i a t e d p r i c i n g . F o r s m a l l e r l o a n s , t h e a l l o c a t i o n o f c r e d i t r i s k c o s t s d r i v e s p r i c i n g i n a m a r k e t w h e r e t h e B C s a r e m o r e o f a p r i c e l e a d e r . I n t h e s e m a r k e t s , t h e B C s h a v e p u r s u e d a m o r e e q u a l s h a r i n g o f c o s t s a m o n g b o r r o w e r s r e g a r d l e s s o f t h e i r c r e d i t q u a l i t y . I n o r d e r t o m a i n t a i n a h i g h e r m a r k e t s h a r e , e s p e c i a l l y o f t h e l a r g e r b o r r o w e r s , t h e B C s 2 2 0 m a y b e f o r c e d t o d i s c r i m i n a t e m o r e i n t h e a l l o c a t i o n o f d e f a u l t c o s t s b e t w e e n l a r g e a n d s m a l l b o r r o w e r s . U n l e s s l o a n p r i c e s d i f f e r e n t i a t e b o r r o w e r s w i t h r e s p e c t t o t h e r i s k t h e y i m p o s e o n t h e b a n k , t h e r e i s c r o s s - s u b s i d i z a t i o n o f t h e r i s k i e r b o r r o w e r s b y t h e l e s s r i s k y o n e s . C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d i n t h e s u r v e y w h e t h e r t h e y t h i n k t h e B C s s h o u l d c h a r g e v a r y i n g r a t e s b a s e d o n t h e r i s k i n e s s o f t h e l o a n . T h e v a s t m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 8 6 . 8 p e r c e n t ) e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t p r i c i n g l o a n s t o d i f f e r e n t i a t e b o r r o w e r s o n t h e b a s i s o f c r e d i t r i s k w a s d e s i r a b l e . O n l y 7 . 4 p e r c e n t d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d w i t h t h e F , . _ _ _ _ . _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ — _ _ _ _ _ _ _ _ . . T a b l e 6 . 2 1 D e s i r a b i l i t y o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n B a s e d o n R i s k 1 7 . , 2 _ _ _ * _ _ _ _ * _ _ _ . _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ — _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ~ _ _ ‘ , _ - _ , , _ v I 1 1 . 1 4 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e B C s s h o u l d c h a r g e v a r y i n g r a t e s o n l o a n s b a s e d o n t h e r i s k i n e s s o f t h e l o a n . I R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ I S t r o n g l y a g r e e 5 5 3 1 . 4 I A g r e e 9 7 5 5 . 4 I N e u t r a l 1 0 5 . 7 1 D i s a g r e e 1 1 6 . 3 , S t r o n g l y d i s a g r e e 2 1 . 1 I l ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . B C s ’ p r i c i n g f o r c r e d i t r i s k . ( S e e T a b l e 6 . 2 1 ) . T h i s i s a n a r e a w h e r e t h e B C s a r e e x p e c t e d t o b e h a v e i n a m a n n e r s i m i l a r t o o t h e r l e n d e r s , e v e n t h o u g h t h e y a r e c o o p e r a t i v e l y o w n e d b a n k s . T h e r e w e r e n o m a j o r d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s o r c o m m o d i t y g r o u p s . C o o p e r a t i v e s w e r e a l s o a s k e d t o i n d i c a t e w h a t t h e y f e e l i s t h e m o s t a p p r o p r i a t e m e a s u r e o f r i s k f o r a B C t o u s e w h e n e v a l u a t i n g a n d p r i c i n g a l o a n . T h e m a j o r i t y o f 2 2 1 T a b l e 6 . 2 2 D e s i r a b i l i t y o f V a r i o u s M e t h o d s o f M e a s u r i n g C r e d i t R i s k 1 1 . 1 5 W h a t d o y o u t h i n k i s t h e m o s t a p p r o p r i a t e m e a s u r e o f r i s k f o r a B C t o u s e w h e n e v a l u a t i n g a n d p r i c i n g a l o a n ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ A f o r m u l a b a s e d o n t h e b o r r o w e r ’ s 2 1 1 2 . 0 c u r r e n t fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e A r a t i n g b a s e d o n t h e i n d u s t r y t h e 0 0 . 0 i n v e s t m e n t w o u l d b e i n A f o r m u l a b a s e d o n b o t h t h e b o r r o w e r ’ s 1 0 9 6 2 . 3 fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e a n d c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e i n v e s t m e n t A n a l y s i s o f i n d i v i d u a l b o r r o w e r s a t t h e 3 9 2 2 . 3 b a n k ’ s d i s c r e t i o n - O t h e r : 2 6 3 . 4 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . 2 T h e c a t e g o r y " o t h e r ” i n c l u d e s : p r o j e c t e d c a s h fl o w s o n l y , a f o r m u l a b a s e d o n l o n g - t e r m fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e , a n d a c o m b i n a t i o n o f " a l l o f t h e a b o v e . " r e s p o n d e n t s ( 6 2 . 3 p e r c e n t ) f a v o r e d u s i n g a f o r m u l a b a s e d o n t h e b o r r o w e r ’ s fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e a s w e l l a s c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e i n v e s t m e n t . A n a l y s i s o f i n d i v i d u a l b o r r o w e r s a t t h e b a n k ’ s d i s c r e t i o n w a s f a v o r e d b y 2 2 . 3 p e r c e n t o f b o r r o w e r s , w h i l e 1 2 p e r c e n t p r e f e r r e d u s i n g a f o r m u l a b a s e d o n l y o n t h e b o r r o w e r ’ s c u r r e n t fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e . A f e w r e s p o n d e n t s ( 3 . 4 p e r c e n t ) a d v o c a t e d o t h e r r i s k m e a s u r e s , i n c l u d i n g p r o j e c t e d c a s h fl o w s o n l y , a f o r m u l a b a s e d o n t h e b o r r o w e r ’ s l o n g - t e r m fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e , o r a c o m b i n a t i o n o f a l l o f t h e a b o v e . N o r e s p o n d e n t s f a v o r e d t h e u s e o f i n d u s t r y - b a s e d r i s k r a t i n g s . ( S e e T a b l e 6 . 2 2 ) . B o r r o w e r s i n a l l s i z e c a t e g o r i e s a n d c o m m o d i t y g r o u p s a g r e e d t h a t a f o r m u l a b a s e d o n b o t h t h e b o r r o w e r ’ s fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e a n d c h a r a c t e r i s t i e s o f t h e i n v e s t m e n t i s t h e m o s t d e s i r a b l e w a y f o r t h e B C s t o p r i c e f o r c r e d i t r i s k . 2 2 2 T h e m o s t i n t e r e s t i n g a s p e c t o f t h e r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n w a s t h a t t h e m a j o r i t y o f b o r r o w e r s p r e f e r r e d u s i n g a f o r m u l a t o a s s e s s r i s k c h a r a c t e r i s t i c s a n d p r i c e l o a n s . I n a c o o p e r a t i v e w i t h a m e m b e r s h i p a s h e t e r o g e n e o u s a s t h a t o f t h e B C s , t h e u s e o f p r e - d e t e r m i n e d f o r m u l a s m a y b e a w a y o f a v o i d i n g t h e a p p e a r a n c e o f c o n fl i c t s o f i n t e r e s t a m o n g b o r r o w e r / m e m b e r s . H o w e v e r , a s i z a b l e p o r t i o n o f r e s p o n d e n t s c a l l e d f o r a n a l y s i s o f r i s k t o b e l e f t t o t h e d i s c r e t i o n o f t h e b a n k . I n o r d e r t o d e t e r m i n e w h e t h e r b o r r o w e r s ’ f e e l i n g s o n t h e i s s u e o f a l l o c a t i o n o f c r e d i t r i s k c o s t s w o u l d t r a n s l a t e i n t o t h e a c t i o n o f s e e k i n g fi n a n c i n g f r o m a s o u r c e o t h e r t h a n a B C , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r a B C p o l i c y o f n o t d i f f e r e n t i a t i n g l o a n p r i c e s o n t h e b a s i s o f c r e d i t r i s k w o u l d b e a m a j o r d e t e r r e n t t o d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e m . O v e r h a l f o f t h e r e s p o n d e n t s ( 5 4 . 6 p e r c e n t ) e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t s u c h a p o l i c y w o u l d d e t e r t h e m f r o m b o r r o w i n g f r o m a B C . O n l y 1 6 p e r c e n t d i s a g r e e d o r s t r o n g l y T a b l e 6 . 2 3 E f f e c t o f L o a n P r i c e D i f f e r e n t i a t i o n B a s e d o n R i s k o n D e c i s i o n t o B o r r o w F r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 1 6 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : I f t h e B C s d i d n o t d i f f e r e n t i a t e l o a n p r i c e s b a s e d o n t h e r i s k c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e l o a n , i t w o u l d b e a m a j o r d e t e r r e n t t o d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e m . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 3 0 1 7 . 2 A g r e e 6 5 3 7 . 4 ' N e u t r a l 5 1 2 9 . 3 D i s a g r e e 2 6 1 4 . 9 S t r o n g l y d i s a g r e e 2 1 . 1 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 4 v a l i d c a s e s . 2 2 3 d i s a g r e e d t h a t d i f f e r e n t i a t i o n a m o n g b o r r o w e r s w i t h r e s p e c t t o t h e c o s t s o f c r e d i t r i s k i s n o t a n i s s u e f o r t h e m , w h i l e 2 9 . 3 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s w e r e n e u t r a l o n t h e i s s u e . ( S e e T a b l e 6 . 2 3 ) . T h e r e w e r e n o m a j o r d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d t h a t f r u i t a n d v e g e t a b l e c o o p e r a t i v e s m o s t o f t e n a g r e e d a n d s u g a r c o o p e r a t i v e s l e a s t o f t e n a g r e e d t h a t t h e y w o u l d b e d e t e r r e d f r o m b o r r o w i n g f r o m t h e B C s i f t h e y d i d n o t d i f f e r e n t i a t e a m o n g c u s t o m e r s b a s e d o n c r e d i t r i s k . T o s u m m a r i z e , m o s t o f t h e r e s p o n d e n t s f a v o r d i f f e r e n t i a t i o n a m o n g b o r r o w e r s b a s e d o n c r e d i t r i s k , b u t p r e f e r t h a t i t b e d o n e u s i n g a f o r m u l a , r a t h e r t h a n a t t h e b a n k ’ s d i s c r e t i o n . M o r e o v e r , t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s f e e l t h a t l o a n p r i c e d i f f e r e n t i a t i o n o n t h e b a s i s o f c r e d i t r i s k i s a n i m p o r t a n t e n o u g h i s s u e t h a t i f i t w e r e n o t d o n e , t h e y w o u l d b e d e t e r r e d f r o m s e e k i n g fi n a n c i n g f r o m a B C . 6 . 4 . 2 . 4 . A l l o c a t i o n o f N e t S a v i n g s A f t e r t h e c o s t o f f u n d s , o p e r a t i n g e x p e n s e s a n d t h e c r e d i t r i s k c o s t s h a v e b e e n c o v e r e d , t h e r e m a i n i n g p o r t i o n o f t h e p r i c e g o e s t o p r o fi t , c a l l e d n e t s a v i n g s i n t h e c o n t e x t o f t h e c o o p e r a t i v e fi r m . T h e m a i n q u e s t i o n f o r t h e c o o p e r a t i v e t o r e s o l v e i s w h e t h e r m e m b e r s s h o u l d r e c e i v e n e t s a v i n g s i n t h e f o r m o f l o w e r l o a n p r i c e s o r h i g h e r p a t r o n a g e r e b a t e s . T h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e o n a l o a n f r o m a B C i s c o n t i n g e n t o n t h e a m o u n t o f t h e p a t r o n a g e r e f u n d . H o w e v e r , t h e r e i s s o m e q u e s t i o n a s t o w h e t h e r t h e m e m b e r e v a l u a t e s a l o a n p r o s p e c t b a s e d o n t h e i n i t i a l q u o t e d p r i c e o r t h e fi n a l a d j u s t e d p r i c e . E r i c k s o n s u g g e s t s t h a t t h e f r a m i n g o f t h e l o a n d e c i s i o n m a y h a v e s o m e i m p a c t o n h o w t h e m e m b e r v i e w s t h e c o s t s a n d b e n e fi t s o f b o r r o w i n g f r o m a B C . W h e n t h e B C ’ s p r i c e i s g r e a t e r t h a n t h a t o f a c o m p e t i t o r , t h e m e m b e r m a y s e e t h i s p r i c e d i f f e r e n c e a s a 2 2 4 l o s s i n c u r r e d f r o m d o i n g b u s i n e s s w i t h a B C . T h e p r e s e n t v a l u e o f t h e p a t r o n a g e r e f u n d i s s e e n a s a g a i n . E r i c k s o n s p e c u l a t e s t h a t t h e m e m b e r m a y w e i g h t t h e l o s s b a s e d o n a p r i c e d i f f e r e n c e m o r e h e a v i l y t h a n t h e g a i n f r o m a p a t r o n a g e r e f u n d . A n o t h e r p o s s i b i l i t y i s t h a t t h e m e m b e r m a y o f t e n s i m p l y c o m p a r e t h e p r i c e o f c o m p e t i n g a l t e r n a t i v e s t o t h e B C ’ s u n a d j u s t e d p r i c e . A n o t h e r f a c t o r t h a t m a y a f f e c t B C m a r k e t s h a r e i s t h e m a n n e r i n w h i c h n e t s a v i n g s a r e a l l o c a t e d a m o n g b o r r o w e r s . T h e u s e o f a s i n g l e p o o l r e s u l t s i n a v e r a g i n g t h e n e t s a v i n g s e q u a l l y a c r o s s a l l b o r r o w e r s i n p r o p o r t i o n t o t h e i r p a t r o n a g e . H o w e v e r , w h e n B C r a t e s o f r e t u r n v a r y s i g n i fi c a n t l y a c r o s s d i f f e r e n t g r o u p s o f b o r r o w e r s , s i n g l e p o o l s d o n o t r e s u l t i n a f a i r a n d e q u i t a b l e d i s t r i b u t i o n o f e a r n i n g s . E r i c k s o n f o u n d t h a t s h o r t l y b e f o r e t h e c o n s o l i d a t i o n o f t h e B C s , t e n o f t h e t w e l v e d i s t r i c t s u s e d s i n g l e p o o l s f o r e a r n i n g s d i s t r i b u t i o n . T h e C o l u m b i a B C u s e d m u l t i p l e p o o l s b a s e d o n s e v e r a l p r o d u c t c l a s s e s , b u t f o u n d t h e p o o l s t o b e q u i t e s m a l l a n d d i f fi c u l t t o m a n a g e . S o m e o f t h e p o o l s s h o w e d l o s s e s , a n d a s a r e s u l t p a i d n o p a t r o n a g e r e f u n d s . L o s s e s i n t h e s e p o o l s h a d t o b e o f f s e t b y p r o fi t s f r o m t h e o t h e r p o o l s . T h i s f o r m o f p o o l i n g m a y m a k e t h e c r o s s - s u b s i d i z a t i o n a m o n g m e m b e r s t o o t r a n s p a r e n t t o m a i n t a i n t h e c o a l i t i o n . T h e C o l u m b i a B C d r o p p e d t h e m u l t i p l e p o o l i n g p r a c t i c e w h e n t h e y j o i n e d t h e N a t i o n a l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s i n 1 9 8 9 . P r i o r t o 1 9 8 8 , t h e L o u i s v i l l e B C u s e d n i n e p a t r o n a g e p o o l s b a s e d o n l o a n p r o d u c t s . W h e n t h e y i m p l e m e n t e d a d i f f e r e n t i a l p r i c i n g p r o g r a m i n 1 9 8 8 , t h e y r e t u r n e d t o t h e u s e o f a s i n g l e p o o l . M u l t i p l e p o o l s w e r e d e e m e d t o b e u n n e c e s s a r y w i t h d i f f e r e n t i a l p r i c i n g . T h i s s u g g e s t s t h a t p r i c i n g a n d a l l o c a t i o n o f s a v i n g s a r e s u b s t i t u t e m e c h a n i s m s f o r a c h i e v i n g a n e q u i t a b l e a l l o c a t i o n o f t h e c o s t s a n d b e n e fi t s o f b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . 2 2 5 W h e n c o n s i d e r i n g t h e e f f e c t s o f n e t s a v i n g s a l l o c a t i o n o n m a r k e t s h a r e , i t i s c l e a r t h a t t h e i s s u e s o f p r i c i n g , c o s t a l l o c a t i o n a n d e a r n i n g s a l l o c a t i o n a r e i n t r i c a t e l y l i n k e d . I t i s d i f fi c u l t t o c o n s i d e r t h e i r s e p a r a t e i m p a c t s o n B C m a r k e t s h a r e , b e c a u s e i t i s t h e c o m b i n a t i o n o f c a s h fl o w s r e s u l t i n g f r o m a l l t h r e e t h a t e n t e r s i n t o t h e b o r r o w e r ’ s d e c i s i o n . T o a c e r t a i n e x t e n t , d i f f e r e n t i a t i o n a m o n g b o r r o w e r s i n o n e a r e a , p r i c i n g , f o r e x a m p l e , s u b s t i t u t e s f o r d i f f e r e n t i a t i o n i n a n o t h e r a r e a , s u c h a s e a r n i n g s a l l o c a t i o n . I T a b l e 6 . 2 4 I T h e D e s i r a b i l i t y o f M u l t i p l e E a r n i n g s P o o l s — - — I I 1 1 . 1 7 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : I n o r d e r I I t o e q u i t a b l y d i s t r i b u t e e a r n i n g s , t h e B C s s h o u l d u s e m u l t i p l e p o o l s r e fl e c t i n g t h e v a r y i n g r a t e s o f r e t u r n e a r n e d b y t h e b a n k o n l o a n s t o d i f f e r e n t g r o u p s o f b o r r o w e r s . . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ . S t r o n g l y a g r e e 1 0 5 . 7 . A g r e e 5 7 3 2 . 6 I - N e u t r a l 5 3 3 0 . 3 D i s a g r e e 4 5 2 5 . 7 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 0 5 . 7 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . . _ — _ _ _ . _ ; _ - — _ _ _ _ _ . _ _ — _ _ _ — — — — . _ — _ _ _ — _ _ _ _ _ . . - _ . _ _ _ . _ _ _ _ — _ _ . _ _ . _ _ _ _ _ . _ _ _ _ A , 7 . , 3 T h e fi n a l e f f e c t i v e p r i c e o f a B C l o a n d e p e n d s o n h o w t h e b a n k s a l l o c a t e e a r n i n g s i n t h e f o r m ‘ o f a p a t r o n a g e r e f u n d . T h e a l l o c a t i o n m e t h o d t h a t i s c h o s e n h a s a n i m p a c t o n t h e e f f e c t i v e l o a n p r i c e . C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y t h o u g h t t h e B C s s h o u l d u s e m u l t i p l e p o o l s t o d i s t r i b u t e e a r n i n g s m o r e e q u i t a b l y b a s e d o n v a r y i n g r a t e s o f r e t u r n e a r n e d b y t h e b a n k o n l o a n s t o d i f f e r e n t g r o u p s o f b o r r o w e r s . R e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n w e r e m i x e d . S l i g h t l y m o r e r e s p o n d e n t s a g r e e d ( 3 8 . 3 p e r c e n t ) t h a n d i s a g r e e d ( 3 1 . 4 p e r c e n t ) t h a t t h e B C s s h o u l d u s e m u l t i p l e p o o l s t o d i s t r i b u t e e a r n i n g s , w i t h 3 0 . 3 p e r c e n t 2 2 6 r e m a i n i n g n e u t r a l . ( S e e T a b l e 6 . 2 4 ) . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s o r c o m m o d i t y g r o u p s . T h i s w a s f o l l o w e d u p w i t h a q u e s t i o n a s s e s s i n g w h e t h e r a l l o c a t i o n o f e a r n i n g s v i a a s i n g l e p o o l w o u l d b e v i e w e d b y c o o p e r a t i v e s a s a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . M o r e r e s p o n d e n t s d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d ( 4 6 p e r c e n t ) t h a t t h e u s e o f a s i n g l e p a t r o n a g e p o o l w o u l d b e a d e t e r r e n t t o d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e m . O n l y 1 5 . 5 p e r c e n t i n d i c a t e d t h a t t h e y w o u l d v i e w u s e o f a s i n g l e p o o l a s a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t , w h i l e I T a b l e 6 . 2 5 E f f e c t o f E a r n i n g s A l l o c a t i o n b y a S i n g l e P o o l o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s I [ 1 . 1 8 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e u s e I b y B C s o f a s i n g l e p o o l f o r a l l o c a t i n g e a r n i n g s a m o n g b o r r o w e r s w o u l d b e a s i g n i fi c a n t d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . % R e s p o n s e . F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ J ; S t r o n g l y a g r e e 3 1 . 7 T A g r e e 2 4 1 3 . 8 f N e u t r a l 6 7 3 8 . 5 I D i s a g r e e 7 3 4 2 . 0 § S t r o n g l y d i s a g r e e 7 4 . 0 l ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 4 v a l i d c a s e s . 3 8 . 5 p e r c e n t r e m a i n e d n e u t r a l . ( S e e T a b l e 6 . 2 5 ) . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s s h o w e d t h a t s m a l l e r fi r m s m o r e o f t e n d i s a g r e e d t h a t t h e u s e o f s i n g l e p o o l s w o u l d d e t e r t h e m f r o m b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s c o m m o d i t y g r o u p s . A p p a r e n t l y h o w t h e e a r n i n g s p i e i s d i v i d e d u p i s n o t a s m u c h o f a c o n c e r n a s i s t h e s i z e a n d s t a b i l i t y o f t h e p i e . S e v e r a l r e s p o n d e n t s c o m m e n t e d t h a t t h e y d e fi n i t e l y w a n t t o s e e a r e t u r n o n t h e i r i n v e s t m e n t i n a B C , b u t t h a t t h e y w a n t t h e r e t u r n t o b e fl ! D e s i r a b i l i t y o f T a I b n l d e u s 6 t . r 2 y 6 - o o l i n g B a s e d " P — _ _ _ _ l n l l 2 2 7 p r e d i c t a b l e s o t h a t i t c a n b e i n c l u d e d w i t h r e a s o n a b l e a c c u r a c y w h e n c a l c u l a t i n g t h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e a t t h e t i m e o f t a k i n g o u t a l o a n f r o m a B C . 1 1 . 1 9 O n e s u g g e s t i o n f o r i m p r o v i n g t h e a b i l i t y o f t h e B C s t o g a t h e r a n d u s e i n d u s t r y c a p a c i t y i n f o r m a t i o n i n t h e i r c r e d i t d e c i s i o n s i s f o r t h e m t o i m p l e m e n t i n d u s t r y - b a s e d p o o l s . U n d e r t h i s p r o p o s e d p o o l i n g s c h e m e , b o r r o w e r s w o u l d r e c e i v e l o a n p r i c e s a n d p a t r o n a g e r e f u n d s r e f l e c t i n g t h e c o s t s a n d r e t u r n s t o t h e B C s o f m a k i n g l o a n s t o t h e i r p a r t i c u l a r i n d u s t r y . T o w h a t e x t e n t w o u l d y o u b e i n f a v o r o f t h e B C s a d o p t i n g i n d u s t r y - b a s e d p o o l s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y i n f a v o r 1 0 5 . 7 M o d e r a t e l y i n f a v o r 4 7 2 7 . 0 N e u t r a l 5 3 3 0 . 5 M o d e r a t e l y o p p o s e d 4 7 2 7 . 0 S t r o n g l y o p p o s e d 1 7 9 . 8 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 4 v a l i d c a s e s . I T h e c o o p e r a t i v e s i n t h e s u r v e y p o p u l a t i o n w e r e a l s o a s k e d t h e i r o p i n i o n s o n i n d u s t r y - b a s e d p a t r o n a g e p o o l s . U n d e r t h i s p r o p o s e d p o o l i n g s c h e m e , d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l i n C h a p t e r 8 , b o r r o w e r s w o u l d r e c e i v e l o a n p r i c e s a n d p a t r o n a g e r e f u n d s r e fl e c t i n g t h e c o s t s a n d r e t u r n s t o t h e B C s o f m a k i n g l o a n s t o t h e i r p a r t i c u l a r i n d u s t r y . T h e g o a l o f i n d u s t r y - b a s e d p o o l i n g w o u l d b e t o i m p r o v e t h e a b i l i t y o f t h e B C s t o g a t h e r a n d u s e i n d u s t r y c a p a c i t y i n f o r m a t i o n i n t h e i r c r e d i t d e c i s i o n s . T h e r e w a s n o s t r o n g a g r e e m e n t a m o n g s u r v e y r e s p o n d e n t s r e g a r d i n g w h e t h e r t h e B C s s h o u l d a d o p t i n d u s t r y - b a s e d p o o l s . S l i g h t l y m o r e w e r e o p p o s e d t o t h e i d e a ( 3 6 . 8 p e r c e n t ) t h a n w e r e i n f a v o r ( 3 2 . 7 p e r c e n t ) , w i t h 3 0 . 5 p e r c e n t r e m a i n i n g n e u t r a l . ( S e e T a b l e 6 . 2 6 ) . T h e r e w e r e n o m a j o r d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e p a t t e r n s a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y 2 2 8 g r o u p r e v e a l e d t h a t r i c e a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s w e r e m o s t o f t e n o p p o s e d t o i n d u s t r y - b a s e d p o o l i n g . W h e t h e r i m p l e m e n t a t i o n o f i n d u s t r y - b a s e d p o o l s w o u l d r e s u l t i n b o r r o w e r s l e a v i n g t h e B C s w a s a l s o e x a m i n e d . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 6 6 . 5 p e r c e n t ) s a i d t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e B C s w o u l d n o t b e a f f e c t e d u n l e s s t h e r e o r g a n i z a t i o n r e s u l t e d i n t h e i r s t a t e d i n t e r e s t r a t e o n B C l o a n s i n c r e a s i n g s i g n i fi c a n t l y . A n o t h e r 1 6 . 8 p e r c e n t r e s p o n d e d t h a t t h e y w o u l d n o t b o r r o w f r o m a B C i f t h e n e w p o o l i n g s c h e m e c a u s e d t h e i r s t a t e d r a t e t o i n c r e a s e e v e n s l i g h t l y . I m p l e m e n t a t i o n o f i n d u s t r y - b a s e d p o o l s w o u l d h a v e n o i m p a c t i = T a b l e 6 . 2 7 E f f e c t o f I n d u s t r y - B a s e d P o o l i n g o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s = 1 1 1 . 2 0 I f t h e p o o l s w e r e r e o r g a n i z e d a l o n g i n d u s t r y l i n e s , w o u l d t h i s a f f e c t y o u r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m a B C ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ I f m y fi r m ’ s s t a t e d i n t e r e s t r a t e o n B C 2 9 1 6 . 8 l o a n s i n c r e a s e d e v e n s l i g h t l y a s a r e s u l t o f t h i s n e w p o o l i n g s c h e m e , m y fi r m w o u l d n o t b o r r o w f r o m a B C . M y fi r m ’ s d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m a B C 1 1 5 6 6 . 5 w o u l d n o t b e a f f e c t e d u n l e s s t h e s t a t e d i n t e r e s t r a t e i n c r e a s e d s i g n i fi c a n t l y . I t w o u l d h a v e n o i m p a c t o n m y fi r m ’ s 2 9 1 6 . 8 d e c i s i o n o n t h e d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m a B C f o r 1 6 . 8 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . ( S e e T a b l e 6 . 2 7 ) . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e p a t t e r n s a c r o s s fi r m s i z e c a t e g o r i e s . O n l y a m o n g s u g a r c o o p e r a t i v e s d i d t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s s a y t h a t a d o p t i o n o f i n d u s t r y - b a s e d p o o l s w o u l d n o t a f f e c t t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m a B C . 2 2 9 T h e f a c t t h a t t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s d o n o t a p p e a r t o b e h i g h l y s e n s i t i v e t o c h a n g e s i n i n t e r e s t r a t e s m a y r e f l e c t t h e i r l o y a l t y t o t h e B C s , o r t h e f a c t t h a t t h e y v i e w t h e p a t r o n a g e r e b a t e a s a w i n d f a l l p r o fi t , r a t h e r t h a n a c o m p o n e n t o f t h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e o n a l o a n . T h e c 0 0 p e r a t i v e s s u r v e y e d w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e s t a t e m e n t , " T h e p o t e n t i a l p a t r o n a g e r e b a t e f r o m t h e B C i s u n i m p o r t a n t i n o u r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e m . ” M o r e r e s p o n d e n t s d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t ( 5 4 . 3 p e r c e n t ) t h a n a g r e e d ( 2 9 . 4 p e r c e n t ) , w i t h 1 6 . 2 p e r c e n t r e m a i n i n g n e u t r a l . T a b l e 6 . 2 8 . 1 T h e I m p o r t a n c e o f P a t r o n a g e R e b a t e s i n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s p = [ 1 . 2 1 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e p o t e n t i a l p a t r o n a g e r e b a t e f r o m t h e B C i s u n i m p o r t a n t i n o u r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e m . R e s p o n s e F r e q u e n c y I P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 7 4 . 0 A g r e e 4 4 2 5 . 4 N e u t r a l 2 8 1 6 . 2 D i s a g r e e 7 3 4 2 . 2 S t r o n g l y d i s a g r e e 2 1 1 2 . 1 fi e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . I ( S e e T a b l e 6 . 2 8 ) . T h i s i n d i c a t e s t h a t f o r t h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s , t h e p a t r o n a g e r e b a t e i s a f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m a B C , w h e t h e r o r n o t t h e y i n c l u d e i t i n c a l c u l a t i n g t h e e f f e c t i v e i n t e r e s t r a t e . A g r e a t e r p e r c e n t a g e o f s m a l l e r c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d t h a t t h e p a t r o n a g e r e b a t e w a s u n i m p o r t a n t i n t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m a B C . W h e n r e s p o n s e s w e r e b r o k e n d o w n b y c o m m o d i t y g r o u p , a l a r g e r p e r c e n t a g e o f f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s f e l t t h a t t h e p a t r o n a g e r e b a t e w a s u n i m p o r t a n t i n t h e i r d e c i s i o n . 2 3 0 T o s u m m a r i z e , t h e s u r v e y r e s u l t s i n d i c a t e t h a t w h i l e t h e p a t r o n a g e r e b a t e i s c o n s i d e r e d w h e n s h o p p i n g f o r a l o a n , t h e r e s p o n d e n t s a r e n o t o v e r l y c o n c e r n e d w i t h h o w e a r n i n g s a r e d i v i d e d u p u n l e s s i t m a k e s t h e B C s n o l o n g e r c o m p e t i t i v e w i t h o t h e r l e n d e r s f o r c e r t a i n c l a s s e s o f b o r r o w e r s . M o s t b o r r o w e r s s e e m e d t o b e f a i r l y i n d i f f e r e n t t o t h e c h o i c e o f e a r n i n g s d i s t r i b u t i o n m e t h o d , w h e t h e r i n d u s t r y - b a s e d p o o l s o r o t h e r w i s e , a s l o n g a s a p a r t i c u l a r m e t h o d d o e s n o t s i g n i fi c a n t l y r a i s e t h e i r c o s t o f b o r r o w i n g f r o m a B C . T h e " b o t t o m l i n e " c o s t o f c r e d i t t o t h e i n d i v i d u a l c o o p e r a t i v e i s s e e n b y m o s t r e s p o n d e n t s a s m o r e i m p o r t a n t t h a n f a i r n e s s o r e q u i t a b l e t r e a t m e n t a m o n g a l l b o r r o w e r s . 6 . 4 . 3 . B C C a p i t a l i z a t i o n R e q u i r e m e n t s T h e B C s a r e c a p i t a l i z e d w i t h t h e i n v e s t m e n t s o f m e m b e r s , w h o a r e r e q u i r e d t o p u r c h a s e s t o c k i n t h e B C a s a c o n d i t i o n o f b o r r o w i n g . I n a d d i t i o n t o v o t i n g s t o c k p u r c h a s e d b y m e m b e r s , c a p i t a l i s o b t a i n e d f r o m p a r t i c i p a t i o n c e r t i fi c a t e s i s s u e d t o n o n - v o t i n g m e m b e r s , a s w e l l a s r e t a i n e d e a r n i n g s . T h e s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t a n d e q u i t y r e v o l v e m e n t p o l i c i e s , w h i c h d e t e r m i n e t h e b o r r o w e r ’ s o w n e r s h i p s t a k e i n t h e B C , a r e f a c t o r s w h i c h m a y h a v e a n i m p a c t o n t h e B C s ’ m a r k e t s h a r e . E a c h o f t h e t h r e e B C s h a s i t s o w n c a p i t a l p l a n , a l t h o u g h t h e y h a v e s o m e c h a r a c t e r i s t i c s i n c o m m o n . B y l a w , e a c h B C r e q u i r e s o f b o r r o w e r s a m i n i m u m i n i t i a l i n v e s t m e n t e q u a l t o t h e l o w e r o f $ 1 , 0 0 0 o r t w o p e r c e n t o f t h e a m o u n t o f t h e l o a n . F u r t h e r c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s a r e d e t e r m i n e d b y t h e b o a r d o f d i r e c t o r s o f e a c h b a n k . A t C o B a n k , a d d i t i o n a l c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s a r e b a s e d o n t h e a v e r a g e l o a n v o l u m e o v e r t h e l a s t fi v e y e a r s a n d a r e c a l c u l a t e d t o m e e t a t a r g e t e q u i t y l e v e l s e t b y C o B a n k ’ s b o a r d o f d i r e c t o r s . T h e g o a l s o f t h e l o a n - b a s e d c a p i t a l p l a n a r e t o p r o v i d e a s t a b l e e q u i t y b a s e f o r t h e b a n k ’ s a c t i v i t i e s , t o e q u i t a b l y d i s t r i b u t e r e s p o n s i b i l i t y f o r c a p i t a l i z a t i o n a m o n g 2 3 1 c u s t o m e r s , a n d t o c o m p l y w i t h r e g u l a t o r y s t a n d a r d s w h i c h c a l l f o r a p e r m a n e n t c a p i t a l r a t i o o f s e v e n p e r c e n t o f r i s k - a d j u s t e d a s s e t s . E q u i t y r e t i r e m e n t o r a d d i t i o n a l c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s a r e m a d e o n a q u a r t e r l y b a s i s t o m e e t t h e t a r g e t l e v e l s . T h e S p r i n g fi e l d B C h a s t h e s a m e i n i t i a l i n v e s t m e n t o f $ 1 , 0 0 0 o r t w o p e r c e n t o f a g g r e g a t e l o a n f u n d s a d v a n c e d . T h e b a n k u s e s a n i n t e r e s t o v e r r i d e c a p i t a l p l a n . B e y o n d t h e i n i t i a l i n v e s t m e n t , t h e b o r r o w e r m u s t p u r c h a s e s t o c k e q u a l t o a c e r t a i n p e r c e n t a g e o f t h e i n t e r e s t p a y a b l e b y t h e b o r r o w e r d u r i n g t h e y e a r . T h i s a m o u n t i s a d j u s t e d p e r i o d i c a l l y b y t h e b o a r d o f d i r e c t o r s i n o r d e r t o m e e t t h e F a r m C r e d i t A d m i n i s t r a t i o n ’ s p e r m a n e n t c a p i t a l r e q u i r e m e n t s . E q u i t y r e t i r e m e n t i s a t t h e d i s c r e t i o n o f t h e b o a r d , a n d i s a l s o i m p l e m e n t e d t o m e e t r e g u l a t o r y c a p i t a l r e q u i r e m e n t s . T h e S t . P a u l B C h a s t h e s a m e i n i t i a l s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t s a s C o B a n k a n d S p r i n g fi e l d . H o w e v e r , t h e S t . P a u l B a n k u s e s a b a s e c a p i t a l p l a n i n w h i c h e a c h b o r r o w e r i s r e q u i r e d t o s u b s c r i b e a n a d d i t i o n a l a m o u n t o f c a p i t a l t o m e e t t h e b o a r d ’ s t a r g e t e q u i t y l e v e l s . T h e s e c o n t r i b u t i o n s a r e m a d e i n p r o p o r t i o n t o t h e b o r r o w e r ’ s s h a r e o f t h e b a n k ’ s l o a n v o l u m e . M e m b e r s w h o o w n m o r e s t o c k t h a n i s r e q u i r e d t o m e e t t h e i r s h a r e o f t h e t a r g e t e q u i t y l e v e l w i l l h a v e e q u i t y r e t i r e d o v e r t h e n e x t f o u r q u a r t e r s , w h i l e t h o s e w h o a r e u n d e r i n v e s t e d w i l l b e r e q u i r e d t o p u r c h a s e s t o c k o v e r t h e n e x t f o u r q u a r t e r s . I n a d d i t i o n t o t h e a b o v e r e q u i r e m e n t s , t h e B C s o f t e n r e q u i r e m e m b e r s t o c o n t n ‘ b u t e a d v a n c e c a p i t a l f o r l a r g e , n e w t e r m l o a n s . F o r e x a m p l e , C o B a n k r e q u i r e s a d v a n c e c a p i t a l f o r l o a n s e x c e e d i n g 3 2 5 m i l l i o n f o r m a j o r c o n s t r u c t i o n p r o j e c t s . M e m b e r - o w n e d c a p i t a l i n t h e B C s i s a l s o a c q u i r e d w h e n s t o c k i s i s s u e d a s p a r t o f t h e p a t r o n a g e r e f u n d . B y l a w , a t l e a s t 2 0 p e r c e n t o f t h e e a r n i n g s a l l o c a t e d t o p a t r o n a g e r e f u n d s m u s t b e p a i d i n c a s h . T h e r e m a i n i n g p o r t i o n , c a l l e d n o n - c a s h p a t r o n a g e , i s d i s t r i b u t e d t o m e m b e r s i n t h e f o r m o f e q u i t y i n t h e b a n k . 2 3 2 T h e m e m b e r - o w n e d e q u i t y o f e a c h B C i s r e t i r e d a t t h e d i s c r e t i o n o f i t s b o a r d o f d i r e c t o r s . T h e A g r i c u l t u r a l C r e d i t A c t o f 1 9 8 7 e x p l i c i t l y p r o h i b i t s a n y B C s t o c k f r o m b e i n g a u t o m a t i c a l l y r e t i r e d . I n p r a c t i c e , t h e B C s t r y t o m a i n t a i n a f a i r l y r e g u l a r e q u i t y r e v o l v e m e n t s c h e d u l e . I n t h e p a s t , t h e e q u i t y r e v o l v e m e n t s c h e d u l e f o r t h e S t . P a u l a n d S p r i n g fi e l d B C s h a s b e e n a b o u t s i x y e a r s . C a p i t a l i z a t i o n r e q u i r e m e n t s m a y a f f e c t t h e B C s ’ m a r k e t s h a r e i n e i t h e r o f t w o w a y s . T h e s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t m a y a c t t o r e d u c e B C m a r k e t s h a r e t o t h e e x t e n t t h a t t h e b o r r o w e r v i e w s i t a s a n a d d i t i o n a l c o s t o f d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e B C s . H o w e v e r , s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t s m a y b e v i e w e d a s b e i n g c o m p a r a b l e t o t h e c o m m i t m e n t f e e s o f t e n c h a r g e d b y c o m m e r c i a l b a n k s . a l t h o u g h u n l i k e t h e c a s e o f c o m m i t m e n t f e e s , t h e c o o p e r a t i v e b o r r o w i n g f r o m t h e B C s e v e n t u a l l y g e t s i t s e q u i t y i n v e s t m e n t b a c k . T h e s e c o n d w a y i n w h i c h B C c a p i t a l i z a t i o n r e q u i r e m e n t s m a y a f f e c t t h e i r m a r k e t s h a r e i s t h r o u g h t h e a m o u n t o f t i m e e q u i t y i s t i e d u p i n t h e B C . I f a c o o p e r a t i v e c u r r e n t l y b o r r o w i n g f r o m a B C d e c i d e s t o d e f e c t t o a n o t h e r l e n d e r , i t c o u l d t a k e t h e m fi v e y e a r s t o g e t b a c k t h e i r i n v e s t m e n t i n t h e B C . H o w e v e r , t h e c a p i t a l i z a t i o n r e q u i r e m e n t s a r e a d o u b l e - e d g e d s w o r d . T h e g r e a t e r t h e a m o u n t o f c a p i t a l a c o o p e r a t i v e h a s t i e d u p i n t h e B C , t h e g r e a t e r t h e i r i n c e n t i v e t o r e m a i n w i t h t h e o r g a n i z a t i o n . O n t h e o t h e r h a n d , i f t h e s t o c k p u r c h a s e i s s e e n a s t o o h i g h a n d t h e i n t e r v a l b e f o r e e q u i t y r e v o l v e m e n t t o o l o n g , b o r r o w e r s m i g h t c h o o s e t o o b t a i n w h a t i s p e r c e i v e d t o b e l o w e r c o s t fi n a n c i n g f r o m a n o t h e r s o u r c e . T h i s i s p a r t i c u l a r l y a p o s s i b i l i t y i f t h e b o r r o w e r h a s a n u n u s u a l l y l a r g e i n c r e a s e i n i t s c r e d i t n e e d s . A n i m p o r t a n t g o a l o f t h e s u r v e y w a s t o a s c e r t a i n w h e t h e r c o o p e r a t i v e s v i e w t h e c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s r e q u i r e d f o r B C l o a n s a s a r e a s o n t o s e e k fi n a n c i n g f r o m a n o t h e r s o u r c e . B e c a u s e b o r r o w e r s o b t a i n i n g l o a n s f r o m c o m m e r c i a l b a n k s a n d o t h e r s o u r c e s a r e 2 3 3 T a b l e 6 . 2 9 E f f e c t o f t h e S t o c k P u r c h a s e R e q u i r e m e n t o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s M 4 r 1 1 . 2 2 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e f a c t t h a t a b o r r o w e r m u s t p u r c h a s e s t o c k i n t h e B C s i s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 5 2 . 9 I A g r e e 5 3 3 0 . 3 N e u t r a l 2 7 1 5 . 4 D i s a g r e e 8 6 4 9 . 1 S t r o n g l y d i s a g r e e 4 2 . 3 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . n o t r e q u i r e d t o p u r c h a s e s t o c k a s a c o n d i t i o n f o r o b t a i n i n g t h e l o a n , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e B C s ’ s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t i s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . A t h i r d o f r e s p o n d e n t s ( 3 3 . 2 p e r c e n t ) e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t h a v i n g t o p u r c h a s e s t o c k w a s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . O n l y 1 5 . 4 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s w e r e n e u t r a l o n t h i s i s s u e , w h i l e t h e m a j o r i t y ( 5 1 . 4 p e r c e n t ) e i t h e r d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d . ( S e e T a b l e 6 . 2 9 ) . F o r t h e m o s t p a r t , b o r r o w e r s s e e m t o r e c o g n i z e t h a t c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s a r e n e c e s s a r y t o m a i n t a i n a u s e r - o w n e d s y s t e m . M o r e s m a l l c o o p e r a t i v e s t h a n l a r g e o n e s f e l t t h a t t h e s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t w a s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . A b r e a k d o w n b y c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d r e s p o n s e s s i m i l a r t o t h o s e g i v e n b y t h e p o p u l a t i o n a s a w h o l e . T h e p e r c e n t a g e o f c o o p e r a t i v e s w h o v i e w t h e s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t a s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e B C s w a s h i g h e r a m o n g n o n - b o r r o w e r s t h a n a m o n g b o r r o w e r s , i n d i c a t i n g t h a t t h i s m a y b e a n i m p o r t a n t r e a s o n w h y t h e y l o s t c u s t o m e r s . O f t h e 2 6 r e s p o n d e n t s w h o h a v e n o r e l a t i o n s h i p w i t h a B C , 1 7 o f 2 3 4 t h e m e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t t h e s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t i s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . T h e n e x t q u e s t i o n a s k e d c o o p e r a t i v e s w h e t h e r t h e y f e l t t h a t t h e l e v e l o f c a p i t a l c o n t r i b u t i o n r e q u i r e d b y t h e B C s w a s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . M o r e d i s a g r e e d t h a n a g r e e d t h a t t h e l e v e l o f r e q u i r e d c a p i t a l w a s a p r o b l e m . T h i r t y p e r c e n t a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d , 2 5 . 4 p e r c e n t w e r e n e u t r a l , a n d 4 4 . 5 p e r c e n t e i t h e r d i s a g r e e d o r = = ‘ T a b l e 6 . 3 0 E f f e c t o f t h e L e v e l o f R e q u i r e d C a p i t a l C o n t r i b u t i o n o n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 2 3 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e l e v e l o f b a s e c a p i t a l r e q u i r e d b y t h e B C s i s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . I R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ I S t r o n g l y a g r e e 7 4 . 0 I A g r e e 4 5 2 6 . 0 I N e u t r a l 4 4 2 5 . 4 I D i s a g r e e 7 4 4 2 . 8 S t r o n g l y d i s a g r e e 3 1 . 7 I ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . I s t r o n g l y d i s a g r e e d . ( S e e T a b l e 6 . 3 0 ) . W h i l e d i s s a t i s f a c t i o n w i t h t h e l e v e l o f c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s d o e s n o t a p p e a r t o b e w i d e s p r e a d , i t m a y b e i m p o r t a n t i f i t a f f e c t s l o a n v o l u m e . I t a p p e a r s t o b e a n i m p o r t a n t r e a s o n w h y s o m e c o o p e r a t i v e s d o n o t b o r r o w f r o m a B C . O f t h e 2 6 r e s p o n d e n t s w h o h a v e n o r e l a t i o n s h i p w i t h a B C , 1 5 o f t h e m e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t t h e l e v e l o f c a p i t a l c o n t r i b u t i o n r e q u i r e d b y t h e B C s i s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . T h e s m a l l e r c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n t h e l a r g e r o n e s t h a t t h e l e v e l o f c a p i t a l c o n t r i b u t i o n r e q u i r e d b y t h e B C s i s a d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . T h e r e 2 3 5 w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s c o m m o d i t y g r o u p s . B o r r o w e r s w h o d i d b u s i n e s s w i t h C o B a n k r e p o r t e d s l i g h t l y m o r e o f t e n t h a n S t . P a u l o r S p r i n g fi e l d b o r r o w e r s t h a t t h e l e v e l o f c a p i t a l t h e y w e r e r e q u i r e d t o c o n t r i b u t e w a s a d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . T h e m a j o r i t y ( 6 0 p e r c e n t ) o f t h e c o o p e r a t i v e s w i t h n o r e l a t i o n s h i p t o a B C f e l t t h a t t h e l e v e l o f c a p i t a l r e q u i r e d b y t h e B C s w a s a d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . C o o p e r a t i v e s w e r e a l s o a s k e d h o w t h e B C s m i g h t i m p r o v e t h e i r c a p i t a l i z a t i o n m e t h o d s . A l t h o u g h m a n y r e s p o n d e n t s e x p r e s s e d s a t i s f a c t i o n w i t h t h e c u r r e n t s y s t e m , t h e f o l l o w i n g s u g g e s t i o n s w e r e m a d e . N o t s u r p r i s i n g l y , s e v e r a l r e s p o n d e n t s c a l l e d f o r a r e d u c t i o n i n t h e a m o u n t o f c a p i t a l t h a t b o r r o w e r s a r e r e q u i r e d t o c o n t r i b u t e . T h e y s u g g e s t e d d o i n g t h i s e i t h e r b y o p e r a t i n g a t c o s t ( t h a t i s , a l l o c a t i n g a l l e a r n i n g s a s p a t r o n a g e ) , b y s h o r t e n i n g t h e t i m e t o r e t u r n e q u i t y , e s p e c i a l l y i f a b o r r o w e r ’ s l o a n v o l u m e d e c l i n e s r a p i d l y , o r b y i n c r e a s i n g t h e p r o p o r t i o n o f d i v i d e n d s p a i d o u t i n c a s h . H o w e v e r , i m p l e m e n t a t i o n o f a n y o f t h e s e o p t i o n s c o u l d l e a d t o t h e b a n k s b e i n g u n d e r c a p i t a l i z e d . A n u m b e r o f r e s p o n d e n t s c a l l e d f o r i n c r e a s e d u s e o f r e t a i n e d e a r n i n g s a s a s o u r c e o f c a p i t a l . A c o o p e r a t i v e ’ s e a r n i n g s m a y b e d i s t r i b u t e d t o m e m b e r s i n t h e f o r m o f c a s h o r s t o c k ( d e f e r r e d o r n o n - c a s h p a t r o n a g e ) , i n w h i c h c a s e t h e c o o p e r a t i v e i s n o t t a x e d , o r e a r n i n g s m a y b e r e t a i n e d a n d i n c o m e t a x p a i d o n t h e m . S o m e r e s p o n d e n t s w a n t e d t h e B C s t o k e e p t h e i n c o m e a n d p a y t h e t a x , s o t h a t a g r e a t e r p r o p o r t i o n o f c a p i t a l n e e d s c o u l d b e s a t i s fi e d o u t o f r e t a i n e d e a r n i n g s a n d a s m a l l e r p r o p o r t i o n f r o m m e m b e r i n v e s t m e n t s l i n k e d t o l o a n s . S e v e r a l r e s p o n d e n t s a l s o s u g g e s t e d t h a t t h e B C s i n c r e a s e t h e a m o u n t o f b u s i n e s s t h e y d o w i t h n o n - m e m b e r s i n o r d e r t o g e n e r a t e m o r e e a r n i n g s t h a t c o u l d b e r e t a i n e d . A n o t h e r s u g g e s t i o n w a s t o t i e c a p i t a l c o n t r i b u t i o n s t o t h e r i s k c h a r a c t e r i s t i c s o f l o a n s , s o t h a t b o r r o w e r s i n l e s s r i s k y i n d u s t r i e s w o u l d b e r e q u i r e d t o c o n t r i b u t e l e s s e q u i t y 2 3 6 t o s u p p o r t t h e i r l o a n . A n u m b e r o f r e s p o n d e n t s a l s o s u g g e s t e d t h a t t h e B C s c o u l d i m p r o v e t h e i r c a p i t a l i z a t i o n m e t h o d s b y m a k i n g t h e m m o r e p r e d i c t a b l e . G r e a t e r c e r t a i n t y r e g a r d i n g t h e a m o u n t o f e q u i t y c o n t r i b u t i o n r e q u i r e d , a s w e l l a s t h e a m o u n t o f p a t r o n a g e r e f u n d s , f a c i l i t a t e s c a l c u l a t i o n o f t h e e f f e c t i v e c o s t o f b o r r o w i n g f r o m t h e B C s . O n e r e s p o n d e n t c o m m e n t e d t h a t t h e B C s s h o u l d q u i t c h a n g i n g t h e i r c a p i t a l p l a n e v e r y t w o y e a r s . T o s u m m a r i z e , t h e m a j o r i t y o f b o r r o w e r s s e e m t o b e s e n s i t i v e t o t h e n e e d o f t h e B C s f o r m e m b e r - s u p p l i e d c a p i t a l , a n d a r e v e r y a w a r e o f t h e m e a n s f o r r a i s i n g c a p i t a l t h a t a r e a v a i l a b l e t o c o o p e r a t i v e b u s i n e s s e s . A s l o n g a s t h e B C s a r e a b l e t o p r o v i d e a n a d e q u a t e r e t u r n o n m e m b e r s ’ i n v e s t m e n t s i n t h e b a n k s , t h e i r c a p i t a l i z a t i o n m e t h o d s d o n o t s e e m t o h a v e a l a r g e n e g a t i v e i m p a c t o n t h e i r m a r k e t s h a r e . 6 . 4 . 4 . S g c i a l i z e d L e n d i n g E x m r t i s e A n o t h e r b e n e fi t t h a t t h e B C s o f f e r t h e i r b o r r o w e r s i s s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e . T h e y h a v e a b e t t e r u n d e r s t a n d i n g o f p r o b l e m s s u c h a s c y c l i c a l i t y a n d a s s e t fi x i t y t h a t a r e i m p o r t a n t i n a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s . B e c a u s e B C l e n d i n g i s r e s t r i c t e d t o a s m a l l e r n u m b e r o f i n d u s t r i e s t h a n c o m m e r c i a l b a n k l e n d i n g , B C m a n a g e m e n t i s a b l e t o g a i n a d e e p e r u n d e r s t a n d i n g o f t h e s e i n d u s t r i e s . B y m o n i t o r i n g i n d u s t r y t r e n d s , t h e B C s m a y b e a b l e t o p l a y a r o l e i n f a c i l i t a t i n g t h e t r a n s i t i o n t o a n e v o l v i n g m a r k e t i n g s y s t e m f o r a g r i c u l t u r a l p r o d u c t s . T h e B C s a l s o h a v e a v e r y g o o d u n d e r s t a n d i n g o f i n v e s t m e n t p r o b l e m s t h a t a r e u n i q u e t o c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s . B a n k s s p e c i a l i z i n g i n l e n d i n g t o c o o p e r a t i v e s h a v e a b e t t e r u n d e r s t a n d i n g o f t h e i r d i f f e r e n t o w n e r s h i p s t r u c t u r e a n d fi n a n c i n g n e e d s . B C l o a n o f fi c e r s a r e a l s o l i k e l y t o b e m o r e w e l l - v e r s e d i n t h e t e c h n i c a l a s p e c t s o f t h e i r b o r r o w i n g 2 3 7 fi r m s . T h e y m a y b e a b l e t o a d v i s e t h e i r b o r r o w e r s h o w t o o v e r c o m e o r g a n i z a t i o n a l i m p e d i m e n t s ( l i k e t h e h o r i z o n p r o b l e m ) t o s u c c e s s f u l i n v e s t m e n t . T h e i r k n o w l e d g e o f a c o o p e r a t i v e ’ s m e m b e r s h i p s t r u c t u r e m a y e n a b l e t h e m t o a n t i c i p a t e p r o b l e m s w i t h i n t h e i r b o r r o w e r s t h a t c o u l d j e o p a r d i z e i n v e s t m e n t s . T h e y m a y h a v e a r o l e i n g e t t i n g c o o p e r a t i v e m e m b e r s t o a g r e e o n a n d t a k e a c t i o n s i n t h e i r l o n g - r u n m u t u a l i n t e r e s t . T h e B C s m a y a l s o a i d c o o p e r a t i v e s i n d e s i g n i n g m e c h a n i s m s a n d s t r a t e g i e s t o i n c r e a s e t h e c o m m i t m e n t o f m e m b e r s t o t h e i r c o o p e r a t i v e . F i n a n c i a l p l a n n i n g a s s i s t a n c e p r o v i d e d b y t h e B C s i s a l s o a n i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t o f t h e i r m a r k e t s h a r e . P a r t i c u l a r l y f o r t h e s m a l l e r c o o p e r a t i v e s , t h e B C s i n f o r m a l l y p r o v i d e a f a i r a m o u n t o f a s s i s t a n c e i n p r e p a r i n g b u s i n e s s p l a n s , a s w e l l a s fi n a n c i a l a d v i c e . S o m e o f t h e B C s i n t h e p a s t h a v e s p o n s o r e d t r a i n i n g p r o g r a m s f o r c o o p e r a t i v e m a n a g e r s o n h o w t o d o fi n a n c i a l p l a n n i n g . M o r e o v e r , t h e i r m o n i t o r i n g o f t h e i r b o r r o w e r s ’ fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e a u g m e n t s t h e m o n i t o r i n g r o l e o f c o o p e r a t i v e b o a r d s o f d i r e c t o r s , w h i c h m a y n o t h a v e t h e n e c e s s a r y e x p e r t i s e t o d o i t w e l l . I n t h e i r r e s p o n s e s t o o p e n - e n d e d q u e s t i o n s a b o u t h o w t h e B C s d i f f e r f r o m o t h e r l e n d e r s ( d i s c u s s e d i n m o r e d e t a i l i n t h e n e x t c h a p t e r ) , m a n y c o o p e r a t i v e s m e n t i o n e d t h a t t h e B C s a r e u n i q u e i n t h e i r u n d e r s t a n d i n g o f t h e c o o p e r a t i v e f o r m o f b u s i n e s s o r g a n i z a t i o n . I n a s u b s e q u e n t q u e s t i o n , t h e y w e r e a s k e d w h e t h e r t h i s w a s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n d e c i d i n g w h e t h e r t o b o r r o w f r o m t h e B C s . T h r e e - f o u r t h s o f t h e r e s p o n d e n t s ( 7 4 . 7 p e r c e n t ) a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t t h e B C s ’ u n d e r s t a n d i n g o f c o o p e r a t i v e s a n d t h e p r o b l e m s t h e y f a c e w a s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e m . O n l y 8 . 6 p e r c e n t d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d t h a t i t w a s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n , w h i l e 1 6 . 7 p e r c e n t w e r e n e u t r a l . ( S e e T a b l e 6 . 3 1 ) . T h e r e w a s g e n e r a l a g r e e m e n t a m o n g fi r m s o f a l l s i z e s t h a t t h e B C s ’ g r e a t e r u n d e r s t a n d i n g o f c o o p e r a t i v e s 2 3 8 I T a b l e 6 . 3 1 I m p o r t a n c e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ U n d e r s t a n d i n g o f C o o p e r a t i v e O r g a n i z a t i o n i n C o o p e r a t i v e s ’ B o r r o w i n g D e c i s i o n s 1 1 . 2 5 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e B C s ’ g r e a t e r u n d e r s t a n d i n g o f c o o p e r a t i v e fi r m s a n d t h e u n i q u e p r o b l e m s t h e y f a c e i s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n m y c o o p e r a t i v e ’ s d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e m . I R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ I S t r o n g l y a g r e e 4 6 2 6 . 4 A g r e e 8 4 4 8 . 3 N e u t r a l 2 9 1 6 . 7 D i s a g r e e 1 4 8 . 0 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 0 . 6 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 4 v a l i d c a s e s . w a s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e m . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i fl ' e r e n c e s i n r e s p o n s e a c r o s s c o m m o d i t y g r o u p s . B e c a u s e t h e i r l e n d i n g i s b a s i c a l l y l i m i t e d t o a g r i b u s i n e s s a n d r u r a l u t i l i t i e s , t h e B C s h a v e d e v e l o p e d a n e x t e n s i v e k n o w l e d g e b a s e o n t h e i n d u s t r i e s t h e y l e n d t o . C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h i s i n d u s t r y - s p e c i fi c e x p e r t i s e i s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e B C s . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 6 0 . 9 p e r c e n t ) e i t h e r a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t t h e B C s ’ g r e a t e r u n d e r s t a n d i n g o f t h e i r fi r m ’ s i n d u s t r i e s w a s i m p o r t a n t i n t h e i r d e c i s i o n t o d o b u s i n e s s w i t h a B C . A f o u r t h o f t h e r e s p o n d e n t s w e r e n e u t r a l o n t h i s i s s u e , a n d 1 3 . 2 p e r c e n t d i s a g r e e d o r s t r o n g l y d i s a g r e e d t h a t t h e B C s ’ i n d u s t r y e x p e r t i s e w a s i m p o r t a n t i n t h e i r d e c i s i o n . ( S e e T a b l e 6 . 3 2 ) . S o m e w h a t f e w e r l a r g e c o o p e r a t i v e s a g r e e d t h a t t h e B C s ’ i n d u s t r y e x p e r t i s e i s a n i m p o r t a n t f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d t h a t t h e B C s ’ i n d u s t r y e x p e r t i s e w a s m o s t i m p o r t a n t f o r g r a i n , c o t t o n a n d p o u l t r y a n d l i v e s t o c k c o o p e r a t i v e s , a n d l e a s t i m p o r t a n t f o r r i c e c o o p e r a t i v e s . I T a b l e 6 . 3 2 I 2 3 9 I m p o r t a n c e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s U n d e r s t a n d i n g o f J l A g r i b u s i n e s s I n d u s t r i e s i n C o o p e r a t i v e s ’ B o r r o w i n g D e c i s i o n s 1 1 . 2 6 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : A n i m p o r t a n t f a c t o r i n m y fi r m ’ s d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e B C s i s t h e i r g r e a t e r u n d e r s t a n d i n g o f t h e i n d u s t r i e s m y fi r m i s i n . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 3 9 2 2 . 4 A g r e e 6 7 3 8 . 5 N e u t r a l 4 5 2 5 . 9 D i s a g r e e 2 0 1 1 . 5 S t r o n g l y d i s a g r e e 3 1 . 7 I ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 4 v a l i d c a s e s . R o l e o f B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i n A d v i s i n g B o r r o w e r s o n R a i s i n g E q u i t y C a p i t a l I “ m 1 1 . 2 7 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e B C s a r e m o r e l i k e l y t h a n o t h e r l e n d e r s t o p r o v i d e g u i d a n c e i n o v e r c o m i n g p r o b l e m s i n r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l f o r n e w i n v e s t m e n t s . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 1 3 7 . 6 A g r e e 6 2 3 6 . 0 N e u t r a l 5 8 3 3 . 7 D i s a g r e e 2 8 I 1 6 . 3 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 1 6 . 4 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 2 v a l i d c a s e s . I n a d d i t i o n , b e c a u s e t h e B C s a r e c o o p e r a t i v e s t h e m s e l v e s , t h e y u n d e r s t a n d t h e c a p i t a l i z a t i o n p r o b l e m s t h a t a r e u n i q u e t o c o o p e r a t i v e s . M o r e r e s p o n d e n t s a g r e e d ( 4 3 . 6 p e r c e n t ) t h a n d i s a g r e e d ( 2 2 . 7 p e r c e n t ) t h a t t h e B C s a r e m o r e l i k e l y t h a n o t h e r l e n d e r s t o 2 4 0 p r o v i d e g u i d a n c e i n o v e r c o m i n g p r o b l e m s i n r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l f o r n e w i n v e s t m e n t s . ( S e e T a b l e 6 . 3 3 ) . M a n y m o r e s m a l l c o o p e r a t i v e s t h a n l a r g e o n e s r e p o r t e d t h a t t h e B C s a s s i s t e d t h e m i n o v e r c o m i n g p r o b l e m s w i t h r a i s i n g e q u i t y c a p i t a l . B C a s s i s t a n c e i n t h i s a r e a w a s r e p o r t e d m o s t f r e q u e n t l y b y c o t t o n , p o u l t r y a n d l i v e s t o c k , a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s , a n d l e a s t o f t e n b y d a i r y c o o p e r a t i v e s . C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o r e p o r t o n t h e t y p e s o f a s s i s t a n c e t h e y h a v e r e c e i v e d f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s . T h e m o s t f r e q u e n t l y r e p o r t e d f o r m o f h e l p f r o m t h e B C s w a s a s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e p l a n n i n g , u s e d b y 3 0 . 1 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . M a n a g e m e n t a s s i s t a n c e w a s t h e n e x t m o s t c o m m o n f o r m o f h e l p , r e p o r t e d b y 2 3 . 7 p e r c e n t I T a b l e 6 . 3 4 I A s s i s t a n c e R e c e i v e d F r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 2 8 W h a t t y p e s o f a s s i s t a n c e h a v e y o u r e c e i v e d f r o m y o u r B a n k f o r C o o p e r a t i v e s ? T y p e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ A d v i c e o n p r e p a r i n g b u s i n e s s p l a n s 3 5 2 0 . 2 A d v i c e o n p r e p a r i n g f e a s i b i l i t y s t u d i e s 3 5 2 0 . 2 A s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e p l a n n i n g 5 2 3 0 . 1 T r a i n i n g p r o g r a m s o n fi n a n c i a l 3 5 2 0 . 2 p l a n n i n g . A d v i c e o n m e m b e r e d u c a t i o n 1 9 1 1 . 0 p r o g r a m s M a n a g e m e n t a s s i s t a n c e 4 1 2 3 . 7 L e g i s l a t i v e r e p r e s e n t a t i o n 3 6 2 0 . 8 O t h e r : 2 4 2 . 3 N o n e o f t h e a b o v e 6 9 3 9 . 9 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . 1 T h e c a t e g o r y " o t h e r ” i n c l u d e s : l e t t e r o f c r e d i t s t r u c t u r i n g f o r e x p o r t s a l e s , i n d u s t r y i n f o r m a t i o n , e d u c a t i o n o f b o a r d m e m b e r s , a n d d a t a o n f a r m e r p r o fi t a b i l i t y . 2 4 1 o f r e s p o n d e n t s . T h i s w a s f o l l o w e d b y a d v i c e o n p r e p a r i n g b u s i n e s s p l a n s , a d v i c e o n p r e p a r i n g f e a s i b i l i t y s t u d i e s , a n d r e p r e s e n t a t i o n o f c o o p e r a t i v e s i n t e r e s t s i n t h e l e g i s l a t i v e p r o c e s s . H o w e v e r , 3 9 . 9 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s r e p o r t e d r e c e i v i n g " n o n e o f t h e a b o v e . " ( S e e T a b l e 6 . 3 4 ) . W h e n r e s p o n s e s w e r e b r o k e n d o w n b y fi r m s i z e , s m a l l e r fi r m s m o r e o f t e n r e p o r t e d r e c e i v i n g a d v i c e o n b u s i n e s s p l a n s , f e a s i b i l i t y s t u d i e s , l o n g - r a n g e p l a n n i n g a n d m a n a g e m e n t a s s i s t a n c e t h a n l a r g e r fi r m s . O n t h e o t h e r h a n d , l a r g e r fi r m s r e p o r t e d r e c e i v i n g a d v i c e o n m e m b e r e d u c a t i o n p r o g r a m s a n d l e g i s l a t i v e r e p r e s e n t a t i o n o n c o o p e r a t i v e i s s u e s m o r e o f t e n t h a n s m a l l e r fi r m s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p r e v e a l e d t h a t f a r m s u p p l y a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s w e r e t h e m o s t f r e q u e n t u s e r s o f B C s e r v i c e s , w h i l e r i c e a n d s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s w e r e t h e l e a s t f r e q u e n t u s e r s . B o t h f a r m s u p p l y a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s r e l i e d h e a v i l y o n t h e B C s f o r a s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e p l a n n i n g a n d a d v i c e o n p r e p a r i n g f e a s i b i l i t y s t u d i e s . G r a i n c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d u s i n g t h e B C s m o r e f o r m a n a g e m e n t a s s i s t a n c e a n d a d v i c e o n b u s i n e s s p l a n s , w h i l e d a i r y c o o p e r a t i v e s r e l i e d o n t h e m f o r m a n a g e m e n t a s s i s t a n c e , a n d a s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e p l a n n i n g . A f t e r b e i n g a s k e d w h a t t y p e s o f a s s i s t a n c e t h e y r e c e i v e f r o m t h e B C s , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o i n d i c a t e w h a t t y p e s o f a s s i s t a n c e t h e y w o u l d l i k e t o r e c e i v e m o r e o f f r o m t h e B C s . M o s t f r e q u e n t l y c i t e d w a s a s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e p l a n n i n g ( 2 8 . 9 p e r c e n t ) , f o l l o w e d b y a d v i c e o n p r e p a r i n g f e a s i b i l i t y s t u d i e s ( 2 6 . 5 p e r c e n t ) a n d t r a i n i n g p r o g r a m s o n fi n a n c i a l p l a n n i n g ( 2 6 . 5 p e r c e n t ) . ( S e e T a b l e 6 . 3 5 ) . W h e n r e s p o n s e s w e r e b r o k e n d o w n i n t o fi r m s i z e c a t e g o r i e s , i t w a s d i s c o v e r e d t h a t fi r m s w i t h a n n u a l s a l e s g r e a t e r t h a n $ 1 0 0 m i l l i o n h a d s i g n i fi c a n t l y l e s s d e s i r e t o h a v e a n y o f t h e s e s e r v i c e s p r o v i d e d b y t h e B C s . I n g e n e r a l , d e m a n d f o r t h e s e s e r v i c e s w a s g r e a t e s t 2 4 2 I T a b l e 6 . 3 5 I I A s s i s t a n c e D e s i r e d F r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s l l 1 1 . 2 9 W h i c h o f t h e s e t y p e s o f a s s i s t a n c e w o u l d y o u l i k e t o r e c e i v e m o r e o f f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ? T y p e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ A d v i c e o n p r e p a r i n g b u s i n e s s p l a n s 2 6 1 5 . 7 A d v i c e o n p r e p a r i n g f e a s i b i l i t y s t u d i e s 4 4 2 6 . 5 A s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e p l a n n i n g 4 8 2 8 . 9 T r a i n i n g p r o g r a m s o n fi n a n c i a l 4 4 2 6 . 5 p l a n n i n g A d v i c e o n m e m b e r e d u c a t i o n 3 2 1 9 . 3 p r o g r a m s M a n a g e m e n t a s s i s t a n c e 2 3 1 3 . 9 L e g i s l a t i v e r e p r e s e n t a t i o n 2 2 1 3 . 3 O t h e r 2 3 1 . 8 N o n e o f t h e a b o v e 6 1 3 6 . 7 ‘ P e r c e n t a g e s a r e b a s e d o n 1 6 6 v a l i d c a s e s . 2 T h o s e w h o c h e c k e d " o t h e r " m e n t i o n e d : A n i n c r e a s e d p o l i t i c a l r o l e f o r t h e B C s , a d v i c e o n b u s i n e s s p l a n s a n d f e a s i b i l i t y s t u d i e s o n a f e e b a s i s , a n d t r a i n i n g f o r d i r e c t o r s o n m a r g i n s n e e d e d t o r e m a i n fi n a n c i a l l y s t r o n g . a m o n g fi r m s w i t h a n n u a l s a l e s l e s s t h a n $ 5 0 m i l l i o n . W h e n r e s p o n s e s w e r e d i s a g g r e g a t e d i n t o c o m m o d i t y g r o u p s , i t w a s d i s c o v e r e d t h a t g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s h a d t h e g r e a t e s t d e m a n d f o r a d d i t i o n a l a s s i s t a n c e , p a r t i c u l a r l y i n t h e a r e a s o f a d v i c e o n f e a s i b i l i t y s t u d i e s a n d b u s i n e s s p l a n s , a n d a s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e p l a n n i n g . T o s u m m a r i z e , t h e s u r v e y q u e s t i o n s o n t h e B C s ’ s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e r e v e a l e d t h a t : 1 ) t h e B C s ’ u n d e r s t a n d i n g o f t h e c o o p e r a t i v e f o r m o f b u s i n e s s o r g a n i z a t i o n i s a v e r y i m p o r t a n t f a c t o r i n c o o p e r a t i v e s ’ d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e m , 2 ) t h e B C s ’ i n d u s t r y e x p e r t i s e i s a l s o i m p o r t a n t t o b o r r o w e r s , b u t n o t a s i m p o r t a n t a s t h e i r u n d e r s t a n d i n g o f h o w c o o p e r a t i v e s w o r k , 3 ) t h e B C s a r e s o m e w h a t m o r e l i k e l y t h a n o t h e r 2 4 3 l e n d e r s t o a i d c o o p e r a t i v e s i n d e v i s i n g w a y s t o r a i s e e q u i t y c a p i t a l f o r n e w i n v e s t m e n t s , a n d 4 ) a s s i s t a n c e w i t h l o n g - r a n g e fi n a n c i a l p l a n n i n g i s t h e m o s t c o m m o n f o r m o f a s s i s t a n c e r e c e i v e d b y b o r r o w e r s , a s w e l l a s t h e t y p e o f a s s i s t a n c e t h e y w o u l d l i k e t o r e c e i v e m o r e o f i n t h e f u t u r e . O v e r a l l , t h e B C s ’ s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e a p p e a r s t o b e v e r y i m p o r t a n t i n c o n t r i b u t i n g t o t h e i r a b i l i t y t o a t t r a c t a n d k e e p t h e i r b o r r o w e r s . 6 . 4 . 5 . I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s C o B a n k p l a y s a n i m p o r t a n t r o l e i n fi n a n c i n g e x p o r t s o f a w i d e v a r i e t y o f c o o p e r a t i v e - s o u r c e d a g r i c u l t u r a l c o m m o d i t i e s . I n t e r n a t i o n a l l o a n s t o f o r e i g n b u y e r s o f U S . a g r i c u l t u r a l p r o d u c t s a c c o u n t e d f o r 2 9 p e r c e n t o f t h e b a n k ’ s t o t a l l o a n p o r t f o l i o i n 1 9 9 1 . B e c a u s e o f t h e i n t e r n a t i o n a l n a t u r e o f m a n y c o o p e r a t i v e l y o w n e d a g r i b u s i n e s s e s , i t w a s h y p o t h e s i z e d t h a t t h e i n t e r n a t i o n a l l e n d i n g s e r v i c e s o f f e r e d b y C o B a n k m i g h t b e a n i m p o r t a n t f a c t o r l e a d i n g c 0 0 p e r a t i v e s t o b o r r o w f r o m t h e m . _ T a b l e 6 . 3 6 S a t i s f a c t i o n w i t h t h e I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s F — 1 1 3 0 H o w s a t i s fi e d a r e y o u w i t h t h e B C s ’ i n t e r n a t i o n a l b a n k i n g s e r v i c e s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ P e r c e n t o f t h o s e u s i n g s e r v i c e s 2 V e r y s a t i s fi e d 1 3 7 . 5 2 6 . 0 S o m e w h a t s a t i s fi e d 2 5 1 4 . 5 5 0 . 0 N o t s a t i s fi e d 1 2 6 . 9 2 4 . 0 N o t a p p l i c a b l e 1 2 3 7 1 . 1 _ ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 3 v a l i d c a s e s . 2 P e r c e n t a g e s b a s e d o n 5 0 r e s p o n d e n t s w h o u s e i n t e r n a t i o n a l s e r v i c e s . u 2 4 4 O f t h e 1 7 3 c o o p e r a t i v e s r e s p o n d i n g t o t h i s q u e s t i o n , 5 0 r e p o r t e d h a v i n g u s e d C o B a n k ’ s i n t e r n a t i o n a l b a n k i n g s e r v i c e s . O f t h e s e fi r m s , 2 6 p e r c e n t r e p o r t e d b e i n g v e r y s a t i s fi e d , 5 0 p e r c e n t w e r e s a t i s fi e d , a n d 2 4 p e r c e n t w e r e n o t s a t i s fi e d w i t h C o B a n k ’ s fi n a n c i n g o f t h e i r i n t e r n a t i o n a l t r a n s a c t i o n s . ( S e e T a b l e 6 . 3 6 ) . M o s t o f t h e u s e r s o f t h e B C s i n t e r n a t i o n a l b a n k i n g s e r v i c e s f a l l i n t o t h e s i z e c a t e g o r y o f $ 5 1 t o $ 9 9 m i l l i o n i n a n n u a l s a l e s . R e s p o n s e s o f fi r m s i n d i f f e r e n t s i z e c a t e g o r i e s a n d c o m m o d i t y g r o u p s d i d n o t d i f f e r s i g n i fi c a n t l y f r o m t h e r e s p o n s e s o f t h e g r o u p a s a w h o l e . E x p o r t i n g c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e q u a l i t y o f C o B a n k ’ s i n t e r n a t i o n a l l e n d i n g w a s a m a j o r r e a s o n t o h a v e a r e l a t i o n s h i p w i t h t h e m . M o s t r e s p o n d e n t s ( 4 3 . 9 p e r c e n t ) w e r e n e u t r a l o n t h i s q u e s t i o n . O n l y 1 0 . 6 p e r c e n t a g r e e d o r s t r o n g l y a g r e e d t h a t i n t e r n a t i o n a l l e n d i n g w a s a m a j o r r e a s o n t o b o r r o w f r o m t h e B C s , w h i l e 4 5 . 6 p e r c e n t I T a b l e 6 . 3 7 I m p o r t a n c e o f I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s i n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 3 1 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e q u a l i t y o f t h e B C s ’ i n t e r n a t i o n a l b a n k i n g s e r v i c e s i s a m a j o r r e a s o n w e h a v e a r e l a t i o n s h i p w i t h t h e m . I R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ l S t r o n g l y a g r e e 3 5 . 3 A g r e e 3 5 . 3 I N e u t r a l 2 5 4 3 . 9 ‘ D i s a g r e e 1 9 3 3 . 3 S t r o n g l y d i s a g r e e 7 1 2 . 3 ' P e r c e n t a g e s b a s e d o n 5 7 v a l i d c a s e s . d i s a g r e e d t h a t i t w a s a m a j o r r e a s o n . ( S e e T a b l e 6 . 3 7 ) . T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t ( d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s a c r o s s i n d u s t r i e s o r c o m m o d i t y g r o u p s . A l t h o u g h i n t e r n a t i o n a l l e n d i n g s e r v i c e s a r e i m p o r t a n t f o r m a n y c o o p e r a t i v e s , e v e n f o r t h o s e w h o u s e t h e s e 2 4 5 s e r v i c e s , t h e r e w e r e a p p a r e n t l y o t h e r m o r e i m p o r t a n t f a c t o r s l e a d i n g t h e m t o d o b u s i n e s s w i t h t h e B C s . C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y w a n t e d a n y i n t e r n a t i o n a l b a n k i n g s e r v i c e s t h a t w e r e n o t o f f e r e d b y t h e B C s . A l m o s t a l l o f t h e r e s p o n d e n t s ( 9 4 . 5 p e r c e n t ) w e r e s a t i s fi e d w i t h t h e c u r r e n t p r o d u c t o f f e r i n g s , w h i c h i n c l u d e l e t t e r s o f c r e d i t a n d a v a r i e t y o f p r o d u c t s s t r u c t u r e d t o s a t i s f y t h e u n i q u e n e e d s o f i n d i v i d u a l b o r r o w e r s a n d t r a n s a c t i o n s . I T a b l e 6 . 3 8 D e s i r e f o r I n t e r n a t i o n a l B a n k i n g S e r v i c e s N o t O f f e r e d b y t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 3 2 A r e t h e r e a n y i n t e r n a t i o n a l b a n k i n g s e r v i c e s t h a t y o u w a n t t h a t a r e n o t o f f e r e d b y t h e B C s ? I R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s 3 5 . 5 N o 5 2 9 4 . 5 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 5 5 v a l i d c a s e s . ( S e e T a b l e 6 . 3 8 ) . T h o s e r e s p o n d e n t s w h o w e r e n o t s a t i s fi e d w i t h c u r r e n t p r o d u c t o f f e r i n g s c o m m e n t e d t h a t t h e y w a n t e d m o r e c r e a t i v e p r o g r a m s f o r fi n a n c i n g t h e e x p o r t o f b r a n d e d p r o d u c t s , a s o p p o s e d t o f u n g i b l e c o m m o d i t i e s . C o B a n k i s n o w m a k i n g e f f o r t s i n t h a t d i r e c t i o n . I t c u r r e n t l y p r o v i d e s l i t t l e i n t e r n a t i o n a l fi n a n c i n g o f v a l u e - a d d e d p r o d u c t s , b u t e x p e c t s t o d o m o r e i n t h i s a r e a , a s v a l u e - a d d e d p r o d u c t s e x c e e d b u l k e x p o r t s o f a g r i c u l t u r a l c o m m o d i t i e s a n d n o w a c c o u n t f o r o v e r h a l f o f t h e t o t a l v a l u e o f U S . e x p o r t s } z C o B a n k 1 9 9 1 A n n u a l R e p o r t , p . 1 3 . 2 4 6 6 . 4 . 6 . O t h e r F a c t o r s A l t h o u g h i t i s d i f fi c u l t t o m e a s u r e t h e i r i m p a c t o n c o o p e r a t i v e s ’ b o r r o w i n g d e c i s i o n s , i n t a n g i b l e f a c t o r s s u c h a s l o y a l t y a n d a b e l i e f i n t h e c o o p e r a t i v e w a y o f d o i n g b u s i n e s s a r e a l s o i m p o r t a n t i n d e t e r m i n i n g B C m a r k e t s h a r e . O n W a l l S t r e e t t h e r e i s a s a y i n g t h a t " l o y a l t y i s a b a s i s p o i n t . " I t i s p r o b a b l y s t r o n g e r a m o n g B C b o r r o w e r s f o r w h o m c o o p e r a t i v e s p r o v i d e a c o m p e t i t i v e y a r d s t i c k f o r a s s e s s i n g t h e p e r f o r m a n c e o f i n v e s t o r - o w n e d fi r m s a n d a w a y o f c h a n g i n g i n t h e i r f a v o r a n o f t e n - s k e w e d b a l a n c e o f m a r k e t p o w e r . r - T a b l e 6 . 3 9 L I m p o r t a n c e o f L o y a l t y i n t h e D e c i s i o n t o B o r r o w f r o m a B a n k f o r C o o p e r a t i v e s 1 1 . 3 3 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : A n , i m p o r t a n t r e a s o n w h y w e c o n t i n u e t o b o r r o w f r o m t h e B C s i s t h a t w e b e l i e v e i t i s i m p o r t a n t t o r e m a i n l o y a l t o a c o o p e r a t i v e o f w h i c h y o u a r e a m e m b e r . ' R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 1 6 9 . 5 A g r e e 7 0 4 1 . 4 N e u t r a l 4 9 2 9 . 0 D i s a g r e e 2 4 1 4 . 2 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 0 5 . 9 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 9 v a l i d c a s e s . A n i m p o r t a n t r e s e a r c h q u e s t i o n w a s t o d e t e r m i n e h o w i m p o r t a n t c o o p e r a t i v e i d e o l o g y i s a s a d e t e r m i n a n t o f B C m a r k e t s h a r e , e s p e c i a l l y a m o n g t h e l a r g e r c o o p e r a t i v e s w i t h g r e a t e r a c c e s s t o a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g . I n t h e s u r v e y , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d h o w i m p o r t a n t l o y a l t y i s i n t h e i r d e c i s i o n t o b o r r o w f r o m t h e B C s . M o r e r e s p o n d e n t s a g r e e d ( 5 0 . 9 p e r c e n t ) t h a n d i s a g r e e d ( 2 0 . 1 p e r c e n t ) t h a t a n i m p o r t a n t r e a s o n w h y t h e y c h o o s e t o b o r r o w f r o m t h e B C s i s t h e b e l i e f t h a t i t i s i m p o r t a n t t o r e m a i n l o y a l 2 4 7 t o a c o o p e r a t i v e o f w h i c h y o u a r e a m e m b e r . R e m a i n i n g n e u t r a l o n t h e l o y a l t y i s s u e w e r e 2 9 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . ( S e e T a b l e 6 . 3 9 ) . F i r m s i n d i f f e r e n t s i z e c a t e g o r i e s a p p e a r e d t o b e e q u a l l y l o y a l t o t h e B C s . L o y a l t y w a s a n i m p o r t a n t r e a s o n f o r b o r r o w i n g f r o m t h e B C s f o r m o r e f a r m s u p p l y , g r a i n , r i c e a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s t h a n f o r fi r m s i n o t h e r c o m m o d i t y g r o u p s . A s f u r t h e r e v i d e n c e o f l o y a l t y , a c c o r d i n g t o C o B a n k ’ s 1 9 9 1 a n n u a l r e p o r t , 9 0 p e r c e n t o f t h e c o o p e r a t i v e s t h a t b o r r o w f r o m t h e b a n k h a v e b e e n d o i n g s o f o r t e n o r m o r e y e a r s . B C l o a n o f fi c e r s r e p o r t e d d o i n g a l o t o f " h a n d h o l d i n g " a n d a d v i s i n g f o r t h e i r c u s t o m e r s . W h i l e s o m e b o r r o w e r s v a l u e t h i s a s p e c t o f t h e i r r e l a t i o n s h i p w i t h t h e B C s , i t w a s t h o u g h t t h a t o t h e r s m i g h t v i e w i t m o r e n e g a t i v e l y . C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e s t a t e m e n t , " T h e B C s i n t e r f e r e t o o m u c h i n t h e m a n a g e m e n t o f t h e i r b o r r o w e r s . " F a r m o r e r e s p o n d e n t s d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t ( 5 0 . 5 p e r c e n t ) t h a n a g r e e d w i t h i t ( 2 0 . 3 p e r c e n t ) , w i t h 2 9 . 1 p e r c e n t n e u t r a l I T a b l e 6 . 4 0 O p i n i o n s o n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ G u i d a n c e o f B o r r o w e r D e c i s i o n s 1 1 . 3 4 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : T h e B C s i n t e r f e r e t o o m u c h i n t h e m a n a g e m e n t o f t h e i r b o r r o w e r s . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ S t r o n g l y a g r e e 1 0 5 . 8 A g r e e 2 5 1 4 . 5 N e u t r a l 5 0 2 9 . 1 D i s a g r e e 7 3 4 2 . 4 S t r o n g l y d i s a g r e e 1 4 8 . 1 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 2 v a l i d c a s e s . o n t h i s i s s u e . ( S e e T a b l e 6 . 4 0 ) . S m a l l e r b o r r o w e r s r e p o r t e d f a r m o r e o f t e n t h a n l a r g e r 2 4 8 b o r r o w e r s t h a t t h e B C s i n t e r f e r e t o o m u c h i n t h e i r m a n a g e m e n t . T h i s i s i n s p i t e o f t h e f a c t t h a t s m a l l e r b o r r o w e r s a l s o w a n t e d m o r e m a n a g e m e n t a s s i s t a n c e f r o m t h e B C s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p s h o w e d t h a t f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s b e l i e v e d m o r e t h a n a n y o t h e r c o m m o d i t y g r o u p s t h a t t h e B C s i n t e r f e r e t o o m u c h i n c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t . , 7 i f ‘ , 7 _ _ _ 7 - 7 . 7 7 . . _ _ — 7 ~ — — _ _ - _ _ _ _ _ ' fi , _ — _ . _ . _ _ ~ _ _ _ _ _ # . _ - _ — . fi T a b l e 6 . 4 1 D i s c i p l i n a r y A c t i o n s B y t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s I ' — — ” W ' — m _ . _ — _ — * W — _ _ _ 1 1 . 3 5 H a v e a n y o f t h e f o l l o w i n g a c t i o n s b e e n t a k e n b y t h e B a n k f o r C o o p e r a t i v e s t h a t y o u b o r r o w f r o m ? I A c t i o n F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ I V e r b a l e n c o u r a g e m e n t t o f o l l o w a c e r t a i n c o u r s e 5 6 3 3 . 1 o f a c t i o n ' V e r b a l p r e s s u r e t o f o l l o w a c e r t a i n c o u r s e o f 2 0 1 1 . 8 a c t i o n . A d d i n g o f m o r e r e s t r i c t i v e l o a n c o v e n a n t s t o 5 1 3 0 . 2 “ n e c e s s i t a t e a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n T h r e a t s t o c a l l i n a l o a n i f t h e c o o p e r a t i v e d i d 1 8 1 0 . 7 n o t f o l l o w a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n N o n e o f t h e a b o v e 8 4 4 9 . 7 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 9 v a l i d c a s e s . P e r c e n t a g e s d o n o t a d d t o 1 0 0 b e c a u s e r e s p o n d e n t s w e r e p e r m i t t e d t o c h e c k m o r e t h a n o n e r e s p o n s e . T h e s u r v e y a t t e m p t e d t o d e t e r m i n e h o w m a n y o f t h e B C s ’ b o r r o w e r s h a d e x p e r i e n c e d v a r i o u s t y p e s o f d i s c i p l i n a r y a c t i o n s o n c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t t a k e n b y t h e B C s . A t h i r d o f r e s p o n d e n t s ( 3 3 . 1 p e r c e n t ) r e p o r t e d t h a t t h e B C s h a d g i v e n t h e m v e r b a l e n c o u r a g e m e n t t o f o l l o w a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n . A s m a l l p e r c e n t a g e o f t h e m ( 1 1 . 8 p e r c e n t ) r e p o r t e d g e t t i n g v e r b a l p r e s s u r e f r o m t h e B C s t o f o l l o w a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n . T h i r t y p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s e x p e r i e n c e d t h e B C s a d d i n g m o r e r e s t r i c t i o n s t o t h e i r l o a n c o v e n a n t s f o r s e a s o n a l fi n a n c i n g i n o r d e r t o f o r c e t h e c o o p e r a t i v e t o t a k e a 2 4 9 c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n . F o r e l e v e n p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s , t h e B C s h a d t h r e a t e n e d t o c a l l i n t h e i r l o a n i f t h e y d i d n o t f o l l o w a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n . H a l f o f t h e r e s p o n d e n t s , h o w e v e r , h a d e x p e r i e n c e d n o n e o f t h e s e f o r m s o f B C i n f l u e n c e o n m a n a g e m e n t d e c i s i o n s . ( S e e T a b l e 6 . 4 1 ) . S m a l l e r c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n l a r g e r c o o p e r a t i v e s t h a t t h e y h a d r e c e i v e d b o t h v e r b a l e n c o u r a g e m e n t a n d v e r b a l p r e s s u r e , a s w e l l a s t h r e a t s t o c a l l i n a l o a n . L a r g e r c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n s m a l l e r o n e s t h a t t h e B C s a d d e d m o r e r e s t r i c t i v e l o a n c o v e n a n t s o n t h e i r s e a s o n a l fi n a n c i n g t o f o r c e a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n . F a r m s u p p l y , g r a i n a n d s u g a r c o o p e r a t i v e s w e r e t h e c o m m o d i t y g r o u p s m o s t o f t e n r e p o r t i n g t h a t t h e B C s h a d t a k e n s o m e a c t i o n t o i n f l u e n c e t h e d e c i s i o n s o f t h e i r m a n a g e m e n t . F a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o s t o f t e n t h a t t h i s t o o k t h e f o r m o f v e r b a l e n c o u r a g e m e n t t o f o l l o w a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n , w h i l e s u g a r c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o s t o f t e n t h a t m o r e r e s t r i c t i v e l o a n c o v e n a n t s w e r e u s e d t o n e c e s s i t a t e a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n . O n e r e s p o n d e n t c o m m e n t e d t h a t t h e B C s ’ a t t e m p t s t o i n f l u e n c e t h e d e c i s i o n s o f c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t s h o u l d b e v i e w e d a s a n i n d i c a t i o n o n l y o f t h e e c o n o m i c d i f fi c u l t i e s o f t h e c o o p e r a t i v e , n o t t h e B C s ’ p r o p e n s i t y t o i n t e r f e r e . T h e t r e a s u r e r o f o n e o f t h e B C s ’ l a r g e s t b o r r o w e r s c o m m e n t e d t h a t l e n d e r s h a v e t h e r i g h t , a s w e l l a s t h e r e s p o n s i b i l i t y , t o m o n i t o r a n d e n f o r c e l o a n a g r e e m e n t s . T h e B C s h a v e a r e s p o n s i b i l i t y t o t a k e a c t i o n s t h a t w i l l p r o t e c t t h e c o m m o n i n t e r e s t s o f a l l s h a r e h o l d e r s o f t h e B C s . I t i s a fi n e l i n e , h o w e v e r , t h a t s e p a r a t e s l e g i t i m a t e a c t i o n f r o m i n t e r f e r e n c e , a n d i t i s a l i n e t h a t w i l l b e p e r c e i v e d d i f f e r e n t l y b y b o r r o w e r s a n d l e n d e r s . O f i n t e r e s t h e r e i s w h e t h e r t h e b o r r o w e r s ’ p e r c e p t i o n s o f u n d u e i n t e r f e r e n c e f r o m t h e B C s l e a d s t h e m t o s e e k fi n a n c i n g f r o m a n o t h e r s o u r c e . 2 5 0 C o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e y a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e s t a t e m e n t , " B C i n t e r f e r e n c e i n c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t i s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . ” M o r e r e s p o n d e n t s d i s a g r e e d w i t h t h e s t a t e m e n t ( 5 6 . 5 p e r c e n t ) t h a n a g r e e d ( 1 6 . 5 p e r c e n t ) , w h i l e 2 7 . 1 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s r e m a i n e d n e u t r a l o n t h i s T a b l e 6 . 4 2 E f f e c t o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ I n t e r v e n t i o n i n I ; C o o p e r a t i v e M a n a g e m e n t o n B o r r o w i n g D e c i s i o n s I 1 1 . 3 6 T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : B C i n t e r f e r e n c e i n c o o p m a n a g e m e n t i s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t 1 S t r o n g l y a g r e e 1 0 5 . 9 A g r e e 1 8 1 0 . 6 N e u t r a l 4 6 2 7 . 1 D i s a g r e e 7 0 4 1 . 2 S t r o n g l y d i s a g r e e 2 6 1 5 . 3 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 0 v a l i d c a s e s . q u e s t i o n . ( S e e T a b l e 6 . 4 2 ) . T h u s t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s d o n o t s e e m t o v i e w i n t e r v e n t i o n b y B C m a n a g e m e n t a s a r e a s o n n o t t o b o r r o w f r o m t h e m . C o o p e r a t i v e s i n t h e s m a l l e s t s i z e c a t e g o r y ( a n n u a l s a l e s l e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n ) r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n l a r g e r f i r m s t h a t B C i n t e r f e r e n c e i n t h e i r m a n a g e m e n t w a s a m a j o r d e t e r r e n t t o b o r r o w i n g f r o m t h e m . R i c e a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s r e p o r t e d m o r e o f t e n t h a n fi r m s i n o t h e r c o m m o d i t y g r o u p s t h a t t h e y w e r e d e t e r r e d f r o m d o i n g b u s i n e s s w i t h a B C b y i t s i n t e r f e r e n c e i n t h e i r m a n a g e m e n t . A l t h o u g h t h e i n t e r e s t r a t e o n a l o a n i s t h e m o s t i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t o f w h e r e a c o o p e r a t i v e w i l l o b t a i n fi n a n c i n g , r e s p o n d e n t s m e n t i o n e d t h a t a n u m b e r o f o t h e r f a c t o r s a l s o e n t e r t h e p i c t u r e . A l a r g e C a l i f o r n i a c 0 0 p e r a t i v e r e p o r t e d t h a t i t c a l c u l a t e s e f f e c t i v e 2 5 1 i n t e r e s t r a t e s f r o m v a r i o u s l e n d e r s a n d c h o o s e s t h e l o w e s t , b u t t h a t t h e B C w i n s i f t h e r e i s a t i e . T h i s fi r m c a l c u l a t e s s t o c k p u r c h a s e r e q u i r e m e n t s a n d e x p e c t e d p a t r o n a g e d i v i d e n d s i n t o t h e e f f e c t i v e r a t e s t h a t i t u s e s f o r c o m p a r i s o n p u r p o s e s . I n a d d i t i o n , t h e r e s p o n d e n t c o m m e n t e d t h a t t h e l e g a l d o c u m e n t a t i o n o n C o B a n k l o a n s i s u s u a l l y s i m p l e r t h a n t h a t r e q u i r e d b y i n s u r a n c e c o m p a n i e s , b u t t h a t t h i s i s u s u a l l y c a l c u l a t e d i n t o t h e e f f e c t i v e r a t e i n t h e f o r m o f e s t i m a t e d l e g a l e x p e n s e s . O n e l a r g e d a i r y c o o p e r a t i v e r e p o r t e d t h a t e x c l u s i v i t y w a s a f a c t o r i n t h e i r d e c i s i o n o f w h e r e t o o b t a i n fi n a n c i n g . T h e y s e e k t o a v o i d a p o t e n t i a l c o n f l i c t o f i n t e r e s t t h a t c o u l d a r i s e i f a l e n d e r w a s f i n a n c i n g b o t h t h e m a n d t h e i r c o m p e t i t o r s . A n o t h e r r e s p o n d e n t w a n t e d a l e n d e r w h o c o u l d u n d e r s t a n d t h e r i s k i n t h e b u s i n e s s a s r e l a t e d t o t h e i n d u s t r y , w h i c h r e q u i r e s c o n s t a n t a n a l y s i s a n d i n t e r p r e t a t i o n o f fi r m a n d i n d u s t r y d a t a . T h e y r e p o r t e d l o o k i n g f o r a l e n d e r w h o w i l l b e a g o o d p a r t n e r i n t h e b u s i n e s s p l a n , n o t s i m p l y i n w h e n t i m e s a r e g o o d a n d o u t w h e n t i m e s a r e b a d . A n o t h e r r e s p o n d e n t c o m m e n t e d t h a t d u r a t i o n o f fi n a n c i n g w a s a l s o a c o n s i d e r a t i o n , a s i n s u r a n c e c o m p a n i e s g e n e r a l l y o f f e r l o n g e r - t e r m fi n a n c i n g t h a n t h e B C s . I n t a n g i b l e f a c t o r s , s u c h a s p e r s o n a l r e l a t i o n s h i p s a n d s o c i a l c l o s e n e s s , a l s o i n fl u e n c e t h e d e c i s i o n t o s e e k fi n a n c i n g f r o m a B C . T h e m a n a g e r o f a n I o w a g r a i n c o o p e r a t i v e r e p o r t e d t h a t h i s f i r r n ’ s r e l a t i o n s h i p w i t h t h e B C l o a n o f fi c e r i s a n i m p o r t a n t r e a s o n f o r d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e m . H e s a i d t h a t t h e l o a n o f fi c e r i s c l o s e l y i n v o l v e d i n t h e c o o p e r a t i v e ’ s s t r a t e g i c p l a n n i n g a n d i s v i e w e d a s a n a s s e t t o t h e fi r m . 6 . 5 . C o n c l u s i o n s T h i s c h a p t e r h a s p r e s e n t e d d a t a o n t h e c o m p e t i t i v e p o s i t i o n o f t h e B C s a n d h a s b e g u n t o a n a l y z e t h e f a c t o r s i n fl u e n c i n g t h e B C s ’ s h a r e o f t h e c o o p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t . 2 5 2 R e s e a r c h q u e s t i o n s w e r e i d e n t i fi e d i n t h e a r e a s o f l o a n p r i c i n g a n d s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s , B C c a p i t a l i z a t i o n r e q u i r e m e n t s , s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e , i n t e r n a t i o n a l l e n d i n g a n d c o o p e r a t i v e i d e o l o g y . T h e s e q u e s t i o n s h a v e a t t e m p t e d t o s h e d l i g h t o n s o m e o f t h e f a c t o r s w h i c h c o n t r i b u t e t o a n d d e t r a c t f r o m B C m a r k e t s h a r e , w h i c h h a s a d i r e c t i m p a c t o n t h e b a n k s ’ a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r y c a p a c i t y . T h e B C s a r e c l e a r l y t h e d o m i n a n t l e n d e r s t o t h e c o o p e r a t i v e s e c t o r i n t h e U n i t e d S t a t e s . N o t o n l y d o t h e y p r o v i d e m o r e l o n g - t e r m d e b t fi n a n c i n g t h a n a n y o t h e r l e n d e r , t h e y a r e l o o k e d t o b y c 0 0 p e r a t i v e s a s a n i m p o r t a n t s o u r c e o f fi n a n c i a l a n d m a n a g e m e n t a d v i c e . T h e B C s ’ d o m i n a n t p r e s e n c e i n t h e c r e d i t m a r k e t f o r f a r m e r c o o p e r a t i v e s p u t s t h e m i n a p o s i t i o n t o i n fl u e n c e t h e m a t c h o f i n d u s t r y c a p a c i t y a n d d e m a n d b y u s i n g i n f o r m a t i o n o b t a i n e d f r o m b o r r o w e r a c c o u n t s t o g u i d e t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f o t h e r b o r r o w e r s . H o w e v e r , t h e B C s ’ a b i l i t y t o i n fl u e n c e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s l i m i t e d b y t h e i r a b i l i t y t o r e t a i n a s c u s t o m e r s t h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s i n p a r t i c u l a r m a r k e t s w h e r e c o o p e r a t i v e s h a v e a l a r g e m a r k e t s h a r e r e l a t i v e t o i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . T h i s , i n t u r n , d e p e n d s o n t h e i r a b i l i t y t o d e l i v e r b e n e fi t s t o m e m b e r s i n t h e f o r m o f f a v o r a b l e l o a n p r i c e s , p a t r o n a g e r e f u n d s , s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e , a n d o t h e r l e s s t a n g i b l e b e n e fi t s . T h e m o s t i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t s o f B C m a r k e t s h a r e , a s i d e f r o m t h e l o a n p r i c e r e l a t i v e t o t h a t o f c o m p e t i t o r s , a r e t h e B C s ’ p o l i c i e s r e g a r d i n g t h e a l l o c a t i o n o f o p e r a t i n g e x p e n s e s a n d c r e d i t r i s k c o s t s . C o o p e r a t i v e s s e e m t o b e m o s t a w a r e o f t h e p o t e n t i a l f o r i n e q u i t i e s i n t h e s e t w o a r e a s , a n d a r e m o r e l i k e l y t o b e d r i v e n a w a y b y p e r c e i v e d u n f a i r n e s s i n t h e s e a r e a s t h a n b y t h e a v a i l a b i l i t y o f d e s i r e d l o a n p r o d u c t s , t h e n e e d t o c o n t n ' b u t e c a p i t a l t o t h e B C , o r i n e q u i t i e s i n t h e a l l o c a t i o n o f B C e a r n i n g s . O n t h e p o s i t i v e s i d e , c o o p e r a t i v e s a r e d r a w n t o t h e B C s b y t h e s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e t h a t 2 5 3 t h e y o f f e r b o r r o w e r s , a s w e l l a s b y a s e n s e o f c o m m i t m e n t t o t h e c o o p e r a t i v e w a y o f d o i n g b u s i n e s s . I n o r d e r t o r e t a i n t h e i r m a r k e t s h a r e , B C m a n a g e m e n t m u s t b e s e n s i t i v e t o t h e d i s t r i b u t i o n o f o p e r a t i n g e x p e n s e s a n d c r e d i t r i s k c o s t s a c r o s s b o r r o w e r s . T h e n e x t c h a p t e r w i l l d e l v e i n t o t h e m e a n s w h e r e b y t h e B C s g a i n a n d u s e i n f o r m a t i o n a b o u t p l a n n e d i n v e s t m e n t s i n t h e i r l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s , a s w e l l a s h o w t h i s a f f e c t s i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . C h a p t e r 7 T H E C O O R D I N A T I O N O F I N V E S T M E N T S T H R O U G H C R E D I T D E C I S I O N S T h i s c h a p t e r i s c o n c e r n e d w i t h h o w t h e B C s o b t a i n a n d u s e i n d u s t r y c a p a c i t y i n f o r m a t i o n i n t h e i r l e n d i n g d e c i s i o n s . A l t h o u g h m a n y a c t i v i t i e s o f t h e B C s m a y c o n t r i b u t e t o i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , t h e c r e d i t d e c i s i o n i s t h e m o s t i m p o r t a n t . A s d i s c u s s e d i n C h a p t e r 5 , t w o t h i n g s a r e n e c e s s a r y f o r b a n k s t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s : 1 ) a c c e s s t o i n v e s t o r i n f o r m a t i o n , o f w h i c h B C m a r k e t s h a r e i s a p r i m a r y d e t e r m i n a n t ( s e e C h a p t e r 6 ) , a n d 2 ) t h e b a n k s ’ u s e o f t h i s i n f o r m a t i o n i n t h e i r d e c i s i o n s t o e x t e n d o r d e n y c r e d i t f o r c a p a c i t y e x p a n s i o n s . T h i s c h a p t e r w i l l f o c u s o n t h e s e c o n d r e q u i r e m e n t . F i r s t , t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s f o r c a p i t a l i n v e s t m e n t s i s o u t l i n e d , a n d t h e n t h e p r i m a r y s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n u s e d i n c r e d i t d e c i s i o n s a r e e x a m i n e d . N e x t , t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i s d i s c u s s e d . F i n a l l y , t h e c h a p t e r w i l l c o n s i d e r c o o p e r a t i v e s ’ o p i n i o n s o n t h e r o l e o f l e n d e r s i n g e n e r a l i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , a n d m o r e s p e c i fi c a l l y o n t h e r o l e o f t h e B C s . M u c h o f t h e i n f o r m a t i o n p r e s e n t e d i n t h i s c h a p t e r i s b a s e d o n i n t e r v i e w s w i t h c u r r e n t a n d f o r m e r B C o f fi c i a l s a n d c o o p e r a t i v e m a n a g e r s . T h e y a r e l i s t e d i n A p p e n d i x D . 2 5 4 2 5 5 7 . 1 . L o a n D e c i s i o n M a k i n g i n t h e B C s ‘ L o a n d e c i s i o n m a k i n g i n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i s g o v e r n e d b y a n u m b e r o f f o r m a l a u t h o r i t i e s , i . e . , t h o s e w h o s e r o l e i s f o r m a l l y d o c u m e n t e d b y l a w o r i n d o c u m e n t s l a y i n g o u t t h e b a n k s ’ p o l i c i e s . I n a d d i t i o n t o f o r m a l s o u r c e s o f a u t h o r i t y , t h e d i s c r e t i o n o f t h e i n d i v i d u a l d e c i s i o n m a k e r s i n v o l v e d i n a p a r t i c u l a r t r a n s a c t i o n p l a y s a n i m p o r t a n t r o l e i n t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s . T h i s s e c t i o n i d e n t i fi e s w h o i s i n v o l v e d i n l o a n d e c i s i o n s a n d w h a t l e g a l a n d o r g a n i z a t i o n a l c o n s t r a i n t s t h e y e n c o u n t e r , a n d o u t l i n e s t h e s t e p s i n l o a n d e c i s i o n m a k i n g . 7 . 1 . 1 . F o r m a l A u t h o r i t i e s i n B C C r e d i t D e c i s i o n s T h e b a s i c a u t h o r i t i e s o f t h e F a r m C r e d i t S y s t e m a r e g r a n t e d b y t h e F a r m C r e d i t A c t , a s a m e n d e d . T h e F a r m C r e d i t S y s t e m i s r e g u l a t e d b y t h e F a r m C r e d i t A d m i n i s t r a t i o n , w h i c h p a s s e s s p e c i fi c r e g u l a t i o n s g o v e r n i n g t h e S y s t e m ’ s a c t i v i t i e s . T h e s e r e g u l a t i o n s a r e f a i r l y s p e c i fi c o n s o m e i t e m s , b u t i n g e n e r a l g i v e b r o a d a u t h o r i t y t o t h e B C s t o d e t e r m i n e h o w c r e d i t d e c i s i o n s a r e a c t u a l l y c a r r i e d o u t . T h e F a r m C r e d i t A c t a l s o l a y s o u t s p e c i fi c e l i g i b i l i t y r u l e s w h i c h a l l o w fi r m s t o b o r r o w f r o m t h e B C s . T h e B C s a r e p e r m i t t e d t o l e n d t o a g r i c u l t u r a l , a q u a t i c a n d r u r a l u t i l i t y c o o p e r a t i v e s , a s l o n g a s 8 0 p e r c e n t o f i t s v o t i n g c o n t r o l i s i n t h e h a n d s o f a g r i c u l t u r a l o r a q u a t i c p r o d u c e r s o r f e d e r a t i o n s o f c o o p e r a t i v e s i n w h i c h p r o d u c e r s c o n t r o l 8 0 p e r c e n t o f t h e fi r m ’ s v o t i n g e q u i t y . A n y e n t i t i e s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e R u r a l E l e c t r i fi c a t i o n A d m i n i s t r a t i o n o r t h e R u r a l T e l e p h o n e B a n k a r e a l s o e l i g i b l e t o b o r r o w ‘ M u c h o f t h i s d i s c u s s i o n o f B C l o a n d e c i s i o n m a k i n g i s f r o m w r i t t e n a n d p e r s o n a l c o m m u n i c a t i o n w i t h W i l l i a m H . E r i c k s o n , a l o a n o f fi c e r w i t h t h e S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s . T h e d e s c r i p t i o n o f t h e d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s i s s p e c i fi c t o t h e S t . P a u l B C , b u t t h e p r o c e s s i s s i m i l a r a t t h e S p r i n g fi e l d B C a n d t h e C o B a n k b a n k i n g c e n t e r s . C o B a n k ’ s d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s f o r l a r g e r c r e d i t s i s d e s c r i b e d i n s e c t i o n 7 . 1 . 2 . 2 5 6 f r o m t h e B C s . A n o t h e r c o n d i t i o n o f e l i g i b i l i t y i s t h a t a c o o p e r a t i v e m u s t d o a t l e a s t 5 0 p e r c e n t o f i t s b u s i n e s s w i t h i t s m e m b e r s . T h e F a r m C r e d i t A d m i n i s t r a t i o n h a s t h e a u t h o r i t y t o r e v i e w t h e s y s t e m i n s t i t u t i o n s a n d c o r r e c t a n y p r o b l e m s . T h e q u a l i t y o f a l l B C a s s e t s i s e x a m i n e d a n d g i v e n a r a t i n g a c c o r d i n g t o t h e U n i f o r m C l a s s i fi c a t i o n S y s t e m ( U C S ) . T h e F C A h a s t h e a u t h o r i t y t o r e q u i r e t h e B C s t o t a k e c o r r e c t i v e a c t i o n o n t h e l o w e r q u a l i t y l o a n s . T h i s i s a c c o m p l i s h e d t h r o u g h a s e t o f f o r m a l e n f o r c e m e n t p o w e r s , i n c l u d i n g t h e p o w e r t o r e m o v e o f fi c e r s , i m p o s e c i v i l m o n e y p e n a l t i e s , a n d i s s u e c e a s e a n d d e s i s t o r d e r s . I n a d d i t i o n t o t h e f o r m a l a u t h o r i t i e s d e fi n e d a t t h e f e d e r a l l e v e l , t h e i n d i v i d u a l B C s h a v e f o r m a l p o l i c i e s a n d p r o c e d u r e s w h i c h c o m p l y w i t h F C A r e g u l a t i o n s , b u t a r e m o r e s p e c i fi c w i t h r e g a r d t o b a n k o p e r a t i o n s . T h e p o l i c i e s a n d p r o c e d u r e s o f t h e B C s r e g a r d i n g l e n d i n g a r e f a i r l y g e n e r a l i n c o m p a r i s o n t o l e n d i n g g u i d e l i n e s f o r P r o d u c t i o n C r e d i t A s s o c i a t i o n s a n d F e d e r a l L a n d B a n k s , o t h e r F C S i n s t i t u t i o n s . T h e B C s ’ a p p r o a c h t o l e n d i n g d o e s n o t p r o v i d e a " c o o k b o o k " o f r e q u i r e m e n t s t h a t t h e b o r r o w e r m u s t m e e t , b u t i n s t e a d p u t s m o r e e m p h a s i s o n t h e r e s p o n s i b i l i t i e s o f t h e l o a n c o m m i t t e e t o r e v i e w a n d e v a l u a t e c r e d i t a p p l i c a t i o n s . U s i n g t h e S t . P a u l B C a s a n e x a m p l e , t h e a u t h o r i t y f o r a p p r o v i n g l o a n s i s f o r m a l l y d e l e g a t e d t o t h e l o a n c o m m i t t e e , w h i c h i s c o m p r i s e d o f t h e b a n k ’ s s e n i o r c r e d i t m a n a g e m e n t s t a f f . T h e l o a n c o m m i t t e e t h e n m a k e s a f o r m a l d e c i s i o n r e g a r d i n g w h e t h e r t o d e l e g a t e l e n d i n g a u t h o r i t y t o ” j u n i o r " o r ” d e l e g a t e d ” c o m m i t t e e s . T y p i c a l l y t h e r e h a v e b e e n o n e o r t w o l o w e r c o m m i t t e e l e v e l s f o r h i g h q u a l i t y l o a n s a n d l o w e r d o l l a r e x p o s u r e b o r r o w e r s . T h e l o a n c o m m i t t e e a l s o r e t a i n s a u t h o r i t y f o r l o a n s r e q u i r i n g C o B a n k p a r t i c i p a t i o n , a s w e l l a s a n y l o a n s w h i c h r e q u i r e s p e c i a l p r i c i n g . 2 5 7 I n a l l c a s e s , t h e S t . P a u l B C r e q u i r e s a m i n i m u m o f t w o p e r s o n s o n a l o a n c o m m i t t e e , w i t h a s t r o n g e m p h a s i s t h a t a t l e a s t t h r e e i s p r e f e r r e d . T h e a u t h o r o f t h e l o a n a c t i o n , w h o h a s h a d m o s t o f t h e c o n t a c t w i t h t h e b o r r o w e r r e g a r d i n g a p a r t i c u l a r l o a n , h a s b e e n a v o t i n g m e m b e r o f t h e c o m m i t t e e . T h e l o a n c o m m i t t e e c h a i r m a n o r a d e s i g n a t e d a l t e r n a t e i s a l s o r e q u i r e d t o v o t e . C o B a n k h a s t h e a u t h o r i t y t o e s t a b l i s h l e n d i n g l i m i t s f o r t h e t w o B C s ( S t . P a u l a n d S p r i n g f i e l d ) w h i c h c h o s e n o t t o m e r g e i n t h e 1 9 8 9 c o n s o l i d a t i o n o f t h e B C s y s t e m . S t . P a u l a n d S p r i n g fi e l d m a y n o t l e n d m o r e t h a n 2 5 p e r c e n t o f t o t a l c a p i t a l f o r t e r m l o a n s a n d 3 5 p e r c e n t f o r s e a s o n a l c r e d i t . A n y l o a n w h i c h e x c e e d s t h i s l e n d i n g l i m i t r e q u i r e s p a r t i c i p a t i o n b y C o B a n k . C o B a n k c o n d u c t s i t s o w n a n a l y s i s b e f o r e p a r t i c i p a t i n g i n t h e l o a n a n d a l s o r e l i e s o n d e c i s i o n m a k i n g b y c o m m i t t e e . T e c h n i c a l l y , t h e b o a r d s o f d i r e c t o r s o f t h e B C s h a v e t h e a u t h o r i t y t o s e t b r o a d l o a n p o l i c i e s f o r b a n k m a n a g e m e n t t o f o l l o w . I n g e n e r a l , t h e y d o n o t d i r e c t l y i n t e r v e n e o r t a k e a n y a c t i o n t o i n fl u e n c e a l o a n d e c i s i o n , b u t t h e y m a y d o s o i n d i r e c t l y b y s e t t i n g p o l i c i e s . T h e b o a r d s a r e i n f o r m e d o f s e n s i t i v e c r e d i t s i t u a t i o n s , b u t t h i s i s m a i n l y i n f o r m a t i o n a l a n d i s s e l d o m a c t e d u p o n . 7 . 1 . 2 . T h e L o a n D e c i s i o n M a k i n g P r o c e s s T h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s i n t h e S t . P a u l B C c a n b e b r o k e n d o w n i n t o s e v e r a l s t e p s : 1 ) i n i t i a l b o r r o w e r c o n t a c t , 2 ) i n i t i a l l o a n a n a l y s i s , 3 ) f o r m a l l o a n a p p l i c a t i o n , 4 ) l o a n a p p r o v a l , a n d 5 ) o n - g o i n g m o n i t o r i n g . T h e i n i t i a l c o n t a c t b e t w e e n a p o t e n t i a l b o r r o w e r a n d a B C c a n v a r y a g r e a t d e a l , d e p e n d i n g o n t h e s t a t u s o f t h e b o r r o w e r ( i . e . , a n e w l y f o r m e d c o o p e r a t i v e , a n e w b o r r o w e r , a c o o p e r a t i v e j o i n t v e n t u r e , e t c . ) . M o r e o v e r , t h e a m o u n t o f b a c k g r o u n d w o r k 2 5 8 o n t h e f e a s i b i l i t y o f t h e p r o p o s e d i n v e s t m e n t s v a r i e s g r e a t l y f r o m o n e b o r r o w e r t o t h e n e x t , d e p e n d i n g o n t h e s o p h i s t i c a t i o n o f t h e b o r r o w e r a n d t h e s i z e a n d c o m p l e x i t y o f t h e i n v e s t m e n t . T h e S t . P a u l B C e n c o u r a g e s t h e p r o s p e c t i v e b o r r o w e r t o h a v e a n i n d e p e n d e n t b u s i n e s s a n a l y s i s c o m p l e t e d o n t h e p r o p o s e d p r o j e c t . T h e s c o p e o f t h e a n a l y s i s a n d t h e b a n k ’ s r e q u i r e m e n t s v a r y a g r e a t d e a l d e p e n d i n g o n t h e n a t u r e o f t h e p r o p o s e d i n v e s t m e n t . H o w e v e r , t h e S t . P a u l B C d o e s r e q u i r e a c o o p e r a t i v e t o u s e o u t s i d e e x p e r t i s e i n p r e p a r i n g t h e f e a s i b i l i t y s t u d y i f t h e i n v e s t m e n t i s t o b e m a d e i n a h i g h l y v o l a t i l e o r c y c l i c a l m a r k e t , i f t h e i n v e s t m e n t i s h i g h l y s e n s i t i v e t o e c o n o m i c v a r i a b l e s , i f i t i s i n a r a p i d l y c h a n g i n g o r h i g h l y c o m p e t i t i v e i n d u s t r y , o r i f t h e p r o j e c t i s h i g h l y t e c h n i c a l o r c a p i t a l i n t e n s i v e . T a b l e 7 . 1 p r e s e n t s t h e b a n k ’ s g u i d e l i n e s o n t h e u s e o f o u t s i d e e x p e r t i s e i n d o i n g t h e f e a s i b i l i t y s t u d y . A s p a r t o f t h e i n i t i a l c o n t a c t w i t h t h e b o r r o w e r , t h e b a n k t r i e s t o e s t a b l i s h a d i r e c t r e l a t i o n s h i p w i t h t h e b o r r o w e r ’ s b o a r d o f d i r e c t o r s i n o r d e r t o e n s u r e t h e i r i n v o l v e m e n t i n t h e d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s . I n t h e s e c o n d s t e p i n t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s , t h e f o r m a l a n a l y s i s o f t h e p r o j e c t b e g i n s . C o n t r a r y t o w h a t m i g h t b e e x p e c t e d , t h e f o r m a l l o a n a p p l i c a t i o n i s o n e o f t h e l a s t s t e p s i n t h e p r o c e s s . T h e b a n k ’ s i n i t i a l a n a l y s i s o f t h e p r o j e c t i s v e r y i n f o r m a l . O n c e t h e f e a s i b i l i t y s t u d y h a s b e e n c o m p l e t e d b y t h e b o r r o w e r , t h e l o a n o f fi c e r p r e p a r e s a c r e d i t r e p o r t , w h i c h i s e v e n t u a l l y u s e d i n t h e l o a n c o m m i t t e e ’ s d e c i s i o n . T h e c r e d i t r e p o r t c o n t a i n s r e c o m m e n d a t i o n s f o r a n a p p r o p r i a t e m o n i t o r i n g p r o c e s s , s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s , c o n t r o l s o v e r t h e d i s b u r s i n g o f f u n d s , e t c . , i n a d d i t i o n t o g e n e r a l r e c o m m e n d a t i o n s r e g a r d i n g t h e s t r u c t u r e o f t h e p r o j e c t a n d t h e p r o p o s e d fi n a n c i n g . ( A d e t a i l e d o u t l i n e o f t h e c o n t e n t s o f t h e c r e d i t r e p o r t i s p r e s e n t e d i n A p p e n d i x F ) . H o w e v e r , b e f o r e t h e l o a n d o - v n e ) s o a r i t i o e t t e n c t p i r e e c t e o x e s t e j u t n 3 e h t s y e - p r e o r e r t e t k s i e r e r t p e 2 y r e e s t d t w w s ( u d p t t y t n e v o g n s o n s o c b u u e i r r o e c e e r d l e l e d t t e o o z l s j p c r t f e v v r c d o s g e l t , o t i e i i o c l n t e s b 5 l n k l i i s r o r h s t e j h o t i r e s e n t v e s y t e k o e p e e l e w n t e y e r r e i e r p r p r t r r n l s l t s b i s c n i y t w h e s o e s e y e o p p s e e s e t t s d b b s n - t e n e o l p t t h d e r w u n t r k i e i n o h o y o e o s o n t u e d u f e n i i t e l r p n e d t t c h l n s o i w - n o s d e i s s i e t l e i s l c n s t e o n i I u e e l c u e c l w e e l e s i f e e s r s v e y r i q e b l i u t j l s e e b e g s g r s e w e s e t t e h d d o e r r t i c e r y k e e e r n i n n w t o s e i b e p n r s r o t r e s s d l k r k e o s n s e s r i - s e p e e i l t e e n r n s e c n t i r y l r w o i d o s o o l n c n u s o e e l e o n n h n o i i e o i i r r e , s t e i i s r o s o l e c e t c s t e e e c v b o c f i i e r t r c u e t e d r i t e w w r e i e e e e , i e n e l s e w b e l i s i o r b k i e p h e t s r e i t i e n o e c r t b i l o o i l r e t n c t d d d p r r c u s e e s i t r e p x E e d i y o r n n i s e t e w p p s e o r q o n r e s t S c n l o u e l s h t r o u / o o e e h o e e e e o y e o e u v e o r o s o r s E S b c e c S H C T A C A S r s b g S b r S s b s R I t i L O o o A e e s e e e e e b e e e e e - s y t r o d s e e l t d e n l c g p l d s e e i e e e n i e r i l e / r o t r r s e t e t b v d t y t d s o t s s e t s i n r e o y n n u r o w t e e c t i o t y e i o r e l z i u e i t s t c o c o r c o s e n b e i e j t n l b s u i e t e e t o s c o o v o s s i f s y e r f p i d s p t i s e r t n n k e s p e e n s t i o p e i e r f h g v o c d e h i n s u h n o t r e o e e e o s e n o e d y e O f o c o e e t r e l r h c n u c r n g i n s r h e i e s e c n t d e o i t i e v s v b k i c f f n e b c s e i , s t b u t t l r s d n s n e e r s l l t i i s n g e i t s e i l u e e h o o s e u e n i l o o i e s k o t s t e e b c e ) r p t k e s S i t n s t h n i s g h e i e i n e r i t i o n d e I p n h t r n e e n c e n c e u i e t c u r n h e o e I b t l i g o I i n u s U e h q s l s o y e s o e y n i b c w e u e c c n e e e e n d i p v e e l o t d e e l c s . r s t e i e b s d e s d v b n e s e e r r r e n r c e e i t e e e e t t g o e u t e t t h e e o i o f i e i r n c p 9 i r s r t y w i e w s n i e u e r c i l r i o n / o t p l o r r r o t l i d t r e r r s , s e e u s s y e t p e o r h e r i e e y e e - r s i e e t t 1 t l c r e s e h o c i o o t x e o o e r o o 3 o e i u o e h r y i c q e d v s p c r g r p n d d d d r r e n r e e s n . H fi e s u l r e h e b H C S e o c H H N Q H H s V r ( b i t 7 n o e l C b B s p o L e s e e e e e e e e e e e e e e e t c t e c a o i o p e n j s T l u a s e r s z g n w s r g o i e p i o h t i u n d i n i n P i i r t e y f t o y y e r e d n e i t r o c e r r r o i w t t i l t i o u y w i d t s n t d o l r r s s y r p e e n . t i e e o t e e c e e e r k u u t e r t S s c t k - n t i d s r n s e e i d d t p y r e o s u n n s r s o e c e k s b l u b b I d i i u s o b e n t r o t s e u o s o e c s u n s n p o s d e e i s t e w s r r e i c o o e d s i n e e i i s o o c l t i l s c v e e h ' t l t i s e u e / i t g v n f i l c t g e s t t i e r r s r i i i u h 1 i c i i t s r c i f e e e s e r e s s c n v e e 8 n t s n i h o s u s f p e q e s y b e s v e r r p e s r e s e n n t h o o o p c e p r h n e p e i o h i e e r o e p n c s e t p i e e I i t o g n w s s t i g t i n h i t l u x h v r e t n e w e n s p c y n i y i i e t o s c i d l s c e r e o h c c d c r r s t r d e w u r s i e e s e s s r c p r e t g o e e e i t e o o o t k t y l n i s k l y y l e r t t r t e i s o , c e l c y e r y r i d i h i r n n y b e e e c s c l e o e e e e n d e l i l d l e r V t t d t e l e r e o b d n i i j e h i h p i b j h y i h u i g s i i i s o i e p g r t o w g w p r g n d y p n i g u w u c r n r s o i e e e e e i p i o e n e r s e n s n i o n e P g I i t D h v N fl h C h V l E I L I U p P e h o C fl V e p u l o e e e s e n i l e d i u G ) s r e l i s o b ( t c e j o r P e c t e s s A d e r i p t i b i f f e - s o o r e n e e b o r p e c i y c I S T I l s r b s t i e g T y p e o f P r o j e c t p r o j e c t s Q u e s t i o n e b l e l e v e l o f c o o - i t e e n t L o w c o n c e n t r s t i o n o i e e s b e r e h i p b e e s e e t i o n s b l e i i n e n c i e l c o n d i t i o n 2 5 9 2 6 0 c o m m i t t e e m a k e s i t s d e c i s i o n , t h e b a n k i n f o r m a l l y s a y s y e s o r n o , a n d m a y s e t l i m i t s o n t h e d e g r e e t o w h i c h i t i s w i l l i n g t o b e i n v o l v e d . I n t h e t h i r d s t e p , a f o r m a l l o a n a p p l i c a t i o n i s m a d e i f t h e b a n k h a s i n f o r m a l l y a g r e e d t o fi n a n c e t h e p r o j e c t . A f o r m a l r e p o r t i s s u b m i t t e d t o t h e l o a n c o m m i t t e e w i t h s p e c i fi c r e c o m m e n d a t i o n s . I n m a n y c a s e s , a p r o p o s e d l o a n a g r e e m e n t i s p r e s e n t e d f o r t h e c o m m i t t e e t o r e v i e w . I n m a j o r p r o j e c t s , t h e b a n k ’ s l e g a l c o u n s e l w o u l d a l s o r e v i e w a l l o f t h e d o c u m e n t s . T h e f o u r t h s t e p i n t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s i s t h e a c t u a l a p p r o v a l o f t h e l o a n a g r e e m e n t . F i n a l a u t h o r i t y f o r d e t e r m i n i n g t h e c o n t e n t s o f t h e l o a n a g r e e m e n t a n d a n y f u t u r e m o d i fi c a t i o n s t o i t r e s t s w i t h t h e l o a n c o m m i t t e e . T h e l o a n a g r e e m e n t a l s o . s p e c i fi e s f u t u r e a c t i o n s b y t h e b o r r o w e r w h i c h r e q u i r e b a n k a p p r o v a l . O n c e t h e l o a n i s a p p r o v e d , t h e l o a n o f fi c e r h a s p r i m a r y r e s p o n s i b i l i t y f o r c o o r d i n a t i n g t h e m o n i t o r i n g o f t h e b o r r o w e r ’ s c o m p l i a n c e w i t h t h e p r o v i s i o n s o f t h e l o a n a g r e e m e n t . T h e l o a n o f fi c e r i s a s s i s t e d i n t h i s t a s k b y a c r e d i t s u p p o r t g r o u p . I n t h e e v e n t t h a t t h e b o r r o w e r ’ s s i t u a t i o n c h a n g e s , t h e l o a n c o m m i t t e e m a y m o d i f y t h e o r i g i n a l a g r e e m e n t , s u b j e c t t o a p p r o v a l o f t h e b o r r o w e r . F o r c r e d i t s w h i c h e x c e e d t h e l e n d i n g l i m i t s o f t h e S t . P a u l a n d S p r i n g fi e l d B C s , C o B a n k p a r t i c i p a t e s i n t h e fi n a n c i n g . P a r t i c i p a t e d l o a n s g o t h r o u g h a d o u b l e r e v i e w p r o c e s s . F i r s t , t h e y a r e r e v i e w e d a n d a p p r o v e d a t t h e o r i g i n a t i n g b a n k , a n d t h e n t h e y a r e r e v i e w e d a n d a p p r o v e d b y C o B a n k . A l l C o B a n k l o a n s m u s t b e a p p r o v e d b y a l o a n c o m m i t t e e m a d e u p o f a t l e a s t t h r e e p e o p l e . F o r l o a n s o r i g i n a t i n g a t C o B a n k , a p p r o v a l a u t h o r i t y i s d e l e g a t e d t o v a r i o u s c o m m i t t e e s w i t h i n t h e b a n k , b u t g e n e r a l l y , t h e l a r g e r a n d m o r e c o m p l e x t h e c r e d i t , t h e g r e a t e r t h e n u m b e r o f s e n i o r p e 0 p l e r e q u i r e d t o m a k e u p t h e c o m m i t t e e . F o r e x a m p l e , t h e l o a n c o m m i t t e e f o r a g r i b u s i n e s s w o r k i n g o u t o f t h e 2 6 1 A t l a n t a b a n k i n g c e n t e r ( o r o t h e r r e g i o n a l o f fi c e s o f C o B a n k ) m a y b e g r a n t e d a u t h o r i t y t o a p p r o v e l o a n s u p t o a c e r t a i n d o l l a r a m o u n t . A n y t h i n g a b o v e t h a t w o u l d h a v e t o b e a p p r o v e d b o t h b y t h e c o m m i t t e e a t t h e b a n k i n g c e n t e r , a s w e l l a s t h e s e n i o r l o a n c o m m i t t e e , w h i c h i s h e a d e d b y C o B a n k ’ s c h i e f c r e d i t o f fi c e r a n d i n c l u d e s t h e b a n k ’ s c o r p o r a t e e c o n o m i s t . I n a d d i t i o n t o t h e s e n i o r l o a n c o m m i t t e e a n d t h e c o m m i t t e e s w o r k i n g o u t o f t h e r e g i o n a l b a n k i n g c e n t e r s , C o B a n k h a s s e v e n d e l e g a t e d l o a n c o m m i t t e e s , fi v e i n a g r i b u s i n e s s , o n e f o r u t i l i t i e s , a n d o n e f o r i n t e r n a t i o n a l l o a n s . T h i s e n h a n c e s i n d u s t r y s p e c i a l i z a t i o n i n l o a n d e c i s i o n m a k i n g . G e n e r a l l y a l m o s t a l l o f t h e a n a l y s i s o f C o B a n k l o a n s i s d o n e a t t h e b a n k i n g c e n t e r s . T h i s a n a l y s i s i s t h e n s u p p l e m e n t e d b y i n f o r m a t i o n g a t h e r e d b y t h e N a t i o n a l C r e d i t S e r v i c e s D i v i s i o n , w h i c h m o n i t o r s t h e i n d u s t r i e s C o B a n k l e n d s t o o n a n o n - g o i n g b a s i s . T h i s i s d i s c u s s e d i n g r e a t e r d e t a i l b e l o w . 7 . 1 . 3 . T h e R o l e o f t h e L o a n O f fi c e r a n d L o a n C o m m i t t e e B e c a u s e t h e l o a n o f f i c e r a n d l o a n c o m m i t t e e h a v e c o n s i d e r a b l e d i s c r e t i o n i n c r e d i t d e c i s i o n s , t h e i r r o l e i s w o r t h y o f e x a m i n a t i o n i n g r e a t e r d e t a i l . U n l i k e l o a n o f fi c e r s i n c o m m e r c i a l b a n k s , B C l o a n o f fi c e r s a r e n o t g r a n t e d i n d i v i d u a l l e n d i n g a u t h o r i t y . I n S t e a d , a l l d e c i s i o n s a r e m a d e b y c o m m i t t e e . T h e B C c r e d i t s t a f f h a s o f t e n c o n s i d e r e d w h e t h e r i n d i v i d u a l l o a n m a k i n g a u t h o r i t y i s p r e f e r a b l e t o d e c i s i o n m a k i n g b y c o m m i t t e e , b u t t h e y f e e l t h a t h a v i n g t h e l o a n o f fi c e r s e r v e a s p a r t o f t h e c o m m i t t e e a l l o w s f o r s t r o n g e r p e r s o n a l r e l a t i o n s h i p s a n d p r o v i d e s a s e c o n d o p i n i o n t o c h e c k t h e a n a l y s i s o f t h e l o a n o f fi c e r . T h e l o a n o f fi c e r s e r v e s a s t h e p r i m a r y l i n k b e t w e e n t h e b o r r o w e r a n d t h e l o a n c o m m i t t e e . B e c a u s e o f h i s o r h e r r e s p o n s i b i l i t y t o p r e s e n t s p e c i fi c r e c o m m e n d a t i o n s , 2 6 2 a n a l y s i s , a n d j u s t i fi c a t i o n s t o t h e l o a n c o m m i t t e e , t h e l o a n o f fi c e r h a s a g r e a t d e a l o f i n fl u e n c e o v e r t h e fi n a l c r e d i t d e c i s i o n . A n i m p l i c i t r u l e i n t h e p r o c e s s i s t h a t a n y a c t i o n p r e s e n t e d t o t h e l o a n c o m m i t t e e m u s t b e i n t h e f o r m o f s p e c i fi c r e c o m m e n d a t i o n s t h a t c a n b e a g r e e d t o , m o d i fi e d , o r r e j e c t e d . T h e l i g h t i n w h i c h t h e a n a l y s i s i s p r e s e n t e d i s i n fl u e n c e d b y w h a t t h e l o a n o f fi c e r d e c i d e s t o r e c o m m e n d a n d d e f e n d . B e c a u s e l e n d i n g g u i d e l i n e s a r e f a i r l y s u b j e c t i v e r a t h e r t h a n r u l e - o r i e n t e d , t h e l o a n o f fi c e r p l a y s a n i m p o r t a n t r o l e i n t h e p r o c e s s . B C o f fi c i a l s r e p o r t e d t h a t , w h i l e t h e i r b a n k s h a v e c o n s i d e r a b l e i n d u s t r y s p e c i a l i z a t i o n b y l o a n o f fi c e r s , i t i s m o s t l y d r i v e n b y g e o g r a p h y , r a t h e r t h a n a n y s p e c i fi c b a n k p o l i c y . F o r e x a m p l e , l o a n o f fi c e r s c o v e r i n g A r k a n s a s m i g h t s p e c i a l i z e i n r i c e , b e c a u s e i t i s g r o w n t h e r e , w h i l e t h o s e i n C a l i f o r n i a w o u l d s p e c i a l i z e i n f r u i t s a n d v e g e t a b l e s . M o s t o f t h e B C s ( i n c l u d i n g C o B a n k ’ s b a n k i n g c e n t e r s ) h a v e c e r t a i n l o a n o f fi c e r s t h a t s p e c i a l i z e i n l e n d i n g t o l a r g e r c u s t o m e r s o r r u r a l u t i l i t i e s . T h o s e w h o f o c u s t h e i r l e n d i n g e f f o r t s a t t h e l o c a l l e v e l o f t e n e n d u p s p e c i a l i z i n g i n t h e g r a i n a n d f a r m s u p p l y i n d u s t r i e s . O f f i c i a l s a t t h e S t . P a u l B a n k r e p o r t e d t h a t t h e y h a v e n o c o m p l e t e p u r i s t s . W h i l e t h e y r e c o g n i z e t h e i m p o r t a n c e o f i n d u s t r y e x p e r t i s e , t h e y d o n o t w a n t l o a n o fl ' i c e r s t o h a v e a c o m p l e t e l y e x c l u s i v e f o c u s , b e c a u s e w o r k i n g i n m o r e t h a n o n e a r e a b r o a d e n s a l o a n o f fi c e r ’ s p e r s p e c t i v e a n d o f t e n i m p r o v e s t h e q u a l i t y o f h i s o r h e r a n a l y s i s . A t t h e S t . P a u l B a n k , t w o b r o a d c a t e g o r i e s o f s p e c i a l i z a t i o n a r e l o c a l c o o p e r a t i v e l e n d i n g , a n d l e n d i n g t o t h e l a r g e r r e g i o n a l a n d s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s . T h e n o r m a l e m p l o y m e n t t r a c k i s f o r a l o a n o f fi c e r t o b e g i n d o i n g l o c a l c o o p e r a t i v e l e n d i n g a n d , i f d e s i r e d , t o m o v e u p i n t o r e g i o n a l / s p e c i a l t y l e n d i n g w h e n m o r e e x p e r i e n c e h a s b e e n g a i n e d . F u r t h e r s p e c i a l i z a t i o n h a s t a k e n p l a c e w i t h i n t h e r e g i o n a l / s p e c i a l t y l e n d i n g a r e a . I n d i v i d u a l l o a n o f fi c e r s h a v e 2 6 3 d e v e l o p e d m o r e s p e c i a l i z e d s k i l l s i n a r e a s s u c h a s r u r a l u t i l i t i e s , s u g a r p r o c e s s i n g , d a i r y m a r k e t i n g , fi n a n c e a n d o t h e r a r e a s . T h e s e i n d i v i d u a l s p e c i a l i s t s a l s o p r o v i d e b r i e f q u a r t e r l y r e p o r t s o n t h e m a j o r i n d u s t r i e s f o r t h e l o a n c o m m i t t e e a n d t h e b a n k ’ s m a n a g e m e n t . T h e l o a n c o m m i t t e e m e m b e r s d r a w o n t h e i r o w n l e n d i n g e x p e r i e n c e i n r e s p o n d i n g t o t h e l o a n o f fi c e r ’ s r e c o m m e n d a t i o n s . T h e c o m m i t t e e s a r e v e r y a c t i v e a s a n i n f o r m a l s o u n d i n g b o a r d d u r i n g t h e i n i t i a l s t a g e s o f t h e a n a l y s i s . T h e l o a n c o m m i t t e e s a l s o p r o v i d e s o m e d e g r e e o f c o n s i s t e n c y i n l e n d i n g d e c i s i o n s o v e r t h e b a n k s ’ b r o a d g e o g r a p h i c a n d v a r i e d c u s t o m e r b a s e . 7 . 1 . 4 . R o l e o f t h e B o a r d s o f D i r e c t o r s A l l o f t h e B C o f fi c i a l s i n t e r v i e w e d s t r e s s e d t h a t t h e b a n k s ’ b o a r d s o f d i r e c t o r s h a v e n o d i r e c t i n v o l v e m e n t i n c r e d i t d e c i s i o n s . T h e s e n i o r c r e d i t o f fi c e r s r e p o r t e d t h a t t h e y s t r i c t l y g u a r d a g a i n s t t r e a t i n g c u s t o m e r s w i t h r e p r e s e n t a t i v e s o n t h e b o a r d d i f f e r e n t l y t h a n a n y o t h e r c u s t o m e r . M a j o r c r e d i t d e c i s i o n s a r e r e p o r t e d t o t h e B C b o a r d s i n o r d e r t o k e e p t h e m i n f o r m e d , b u t i t i s a l w a y s d o n e i n a p o s t - r e v i e w f a s h i o n . B C o f fi c i a l s fi n d t h a t b o a r d m e m b e r s w a n t b a n k m a n a g e m e n t t o b e o b j e c t i v e a n d n o t p l a y f a v o r i t e s a m o n g b o r r o w e r s . T h e y r e p o r t e d t h a t t h e b o a r d r e v i e w s t h e b a n k ’ s b u s i n e s s p l a n a n d l o o k s a t t h e b i g g e r p i c t u r e o f h o w t o m a i n t a i n t h e b a n k ’ s p e r f o r m a n c e i n a n u m b e r o f d i f f e r e n t d i m e n s i o n s , o n l y o n e o f w h i c h i s c r e d i t q u a l i t y . 7 . 2 . S o u r c e s o f I n f o r m a t i o n i n B C C r e d i t D e c i s i o n s I n C h a p t e r 1 i t w a s n o t e d t h a t f o r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p u r p o s e s , t h e m o s t i m p o r t a n t e l e m e n t o f t h e f e a s i b i l i t y s t u d y o f a p r 0 p o s e d i n v e s t m e n t w a s t h e fi r m ’ s 2 6 4 p r e d i c t i o n o f w h a t c a p a c i t y a d d i t i o n s m i g h t b e u n d e r t a k e n b y c o m p e t i t o r s . S o m e fi r m s r e l y o n a n e x t e n s i v e i n t e l l i g e n c e n e t w o r k t o o b t a i n t h i s i n f o r m a t i o n . A n i m p o r t a n t p a r t o f t h i s r e s e a r c h i s t o d e t e r m i n e h o w m u c h a n d w h a t t y p e o f i n f o r m a t i o n o n r i v a l s ’ c a p a c i t y e x p a n s i o n p l a n s t h e b o r r o w e r b r i n g s t o t h e b a n k , a n d t o w h a t d e g r e e t h e b a n k s u p p l e m e n t s t h i s i n f o r m a t i o n f r o m i t s o w n s o u r c e s , i n c l u d i n g m o n i t o r i n g t h e i n v e s t m e n t s p l a n s o f i t s c u r r e n t b o r r o w e r s . T h i s s e c t i o n c o n s i d e r s t h r e e i m p o r t a n t s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n u s e d i n c r e d i t d e c i s i o n s : f e a s i b i l i t y s t u d i e s , m a r k e t i n f o r m a t i o n g a t h e r e d b y t h e B C s , a n d d a t a f r o m b o r r o w e r a c c o u n t s . 7 . 2 . 1 . F e a s i b i l i t y S t u d i e s f o r L o a n A p p l i c a t i o n s T h e f e a s i b i l i t y s t u d i e s d o n e f o r B C l o a n a p p l i c a t i o n s v a r y g r e a t l y i n s o p h i s t i c a t i o n a n d d e t a i l , d e p e n d i n g o n t h e s i z e a n d c o m p l e x i t y o f t h e p r o j e c t a n d t h e fi n a n c i a l c o n d i t i o n o f t h e b o r r o w e r . C o B a n k o f fi c i a l s r e p o r t e d t h a t t h e y a l w a y s r e q u i r e t h e b o r r o w e r t o h a v e c o m p l e t e d a f e a s i b i l i t y s t u d y o n a n y p r o j e c t w h i c h w i l l h a v e a s u b s t a n t i a l i m p a c t o n t h e c o o p e r a t i v e ’ s fi n a n c i a l p o s i t i o n . T h e y s t r e s s e d t h a t t h e y d o n ’ t w a n t t h e b a n k i n v o l v e d i n p u t t i n g t o g e t h e r t h e f e a s i b i l i t y s t u d y , b e c a u s e t h e y d o n ’ t w a n t t o b e t h a t c l o s e l y i n v o l v e d i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n i f t h e i n v e s t m e n t s u b s e q u e n t l y f a i l s . H o w e v e r , t h e y d o e v a l u a t e a n d c r i t i q u e t h e s t u d y w h e n i t i s p r e s e n t e d t o t h e m , a n d m a y r e q u i r e t h e b o r r o w e r t o d e v e l o p a d d i t i o n a l a s s u m p t i o n s o r s c e n a r i o s t o a d d r e s s t h e b a n k ’ s c o n c e r n s . T h e C o B a n k c r e d i t s t a fl ’ r e l i e s h e a v i l y o n t h e l o a n o f fi c e r t o k n o w w h e t h e r t h e i n f o r m a t i o n c o n t a i n e d i n a f e a s i b i l i t y s t u d y i s d e t a i l e d e n o u g h t o b a s e a d e c i s i o n o n i t . S e n i o r c r e d i t o f fi c i a l s a t t h e S t . P a u l B C s a i d t h a t i n m o s t c a s e s t h e b o r r o w e r w i l l s i m p l y p r o v i d e t h e b a n k w i t h a n a n n u a l b u d g e t w h i c h s p e c i fi e s a c e r t a i n a m o u n t f o r c a p i t a l e x p e n d i t u r e s f o r t h e c o m i n g y e a r . I n m a n y c a s e s i t i s s o m e t h i n g t h a t w i l l n o t h a v e 2 6 5 a h u g e i m p a c t o n t h e fi n a n c i a l p o s i t i o n o f t h e c o o p e r a t i v e , s u c h a s r e p l a c e m e n t o f f e r t i l i z e r e q u i p m e n t o r u p g r a d i n g t h e s c a l e o f t h e e l e v a t o r , a n d t h e B C c r e d i t s t a f f w i l l n o t s p e n d v e r y m u c h t i m e c r i t i q u i n g t h e b o r r o w e r ’ s p r o j e c t i o n s . H o w e v e r , i f t h e l o a n r e q u e s t i s f o r a l a r g e p r o j e c t , f o r e x a m p l e , a n e w e t h a n o l p l a n t o r a d u r u m m i l l a n d p a s t a p l a n t , t h e b a n k m a y w o r k w i t h t h e b o r r o w e r f o r m o n t h s , g o i n g t h r o u g h m a n y s c e n a r i o s a n d i t e r a t i o n s o f t h e fi n a n c i a l p r o j e c t i o n s , a n d s o m e t i m e s r e l y i n g o n o u t s i d e e x p e r t i s e . S t . P a u l o f fi c i a l s a l s o n o t e d t h a t b o r r o w e r s v a r y c o n s i d e r a b l y i n t h e q u a l i t y a n d s o p h i s t i c a t i o n o f t h e i r f e a s i b i l i t y s t u d i e s b e c a u s e s o m e h a v e b e t t e r m a n a g e m e n t t h a n o t h e r s a n d , i n t h e c a s e o f l o c a l c o o p e r a t i v e s , s o m e h a v e m u c h b e t t e r s u p p o r t f r o m t h e r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s t h a n o t h e r s . T h e l o n g - t e r m r e l a t i o n s h i p s t h a t t h e B C s h a v e w i t h m o s t o f t h e i r b o r r o w e r s a n d t h e d e t a i l e d u n d e r s t a n d i n g o f t h e i r m a n a g e m e n t t e a m s e n h a n c e t h e b a n k s ’ a b i l i t y t o a s s e s s t h e q u a l i t y o f t h e i n f o r m a t i o n u n d e r l y i n g t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n a n d t h e r i s k s a s s o c i a t e d w i t h i t . 7 . 2 . 2 . M a r k e t I n t e l l i g e n c e M o s t l a r g e fi r m s h a v e i n p l a c e s o m e t y p e o f m a r k e t i n t e l l i g e n c e s y s t e m t o g a t h e r i n f o r m a t i o n o n t h e s t r a t e g i c m o v e s o f c o m p e t i t o r s . S m a l l e r fi r m s , e s p e c i a l l y c o o p e r a t i v e s , o f t e n d o n o t h a v e m a n y r e s o u r c e s t o d e v o t e t o t h i s a c t i v i t y . F u r t h e r m o r e , b e c a u s e t h e r e i s n o s e c o n d a r y m a r k e t f o r t h e i r s t o c k , c o o p e r a t i v e s i n c o o p e r a t i v e - d o m i n a t e d i n d u s t r i e s a r e d e p r i v e d o f o n e s o u r c e o f i n f o r m a t i o n , s t o c k p r i c e s , w h i c h r e fl e c t t h e m o n i t o r i n g b y s e c u r i t i e s a n a l y s t s a n d o t h e r s o f i n f o r m a t i o n r e g a r d i n g p l a n n e d c a p a c i t y e x p a n s i o n s . F o r t h i s r e a s o n , t h e m a r k e t i n t e l l i g e n c e s y s t e m o f t h e B C s i s i n m a n y c a s e s a n i m p o r t a n t s o u r c e o f i n f o r m a t i o n f o r c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s . 2 6 6 W i t h i n C o B a n k , t h e N a t i o n a l C r e d i t S e r v i c e s ( N C S ) D i v i s i o n h a s t h e r e s p o n s i b i l i t y o f m o n i t o r i n g t h e i n d u s t r i e s t h e b a n k e x t e n d s l o a n s t o , a s w e l l a s e s t a b l i s h i n g c r e d i t p o l i c y f o r t h e b a n k , p l a y i n g a r o l e i n t h e l o a n a p p r o v a l p r o c e s s , b u y i n g p a r t i c i p a t i o n s f r o m S t . P a u l a n d S p r i n g fi e l d , a n d m a n a g i n g t h e b a n k ’ s a l l o w a n c e f o r l o a n l o s s e s . T h e N C S d i v i s i o n i s s p l i t i n t o t w o p a r t s . O n t h e c r e d i t s i d e , t h e r e a r e s i x p e o p l e w h o s p e c i a l i z e i n p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s , a n d o n t h e e c o n o m i c s s i d e , t h e r e a r e f o u r p e o p l e w h o f o c u s o n b o t h m i c r o a n d m a c r o i s s u e s . T h e y f o r e c a s t e c o n o m i c t r e n d s , a s w e l l a s e x a m i n e h o w t h e h e a l t h o f l o c a l e c o n o m i e s m i g h t a f f e c t a p a r t i c u l a r c r e d i t . T h e N C S d i v i s i o n p r o d u c e s a s e r i e s o f q u a r t e r l y r e p o r t s l o o k i n g a t t h e m a j o r c o m m o d i t y g r o u p s a s p a r t o f t h e p r o c e s s o f d e t e r m i n i n g t h e b a n k ’ s q u a r t e r l y a l l o w a n c e f o r l o a n l o s s e s . T h e y s u b s c r i b e t o W h a r t o n E c o n o m i c F o r e c a s t i n g , a n d a w i d e v a r i e t y o f U S D A a n d t r a d e p u b l i c a t i o n s , a s w e l l a s s e v e r a l c o m m o d i t y r e p o r t i n g s e r v i c e s , l i k e S u g a r N e w s p r i n t . I n a d d i t i o n , t h e y m a i n t a i n a d a t a b a s e o f c o u n t y - b y — c o u n t y e c o n o m i c i n f o r m a t i o n . T h e y a l s o s u b s c r i b e t o a n u m b e r o f s e r v i c e s a n d p u b l i c a t i o n s w h i c h p r o v i d e i n f o r m a t i o n o n c o m p e t i n g l e n d e r s a n d h o w t h e y a r e s t r u c t u r i n g d e a l s . M o s t o f t h e i n f o r m a t i o n g a t h e r e d b y t h e N C S d i v i s i o n i s u s e d i n t e r n a l l y a n d i s s p e c i fi c t o t h e c o n t e x t o f a p a r t i c u l a r l o a n . F o r e x a m p l e , i f t h e y a r e fi n a n c i n g a c e l l u l a r p h o n e s y s t e m i n G e o r g i a , t h e y w i l l w a n t t o k n o w t h e e c o n o m i c c o n d i t i o n s i n t h e e i g h t c o u n t i e s t h a t m a k e u p t h e m a r k e t a r e a . T h i s i n f o r m a t i o n i s t r a n s m i t t e d t o b o r r o w e r s i n f o r m a l l y i n n e g o t i a t i o n s o v e r t h e fi n a n c i n g o f a p r o p o s e d p r o j e c t , r a t h e r t h a n i n t h e f o r m o f p u b l i c a t i o n s r e g u l a r l y d i s s e m i n a t e d t o b o r r o w e r s , a l t h o u g h C o B a n k ’ s c h i e f e c o n o m i s t d o e s d i s t r i b u t e t o b o r r o w e r s a r e g u l a r a r t i c l e o n m a c r o e c o n o m i c c o n d i t i o n s . H o w e v e r , t h e h e a d o f t h e N C S d i v i s i o n v i e w e d C o B a n k ’ s i n f o r m a t i o n a l r o l e a s m a i n l y p r o v i d i n g a d v i c e t o b o r r o w e r s o n fi n a n c i n g i s s u e s , f o r e x a m p l e , h o w t h e y s h o u l d m a n a g e 2 6 7 t h e i r b a l a n c e s h e e t s , h o w m u c h d e b t t h e y c a n c a r r y , w h a t t h e i r l i q u i d i t y s h o u l d b e , r a t h e r t h a n o n t h e s t a t u s o f t h e i r i n d u s t r y . H e s t r e s s e d t h a t t h e e x p e r t i s e o f t h e B C s i s i n p r o v i d i n g fi n a n c i n g , n o t i n a s s e s s i n g c o n d i t i o n s i n t h e b o r r o w e r ’ s i n d u s t r y . H e s a i d , " T h e y k n o w a l o t m o r e a b o u t t h e i r b u s i n e s s t h a n w e d o . " T h e h e a d o f N C S f e l t t h a t t h e d i v i s i o n d o e s a n a d e q u a t e j o b , g i v e n i t s r e s o u r c e s , b u t t h a t i t w o u l d b e d e s i r a b l e t o t a k e a m o r e i n - d e p t h l o o k a t c e r t a i n i n d u s t r i e s o n a c a s e - b y - c a s e b a s i s . C o B a n k r e c e n t l y h i r e d a n o u t s i d e c o n s u l t a n t t o d o t h i s f o r t h e d a i r y i n d u s t r y . H o w e v e r , C o B a n k o f fi c i a l s i n g e n e r a l s e e m e d t o w a n t t o b e c a s t i n t h e r o l e o f n e u t r a l p r o v i d e r s o f f i n a n c i a l s e r v i c e s , r a t h e r t h a n a c t i v e c o o r d i n a t o r s o f c o o p e r a t i v e i n v e s t m e n t s . T h e S t . P a u l a n d S p r i n g fi e l d B C s a l s o c o l l e c t t h e i r o w n m a r k e t i n t e l l i g e n c e , w h i c h i s u s e d i n t e r n a l l y t o s u p p o r t c r e d i t d e c i s i o n s . B o t h b a n k s a l s o r e c e i v e i n f o r m a t i o n f r o m t h e N C S d i v i s i o n a t C o B a n k , p a r t i c u l a r l y w h e n C o B a n k r e v i e w s t h e l a r g e r l o a n s o r i g i n a t e d b y S t . P a u l a n d S p r i n g fi e l d t h a t r e q u i r e C o B a n k p a r t i c i p a t i o n . 7 . 2 . 3 . B o r r o w e r A c c o u n t s F o r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p u r p o s e s , o n e o f t h e m o s t i m p o r t a n t s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n o n i n d u s t r y c a p a c i t y a n d p l a n n e d i n v e s t m e n t i s b o r r o w e r a c c o u n t s . T h e n u m b e r o f fi r m s d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e B C s i n a p a r t i c u l a r i n d u s t r y d e t e r m i n e s t h e e x t e n t o f t h e b a n k s ’ a c c e s s t o i n v e s t m e n t i n f o r m a t i o n f r o m m o n i t o r i n g t h e p l a n s o f b o r r o w e r s . A l l o f t h e B C s m a i n t a i n e l e c t r o n i c d a t a b a s e s o f b o r r o w e r fi n a n c i a l i n f o r m a t i o n . T h e d a t a i s u s e d t o e v a l u a t e t h e fi n a n c i a l p o s i t i o n o f i n d i v i d u a l b o r r o w e r s r e l a t i v e t o a g r o u p o f t h e i r p e e r s , a s w e l l a s t o m o n i t o r c o n d i t i o n s i n t h e c o o p e r a t i v e p o r t i o n o f t h e i n d u s t r i e s t h e y l e n d t o . B o r r o w e r fi n a n c i a l d a t a i s c o n fi d e n t i a l a n d u s e d o n l y i n t e r n a l l y b y 2 6 8 t h e B C s , a l t h o u g h l o a n o f fi c e r s o f t e n e x t r a c t r e l e v a n t i n f o r m a t i o n t o u s e i n a d v i s i n g a b o r r o w e r ’ s m a n a g e m e n t t e a m a b o u t h o w t h e i r c o o p e r a t i v e c o m p a r e s t o o t h e r s t h a t a r e a s i m i l a r s i z e a n d t y p e o f b u s i n e s s . F o r e x a m p l e , s e e t h e fi n a n c i a l r a t i o s f o r f a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s b o r r o w i n g f r o m t h e S t . P a u l B C , p r e s e n t e d i n A p p e n d i x F ( C o n t e n t s o f t h e C r e d i t R e p o r t ) . T h e B C s d o n o t p u b l i s h a g g r e g a t e d b o r r o w e r fi n a n c i a l d a t a . C o B a n k i s s t i l l i n t e g r a t i n g t h e d a t a b a s e s f r o m t h e f o r m e r d i s t r i c t b a n k s t h a t n o w c o m p r i s e C o B a n k , a n d i s n o t i n a p o s i t i o n t o e a s i l y c o m p i l e a n d r e l e a s e n a t i o n a l l y a g g r e g a t e d d a t a . T h e S t . P a u l B a n k i s i n t h e p r o c e s s o f i n v e s t i n g i n a n e w d a t a p r o c e s s i n g s y s t e m a n d h a s b e e n h o l d i n g m e e t i n g s w i t h C o B a n k t o e x p l o r e t h e p o t e n t i a l f o r m a k i n g t h e s y s t e m s c o m p a t i b l e . T h i s w o u l d f a c i l i t a t e a c o n s o l i d a t i o n o f S t . P a u l a n d C o B a n k , w h i c h t h e s e n i o r c r e d i t o f fi c e r s a t t h e S t . P a u l B a n k b e l i e v e w i l l e v e n t u a l l y h a p p e n . O n c e t h e d a t a b a s e s a r e i n t e g r a t e d , C o B a n k o f fi c i a l s a n t i c i p a t e b e i n g a b l e t o m a k e a g g r e g a t e d b o r r o w e r fi n a n c i a l d a t a p u b l i c l y a v a i l a b l e . H o w e v e r , t h e y s t r e s s t h a t t h e y w i l l h a v e t o b e v e r y c a r e f u l i n d i s t r i b u t i n g a n d u s i n g t h e d a t a n o t t o v i o l a t e t h e p r o m i s e o f c o n fi d e n t i a l i t y t h a t t h e y e x t e n d t o c u s t o m e r s . T h e b a n k s w o u l d h a v e t o b e v e r y c a r e f u l i n d i s t r i b u t i n g d a t a o n s m a l l e r g r o u p s o f b o r r o w e r s , s u c h a s s u g a r c o o p e r a t i v e s , b e c a u s e d i s c l o s u r e i s s u e s w o u l d a r i s e . H o w e v e r , t h e y w o u l d h a v e g r e a t e r r e p o r t i n g fl e x i b i l i t y w i t h t h e l a r g e , g e o g r a p h i c a l l y d i s p e r s e d g r o u p o f g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s . A m o r e f o r m a l i z e d a n d w i d e s p r e a d d i s s e m i n a t i o n o f c o o p e r a t i v e fi n a n c i a l d a t a , o f w h i c h t h e B C s a r e t h e m o s t c o m p l e t e s o u r c e , w o u l d a l l o w g r o u p s o t h e r t h a n B C m a n a g e m e n t t o m o n i t o r t h e m a t c h o f c a p a c i t y a n d d e m a n d i n c o o p e r a t i v e - d o m i n a t e d i n d u s t r i e s . A l t h o u g h n o g r o u p w o u l d h a v e a s m u c h a b i l i t y t o i n fl u e n c e t h e o u t c o m e o f c o o p e r a t i v e s ’ i n v e s t m e n t 2 6 9 d e c i s i o n s a s t h e B C s , t h e y m i g h t p r o v i d e a n a d d e d s o u r c e o f d i s c i p l i n e o n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s o f c o o p e r a t i v e fi r m s . 7 . 3 . C o o r d i n a t i o n o f I n v e s t m e n t s T h r o u g h C r e d i t D e c i s i o n s I n t h e t e r m i n o l o g y o f s y s t e m s s c i e n c e , a s t a b l e d y n a m i c e q u i l i b r i u m i s o n l y p o s s i b l e i n a c l o s e d s y s t e m , t h a t i s , o n e t h a t i s f r e e o f i n fl u e n c e s f r o m t h e e n v i r o n m e n t o u t s i d e t h e s y s t e m . B y a n a l o g y , i f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s p r o v i d e d a l l o f t h e c r e d i t t o t h e c o o p e r a t i v e s i n a n i n d u s t r y , a n d t h o s e c o o p e r a t i v e s f a c e d n o c o m p e t i t i o n f r o m i n v e s t o r - o w n e d fi r m s , t h e B C s w o u l d b e a b l e t o c o n t r o l t h e fl o w o f c r e d i t i n t o t h e i n d u s t r y , s i m p l y t u r n i n g o f f t h e t a p w h e n i n v e s t m e n t s i n c a p a c i t y a r e f a i r l y w e l l - m a t c h e d w i t h d e m a n d . I n t h e r e a l w o r l d , h o w e v e r , s u c h c o n t r o l b y a s i n g l e i n s t i t u t i o n i s n o t p o s s i b l e ( a n d , m a n y w o u l d a r g u e , n o t d e s i r a b l e ) . C o o p e r a t i v e s d o n o t h a v e a 1 0 0 p e r c e n t m a r k e t s h a r e i n a n y i n d u s t r y , a n d t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s d o n o t s u p p l y 1 0 0 p e r c e n t o f t h e c r e d i t u s e d b y c o o p e r a t i v e s . T h e r e f o r e , " c o n t r o l " b e c o m e s " i n fl u e n c e . " I n t h e a b s e n c e o f a s t o c k m a r k e t - b a s e d c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m , t h e B C s d o h a v e c o n s i d e r a b l e i n fl u e n c e o n t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n d e c i s i o n s o f t h e i r b o r r o w e r s . T h i s s e c t i o n e x p l o r e s t h e f a c t o r s w h i c h c o n t r i b u t e t o a n d d e t r a c t f r o m t h e b a n k s ’ a b i l i t y t o i n fl u e n c e t h e m a t c h o f i n d u s t r y c a p a c i t y a n d l o n g - r u n d e m a n d . T h e i n f o r m a t i o n p r e s e n t e d i s b a s e d o n i n t e r v i e w s w i t h s e n i o r m e m b e r s o f t h e c r e d i t s t a f f a t e a c h o f t h e B C s . 7 . 3 . 1 . g a m p l e s o f I n v e s t m t h C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s I n m a n y a r e a s a n d i n d u s t r i e s , t h e B C s h a v e p l a y e d a c e n t r a l r o l e i n i n fl u e n c i n g t h e m a t c h o f i n d u s t r y c a p a c i t y a n d d e m a n d t h r o u g h t h e i r d e c i s i o n s t o e x t e n d c r e d i t a n d b y a d v o c a t i n g m e r g e r s a n d j o i n t v e n t u r e s a m o n g c o o p e r a t i v e s w h e r e t h e y m a k e e c o n o m i c 2 7 0 s e n s e . F o r e x a m p l e , i n t h e m i d - 1 9 8 0 5 , t h e c r e d i t s t a f f a t t h e S t . L o u i s B C ( n o w p a r t o f C o B a n k ) r e c o g n i z e d t h a t c o n s i d e r a b l e e x c e s s c a p a c i t y e x i s t e d a m o n g l o c a l g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s i n t h e i r d i s t r i c t . T h e B C d i d fi n a n c i a l m o d e l l i n g t o e x a m i n e t h e p o s s i b l e c o s t s a v i n g s o f m e r g e r s a m o n g v a r i o u s c o m b i n a t i o n s o f b o r r o w e r s . T h e b a n k t h e n i n i t i a t e d t a l k s a m o n g t h e b o r r o w e r s t h e y h a d i d e n t i fi e d a s p o t e n t i a l m e r g e r c a n d i d a t e s . T h e m e r g e r a c t i v i t y w a s d r i v e n b y a v e r y s t r o n g - w i l l e d i n d i v i d u a l o n t h e c r e d i t s t a f f w h o w a s v e r y g o o d a t m o n i t o r i n g m a r k e t t r e n d s . U n d e r h i s l e a d e r s h i p , t h e l o a n p o r t f o l i o o f t h e S t . L o u i s B C w e n t f r o m a b o u t $ 4 6 5 m i l l i o n i n 1 9 8 4 t o a b o u t $ 2 6 4 m i l l i o n i n 1 9 8 6 , d o w n f r o m a p o r t f o l i o o f o v e r $ 7 1 1 m i l l i o n i n 1 9 8 0 . T h i s p e r s o n w a s r e s p o n s i b l e f o r m a n y o f t h e l o c a l c o o p e r a t i v e s c o n s o l i d a t i n g a n d c l e a n i n g u p t h e i r b a l a n c e s h e e t s , w h i c h s a v e d m a n y o f t h e m f r o m b a n k r u p t c y . A n o t h e r e x a m p l e o f a B C i n fl u e n c i n g t h e m a t c h o f c a p a c i t y a n d d e m a n d w a s t h e S t . P a u l B a n k ’ s fi n a n c i n g o f e x p a n s i o n s o f g r a i n e l e v a t o r s t o h a n d l e u n i t t r a i n s h i p m e n t s . T h i s g e n e r a l l y i n v o l v e d e x p a n d i n g t h e s t o r a g e c a p a c i t y o f t h e e l e v a t o r a n d l a y i n g a d d i t i o n a l t r a c k t o a c c o m m o d a t e t h e l o a d i n g o f l o n g e r t r a i n s . S t . P a u l B C o f fi c i a l s r e p o r t e d t h a t t h e y s p e n t a c o n s i d e r a b l e a m o u n t o f t i m e i n t h e e a r l y 1 9 8 0 s e v a l u a t i n g h o w m a n y c o o p e r a t i v e s a l o n g t h e s a m e t r a c k fi f t e e n m i l e s a p a r t n e e d e d t o h a v e u n i t t r a i n s h i p p i n g c a p a c i t y . T h i s i n v o l v e d h a v i n g a g o o d u n d e r s t a n d i n g o f g r a i n p r o d u c t i o n i n t h e r e g i o n a n d t h e c a p a c i t y o f e x i s t i n g e l e v a t o r s t o h a n d l e i t , a s w e l l a s t h e e f f e c t o f i n c r e m e n t a l e x p a n s i o n s o f g r a i n s t o r a g e c a p a c i t y o n t h e p r o fi t s o f a l l t h e g r a i n c o o p e r a t i v e s c o m p e t i n g i n t h e r e g i o n . A c c e s s t o t h i s i n f o r m a t i o n w a s p o s s i b l e b e c a u s e t h e y w e r e l e n d i n g t o a l m o s t a l l o f t h e g r a i n c o o p e r a t i v e s i n t h e a r e a . T h e B C c r e d i t s t a f f u s e d t h i s i n f o r m a t i o n t o c o u n s e l c o o p e r a t i v e s c o n s i d e r i n g e x p a n s i o n , a n d t o e n c o u r a g e m e r g e r s w h e r e t h e y m a d e e c o n o m i c s e n s e . O v e r t h e d e c a d e , t h e n u m b e r o f e l e v a t o r s 2 7 1 d e c l i n e d , w i t h s o m e l a r g e c o n s o l i d a t i o n s o f a d o z e n c o o p e r a t i v e s i n t o a s i n g l e c o o p e r a t i v e t a k i n g p l a c e . A l t h o u g h B C o f fi c i a l s w e r e f a i r l y p r o a c t i v e i n e n c o u r a g i n g m e r g e r s , t h e y r e c o g n i z e d t h a t t h e c o n s o l i d a t i o n a m o n g l o c a l g r a i n c o o p e r a t i v e s w a s a l s o d r i v e n b y a n u m b e r o f o t h e r f a c t o r s , i n c l u d i n g a c c e s s t o r a i l l i n e s , t h e e x p o r t m a r k e t , g o v e r n m e n t s t o r a g e p r o g r a m s , a n d t h e w e a t h e r . F o r i n s t a n c e , s e v e r e d r o u g h t i n s o m e a r e a s f o r c e d s o m e l o c a l g r a i n e l e v a t o r s t o c o m e t o g e t h e r i n t o m o r e e c o n o m i c a l l y v i a b l e u n i t s . S t . P a u l B C o f fi c i a l s p o i n t t o t h e f a c t t h a t m o s t o f t h e s e f a c i l i t i e s a r e p r e s e n t l y i n c o o p e r a t i v e h a n d s a n d h a v e r e m a i n e d w i t h i n t h e B C s y s t e m a s a m a r k o f t h e i r s u c c e s s i n f a c i l i t a t i n g t h i s t r a n s i t i o n . T h e s e a r e b u t t w o e x a m p l e s o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s u s i n g i n f o r m a t i o n g a i n e d f r o m t h e i r d o m i n a n t l e n d i n g p o s i t i o n t o i n fl u e n c e b o r r o w e r d e c i s i o n s a n d t h u s t h e m a t c h o f c a p a c i t y a n d d e m a n d i n p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s . H o w e v e r , t h e b a n k s a r e o n l y a b l e t o a c c o m p l i s h t h i s u n d e r c e r t a i n c i r c u m s t a n c e s . T h e f a c t o r s w h i c h f a c i l i t a t e a n d i n h i b i t i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s a r e d i s c u s s e d i n t u r n i n t h e n e x t t w o s e c t i o n s . 7 . 3 . 2 . F a c t o r s F a c i l i t a t i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s T h e r e a r e t w o b r o a d f a c t o r s w h i c h f a c i l i t a t e t h e B C s ’ r o l e i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s : t h e i r m a r k e t s h a r e a n d t h e c l o s e n e s s o f t h e i r r e l a t i o n s h i p s w i t h t h e i r b o r r o w e r s . T h e m o s t i m p o r t a n t f a c t o r f a c i l i t a t i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s t h e B C s ’ s h a r e o f t h e c o o p e r a t i v e c r e d i t m a r k e t , t h e d e t e r m i n a n t s o f w h i c h w e r e d i s c u s s e d i n t h e l a s t C h a p t e r . B C o f fi c i a l s r e p o r t e d t h a t t h e i r g r e a t e s t m a r k e t s h a r e , a n d t h u s t h e i r g r e a t e s t p o t e n t i a l f o r c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s , i s w i t h l o c a l g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s . ' I ‘ h e y s u b j e c t i v e l y e s t i m a t e d t h e i r m a r k e t s h a r e a m o n g t h e s e fi r m s t o b e a b o u t 8 0 p e r c e n t , 2 7 2 o n l y s l i g h t l y h i g h e r t h a n t h e fi g u r e o b t a i n e d i n t h e s u r v e y o f t h e 2 9 0 l a r g e s t c o o p e r a t i v e s ( s e e T a b l e 6 . 8 ) . M a i n t a i n i n g l e n d i n g r e l a t i o n s h i p s w i t h a l a r g e n u m b e r o f t h e fi r m s i n a n i n d u s t r y e n a b l e s t h e B C s t o c o n s t r u c t a d a t a b a s e u s e f u l f o r a n a l y z i n g v a r i o u s w a y s o f o p t i m i z i n g i n v e s t m e n t s i n p r o d u c t i v e c a p a c i t y . D u r i n g t h e p e r i o d i n w h i c h t h e S t . L o u i s B C a c t i v e l y e n c o u r a g e d i t s b o r r o w e r s t o c o n s o l i d a t e , i t w a s l e n d i n g t o a b o u t 1 7 5 l o c a l f a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s a c r o s s t h r e e s t a t e s . A l l o f t h e l o c a l s w e r e b e i n g a u d i t e d b y t h e s a m e fi r m ( t h e I l l i n o i s A g r i c u l t u r a l A u d i t i n g A s s o c i a t i o n ) . A f o r m e r l o a n o f fi c e r w i t h t h e S t . L o u i s B C r e p o r t e d t h a t i t w a s e x c e e d i n g l y e a s y t o s e t u p a d a t a b a s e o f b o r r o w e r fi n a n c i a l i n f o r m a t i o n b e c a u s e , f o r t h e m o s t p a r t , t h e s e fi r m s w e r e i n t h e s a m e t y p e o f b u s i n e s s a n d w e r e a u d i t e d b y t h e s a m e fi r m u s i n g t h e s a m e r e p o r t i n g f o r m a t t o p r o v i d e c o m p a r a b l e i n f o r m a t i o n f o r e a c h c o o p e r a t i v e . H e c o m m e n t e d t h a t o n c e t h e d a t a b a s e w a s e s t a b l i s h e d , t h e B C f u n c t i o n e d i n m a n y w a y s l i k e t h e fi n a n c e d e p a r t m e n t o f a l a r g e fi r m w i t h m a n y l o c a t i o n s . T h i s fi n a n c i a l c o o r d i n a t i o n r o l e w a s n o t a d o p t e d b y t h e r e g i o n a l g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s b e c a u s e t h e y w e r e d o m i n a t e d b y p e o p l e w i t h m a r k e t i n g b a c k g r o u n d s w h o w e r e m o r e c o n c e r n e d w i t h p u s h i n g t h e r e g i o n a l ’ s p r o d u c t s t h r o u g h t h e l o c a l o u t l e t s t h a n w i t h o p t i m i z i n g i n v e s t m e n t s i n t h e s y s t e m a s a w h o l e . T h i s t y p e o f d a t a b a s e i s u n i q u e t o t h e B C s . C o m m e r c i a l b a n k s d o n o t h a v e e n o u g h c o n c e n t r a t i o n i n a n y o n e i n d u s t r y t o j u s t i f y t h e i n v e s t m e n t i n s u c h a d a t a b a s e . C r e d i t A g r i c o l e , f o r e x a m p l e , h a s t h e o p p o s i t e s t r a t e g y o f t h e B C s i n a g r i b u s i n e s s l e n d i n g . T h e y t a r g e t t h e t h r e e s t r o n g e s t fi r m s o u t o f t h e 6 o r 7 l a r g e s t i n e a c h i n d u s t r y . B e c a u s e t h e y a r e m o r e c o n c e r n e d w i t h d i v e r s i fi c a t i o n o f t h e i r l o a n p o r t f o l i o , t h e y h a v e l i t t l e i n c e n t i v e t o i n v e s t i n a d a t a b a s e o f b o r r o w e r fi n a n c i a l i n f o r m a t i o n . T h e B C s , o n t h e o t h e r 2 7 3 h a n d , a r e l i m i t e d b y l a w t o c 0 0 p e r a t i v e l e n d i n g , s o t h e y t r y t o m a x i m i z e t h e i r m a r k e t s h a r e a m o n g t h e m a r k e t s e g m e n t t o w h i c h t h e y a r e p e r m i t t e d t o e x t e n d c r e d i t . T h e c l o s e n e s s o f r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n t h e B C c r e d i t s t a f f a n d t h e i r b o r r o w e r s a l s o g i v e s t h e B C s g r e a t e r i n fl u e n c e o v e r b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s . L o y a l t y c o n t r i b u t e s t o t h e B C s ’ c o o r d i n a t i n g a b i l i t y . W h e n l o y a l t y t o t h e B C i s s t r o n g , l o a n o f fi c e r s h a v e g r e a t e r l a t i t u d e t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s w i t h o u t w o r r y i n g t h a t t h e y w i l l a l i e n a t e t h e m a n d l o s e t h e i r b u s i n e s s . M a n y s m a l l e r b o r r o w e r s r e p o r t e d t h a t t h e y o n l y b o r r o w f r o m a B C a n d d o n o t e v e n ” s h o p a r o u n d ” w h e n s e e k i n g c r e d i t . L o y a l t y c o n t r i b u t e s t o l o n g - t e r m r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n B C l o a n o f fi c e r s a n d b o r r o w e r s , w h i c h i n t u r n c o n t r i b u t e s t o t h e i n fl u e n c e t h e B C s h a v e o v e r t h e i r b o r r o w e r s . T h e s e n i o r c r e d i t o f fi c e r s m e n t i o n e d n u m e r o u s t i m e s d u r i n g t h e i n t e r v i e w s t h a t t h e s e c l o s e , l o n g - t e r m r e l a t i o n s h i p s s e t s o m e b o u n d a r i e s o n h o w t h e y d e a l w i t h t h e b o r r o w e r s a n d h o w f a r t h e y a r e w i l l i n g t o g o i n e n c o u r a g i n g a p a r t i c u l a r c o u r s e o f a c t i o n . F o r e x a m p l e , i f t h e y k n o w t h a t t w o b o r r o w e r s h a v e b e e n fi e r c e l y c o m p e t i n g w i t h e a c h o t h e r f o r y e a r s , t h e y p r o b a b l y w o u l d n o t r i s k l o s i n g t h e i r c r e d i b i l i t y b y p r o p o s i n g a m e r g e r o r j o i n t v e n t u r e , e v e n i f i t m a d e g o o d e c o n o m i c s e n s e . T h e i r d e t a i l e d u n d e r s t a n d i n g o f t h e h i s t o r y o f t h e i r b o r r o w e r s , a s w e l l a s t h e p e r s o n a l i t i e s a n d a b i l i t i e s o f c o o p e r a t i v e m a n a g e r s a n d b o a r d m e m b e r s , e n a b l e s t h e m t o m a x i m i z e t h e i r i n fl u e n c e o v e r b o r r o w e r d e c i s i o n s w i t h o u t e x e r t i n g s o m u c h p r e s s u r e t h a t t h e y r i s k l o s i n g t h e m , s o m e t i m e s a d i f fi c u l t b a l a n c i n g a c t . H o w e v e r , i n m o s t c a s e s , t h e B C c r e d i t o f fi c e r s d o n o t v i e w t h e r e l a t i o n s h i p w i t h t h e b o r r o w e r a s a n a d v e r s a r i a l o n e . I n s t e a d , t h e y s e e k t o f o r m a c o n s e n s u s w i t h t h e b o r r o w e r i n s i t u a t i o n s w h e r e t h e o p i n i o n s o f t h e b a n k a n d t h e b o r r o w e r r e g a r d i n g a p a r t i c u l a r c o u r s e o f a c t i o n a r e i n c o n fl i c t . S o m e o f t h e c r e d i t o f f i c e r s i n t e r v i e w e d s p o k e 2 7 4 o f t h e n e e d t o c o n v i n c e t h e b o r r o w e r t h a t t h e b a n k ’ s o p i n i o n i s t h e c o r r e c t o n e . T h i s i s m o r e o f t e n d o n e t h r o u g h s u b t l e t e c h n i q u e s o f p e r s u a s i o n t h a n d i r e c t c o n f r o n t a t i o n . O n e B C l o a n o f fi c e r s a i d t h a t w h e n e v e r a b o r r o w e r w o u l d c o m e t o h i m w i t h a n i d e a t h a t w a s n o t s o u n d , i n s t e a d o f c o n f r o n t i n g t h e b o r r o w e r , h e w o u l d s i m p l y f a i l t o r e s p o n d t o w h a t h e f e l t w a s a n i n a p p r o p r i a t e a c t i o n f o r t h e c o o p e r a t i v e t o t a k e . H e w o u l d d i r e c t t h e b o r r o w e r ’ s a t t e n t i o n t o o t h e r m a t t e r s , a n d i n d o i n g s o c o n v e y t h e i m p r e s s i o n t h a t h e d i d n o t t a k e t h e i d e a v e r y s e r i o u s l y . I n m o s t c a s e s , t h e b o r r o w e r w o u l d d r o p t h e i s s u e e n t i r e l y . I n t h i s w a y , t h e l o a n o f fi c e r w a s a b l e t o i n fl u e n c e t h e b o r r o w e r ’ s d e c i s i o n w i t h o u t r i s k i n g d a m a g e t o t h e c l o s e n e s s o f t h e r e l a t i o n s h i p . T h i s t y p e o f i n fl u e n c e i s e s p e c i a l l y c o m m o n i n l e n d i n g t o l o c a l c o o p e r a t i v e s , w h i c h t e n d t o b e l e s s fi n a n c i a l l y s o p h i s t i c a t e d a n d h a v e f e w e r fi n a n c i n g I a l t e r n a t i v e s a v a i l a b l e t o t h e m t h a n t h e i r l a r g e r c o u n t e r p a r t s . O n e l o a n o f fi c e r n o t e d t h a t B C l e n d i n g d i f f e r s f r o m c o m m e r c i a l b a n k l e n d i n g i n t h a t B C l o a n o f fi c e r s a r e " m o r e m a t e r n a l " a n d d o a l o t m o r e " h a n d - h o l d i n g ” w i t h t h e i r b o r r o w e r s . T h e B C s a r e s o m e w h a t u n i q u e i n t h e i r r e l a t i o n s h i p o r i e n t a t i o n t o b a n k i n g , w h i c h h a s b o t h p o s i t i v e a n d n e g a t i v e a s p e c t s . W h i l e o t h e r l e n d e r s t o a g r i b u s i n e s s m a y g a i n o r l o s e c u s t o m e r s f a i r l y o f t e n b a s e d o n t h e fi n a n c i n g d e a l s t h e y a r e a b l e t o o f f e r p r o s p e c t i v e b o r r o w e r s , m o s t o f t h e B C s ’ b o r r o w e r s a r e l o n g - t e r m c u s t o m e r s w i t h c l o s e p e r s o n a l r e l a t i o n s h i p s w i t h t h e B C c r e d i t s t a f f . A f o r m e r B C l o a n o f fi c e r w h o l a t e r w o r k e d f o r a m a j o r i n t e r n a t i o n a l a g r i b u s i n e s s l e n d e r c o m m e n t e d , " A l o t o f b a n k s t a l k a b o u t ’ r e l a t i o n s h i p b a n k i n g ’ a n d t h i n k t h e y d o b u s i n e s s t h a t w a y , b u t t h e B C s r e a l l y d o i t . " A n e g a t i v e a s p e c t o f t h e c l o s e r e l a t i o n s h i p i s t h a t t h e b o r r o w e r s m a y a l s o p r e s s u r e t h e b a n k s . T h i s i s d i s c u s s e d i n t h e n e x t s e c t i o n . 2 7 5 A n o t h e r u n i q u e a s p e c t o f t h e B C s ’ r e l a t i o n s h i p w i t h t h e i r b o r r o w e r s w h i c h m a y c o n t r i b u t e t o i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s t h e i d e o l o g i c a l c o m m i t m e n t o f t h e c r e d i t s t a f f t o t h e c o o p e r a t i v e w a y o f d o i n g b u s i n e s s . T h i s w a s e v i d e n t i n t h e i n t e r v i e w s w i t h s o m e o f t h e l e n d e r s , p a r t i c u l a r l y a t t h e S t . P a u l B a n k . A l t h o u g h t h e l a w s t h a t l i m i t B C l e n d i n g t o c o o p e r a t i v e s c r e a t e a n i n c e n t i v e f o r t h e b a n k s t o b e s t r o n g l y c o m m i t t e d t o t h e h e a l t h o f c o o p e r a t i v e s , s o m e c r e d i t o f fi c e r s s e e m t o h a v e a c o m m i t m e n t t h a t g o e s b e y o n d t h a t . M a n y o f t h e m a r e f r o m r u r a l a r e a s w h e r e t h e i r b o r r o w e r s a r e l o c a t e d , a n d t h e y c o n v e y e d a s e n s e o f c o m m i t m e n t t o c 0 0 p e r a t i v e s b e c a u s e t h e y c o n t r i b u t e t o t h e h e a l t h o f t h e s e c o m m u n i t i e s . A n o f fi c e r o f t h e S t . P a u l B a n k , f o r e x a m p l e , r e c o g n i z e d t h a t c o o p e r a t i v e s a r e o f t e n v e r y i m p o r t a n t t o l o c a l e c o n o m i e s . I n m a n y i n s t a n c e s , t h e y a r e a m a j o r e m p l o y e r i n a c o m m u n i t y , a n d m e m b e r s h i p o n t h e c o o p e r a t i v e ’ s b o a r d o f d i r e c t o r s m a y b e a s o u r c e o f s t a t u s i n t h e c o m m u n i t y . H e s p o k e o f a c 0 0 p e r a t i v e a s s o m e t h i n g a c o m m u n i t y s h o u l d b e p r o u d o f a n d p r i v i l e g e d t o h a v e , a n d s a i d , " S o m e c o m m u n i t i e s d o n ’ t d e s e r v e a c o o p b e c a u s e t h e y d o n ’ t s u p p o r t i t a n d p a t r o n i z e i t . " T h i s s o r t o f i d e o l o g i c a l c o m m i t m e n t t o t h e e c o n o m i c h e a l t h o f r u r a l A m e r i c a m a y b e w h a t g a v e o f fi c i a l s a t t h e S t . L o u i s B C t h e v i s i o n t o r e c o g n i z e t h a t i f d r a s t i c a c t i o n s w e r e n o t t a k e n t o a d d r e s s e x c e s s c a p a c i t y i n t h e m i d - 1 9 8 0 s , m a n y o f t h e i r s m a l l e r b o r r o w e r s m i g h t f a i l . C o n s i d e r a b l e v i s i o n a n d c o m m i t m e n t t o b o r r o w e r s i s r e q u i r e d f o r a b a n k t o r e d u c e i t s l o a n p o r t f o l i o b y r o u g h l y h a l f i n s u c h a s h o r t p e r i o d o f t i m e , e s p e c i a l l y w h e n o t h e r i n c e n t i v e s w e r e i n p l a c e t o c o n t i n u e b u s i n e s s a s u s u a l . 7 . 3 . 3 . E a c t o r s I n h i b i t i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s T h e r e a r e a l s o a n u m b e r o f f a c t o r s w h i c h l i m i t t h e i n fl u e n c e t h e B C s h a v e o v e r t h e i r b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . F i r s t o f a l l , t h e B C s f a c e g r e a t e r c o m p e t i t i o n f o r 2 7 6 s o m e g r o u p s o f t h e i r b o r r o w e r s t h a n o t h e r s . T h i s c o m p e t i t i o n , t o t h e e x t e n t t h a t i t r e d u c e s B C m a r k e t s h a r e , l i m i t s t h e a b i l i t y o f t h e B C s t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n d u s t r y w i d e . S e c o n d , t h e r e a r e o t h e r s o u r c e s o f d i s c i p l i n e o n c o o p e r a t i v e s , s u c h a s r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , c o m p e t i t o r s , a n d o t h e r fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s , w h i c h l i m i t t h e i n fl u e n c e o f t h e B C s , p a r t i c u l a r l y i n s i t u a t i o n s w h e r e t h e y a r e w o r k i n g a t c r o s s p u r p o s e s . T h i r d , B C o f fi c i a l s ’ c o n c e r n s r e g a r d i n g l e n d e r l i a b i l i t y i s s u e s m a y a l s o l i m i t t h e i r w i l l i n g n e s s t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . F i n a l l y , t h e c o o p e r a t i v e n a t u r e o f B C o w n e r s h i p ( t h e b o r r o w e r s o w n t h e b a n k s ) m a y a l s o l i m i t t h e i r c o o r d i n a t i n g a b i l i t y . S e n i o r c r e d i t o f fi c i a l s a t t h e B C s r e p o r t e d t h a t t h e y f a c e s t i f f c o m p e t i t i o n f r o m o t h e r l e n d e r s f o r c e r t a i n s e g m e n t s o f t h e i r c u s t o m e r b a s e . L a r g e c u s t o m e r s h a v e r e g i o n a l , n a t i o n a l a n d i n t e r n a t i o n a l b a n k s c a l l i n g o n t h e m r e g u l a r l y , i n a d d i t i o n t o i n v e s t m e n t b a n k s , i n s u r a n c e c o m p a n i e s a n d o t h e r l e n d i n g o r g a n i z a t i o n s . L a r g e r c o o p e r a t i v e s s h o p a r o u n d m o r e a n d a r e m o r e p r i c e s e n s i t i v e t h a n s m a l l e r c u s t o m e r s . T h e y a r e a l s o m o r e l i k e l y t o h a v e r e l a t i o n s h i p s w i t h o t h e r l e n d e r s i n a d d i t i o n t o t h e B C s . F o r s m a l l e r c o o p e r a t i v e s , l o c a l c o m m e r c i a l b a n k s a r e t h e B C s ’ m a i n s o u r c e o f c o m p e t i t i o n . H o w e v e r , l o c a l s h a v e b e e n i n c r e a s i n g i n s i z e a n d t h e m a j o r i t y h a v e o u t g r o w n t h e c a p a c i t y o f m o s t s m a l l t o w n b a n k s t o fi n a n c e t h e m . B e c a u s e t h e c r e d i t n e e d s o f m o s t l o c a l c o o p e r a t i v e s w o u l d e x c e e d t h e l o c a l b a n k s ’ r e g u l a t o r y l e n d i n g l i m i t s , t h e y w o u l d h a v e t o h a v e a c o r r e s p o n d e n t r e l a t i o n s h i p w i t h a l a r g e r c o m m e r c i a l b a n k . T h i s w o u l d g e t m o r e c o m p l i c a t e d , e x p e n s i v e a n d i n v o l v e d , s o m a n y l o c a l s s i m p l y m a i n t a i n a n e x c l u s i v e l e n d i n g r e l a t i o n s h i p w i t h a B C . M o r e o v e r , w h i l e l o c a l s a r e t o o b i g f o r t h e s m a l l t o w n b a n k s , t h e y a r e t o o f a r a w a y f r o m t h e b i g c i t y b a n k s t h a t h a v e n o t b e e n a r e l i a b l e s o u r c e o f c r e d i t t o " M a i n S t r e e t " b u s i n e s s e s . T h i s c r e a t e s a n i c h e t h a t t h e B C s a r e e a s i l y a b l e t o fi l l . 2 7 7 B e c a u s e t h e B C s ’ m a r k e t s h a r e i s l a r g e r a n d l e s s p r i c e - s e n s i t i v e a m o n g s m a l l l o c a l c o o p e r a t i v e s , t h e i r p o t e n t i a l f o r i n fl u e n c i n g b o r r o w e r d e c i s i o n s , a n d t h u s t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s , i s g r e a t e r a m o n g t h i s s e g m e n t o f B C b o r r o w e r s . T h e d e g r e e o f c o m p e t i t i o n t h e y f a c e f o r t h e b u s i n e s s o f l a r g e r c o o p e r a t i v e s r e d u c e s t h e B C s ’ p o t e n t i a l i n fl u e n c e o v e r t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f t h e s e fi r m s . H o w e v e r , t h i s d o e s n o t i m p l y t h a t t h e i r i n fl u e n c e i s n o n e x i s t a n t . I n t h e s u r v e y o f b o r r o w e r s , m a n y l a r g e c o o p e r a t i v e s , w h i c h n u m b e r a m o n g t h e l a r g e s t fi r m s i n t h e f o o d s y s t e m , c o m m e n t e d t h a t t h e y v a l u e t h e o p i n i o n s o f t h e B C c r e d i t s t a f f a n d o f t e n s e e k o u t t h e i r a d v i c e o n a w i d e v a r i e t y o f i s s u e s . A l t h o u g h t h e B C s a r e a n i m p o r t a n t s o u r c e o f d i s c i p l i n e o n t h e d e c i s i o n s o f t h e i r b o r r o w e r s , t h e y a r e o n l y o n e o f m a n y g r o u p s i n fl u e n c i n g t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f c o o p e r a t i v e m a n a g e r s . B C o f fi c i a l s a c k n o w l e d g e d t h a t t h e y a r e a n i m p o r t a n t s o u r c e o f d i s c i p l i n e , b u t w e r e a l s o q u i c k t o p o i n t o u t t h a t r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , o t h e r l e n d e r s , m e m b e r s , a n d c o m p e t i n g fi r m s a l s o i n fl u e n c e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . A n o f f i c i a l a t t h e S t . P a u l B C c o m m e n t e d t h a t w h e n a l l o f t h e s e g r o u p s a r e m o t i v a t e d t o w a r d t h e s a m e e n d s , a f a i r l y g o o d m a t c h b e t w e e n c a p a c i t y a n d d e m a n d c a n b e a c h i e v e d . H o w e v e r , t h e o p p o s i t e m a y b e t r u e i f t h e s e d i f f e r e n t i n fl u e n c e s o n c o o p e r a t i v e s a r e w o r k i n g a t c r o s s p u r p o s e s . F o r e x a m p l e , o n e l e n d e r c o m m e n t e d t h a t a l t h o u g h r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s p r o v i d e s o m e d i s c i p l i n e o n t h e i n v e s t m e n t s o f l o c a l s , d i s c i p l i n e t a k e s a b a c k s e a t t o t h e i r d e s i r e t o s e l l . M i d - l e v e l m a n a g e r s o f r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s a r e p r i m a r i l y m a r k e t i n g - o r i e n t e d p e o p l e w h o j u s t w a n t t o d r i v e t h e i r p r o d u c t t h r o u g h l o c a l o u t l e t s . T h i s l e n d e r a l s o a r g u e d t h a t l o c a l b a n k s , w h i c h c o m p e t e w i t h t h e B C s t o fi n a n c e l o c a l c o o p e r a t i v e s , l a c k t h e s o p h i s t i c a t i o n t o m o n i t o r o r d i s c i p l i n e t h e s e fi r m s . T h e r e f o r e , a t l e a s t f o r t h e s m a l l e r c o o p e r a t i v e s , t h e B C s a r e a v e r y i m p o r t a n t s o u r c e o f d i s c i p l i n e . B e c a u s e l a r g e r 2 7 8 c o o p e r a t i v e s h a v e a c c e s s t o m a n y o t h e r s o u r c e s o f fi n a n c i n g , t h e B C s l e s s a b l e t o i n fl u e n c e t h e i r d e c i s i o n s . L e n d e r l i a b i l i t y c o n c e r n s a l s o i n h i b i t B C c r e d i t o f fi c i a l s i n t h e i r e f f o r t s t o i n fl u e n c e b o r r o w e r d e c i s i o n s , b e c a u s e a l e n d e r t h a t i s p e r c e i v e d a s p a r t i c i p a t i n g t o o c l o s e l y i n t h e m a n a g e m e n t o f a c o m p a n y m a y b e h e l d l i a b l e i f t h e c o m p a n y f a i l s . B C o f fi c i a l s r e p o r t e d t h a t , w h i l e t h e y d o t r y t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s , t h e y t r y t o d o s o i n t h e f o r m o f p r o v i d i n g i n f o r m a t i o n a n d a d v i c e , w h i c h i s t y p i c a l o f t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n b o r r o w e r a n d b a n k e r i n t h e U S . L i a b i l i t y c o n c e r n s m o s t c o m m o n l y a r i s e f o r l e n d e r s i n c a s e s o f s t r e s s e d b o r r o w e r s . T h i s i s d u e t o a n u m b e r o f m a j o r l a w s u i t s i n t h e l a t e 1 9 8 0 5 w h i c h r e s u l t e d f r o m b o r r o w e r s f a i l i n g , fi l i n g f o r b a n k r u p t c y , a n d b l a m i n g t h e i r l e n d e r s ’ r e f u s a l t o c o n t i n u e t o e x t e n d c r e d i t t o t h e m d u r i n g t h e i r fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s a s t h e c a u s e o f t h e i r f a i l u r e . I n s e v e r a l c a s e s b a n k s w e r e h e l d l i a b l e f o r t h e i r b o r r o w e r s ’ s u b s e q u e n t f a i l u r e a n d w e r e o r d e r e d t o p a y s u b s t a n t i a l a w a r d s t o t h e i r b o r r o w e r s f o r b r e a c h o f c o n t r a c t . 2 O f fi c i a l s a t t h e S t . P a u l B a n k a d m i t t e d t h a t a t t i m e s t h e y c o m e c l o s e t o t e l l i n g t h e i r b o r r o w e r s h o w t o r u n t h e i r b u s i n e s s , s i m p l y t o p r o t e c t t h e i r c o l l a t e r a l p o s i t i o n i n s t r e s s e d c a s e s . T h e i r u l t i m a t e l e v e r i n g e t t i n g t h e b o r r o w e r t o d o w h a t t h e y w a n t i s d e n i a l o f c r e d i t , b u t i t i s o n l y u s e d a s a l a s t r e s o r t . B e f o r e t h a t p o i n t , t h e b a n k w i l l s t a r t r e q u i r i n g r e p o r t i n g o f c o l l a t e r a l p o s i t i o n s , w i l l h a v e m o r e f r e q u e n t c o m m u n i c a t i o n s w i t h t h e b o r r o w e r r e g a r d i n g d e v i a t i o n s f r o m b u d g e t o r p r o p o s e d c a p i t a l e x p e n d i t u r e s , a n d w i l l e x e r t m o r e o f a p r e s e n c e a t b o a r d m e e t i n g s i n a n e f f o r t t o i n fl u e n c e t h e b o r r o w e r ’ s d e c i s i o n s . H o w e v e r , b a n k o f fi c i a l s a r e a l s o p a r t i c u l a r l y c a u t i o u s a b o u t n o t i n fl u e n c i n g 2 F o r a m o r e c o m p l e t e d i s c u s s i o n o f l e n d e r l i a b i l i t y c a s e s a n d t h e s t r a t e g i e s o f b a n k e r s t o a v o i d s u c h l i a b i l i t y , s e e t h e J o u r n a l o f C o m m e r c i a l B a n k L e n d i n g , S p e c i a l C o l l e c t i o n o n L e n d e r L i a b i l i t y , P h i l a d e l p h i a : R o b e r t M o r r i s A s s o c i a t e s , 1 9 8 8 . 2 7 9 b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s t o o c l o s e l y , e s p e c i a l l y i n c a s e s w h e r e a c o o p e r a t i v e , b e c a u s e o f i t s fi n a n c i a l d i f f i c u l t i e s , n o l o n g e r h a s t h e o p t i o n o f o b t a i n i n g fi n a n c i n g f r o m a n o t h e r l e n d e r . F i n a l l y , s o m e o b s e r v e r s h a v e a r g u e d t h a t t h e c o o p e r a t i v e n a t u r e o f B C o w n e r s h i p h i n d e r s t h e a b i l i t y o f t h e c r e d i t s t a f f t o i m p o s e a n y k i n d o f d i s c i p l i n e o n t h e l a r g e r b o r r o w e r s . O n e f o r m e r B C l o a n o f fi c e r s a i d t h a t t h e l a r g e b o r r o w e r s h a v e a s m u c h i n fl u e n c e o v e r B C m a n a g e m e n t a s B C m a n a g e m e n t h a s o v e r s m a l l b o r r o w e r s . H e t h e n s a i d , " W e l l , m a y b e t h a t ’ s a n e x a g g e r a t i o n , b u t t h e i n fl u e n c e o f l a r g e b o r r o w e r s i s s u b s t a n t i a l . ” I n t h e i n t e r v i e w s , B C o f fi c i a l s a p p e a r e d v e r y c o n c e r n e d a b o u t g i v i n g t h e i m p r e s s i o n t h a t t h e y a r e e a g e r t o p l e a s e t h e i r l a r g e r b o r r o w e r s , a n d a r e v e r y u n l i k e l y t o r e s t r i c t c r e d i t t o t h e m f o r a n y r e a s o n . T h i s i s p e r h a p s t h e d o w n s i d e o f r e l a t i o n s h i p b a n k i n g , a t l e a s t f o r p u r p o s e s o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . C l o s e r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n b a n k e r a n d b o r r o w e r a l l o w b a n k s t o h a v e g r e a t e r i n fl u e n c e o v e r t h e d e c i s i o n s o f c e r t a i n b o r r o w e r s , b u t t h e o p p o s i t e m a y a l s o b e t r u e . T h e n e x t s e c t i o n d i s c u s s e s t h e r e s p o n s e s o f B C o f fi c i a l s t o a h y p o t h e t i c a l i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m . T h i s h y p o t h e t i c a l c a s e i s c o n s i s t e n t w i t h a n o n c o o p e r a t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e i n w h i c h t h e p l a y e r s c a n n o t c o m m u n i c a t e w i t h o n e a n o t h e r a n d m u s t s e e k a f o c a l p o i n t s o l u t i o n ( s e e C h a p t e r 3 ) . I n s u c h a g a m e , a n e x t e r n a l m e d i a t o r o r a r b i t r a t o r ( t h e B C s ) m a y b e i m p o r t a n t i n r e a c h i n g a s t a b l e s o l u t i o n . 7 . 3 . 4 . H y m t h e t i c a l C a s e o f C o m g t i n g I n v e s t m e n t s T h e p r e v i o u s t w o s e c t i o n s d i s c u s s e d t h e f a c t o r s w h i c h f a c i l i t a t e a n d i n h i b i t i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s . W h a t a c t u a l l y h a p p e n s i n a p a r t i c u l a r c a s e d e p e n d s o n m a n y t h i n g s , i n c l u d i n g t h e l e n d e r ’ s p e r c e p t i o n o f b o r r o w e r s ’ i n t e r d e p e n d e n c e a n d 2 8 0 w i l l i n g n e s s t o a s s u m e t h e r o l e o f m e d i a t o r o r a r b i t r a t o r . I n o r d e r t o e v a l u a t e h o w p r o a c t i v e t h e B C s a r e i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s , B C o f fi c i a l s w e r e a s k e d w h a t t h e y w o u l d d o i f t w o c o m p e t i n g , l o n g - t e r m b o r r o w e r s r e q u e s t e d fi n a n c i n g f o r s i m i l a r p r o j e c t s w h e n t h e m a r k e t w o u l d o n l y s u p p o r t e x p a n s i o n b y o n e o f t h e m . O f fi c i a l s a t t h e d i f f e r e n t B C s g a v e s o m e w h a t d i f f e r e n t r e s p o n s e s . C o B a n k o f fi c i a l s r e s p o n d e d t h a t , fi r s t o f a l l , t h e y w o u l d n e v e r d i s c l o s e p r o p r i e t a r y i n f o r m a t i o n t o o n e c o o p e r a t i v e t h a t a n o t h e r w a s c o n s i d e r i n g a n e x p a n s i o n p r o g r a m . T h e y w o u l d m a k e s u r e t h a t e a c h w a s e v a l u a t i n g t h e m a r k e t v e r y c a r e f u l l y , b u t i f b o t h c o o p e r a t i v e s w e r e c o m m i t t e d t o t h e p r o j e c t a n d b o t h h a d t h e n e c e s s a r y fi n a n c i a l s t r e n g t h , t h e y w o u l d b o t h g e t l o a n s . E v e n i f i t k n e w t h e p r o j e c t s w o u l d c r e a t e e x c e s s c a p a c i t y a n d b e u n p r o fi t a b l e f o r b o t h c o o p e r a t i v e s , C o B a n k w o u l d m a k e t h e l o a n s , a s l o n g a s t h e b o r r o w e r s c o u l d r e p a y t h e i r l o a n s o u t o f r e v e n u e s f r o m t h e i r o t h e r e n t e r p r i s e s . A s e n i o r c r e d i t o f fi c i a l a t C o B a n k c o m m e n t e d , I t h i n k w e h a v e s o m e i n fl u e n c e , b u t d o e s t h a t m e a n t h i s p l a n t g e t s b u i l t e v e n t h o u g h i t s h o u l d n ’ t b e ? Y e s , i t d o e s . B e c a u s e i f t h e b o r r o w e r h a s t h e a b i l i t y t o fi n a n c e i t , a n d w e a r e c o m f o r t a b l e t h a t w e ’ l l g e t r e p a i d , t h e p l a n t g e t s b u i l t . W e ’ l l c e r t a i n l y e n c o u r a g e d i a l o g u e a n d c o m m u n i c a t i o n t o t h e e x t e n t t h a t w e d o n ’ t v i o l a t e c o n fi d e n t i a l i t y a n d t h o s e t y p e s o f t h i n g s , b u t i n t h e e n d , t h e b o r r o w e r g e t s t o m a k e t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n . T h a t ’ s n o t a d e c i s i o n w e m a k e . T h e i s s u e r e a l l y b e c o m e s o n e o f " D o e s i t i m p a c t o u r a b i l i t y t o g e t r e p a i d ? ” I f w e h a v e d o u b t s a b o u t t h a t , w e ’ r e g o i n g t o h a v e a m a j o r s a y i n i t b e c a u s e w e d o n ’ t t h i n k i t ’ s f e a s i b l e . I f , h o w e v e r , t h e f a i l u r e o f t h e i n v e s t m e n t w o u l d t h r e a t e n t h e c o o p e r a t i v e ’ s a b i l i t y t o s u r v i v e , t h e n t h e y m i g h t d e n y t h e l o a n . H o w e v e r , e v e n t h e n , C o B a n k o f fi c i a l s w e r e r e l u c t a n t t o s a y t h a t t h e y w o u l d r e f u s e t o e x t e n d t h e c r e d i t : ” W e l l , i f w e f e l t t h a t i t w o u l d p u t e i t h e r o r b o t h c o m p a n i e s i n j e o p a r d y , t h e n w e w o u l d g o t h e e x t r a m i l e t o t r y t o m a k e s u r e t h a t t h a t w a s r e a l l y w h a t t h e y w a n t e d t o d o . " 2 8 1 I f b o t h c o o p e r a t i v e s w e r e a l r e a d y a w a r e o f e a c h o t h e r ’ s a c t i v i t i e s , C o B a n k m i g h t d i s c u s s t h e p o s s i b i l i t y o f a j o i n t v e n t u r e w i t h t h e m : I f w e k n e w i n f a c t t h a t b o t h k n e w t h a t t h e y w e r e g o i n g a f t e r t h e s a m e m a r k e t w i t h b a s i c a l l y t h e s a m e e x p a n s i o n p r o g r a m , t h e n w e w o u l d n o t i n t h a t i n s t a n c e b e r e s e r v e d a b o u t s a y i n g , " M a y b e y o u a l l o u g h t t o b e t a l k i n g a b o u t h o w y o u ’ l l w o r k t h a t o u t , o t h e r w i s e y o u ’ r e g o i n g t o b e a t e a c h o t h e r ’ s b r a i n s o u t i n t h e m a r k e t p l a c e . " I t i s f a i r l y c o m m o n f o r C o B a n k t o d i s c u s s m e r g e r s o r j o i n t v e n t u r e s w i t h b o r r o w e r s , e s p e c i a l l y a t t h e l o c a l l e v e l , b e c a u s e t h e y fi n d t h a t m o s t l o c a l s a r e f a i r l y w e l l - i n f o r m e d a b o u t t h e i r c o m p e t i t o r s ’ p l a n s . W h e n i t c o m e s t o c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s , h o w e v e r , C o B a n k ’ s p r i m a r y c o n c e r n i s w h e t h e r t h e y w i l l g e t t h e i r m o n e y b a c k . W h i l e t h i s i s c o n s i s t e n t w i t h p r o t e c t i n g t h e v a l u e o f t h e b a n k f o r a l l s h a r e h o l d e r s , t h e y d o n ’ t s e e m t o b e q u i t e a s p r o a c t i v e a s t h e S t . P a u l B a n k w h e n i t c o m e s t o i n fl u e n c i n g t h e d e c i s i o n s o f t h e i r b o r r o w e r s . T h i s m a y r e fl e c t t h e f a c t t h a t t h e y d o b u s i n e s s w i t h m a n y m o r e l a r g e c o o p e r a t i v e s w h o a r e m o r e l i k e l y t o s i m p l y t u r n t o a n o t h e r l e n d e r f o r f u t u r e c r e d i t n e e d s i f C o B a n k i s h e s i t a n t i n p r o v i d i n g fi n a n c i n g . O f fi c i a l s a t t h e S t . P a u l B a n k a g r e e d t h a t , l i k e m o s t b a n k e r s , t h e i r p r i m a r y c o n c e r n w h e n e x t e n d i n g c r e d i t i s w h e t h e r t h e y w i l l b e r e p a i d . T h e y a d m i t t e d t h a t t h e fi n a n c i a l s t r e n g t h o f c e r t a i n b o r r o w e r s g i v e s t h e m o p t i o n s f o r o b t a i n i n g c r e d i t t h a t o t h e r s d o n o t h a v e , r e g a r d l e s s o f t h e p u r p o s e s o f t h e l o a n s . F o r e x a m p l e , t h e y m e n t i o n e d t h a t f a c t o r s o t h e r t h a n e c o n o m i c s o f t e n e n t e r i n t o e x p a n s i o n d e c i s i o n s , a n d m a y r e s u l t i n t h e b a n k fi n a n c i n g s o m e l e s s d e s i r a b l e p r o j e c t s . A S t . P a u l o f fi c i a l s a i d , " T h e r e a r e t h i n g s d o n e i n t h e n a m e o f h o m e t o w n p r i d e a n d t h i s y e a r ’ s c r o p . I f t h e c o o p h a s a s t r o n g e n o u g h b a l a n c e s h e e t , t h e n t h e y h a v e a l i t t l e m o r e fl e x i b i l i t y t o e x e r c i s e t h a t h o m e t o w n p r i d e . ” T h e y c l a i m e d t h a t t h i s h y p o t h e t i c a l s i t u a t i o n o f c o m p e t i n g i n v e s t m e n t s d o e s n o t o c c u r v e r y o f t e n , b u t w h e n i t d o e s , t h e y a r e f a i r l y p r o a c t i v e i n s u g g e s t i n g t h e i d e a o f a m e r g e r o r 2 8 2 j o i n t v e n t u r e o r e n c o u r a g i n g t h a t s t u d i e s b e d o n e t o i n v e s t i g a t e o p p o r t u n i t i e s f o r c o l l a b o r a t i o n . L i k e C o B a n k , S t . P a u l o f fi c i a l s c o m m e n t e d t h a t t h e y w o u l d b e c a r e f u l n o t t o v i o l a t e t h e c o n fi d e n t i a l i t y p r o m i s e d t o t h e i r b o r r o w e r s b y t e l l i n g o n e b o r r o w e r w h a t a n o t h e r i s p l a n n i n g t o d o . T h e y d e s c r i b e d t h e i r r o l e i n t h e f o l l o w i n g w a y : W e d o n ’ t w a n t t o t e l l t h e m a n y t h i n g ; w e j u s t w a n t t o s u g g e s t a n d e n c o u r a g e a n d m a y b e i d e n t i f y w h a t s o m e o p p o r t u n i t i e s m i g h t b e a n d g e t t h e m t a l k i n g . . . W e p l a y m u c h m o r e t h e r o l e o f a f a c i l i t a t o r a n d a m e d i a t o r , m a y b e . I g u e s s f a c i l i t a t o r i s a b e t t e r w o r d - - p r o v i d i n g s o m e a n a l y s i s a n d fi n a n c i a l i m p l i c a t i o n s o f a j o i n t v e n t u r e o r a c o n s o l i d a t i o n . I t ’ s p r e t t y h a r d t o m a n d a t e a n y t h i n g . I t ’ s n o t o u r p h i l o s o p h y . I t ’ s n o t o u r a p p r o a c h . A l t h o u g h i t i s n o t o n t h e a g e n d a o f t h e S t . P a u l B C t o f o r c e m e r g e r s , t h e s e n i o r c r e d i t o f fi c i a l s c l a i m e d t o b e v e r y p r o a c t i v e " i n f o r c i n g d e c i s i o n s t o b e m a d e , “ i . e . , n o t t o f o r c e a b o r r o w e r t o c h o o s e a c e r t a i n c o u r s e o f a c t i o n , b u t r a t h e r t o f o r c e t h e m t o f a c e u p t o t h e n e e d f o r m a k i n g a d e c i s i o n w h e n t h e s i t u a t i o n c a l l s f o r i t . T h i s p a r t i c u l a r l y t r u e w i t h b o r r o w e r s e x p e r i e n c i n g fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s . A s e n i o r c r e d i t o f fi c e r a t t h e S p r i n g fi e l d B C c l a i m e d t h a t t h i s h y p o t h e t i c a l s i t u a t i o n d o e s n o t a r i s e f o r t h e m b e c a u s e : 1 ) t h e y h a v e f e w e r b o r r o w e r s ( a r o u n d 1 0 0 ) c o m p a r e d t o S t . P a u l ( a r o u n d 5 0 0 ) a n d C o B a n k ( a r o u n d 2 , 1 0 0 ) , a n d 2 ) t h e i r b o r r o w e r s p a r t i c i p a t e i n m a r k e t s i n w h i c h I O F s e x e r t a m u c h g r e a t e r i n fl u e n c e . H e g a v e t h e e x a m p l e o f t h e d a i r y i n d u s t r y . A l t h o u g h t h e N o r t h e a s t p r o d u c e s ’ m o r e m i l k t h a n o t h e r p a r t s o f t h e c o u n t r y , c 0 0 p e r a t i v e s h a v e a s m a l l e r s h a r e o f t h e m a r k e t t h a n i n o t h e r r e g i o n s . B e c a u s e t h e r e a r e m o r e p r o p r i e t a r y f o r c e s a t w o r k , t h e c o o p e r a t i v e s s e r v e d b y t h e S p r i n g fi e l d B C h a v e l e s s o f a c o m m o d i t y o r i e n t a t i o n . H e a d m i t t e d t h a t t h e n e e d f o r c o o r d i n a t i o n d o e s e x i s t a m o n g l o c a l f a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s , b u t m o s t o f t h e s e a r e a f f i l i a t e d w i t h A g w a y , a l a r g e r e g i o n a l , w h i c h h a s g r e a t e r i n fl u e n c e o v e r t h e i r d e c i s i o n s t h a n t h e B C . F o r t h e s e r e a s o n s , t h e S p r i n g fi e l d B C s e e m s t o h a v e l e s s i n f o r m a t i o n o n 2 8 3 c o o p e r a t i v e s t h a t w o u l d b e u s e f u l i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s . O f t h e t h r e e B C s , S p r i n g fi e l d s e e m s t o b e t h e l e a s t p r o a c t i v e i n t h i s a r e a . 3 . 5 . V e r t i c a l C o o r d i n a t i o n o f I n v e s t m e n t s B e t w e e n F a r m a n d C o o m r a t i v e B C o f fi c i a l s a c k n o w l e d g e d t h a t t h e y d o t r y t o i n fl u e n c e t h e i r b o r r o w e r s ’ r e l a t i o n s h i p s w i t h f a r m e r m e m b e r s i n t h e i n t e r e s t s o f i m p r o v i n g v e r t i c a l c o o r d i n a t i o n b e t w e e n f a r m e r a n d c o o p e r a t i v e . C o B a n k w i l l a s k a p r o c e s s i n g o r m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e t o u s e c o n t r a c t s w h e r e t h e y f e e l i t i s i m p o r t a n t f o r t h e c o o p e r a t i v e t o k n o w i n a d v a n c e t h e q u a n t i t y a n d q u a l i t y o f t h e p r o d u c t i t w i l l b e h a n d l i n g o r p r o c e s s i n g . O f fi c i a l s a t t h e S t . P a u l B C e n c o u r a g e d c o n t r a c t i n g b e t w e e n s u g a r b e e t g r o w e r s a n d s u g a r p r o c e s s i n g c o o p e r a t i v e s w h e n t h e s e c o o p e r a t i v e s w e r e fi r s t f o r m e d i n t h e 1 9 7 0 5 . T h e y b e l i e v e t h a t B C i n fl u e n c e o n s u g a r c o o p e r a t i v e s i n t h e s e e a r l y y e a r s c o n t r i b u t e d s i g n i fi c a n t l y t o h i g h e r r e t u r n s t o g r o w e r s f r o m c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p . 7 . 4 . C o o p _ e _ r a t i v e s ’ O p i n i o n s o n t h e R o l e o f L e n d e r s i n I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o p A l t h o u g h i n m a n y w a y s t h e B C s a r e m a n a g e m e n t - l e d o r g a n i z a t i o n s , b o r r o w e r s ’ o p i n i o n s d o h a v e s o m e i n fl u e n c e o n t h e i r l e n d i n g p o l i c i e s . T h e n e x t t w o s e c t i o n s d i s c u s s c o o p e r a t i v e s ’ o p i n i o n s o n t h e r o l e o f l e n d e r s i n g e n e r a l i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s , a s w e l l a s t h e i r o p i n i o n s o n t h e r o l e o f t h e B C s . 7 . 4 . 1 . O p i n i o n s o p t h e R o l e o f T e n d e r s i n G e n e r a l T h e c o o p e r a t i v e s t h a t w e r e s u r v e y e d a s p a r t o f t h i s r e s e a r c h w e r e a s k e d w h a t r o l e t h e y b e l i e v e l e n d e r s h a v e p l a y e d i n c o n t r i b u t i n g t o d e c i s i o n s l e a d i n g t o i n d u s t r y - w i d e o v e r i n v e s t m e n t . T h e r e w a s c o n s i d e r a b l e d i s a g r e e m e n t a m o n g r e s p o n d e n t s r e g a r d i n g t h e 2 8 4 I I T a b l e 7 . 2 I I t R o l e o f L e n d e r s i n O v e r - I n v e s t m e n t I q 1 . 3 3 W h a t r o l e d o y o u b e l i e v e l e n d e r s h a v e p l a y e d i n c o n t r i b u t i n g t o d e c i s i o n s l e a d i n g t o o v e r - i n v e s t m e n t a t t h e i n d u s t r y l e v e l ? R e s p o n s e F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ T h e y w e r e n o t a f a c t o r 5 9 3 5 . 8 T h e y p u s h e d l o a n s w h i c h h a d l i t t l e c h a n c e o f 1 9 1 1 . 6 c o n t r i b u t i n g t o p r o fi t s T h e y l o o k e d a t e a c h l o a n i n d e p e n d e n t l y a n d 6 3 3 8 . 4 f a i l e d t o i d e n t i f y t h e e x t e n t o f a g g r e g a t e i n d u s t r y i n v e s t m e n t L e n d e r s h a d i n a d e q u a t e i n d u s t r y e x p e r i e n c e t o 5 2 3 1 . 7 m a k e s o u n d d e c i s i o n s O t h e r 7 . 4 . 3 ‘ P e r c e n t a g e s a r e b a s e d o n 1 6 4 v a l i d c a s e s . T h i s c o l u m n d o e s n o t a d d t o 1 0 0 b e c a u s e r e s p o n d e n t s w e r e p e r m i t t e d t o c h e c k m o r e t h a n o n e r e s p o n s e . r o l e t h a t l e n d e r s p l a y e d i n t h e s e d e c i s i o n s . L e n d e r s w e r e n o t c o n s i d e r e d t o b e a f a c t o r c o n t r i b u t i n g t o e x c e s s c a p a c i t y a c c o r d i n g t o 3 5 . 8 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s . A b o u t t w e l v e p e r c e n t t h o u g h t t h e l e n d e r s p u s h e d l o a n s w h i c h h a d l i t t l e c h a n c e o f c o n t r i b u t i n g t o p r o fi t s , w h i l e 3 8 . 4 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s t h o u g h t t h a t l e n d e r s l o o k e d a t e a c h l o a n i n d e p e n d e n t l y , f a i l i n g t o i d e n t i f y t h e e x t e n t o f a g g r e g a t e i n d u s t r y i n v e s t m e n t . A n o t h e r 3 1 . 7 p e r c e n t t h o u g h t t h a t l e n d e r s h a d i n a d e q u a t e i n d u s t r y e x p e r i e n c e t o m a k e s o u n d d e c i s i o n s , a n d 4 . 3 p e r c e n t t h o u g h t t h e y p l a y e d o t h e r r o l e s i n d e c i s i o n s l e a d i n g t o e x c e s s c a p a c i t y . ( S e e T a b l e 7 . 2 ) . T h o s e w h o c h e c k e d " o t h e r " g a v e m o r e d e t a i l e d i n s i g h t s i n t o t h e r o l e o f l e n d e r s i n t h e i r p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s . T h e m a n a g e r o f a m i d w e s t e r n v e g e t a b l e c o o p e r a t i v e c o m m e n t e d , ” W h e n t i m e s w e r e g o o d , l e n d e r s e n c o u r a g e d e x p a n s i o n o f g r o w e r s t o t h e p o i n t o f o v e r p r o d u c t i o n . N o w t h e y a r e a f r a i d t o l e n d t o w h a t t h e y c r e a t e d . " T h e C E O o f 2 8 5 a C a l i f o r n i a v e g e t a b l e c o o p e r a t i v e r e s p o n d e d t h a t l e n d e r s t o t h e i r i n d u s t r y a s s u m e d t h a t p a s t d e m a n d g r o w t h w o u l d c o n t i n u e a n d b e s a t i s fi e d o n l y o u t o f e i t h e r C a n a d a a n d t h e U S . o r M e x i c o a n d C h i l e . T h e C E O o f t h i s c o o p e r a t i v e f e l t s t r o n g l y t h a t l e n d e r s s h o u l d n o t a t t e m p t t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s : ” O u r e x p e r i e n c e w i t h l e n d e r s i s s u c h t h a t f u l l u n d e r s t a n d i n g o f h o w t h e i n d u s t r y w o r k s i s l a c k i n g , l e t a l o n e h o w s t r a t e g i c c a p a c i t y c h a n g e s m i g h t i n fl u e n c e i n d u s t r y c o n d i t i o n s . " O n t h e o t h e r s i d e o f t h e c o i n , h o w e v e r , t h e r e w e r e c o o p e r a t i v e s w h o d i d n o t f e e l l e n d e r s w e r e r e s p o n s i b l e f o r t h e e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s i n a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s . O n e c o m m e n t e d , ” Y o u c a n ’ t b l a m e l e n d e r s f o r l e n d i n g y o u m o n e y . T h e y r e a c t e d t o r e q u e s t s f o r l o a n s f r o m b o r r o w e r s . T h e r e a l i s s u e i s s h o u l d t h e r e q u e s t e r s h a v e r e q u e s t e d . ” T h e r e w e r e n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n a c r o s s fi r m s i n d i f f e r e n t s i z e c a t e g o r i e s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n s e s b y c o m m o d i t y g r o u p s r e v e a l e d t h a t r i c e c o o p e r a t i v e s u n a n i m o u s l y a g r e e d t h a t l e n d e r s l o o k e d a t l o a n s i n d e p e n d e n t l y , f a i l i n g t o i d e n t i f y a g g r e g a t e i n d u s t r y - w i d e i n v e s t m e n t . M o r e o v e r , n o n e o f t h e m f e l t t h a t l e n d e r s w e r e n o t a f a c t o r . A l a r g e r p r o p o r t i o n o f g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s a l s o f e l t t h a t l e n d e r s ’ l o a n - b y - l o a n a p p r o a c h t o c r e d i t d e c i s i o n s c o n t r i b u t e d t o o v e r i n v e s t m e n t i n t h e a g g r e g a t e . I n t h e f o l l o w i n g q u e s t i o n , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d t o i n d i c a t e t o w h a t e x t e n t l e n d e r s s h o u l d a t t e m p t t o i n fl u e n c e t h e i r b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t d e c i s i o n s i n o r d e r t o a v o i d c o n d i t i o n s o f o v e r c a p a c i t y . F o r t y - e i g h t p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s t h o u g h t t h a t t h e l e n d e r s h o u l d a d v i s e e a c h b o r r o w e r a b o u t t h e a g g r e g a t e e f f e c t o f a n t i c i p a t e d e x p a n s i o n s a n d l e t t h e b o r r o w e r d e c i d e w h e t h e r t o i n v e s t . A n o t h e r 3 6 . 2 p e r c e n t t h o u g h t t h a t b a n k s s h o u l d a c t i v e l y m o n i t o r m a r k e t g r o w t h a n d c h a n g e s i n i n d u s t r y c a p a c i t y a n d s t r o n g l y d i s c o u r a g e b o r r o w e r s f r o m u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t s t h a t m i g h t c o n t r i b u t e t o i n d u s t r y c a p a c i t y T a b l e 7 . 3 D e s i r e d R o l e o f L e n d e r s i n P r e v e n t i n g E x c e s s C a p a c i t y l 1 . 3 4 T o w h a t e x t e n t s h o u l d l e n d e r s a t t e m p t t o i n fl u e n c e t h e i r b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t ; d e c i s i o n s i n o r d e r t o a v o i d c o n d i t i o n s o f o v e r c a p a c i t y ? ( c h o o s e o n e ) ' R e s p o n s e F r e q u e n c y I P e r c e n t ‘ T h e y s h o u l d a d v i s e e a c h b o r r o w e r a b o u t 8 5 4 8 . 0 f t h e a g g r e g a t e e f f e c t o f a n t i c i p a t e d . e x p a n s i o n s a n d l e t t h e b o r r o w e r d e c i d e w h e t h e r t o i n v e s t I T h e y s h o u l d a c t i v e l y m o n i t o r m a r k e t 6 4 3 6 . 2 g r o w t h a n d c h a n g e s i n i n d u s t r y c a p a c i t y a n d s t r o n g l y d i s c o u r a g e b o r r o w e r s f r o m E u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t s t h a t w o u l d h a v e s i g n i fi c a n t r i s k s d u e t o i n d u s t r y c a p a c i t y . p r o b l e m s . T h e y s h o u l d d e n y l o a n s t h a t w o u l d l e a d 1 7 9 . 6 . o v e r c a p a c i t y T h e y s h o u l d d o n o t h i n g 1 1 6 . 2 p r o b l e m s . A b o u t 1 0 p e r c e n t o f r e s p o n d e n t s b e l i e v e d t h a t l e n d e r s s h o u l d d e n y l o a n s t h a t w o u l d l e a d t o o v e r c a p a c i t y , a n d o n l y 6 . 2 p e r c e n t t h o u g h t t h a t b a n k s s h o u l d d o n o t h i n g t o a v o i d e x c e s s c a p a c i t y . ( S e e T a b l e 7 . 3 ) . T h e v a s t m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s ( 9 3 . 8 p e r c e n t ) b e l i e v e t h a t b a n k s a t a m i n i m u m h a v e a r e s p o n s i b i l i t y t o m o n i t o r t h e c a p a c i t y - d e m a n d m a t c h i n t h e i n d u s t r i e s t h e y l e n d t o . W h e n r e s p o n d e n t s a r e d i v i d e d i n t o s i z e c a t e g o r i e s , t h e i r r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n a r e s i m i l a r t o t h o s e f o r t h e g r o u p a s a w h o l e . A b r e a k d o w n o f r e s p o n d e n t s b y c o m m o d i t y g r o u p s h o w e d t h a t s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s m o r e o f t e n a d v o c a t e a n o n - i n t e r v e n t i o n i s t r o l e f o r l e n d e r s t h a n c o o p e r a t i v e s i n m o r e t r a d i t i o n a l a r e a s w h e r e t h e B C s a r e m a j o r l e n d e r s . A m o r e i n t e r v e n t i o n i s t r o l e w a s f a v o r e d b y f a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s . 2 8 7 A s i d e f r o m m o n i t o r i n g i n v e s t m e n t s a n d p r e v e n t i n g o v e r i n v e s t m e n t f r o m o c c u r r i n g , l e n d e r s m a y a l s o h a v e a r o l e t o p l a y i n r e d u c i n g u n d e r c a p a c i t y i n p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s . T h e c o o p e r a t i v e s b e i n g s u r v e y e d w e r e p r e s e n t e d w i t h t w o p o t e n t i a l r o l e s f o r l e n d e r s t o p l a y i n r e d u c i n g u n d e r c a p a c i t y a n d a s k e d t o c h o o s e w h i c h r o l e t h e y b e l i e v e d t o b e m o s t a p p r o p r i a t e . R e s p o n d e n t s w e r e e v e n l y s p l i t o n t h i s i s s u e , w i t h 4 9 . 7 p e r c e n t i n f a v o r o f h a v i n g b a n k s a d v i s e b o r r o w e r s o f o p p o r t u n i t i e s f o r p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s s h o r t o f c a p a c i t y , a n d 5 0 . 3 p e r c e n t i n f a v o r o f h a v i n g b a n k s l e a v e i t u p t o t h e i r b o r r o w e r s I I T a b l e 7 . 4 I l l D e s i r e d R o l e o f L e n d e r s i n R e d u c i n g U n d e r c a p a c i t y I 1 . 3 5 W h i c h o f t h e f o l l o w i n g d o y o u b e l i e v e i s t h e m o s t a p p r o p r i a t e r o l e f o r l e n d e r s t o p l a y i n r e d u c i n g u n d e r c a p a c i t y i n p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s ? R e s p o n s e F r e q u e n c y l P e r c e n t ‘ T h e y s h o u l d a d v i s e b o r r o w e r s o f 8 8 5 0 . 3 o p p o r t u n i t i e s f o r p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s s h o r t o f c a p a c i t y T h e y s h o u l d l e a v e i t u p t o t h e i r b o r r o w e r s 8 7 4 9 . 7 t o p e r c e i v e a n d i n v e s t i g a t e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s . ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 7 5 v a l i d c a s e s . t o p e r c e i v e a n d i n v e s t i g a t e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s . ( S e e T a b l e 7 . 4 ) . A s i m i l a r d i v i s i o n o f a n s w e r s w a s o b s e r v e d w h e n r e s p o n d e n t s w e r e b r o k e n d o w n i n t o s i z e c a t e g o r i e s . A g a i n , a l a r g e r p r o p o r t i o n o f s p e c i a l t y c o o p e r a t i v e s a d v o c a t e d a p a s s i v e r o l e f o r b a n k s r e l a t i v e t o c o o p e r a t i v e s i n o t h e r c o m m o d i t y g r o u p s . C r o s s - t a b u l a t i o n s w e r e a l s o r u n t o d e t e r m i n e w h e t h e r fi r m s t h a t h a d m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s i n t h e l a s t t e n y e a r s w e r e m o r e o r l e s s l i k e l y t o w a n t l e n d e r s t o a d v i s e t h e m o f p o t e n t i a l l y p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s . T h o s e w h o h a d m a d e 2 8 8 u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s w a n t e d l e n d e r s t o a d v i s e t h e m o f o p p o r t u n i t i e s s l i g h t l y m o r e o f t e n t h a n t h o s e w h o h a d n o t m a d e u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s . 7 . 4 . 2 . O p i n i o n s o n t h e R o l e o f t h e B C s T h e s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s a t t e m p t e d t o d e t e r m i n e w h e t h e r t h e B C s a r e p e r c e i v e d b y p o t e n t i a l b o r r o w e r s a s b e i n g d i f f e r e n t f r o m o t h e r l e n d e r s , i f s o , h o w , a n d w h e t h e r t h e B C s s h o u l d p l a y a m o r e a c t i v e r o l e t h a n o t h e r l e n d e r s i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s . T h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s r e s p o n d i n g t o t h e s u r v e y ( 5 9 . 1 p e r c e n t ) b e l i e v e d t h a t I I T a b l e 7 . 5 I C o o p e r a t i v e s ’ O p i n i o n s o n t h e U n i q u e n e s s o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s 1 . 3 6 D o y o u b e l i e v e t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s a c t d i f f e r e n t l y t h a n o t h e r l e n d e r s ? R e s p o n s e I F r e q u e n c y P e r c e n t ‘ Y e s 9 7 5 9 . 1 N o 6 7 4 0 . 9 I ’ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 4 v a l i d c a s e s . t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s a c t d i f f e r e n t l y t h a n o t h e r l e n d e r s . ( S e e T a b l e 7 . 5 ) . V e r y l a r g e a n d v e r y s m a l l c o o p e r a t i v e s m o r e o f t e n r e p o r t e d a b e l i e f t h a t t h e B C s a r e d i f f e r e n t f r o m o t h e r l e n d e r s . W h e n r e s p o n d e n t s w e r e b r o k e n d o w n i n t o c o m m o d i t y g r o u p s , o n l y a m o n g d a i r y a n d s u g a r c o o p e r a t i v e s d i d t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s r e p o r t t h a t t h e B C s d o n o t a c t d i f f e r e n t l y t h a n o t h e r l e n d e r s . T h o s e r e s p o n d e n t s w h o d o b e l i e v e t h a t t h e B C s a c t d i f f e r e n t l y w e r e a s k e d t o i n d i c a t e h o w t h e y d i f f e r . T h e t h r e e m o s t f r e q u e n t l y c i t e d d i f f e r e n c e s w e r e : 1 ) t h e i r g r e a t e r a w a r e n e s s o f c o n d i t i o n s i n a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s , 2 ) t h e i r g r e a t e r u n d e r s t a n d i n g o f h o w c o o p e r a t i v e s a r e o r g a n i z e d a n d o p e r a t e , a n d 3 ) t h e i r w i l l i n g n e s s t o w o r k c l o s e l y w i t h 2 8 9 b o r r o w e r s . M a n y r e s p o n d e n t s r e p o r t e d h a v i n g m o r e i n t e r a c t i o n a n d a h i g h e r d e g r e e o f i n v o l v e m e n t w i t h t h e B C s t h a n w i t h o t h e r l e n d e r s . H o w e v e r , a f e w r e s p o n d e n t s s a w t h i s a s a d r a w b a c k , c l a i m i n g t h a t t h e B C s w a n t t o g e t t o o i n v o l v e d i n t h e m a n a g e m e n t o f t h e i r b o r r o w e r s . I n a d d i t i o n , m a n y r e s p o n d e n t s m e n t i o n e d t h a t t h e B C s a r e w i l l i n g t o t a k e a f e w m o r e c a l c u l a t e d r i s k s t h a n o t h e r l e n d e r s . T h e y a r e p e r c e i v e d a s b e i n g " s l o w e r t o g o f o r t h e j u g u l a r , " i . e . , w i l l i n g t o s t a y i n v o l v e d l o n g e r t h a n c o m m e r c i a l b a n k s w h e n b o r r o w e r s a r e e x p e r i e n c i n g d i f fi c u l t i e s . T h i s w i l l i n g n e s s t o t a k e r i s k s a n d r i d e o u t t h e h a r d t i m e s m a y b e i n p a r t b e c a u s e t h e B C s h a v e a b e t t e r i n f o r m a t i o n b a s e w i t h w h i c h t o e v a l u a t e r i s k s . T h e m a n a g e r o f a n I o w a g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e c o m m e n t e d , T h e y u n d e r s t a n d t h e c y c l i c a l n a t u r e o f t h e b u s i n e s s a n d t h e r e f o r e a r e g e n e r a l l y m o r e w i l l i n g t o s t i c k w i t h a c l i e n t w h e n t i m e s a r e t o u g h . T h e y c a n g e n e r a l l y p r o v i d e m a n a g e m e n t / b o a r d s w i t h m o r e a s s i s t a n c e b e c a u s e o f t h e i r c l o s e a s s o c i a t i o n w i t h a n d c o n c e n t r a t i o n i n t h e i n d u s t r y . A f e w c 0 0 p e r a t i v e s a l s o c o m m e n t e d t h a t t h e B C s d i f f e r f r o m o t h e r l e n d e r s i n t h a t t h e y m a k e s o m e a t t e m p t t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s b y i n fl u e n c i n g b o r r o w e r d e c i s i o n s . T h e C E O o f a n A l a b a m a f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e d e s c r i b e d t h e m a s " m o r e m a t e r n a l . [ T h e y ] h a v e a b i g p i c t u r e a n d t r y t o m a k e t h e v a r i o u s c o o p s i n t h e a r e a d o w h a t C o B a n k t h i n k s b e s t , b u t i t m a y n o t n e c e s s a r i l y b e t h e b e s t f o r e a c h c o o p ! ” T h e c o o p e r a t i v e o w n e r s h i p s t r u c t u r e o f t h e B C s w a s a l s o c i t e d a s a m a j o r d i f f e r e n c e f r o m o t h e r l e n d e r s , a s B C m a n a g e m e n t l o o k s a t t h e b o r r o w e r s a s o w n e r s o f t h e b a n k , w h i c h m a y c o n t r i b u t e t o t h e i r w i l l i n g n e s s t o w o r k c l o s e l y w i t h b o r r o w e r s . H o w e v e r , t h e c o o p e r a t i v e s t r u c t u r e i s a l s o v i e w e d a s a n e g a t i v e c o m p l i c a t i o n b y s o m e c o o p e r a t i v e s . T h e C E O o f a T e x a s c o t t o n c o o p e r a t i v e p o i n t e d o u t t h a t t h e m e m b e r s o f C o B a n k ’ s b o a r d o f d i r e c t o r s a r e c o m p e t i t o r s t o o t h e r c u s t o m e r s , w h i c h p u t s B C m a n a g e m e n t i n t h e p o s i t i o n o f t r y i n g t o b a l a n c e c o m p e t i n g i n t e r e s t s i n t h e i r c r e d i t d e c i s i o n s . T h e m a n a g e r o f 2 9 0 a n I n d i a n a f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e a r g u e d t h a t B C l o a n d e c i s i o n s a r e m o r e p o l i t i c a l l y m o t i v a t e d t h a n t h o s e o f o t h e r l e n d e r s , a n d t h a t t h e B C s t e n d t o p l a c e t h e n e e d s o f r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s a h e a d o f t h e n e e d s o f l o c a l s . A f t e r b e i n g a s k e d w h e t h e r t h e B C s d o a c t d i f f e r e n t l y , c o o p e r a t i v e s w e r e a s k e d w h e t h e r t h e y s h o _ u I d a c t d i f f e r e n t l y t h a n o t h e r l e n d e r s i n a t t e m p t i n g t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n o r d e r t o a v o i d e x c e s s c a p a c i t y . T h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s f e l t t h a t t h e B C s s h o u l d n o t a c t d i f f e r e n t l y f r o m o t h e r l e n d e r s t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s ( 5 7 . 9 T a b l e 7 . 6 C o o p e r a t i v e s ’ O p i n i o n s o n t h e R o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s i n I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n I = = = = = — — — » — — - — — - . 7 , e a 1 . 3 7 D o y o u b e l i e v e t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s s h o u l d a c t d i f f e r e n t l y t h a n o t h e r l e n d e r s i n a t t e m p t i n g t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n a n i n d u s t r y t o a v o i d u n p r o fi t a b l e i n v e s t m e n t s d u e t o e x c e s s c a p a c i t y ? R e s p o n s e F r e q u e n c y I P e r c e n t ‘ Y e s 6 9 4 2 . 1 N o 9 5 5 7 . 9 ‘ P e r c e n t a g e s b a s e d o n 1 6 4 v a l i d c a s e s . p e r c e n t ) , w h i l e 4 2 . 1 p e r c e n t f e l t t h a t t h e y s h o u l d p l a y a s t r o n g e r c o o r d i n a t i n g r o l e . ( S e e T a b l e 7 . 6 ) . S m a l l e r c o o p e r a t i v e s m o r e o f t e n f e l t t h a t t h e B C s s h o u l d t r y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . A b r e a k d o w n o f r e s p o n d e n t s b y c o m m o d i t y g r o u p s r e v e a l e d t h a t o n l y a m o n g g r a i n c o o p e r a t i v e s d i d t h e m a j o r i t y o f r e s p o n d e n t s b e l i e v e t h a t t h e B C s s h o u l d a c t d i f f e r e n t l y t h a n o t h e r l e n d e r s i n a t t e m p t i n g t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . R i c e a n d c o t t o n c o o p e r a t i v e s w e r e e v e n l y s p l i t o n t h e i s s u e , w h i l e t h o s e i n o t h e r c o m m o d i t i e s p r e f e r r e d t h a t t h e B C s d o n o t a t t e m p t t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . 2 9 1 T h e c o o p e r a t i v e s t h a t w a n t t h e B C s t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s g a v e a n u m b e r o f r e a s o n s f o r t h e i r r e s p o n s e s . T h e m o s t c o m m o n l y g i v e n r e a s o n w a s t h a t t h e e x i s t e n c e a n d s u c c e s s o f t h e B C s d e p e n d s o n t h e e x i s t e n c e a n d s u c c e s s o f t h e c o o p e r a t i v e s t h e y l e n d t o . K e e p i n g c o o p e r a t i v e s p r o fi t a b l e w a s o f p a r a m o u n t c o n c e r n b e c a u s e , a s s e v e r a l r e s p o n d e n t s p o i n t e d o u t , fi n a n c i n g a m e m b e r ’ s e f f o r t s t o e x p a n d i n a n a l r e a d y o v e r b u i l t i n d u s t r y h u r t s e v e r y o n e e v e n t u a l l y . I n t h e i r r e s p o n s e s t o t h i s q u e s t i o n , c o o p e r a t i v e s a d v o c a t i n g a c o o r d i n a t i n g r o l e f o r t h e B C s t e n d e d t o r e c o g n i z e t h e i r i n t e r d e p e n d e n c e . M a n y o f t h e m m e n t i o n e d t h a t t h e B C s a r e i n a g o o d p o s i t i o n t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s b e c a u s e t h e y a r e o f t e n o n t h e ” i n s i d e " r e g a r d i n g o t h e r s ’ p l a n s f o r e x p a n s i o n . O n e r e s p o n d e n t t h o u g h t t h a t t h e r e w a s a r o l e f o r t h e B C s i n h e l p i n g c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t t o d i s c o u r a g e b o a r d m e m b e r s f r o m p u r s u i n g e x p a n s i o n f o r e x p a n s i o n ’ s s a k e . F o r t h o s e w h o a d v o c a t e a s t r o n g e r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n r o l e f o r t h e B C s , r e c o g n i t i o n o f i n t e r d e p e n d e n c e l e a d s t o c o o p e r a t i o n . T h e m a n a g e r o f a m i d w e s t e r n d a i r y c o o p e r a t i v e c o m m e n t e d , " C o o p e r a t i v e s h a v e a r e s p o n s i b i l i t y t o c o o p e r a t e w i t h o n e a n o t h e r t o t h e m u t u a l b e n e fi t o f t h e i r m e m b e r s . " O t h e r r e s p o n d e n t s f o c u s e d o n t h e i r m e m b e r s h i p i n t h e c o o p e r a t i v e l y o w n e d B C s a s t h e i r r e a s o n f o r s u p p o r t i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e C F O o f a f r u i t a n d v e g e t a b l e c o o p e r a t i v e s a i d t h a t t h e B C s s h o u l d t r y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s b e c a u s e b o r r o w e r s a r e a l s o s h a r e h o l d e r s , a n d g o o d a d v i c e b e n e fi t s b o t h . A n o t h e r r e s p o n d e n t n o t e d t h a t c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s p r o t e c t s t h e q u a l i t y o f B C l o a n s , w h i c h i s i n t h e i n t e r e s t o f a l l B C m e m b e r s . A c c o r d i n g t o t h e v i c e - p r e s i d e n t f o r p l a n n i n g a t o n e o f t h e F o r t u n e 5 0 0 c o o p e r a t i v e s , ' I h e s u c c e s s ( o r l a c k t h e r e o f ) o f t h e b a n k s i s d i r e c t l y r e l a t e d t o t h e s u c c e s s o f t h e i n v e s t m e n t s m a d e . A l o w s u c c e s s r a t e w i l l r e s u l t i n h i g h e r i n t e r e s t r a t e s a n d s u c c e s s f u l c o o p s w i l l b o r r o w e l s e w h e r e . ” 2 9 2 T h o s e r e s p o n d e n t s w h o d i d n o t f e e l t h a t t h e B C s s h o u l d c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s m o s t o f t e n a t t r i b u t e d t h e i r o p i n i o n s t o t h e B C s ’ l a c k o f e x p e r t i s e i n i n d u s t r y a n a l y s i s , a s w e l l a s a d e s i r e t o k e e p t h e B C s f r o m i n t e r f e r i n g e x c e s s i v e l y i n t h e m a n a g e m e n t o f c o o p e r a t i v e s . T h e C E O o f a l a r g e C a l i f o r n i a c o o p e r a t i v e c o m m e n t e d , C e n t r a l i z e d p l a n n i n g w i t h fi n a n c i a l l e v e r a g e i s d a n g e r o u s , e s p e c i a l l y i f t h e p l a n n e r i s s t a f f e d w i t h t y p i c a l b a n k i n d u s t r y s p e c i a l i s t s . T h e d e c i s i o n s h o u l d b e t o l e n d o r n o t t o l e n d . . . [ W e ] w o u l d r a t h e r s e e t h e B C s t a k e a c t i o n t o p r o t e c t t h e i r o w n c a p i t a l t h a n a t t e m p t t o c e n t r a l l y p l a n c a p a c i t y u t i l i z a t i o n . C a n t h e y b e m o r e e f f e c t i v e t h a n m a r k e t f o r c e s , a n d w h a t w o u l d t h e i r r o l e m e a n i n t e r m s o f l i a b i l i t y - - f o r t h e m ? W i t h a s t r o n g e r c a p i t a l p o s i t i o n l e n d i n g c a p a b i l i t y m a y b e c o m e m o r e fl e x i b l e . T h e C E O o f a M i c h i g a n f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e r e s p o n d e d , T h e r e i s v e r y l i t t l e c o o r d i n a t i o n . O v e r c a p a c i t y i s ( a n d c a n b e ) j u s t i fi e d b y n e w e r a n d m o r e e f fi c i e n t f a c i l i t i e s s o t h a t t h e o l d e r , l e s s e f fi c i e n t f a c i l i t i e s a r e f o r c e d t o s h u t d o w n b y t h e c r e a t i o n o f e x c e s s c a p a c i t y . T h i s i s n o t s o m e t h i n g t h a t s h o u l d b e l e f t t o b a n k e r s . T h e y a r e p r o b a b l y l e s s i n f o r m e d t h a n m o s t b u s i n e s s m e n i n v o l v e d i n a p a r t i c u l a r i n d u s t r y . T h e m a n a g e r o f a f a r m s u p p l y c 0 0 p e r a t i v e i n M a r y l a n d w r o t e , I ’ m s u r e s o m e c o n s i d e r a t i o n o f c o m p e t i t o r s ’ c a p a c i t y a n d l i k e l y i n t e n t i o n s i s a l w a y s g i v e n b y a n y fi r m c o n s i d e r i n g e x p a n s i o n . S o m e t i m e s k n o w l e d g e i s i n c o m p l e t e a n d o t h e r t i m e s t h e w r o n g d e c i s i o n i s m a d e a n y h o w . H o w e v e r , r e s o u r c e a l l o c a t i o n b y o u t s i d e a g e n c y , w h e t h e r g o v e r n m e n t a l , fi n a n c i a l , t r u s t , t r a d e a s s o c i a t i o n , o r w h a t e v e r , h a s n o t d e m o n s t r a t e d a t r a c k r e c o r d s u p e r i o r t o i n d i v i d u a l j u d g m e n t . S e v e r a l r e s p o n d e n t s e x p r e s s e d a c o n c e r n t h a t i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s w o u l d b e u s u r p i n g t h e r o l e o f c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t . T h e C E O o f a n u t c o o p e r a t i v e c o m m e n t e d , ” M o s t l e n d e r s t r y t o g i v e g o o d fi n a n c i a l i n d u s t r y a d v i c e . A d v i c e i s g o o d . M a k i n g d e c i s i o n s f o r c o o p e r a t i v e s i s n o t . ” T h e t r e a s u r e r o f a l a r g e f r u i t a n d v e g e t a b l e c o o p e r a t i v e s a i d t h a t t h e B C s s h o u l d o p e r a t e a s a n y p r u d e n t b a n k a n d m a k e s o u n d l o a n s , b u t n o t ” c o n d u c t s o c i a l o r e c o n o m i c d e v e l o p m e n t . " M a n y o f t h o s e w h o d i d n o t f e e l t h e B C s s h o u l d a c t d i f f e r e n t l y f r o m o t h e r l e n d e r s i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s d i d a c k n o w l e d g e t h a t l e n d e r s s h o u l d e v a l u a t e l o a n s b a s e d o n a l l r l s l l e s l r u m a m l o c a l l e n d s B C ‘ s a c c o ; c a p a a n y 0 1 " 6 ! C o m i n t e M i c a r e l l l l ' c 1 6 5 ; 2 9 3 a l l r i s k f a c t o r s , i n c l u d i n g t h e r i s k o f c r e a t i n g e x c e s s c a p a c i t y , a n d a d v i s e t h e b o r r o w e r o n r e s t r u c t u r i n g t h e p r o j e c t o r d e n y t h e l o a n , i f n e c e s s a r y . H o w e v e r , t h e y w a n t c o o p e r a t i v e m a n a g e m e n t t o r e m a i n t h e u l t i m a t e d e c i s i o n m a k e r a n d r i s k - b e a r e r . T h e m a n a g e r o f a l o c a l g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e i n N o r t h D a k o t a r e m a r k e d , ” [ T h e B C ] i s o n l y t h e l e n d e r , n o t t h e d e c i s i o n m a k e r w h e n a c o m p a n y m a k e s p l a n s t o e x p a n d . U l t i m a t e l y , i f t h e B 0 5 o w n a n a l y s i s o f t h e l o a n i n d i c a t e s r i s k d u e t o o v e r c a p a c i t y , t h e n t h e y s h o u l d a c t a c c o r d i n g l y . ” H o w e v e r , m a n y w e r e s k e p t i c a l o f t h e B C s ’ a b i l i t y t o a f f e c t t h e o v e r a l l m a t c h o f c a p a c i t y a n d d e m a n d i n a n i n d u s t r y . T h e C E O o f a l a r g e r i c e c o o p e r a t i v e n o t e d , ” I t h i n k a n y l e n d e r s h o u l d a t t e m p t t o c o o r d i n a t e i t s i n v e s t m e n t s i n a n i n d u s t r y . B u t h o w d o y o u c o o r d i n a t e t h e l e n d e r s ? " A n o t h e r r e s p o n d e n t c o m m e n t e d t h a t t h e B C s d o n o t h a v e t h e o v e r a l l p e r s p e c t i v e o n i n d u s t r i e s , j u s t t h e c o o p e r a t i v e p i e c e . T h e e f f e c t s o f f o r e i g n c o u n t r y i n v e s t m e n t a n d i n t e r n a t i o n a l t r a d e o n t h e p r o fi t a b i l i t y o f U S . c o o p e r a t i v e s ’ i n v e s t m e n t s w a s a l s o m e n t i o n e d a s a f a c t o r b e y o n d t h e c o n t r o l o f t h e B C s . T h e C F O o f a M i c h i g a n g r a i n c 0 0 p e r a t i v e s a i d , ” G o v e r n m e n t a l p o l i c i e s i n c o u n t r i e s w e c o m p e t e a g a i n s t a r e a m a j o r f a c t o r i n t h e i r i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . " A l t h o u g h m a n y c 0 0 p e r a t i v e s w e r e w a r y o f t h e B C s i n t e r f e r i n g e x c e s s i v e l y i n t h e i r i n v e s t m e n t d e c i s i o n s a n d p r e f e r r e d f o r t h e m t o r e m a i n i n a s t r i c t l y a d v i s o r y r o l e , o n e r e s p o n d e n t c a l l e d f o r e q u i t y i n v e s t m e n t b y t h e B C s i n t h e i r b o r r o w e r s . I n t h i s s i t u a t i o n , t h e b a n k s w o u l d h a v e a n o w n e r s h i p s t a k e i n t h e i r b o r r o w e r s , a s w e l l a s t h e b o r r o w e r s h a v i n g a n o w n e r s h i p s t a k e i n t h e B C s . T h e C E O o f o n e o f t h e l a r g e s t f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s i n t h e c o u n t r y w r o t e , T h e c o o p e r a t i v e b a n k i n g s y s t e m h a s m a d e g r e a t s t r i d e s i n s e r v i n g c u s t o m e r s s i n c e t h e o r g a n i z a t i o n o f C o B a n k . T h e b a n k i s r e s p o n s i v e a n d r e s p o n s i b l e . I t s p r o g r a m s a n d s e r v i c e s a r e c o m p e t i t i v e , i f n o t s u p e r i o r . A s a l o w p r o fi t i n d u s t r y , h o w e v e r , w e a r e i n c r e a s i n g l y d e p e n d e n t o n d e b t 2 9 4 fi n a n c i n g . W e n e e d s o m e w a y - - w i t h t h e h e l p a n d i n v o l v e m e n t o f C o B a n k - - t o r a i s e e q u i t y c a p i t a l . V e n t u r e c a p i t a l , i n t h e f o r m o f e q u i t y i n v e s t m e n t , m u s t b e m a d e a v a i l a b l e t o t h e i n d u s t r y . T h e B a n k n e e d s ( o r w e n e e d i t t o b e ) m o r e o f a p a r t n e r t h a n j u s t a l e n d e r . T o s u m m a r i z e , r e s p o n d e n t s w h o d i d n o t a d v o c a t e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s t e n d e d t o s e e t h e i r o w n fi r m s a s a u t o n o m o u s u n i t s a n d t o r e s e n t t h e l o s s o f c o n t r o l t h e y f e a r e d w o u l d o c c u r w i t h a l e n d e r t r y i n g t o i n fl u e n c e t h e i r i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . A s o n e r e s p o n d e n t p u t i t , ” B u s i n e s s i s b u s i n e s s . B a n k i n g i s b a n k i n g . . . D i c t a t i o n s h o u l d b e g i v e n t o a s e c r e t a r y , n o t t o a b u s i n e s s . " O n t h e o t h e r h a n d , r e s p o n d e n t s w h o f a v o r e d i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s t e n d e d t o f o c u s o n t h e i r i n t e r d e p e n d e n c e , b o t h a s i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s a n d a s s h a r e h o l d e r s o f a c o m m o n l y o w n e d b a n k . T h e i r r e s p o n s e t o t h e i r p e r c e i v e d i n t e r d e p e n d e n c e i s t o l o o k f o r w a y s t o c o o p e r a t e f o r m u t u a l b e n e fi t . 7 . 5 . C o n c l u s i o n s T h e r e a r e m a n y f a c t o r s w h i c h c o n t r i b u t e t o t h e a b i l i t y o f t h e B C s t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . T h e B C s h a v e c o n s i d e r a b l e i n fl u e n c e o v e r s m a l l l o c a l f a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s , a n d i n t h e m a j o r i t y o f c a s e s h a v e a n e x c l u s i v e l e n d i n g r e l a t i o n s h i p w i t h t h e m . T h e B C s m a i n t a i n e x t e n s i v e d a t a b a s e s o f fi n a n c i a l i n f o r m a t i o n o n t h e i r b o r r o w e r s a n d a r e a b l e t o m o n i t o r t h e e f f e c t s o f i n c r e m e n t a l e x p a n s i o n s o n t h e i r c u s t o m e r s ’ p r o fi t m a r g i n s . T h i s i s a m a r k e d c o n t r a s t t o t h e s i t u a t i o n i n c o m m e r c i a l b a n k s , w h i c h d o n o t h a v e e n o u g h o f a m a r k e t s h a r e i n a n y o n e i n d u s t r y t o j u s t i f y i n v e s t m e n t i n s u c h a d a t a b a s e . I n s o m e p a r t s o f t h e c o u n t r y , t h e B C s h a v e p l a y e d a v e r y a c t i v e r o l e i n i n i t i a t i n g m e r g e r s a n d j o i n t v e n t u r e s a m o n g t h e i r b o r r o w e r s b a s e d o n t h e i r a n a l y s i s o f b o r r o w e r fi n a n c i a l d a t a . T h i s i s a m u c h m o r e p r o a c t i v e r o l e i n i n fl u e n c i n g i n d u s t r y c a p a c i t y t h a n w o u l d e v e r b e t a k e n b y c o m m e r c i a l b a n k s . T h e B C s ’ a b i l i t y t o i n fl u e n c e t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f l a r g e r c o o p e r a t i v e s i s m u c h m o r e l i m i t e d t h a n w i t h s m a l l e r 2 9 5 c o o p e r a t i v e s , b e c a u s e t h e l a r g e r o n e s h a v e a c c e s s t o m a n y a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f c r e d i t . E v e n a m o n g l a r g e b o r r o w e r s , h o w e v e r , t h e B C s i n fl u e n c e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s b y v i r t u e o f t h e v a s t a m o u n t o f i n d u s t r y i n f o r m a t i o n t h e y h a v e a c c e s s t o , w h i c h i s o f t e n c o n v e y e d t o b o r r o w e r s i n t h e p r o c e s s o f a n a l y z i n g a l o a n a p p l i c a t i o n . A l t h o u g h t h e B C s c l e a r l y a r e c a p a b l e o f i n fl u e n c i n g t h e m a t c h o f c a p a c i t y a n d d e m a n d i n s o m e o f t h e i n d u s t r i e s a n d m a r k e t s t h e i r c u s t o m e r s p a r t i c i p a t e i n , i t i s q u e s t i o n a b l e w h e t h e r b o r r o w e r s fi n d i t d e s i r a b l e f o r t h e B C s t o p l a y a c o o r d i n a t i n g r o l e . T h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s r e s p o n d i n g t o t h e s u r v e y p r e f e r r e d t h a t t h e B C s d o n o t a s s u m e a n a c t i v e c o o r d i n a t i n g r o l e , a l t h o u g h t h e y d o s e e m t o e x p e c t t h e b a n k s t o i n f o r m t h e m o f p o t e n t i a l p r o b l e m s t h a t m i g h t a r i s e w i t h a n i n v e s t m e n t . T h e m a j o r i t y o f c o o p e r a t i v e s w a n t t h e B C s t o s e r v e t h e m i n a n a d v i s o r y r o l e , b u t n o t t o d i c t a t e t o t h e m w h a t t h e y s h o u l d d o . G i v e n t h e i m p o r t a n c e o f a h i g h m a r k e t s h a r e t o t h e i r a b i l i t y t o a f f e c t t h e c a p a c i t y — d e m a n d m a t c h i n p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s , i t i s i m p o r t a n t f o r t h e B C s t o t r y t o k e e p t h e i r c u s t o m e r s h a p p y w h i l e u s i n g ” m o r a l s u a s i o n ” t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s . A l t e r n a t i v e p o l i c i e s f o r i m p r o v i n g t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s i n c o o p e r a t i v e - d o m i n a t e d i n d u s t r i e s a r e e x a m i n e d i n t h e n e x t ‘ c h a p t e r . C h a p t e r 8 C O N C L U S I O N S A N D P O L I C Y R E C O M M E N D A T I O N S T h i s fi n a l c h a p t e r w i l l s u m m a r i z e t h e r e s e a r c h fi n d i n g s r e g a r d i n g t h e e x t e n t o f t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m a m o n g c o o p e r a t i v e s , a s w e l l a s t h e e x t e n t t o w h i c h t h e B C s a r e a b l e t o s u c c e s s f u l l y d e a l w i t h t h e p r o b l e m . T w o p r o p o s a l s f o r i m p r o v i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e o f t h e B C s a r e e x a m i n e d , a n d c o n c l u s i o n s a r e d r a w n a b o u t t h e b a n k s ’ p o t e n t i a l c o o r d i n a t i n g r o l e . 8 . 1 T h e E x t e n t o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n F a i l u r e A m o n g C o o g r a t i v e s T h i s r e s e a r c h p r o j e c t w a s p r o m p t e d b y t h e fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s a n d e x c e s s c a p a c i t y e x p e r i e n c e d b y m a n y c o o p e r a t i v e s i n t h e l a s t d e c a d e . I t i s c l e a r t h a t t h e c o o p e r a t i v e s y s t e m , a s w e l l a s t h e f o o d m a r k e t i n g s y s t e m a s a w h o l e , i s i n a p e r i o d o f t r a n s i t i o n . W h a t i s l e s s c l e a r i s t h e r o l e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , t h e c o m m o n l e n d i n g i n s t i t u t i o n o f c o o p e r a t i v e s , i n f a c i l i t a t i n g t h i s t r a n s i t i o n . T h i s r e s e a r c h e x a m i n e d a p a r t i c u l a r d i m e n s i o n o f e c o n o m i c p e r f o r m a n c e , i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , a n d e x p l o r e d t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e c r e d i t d e c i s i o n s o f t h e B C s a n d t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s . 2 9 6 2 9 7 I n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , o r t h e m a t c h i n g o f t h e c a p a c i t y t o p r o d u c e a g o o d w i t h t h e l o n g - r u n d e m a n d f o r i t , i s a c c o m p l i s h e d b y a m i x o f i n s t i t u t i o n s i n c l u d i n g m a r k e t s f o r g o o d s a n d s e r v i c e s , a s w e l l a s b o n d a n d e q u i t y m a r k e t s a n d fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s . T h e p r e s e n c e o f s e v e r e a n d p e r s i s t e n t e x c e s s c a p a c i t y i s a n i n d i c a t i o n t h a t s o m e p a r t o f t h i s s y s t e m o f c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s h a s f a i l e d f o r a p a r t i c u l a r i n d u s t r y . T h i s r e s e a r c h d i s c l o s e d t h a t c o n s i d e r a b l e e x c e s s c a p a c i t y e x i s t s i n m a n y p a r t s o f t h e c o o p e r a t i v e s y s t e m , p a r t i c u l a r l y i n g r a i n s t o r a g e , f e e d m a n u f a c t u r i n g , f e r t i l i z e r m i x i n g a n d a p p l i c a t i o n , f a r m i n p u t r e t a i l i n g , a n d m a n y o t h e r l i n e s o f b u s i n e s s . O v e r a f o u r t h o f t h e c o o p e r a t i v e s s u r v e y e d w h i c h a r e e n g a g e d i n t h e a s s e m b l y a n d h a n d l i n g o f m e m b e r p r o d u c t s , a t r a d i t i o n a l e c o n o m i c r o l e f o r c o o p e r a t i v e s , w e r e o p e r a t i n g a t l e s s t h a n h a l f o f t h e i r c a p a c i t y . H o w e v e r , c o n d i t i o n s o f e x c e s s c a p a c i t y a r e l e s s s e v e r e n o w t h a n i n t h e m i d - 1 9 8 0 s , w h e n c o o p e r a t i v e s e x p e r i e n c e d t h e i r m o s t s e r i o u s fi n a n c i a l s t r e s s s i n c e t h e G r e a t D e p r e s s i o n . E x c e s s c a p a c i t y h a s d e c l i n e d o v e r t h e l a s t f e w y e a r s a s c o o p e r a t i v e s , w i t h t h e a s s i s t a n c e o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , h a v e r e s t r u c t u r e d t o a d a p t t o c h a n g i n g m a r k e t c o n d i t i o n s . E x c e s s c a p a c i t y h a s a s i t s r o o t c a u s e m i s t a k e n i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . I n v e s t m e n t d e c i s i o n s a r e t h e m o s t a n a l y t i c a l l y c o m p l e x d e c i s i o n s m a d e b y fi r m s , a n d t h e d e c i s i o n s a r e m a d e u n d e r t h e g r e a t e s t u n c e r t a i n t y . F i r m s m a y u n d e r t a k e i n v e s t m e n t s b a s e d o n m i s t a k e n e x p e c t a t i o n s a b o u t f u t u r e d e m a n d , o r b a s e d o n m i s t a k e n e x p e c t a t i o n s a b o u t t h e i n v e s t m e n t s o f c o m p e t i t o r s . A l t h o u g h c o o p e r a t i v e s r e l y o n c o m m o n s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n , s u c h a s c u s t o m e r s , i n f o r m i n g t h e i r e x p e c t a t i o n s a b o u t f u t u r e d e m a n d a n d t h e r e s p o n s e o f c o m p e t i t o r s , t h e y l a c k t h e s t o c k m a r k e t - b a s e d s i g n a l s t h a t a r e a v a i l a b l e t o i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . F o r t h i s r e a s o n , t h e r e s e a r c h h y p o t h e s i z e d t h a t t h e B C s a s s u m e a n a d d e d i m p o r t a n c e a s a c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n . 2 9 8 I n a d d i t i o n t o t h e l a c k o f a s e c o n d a r y m a r k e t f o r c o o p e r a t i v e s t o c k t o p r o v i d e i n f o r m a t i o n u s e f u l i n i n v e s t m e n t d e c i s i o n s , t h e i n d u s t r i e s i n w h i c h f a r m e r c o o p e r a t i v e s h a v e a s t r o n g p r e s e n c e f a c e a n u m b e r o f i m p e d i m e n t s t o s u c c e s s f u l i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e fi r m s i n t h e s e i n d u s t r i e s a r e p r i m a r i l y c o m m o d i t y b u s i n e s s e s i n l o w v a l u e - a d d e d a n d l o w d i f f e r e n t i a t i o n m a r k e t s , f a c i n g u n s t a b l e d e m a n d a n d p r i c e s . T h e y h a v e l i t t l e b r a n d d i f f e r e n t i a t i o n t o i n s u l a t e t h e m f r o m t h e e f f e c t s o f c o m p e t i t o r s ’ i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . M a n y o f t h e s e fi r m s f a c e s i g n i fi c a n t b a r r i e r s t o e x i t , p a r t i c u l a r l y t h e l o s s o f i m m o b i l e a s s e t s . F o r e x a m p l e , i t i s n o t e a s y t o s e l l a g r a i n e l e v a t o r w h e n t h e l o c a l m a r k e t w i l l n o t s u p p o r t i t . B e c a u s e c o o p e r a t i v e s a r e c l o s e l y t i e d t o f a r m p r o d u c t i o n , t h e i r m a r k e t s o f t e n h a v e a s t r o n g s p a t i a l d i m e n s i o n . T h e r e f o r e , c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s t a k e s o n a d d e d i m p o r t a n c e a s a n e f fi c i e n t d i s t r i b u t i o n s y s t e m i s n e e d e d t o t r a n s p o r t b u l k y c o m m o d i t i e s i n a c o s t - e f f e c t i v e m a n n e r . T h e b e l i e f s o f i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s a l s o i n h i b i t s u c c e s s f u l i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . M a n y c o o p e r a t i v e m e m b e r s b e l i e v e t h a t c o m p e t i t i o n a m o n g c o o p e r a t i v e s i s d e s i r a b l e a n d m a i n t a i n m e m b e r s h i p i n m o r e t h a n o n e c o o p e r a t i v e , l e a d i n g t o r e d u n d a n t c a p a c i t y f r o m t h e p o i n t o f v i e w o f t h e c o o p e r a t i v e s y s t e m a s a w h o l e . I n a d d i t i o n , t h e b i a s e s o f m a n y c o o p e r a t i v e m a n a g e r s t o w a r d " p r o v i d i n g a h o m e ” f o r w h a t e v e r f a r m e r m e m b e r s p r o d u c e m a y e n c o u r a g e o v e r i n v e s t m e n t t o a c c o m m o d a t e f a r m - l e v e l p r o d u c t i o n . A l a c k o f s o p h i s t i c a t i o n i n fi n a n c i a l a n a l y s i s a l s o i s a f a c t o r l e a d i n g c o o p e r a t i v e s t o m a k e m i s t a k e n i n v e s t m e n t s . T h e c o n d i t i o n s d o n o t e x i s t i n a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s t o f a c i l i t a t e a n e f fi c i e n t a d j u s t m e n t o f i n d u s t r y c a p a c i t y . T h e s e i n d u s t r i e s a r e v e r y d y n a m i c , w i t h c h a n g e s i n g o v e r n m e n t p o l i c i e s a n d e x p o r t d e m a n d c a u s i n g m a j o r c h a n g e s i n t h e s i z e o f m a r k e t s f o r b o t h a g r i c u l t u r a l i n p u t s a n d p r o d u c t s . I n s u c h a n e n v i r o n m e n t , t h e B C s c o u l d b e a n d i n 2 9 9 s o m e c a s e s a r e a n i m p o r t a n t i n s t i t u t i o n f o r e f f e c t i v e l y u s i n g b o r r o w e r i n f o r m a t i o n t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s a n d t h u s t h e p e r f o r m a n c e o f s o m e o f t h e i n d u s t r i e s t h e y l e n d t o . 8 . 2 . T h e E x t e n t T o W h i c h t h e B C s A d d r e s s t h e P r o b l e m o f I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n T h i s s t u d y a d d r e s s e d t h r e e s e p a r a t e b u t r e l a t e d q u e s t i o n s : 1 ) C a n t h e B C s c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s ? 2 ) D o t h e B C s c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s ? a n d 3 ) S h o u l d t h e B C s c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s ? T h i s r e s e a r c h h y p o t h e s i z e d t h a t t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , b y v i r t u e o f t h e i r d o m i n a n t l e n d i n g p o s i t i o n , w o u l d b e a b l e t o a s s e s s o v e r a l l m a r k e t d e m a n d f o r a p r o d u c t a n d m a t c h p r o d u c t i v e c a p a c i t y w i t h d e m a n d b y i n fl u e n c i n g t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s o f b o r r o w e r s . I n o r d e r f o r t h e b a n k s t o p l a y t h i s c o o r d i n a t i n g r o l e , t h e y m u s t fi r s t h a v e a l a r g e s h a r e o f t h e c r e d i t m a r k e t f o r f a r m e r c o o p e r a t i v e s , a n d s e c o n d , c o o p e r a t i v e s m u s t i n t u r n h a v e a l a r g e m a r k e t s h a r e r e l a t i v e t o i n v e s t o r - o w n e d fi r m s i n t h e i n d u s t r y . I f t h e s e t w o c o n d i t i o n s a r e m e t , t h e B C s w i l l h a v e a c c e s s t o t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f m a n y fi r m s i n a n i n d u s t r y . T h i s c r e a t e s t h e i n f o r m a t i o n b a s e n e c e s s a r y f o r t h e b a n k s t o h a v e a n i m p a c t o n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n . T h e s e t w o c o n d i t i o n s , w h i l e n e c e s s a r y f o r t h e B C s t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s , a r e n o t s u f f i c i e n t f o r t h e m t o d o s o . T h e b a n k s m u s t a l s o b e o r g a n i z e d t o e f f e c t i v e l y u s e t h e i n f o r m a t i o n o b t a i n e d f r o m b o r r o w e r a c c o u n t s i n t h e i r c r e d i t d e c i s i o n s . I n a d d i t i o n , t h e y m u s t h a v e e n o u g h c r e d i b i l i t y w i t h t h e i r b o r r o w e r s t o i n fl u e n c e t h e i r d e c i s i o n s r e g a r d i n g w h e t h e r t o u n d e r t a k e i n v e s t m e n t s . T h e s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s e l i g l b l e t o b o r r o w f r o m t h e B C s , a s w e l l a s i n t e r v i e w s w i t h t h e s e n i o r c r e d i t s t a f f , r e v e a l e d t h a t t h e B C s ’ g r e a t e s t p o t e n t i a l f o r i n fl u e n c i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s w i t h l o c a l f a r m s u p p l y a n d g r a i n c o o p e r a t i v e s . T h e B C s 3 0 0 p r o v i d e o v e r 7 0 p e r c e n t o f t h e l o n g - t e r m d e b t fi n a n c i n g u s e d b y g r a i n a n d f a r m s u p p l y c o o p e r a t i v e s , a n d t h e s e fi r m s i n t u r n a c c o u n t f o r a l a r g e s h a r e o f t h e i r l o c a l m a r k e t s . T h e d e t e r m i n a n t s o f B C m a r k e t s h a r e w e r e e x a m i n e d i n t h e s u r v e y o f p o t e n t i a l b o r r o w e r s . T h e b a n k s ’ a b i l i t y t o a t t r a c t a n d r e t a i n c u s t o m e r s w a s h y p o t h e s i z e d t o b e a f u n c t i o n o f s e v e r a l f a c t o r s , i n c l u d i n g t h e s e c u r i t y r e q u i r e m e n t s f o r l o a n s , l o a n p r i c i n g p o l i c i e s , c a p i t a l i z a t i o n r e q u i r e m e n t s , t h e s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e o f t h e c r e d i t s t a f f , t h e a v a i l a b i l i t y o f i n t e r n a t i o n a l b a n k i n g s e r v i c e s , a n d o t h e r f a c t o r s , s u c h a s l o y a l t y t o t h e c o o p e r a t i v e w a y o f d o i n g b u s i n e s s . T h e m o s t i m p o r t a n t d e t e r m i n a n t o f B C m a r k e t s h a r e i s c l e a r l y t h e l o a n p r i c e r e l a t i v e t o t h a t o f c o m p e t i t o r s . B e y o n d t h a t , t h e b a n k s ’ p o l i c i e s r e g a r d i n g t h e a l l o c a t i o n o f o p e r a t i n g e x p e n s e s a n d c r e d i t r i s k c o s t s a r e t h e m o s t l i k e l y t o d r i v e a w a y c u s t o m e r s d u e t o p e r c e i v e d u n f a i r n e s s . O n t h e p o s i t i v e s i d e , c o o p e r a t i v e s a r e d r a w n t o t h e B C s b y t h e s p e c i a l i z e d l e n d i n g e x p e r t i s e t h a t t h e y o f f e r b o r r o w e r s , a s w e l l a s a s e n s e o f c o m m i t m e n t t o t h e c o o p e r a t i v e f o r m o f b u s i n e s s o r g a n i z a t i o n . T h e B C s s e e m t o b e e f f e c t i v e l y o r g a n i z e d t o m a k e g o o d u s e o f a l l a v a i l a b l e i n f o r m a t i o n i n t h e i r c r e d i t d e c i s i o n s . A l l t h r e e b a n k s h a v e e l e c t r o n i c d a t a b a s e s o f b o r r o w e r fi n a n c i a l i n f o r m a t i o n w h i c h t h e y a r e a b l e t o a c c e s s i n o r d e r t o a s s e s s t h e fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e o f a b o r r o w e r r e l a t i v e t o i t s p e e r s . T h e s e d a t a b a s e s a r e u n i q u e t o t h e B C s a m o n g a g r i b u s i n e s s l e n d e r s a n d a r e m a d e e c o n o m i c a l l y f e a s i b l e o n l y b y t h e c o n c e n t r a t i o n o f t h e b a n k s ’ l o a n p o r t f o l i o s i n p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s . R e l i a b l e i n f o r m a t i o n o n t h e c o o p e r a t i v e p o r t i o n o f m a n y a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s e x i s t s o n l y b y v i r t u e o f i t b e i n g g a t h e r e d b y t h e B C s f r o m t h e i r b o r r o w e r s f o r u s e i n c r e d i t d e c i s i o n s . I n m a n y c a s e s , t h e B C s h a v e u s e d i n f o r m a t i o n f r o m t h e i r b o r r o w e r d a t a b a s e s t o f a c i l i t a t e a m o r e e f f e c t i v e m a t c h b e t w e e n i n d u s t r y c a p a c i t y a n d l o n g - r u n d e m a n d i n 3 0 1 p a r t i c u l a r m a r k e t s . F o r e x a m p l e , t h e S t . P a u l B C w a s a b l e t o i n fl u e n c e t h e c o n s o l i d a t i o n o f g r a i n c o o p e r a t i v e s i n t o m o r e e c o n o m i c a l l y v i a b l e u n i t s w h i c h o p t i m i z e d s t o r a g e c a p a c i t y a n d a c c e s s t o r a i l l i n e s o n a s y s t e m - w i d e b a s i s . I n a d d i t i o n , b y f a c i l i t a t i n g m e r g e r s t o r a t i o n a l i z e d u p l i c a t i v e c a p a c i t y , t h e B C s h a v e e n a b l e d m a n y c o o p e r a t i v e s t o a v o i d b a n k r u p t c y , w h i c h i s p r o b a b l y t h e c o s t l i e s t w a y f o r i n d u s t r i e s t o a d j u s t t o c h a n g i n g c o n d i t i o n s . A l t h o u g h t h e B C s h a v e b e e n s u c c e s s f u l i n c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s i n s o m e a r e a s , t h e y h a v e b e e n l e s s s u c c e s s f u l i n o t h e r s . A v a r i e t y o f f o r c e s , i n c l u d i n g c o m p e t i t i o n f r o m o t h e r l e n d e r s , c o n fl i c t i n g p r e s s u r e f r o m o t h e r s o u r c e s o f d i s c i p l i n e o n c o o p e r a t i v e s , t h e b a n k s ’ c o n c e r n w i t h l e n d e r l i a b i l i t y i s s u e s , a n d t h e c o o p e r a t i v e n a t u r e o f B C o w n e r s h i p , h a v e l i m i t e d t h e b a n k s ’ i n fl u e n c e o v e r t h e i r b o r r o w e r s ’ i n v e s t m e n t d e c i s i o n s . C o m p e t i t i o n f r o m o t h e r l e n d e r s i s k e e n e s t f o r t h e b u s i n e s s o f l a r g e , fi n a n c i a l l y s u c c e s s f u l c o o p e r a t i v e s . T h e s e fi r m s a r e c o u r t e d b y a w i d e v a r i e t y o f l e n d i n g o r g a n i z a t i o n s , b o t h i n t e r n a t i o n a l a n d d o m e s t i c , a n d a r e m o r e p r i c e - s e n s i t i v e a n d l i k e l y t o s h o p a r o u n d t h a n s m a l l e r c u s t o m e r s . T h e B C s h a v e m u c h l e s s c o m p e t i t i o n f o r t h e b u s i n e s s o f s m a l l e r c o o p e r a t i v e s , m a n y o f w h o m h a v e o u t g r o w n t h e c a p a c i t y o f l o c a l b a n k s t o s e r v e t h e i r n e e d s . T h e y h a v e m u c h g r e a t e r i n fl u e n c e o v e r t h e d e c i s i o n s o f t h e s e fi r m s t h a n t h e l a r g e r o n e s w i t h g r e a t e r a c c e s s t o a l t e r n a t i v e s o u r c e s o f fi n a n c i n g . T h e B C s a r e b u t o n e o f m a n y s o u r c e s o f d i s c i p l i n e o n c o o p e r a t i v e s . R e g i o n a l c o o p e r a t i v e s , o t h e r l e n d e r s , m e m b e r s , a n d c o m p e t i n g fi r m s i n fl u e n c e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s a n d m a y b e m o t i v a t e d t o w a r d d i f f e r e n t e n d s t h a n t h e B C s , r e d u c i n g t h e i r a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . I n s o m e c a s e s , p a r t i c u l a r l y t h o s e i n v o l v i n g s t r e s s e d b o r r o w e r s , B C m a n a g e m e n t m a y b e r e l u c t a n t t o e x e r t a s t r o n g i n fl u e n c e o n b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s f o r f e a r o f b e i n g h e l d 3 0 2 l i a b l e i f t h e b o r r o w e r e x p e r i e n c e s l o s s e s a n d t h e b a n k i s p e r c e i v e d a s p a r t i c i p a t i n g t o o c l o s e l y i n t h e m a n a g e m e n t o f t h e fi r m . T h e c o o p e r a t i v e s t r u c t u r e o f B C o w n e r s h i p a l s o p l a c e s s o m e l i m i t s o n t h e e x t e n t t o w h i c h B C m a n a g e m e n t t r i e s t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s . B e c a u s e t h e b o r r o w e r s o w n t h e b a n k s , t h e r e m a y b e a r e l u c t a n c e o n t h e p a r t o f B C m a n a g e m e n t t o a c t i v e l y i n fl u e n c e c e r t a i n b o r r o w e r s , p a r t i c u l a r l y t h e l a r g e r o n e s . B e c a u s e a f e w v e r y l a r g e c o o p e r a t i v e s m a k e u p a d i s p r o p o r t i o n a t e l y l a r g e s h a r e o f t h e B C s ’ l o a n p o r t f o l i o s , B C o f fi c i a l s a r e l e s s l i k e l y t o i n fl u e n c e t h e i r d e c i s i o n s , a l t h o u g h s e v e r a l o f t h e s e b o r r o w e r s m e n t i o n e d t h a t t h e y v i e w t h e B C s a s a n i m p o r t a n t s o u r c e o f a d v i c e a n d i n f o r m a t i o n . T h e fi n a n c i a l s t a t u s o f t h e b o r r o w e r a l s o a f f e c t s w h e t h e r o r n o t a B C w i l l m a k e a l o a n t o e x p a n d c a p a c i t y w h e n t h e y h a v e d o u b t s a b o u t t h e s u c c e s s o f t h e v e n t u r e . A s l o n g a s a b o r r o w e r h a s t h e fi n a n c i a l d e p t h t o r e p a y a l o a n e v e n i f t h e v e n t u r e p r o v e s t o b e u n p r o fi t a b l e , t h e y w i l l p r o b a b l y m a k e t h e l o a n . I n t h i s r e g a r d , t h e b e h a v i o r o f t h e B C s i s m u c h l i k e t h a t o f a n y o t h e r b a n k : g e t t i n g t h e i r m o n e y b a c k i s t h e b o t t o m l i n e . E v e n i n i n s t a n c e s w h e n t h e b a n k s a r e i n a p o s i t i o n t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s t o p r e v e n t o v e r i n v e s t m e n t , a n d a r e w i l l i n g t o d o s o , w h e t h e r t h e y s h o u l d o r n o t i s d e b a t a b l e . T h e e x i s t e n c e o f e x c e s s c a p a c i t y i n m a n y p a r t s o f t h e c o o p e r a t i v e s e c t o r s u g g e s t s t h a t t h e B C s d o h a v e a r o l e t o p l a y i n e n c o u r a g i n g m e r g e r s t o r a t i o n a l i z e e x c e s s c a p a c i t y a n d t r y i n g t o p r e v e n t i n v e s t m e n t s t h a t w o u l d l e a d t o e x c e s s c a p a c i t y f r o m b e i n g u n d e r t a k e n . T h e l a c k o f a s e c o n d a r y m a r k e t f o r B C s t o c k a l s o p o i n t s t o t h e a p p r o p r i a t e n e s s o f a m o r e i n t e r v e n t i o n i s t r o l e f o r t h e B C s . A l t h o u g h c o o p e r a t i v e s a s a g r o u p c o u l d b e n e fi t f r o m m o r e a c t i v e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s , t h e m a j o r i t y o f t h o s e r e s p o n d i n g t o t h e s u r v e y d o n o t f e e l t h a t t h e B C s s h o u l d b e m o r e a c t i v e t h a n a n y o t h e r l e n d e r i n t r y i n g t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s . 3 0 3 M a n y c 0 0 p e r a t i v e s , f a i l i n g t o r e c o g n i z e t h e i r i n t e r d e p e n d e n c e w i t h o t h e r s i n t h e s a m e l i n e o f b u s i n e s s , v i e w a n y a t t e m p t s b y t h e B C s t o i n fl u e n c e t h e i r i n v e s t m e n t d e c i s i o n s a s u n d u e i n t e r f e r e n c e . M u c h o f t h e B C s ’ a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i s t h u s l e f t t o t h e d i s c r e t i o n o f t h e c r e d i t s t a f f , b o t h t o r e t a i n a n d t o i n fl u e n c e b o r r o w e r s . D i f f e r e n t s i t u a t i o n s m a y d i c t a t e v e r y d i f f e r e n t r e s p o n s e s . I n s o m e c a s e s , t h e B C s c a n e x e r t a f a i r l y s t r o n g i n fl u e n c e o n b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s , w h i l e i n o t h e r c a s e s , t h e y w o u l d r i s k l o s i n g t h e b o r r o w e r b y a t t e m p t i n g t o o s t r o n g l y t o i n fl u e n c e t h e m . T h e n e x t s e c t i o n w i l l c o n s i d e r t w o p r o p o s a l s f o r i m p r o v i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s . 8 . 3 . P g o g a l s f o r I m p r o v i n g I n v e s t m e n t C o o r d i n a t i o n b y t h e B C s T w o p r o p o s a l s f o r i m p r o v i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s a r e c o n s i d e r e d h e r e . O n e a l t e r n a t i v e i n v o l v e s i m p r o v i n g t h e q u a l i t y a n d u s e o f i n d u s t r y i n f o r m a t i o n b y t h e B C c r e d i t s t a f f , a n d t h e o t h e r i n v o l v e s t h e i m p l e m e n t a t i o n o f i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s w i t h i n t h e B C s . W h i l e t h e t w o a l t e r n a t i v e s s h a r e a c o m m o n g o a l o f i m p r o v i n g t h e i n f o r m a t i o n fl o w s s u p p o r t i n g c r e d i t d e c i s i o n s , t h e y d i f f e r i n t h a t t h e fi r s t w o u l d s t r e n g t h e n t h e r o l e o f B C m a n a g e m e n t , w h i l e t h e s e c o n d w o u l d s t r e n g t h e n t h e r o l e o f B C m e m b e r s . 8 . 3 . 1 . 1 m r o v i t h e u a l i a n d U s e o f I n d u s t I n f o r m a t i o n b B C M a n a e m e n t A c o n s i d e r a b l e a m o u n t o f p o w e r r e s t s i n t h e h a n d s o f t h e B C c r e d i t o fl ' i c i a l s . C o n s i s t e n t w i t h t h e m o d e l o f c a p a c i t y e x p a n s i o n a s a n o n c o o p e r a t i v e c o o r d i n a t i o n g a m e , t h e B C c r e d i t s t a f f a c t s a s a m e d i a t o r , p r o c e s s i n g l a r g e a m o u n t s o f c o n fi d e n t i a l i n f o r m a t i o n a n d u s i n g i t s p o s i t i o n t o h e l p b o r r o w e r s o p t i m i z e s y s t e m - w i d e c a p a c i t y w i t h o u t 3 0 4 c o m m u n i c a t i n g w i t h o n e a n o t h e r . T h e e f f e c t i v e n e s s o f B C c r e d i t o f fi c i a l s i n c o n v e y i n g t h e a p p r o p r i a t e i n f o r m a t i o n t o b o r r o w e r s i s o f c r i t i c a l i m p o r t a n c e i n f a c i l i t a t i n g a s t a b l e e x p a n s i o n o f c a p a c i t y i n i n d u s t r i e s , s u c h a s g r a i n h a n d l i n g a n d f a r m i n p u t r e t a i l i n g , w h e r e t h e B C s a r e t h e d o m i n a n t l e n d e r a n d c o o p e r a t i v e s h a v e a l a r g e m a r k e t s h a r e . T h e B C s c u r r e n t l y h a v e m a n a g e m e n t i n f o r m a t i o n s y s t e m s i n p l a c e t o s u p p o r t c r e d i t d e c i s i o n m a k i n g . T h e s e d a t a b a s e s c a n b e r e a d i l y a c c e s s e d t o a n a l y z e t h e r e l a t i v e fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e o f d i f f e r e n t b o r r o w e r s , a s w e l l a s t h e e f f e c t s o f i n c r e m e n t a l e x p a n s i o n s o f p r o d u c t i v e c a p a c i t y o n t h e fi n a n c i a l p e r f o r m a n c e o f a l l c o o p e r a t i v e s c o m p e t i n g i n a p a r t i c u l a r m a r k e t . A l t h o u g h B C o f fi c i a l s m a k e e x t e n s i v e i n t e r n a l u s e o f t h i s i n f o r m a t i o n , t h e y d o n o t m a k e i t a v a i l a b l e t o b o r r o w e r s e x c e p t i n t h e c o n t e x t o f a s p e c i fi c c r e d i t d e c i s i o n . M o r e w i d e s p r e a d a n d r e g u l a r d i s s e m i n a t i o n o f t h i s i n f o r m a t i o n t o c o o p e r a t i v e s w o u l d r e d u c e t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n e n v i r o n m e n t , e n a b l i n g t h e m t o b e t t e r e v a l u a t e t h e i r o w n p e r f o r m a n c e a n d t h e r e l a t i v e p r o s p e c t s f o r s u c c e s s o f t h e i r e x p a n s i o n p l a n s . T h i s w o u l d b e m o r e a p p r o p r i a t e f o r c o o p e r a t i v e s h a n d l i n g c o m m o d i t y g o o d s , r a t h e r t h a n b r a n d e d p r o d u c t s . A c c o m p l i s h i n g t h i s w o u l d r e q u i r e t h e b a n k s t o d e v o t e a d d i t i o n a l r e s o u r c e s t o t h e c r e d i t s u p p o r t f u n c t i o n . I t m i g h t i n v o l v e h i r i n g m o r e p e o p l e t o a c t a s i n d u s t r y e x p e r t s , p r e p a r i n g p e r i o d i c i n d u s t r y r e p o r t s b a s e d o n d a t a t h e y h a v e g a t h e r e d a n d a n a l y z e d c o n c e r n i n g b o t h i n v e s t o r - o w n e d fi r m s a n d c o o p e r a t i v e s i n t h e m a j o r a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s t h e y l e n d t o . T h i s w o u l d r a i s e o p e r a t i n g c o s t s f o r t h e B C s , b u t p r o b a b l y n o t s u b s t a n t i a l l y . T h e p o t e n t i a l g a i n s t o b o r r o w e r s f r o m f e w e r i n v e s t m e n t m i s t a k e s w o u l d l i k e l y o u t w e i g h t h e c o s t s , e s p e c i a l l y w h e n t h e y a r e s p r e a d o v e r a l a r g e n u m b e r o f b o r r o w e r s . 3 0 5 8 . 3 . 2 . I m p l e m e n t a t i o n o f I n d u s t g y - B a s e d P r o fi t C e n t e r s A s e c o n d p r o p o s a l f o r i m p r o v i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p e r f o r m a n c e o f t h e B C s i n v o l v e s i n s t i t u t i n g i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s w i t h i n t h e b a n k s . B C c o s t s w o u l d b e a l l o c a t e d t o t h e p r o fi t c e n t e r s , a s w e l l a s n e t s a v i n g s g e n e r a t e d b y t h e l o a n s t o e a c h m a j o r i n d u s t r y . T h e p r i m a r y g o a l o f t h i s p o o l i n g s c h e m e w o u l d b e t o i m p r o v e c r e d i t r i s k m a n a g e m e n t b y b e t t e r a l l o c a t i n g t h e c o s t s o f c r e d i t r i s k t o t h o s e w h o c a u s e i t . P o o l s w i t h a l a r g e r s h a r e o f a n i n d u s t r y ’ s p a r t i c i p a n t s w o u l d p a y a l o w e r c r e d i t r i s k p r e m i u m i n t h e i r l o a n p r i c e , b e c a u s e t h e e x c h a n g e o f i n f o r m a t i o n a m o n g p o o l m e m b e r s v i a t h e B C l e n d i n g s t a f f w o u l d p r e s u m a b l y r e d u c e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y a n d t h u s t h e r i s k o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n f a i l u r e s . L o a n p r i c i n g w o u l d r e fl e c t t h e d i f f e r e n c e s i n c r e d i t r i s k s f r o m o n e p o o l t o a n o t h e r . I f t h i s p r i c i n g s c h e m e i m p r o v e d c r e d i t r i s k m a n a g e m e n t , i t m i g h t e n a b l e t h e B C s t o r e d u c e l o a n l o s s e s f o r a l l b o r r o w e r s . I n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s c o n s t i t u t e a d i f f e r e n t a p p r o a c h t o k e e p i n g t h e B C s c o m p e t i t i v e t h a n s e e k i n g e c o n o m i e s o f s c a l e i n o p e r a t i n g c o s t s , w h i c h t h e b a n k s h a v e d o n e i n t h e p a s t t o h o l d d o w n l o a n p r i c e s . I m p r o v i n g r i s k m a n a g e m e n t t h r o u g h i n d u s t r y - b a s e d p o o l s i s a n a l o g o u s i n s o m e w a y s t o c r e d i t r i s k m a n a g e m e n t i n t h e J a p a n e s e b a n k i n g s y s t e m . D e c i s i o n - m a k i n g s t r u c t u r e s f a c i l i t a t i n g r i s k - r e d u c i n g i n f o r m a t i o n fl o w s h a v e a l l o w e d J a p a n e s e fi r m s t o o b t a i n b a n k fi n a n c i n g o n m o r e f a v o r a b l e t e r m s a n d f u n c t i o n w i t h h i g h e r l e v e l s o f d e b t t h a n t h e i r U S . c o u n t e r p a r t s . I n s t i t u t i n g c h a n g e s i n B C o p e r a t i o n s t o i m p r o v e a c c o u n t a b i l i t y f o r c r e d i t r i s k m i g h t h a v e a c u m u l a t i v e e f f e c t o n t h e B C s ’ m a r k e t s h a r e a n d t h u s t h e i r a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s i n t h e f u t u r e . I f b e t t e r i n f o r m a t i o n a n d c o n t r o l m e c h a n i s m s w e r e p o s s i b l e u n d e r a s y s t e m o f i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s , r i s k c o s t s m i g h t b e l o w e r e d , l o a n p r i c e s 3 0 6 r e d u c e d , B C c o m p e t i t i v e n e s s e n h a n c e d , B C m a r k e t s h a r e i n c r e a s e d , c o o r d i n a t i o n a b i l i t y i m p r o v e d , r i s k c o s t s l o w e r e d , e t c . A n i m p o r t a n t a s p e c t o f h o w i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s m i g h t o p e r a t e c o n c e r n s t h e d e g r e e o f d i r e c t b o r r o w e r i n v o l v e m e n t i n d e c i s i o n s . A t o n e e x t r e m e , b o r r o w e r s c o u l d s i m p l y a g r e e o n t h e r u l e s r e g a r d i n g h o w t h e c o s t s a n d b e n e fi t s o f t h i s p o o l i n g s c h e m e w o u l d b e a l l o c a t e d a m o n g p o o l m e m b e r s a n d l e t B C m a n a g e m e n t d o t h e r e s t , i . e . , u n d e r t a k e i n d e p e n d e n t c r e d i t a n a l y s i s a n d l o a n d e c i s i o n m a k i n g , i n c l u d i n g l o a n p r i c i n g . A t t h e o t h e r e x t r e m e , b o r r o w e r s c o u l d b e d i r e c t l y i n v o l v e d i n t h e a l l o c a t i o n o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s . T h i s c o u l d r e s u l t i n a g r e a t e r n u m b e r o f j o i n t v e n t u r e s o r o t h e r f o r m s o f c o o p e r a t i o n a m o n g c o o p e r a t i v e s . H o w e v e r , t h e g r e a t e r t h e e x t e n t o f b o r r o w e r i n v o l v e m e n t i n d e c i s i o n m a k i n g , t h e g r e a t e r t h e p o t e n t i a l f o r d i r e c t c o n fl i c t a m o n g p o o l m e m b e r s . B o r r o w e r s m i g h t i n fl u e n c e l o a n d e c i s i o n m a k i n g i n a m o r e i n d i r e c t f a s h i o n i f t h e p r o fi t c e n t e r s w o u l d f u n c t i o n l i k e t h e b a n k - s p o n s o r e d " P r e s i d e n t s ’ C l u b s " i n t h e J a p a n e s e s y s t e m . M e m b e r s o f t h e p r o fi t c e n t e r s c o u l d h a v e p e r i o d i c m e e t i n g s t o e x c h a n g e i n f o r m a t i o n r e l e v a n t f o r s t r a t e g i c p l a n n i n g a n d t o m a k e b a n k m a n a g e m e n t m o r e a w a r e o f t h e l o n g - r a n g e p l a n s o f i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s . P a r t i c i p a t i o n w o u l d b e v o l u n t a r y , a n d t h e d i s c l o s u r e o f i n f o r m a t i o n t o o t h e r b o r r o w e r s w o u l d b e d e s i g n e d t o r e d u c e c r e d i t r i s k a n d t h u s l o a n p r i c e s f o r t h e e n t i r e p o o l . H o w e v e r , s o m e t h i n g l i k e a P r e s i d e n t s ’ C l u b i s a l r e a d y i n e x i s t e n c e . I n m e e t i n g s o f t h e N a t i o n a l C o u n c i l o f F a r m e r C o o p e r a t i v e s , c o n s i d e r a b l e s h a r i n g o f c o r p o r a t e s t r a t e g i e s t a k e s p l a c e a m o n g t h e 5 0 o r s o l a r g e s t c o o p e r a t i v e s . A l o n g h i s t o r y o f a f fi l i a t i o n a n d t r u s t m a k e s s u c h o p e n n e s s p o s s i b l e . T h e i d e a o f i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s w a s r a i s e d i n t h e s u r v e y o f c o o p e r a t i v e s e l i g i b l e t o b o r r o w f r o m t h e B C s . T h e r e w a s n o s t r o n g a g r e e m e n t a m o n g c o o p e r a t i v e s 3 0 7 r e g a r d i n g w h e t h e r t h e B C s s h o u l d a d O p t i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s . S l i g h t l y m o r e w e r e o p p o s e d t o t h e i d e a t h a n w e r e i n f a v o r , w i t h n o s i g n i fi c a n t d i f f e r e n c e s i n r e s p o n s e a c r o s s s i z e c a t e g o r i e s . ( S e e T a b l e s 6 . 2 6 a n d 6 . 2 7 ) . T h i s m a y i n d i c a t e t h a t c o o p e r a t i v e m a n a g e r s d o n o t h a v e t h e t i m e , e x p e r t i s e o r i n c l i n a t i o n t o b e h i g h l y i n v o l v e d , s o t h e p r o fi t c e n t e r s , i f i m p l e m e n t e d , w o u l d p r o b a b l y b e l e d b y a f e w m a k i n g d e c i s i o n s f o r m a n y . B C m a n a g e r s , h o w e v e r , w e r e f a i r l y s t r o n g l y o p p o s e d t o t h e i d e a a s i t w o u l d r e d u c e t h e i r p o w e r v i s - a - v i s b o r r o w e r s . T h e y g a v e a n u m b e r o f r e a s o n s f o r t h e i r p o s i t i o n . F r e q u e n t l y m e n t i o n e d w a s t h e f a c t t h a t d i s t r i b u t i n g B C p r o fi t s o n a n i n d u s t r y b a s i s r u n s c o u n t e r t o t h e r a t i o n a l e b e h i n d t h e 1 9 8 9 B C c o n s o l i d a t i o n . A m a j o r g o a l o f t h e c o n s o l i d a t i o n w a s t o r e d u c e g e o g r a p h i c a l i n fl u e n c e s , s u c h a s w e a t h e r o r i n d u s t r y c o n c e n t r a t i o n , o n t h e p r o fi t s o f t h e i n d i v i d u a l B C s . A C o B a n k o f fi c i a l s a i d , . . . w h a t w e f o u n d i n a c o u p l e o f o u r b a n k s w a s t h a t c u s t o m e r s i n a n y g i v e n y e a r c o u l d b e f a i r l y a d v e r s e l y i m p a c t e d b y l o c a l i z e d w e a t h e r c o n d i t i o n s o r l o c a l i z e d t r o u b l e s i n a c o m m o d i t y g r o u p t h a t t h e b a n k fi n a n c e d , a n d b a s i c a l l y , b y g o i n g t o t h e C o B a n k o p e r a t i o n , w e a r e a b l e t o b l e n d t h a t t o g e t h e r a n d m i t i g a t e f o r a l l c u s t o m e r s a n y r e a l t r a v e s t y t h a t h a p p e n s a n y w h e r e i n t h e U n i t e d S t a t e s . A n d o u r c u s t o m e r s h a v e f e l t g o o d a b o u t t h a t . T h e i m p l e m e n t a t i o n o f i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s w o u l d p u t t h e e q u i t y c a p i t a l o f i n d i v i d u a l b o r r o w e r s a t g r e a t e r r i s k , a n d m i g h t m a k e b o r r o w e r s i n s o m e i n d u s t r i e s r e l u c t a n t t o p u t u p t h e e q u i t y c a p i t a l r e q u i r e d t o t a k e o u t a B C l o a n , e v e n t u a l l y e r o d i n g B C m a r k e t s h a r e i n t h o s e c o m m o d i t i e s w h e r e t h e i r m a r k e t s h a r e i s a l r e a d y s m a l l a n d f u r t h e r c o n c e n t r a t i n g t h e i r l o a n p o r t f o l i o . B C o f fi c i a l s a l s o c i t e d t h e a c c o u n t i n g a n d m a n a g e m e n t d i f fi c u l t i e s p o s e d b y m u l t i p l e p o o l s a s a r e a s o n f o r o p p o s i n g i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s . A s e n i o r m e m b e r o f t h e C o B a n k c r e d i t s t a f f c o m m e n t e d , W e c a m e i n t o C o B a n k o p e r a t i n g e a c h o f t h e d i s t r i c t b a n k s a s a s e p a r a t e p o o l f o r t h e l a s t t h r e e y e a r s . T h a t h a s b e e n a b i g h e a d a c h e , a b i g 3 0 8 h e a d a c h e . I t i s v e r y d i f fi c u l t t o m a n a g e p o o l s o f e a r n i n g s . 1 k n o w o f n o o n e i n t h i s o f f i c e w h o w o u l d l i k e t o g o b a c k t o t h a t . I t w o u l d i n v o l v e t r e m e n d o u s a c c o u n t i n g a n d m a n a g e m e n t h e a d a c h e s , a n d c o m m u n i c a t i o n s w i t h e v e r y g r o u p o f b o r r o w e r s a b o u t w h a t y o u a r e d o i n g a n d w h y . N o w w e c a n s e n d a l e t t e r t o a l l b o r r o w e r s e x p l a i n i n g o u r e a r n i n g s a n d p a t r o n a g e r e s u l t s a n d h o w i t w a s c a l c u l a t e d a n d w h y , b u t w h e n y o u h a v e p o o l s , i t i s a d i f f e r e n t c o m m u n i c a t i o n w i t h e v e r y g r o u p o f b o r r o w e r s . T h e f a c t t h a t m o s t c o o p e r a t i v e s d e a l w i t h m u l t i p l e e n t e r p r i s e s a n d c o m m o d i t i e s w a s a n o t h e r f a c t o r c i t e d b y B C m a n a g e r s a s a r e a s o n f o r t h e i r o p p o s i t i o n t o i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s . I n d i v i d u a l b o r r o w e r s m i g h t h a v e l o a n s t h a t t h e B C w o u l d h a v e t o a l l o c a t e t o d i f f e r e n t p o o l s f o r p u r p o s e s o f a c c o u n t i n g f o r m e m b e r r e t u r n s . T h i s w o u l d l i k e l y m a k e i t d i f fi c u l t f o r m e m b e r s t o a n t i c i p a t e t h e i r l i k e l y p a t r o n a g e r e b a t e w h e n t a k i n g o u t a l o a n . A l s o , f o r s o m e l o a n s , i t w o u l d b e d i f fi c u l t t o l i n k t h e u s e o f t h e l o a n t o a p a r t i c u l a r c o m m o d i t y o r e n t e r p r i s e . A s o n e C o B a n k o f fi c i a l p u t i t , " T h e j u i c e s i m p l y i s n ’ t w o r t h t h e s q u e e z e . ” B C o f fi c i a l s s a i d t h a t t h e y a l r e a d y c o n s i d e r i n d u s t r y - s p e c i fi c f a c t o r s w h e n p r i c i n g f o r c r e d i t r i s k , i n a d d i t i o n t o fi r m - s p e c i fi c r i s k f a c t o r s . T h e l o a n p r i c i n g s c h e m e p r o p o s e d a s p a r t o f t h e i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s w o u l d r e d u c e t h e fl e x i b i l i t y o f B C m a n a g e m e n t i n p r i c i n g l o a n s t o m e e t t h e c o m p e t i t i o n , w h i c h m i g h t l e a d t o s o m e l o s s i n m a r k e t s h a r e , p a r t i c u l a r l y a m o n g l a r g e r c 0 0 p e r a t i v e s . M o r e o v e r , B C l o a n q u a l i t y i s h i g h , s o t h e i n c r e a s e d r e t u r n s p o s s i b l e f r o m e f f e c t i v e l y i m p l e m e n t e d i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s w o u l d n o t l i k e l y r e s u l t i n a l a r g e e n o u g h c h a n g e i n l o a n p r i c e s t o h a v e m u c h o f a n i n c e n t i v e e f f e c t o n b o r r o w e r s ’ fi n a n c i n g d e c i s i o n s . A l s o , a f e a r o f a n t i t n r s t e n f o r c e m e n t m i g h t d e t e r b o r r o w e r s f r o m w a n t i n g t o a d o p t i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s , p a r t i c u l a r l y i f t h e y w e r e s t r u c t u r e d t o e n c o u r a g e s i g n i fi c a n t b o r r o w e r p a r t i c i p a t i o n i n d e c i s i o n m a k i n g . F o r e x a m p l e , m a r k e t i n g c o o p e r a t i v e s t h a t h a v e a d o m i n a n t m a r k e t s h a r e a s w e l l a s c l o s e d m e m b e r s h i p o r c o n t r a c t s w i t h m e m b e r s l i m i t i n g 3 0 9 t h e q u a n t i t y o f t h e c o m m o d i t y t h a t m e m b e r s a r e p e r m i t t e d t o s e l l t o t h e c o o p e r a t i v e m a y b e l e e r y o f i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s f o r f e a r t h a t t h e y m i g h t b e c h a r g e d w i t h a n t i t n l s t v i o l a t i o n s . ‘ A fi n a l a r g u m e n t a g a i n s t i n d u s t r y - b a s e d p r o fi t c e n t e r s i s t h a t t h e y w o u l d i n s t i t u t i o n a l i z e c o o p e r a t i v e m a n a g e r s ’ b i a s t o w a r d o p t i m i s m i n a s s e s s i n g m a r k e t d e m a n d f o r n e w c a p a c i t y . I m a g i n e a B C p r o fi t c e n t e r f o r t h e d a i r y i n d u s t r y w i t h s i g n i fi c a n t b o r r o w e r i n p u t i n t o d e c i s i o n m a k i n g . B e c a u s e f a r m e r s t e n d t o b e o p t i m i s t i c a b o u t t h e m a r k e t s f o r w h a t e v e r i t i s t h e y a r e p r o d u c i n g , t h e y m a y p u s h f o r t h e i r c o o p e r a t i v e t o e x p a n d t o a c c o m m o d a t e f a r m - l e v e l p r o d u c t i v e c a p a c i t y . I f e a c h i n d u s t r y o r c o m m o d i t y g r o u p h a d a r e p r e s e n t a t i v e o n t h e B C b o a r d a n d g r e a t e r p o w e r t o i n fl u e n c e l o a n p o l i c y , e a c h i n d u s t r y w o u l d p u s h f o r a l a r g e r s h a r e o f t h e B C s ’ c r e d i t e x t e n s i o n c a p a c i t y t o b e a l l o c a t e d t o i t s p r o fi t c e n t e r , r e s u l t i n g i n a p o l i t i c i z a t i o n o f t h e c r e d i t a l l o c a t i o n f u n c t i o n a n d l i k e l y a l l o c a t i v e i n e f fi c i e n c i e s . O n e l e n d e r s a i d i n a n i n t e r v i e w , " A s a b a n k e r , y o u n e v e r s e e a p r o p o s a l t h a t d o e s n ’ t w o r k . O u r j o b i s t o c h a l l e n g e t h a t o p t i m i s m . " I t i s i m p o r t a n t f o r fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s t o a c t a s a c h e c k o n t h e p o t e n t i a l b i a s e s o f o t h e r e c o n o m i c a g e n t s , w h e t h e r t h e y a r e c a u s e d b y e x c e s s i v e o p t i m i s m o r t h e " b a n d w a g o n e f f e c t " , i . e . , t h e r e l u c t a n c e o f m a n a g e r s t o g o a g a i n s t w h a t o t h e r i n d u s t r y p a r t i c i p a n t s a r e d o i n g . R e c e n t r e s e a r c h o n t h e r o l e o f t h e F a r m C r e d i t S y s t e m i n t h e f a r m d e b t c r i s i s o f t h e m i d - 1 9 8 0 s s u p p o r t s t h e i d e a t h a t b a n k s m u s t c h e c k t h e o p t i m i s m o f m a r k e t p a r t i c i p a n t s . M a r k C a r e y ( 1 9 9 0 ) a r g u e s t h a t t h e F e d e r a l L a n d B a n k s f u e l e d t h e s p e c u l a t i v e r u n - u p i n l a n d v a l u e s p r i o r t o t h e f a r m d e b t c r i s i s b y c o n t i n u i n g t o e x t e n d c r e d i t f o r l a n d p u r c h a s e s w h e n l a n d ( a n d t h u s c o l l a t e r a l ) w a s h i g h l y o v e r v a l u e d . H e 1 S e e , f o r e x a m p l e , t h e S u n k i s t c a s e d e s c r i b e d i n M u e l l e r , H e l m b e r g e r a n d P a t t e r s o n , 1 9 8 7 . 3 1 0 b l a m e s t h e d e v i a t i o n o f l a n d p r i c e s f r o m t h e i r l o n g - r u n f u n d a m e n t a l v a l u e s i n p a r t o n t h e c 0 0 p e r a t i v e o w n e r s h i p s t r u c t u r e o f t h e F a r m C r e d i t S y s t e m , w h i c h i n s t i t u t i o n a l i z e s t h e o p t i m i s t i c b i a s e s o f f a r m e r s . C a r e y c r i t i c i z e s t h e c o o p e r a t i v e o w n e r s h i p s t r u c t u r e o f t h e F C S a s o n e w h i c h r e i n f o r c e s t h e d o m i n a n t v i e w o f s y s t e m p a r t i c i p a n t s a n d f a i l s t o p r o v i d e a d e q u a t e c h e c k s o n t h e i r d e c i s i o n m a k i n g . 8 . 3 . 3 . R e c o m m e n d a t i o n s R e c o m m e n d i n g a c t i o n s f o r t h e B C s t o t a k e t o i m p r o v e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s n o s i m p l e m a t t e r . T h e d e c i s i o n t o e x p a n d c a p a c i t y i s e x t r e m e l y c o m p l e x , a n d i s m a d e i n a n e n v i r o n m e n t o f g r e a t u n c e r t a i n t y . M o r e o v e r , e a c h c a s e i s u n i q u e . T h e d e s i g n o f a c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n c o n s i s t i n g o f s i m p l e r u l e s a l t e r i n g r i s k s a n d r e w a r d s i s f a r t o o c r u d e a n d t h e i n c e n t i v e e f f e c t s f a r t o o s u b t l e t o h a v e m u c h o f a n i m p a c t o n t h e p e r f o r m a n c e o u t c o m e . T h e fi r s t o f t h e t w o o p t i o n s e x a m i n e d h e r e , i m p r o v i n g t h e q u a l i t y a n d u s e o f i n d u s t r y c a p a c i t y i n f o r m a t i o n b y B C m a n a g e m e n t , s e e m s t o b e t h e m o s t f r u i t f u l p o l i c y f o r t h e B C s t o p u r s u e . U l t i m a t e l y , t h e r e i s n o s u b s t i t u t e f o r b u s i n e s s l e a d e r s h i p , f r o m b o t h B C c r e d i t o f fi c i a l s a n d t h e i r b o r r o w e r s . T h e r e i s a l s o n o s u b s t i t u t e f o r a p r o f e s s i o n a l e t h i c w h i c h c a l l s u p o n b u s i n e s s l e a d e r s t o h a v e t h e v i s i o n a n d c o m m i t m e n t t o t r y t o s e e a l l t h e p o s s i b l e r a m i fi c a t i o n s o f t h e i r d e c i s i o n s , g o i n g b e y o n d s i m p l e r e a c t i o n s t o t h e s h o r t - r u n p r e s s u r e s o f t h e m a r k e t p l a c e t o i d e n t i f y l o n g - t e r m s t r a t e g i e s f o r m u t u a l l y b e n e fi c i a l c o o p e r a t i o n . H o w e v e r , b o t h t h e B C s a n d t h e i r b o r r o w e r s o p e r a t e i n a v e r y c o m p e t i t i v e e n v i r o n m e n t w h i c h d o e s n o t e n c o u r a g e c o o p e r a t i o n b e t w e e n c o o p e r a t i v e s . O n e B C 3 1 1 o f fi c i a l c o m m e n t e d t h a t h e h a s s e e n t h e l e v e l o f c o o p e r a t i o n b e t w e e n c o o p e r a t i v e s d e c l i n e o v e r t i m e . T h e o n e s t h a t a r e w e l l - m a n a g e d a n d i n a s t r o n g fi n a n c i a l p o s i t i o n , t h e y ’ r e n o t i n t e r e s t e d i n s u b s i d i z i n g t h e i r b r o t h e r . A n d I s a y t h a t ’ s a c h a n g e b e c a u s e h i s t o r i c a l l y , t h o s e w h o w e r e r e a l l y e n t r e n c h e d i n t r a d i t i o n a l c o o p e r a t i v e p h i l o s o p h y a n d p r i n c i p l e s s e e m e d t o s a y t h a t , " W e l l , s o m e d a y I m a y b e i n t h a t b o a t , " k i n d o f ” A l l f o r o n e a n d o n e f o r a l l . ” T h e r e i s m u c h l e s s o f t h a t t o d a y t h a n h i s t o r i c a l l y . A n d r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s u s e d t o s a y , " W e l l , w e k n o w w e c o u l d n e g o t i a t e a b e t t e r r a t e w i t h y o u , b u t i f w e d o , i t ’ s g o i n g t o c o s t o u r l o c a l s a b i t m o r e , s o w e w o n ’ t b e t o o u p s e t b y t h a t . " V e r y f e w r e g i o n a l c o o p e r a t i v e s h a v e t h a t a t t i t u d e t o d a y . . . A l l c o o p e r a t i v e s t h a t a r e w e l l - m a n a g e d a n d i n a g o o d fi n a n c i a l p o s i t i o n , t h e y ’ r e w a n t i n g t o b e t r e a t e d t h e b e s t t h a t t h e y c a n i n t h e m a r k e t p l a c e . E v e r y b o d y d o e s , b u t t h e s e c u s t o m e r s h a v e a r i g h t t o . . . b a s e d o n t h e i r s u c c e s s . A n d s o t h a t ’ s h o w w e d e a l w i t h i t . A l t h o u g h c o o p e r a t i v e i d e o l o g y s e e m s t o h a v e d e c l i n e d f r o m p r e v i o u s l e v e l s , i t s t i l l e x i s t s , a n d B C o f fi c i a l s a r e v e r y a w a r e t h a t d e a l i n g w i t h c o o p e r a t i v e s i s v e r y d i f f e r e n t f r o m d e a l i n g w i t h i n v e s t o r - o w n e d fi r m s . O n e l e n d e r s a i d , " W o r k i n g f o r c o o p e r a t i v e s i s d i f f e r e n t f r o m w o r k i n g f o r a c o m m e r c i a l b a n k . I t h i n k p e o p l e a r e m o r e h o n e s t , o u t f o r t h e c o m m u n i t y r a t h e r t h a n t h e m s e l v e s . " H e a l s o f e l t t h a t t h e B C b o r r o w e r s a r e v e r y m u c h a w a r e o f t h e f a c t t h a t t h e y a r e o w n e r s o f t h e b a n k , w h i c h g i v e s t h e m d i f f e r e n t r i g h t s v i s - a - v i s b a n k m a n a g e m e n t t h a n t h e y w o u l d h a v e a s b o r r o w e r s o f a c o m m e r c i a l b a n k . T h e r o l e o f B C m a n a g e m e n t i s o f c r i t i c a l i m p o r t a n c e i n i d e n t i f y i n g w a y s i n w h i c h p r o d u c t i v e c a p a c i t y m a y b e o p t i m i z e d a c r o s s t h e c o o p e r a t i v e s y s t e m a s a w h o l e . T o t h e e x t e n t t h a t c o o p e r a t i v e i d e o l o g y h a s d e c l i n e d o v e r t i m e , s o m e o f t h e g a i n s f r o m c o o p e r a t i o n , s u c h a s a t i g h t e r c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s , m a y b e l o s t . T o a l a r g e e x t e n t , c o o p e r a t i v e s a r e s u b j e c t t o t h e s a m e m a r k e t f o r c e s a s I O F s , a n d t h e s e f o r c e s m a y p r e v e n t t h e m f r o m s e e i n g t h e p o t e n t i a l g a i n s f r o m c o o p e r a t i o n . I t i s i m p o r t a n t f o r B C m a n a g e m e n t t o p l a y a s t r o n g l e a d e r s h i p r o l e i n i d e n t i f y i n g w h e r e t h e i r b o r r o w e r s m i g h t b e n e fi t f r o m c o o p e r a t i n g . 3 1 2 8 . 3 . 4 . T h e F u t u r e o f t h e B C s W h e n s p e c u l a t i n g a b o u t t h e f u t u r e r o l e o f t h e B C s , o n e o f t h e fi r s t q u e s t i o n s t h a t a r i s e s i s w h e t h e r t h e y s h o u l d e x i s t a t a l l . M a n y a r g u e t h a t t h e F a r m C r e d i t S y s t e m i s a n i n e f fi c i e n t p r o v i d e r o f c r e d i t a n d t h a t o t h e r i n s t i t u t i o n s , l i k e c o m m e r c i a l b a n k s , c o u l d a d e q u a t e l y s a t i s f y t h e fi n a n c i a l n e e d s o f f a r m e r s a n d t h e i r c o o p e r a t i v e s . H o w e v e r , i n t h e c a s e o f f a r m e r c o o p e r a t i v e s , h a v i n g a s p e c i a l i z e d l e n d e r i s a n i m p o r t a n t a l t e r n a t i v e m e c h a n i s m f o r c o o r d i n a t i n g i n v e s t m e n t s i n t h e a b s e n c e o f a s e c o n d a r y m a r k e t f o r c o o p e r a t i v e s t o c k . A l t h o u g h i n m a n y c a s e s t h e y d o n o t e x p l o i t t h e i r f u l l p o t e n t i a l a s a c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n , t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s s e r v e a n i m p o r t a n t e c o n o m i c f u n c t i o n i n r e d u c i n g t h e r i s k o f f a i l e d i n v e s t m e n t s i n o n e o f t h e m o s t d y n a m i c a n d p o t e n t i a l l y v o l a t i l e s e g m e n t s o f t h e f o o d a n d fi b e r s y s t e m . T h e c o o p e r a t i v e s y s t e m h a s a r e c o g n i z e d n e e d f o r s o m e k i n d o f s y s t e m - w i d e c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n . I n 1 9 8 7 , t h e S e n a t e A g r i c u l t u r a l A p p r o p r i a t i o n s S u b c o m m i t t e e d i r e c t e d t h e A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e t o c o n d u c t a s t u d y o n w h a t c o o p e r a t i v e s n e e d t o d o t o r e m a i n v i a b l e b u s i n e s s e s . A C S e n l i s t e d t h e e x p e r t i s e o f a w i d e r a n g e o f c o o p e r a t i v e l e a d e r s i n i d e n t i f y i n g a n d a n a l y z i n g s t r a t e g i e s f o r h e l p i n g c o o p e r a t i v e s f a c e f u t u r e c h a l l e n g e s ( A C S , 1 9 8 7 ) . O n e n e e d i d e n t i fi e d i n t h i s r e p o r t w a s f o r s o m e t y p e o f i n s t i t u t i o n t o c o o r d i n a t e t h e r e s o u r c e s o f t h e e x i s t i n g c o o p e r a t i v e s y s t e m t o a l l o w i t t o c o m p e t e m o r e e f f e c t i v e l y w i t h t h e e x t r e m e l y l a r g e a n d c o m p l e x fi r m s t h a t d o m i n a t e m u c h o f t h e f o o d a n d fi b e r s e c t o r . T h e b r o a d c o o p e r a t i v e s y s t e m d e s i g n s c o n s i d e r e d i n c l u d e d : 1 ) a " N a t i o n a l C o o p e r a t i v e S y s t e m " i n v o l v i n g c o m p l e t e h o r i z o n t a l i n t e g r a t i o n o f c o o p e r a t i v e i n v o l v e m e n t i n a g i v e n c o m m o d i t y , c o u p l e d w i t h v e r t i c a l i n t e g r a t i o n t o m o v e t h e p r o d u c t f r o m f a r m t o e n d - u s e r i n c o o p e r a t i v e h a n d s ; 2 ) a ” C o o p e r a t i v e T r a d i n g B l o c " a p p r o a c h , w h i c h w o u l d 3 1 3 o r g a n i z e c o o p e r a t i v e s i n t o g e o g r a p h i c a l l y d e fi n e d b l o c s d e a l i n g w i t h a l l c o m m o d i t i e s a n d i n p u t s c o m m o n t o a s p e c i fi c r e g i o n ; a n d 3 ) a " H o l d i n g C o m p a n y o r C o o p e r a t i v e U m b r e l l a ” a p p r o a c h , a l l o w i n g c o o p e r a t i v e s t o c e n t r a l i z e u n d e r a h o l d i n g c o m p a n y c e r t a i n f u n c t i o n s , s u c h a s a c c o u n t i n g a n d fi n a n c i a l m a n a g e m e n t , t h a t h a v e s i g n i fi c a n t e c o n o m i e s o f s c a l e . I n c o n s i d e r i n g s c h e m e s f o r i m p r o v i n g c o o r d i n a t i o n a m o n g c o o p e r a t i v e s a n d p r o m o t i n g t h e p o s i t i o n o f t h e c o o p e r a t i v e s y s t e m a s a w h o l e v i s - a - v i s i n v e s t o r - o w n e d c o m p e t i t o r s , c o o p e r a t i v e l e a d e r s c o m p l e t e l y i g n o r e d t h e e x i s t i n g r o l e a n d p o t e n t i a l c o n t r i b u t i o n s o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s . I t i s h o p e d t h a t t h i s d i s s e r t a t i o n p r o v i d e s s o m e a n a l y s i s o f h o w a n e x i s t i n g s e t o f i n s t i t u t i o n s m i g h t a n d d o e s c o o r d i n a t e t h e a c t i v i t i e s o f h u n d r e d s o f c o o p e r a t i v e l y o w n e d fi r m s . W h a t w i l l h a p p e n t o t h e B C s i f n o a c t i o n s a r e t a k e n t o a u g m e n t t h e i r c o o r d i n a t i n g r o l e ? T h e r e i s c l e a r l y e x c e s s c a p a c i t y i n t h e U S . b a n k i n g i n d u s t r y , a s i t u a t i o n t h a t i s l i k e l y t o c o n t i n u e o v e r t h e n e x t s e v e r a l y e a r s . U n t i l t h e i n d u s t r y c o n s o l i d a t e s , c o m p e t i t i o n a m o n g l e n d e r s w i l l c o n t i n u e t o b e fi e r c e , w i t h d i f f e r e n t l e n d e r s s e e k i n g s p e c i a l i z e d m a r k e t n i c h e s ( D u n c a n , 1 9 9 2 ) . T h e c r e d i t s t a f f o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , h o w e v e r , e x p e c t s t h a t t h e B C s w i l l s t a y v i a b l e i n t o t h e f u t u r e . T h e y c i t e s e v e r a l r e a s o n s f o r t h e b a n k s ’ e x p e c t e d c o n t i n u e d s u c c e s s . T h e y a n t i c i p a t e b e i n g a b l e t o fi l l t h e m a r k e t n i c h e c o m p r i s e d o f c o o p e r a t i v e s p a r t l y b e c a u s e o f t h e i r r e l a t i o n s h i p o r i e n t a t i o n t o b a n k i n g . M o s t o f t h e i r b o r r o w e r s a r e l o n g - t e r m c u s t o m e r s w i t h s t r o n g p e r s o n a l r e l a t i o n s h i p s w i t h t h e B C c r e d i t s t a f f . M o r e o v e r , B C o f fi c i a l s a n t i c i p a t e b e i n g a b l e t o c o n t i n u e t h e i r i n d u s t r y s p e c i a l i z a t i o n , w h i c h a l l o w s t h e m t o o f f e r m e a n i n g f u l a d v i c e t o t h e i r b o r r o w e r s . T h e y p e r c e i v e t h i s a d v i c e t o b e o f p r i m a r y i m p o r t a n c e t o t h e i r a b i l i t y t o m a i n t a i n s o u n d l o n g - t e r m r e l a t i o n s h i p s w i t h t h e i r c u s t o m e r s . 3 1 4 M o r e o v e r , t h e y f e e l t h a t t h e v a s t m a j o r i t y o f t h e i r c u s t o m e r s h a v e a s e n s e o f o w n e r s h i p t o w a r d t h e B C s , w h i c h a d d s t o t h e i r l o y a l t y . H o w e v e r , t h e l o n g - t e r m s u r v i v a l o f t h e B C s i s d i r e c t l y d e p e n d e n t o n t h e l o n g - t e r m s u r v i v a l o f t h e i r b o r r o w e r s . B C o f fi c i a l s r e p o r t e d t h a t , f o r t h e m o s t p a r t , c o o p e r a t i v e s h a v e w e a t h e r e d t h e fi n a n c i a l d i f fi c u l t i e s t h e y f a c e d i n t h e 1 9 8 0 s . M a n y h a v e r i d t h e m s e l v e s o f e x c e s s c a p a c i t y t h r o u g h m e r g e r s a n d j o i n t v e n t u r e s ( a l t h o u g h m o r e r e m a i n s t o b e d o n e i n s o m e a r e a s ) , a n d h a v e i m p r o v e d d e c i s i o n m a k i n g , b e c o m i n g m o r e s o p h i s t i c a t e d a n d m a r k e t - o r i e n t e d . B e c a u s e c o o p e r a t i v e s a n d t h e B C s a r e d e p e n d e n t o n e a c h o t h e r f o r t h e i r s u r v i v a l , t h e B C s h a v e p l a y e d a k e y r o l e i n t h e i r b o r r o w e r s ’ a d j u s t m e n t s t o c h a n g i n g e c o n o m i c c o n d i t i o n s . O n e l e n d e r , h o w e v e r , r e m a r k e d t h a t i t i s h a r d t o k i l l a c o o p e r a t i v e , g i v e n t h e i r a d v a n t a g e s i n s o u r c i n g i n p u t s , t a x a t i o n , a n d fi n a n c i n g . A s l o n g a s t h e B C s c o n t i n u e t o a d v i s e c o o p e r a t i v e s i n s u c h a w a y a s t o k e e p t h e m c o m p e t i t i v e a n d m a i n t a i n t h e i r m a r k e t s h a r e r e l a t i v e t o t h e i r i n v e s t o r - o w n e d c o m p e t i t o r s , a n d e s p e c i a l l y i f g o v e r n m e n t p o l i c y r e m a i n s f a v o r a b l e t o w a r d c o o p e r a t i v e s , t h e b a n k s w i l l c o n t i n u e t o e x i s t a n d b e p r o fi t a b l e i n t o t h e f u t u r e . H o w e v e r , t h e B C s t r u c t u r e i s l i k e l y t o u n d e r g o a n o t h e r c h a n g e . O f fi c i a l s a t t h e S t . P a u l B a n k r e p o r t e d t h a t t h e y a n t i c i p a t e e v e n t u a l l y m e r g i n g w i t h C o B a n k . A t t h e t i m e o f t h e v o t e r e g a r d i n g w h e t h e r t o j o i n C o B a n k , S t . P a u l b o r r o w e r s c h o s e n o t t o m e r g e b e c a u s e t h e b a n k w a s o p e r a t i n g a n d w a s p r o j e c t e d t o c o n t i n u e t o o p e r a t e m o r e e f fi c i e n t l y i n t e r m s o f i t s c o s t s t r u c t u r e t h a n t h e m e r g e d o r g a n i z a t i o n . S o f a r , i t h a s c o n t i n u e d t o d o s o , b u t S t . P a u l o f fi c i a l s r e c o g n i z e t h a t c e r t a i n a d v a n t a g e s e x i s t t o c o n s o l i d a t i n g o p e r a t i o n s w i t h C o B a n k , o n c e i t h a s e f f e c t i v e l y w o r k e d o u t t h e d e t a i l s o f i t s c o n s o l i d a t i o n o f 1 0 d i s t r i c t B C s w i t h t h e C e n t r a l B C . S t . P a u l B C o f fi c i a l s s t r e s s e d t h a t t h e y w e r e b e h i n d t h e m e r g e r a n d t h a t t h e d e c i s i o n n o t t o j o i n a t t h i s t i m e w a s n o t a c r i t i c i s m o f C o B a n k , b u t 3 1 5 r a t h e r a q u e s t i o n o f t i m i n g . H o w e v e r , t h e y w e r e n o t s u r e w h e t h e r t h e i r b o r r o w e r s w o u l d d e c i d e t o j o i n C o B a n k i n 5 y e a r s o r 2 0 y e a r s . I t i s e x p e c t e d t h a t e v e n t u a l l y a l l t h r e e B C s w i l l m e r g e O p e r a t i o n s i n t o o n e o r g a n i z a t i o n . I n a d d i t i o n t o t h e p o t e n t i a l f u r t h e r c o n s o l i d a t i o n o f t h e B C s , t h e r e i s a g r o w i n g c o n s e n s u s a m o n g F C S l e a d e r s t h a t t h e r e i s a n e e d t o p e t i t i o n C o n g r e s s f o r a n e x p a n s i o n o f t h e s y s t e m ’ s a u t h o r i t y . T h e C E O o f C o B a n k i s c u r r e n t l y c h a i r m a n o f a g r o u p d o i n g l o n g - t e r m s t r a t e g i c p l a n n i n g f o r t h e F C S . T h e i r g o a l i s t o e v e n t u a l l y m a k e t h e c a s e t o C o n g r e s s t h a t t h e s y s t e m n e e d s e x p a n d e d a u t h o r i t y t o r e s p o n d t o o p p o r t u n i t i e s a r i s i n g f r o m t r a d e l i b e r a l i z a t i o n a s w e l l a s t h e s h i f t i n t h e r u r a l e c o n o m y a w a y f r o m d e p e n d e n c e o n f a r m i n g . F C S l e a d e r s w a n t t h e s y s t e m t o b e a l l o w e d t o fi n a n c e U . S . a g r i c u l t u r a l a n d c o o p e r a t i v e i n v e s t m e n t s i n p l a c e s l i k e M e x i c o a n d t h e f o r m e r S o v i e t U n i o n i f i t i s t o k e e p p a c e w i t h o t h e r l e n d e r s , b o t h d o m e s t i c a n d i n t e r n a t i o n a l , i n a n e n v i r o n m e n t o f i n c r e a s e d c a p i t a l , l a b o r , m a n a g e m e n t , a n d i n f o r m a t i o n m o b i l i t y . I n t h e i r f u t u r e r e o r g a n i z a t i o n , F C S l e a d e r s s h o u l d c o n s i d e r h o w t o b e s t r e s t r u c t u r e t h e s y s t e m t o t a k e a d v a n t a g e o f t h e i n f o r m a t i o n a l e f fi c i e n c i e s i t e n j o y s b y v i r t u e o f i t s p o s i t i o n a s a d o m i n a n t l e n d e r t o f a r m e r s a n d a g r i b u s i n e s s e s . 8 . 4 L i m i t a t i o n s o f t h i s S t u d y a n d S u g g e s t i o n s f o r F u r t h e r R e s e a r c h I n t h e fi r s t c h a p t e r o f t h i s d i s s e r t a t i o n , t h r e e c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m s w e r e d i s c u s s e d : m a r k e t s , i n t e g r a t i o n , a n d c o o p e r a t i v e s . W i t h r e g a r d t o t h e c o o r d i n a t i o n o f i n v e s t m e n t s , i t s e e m s a p p a r e n t t h a t fi n a n c i a l m a r k e t s a l o n e a r e n o t s u f fi c i e n t . T h e c o m p l e x i t y o f i n v e s t m e n t d e c i s i o n s m e a n s t h a t t h e i n f o r m a t i o n s u p p l i e d b y fi n a n c i a l m a r k e t s i s s i m p l y t o o c o a r s e t o e f f e c t i v e l y g u i d e t h e s e d e c i s i o n s , a l t h o u g h i t i s a u s e f u l i n p u t . C o o p e r a t i v e s , h o w e v e r , l a c k e v e n t h e s i g n a l s p r o v i d e d b y t h e s t o c k m a r k e t . 3 1 6 A d m i n i s t r a t i v e d e c i s i o n s b y b a n k s a r e o f p a r a m o u n t i m p o r t a n c e i n c o o r d i n a t i n g t h e i n v e s t m e n t s i n a l l i n d u s t r i e s , a n d a r e e v e n m o r e i m p o r t a n t f o r c o o p e r a t i v e s . H o w e v e r , i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n a t t h e i n d u s t r y l e v e l h a s b e e n v i r t u a l l y u n e x a m i n e d b y t h e e c o n o m i c s p r o f e s s i o n . M o r e o v e r , R o b e r t P i n d y c k ( 1 9 9 1 ) a r g u e s t h a t t h e i n v e s t m e n t b e h a v i o r o f fi r m s , i n d u s t r i e s a n d c o u n t r i e s i s p o o r l y u n d e r s t o o d , w h i c h i s w h y e c o n o m e t r i c m o d e l s h a v e h a d l i m i t e d s u c c e s s i n e x p l a i n i n g a n d p r e d i c t i n g c h a n g e s i n i n v e s t m e n t s p e n d i n g , p a r t i c u l a r l y a t t h e m a c r o l e v e l . H e a r g u e s t h a t p a r t o f t h e p r o b l e m l i e s i n o u r f a i l u r e t o c o n s i d e r t h e i r r e v e r s i b l e n a t u r e o f i n v e s t m e n t d e c i s i o n s ( t h e y i n v o l v e s u b s t a n t i a l s u n k c o s t s ) a n d t h e v a l u e t o t h e fi r m o f t h e t i m i n g o f t h e s e i r r e v e r s i b l e i n v e s t m e n t s . T h e s e t y p e s o f s t r a t e g i c d e c i s i o n s a r e b e s t e x p l a i n e d a t t h e fi r m a n d i n d u s t r y l e v e l s . T h e i n t e r d e p e n d e n c e o f e c o n o m i c a g e n t s i n t h e d e c i s i o n c o n t e x t a s w e l l a s t h e s t r a t e g i c n a t u r e o f d e c i s i o n s s u g g e s t s t h e u s e o f g a m e t h e o r y a s a m o d e l l i n g t o o l . W h i l e g a m e - t h e o r e t i c m o d e l s o f i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n h a v e b e e n d e v e l o p e d i n r e c e n t y e a r s , l i t t l e e m p i r i c a l t e s t i n g o f t h e m h a s b e e n d o n e . T h e r e i s a g r e a t n e e d f o r e m p i r i c a l s t u d i e s o f t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i n g p r o c e s s i n p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s ( l i k e t h e P o r t e r a n d S p e n c e s t u d y o f c o r n w e t m i l l i n g ) , a s w e l l a s c o m p a r i s o n s a c r o s s i n d u s t r i e s t o i s o l a t e t h e e f f e c t s o f p a r t i c u l a r c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s ( fi n a n c i a l a n d o t h e r w i s e ) o n t h e s t a b i l i t y o f - t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s . T h i s d i s s e r t a t i o n e x p l o r e d t h e o r e t i c a l a p p r o a c h e s t o u n d e r s t a n d i n g t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m a n d a n a l y z e d t h e e f f e c t i v e n e s s o f a p a r t i c u l a r c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n . H o w e v e r , t h i s r e s e a r c h h a s s e v e r a l l i m i t a t i o n s , a n d m u c h w o r k r e m a i n s t o b e d o n e i n t h i s a r e a . T o b e g i n , t h e r e i s a n e e d f o r e f f e c t i v e m e a s u r e s o f e x c e s s c a p a c i t y t o b e d e v e l o p e d , b o t h a t t h e fi r m l e v e l a n d a t t h e i n d u s t r y l e v e l . C a p a c i t y c a n b e d e fi n e d a s 3 1 7 ” e x c e s s ” o n l y i n r e l a t i o n t o a c e r t a i n l e v e l o f d e m a n d . G i v e n t h a t d e m a n d i s o f t e n u n s t a b l e , t h e r e i s s o m e r a t i o n a l e f o r fi r m s b u i l d i n g c a p a c i t y t o m e e t t h e p e a k l e v e l o f d e m a n d , w i t h s o m e o f t h e c a p a c i t y g o i n g u n u s e d i n p e r i o d s o f l o w e r d e m a n d . B e c a u s e t h e s t a b i l i t y o f d e m a n d v a r i e s f r o m i n d u s t r y t o i n d u s t r y , i t i s d i f fi c u l t t o d e fi n e a b e n c h m a r k l e v e l o f c a p a c i t y u t i l i z a t i o n b e l o w w h i c h c a p a c i t y b e c o m e s " e x c e s s ” t h a t w i l l a l l o w f o r m e a n i n g f u l c r o s s - i n d u s t r y c o m p a r i s o n s . M o r e o v e r , t h e r e i s a n e e d t o d i s t i n g u i s h b e t w e e n e x c e s s c a p a c i t y t h a t r e s u l t s f r o m d e m a n d f a l l i n g b e l o w e x p e c t e d l e v e l s d u e t o u n f o r e s e e n c i r c u m s t a n c e s , a n d e x c e s s c a p a c i t y t h a t r e s u l t s f r o m i n v e s t m e n t s t h a t w o u l d n o t h a v e b e e n u n d e r t a k e n h a d a d e q u a t e i n f o r m a t i o n b e e n a v a i l a b l e r e g a r d i n g t h e e x i s t i n g p l a n s o f r i v a l fi r m s . O n l y t h e l a t t e r c a s e o f e x c e s s c a p a c i t y c a n b e t r u l y s e e n a s a " c o o r d i n a t i o n f a i l u r e , " b e c a u s e i t i s t h e o n l y t y p e o f e x c e s s c a p a c i t y t h a t c o u l d h a v e b e e n a v e r t e d b y r e d e s i g n i n g c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s t o m i n i m i z e t h e g a m e - t h e o r e t i c u n c e r t a i n t y i n t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n e n v i r o n m e n t . T h i s s t u d y , h o w e v e r , u s e d a s o m e w h a t l o o s e r d e fi n i t i o n , s i m p l y t r e a t i n g t h e e x i s t e n c e o f p e r s i s t e n t e x c e s s c a p a c i t y a s e v i d e n c e o f " c o o r d i n a t i o n f a i l u r e . " T h e r e a r e t h r e e a p p r o a c h e s t o s t u d y i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i n g w h i c h m a y y i e l d f r u i t f u l r e s u l t s . T h e fi r s t i n v o l v e s c o n s t r u c t i n g n e w t h e o r e t i c a l m o d e l s t o e x a m i n e t h e i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n p r o b l e m a s b o t h a c o o p e r a t i v e a n d a n o n c o o p e r a t i v e g a m e , a n d d r a w i n g c o n c l u s i o n s f r o m t h e s e m o d e l s a b o u t t h e l i k e l y b e h a v i o r o f p l a y e r s a n d r e s u l t i n g o u t c o m e s . O f p a r t i c u l a r i n t e r e s t i s m o d e l l i n g t h e c a p a c i t y e x p a n s i o n p r o c e s s a s a c o o p e r a t i v e g a m e , i n w h i c h c o m m u n i c a t i o n a n d c o o p e r a t i o n a m o n g p l a y e r s i s p o s s i b l e g i v e n s u f fi c i e n t i n c e n t i v e t o d o s o . T h i s m a y b e a u s e f u l a v e n u e t o s h e d l i g h t o n t h e e f f e c t i v e n e s s o f p a r t i c u l a r c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s w h e r e m e m b e r s h i p i s v o l u n t a r y , s u c h a s c o o p e r a t i v e s o r t r a d e a s s o c i a t i o n s . 3 1 8 A s e c o n d a p p r o a c h t o e x a m i n i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n w o u l d u s e e c o n o m e t r i c t e c h n i q u e s t o c o m p a r e t h e c y c l i c a l i t y o f i n v e s t m e n t s i n i n d u s t r i e s i n w h i c h t h e i m p o r t a n c e o f v a r i o u s c o o r d i n a t i n g m e c h a n i s m s d i f f e r s . T h i s t y p e o f s t u d y m i g h t b u i l d o n S c h e r e r ’ s 1 9 6 9 w o r k m e a s u r i n g i n v e s t m e n t c y c l i c a l i t y a c r o s s i n d u s t r i e s , b u t w o u l d i n c l u d e v a r i a b l e s t o c a p t u r e t h e e f f e c t s o f d i f f e r e n t c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s i n u s e i n d i f f e r e n t i n d u s t r i e s . H o w e v e r , a p o t e n t i a l p r o b l e m w i t h t h i s a p p r o a c h , a s i d e f r o m t h e a v a i l a b i l i t y o f d a t a , i s t h a t i n v e s t m e n t c y c l i c a l i t y , w h i l e p o t e n t i a l l y s u g g e s t i v e o f c o o r d i n a t i o n f a i l u r e , i s n o t t h e s a m e t h i n g . T h e d e v e l o p m e n t o f m o r e p r e c i s e w a y s o f d e fi n i n g a n d m e a s u r i n g c o o r d i n a t i o n f a i l u r e w o u l d g r e a t l y f a c i l i t a t e s t u d y i n g t h e e f f e c t i v e n e s s o f c o o r d i n a t i n g i n s t i t u t i o n s b o t h o v e r t i m e a n d a c r o s s i n d u s t r i e s . T h e t h i r d a p p r o a c h t o e x a m i n i n g i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n i s t o d o c a s e s t u d i e s o f s p e c i fi c i n d u s t r i e s f a c i n g g r o w t h o r d e c l i n e , f o c u s i n g o n h o w t h e r e s p o n s e s o f fi r m s i n t h o s e i n d u s t r i e s t o c h a n g e s i n t h e l e v e l o f i n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s w a s i n fl u e n c e d b y d i f f e r e n t fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s . T h e r e i s a g r e a t n e e d f o r r e s e a r c h o n t h e r o l e o f fi n a n c i a l i n s t i t i o n s o f a l l t y p e s i n f a c i l i t a t i n g s t a b l e t r a n s i t i o n s i n i n d u s t r y c a p a c i t y . T h i s i s e s p e c i a l l y i m p o r t a n t i n t h e c o n t e x t o f t h e e m e r g i n g e c o n o m i e s o f E a s t e r n E u r o p e a n d t h e f o r m e r S o v i e t r e p u b l i c s a s t h e y d e s i g n n e w fi n a n c i a l s y s t e m s . C a s e s t u d i e s o f t h e r o l e o f fi n a n c i a l i n s t i t u t i o n s i n i n d u s t r y t r a n s i t i o n s i n t h e U S . a n d o t h e r c o u n t r i e s m i g h t p r o v i d e i n s t r u c t i v e e x a m p l e s . T h i s d i s s e r t a t i o n p r e s e n t s a n a n a l y s i s o f a p a r t i c u l a r i n s t i t u t i o n , t h e B a n k s f o r C 0 0 p e r a t i v e s , i n c o o r d i n a t i n g t h e i n v e s t m e n t s o f a g r i b u s i n e s s i n d u s t r i e s . I t i s h o p e d , h o w e v e r , t h a t i t a l s o l a y s t h e f o u n d a t i o n f o r f u t u r e r e s e a r c h i n t o t h e e f f e c t i v e n e s s o f a w i d e v a r i e t y o f i n s t i t u t i o n s i n i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , a t a s k t h a t i s f u n d a m e n t a l t o a l l i n d u s t r i e s a n d a l l e c o n o m i e s . L i s t o f S u r v e y R e s p o n d e n t s A p p e n d i x A L I S T O F S U R V E Y R E S P O N D E N T S A l a b a m a F a r m e r s C 0 0 p e r a t i v e , I n c . , D e c a t u r , A L E l b e r t a F a r m e r s C o o p e r a t i v e , E l b e r t a , A L A r i z o n a G r a i n I n c . , C a s a G r a n d e , A Z U n i t e d P r o d u c e r s a n d C o n s u m e r s C o o p e r a t i v e , I n c . , P h o e n i x , A Z S F S e r v i c e s , I n c . , N . L i t t l e R o c k , A R B l u e A n c h o r , I n c . , S a c r a m e n t o , C A B l u e D i a m o n d G r o w e r s , S a c r a m e n t o , C A C a l / W e s t S e e d s , W o o d l a n d , C A C a l a v o G r o w e r s o f C a l i f o m i a , S a n t a A n a , C A C a l c o t , L t d . , B a k e r s fi e l d , C A C a l i f o r n i a B e a n G r o w e r s A s s o c i a t i o n , V e n t u r a , C A C a l i f o r n i a C a n n i n g P e a c h A s s o c i a t i o n , L a f a y e t t e , C A C a l i f o r n i a M i l k P r o d u c e r s , A r t e s i a , C A C a l i f o r n i a a n d H a w a i i a n S u g a r C o m p a n y , C o n c o r d , C A C h a l l e n g e D a i r y P r o d u c t s , I n c . , D u b l i n , C A C o r o n a - C o l l e g e H e i g h t s O r a n g e a n d L e m o n A s s o c i a t i o n , R i v e r s i d e , C A D a i r y m a n ’ s C o o p e r a t i v e C r e a m e r y A s s o c i a t i o n , T u l a r e , C A D i a m o n d W a l n u t G r o w e r s , I n c . , S t o c k t o n , C A F a r m e r s ’ R i c e C o o p e r a t i v e , S a c r a m e n t o , C A F r u i t G r o w e r s S u p p l y C o m p a n y , V a n N u y s , C A K e r n D e l t a - W e e d p a t c h C o t t o n G i n n i n g C o m p a n y , B a k e r s fi e l d , C A N o r t h S t a t e H u l l i n g C o o p e r a t i v e , I n c . , C h i c o , C A P a c i fi c C o a s t P r o d u c e r s , L o d i , C A R i c e G r o w e r s A s s o c i a t i o n o f C a l i f o r n i a , S a c r a m e n t o , C A S a n J o a q u i n V a l l e y D a i r y m e n , L o s B a n o s , C A S u n k i s t G r o w e r s , I n c . , V a n N u y s , C A S u n s w e e t G r o w e r s I n c . , Y u b a C i t y , C A T r i V a l l e y G r o w e r s , S a n F r a n c i s c o , C A V a l l e y F i g G r o w e r s , F r e s n o , C A A g l a n d , I n c . , E a t o n , C O S t r a t t o n E q u i t y C o o p e r a t i v e C o . , S t r a t t o n , C O H i g h l a n d - E x c h a n g e S e r v i c e C O O p e r a t i v e ( H E S C O ) , W a v e r l y , F L G o l d K i s t , I n c . , A t l a n t a , G A D i v a c o C o o p e r a t i v e , H i l o , H I H i l o C o a s t P r o c e s s i n g C o m p a n y , P e p e e k e o , H I K o n a F a r m e r s C o o p e r a t i v e , C a p t a i n C o o k , H I B i n g h a m C o o p e r a t i v e , I n c . , B l a c k f o o t , I D D a i r y m e n ’ s C r e a m e r y A s s o c i a t i o n , I n c . , C a l d w e l l , I D C F I n d u s t r i e s , I n c . , L o n g G r o v e , I L I L L I N T F S , I n c . , U r b a n a , I L I n t e r s t a t e P r o d u c e r s L i v e s t o c k A s s o c i a t i o n , P e o r i a , I L L a S a l l e C o u n t y F a r m S u p p l y C o m p a n y , O t t a w a , I L M c L e a n C o u n t y S e r v i c e C o m p a n y , B l o o m i n g t o n , I L S c h u y l e r - B r o w n F S , I n c . , R u s h v i l l e , I L S o y - C o t S a l e s , I n c . , D e s P l a i n e s , I L 3 1 9 3 2 0 A g M a x , I n c . , F r a n k f o r t , I N C o u n t r y m a r k C o o p e r a t i v e , I n c . , I n d i a n a p o l i s , I N H e a r t l a n d C o - o p , I n c . , C r a w f o r d s v i l l e , I N A l c e c o — A l b e r t C i t y E l e v a t o r , A C o o p e r a t i v e , A l b e r t C i t y , I A A l l e m a n C o o p e r a t i v e C o m p a n y , A l l e m a n , I A A m e r i c a n G r a i n a n d R e l a t e d I n d u s t r i e s ( A G R I I n d u s t r i e s ) , D e s M o i n e s , I A C a l - C a r S e r v i c e C o m p a n y , R o c k w e l l C i t y , I A C o n s o l i d a t e d C o o p e r a t i v e , I n c . , G o w r i e , I A F a r m e r s ( J o - o p e r a t i v e C o m p a n y , F a r n h a m v i l l e , 1 A F a r m e r s C 0 0 p e r a t i v e C o m p a n y , G i l m o r e C i t y , I A F a r m e r s C o o p e r a t i v e E l e v a t o r C o m p a n y , H o r n i c k , 1 A H e a r t o f I o w a C 0 0 p e r a t i v e , R o l a n d , I A M i d - I o w a C o o p e r a t i v e , Y a l e , I A N E W C o o p e r a t i v e , I n c . , F o r t D o d g e , I A S i o u x H o n e y A s s o c i a t i o n , C o o p e r a t i v e , S i o u x C i t y , I A S w i s s V a l l e y F a r m s , C o . , D a v e n p o r t , I A W a t e r l o o S e r v i c e C o m p a n y , W a t e r l o o , I A W e s t B e n d E l e v a t o r C o m p a n y , W e s t B e n d , 1 A W e s t C e n t r a l C o o p e r a t i v e , R a l s t o n , I A D o d g e C i t y C o o p e r a t i v e E x c h a n g e , D o d g e C i t y , K S F a r m w a y C o - o p , I n c . , B e l o i t , K S T h e G a r d e n C i t y C o - o p , I n c . , G a r d e n C i t y , K S W a l l a c e C o u n t y C o o p e r a t i v e E q u i t y E x c h a n g e , S h a r o n S p r i n g s , K S D a i r y m e n , I n c . , L o u i s v i l l e , K Y H o p k i n s v i l l e E l e v a t o r C o . , I n c . , H o p k i n s v i l l e , K Y W e s t e r n D i s t r i c t W a r e h o u s i n g C o r p . , S h e l b y v i l l e , K Y G u l f D a i r y A s s o c i a t i o n , I n c . , K e n t w o o d , L A M a i n e P o t a t o G r o w e r s , I n c . , P r e s q u e I s l e , M E T h u r r n o n t C o o p e r a t i v e , I n c . , T h u r r n o n t , M D G r e e n fi e l d F a r m e r s C o o p e r a t i v e E x c h a n g e , G r e e n fi e l d , M A B & W C o - o p , I n c . , B r e c k e n r i d g e , M I C h e r r y C e n t r a l C o o p e r a t i v e , I n c . , T r a v e r s e C i t y , M I C o o p e r a t i v e E l e v a t o r C o . , P i g e o n , M I F a r m e r s P e t r o l e u m C o o p e r a t i v e , I n c . , L a n s i n g , M I H a m i l t o n F a r m B u r e a u C o o p e r a t i v e , I n c . , H a m i l t o n , M I I n d e p e n d e n t C o - o p M i l k P r o d u c e r s A s s o c i a t i o n , I n c . , G r a n d R a p i d s , M I M i c h i g a n C e l e r y P r o m o t i o n C o o p e r a t i v e , I n c . , H u d s o n v i l l e , M I M i c h i g a n L i v e S t o c k E x c h a n g e , E a s t L a n s i n g , M I M i c h i g a n M i l k P r o d u c e r s A s s o c i a t i o n , N o v i , M I A m e r i c a n C r y s t a l S u g a r C o m p a n y , M o o r h e a d , M N C e n t r a l L i v e s t o c k A s s o c i a t i o n , I n c . , S o u t h S t . P a u l , M N C o n s o l i d a t e d C o o p e r a t i v e s , W o r t h i n g t o n , M N F a r m e r s U n i o n C e n t r a l E x c h a n g e ( C E N E X ) , S t . P a u l , M N L a n d O ’ L a k e s , I n c . , M i n n e a p o l i s , M N M e a d o w l a n d F a r m e r s C o o p e r a t i v e , L a m b e r t o n , M N S o u t h e r n M i n n e s o t a B e e t S u g a r C o o p e r a t i v e , R e n v i l l e , M N S t . H i l a i r e C o o p e r a t i v e E l e v a t o r , S t . H i l a i r e , M N U n i v e r s a l C o o p e r a t i v e s , I n c . , M i n n e a p o l i s , M N 3 2 1 W a t o n w a n F a r m S e r v i c e C o m p a n y , S a i n t J a m e s , M N D e l t a P r i d e C a t fi s h , I n c . , I n d i a n o l a , M S M i s s i s s i p p i C h e m i c a l C o r p o r a t i o n , Y a z o o C i t y , M S S t a p l e C o t t o n C o o p e r a t i v e A s s o c i a t i o n ( S T A P L C O T N ) , G r e e n w o o d , M S Y a z o o V a l l e y O i l M i l l , I n c . , G r e e n w o o d , M S F a r m l a n d I n d u s t r i e s , I n c . , K a n s a s C i t y , M O M F A I n c o r p o r a t e d , C o l u m b i a , M O M i d - A m e r i c a D a i r y m e n , I n c . , S p r i n g fi e l d , M O R a y - C a r r o l l C o u n t y G r a i n G r o w e r s , I n c . , R i c h m o n d , M O C o u n t r y C l a s s i c s D a i r i e s , I n c . ( D a r i g o l d F a r m s ) , B o z e m a n , M T F a r m e r s U n i o n O i l C o m p a n y o f G r e a t F a l l s , M o n t a n a , G r e a t F a l l s , M T G a l l a t i n F a r m e r s C o . , B e l g r a d e , M T A u r o r a C o o p e r a t i v e E l e v a t o r C o m p a n y , A u r o r a , N E F a r m e r s C o o p e r a t i v e C o m p a n y , W a v e r l y , N E F a r m e r s C o o p e r a t i v e E l e v a t o r C o m p a n y , P l y m o u t h , N E F a r m l a n d S e r v i c e C o o p e r a t i v e , G o t h e n b u r g , N E F r e n c h m a n V a l l e y F a r m e r s C o o p e r a t i v e , I m p e r i a l , N E F r o n t i e r C o o p e r a t i v e C o m p a n y , B r a i n a r d , N E H e a r t l a n d C o - o p , T r u m b u l l , N E H u s k e r C o o p e r a t i v e , C o l u m b u s , N E P a n h a n d l e C o o p e r a t i v e A s s o c i a t i o n , S c o t t s b l u f f , N E P r o d u c e r s L i v e S t o c k M a r k e t i n g A s s o c i a t i o n , O m a h a , N E V i n e l a n d C o o p e r a t i v e P r o d u c e A u c t i o n A s s o c i a t i o n , I n c . , V i n e l a n d , N J A g w a y I n c . , S y r a c u s e , N Y A l l i e d F e d e r a t e d C o o p s , I n c . , C a n t o n , N Y D a i r y l e a C o o p e r a t i v e I n c . , S y r a c u s e , N Y E a s t e r n M i l k P r o d u c e r s C o o p e r a t i v e A s s o c i a t i o n I n c . , S y r a c u s e , N Y E m p i r e L i v e s t o c k M a r k e t i n g C o o p e r a t i v e , S y r a c u s e , N Y N a t i o n a l G r a p e C o - o p e r a t i v e A s s o c i a t i o n , I n c . , W e s t fi e l d , N Y N i a g a r a M i l k C o o p e r a t i v e , N i a g a r a F a l l s , N Y O - A T - K A M i l k P r o d u c t s C o o p e r a t i v e I n c . , B a t a v i a , N Y P r o - F a e C o o p e r a t i v e , I n c . , R o c h e s t e r , N Y C a r o l i n a V i r g i n i a M i l k P r o d u c e r s A s s o c i a t i o n , I n c . , C h a r l o t t e , N C P r o d u c e r s C o o p e r a t i v e F e e d m i l l , I n c . , M o n r o e , N C C a s s C l a y C r e a m e r y , I n c . , F a r g o , N D F a r m e r s U n i o n E l e v a t o r C o m p a n y , M i n o t , N D M i n n - D a k F a r m e r s C o o p e r a t i v e , W a h p e t o n , N D S o u t h w e s t G r a i n C o o p e r a t i v e , G l a d s t o n e , N D L u c k e y F a r m e r s I n c . , W o o d v i l l e , O H M e r c e r L a n d m a r k , I n c . , C e l i n a , O H M i l k M a r k e t i n g I n c . , S t r o n g s v i l l e , O H P r o d u c e r s L i v e s t o c k A s s o c i a t i o n , C o l u m b u s , O H F a r m e r s C o o p e r a t i v e A s s o c i a t i o n , P o n c a C i t y , O K P e c a n P r o d u c e r s , I n c . , A d a , O K U n i o n E q u i t y C o o p e r a t i v e E x c h a n g e , E n i d , O K A g r i p a c , I n c . , S a l e m , O R N O R P A C F O O D S , I N C . , S t a y t o n , O R T i l l a m o o k C o u n t y C r e a m e r y A s s o c i a t i o n , T i l l a m o o k , O R 3 2 2 A t l a n t i c D a i r y C o o p e r a t i v e , S o u t h a m p t o n , P A K n o u s e F o o d s C o o p e r a t i v e I n c . , P e a c h G l e n , P A B l a c k H i l l s M i l k P r o d u c e r s , R a p i d C i t y , S D E u r e k a E q u i t y E x c h a n g e , E u r e k a , S D F a r m e r s C o - o p O i l A s s o c i a t i o n , W i n n e r , S D S o u t h D a k o t a W h e a t G r o w e r s A s s o c i a t i o n , A b e r d e e n , S D T e n n e s s e e F a r m e r s C o o p e r a t i v e , L a V e r g n e , T N T i p t o n F a r m e r s C o - o p . , C o v i n g t o n , T N A s s o c i a t e d M i l k P r o d u c e r s , I n c . , S a n A n t o n i o , T X N E - T E X C o o p e r a t i v e O i l M i l l , W o l f e C i t y , T X P l a i n s C o o p e r a t i v e O i l M i l l , I n c . , L u b b o c k , T X R i o G r a n d e V a l l e y S u g a r G r o w e r s , I n c . , S a n t a R o s a , T X S o u t h w e s t e r n I r r i g a t e d C o t t o n G r o w e r s A s s o c i a t i o n , E l P a s o , T X T e x a s C o o p e r a t i v e M a r k e t i n g E x c h a n g e , I n c . , D i m m i t t , T X V a l l e y C o - o p O i l M i l l , H a r l i n g e n , T X F a r m e r s G r a i n C o o p e r a t i v e , O g d e n , U T I n t e r r n o u n t a i n F a r m e r s A s s o c i a t i o n , S a l t L a k e C i t y , U T N o r b e r t , I n c . , M i d v a l e , U T W e s t e r n D a i r y m e n C o o p e r a t i v e , I n c . , S a l t L a k e C i t y , U T C a b o t F a r m e r s ’ C o o p e r a t i v e C r e a m e r y C o m p a n y , I n c . , C a b o t , V T S h o r e h a m C o o p e r a t i v e A p p l e P r o d u c e r s A s s o c i a t i o n , I n c . , S h o r e h a m , V T S t . A l b a n s C o o p e r a t i v e C r e a m e r y , I n c . , S t . A l b a n s , V T S o u t h e r n S t a t e s C o o p e r a t i v e , I n c . , R i c h m o n d , V A T h e V a l l e y o f V i r g i n i a C o - o p e r a t i v e M i l k P r o d u c e r s A s s n . , M o u n t C r a w f o r d , V A V i r g i n i a C a r o l i n a P e a n u t F a r m e r s C o o p e r a t i v e A s s o c i a t i o n , I n c . , F r a n k l i n , V A D a r i g o l d F a r m s , S e a t t l e , W A F a r m e r s W a r e h o u s e & C o m m i s s i o n C o m p a n y , R o o s e v e l t , W A R i t z v i l l e W a r e h o u s e C o m p a n y , I n c . , R i t z v i l l e , W A S n o k i s t G r o w e r s , Y a k i m a , W A T r o u t I n c . , C h e l a n , W A W a l l a W a l l a G r a i n G r o w e r s , I n c . , W a l l a W a l l a , W A W e n a t c h e e O k a n o g a n C o o p e r a t i v e F e d e r a t i o n ( W e n o k a S a l e s ) , W e n a t c h e e , W A E q u i t y C o o p e r a t i v e L i v e s t o c k S a l e s A s s o c i a t i o n , B a r a b o o , W I G o l d e n G u e r n s e y D a i r y C o o p e r a t i v e , M i l w a u k e e , W I W i s c o m i n D a i r i e s C o o p e r a t i v e , B a r a b o o , W I A p p e n d i x B Q u e s t i o n n a i r e d n a s e v i t a r g n i n n a l P e r i a n n o t i t n s e m e u Q e A p o o C t s e v n I 3 2 3 o o f n s s , r . i i t t t o e y u i r e r t l o t I e p p f e i s y m c t o f y f a e f t a e n : r x r p l e t o m n l a t e e a r c g e n r h e i o t v c n f o i t s s e n v o n i m r e o t f a t " M t y c i a , a s n y r s n u fi e t n a d s i o o c i r r d a t o p t i p o n e s p a e , a s t g e g m n o i h w d ' e o l t a c u t a n ’ l g n i q r m n m e e r t a l e i m r r v e fi n n h p i e a o f e d e i h v n t r c ! i f T t a u c u n ' l h u o o 3 o r p . q d y c e h n t p s e o e r g i t 5 t 0 i o “ w t i e t n i p n e i t l i e o v ‘ e i e t 0 e m s s c t v s t ’ a a i a i g “ r s x m e f r e r r d t e a e l e e a i c r s v p r i t f a f n a i n o e a d t o i l i e o p s r e r r c o t e t n e o o u t n r o r n a u e e r o n y o y m m u e e c r e g i l e t g a b y e a t d o r e s n s r n l o a i e i a g i a d c t y s g s u l c v t a l n c n s e a s W o x e a r p p p e e i o e c r e i k . u y e y o r n y o l l l e g g a r t s e u t r i d y e a r g n n t , o a n o m o o e t a t r u s r r d n y n t d a c l a r n q l o u d e t m a u t e i g t t s a n d s g n o l p t n w u w e i v o e a t h n r d o x ’ t r e o . . e 3 t f x p w n ? t s w e t n ’ o i a t e s U n W l t n a r r l t s h i t f a r a o i h t e o h a t h e t r w f n s s o e i t t t h t n n n s b u m d o e n t c e e e i T m w o b p m o m e T m i m m m u f r t t t o t s s s e e e s l n v v v l o n n n . W c A i i i 1 . 2 -\ 1 5 ‘ . ” i 3 } , . 4 ‘ 3 5 . 5 f i o e t e t u s o e d b h h t e n a t n r g s n e i o c u t g e s i e s n r n i d a d i i d c n s fi e o t e n n o p t e c k t o e l a n e j a a o m w r o P s e h s l g v i v n e d n d e t e i a n P v n r a n e a p l o e i t P o k c a s s e t r r d o d f a - f e . e r a . s a y r a w n u W . m a " . . . s ” a ' t “ t t f n w , l ’ Z ~ . a e r m w r n l d e e o e m h d n s " t s t u e . d e u m e a e r . ; 1 J e t v o s i o i b t n t i a o a l n p s c n n s n o r u . o e e o v i t n e i o t y 2 t i e s e 7 r t a m h e 2 o o v a m u t t 3 f , 2 5 ” W e w C o s n r s r . q I i e y e e e u f t d p v n n o n s u e o o i m C r t t e e k l g h a e e a t e v e s s t p n m a f e w g v r m w - a e « h a n l o h h T g i w P c T s m t h g i r y p o C \ 9 3 ’ 3 1 % : - I , ” i n , t 4 r ? \ t 4 7 w > , , . \ \ \ ' V ~ ; . g s l a w . - . ' o r \ a “ a p ‘ 1 ‘ ‘ W . x . . . ~ , ‘ . . h w y - 1 : 3 9 " " ( 1 5 5 % ; I ‘ f . , _ r ' . 7 ‘ . - I e r f ‘ a t e - t 9 ‘ V o w x x : e i . - ‘ . V ” - § \ ' ' 1 . . \ I N V E S T M E N T S T R A T E G Y " m i m e - a - : « b o o . . . . - . - . # 0 : 5 M ] . x a ' q n y x r . a ‘ ‘ l ' t } . I N ‘ ‘ , . \ ” I I . . v i s - a . ‘ v . “ i ’ C ] i . a l l i n v e s t m e n t s a r e d i r e c t l y r e l a t e d t o m e m b e r s ’ f a r m i n g Y o u r o p i n i o n i s i m p o r t a n t t o u s . T o e n s u r e y o u r o r g a n i n t l o n ' a s o p e r a t i o n s p r i v a c y , t h e q u e s t i o n n a i r e i s i d e n t i fi e d b y n u m b e r o n l y . 3 3 ' _ D 2 . m o s t i n v e s t m e n t s a r e r e l a t e d ~ N r i ' e t n U U U D D a c m e . - - . a ~ > ' ~ : fl . . , . : 3 , . 2 ‘ , W “ { R E - " ' 7 ( . I ” , , . Q 3 2 4 ) . c t e , s m r fi w a l , s r o t i d u a ( s s l r s a o s e i c r i t i e e v t v s t r e i t a e t r m s o s a r p m o f f p t s e n o o e e c p e h s s r v s i n t o r r ’ m t o s i o C e e s e i i i c t w a r l l s s t r y t n e e u l c o p a s p p r i f r p p c e u u a o a s o p n t o o s d s s n t s c a n n n n l s r k a e s l n a n y e a o S c n E c i c l n t : i a l t t a m o o a C R n r B m m i u c r o e r o a u i l s m m e e d e t n c g b n r h a e h s i t r h u o o e o e i u t U f t t c o c c s p d c r o O . . . . S 0 l 2 1 l 1 3 1 ] 3 E 0 0 [ N O i T A M R O F N l : o t t n s e i m e n o e y e t g a e t t s a r t . g s o n d i t w s s h t e k i l g o e r e l l b o t t a o e i f h t t e e h , p m r t s t y a o l b c h g t e n a i r i t fi w o o r f e e p e b r y g t a i e l a s c s u s r o t i a d p c i s t a e r c g o r d a n e l e p m o c e e a a r p g x n a e o e g u e r r e a r s o d u a d g i t o n 3 y e y e o y ? d y y a t l l e l c n y n o g g a r o i n l n r g n e d o o t a e e i i t u e t t r u s r r r s s t e o t g e i t e e o s n e t x e r a o i p d s a s n d p u y n x q e n p e n . . . e y . . o m m n i i 1 2 u 3 1 d L 2 o [ C U 0 t a e y a b d h n n i r w e e a v p c v o a i x s e T d G e H 3 . v - N t - i v m U U D D D l - i a s s u c h a s t r a t e g y b y c o m p e t i t o r s e v e r c a u s e d y o u r fi r m t o r e c o n s i d e r o r a b a n d o n p l a n s f o r e x p a n s i o n ? T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e t h a t t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t d e s c r i b e s y o u r c o o p e r a t i v e : B e c a u s e t h e b e n e fi t s o f c o o p e r a t i v e m e m b e r s h i p m a y o n l y b e g a i n e d t h r o u g h p a t r o n a g e o f t h e c o o p e r a t i v e , s o m e m e m b e r s , e s p e c i a l l y t h o s e n e a r i n g r e t i r e m e n t , h a v e t r i e d t o p r e v e n t t h e c o o p e r a t i v e f r o m u n d e r t a k i n g i n v e s t m e n t p r o j e c t s . s t r o n g l y a g r e e a g r e e n e u t r a l . d i s a g r e e s t r o n g l y d i s a g r e e ~ N c - i v m D D U U D 7 . W h e n d e c i d i n g w h e t h e r t o u n d e r t a k e c a p a c i t y - e x p a n d i n g i n v e s t m e n t s , t o w h a t e x t e n t d o e s y o u r f i r m t a k e i n t o a c c o u n t t h e i n v e s t m e n t p l a n s o f c o m p e t i t o r s ? D l . c o m p e t i t o r s ’ e x p a n s i o n p l a n s a r e c a r e f u l l y c o n s i d e r e d D 2 . c o m p e t i t o r s ’ p l a n s a r e c o n s i d e r e d t o s o m e e x t e n t E l 3 . c o m p e t i t o r s ’ p l a n s a r e n o t c o n s i d e r e d a t a l l W h a t a r e t h e m o s t i m p o r t a n t s o u r c e s t h a t y o u r e l y o n f o r i n f o r m a t i o n a b o u t y o u r 0 ' s ’ ' v e . t a 7 ( c h e c k a l l t h a t a p p l y ) ~ N n v w i ~ e r ~ a c 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 D 3 2 5 r t f o a o f h t s y d l n l o i s n a u a t s k c y e t i h l c i e e b e m i s t a s s a e y s t o i i t p p n x o e e i e c r t f v l p l ( a c n i a a p n a e y d b e c c n i s ? e s h e ) d r p e e y i t l s 5 t 1 u t s b i o m t i a o l n s s i n i o r r o a s n c t o i a f a i i r l p f v t s s u a a n e r a e e b e s b t d l e g n l n s e n e s n i e r u n h d e u a l m o u c i o t t u q e t c s d m r o r o u t c o s e e h t c n i s ’ e r v e i t a r b m e e m o h c t e h n e t v a t h a t n h i t e n n r u v r n i o u t i t a e t t n e r r a e r e f r g a s e c e t f d n r i n e s m h t f p o g a t c o o i o t l i a n l n t t e e i p a n i l l w t u t p p l f i o b e e g c t t i n a a : o f r r r d t g a t fi o i o d e w e r y t r o r s g e t h ( u r u u s c o o o a e i t g c u y a f t i v t m t r o s o a f a p e a k e c o r n o e r s b a o s w i i e a e l i c t t p e b l s s l l m n o s o i u u n o r o f n d m m f a p c o e h n t o i f t o c u h ) r c t y i s l n p h o p W c a t ] ’ C n o D ? n o i t a m r o r i r m r i c e e e r e h h h a p t t s t f o . l . . 2 3 0 0 E l d t l u u o c o b a ) s n r o o i t t i a y l p p a t t m e r a p m o c ? t e a b o h f t n i e s r o o h f t n y o l w n s y d t y o l e ; r e ] i t c r a n m a f h n l t l C l o i i f o s e c u o s e s e y r e h V t e r a e l r [ o p p a e c r - y l r l t r fi e s r a u e l s e ‘ v s s o t i e s y t c r p e w u ( s a i o d v p s r s ? e n r e e e n p s i r v o e s d i s s e n t t a o t ’ s l a s i c r i e h e v l o s c h s p a e u C c t s i r c d r s s r t e y o a b s v t w a i l e r i l n t e t o s r r a a o p a r e u r t e r r g i e f o a s m e a t m n p n s o s o p c s o r t i r n f f p t s s o s e d s c a l k s r r n e n s a w u e l o o g e e a e s y w e l o o a p e t a r n v n s i s s i m i t t o r r ’ n e m c : y i o v a l n h a o o r t d e s i C a u e i n t w o o n n r r B e r u o e e s e k k s i c r i i t l l s s l o s r n c h a h e n g , t l f r a n e s s p p y t s n i r u h t o e e t n a o o p e m u l c f t r c o o t s c o i f r ' a p p i c e u u s l m p n t o n r d s s n t p o s s a n c r a a o f o i n n n l k s r o p e a s n n l y a a e n c o l t a t a fi r i e h t i o o m r e f a i n c l t u : o h W r e c o B i u r m m r o t c r u n t d e m e m e u i l s o y h o c g n b a s a e h r h e y n i n r u h t e u e o i t o o c fi t t e i c o c s c r p d c o k - - - - - - - - - - - - - r h a A m W M . 0 l . i i D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D D U D D D D D D D D D U D D D U D D D D D D D U F I N A N C I A L A N A L Y S I S ~ e r i n D U D E ] D D v i e ' I f y o u c h e c k e d n u m b e r i i n t h e a b o v e q u e s t i o n , h o w d o y o u c h o o s e a d i s c o u n t r a t e ? E l 1 . u s e t h e c o s t o f a b a n k l o a n t o f i n a n c e t h e p r o j e c t C l 2 . u s e t h e c o s t o f d e b t i s s u e d b y t h e c o o p e r a t i v e t o f i n a n c e t h e p r o j e c t 0 3 . u s e t h e w e i g h t e d a v e r a g e c o s t o f a l l s o u r c e s o f d e b t u s e d t o f i n a n c e t h e p r o j e c t E l 4 . u s e t h e w e i g h t e d a v e r a g e c o s t o f b o t h d e b t a n d e q u i t y c a p i t a l u s e d t o f i n a n c e t h e p r o j e c t E l 5 . o t h e r : C l 6 . n o t a p p l i c a b l e ( g o t o q u e s t i o n 1 5 ) i f t h e c o s t o f e q u i t y c a p i t a l i s i n c l u d e d i n t h e d i s c o u n t r a t e , h o w d o y o u d e t e r m i n e i t s c o s t ? 3 2 6 e t r t d e l e s c o i d u n r l h h o a e a t t l m d o e C t n n h b n y t b n n u e o r p a : h s m i k e ; a t o a t o n t t s d b v s t n r t t e g c n e v c n i e s y o e n l m e l d u l j l i i i e e n j o e o s k o t s t o v t r i u d a a w n r d a a p c t g o i m p e s r l e n v t s e u t i d l n t l n c y l n g a c n e l l e n o o e v i e a m e a t i s m v n n s m t e a r d w t e t s c i i i i v s e s f c t e c e r o e l e l b o f m e e h i w e r y a i e v o t v n v a s d l m e e n n a n i i a v d r i e k r a i n g h f a a t n o i o m c m e s f t t d e p o c a n s r d h s t o n n i o s d d t a v c i i r r e c ? a r e t r t y t s a a r e p y j a o o a x s i s n . u o l l n l a b b e e - o a o e d r a e t n s p s ) d n y m , n y r a m a d n s r e t e g e e a a l f n t t g l n l m e i g o n o a e a e a l c m b l a n i s b a s a i o s n m m m d t n e a r t s s t e c t a s p s n a n a a c r r o e s e e n s m m c o p m o a o e o r e e u g t d c a r a e g r o d d m n v e v e r r t i n n v i x s e r e n i o t k t o i i y e s e o e r v r ’ t u e m o p r o i i i p y g e a r / o l t h d n n a r t f p f g t a s a i i e e m t p o o x a d n n n o 5 r r e p e t o e e h o m i i l p i t : s s g g l o t y u f i y o f m o c u a a r s s y y d t a b h r c n n ? , d e , e o a e i e l l o d r c n u g o n n t e o o a a e e S o h p v e s s c t a a t a t a v d v ( a a o m m d b b y n y n i n h n a a n s s o a m m e t e o e n e t e e i w k r t n . 1 h t s a . w 1 . . . . . t o x o e f e - b r t d o t a c n t h s x a e m t n a o h i a a s w e t m v w i Z 3 4 r r e e Z 3 l p l E 0 D 0 b E D 0 o m o e c m r n c u o e n o o e T c d i T d . 9 1 . 0 2 o o D y . 1 2 t u a n o u y d n e t l h u T c o fi e a m . f . e m : k ) i e e v v i i t t a a r r a n y t a d e u e l s t r t n t a s t u u i i t A e q r e e i r m e e s d n e ( t n p p o o o o c c r - a d w t ? e s e t t b n n u c e s e m m p a t o a u k n t u s o a o o n m t g n s p i t i w n y e r k u x o s r e e e f s v f o h l s e m l r t a y m i n o n a n o t i n e s f e r b o a h e i e o n t m t a a t r s e e v t c v i n e n n t e a i e m v h e n t m i h h s t ’ c i e i w v s t i c s e e d i t a i a c h n r r w n i e e e e fi h e t a t h c u a t r p p G o e t r o t o f 5 N e g r a p u o o p r c s 1 r o o b p I s o i o a t o r a t K t c d u n e e n s t r b f e i g l A o l b e u n c r o y i y c b M o m e i i r i m s o m f o s p t w e s N f e c f i o l r O e m h o d e s 0 p o c y I g s u d 4 a t r n e e m t m s e e m v b i m t r y f a i f s S a y s g n i t n f I u s a e i h d f l u t C o e c o t o r i a h e i d y s y a t t t a E t t d w e l e o n t s l e n y y e i D r o m i m t r g u r r y e p i o m a t l o e e d s c s a f o a o w c e D t s i a v s f v l t e o e t y . . N b i e n i r n e r n k y l t i u u i s A t i s . o . s r a s ? c x s i u a q f q e e e e u E b b t 2 i t r o f r e e 0 D f e i d w a r e e t C m a e h l t b t i N h r m a e s e t w d w e s n v n A p e e s o v r f e a N o i o o s m e o H o h l T d f D l c R E V O G 1 6 . D o e s y o u r fi r m h a v e a n u n a l l o c a t e d s u r p l u s t h a t i t c a n u s e a s a s o u r c e o f i n v e s t m e n t fi n a n c i n g ? E l i . y e s 0 2 . n o 0 I ! e i n v ‘ m U D D D D 1 7 . 1 8 . . s t r o n g l y a g r e e a g r e e . n e u t r a l d i s a g r e e s t r o n g l y d i s a g r e e - - N ' n ~ e ' v n D D D D U ~ N r ' i s r t n U D U D U s t r o n g l y a g r e e a g r e e n e u t r a l d i s a g r e e s t r o n g l y d i s a g r e e D 5 . 3 2 7 n e y n e l i a v v e a v n i e a g h o n i r t n m e g a n a s t r o r u o a i a t m t r e s c t n n r d p e l t u e u e l m a y t l o v w a s t h h y m e a n a t v h g a d e e s t s s s e h a n t i c e , s g i h e n t h i t h t d e s t n t y f c e x r p i o a n l e e e e p t l n a m m c b ) n e d i a t e t s . e z fi s v i o n r l o p a n i i i e m t 8 2 t n n n o a e w s n n o h c p e o t s u d v i n e - n g t i r l t t r i n d ) a e s e i . w a s s o t e e t y u c b v s n e r o t e t c n a q l f t l l s o i t r e e m p o a u o t s s d d t , ) 0 3 n o i t s e u q o x t r a e , e t e ’ o n n o r e o d e v e d o r w s , u d n s a m l e a t e g t a a p l l o h ) b m , c d c ( o g , d y b e o n t y u n d e a o n a l o m t e r l s p o g s o r t t p r s p a M n fi fi d t r n x p m e p n a e b o e a e n n a t u q r . r . k e c v t e o l g h r c o i t d e k c e p e u h s b n e a e e d e r n d o h o t l h l s t p n e a f u e a y c r d d t a r b m c p e t c i a a a h e m n u f , m l o s t i l r t t t m s s r s e n y r h e a r u t c g a o v o h e l o p a o o o r s n u t p a n l a p m h y a w t i h , f c n f o n e t x f : i w m e e r i i e ? i e a n r s l r l r ( e e l b o d r h e ( e h a r a n m a e y l v h a c l s c t o r t p m y k i d m a e u d y e b e ( e t o e i n r m o e o e u b p a y d t r i e n o v i s n r e o e l 0 t a t w b h ? . . t . . . . c o a 1 i s f 1 s 2 e t t t t o t i p n n f i s r s n e o . 5 s e o y n . . l 2 x i r 3 e t a p e o D C [ e e t U 0 m m r u p n u t p t o , e s s w a t c d h e t e e l n n v v e r r t b n n e o u n o a e p h x i t i i t b W w e . 5 2 . 6 2 s i ) s r m e r s b fi e m e m - n ? s i r r p u r o e y t o n g r n n i e o f f s k o a e m c n n t t i n a f v o e o l ) e 4 s 2 e i s i n o r c p e i e d h M e r c a e e r a s t c t h i t d n u s t t n a W o e t u s r q o t s e a m h t s , e n e v b m o n o g i i t s v e , m o - n e u ’ q m y h t t i c e a s p o a h c t s y l v o o r p r e b s s m t t e u m c u d n f o i o r s p ? d r a o b e h t n o t i s v i t y s e o D . 2 2 s ’ e n p n i d r o fi e t n i n w o l l a e k c e v a t m g n r o r b u a o r l u r e l p fi p e a i n l ( f b h o d c e y o c i f n m u t d e s m r h C r e g h ? m o a e d E s e o o v y N t o u z n d f i n f o i o i n e a f l r E i s y f r i s a ( p e I t u o u a g n r s y u m s f b t y e e o i e o d y n g t n c l s o R g i p n y o o e d E P t n g r r n i . . . g i a b l f m i u e c e a 1 2 . e e X a s : e r c e r u l s b C 0 n E 0 e L y r m a p o w o l c b t n o n s h 2 E l r i t a s r e o p T l a r u N t n u o o y y f E t e a r M r h n u i o T W c . 3 2 S E V N . 4 l 2 2 7 . $ I $ I $ | 8 | fi l a e l 2 8 . u - e i r i v D U D E ] T o w h a t e x t e n t w e r e i n v e s t m e n t s u n d e r t a k e n b y c o m p e t i t o r s a n i m p o r t a n t f a c t o r r e s u l t i n g i n f a i l u r e t o a c h i e v e e x p e c t e d r e t u r n s f r o m y o u r i n v e s t m e n t s ? u n n v 0 0 0 0 D o y o u f e e l y o u r fi r m m i s s e d o u t o n a n y s i g n i fi c a n t O p p o r t u n i t i e s f o r p r o f i t a b l y e x p a n d i n g c a p a c i t y d u r i n g t h e l a s t i 0 y e a r s ? 3 2 8 , s y o t e r n r m e e n t f c d o i k e o u e i o l f n i a r d g t f h b s ) i y n n e m e e s e f t f a s a i t e d g k e l c h y t l o fi e v s i o n s e p u d b p o e r i r t a r t i i w r t o a t i a e e h c g d w t r c e a e ? p c t s r t r t d c p e i o n o t a e n n g h l o e r c g e d a r a o a e e n r c c i i p f r r n t i g d i a p a a s c o fi r i t o t f o f r l r s t b e i l u a o e t p e e h b d h w t n g i v u e o d r i p t s n y i k e n r c c a n x e e m t r o o i w p s i r o t a n t e i t t e n r r r u c e w n t y u d h v y o a o g t a a t o s a c r l l o a r r h b s p c n i ( b t t e e u c t h o r a . l c o e n d m i e u h p n s v a e e p o s c ? l l t d i d o r t i l k m d t f b e d e e v i a y e i w e o l r u h a f p o t e t y o e p l m t w o r i i e n t n n u t r r l o e a l e w s n t r h u l d y a u t r d s e r d t s r i t t s o n t o m a i r h r p n e r d y e o o h a a s o h t u e n b h t w t p i a t t l e s v u h n i q s i p t o i b v s n s W o e e c p e h o n c r a d e a n r i o d c r a o o g i t i m t d n l r r u h t n i h t w a i n n e e n e s y m b a b s t o ; l o t a a p i p c h i n l g a y e i h c : r e a e d E p v e c y o s i u e t e s n t t ) t u m s r e e h d n a s c e r t a f n a e s L x v a y g o s d v i n t d i i t o n e a y g a t i n v a e e e I n p a t a h l o c c o u d n v l l i a t a i a a n M a d t o f i e g p i c M d o e o s s d g n d n d a d t d n d d d s d v e r i n y e e l a l c t e l e i m k u u p n d e e h t e c i r g l l i l u u u c n u t k t n t y r s i e t a o o o o u e o o o l d n s i s e u o t h h d h c r m s a g e h h h s e i e u w b e w x p l l d : t i t s e s s t t v t d o s s s t r s v s e r n s n n l r n y e y y y y e y y y fi y u e n u i l i e i h e d d e e e o e e e u a e v e e e o v n i t n h f h n o h h n o h h f n o - y h h r h h h o r u t t i o t t t t t p t t s o t t t i t i e o v . . d 1 o 2 y e a h l . 3 . t p l 3 5 f o t C U I 0 o e n W l o ) e s h r c e i d n h e W l . 5 3 e o l t o r g n t i a d a h , 3 3 m r i f r s u u r r ? f u i m y o o i r e e o s o f l y b e d a h e t t y d u y n a h t i fi w t n o e r p y t b s ? i n y v t d y e t i y t s e i r n p e i c z l a i t e p i c i s a n b a s u b d e r r p c g i o o e s a t c y v e m n i ) s c r e e s f a a f h t r s t s i s s r a y u e c e t n d s l r d a l e l n h h u a i w o r t e e l x e f o i u s d u n b i w a i , n g t e n t r o e o s o i a e t t m g h d e r g h a t t t l f t t t s a o o n e s e u s n l p l b u o e t o q n s o p y r r t a p e e m o b a v s r w t p n h o e u s y a f s o i l s e e s l a p l m s e s b p c s o e d t o a v i e l r ( ’ i a n n t m u r x e e e i u c f o r h s t e j e e o s t fi ? r s o s t e h s e n r o o r r m : e m r o m h e i f p d o t p u o r e t l t h f o b e r e k e c o r y t o y a g f g j e c h n ? t n o o e h a t y r n s s p d i e k r a b r t l o e r i r s e e n i l a . f e . . . . e e t 1 2 3 4 5 w r s e d a w f i u s a s u s v a a y t i c a e l p h p a u c n b D D a n u u u o o f o u o y y , s o y m s s s y e e o e e f r i f r r o i A A l f i c x D e e n y . 0 3 . 2 3 2 ‘ ) . D O D C l 2 . n o 3 4 . E l 1 . y e s 0 2 . n o D 3 . D 4 . 0 5 . T o w h a t e x t e n t s h o u l d l e n d e r s a t t e m p t t o i n f l u e n c e t h e i r b o r r o w e r s ' i n v e s t m e n t d e c i s i o n s i n o r d e r t o a v o i d c o n d i t i o n s o f o v e r c a p a c i t y ? ( c h o o s e C l l . C 1 2 . C l 1 . 0 2 . 3 2 9 n i s e v i t a r e p o o C r o s ? ) ’ r e e v d i i t s a r n o e p c o o o t s r c e ) y r l e b u m e c k n o e i a y l m f t s k f o e r o b o t n p u m d n o a B i o i s e s y d u f s n n d o s e a o h ? t d f n o a m e l e o d r h e t h i t w n y t o i c s a t p n a c e m e m d o i w c - p x l ) i r b u s e s e o C d e e w u r t B n ( a n a s o c e e n fi s e c i e i c r v t v e r n i r u r s a n t o e t e s d c n n a o i fi e s e s t r i s n b e m e t o a e p t o e p i s g h o c d n o i t t o k i d e f d p e b C n r a l l o r m v l o o a : b y r o e u o s f e c o h f e c l s d i c w t a c m a i l e , o e r i “ a p h u l e t w n o n , r l r ( y n c i s - , n t y y a g y s e a t s r y r n t a s u e d v n a i h g n u o y i h c t o a D m . 9 3 r e h t o n a h t y l t n e r e f f i d n i t u e e m d i o n W p d h s e n m c h o o o a n t l a t h b c i “ c o g p t n a c k i k e e v e i n a r s t e c s n u a e e d o l ' h r p W p ( . l r d e i h o t v o a , r n s u i r o t i s o t y n s n e e o t a t h t y r e p m o m i t r s t e s y u l t t s n u e d r n c v n r i i d n i e k e h n e h i f f i n d a t n t i t h f t n o i u s d o ‘ a 3 a y l a c n i n 3 d s w p m l t ? o 5 ¢ V u y n o t e h m i s t c 5 s a ‘ “ ¢ s e p e v a v c n i i P s " o i k f n a d s o k t s B t o o e c u t h n e d e n n m u o t r s t o e g n v n e n o m l h o t c i w e s d b l a P w . o r c t a m ° ° C 0 { s t a e s i e m r t c e a x p n e e h t o o d t C r t o u a e o e r h e h t n a g n n u e c r n e k c B a i m t o . t y n e t h p s i o n t e t m s v e e o e v e n ? n a i t o c c e s o a e y n t t i d n t a v i n p l . e . a e i ? i e l l y i s o a p i c b 2 w s c l m n h e o v e b i n i b w r a t ? C 0 u h s o u s t r r fi , r o y e s o o p e y r n e u d r y e d d e n y o n p o e h h D l f i e n D l u a i fi r p t a x c e o m v r r W W o p fi . 8 3 3 6 . 3 7 . D l . y e s 0 2 . n o 3 3 0 e e o t h w T t e m h o r r e a r l a n n f T i n a o l g s m s i r f : e a t t h c : t n n w u e e l n i m w e o m e e e r g t a a t e t n r s a a g v s g n . r d i n a o o t n i w s t o w t r n r o a r t o s b a b m r a e t h c i e o r w o e e p r n y g h n i r w a s l , y t i o i i s l d e t l v i o t l o n t l t e c o a o n s r u c f i o f r t e p e a r h e d e e h e t h e t t d v r t h o i u h t d s o C r p B n e a h a p a c s ' ? t c t t n o C t m i e a r e w s w e s i g b e e p u y f n i i c y i l a r B fi a r e e o a l r r o c l n g g g a c e i a u b a s s q s e n u c m i o d o a r a p m y r o n l f f a i y o y i e s d m d a e c n l s e l n n v o m l r r r e i a e a o e e e e e e g e o r e i i o e t m a t r r l r g n e e e e n s c e e a e s m t r a . r a t a r r t r s r s e r s t r h g g n g i g i n e a a e a a d d m f n e f a p r o e x t t i o t e e a r l y y y y e e d l u e e b n g l l l e l l l e d o r h a g g a r g g a r d e a d t i y f y i i e m n n r g n n e r g r t u o o o e t a o s s u o q o o e t a E a f a e r m c q r r r r u s r r r s u w o e r x a fi v d e e f l t t g i e t g e i n t o d e t r n t t a a a s a n s s n d d a s t r d m n u n g e e . . . y n y x e r s n t t i x r E d o fi fi e M fi v , o r . . 1 2 e t u G u o . d l i c H o N e C C t e m s r c y t a r o u u p e o e s s v a e y h m t e u o e o h r t t i d t x e c i e v r u n c a l t o e n a a s I v . r e s fi n e e d i h h . C r d w w k m ’ ' i s e t o C e e s e o C I n : a o R h y I e u v d r p l T B s g T t B P i w h l l n o N n I s l r C e a A O B h t i e o g r . o a h . L E T t m 7 . r e h t o f o e s o h . 5 n n e J - g n o s r ’ o m r o fi w t r g u l n o i 0 y v 0 l s ' : m s e r u u o s o y g f n i o w t o n l e l c ) o r f s s r o v c fi 3 n o r t = 1 t f o i n l o a i t s o n t n e T a m p e x g e v i t a l e r e n s s d n o b n a r a r t n e e r i e m C e e a p e h B t u a g e t t ( c n e a i f s v h o f e i e c n n i u a c q w y l e h c v t r n e n i r fi s r a a c fi o a n o t y t t e n n t i r s e t e i - t e t t a e m b s m a n m i p p o s e r g t i i o d i n o i x o r r e k o a l l f b n C r m p b e o m a o v o d e j r a d c r m i b r u c e s ’ t e n m t p s e o e e e o s e p l n e l c s m d m f r C g a a i a e n B s l i d ? t S o a r a n s e g i e T r e e n , S a o t i a e e s t n k c l c i r n b n d a , a o a e r l r e t s l - n b h h i N t t s t r t e e o e E t s s r u y t c B s n t r r e ? a : a t g s d u m s u i e o i M y a e e a s d n s m u r s o s p h l s r u E o h v w h o o n i n a t e fi R d u t b i c o i c o w g g y b e m a l t n s a i . . . . . . . n i k s I s . y . . o e r U l 2 3 , o c 2 3 4 5 6 7 y d l e p e d d n e a h n t fi r t e b v e O d e n , s e y t l n i c e e a r h p a o f Q l I D D D E ? u R o s w r e Y w d T o n e W c m I H l R U C E S 4 . 3 . i | a ? E l 1 . y e s C l 2 . n o E l 3 . i n d i f f e r e n t u n r i v m 0 0 0 0 0 ‘ 0 ~ c h i s r m U U D U U 3 3 1 t a e C z i s e i h t t h B s i t s r A r o : ( t e : d t e n . e o t a s r n e r n e l r e h n e z t e i m s e r t . e a m m s e e w t r o a r e t r t w s o t e n i t o o s h r t g r b g n n e i h e m n o m w t i e o r w b o o r f n s e l f l o o g o l w n l t i o e f b m c f n d e i r p ' h a w t e e s i e e h h t a t n r t b o a ? o r l h s r t e o i t b e a r w w r o h t i i t e n d e u r l w e c f n e f i e o i t t e e e r w r s r g d o t o r l o b d e r r e e g f r e t g r n a e e s t r i n r d i a o s t n i s a d e h e t e r e t t e e r f e o s e e o r r t t f a a d o l e i e t r r o n e g s e n e g e a o e o e a r s r r c r s e g i g j r a d a a e g f g i a - g p n a d f m y u y l e u i e y u f l l e l c l e l o a a r i g g o i e i y l v s a r g y n n d r g “ e r g n a r o s e o e t a o o t b r u s r r b r n o , a e o t a o u s r d i s T 8 e i t r n o d t g e i t e r fi d s a n d s “ . n d s e t y n p r d l n t r a n v o o . . e i u . . . . e , . . n a e e e b b e 0 v ( i t m u o o c y r r u e o d y i s s 1 d 3 t o x w t i e a D C h t s t a y a h c o w i l n l a o H c o o f T p o ~ . i i . 2 1 ) g n o a t e e 1 x s z e u i s o t t f h r e s w t i t s o e a T b b . 3 1 r e g u n h o i y w T g f n n o a i h d s t t n n a o o d o s n L e d : r t r l n u o w n a o l f o e m b e 0 t ‘ a t t s n e g r m r . w e o t o e l e s o i l s c : a s a t b a b e n h n T d i e w e s m r e e t w . o a y o s t r t r n i a r l o o s r g o i l n b b i b a w g n r t o n e d a ? i e r e b o e e n e f r e 3 e l s n . r “ n ‘ e c w g o x r b r r b u e h y y e s o r u t a " n s t s l l l e a d o c Y t i e ° s x r o i a 8 o 5 a f v m d a a t 0 ‘ g e n b n e y . . i 1 t l e 2 c x g e o o o g g a r o s n b r g s y s c e n n e e a r o r d o p e C g B n i r r r u s t g i e t n e o o t a a x l l e l t c e s a n d s a g n h i s e t v e m n e i t r s s c x m e e. v s n l e i b n a C D t “ a ' s e o t l C f l f B " i n f n a “ c ‘ g , 1 i ' s p y t h c i a h w m , r n f a r o g ” o i s n a p 0 n l a 1 a s ' 1 o m i 0 , 3 d l r ‘ 1 e 9 m t " “ . r e 2 0 " e e 3 1 t t “ " y a ' y t r l e 8 3 i e t c k a e ' " l r a i p l n a fi r e p r o o o f a h d “ ‘ m v 0 m m F c T : . ° 8 9 fi i l l e o c r i p v l w l o o t d f r e C e s h B _ p e t t d a n a i h s a t t t n i f i a k e r h e a g w e f r f g i a d t m i o s a h h y r i m l r d t e r o o r a r r o a e f l r o r s g c e t e e e c e g r s d a e r r i l f w a r g u e a r s g i a o . l a d a o s e e e o i e o s h t v r e p T r f t d e n a x n s s h a e . a c p o r e f w i o i l z g o h r i n g s s T p s i n n t t o i s a r i c o t i c a v e e l r . p h 0 e e O r s t 1 s t r o n g l y a g r e e a g r e e n e u t r a l d i s a g r e e s t r o n g l y d i s a g r e e n e t w i v m D D U U D u - N c ' i v m 0 0 0 0 0 e i n v ' m 0 0 0 0 a r e i v i D D D D D w v i 3 3 2 s n n s t g a I l n n o e i s n a r h o r : e p t f n f a e e l n d e i f e o s m p e i o t t t o a l h t c s u m s n a n o i t s g o a i e c o n l i s t u w n l a l h a t o o l d l l k e u n o h d t o f o a h b h s e n t o e h e t h s t s m h C d t B y n b i n o e i d w e p e t e h e e n a t c d o r r , g a l s C l a g e a s n B n i i d n r a u e r h r t a e e m e o T e e r _ o r . e e g e a r s g i a d r e e f f o . . e t e d e u . r r g a n g n e b s r s a a . g u c e i o a f i r t i d y u e l y e r t a l l e l o i g a r g n . g y d a l l e l r p s r y e y n r g e n o t a e o r u s r r e f a s n g a r g g n n r g e o o o y r i a n l l y e d r r u s r o t a e o t g e i t e b r w s a d n s c o e t a a o t e g i t v s a n d s . . . . i r t v n r i r t i t e e r p a t o u c h e t p x b e q v f e e i a f g f t t e o n o c f e o e t i a t s f h r p h c f t m e w e e u l d o r f n o r e r l o a f o T o r g n t fi e c h e t a p h m n 7 . T i i 1 . s , e . t e e l y g n s n h a c s a e i u o i T o n c l l o e e : e m s h t h n g t n t u n e o c i n n o n a n t a m e o C o t n r b i i f d f e s f B i m c d e a o n l t s a u t e l r l p n o r c s i a s r t e o l e w d s n f a r f t i i n e s h v e o i o h t t a y h b r t d p e h s t a s i , t r w k i r n u e o c e t s w a e m r e a h t r h o o t r s e c s m y e b r r e e o r v d n b e s b w t n k w e s e a i c o e s n r e n l t a e h e s i o a r l t u h i e r d t e r r h n o a p t o ( i m g p i b h t i d r e a o t l n ? o . f e s r o l e l r p b i n o c x d o e s e r r n o e p h b a a p o d a l t u s n d c h s p o t e e e e n o i i t e t a s v o t s g e r e a r a s d i s e d h t s n e o i r g i l w n r g n o a i y d t a e i o e r g g d g b i o a n e r s n s i m e i s a e i c c b t e a a a i n d h l b t u r a c f o a a u r y e y p l r m s g a l l e m l a s t n o l a o y i l m v g a r r i g d r n u i i m h s : e k o t a e o f f n t r y r n r g n o c e o c a o o u d t g r s t n s c e r r u s r r d n a a l o e i f r a h t g e i t g e n n t t a s a n d s h t n a p a a a a o a a n . h p s e . c s n e s t i t u . a 1 t d a d o s o e u o l m x e l l u c i c t o r n n a h t g u y l a l o C v d e u i c l s a i h s t t w n n a s t n i d s o o C o i i s u T B c t C i B e d s d q i l e a e d h h n f 4 . T o a T 1 a e h h W w . 5 1 e a l l i e n w c i n s a t n a n fi e , r g k e n n h i a n d b i g k n s i i w r o l e l h o t ) k e s n r t s i u c n ’ c e n k i r o a m n t a n f s b s y i l f o e ’ n o r v s e e n ’ e h t c - N r ' i ' e m 0 0 0 0 0 a i r : 0 0 D D v v i 1 6 . T o w h a t e x t e n t d o y o u a g r e e o r d i s a g r e e w i t h t h e f o l l o w i n g s t a t e m e n t : i f t h e B C s d i d n o t d i f f e r e n t i a t e l o a n p r i c e s b a s e d o n t h e r i s k c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e l o a n , i t w o u l d b e a m a j o r d e t e r r e n t t o d o i n g b u s i n e s s w i t h t h e m . C l D E ] E l C l n o i ' n v ’ m n u t - r i s e n D O D G E ] 3 3 3 e e o e n o t o h t h h u t : r e o i t t c t n a j e n m o i t n f e g h n T i w : r t r n o e m b e o t t g r n r i l o r f h a t m h a t i s w e s e C r g a e s h i T n o r s i c e : t n e m d t r a t u s o g n n i o r f o e p h m e C e r B g a e s h i t e c i r a o t o s s j d t t s n k e n o i a g a n m i i w b w a t e r o n l a e o s w t o e p e l i l h d l t l t a i f t n h u t c a o t d s s e n i i i w e w r i i n i e t k r o e B e j i s t a e e k e c h o r c r n u e p h i t B T t n r n e e t m e e d t a o : f C h t e h h t t r g s a s e d t d m o a r e r o t s o o e i h c r e f r S r d e k e d e r e o y b e e r d r e e e e a e p a e e r e e g u e g e e D r c i o r r t i r s r r O s r u t g a s g g t g i g g i g i s t a a b u e r a a a d d H a s q s e . u u q e a d y y s e e T r s u y y y y e m . o o E m e l l i l e r l l l e g g a r h o g g a r u r o l l l e g g a r y e g . o m n n e r g M T t n n e r g a n n e r g o o e t a c o t o o o e t a o e t a o a e h r y r e y l a r r r s u e w t r r r u s i r r u s r d e N d s r d o n t g e i t . t t g e i p t t g e i o s a n s O d C r m h i n n d s a a s s n d a s t t n r I B n a r o d t t n c e t . o e o r t a m x o T e l C . . e . . . . e . t f b t 1 h B x x . s p A e r t a a e a g e m l f e n Z t a I i m t t h t b e 0 t h a i w o u t a L h w a o t a f h t o w r n e t r o A f f g o h t o h w r w l m r T r o t e o o o n o r o s v n c o T p b I a e r i o k P e i a w t A t o e C r r r h c t s T l f b f T . . C o 1 i i 2 . 3 2 d 2 B B w 2 e s h r e T e e o , d s h t e e u s t . - r d n d u e e l m t y o v u w a b - y e o e c t d w f y f m r g l i s f o : r t r m e g r d h e n t n i c s h a s t u n e o c d t r b e n t e e r n o f u t g a n h e d i r f t n l r a t o a i l o s o s g i s u m g a p d g c o n i c e f e m s a . r y a e i l a f e b t r n s y c t a i n o c h t i n m i . f , i s d n o e e n n i a n r i l l o s ’ m r c i n f y r e o o i t p r a e y t s u r w t m e w a d n t o n r n t d n l i s . t u i s d r n l m a s u i g i w e a o g e p u o o s i m e f t o c e p h s i s l n l h s o r o o w c d e i C r d w l t n o i s B e a c e p i C C e d s r o , e B a h s g B g n n e f m a e e o h r t g n i g t n a i i c w w e e e a d t s r h n p C t o o s r i i f d t e t a n h s e y c r o p a t f t t o B m h h t o r f o t l o i e d l f r o l r n l s i i d g e n r o a r a r i b e r n s t r s r g a h o t n i o e o e r h b t U s i a o s f i d l o t o t e e k c v g t . r c t b a n n e a C h n a f o i o f t p i B t i . r m r d l m o t n s n o e d i p a i t a n r i v l f s e n g l o o p e n d u m o n o o e e a o f i e n r a d o d o ? t o o e s i o n r a e v t p s C e i p s h s t e e v t s a n B i r a e r o p z l e e l C i e o r r o f r a d u o i f c t g p t n g r m e B e e o y n y p g a n a s v e s ’ a a d a w i a s m p r d l v i e e y l o m s g r o h s u y m o a i i f b h e e r o i a s h r ’ o a n l l n - l y m l r l c I e t d t t o r ' t d t y y y a r i y g a g e r e o f c n o r r r t n n r r u r g _ a e a a l f l r l o s t i u y h b s o o f t fi o t e r r u y o e w f e o t o o e d i s w o m s d d e r u r t g e t d g i t w l s n n u o t e r t r n o y s m n m s e i r m i s n u f l o n t t s n a g n C i i l d r t o c i a n u u n e B s . o t e . i . . t 1 x e a t p s a e c t w e t r x e e h s t 0 e g n r d t a y h d u e n r m s w a t e a ? b h s s o w l s e u l w r h e t u l d r p s o t i o c s o n T w u n o m o o o O i i b c T p f e i d . 8 1 w o b . . . s 1 2 3 l o o t l i l p n o e i s b t y e C C C g o 1 9 . 2 0 . d i s a g r e e . s t r o n g l y d i s a g r e e e i n v ' m D U D E ! ~ N r ' i v t n 0 0 0 0 0 n a v i v m 0 0 0 0 0 a — e i n v ' t n [ 3 0 0 0 0 « a v - n 0 0 0 0 3 3 4 n r i s r o n f o k n s a t y c i l o B p n e m t u o y e e v m n n i r m e r o v o r g o f f g n s i e n s m d g n i a e l n r c l p e a r i s i e t l y a p g s c l p r n u i t g n e i n n b a e i o y s u s n i a a e a f c e t c t n g n i d r a n o i e e i t h v v s s d n a r n u a t i l g t i e n p o o s t o n i a o r s f n i e l l ) u b f y d - n e l g g g o e d v p n n n n a a t t n s e e e a p o s i i r h a l m i s e r r e s e v r t b o h a a a s r g e a t b p p a p r e o a c i a h e e e g c m r t r t r r e y s n o s w g n t a a i a p p m e e r n l i t h d l e v e p e h u s a n n t c i n v u t q y i i o o o n g t e m o e y y l g e n o k e k l s e t f a n a r a o g e e s c t e i g r g n a e c c s n c e l : a o h i i i i i a r s e i e p i n d i s s n r c v v s a v g h o l t ( i a f d o d s r d e o t t i a n e r e r t n d s o a a a t m l a c o n . s s e ? o e x i e m s t e m a e r h l a w b s o o C r T B p p v y i t t a r t e a p o h o W C . 8 2 n e e m s m o v h , : T e r l f b o w r o p r r t n e m e e o t b u a q m o n o i t a z i l a t i p a t i t s n g n i w o l l u n o e i h s t i c d e o n d f a s e s c ’ c h r i m v t h t r t fi a r v p i o t o a c e e r g r a e y s m p E i o S i d o n I r f r o t g o - o T e g h n T i m o c : t n r e e m v e o t a t s e g c n n i a w d o i . l u s l t g o n f e e d m h r t p i w o v n i w e e e s r r g r e d a r r t o e i h p e t a i g s d o h t e i e h ? t m e e t v s o y r s p m d i e n t w h o i r m e s s u C B a e e h r t a k y n e i h h t t u a o h y t a f w o e h H t . 4 2 r n i A e h t : t s n i e m s e C t a B t s e h g t n i w m o o l r l f . o n f w i e o s i h r t r m o h r b t fi o t y e m e n r o s g i a s s i i c d e e i r t s u d i i e e w w c d e n r e i o s r ’ e e R e c e . e e r e g a g m e e g E a e h r n f r e r t r a P i g g s i X E a d t n n a d fi r g a f g y o a s i d u a a y e y u o t t l l e l o m g y e y n l l l e G s r g a r y g N r o n r g n i n e r g n o p o t a e o e d e i g y n g a r o o e t a o I d d m r u s r r n n i t t e g i a d r r r u s r D t u N n n s a n d t s o t g e i t t t n c s s a n d s t . r a e E t e s x e a r . t f e o t D c d a E a g L t i x d e a e e t c e n t n u r t a a r Z . h I w ' y m h r e t w o f t s a e e L o C h h A T t t B I C E P . S 2 5 p e o m r T i g . 6 2 2 7 . ~ r ~ i r v i v ° v o 0 0 0 0 0 ~ e i e ' i v ' v i 0 0 0 0 0 0 I ! s t r o n g l y a g r e e a g r e e n e u t r a l e i v i v e ' t n D O D G E ] — N t - i v ' v i 0 ‘ O f ‘ D D D D D D D D D a r i a 3 3 5 t n a w u o t s e c t e n e . o v n e r a t a h A e r i e l b : e m t b n e e m e h T : t n e m w e a m t t e t e a a t h r s t a s g i u n o i s y w C o h t . a s t r s e g w n o i r w r B o o y i t a e h h o f t w h f e l c l m h t o o l b l o r f i e e h h t r t e f h f v o t i i w h t i t t v r e w o a r r r e e e i w n e e s m o p e g n i r g b o r e o g g a o c s t i a a a s n k i n a d e u o r n t b o i l t a d a m e r e o e r h l a e n e o y t g e e o e a e n r o i t a n r c l r n r s g a e n g i g i a d a : h w i m e u e a y y u c o l e y l l m o u e ? h y h e y g g a r t t s r w n o o o o e t a n n e r g m i d n o C t r r r u s B t t g e i o t s i l t s s a n d s n t a o d o t t n e e e n . . e S e r y e n h a t s t a x R r a t e y e e r b l O t r n o e h d p t T a p t e , C r s a t m h r i t e x f e r e t t a n h i e o w A w e e y s p f i r f A o f i o m t T i i F R E H s o C T B T . . O 3 3 3 4 m n o o r f y f c i o l s e e h v a T h : e t w o ? n p n s e e r e r o t n e m t m s e v i e c e e v n i r o t i e c n e m n v r g e n v r s i k n a b r o f g o t e k n s g s e i m i g n a g n ) l s o d r n i i n u y l l a t p l s i h g d a n n p o r o u p p l n r a i a a g p y t o a t y i t n p c r s i l e a s l d h e i n o b a e i l t n n i n g t i o u l s n i a a n r e t n s i i o a f c l a e a e c u t w r u b f n a - n ' m o e s t a a t e s g r n o i j w a o m l l a o s f i e s h e t c i h v t r i e w s e g e n r i g k a n d l t i a y t h t a i l w l e a r o u T q a . i e k g o e a c c g g t n n n n d s t s a C b i n e s e B a i h s e i i o s r l m a r e t c s e v r r e e s ( a a s r h a h b o i r t p p a p s ? e e g e t m i b a o e n o e i e t e g r e a s h e s t r r o r s r a w e e p n p r m e f o v h e e v p e G i n n c n v i t m i N t i w a r s g n . g i a r d m a e e y y e t n g t u t o o o s a a n a e t f u h n l l e l a o t o I o e r e e e t i g r l p c c s n c e e a : r s e D y n n e r g i g a r g y y i i i i i p p i e o n N n e t ’ e o t a o h t v v s v a g o h o e o d s d r d E e t o a o C L a a n c o a a t m l s r r u s r d i C t g e i t t B w n p e i e s a n s d t h h . x s t l e n l n O a N t o o E i f r a d e fi L A s l s T w A o N H R E T N . 0 l 3 3 s e r h o t f f k o h a c B i e h h W t . 9 2 3 2 . J e i r ' i v ' v i v d r s ' D D D D D D D D D e e ' e t E l 1 . y e s 0 2 . n o ~ N r - i v D O U G v e r y s a t i s f i e d s o m e w h a t s a t i s f i e d n o t s a t i s f i e d n o t a p p l i c a b l e ( w e d o n o i n t e r n a t i o n a l b u s i n e s s ) ~ e r i v m 0 0 0 0 0 s t r o n g l y a g r e e a g r e e n e u t r a l d i s a g r e e . s t r o n g l y d i s a g r e e ~ N r - i w o n 0 0 0 0 0 3 3 6 ? e v i W n o i l l n i o m i l 0 l 3 i : h 5 ? s t : i $ t C m a r e p o l e n 0 w a 5 t s n s h $ I - e t o s n 1 i s e 3 s l u 5 l 0 C b f r e s u v g n y t w a o f r o e B e h t m o r r r o c r u o y o s e l f o i i a y p o s b : u : n g l a t o i s r r c f o e r o j m e l a r e h n n m v a i e h t t e k r e a r M a t f o e e l h t . . r 1 2 u o o d l y D E s k o a . u i t a y t h o a h W D W W . i . . 2 3 ‘ n n o , o r s c d f g u t a d a b w f g e i t o i e t r o r f : t g l n l e o r f r s l a C m e a v n w B i t a r e n o o o l s i l a t o e c f s a e i p m t w o r o e o f n o o n t n r o o C f o a i r s c t s i e t i t d r o k f c a o n o e n o i t o v w n e n a s e n B s a i r v a t u o r r r u o c e e h t e o c p e c c n n o e t o h e y i a a n c t d b a o i w t l a e h r n ) o r e y l e k l l c t h t o e j r i t v a e w a p o f i c i t p f a t a a o w c n e l r t e a n g a t o o t a s i t o i e h t l s l a i b t o n t e t f e r i c s i t s l a d n l m o s a n o e t e a s n e r e e f i v o i t k c o e r o c o r c a e e l e n e i s a a t e b l o p t o s e f r i e h ? n n i o d t a g n e e r m n t o o i n s i e c r e e d w t a o h y t n n i o s i r s n t a i t c r a o p p a m c i a y n r n u r a e m e r g m o a u e r n l e g h u r m s a a e a s a f o c r r e b e c g c o s t e g u n g p x e n i ( f c h a t e o o n r t o g t a y a n w ? e p n u y a m c t o f m i l l s n o l g o o t i l l c y p a g l n r a a a a o n n e r o e b b a e t i r r n r r d n o o d c o e t r r u e e h e d i o t g e v v t c f n a s a n t n n i e . . . . . 1 t e o 2 3 4 5 l l l l i C C C E C x c e n e t r a e f h . r w m e t e o n h T i t . 6 3 a f e r g : e n m h i e t c h n t e a t r n s i A fi l f f e w h o t r f r o o b y n u a o y e v t a a h H t 3 5 . 3 7 . d i s a g r e e s t r o n g l y d i s a g r e e c i r ' i ' e ' t n 0 0 0 0 0 Y o u r a n s w e r s t o t h e f o l l o w i n g q u e s t i o n s w i l l h e l p u s u n d e r s t a n d t h e d i f f e r e n c e s a m o n g t h e c o o p e r a t i v e s w e a r e s u r v e y i n g . C i l e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n E l l e s s t h a n $ 3 0 m i l l i o n E l 3 3 1 - $ 5 0 m i l l i o n C l 3 3 1 - $ 5 0 m i l l i o n D $ 5 1 - $ 9 9 m i l l i o n 0 $ 5 1 - $ 9 9 m i l l i o n E l $ 1 0 0 m i l l i o n a n d o v e r 0 $ 1 0 0 m i l l i o n a n d o v e r 1 3 $ 5 1 - $ 9 9 m i l l i o n C l $ 1 0 0 m i l l i o n a n d o v e r 3 3 7 . s t n e m m o c l a n o i t i d d a y n a r o f e c a p s s i h t e s u o t e e r f l e e f e s a e l P ) e n o e s ? e r i a n n o o o i h c ( ? p u o ? h t i w s r s g e n t s e u q e h t t y u i t s u b t s o m e h t o o g n r i l e l g fi a ) s ( n o s C n a m l a r i d o m m o c y b e v i t a r e p o o c u o y d l u o w s w k o O o t y t i h . r f d B u a o r ' e p e r n e e c y e f h g i e l r b a c d o p y t l t i e b n a s n h e i d u t s t y e o s d s d c v d n l i n i e l g p i h l o e s a a m P w y e p c l e h i e n f v i / s s u s / i t r i i k l y f a n ) p F h u n r : n g l a o y s r w t o t a n i l , ! r n e f : r l f , B O e e i t l e i a i r t p e c u t u c h r a g . r i p i h r r u i t o o a I s o o E t a t p s h u f g r p s c o f “ o C B C S S n o C C o p t a y . e . . . . . . e h e t 1 2 4 3 1 2 3 h t h t i p l e h r u r h h t l l l l l l o l t y s a C C D C C E 0 e h t i k t c r o f w e a h o u f h c H O W ( . 4 . . 4 5 o y k n a h T e N e i r ' i ' e ’ 6 6 8 0 6 0 0 1 3 0 0 0 0 0 0 3 3 8 A p p e n d i x C P o s t C a r d a n d C o v e r L e t t e r s f o r S u r v e y 3 3 9 M I C H I G A N S T A T E U N I V E R S I T Y D E P A R T M E N T O F A G R I C U L T U R A L E C O N O M I C S E A S T L A N S I N G ° M A N - 4 8 8 2 4 - 1 0 3 9 A G R I C U L T U R E H A L L A p r i l 6 , 1 9 9 2 f n a m e ~ l n a m e ~ t i t l e ~ c n a m e ~ s t r e c t ~ c i t y ~ , s t a t e ~ z i p ~ D e a r s a l u t a t i o n ~ l n a m e ~ : D u r i n g t h e 1 9 8 0 s , f a r m e r c o o p e r a t i v e s i n t h e U n i t e d S t a t e s f a c e d t h e i r m o s t s e r i o u s fi n a n c i a l s t r e s s i n 5 0 y e a r s , a n d m a n y o f t h e m s t r u g g l e d t o a d a p t t o c o n d i t i o n s o f e x c e s s c a p a c i t y t h r o u g h r e s t r u c t u r i n g s a n d j o i n t v e n t u r e s . R e s e a r c h e r s a t M i c h i g a n S t a t e U n i v e r s i t y a r e u n d e r t a k i n g a s t u d y o f t h e r o l e o f t h e B a n k s f o r C 0 0 p c r a t i v e s i n i n v e s t m e n t p l a n n i n g . I n p a r t i c u l a r , w e s e e k a b e t t e r u n d e r s t a n d i n g o f t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s o f c o o p e r a t i v e fi r m s , a s w e l l a s f a c t o r s i m p o r t a n t i n t h e i r d e c i s i o n t o s e e k fi n a n c i n g f r o m t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s . W e p l a n t o u s e t h i s i n f o r m a t i o n t o e v a l u a t e t h e e x t e n t t o w h i c h t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s , a s t h e d o m i n a n t l e n d i n g i n s t i t u t i o n t o t h e c o o p e r a t i v e s e c t o r , c a n a s s i s t c o o p e r a t i v e s i n m a t c h i n g c a p a c i t y - b u i l d i n g i n v e s t m e n t s w i t h f u t u r e d e m a n d i n s p e c i fi c i n d u s t r i e s . T h e u l t i m a t e g o a l o f t h e p r o j e c t i s t o i m p r o v e t h e p e r f o r m a n c e o f t h e c o o p e r a t i v e s e c t o r a s w e l l a s t h e a b i l i t y o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s t o s e r v e t h e i r m e m b e r s . I n o r d e r t o a c c o m p l i s h t h i s o b j e c t i v e , w e a r e i m p l e m e n t i n g a n a t i o n w i d e m a i l s u r v e y o f 3 0 0 l a r g e a n d s m a l l c o o p e r a t i v e fi r m s . W e a r e a s k i n g t h a t t h e e n c l o s e d q u e s t i o n n a i r e b e c o m p l e t e d b y t h e C E O o f y o u r fi r m , a n d / o r t h e p e r s o n i n y o u r fi r m w h o u n d e r s t a n d s t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n s a n d c o n s t r a i n t s o f t h e c o o p e r a t i v e . T h e q u e s t i o n n a i r e s h o u l d t a k e a b o u t 4 5 m i n u t e s t o c o m p l e t e . W e h a v e a t t e m p t e d t o m a k e i t a s e a s y a s p o s s r b i c t o c o m p l e t e t h e q u e s t i o n n a i r e , b u t i t ' 3 a n i m p o r t a n t a n d c o m p l i c a t e d s u b j e c t r e q u i r i n g t h o u g h t f u l a n s w e r s . Y o u r r e s p o n s e s t o t h i s s u r v e y w i l l p r o v i d e v a l u a b l e i n s i g h t s i n t o a t o p i c o f g r e a t i m p o r t a n c e t o f a r m e r c o o p e r a t i v e s . _ Y o u a r e a s s u r e d c o m p l e t e c o n fi d e n t i a l i t y . Y o u i n d i c a t e y o u r v o l u n t a r y a g r e e m e n t t o p a r t i c i p a t e i n t h e s t u d y b y r e t u r n i n g t h e e n c l o s e d q u e s t i o n n a i r e . T h e q u e s t i o n n a i r e h a s a n i d e n t i fi c a t i o n n u m b e r f o r m a i l i n g p u r p o s e s o n l y . T h i s ' 3 s o t h a t w e m a y c h e c k y o u r n a m e o f f t h e m a i l i n g l i s t w h e n y o u r q u e s t i o n n a i r e i s r e t u r n e d . Y o u r n a m e w i l l n e v e r b e p l a c e d o n t h e q u e s t i o n n a i r e , n o r t h e r e s p o n s e s o f y o u r p a r t i c u l a r fi r m i d e n t i fi e d i n a n y w a y . Y o u m a y r e c e i v e a c o p y o f t h e r e s u l t s o f t h i s s t u d y b y w r i t i n g ' c o p y o f r e s u l t s r e q u e s t e d ' o n t h e b a c k o f t h e r e t u r n e n v e l o p e , a n d p r i n t i n g y o u r n a m e a n d a d d r e s s b e l o w i t . P l e a s e 9 1 9 4 1 9 ; p u t t h i s i n f o r m a t i o n o n t h e q u e s t i o n n a i r e i t s e l f . I w o u l d b e h a p p y t o a n s w e r a n y q u e s t i o n s y o u m i g h t h a v e . P l e a s e w r i t e o r c a l l . M y p h o n e n u m b e r i s ( 5 1 7 ) 3 5 3 - 7 8 9 4 . T h a n k y o u f o r y o u r p a r t i c i p a t i o n i n t h i s r e s e a r c h . T h i s i s y o u r c h a n c e t o h e l p i n fl u e n c e t h e f u t u r e o f f a r m e r c o o p e r a t i v e s i n t h e U S . S i n c e r e l y , L a u r a M . G e i s P r o j e c t D i r e c t o r M S U i s e n A f f i r m a t i v e A c t i o n / E q u a l O p p o r t u n i t y I n s t i t u t i o n 3 4 0 P o s t c a r d S e n t t o A l l F i r m s I n S u r v e y P o p u l a t i o n O n e W e e k A f t e r F i r s t M a i l i n g A p r i l 1 3 , 1 9 9 2 L a s t w e e k a q u e s t i o n n a i r e w a s m a i l e d t o y o u s e e k i n g i n f o r m a t i o n o n y o u r f i r m ' s i n v e s t m e n t p l a n n i n g p r o c e s s a n d y o u r o p i n i o n s o n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s a s a s o u r c e o f i n v e s t m e n t f i n a n c i n g . I f y o u h a v e a l r e a d y c o m p l e t e d a n d r e t u r n e d t h e q u e s t i o n n a i r e t o u s , p l e a s e a c c e p t o u r s i n c e r e t h a n k s . I f n o t , p l e a s e d o s o t o d a y . I t i s i m p o r t a n t t o u s t o r e c e i v e i n f o r m a t i o n f r o m c o o p e r a t i v e s o f d i f f e r e n t s i z e s i n a w i d e v a r i e t y o f i n d u s t r i e s . I f b y s o m e c h a n c e y o u d i d n o t r e c e i v e t h e q u e s t i o n n a i r e , o r i t g o t m i s p l a c e d , p l e a s e c a l l m e a t ( 5 1 7 ) 3 5 3 - 7 8 9 4 a n d I w i l l g e t a n o t h e r o n e i n t h e m a i l t o y o u t o d a y . S i n c e r e l y , L a u r a M . G e i s P r o j e c t D i r e c t o r C O L L E G E o r A G R I C U L T U R E A N D N A T U R A L R E S O U R C E S W o r W E s o m m h s M i c h i g a n S t a t e U R I V C Y S I I Y A g r i c u l t u r e H a l l E a s t L a n s i n g , M i c h i g a n 4 8 8 2 4 - 1 0 3 9 F A X . 5 1 7 / 3 3 6 4 “ M S U I s a n a l h n r m v e - x n o n e q u a l - o p p o r t u n i t y I fl S I / I U I I O " 3 4 1 M I C H I G A N S T A T E U N I V E R S I T N t o p ~ d a t e r e t u m e d ~ A p r i l 2 7 , 1 9 9 2 f n a m e ~ l n a m e ~ t i t l e ~ c n a m e ~ s t r e e t ~ c i t y ~ , s t a t e ~ z i p ~ D e a r s a l u t a t i o n ~ l n a m e ~ : A b o u t t h r e e w e e k s a g o I w r o t e t o y o u s e e k i n g i n f o r m a t i o n o n y o u r fi r m ’ s i n v e s t m e n t p l a n n i n g p r o c e s s , a s w e l l a s y o u r o p i n i o n s o n t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s a s a s o u r c e o f fi n a n c i n g f o r y o u r i n v e s t m e n t s . A s o f t o d a y , w e h a v e n o t y e t r e c e i v e d y o u r c o m p l e t e d q u e s t i o n n a i r e . T h i s r e s e a r c h h a s b e e n u n d e r t a k e n i n o r d e r t o b e t t e r u n d e r s t a n d t h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s o f c o o p e r a t i v e fi r m s a n d t h e f a c t o r s w h i c h m a y l e a d t o e x c e s s c a p a c i t y i n s o m e i n d u s t r i e s . I a m w r i t i n g t o y o u a g a i n b e c a u s e o f t h e i m p o r t a n c e o f y o u r r e s p o n s e . W e w a n t t o o b t a i n i n f o r m a t i o n f r o m a w i d e v a r i e t y o f c 0 0 p e r a t i v e s o f d i f f e r e n t s i z e s a n d i n d i f f e r e n t i n d u s t r i e s . T h e r e s p o n s e o f y o u r fi r m w i l l h e l p u s t o h a v e a r e p r e s e n t a t i v e s a m p l e o f c o o p e r a t i v e s f r o m w h i c h t o d r a w m e a n i n g f u l c o n c l u s i o n s a b o u t i n v e s t m e n t p l a n n i n g a n d fi n a n c i n g . I h a v e e n c l o s e d a r e p l a c e m e n t q u e s t i o n n a i r e i n c a s e t h e o r i g i n a l h a s b e e n m i s p l a c e d . T h e q u e s t i o n n a i r e s h o u l d b e fi l l e d o u t b y t h e C E O o f t h e c o o p e r a t i v e a n d / o r t h e p e r s o n r e s p o n s i b l e f o r d e c i s i o n s r e g a r d i n g t h e fi n a n c i n g o f y o u r fi r m ' s i n v e s t m e n t s . P l e a s e r e m e m b e r t h a t y o u r o p i n i o n s a r e c o n fi d e n t i a l . Y o u r n a m e a n d i n d i v i d u a l r e s p o n s e s w i l l n o t b e r e v e a l e d . Y o u i n d i c a t e y o u r v o l u n t a r y a g r e e m e n t t o p a r t i c i p a t e i n t h i s r e s e a r c h p r o j e c t b y c o m p l e t i n g a n d r e t u r n i n g t h i s q u e s t i o n n a i r e . W e h a v e a t t e m p t e d t o m a k e t h e q u e s t i o n s a p p l i c a b l e t o a l a r g e n u m b e r o f fi r m s w i t h v e r y d i f f e r e n t c h a r a c t e r i s t i c s . I f y o u f e e l t h a t a p a r t i c u l a r q u e s t i o n d o e s n o t a p p l y t o y o u r fi r m , f e e l f r e e t o a d d e x t r a a n s w e r c a t e g o r i e s o r e x p l a n a t o r y n o t e s i n t h e m a r g i n s . I f y o u h a v e a n y q u e s t i o n s a b o u t fi l l i n g o u t t h e q u e s t i o n n a i r e , p l e a s e w r i t e o r c a l l . M y t e l e p h o n e n u m b e r i s ( 5 1 7 ) 3 5 3 - 7 8 9 4 . T h a n k y o u f o r y o u r c o o p e r a t i o n . S i n c e r e l y , L a u r a M . G e i s P r o j e c t D i r e c t o r A p p e n d i x D L i s t o f P e o p l e I n t e r v i e w e d L I S T O F P E O P L E I N T E R V I E W E D R i c h a r d S . F e n w i c k , V i c e P r e s i d e n t a n d C o r p o r a t e E c o n o m i s t , C o B a n k S t e v e n J . M o n t g o m e r y , E x e c u t i v e V i c e P r e s i d e n t a n d h e a d o f t h e A g r i b u s i n e s s B a n k i n g G r o u p , C o B a n k R o b e r t E . S a t r o m , S e n i o r V i c e P r e s i d e n t a n d M a n a g e r o f N a t i o n a l C r e d i t S e r v i c e s D i v i s i o n , C o B a n k ‘ S t u a r t P e t e r s o n , S e n i o r V i c e P r e s i d e n t a n d C h i e f C r e d i t O f fi c e r , S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s M a r v i n L i n d o , V i c e P r e s i d e n t - C r e d i t , S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s W i l l i a m H . E r i c k s o n , M a n a g e r a n d M i c h i g a n L o a n R e p r e s e n t a t i v e , S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s L e e E s t e n s o n , A s s o c i a t e V i c e - P r e s i d e n t , C o m m e r c i a l L e n d i n g D i v i s i o n , S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s J e r r y F e n n e r , A s s i s t a n t T r e a s u r e r , S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s T h o m a s E s p e l , f o r m e r l o a n o f fi c e r , S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s S c o t t H e r r i n g , A s s i s t a n t V i c e P r e s i d e n t , S p r i n g fi e l d B a n k f o r C o o p e r a t i v e s S t e v e P h i l l i p s , P r e s i d e n t , P h i l l i p s a n d A s s o c i a t e s , f o r m e r l o a n o f fi c e r w i t h S t . L o u i s B C a n d C r e d i t A g r i c o l e M a r v i n D u n c a n , P r o f e s s o r a n d C h a i r , D e p a r t m e n t o f A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s , N o r t h D a k o t a S t a t e U n i v e r s i t y M i c h a e l C o o k , P a r t r i d g e P r o f e s s o r o f C o o p e r a t i v e s , U n i v e r s i t y o f M i s s o u r i , a n d f o r m e r C E O , F a r m l a n d I n d u s t r i e s R i c h a r d E . S t a h l , S e n i o r V i c e P r e s i d e n t a n d J o i n t G e n e r a l M a n a g e r - C h i c a g o B r a n c h , L o n g - T e r m C r e d i t B a n k o f J a p a n 3 4 2 A p p e n d i x E I n t e r v i e w Q u e s t i o n s I n t e r v i e w Q u e s t i o n s I . I N V E S T M E N T C O O R D I N A T I O N Q U E S T I O N S W h e r e d o B C s h a v e t h e g r e a t e s t p o t e n t i a l f o r i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n , i . e . h i g h e s t m a r k e t s h a r e a n d m o s t i n f l u e n c e o v e r b o r r o w e r s ? W h e r e d o e s t h e B C s ’ b i g g e s t c o m p e t i t i v e c h a l l e n g e c o m e f r o m i n fi n a n c i n g c 0 0 p e r a t i v e s ’ i n v e s t m e n t i n fi x e d a s s e t s ? W h a t a r e t h e m a i n r e a s o n s t h e B C s l o s e b o r r o w e r s t o o t h e r l e n d e r s ? W h i c h b o r r o w e r s a r e m o s t p r i c e - s e n s i t i v e a n d d o t h e m o s t s h o p p i n g f o r l o a n s ? W h a t a r e t h e m a i n i m p e d i m e n t s t o i n v e s t m e n t c o o r d i n a t i o n b y t h e B C s ? T o w h a t e x t e n t d o e s f e a r o f l e n d e r l i a b i l i t y d e t e r B C s f r o m a c t i v e l y s e e k i n g t o i n fl u e n c e b o r r o w e r d e c i s i o n s ? T o w h a t e x t e n t w i l l t h e B C s i n t e r v e n e i n o r s e e k t o i n fl u e n c e t h e i r b o r r o w e r s ’ d e c i s i o n s ? W h a t w o u l d y o u d o i f t w o l a r g e , l o n g - t e r m b o r r o w e r s a p p r o a c h e d y o u a t t h e s a m e t i m e a b o u t d o i n g s i m i l a r p r o j e c t s t o e x p a n d c a p a c i t y , b u t y o u k n e w t h e m a r k e t c o u l d o n l y s u p p o r t o n e s u c h i n v e s t m e n t ? D o e s t h i s s c e n a r i o e v e r h a p p e n ? W h a t w o u l d b e t h e e f f e c t o n a B C s ’ b a l a n c e s h e e t a n d e a r n i n g s o f h a v i n g o n e o f i t s l a r g e s t b o r r o w e r s d e f e c t ? W o u l d y o u e v e r m a k e a l o a n , k n o w i n g t h a t i t w o u l d l i k e l y l e a d t o e x c e s s c a p a c i t y , i n o r d e r t o p r e s e r v e a l o n g - t e r m r e l a t i o n s h i p w i t h a m a j o r b o r r o w e r ? I s i t d i f fi c u l t f o r t h e B C s t o s a t i s f y b o t h l a r g e a n d s m a l l c u s t o m e r s ? W h a t c o n fl i c t s t y p i c a l l y a r i s e ? A r e t h e r e c o n fl i c t s b e t w e e n b o r r o w e r s s i n t h e s a m e i n d u s t r y ? I n d i f f e r e n t i n d u s t r i e s ? D o e s t h e B o a r d o f D i r e c t o r s h a v e a n y i m p a c t o n t h e b a n k ’ s a b i l i t y t o c o o r d i n a t e i n v e s t m e n t s ? D o t h e y s e t t a r g e t s o r e n c o u r a g e l e n d i n g i n c e r t a i n a r e a s ? W h a t d o y o u t h i n k c a u s e s o v e r i n v e s t m e n t ? H e r d m e n t a l i t y ? I I . T H E L O A N D E C I S I O N M A K I N G P R O C E S S W h a t i s t h e l o a n d e c i s i o n m a k i n g p r o c e s s a t y o u r b a n k ? D o e s t h e b o r r o w e r a l w a y s h a v e a d e t a i l e d f e a s i b i l i t y s t u d y d o n e w h e n t h e y a p p r o a c h t h e B C f o r fi n a n c i n g a c a p a c i t y e x p a n s i o n ? 3 4 3 3 4 4 D o b o r r o w e r s ’ f e a s i b i l i t y s t u d i e s e x p l i c i t l y c o n s i d e r v a r i o u s p r e d i c t i o n s o f c a p a c i t y e x p a n s i o n b y c o m p e t i t o r s ? A r e b o r r o w e r s ’ f e a s i b i l i t y s t u d i e s s u f fi c i e n t l y d e t a i l e d ? T o w h a t e x t e n t d o e s t h e B C s u p p l e m e n t t h e m w i t h i t s o w n i n f o r m a t i o n a n d a n a l y s i s ? A r e a l l d e c i s i o n s m a d e b y c o m m i t t e e ? W h a t i s t h e c o m p o s i t i o n o f t h e c o m m i t t e e ? W h a t t y p e o f " m a r k e t i n t e l l i g e n c e " i s g a t h e r e d b y t h e B C s a n d u s e d i n l o a n d e c i s i o n s ? H o w i s t h e g a t h e r i n g o f t h i s i n f o r m a t i o n o r g a n i z e d i n e a c h B C ? W h a t a r e t h e m a j o r s o u r c e s t h a t t h e B C s r e l y o n i n g a t h e r i n g " m a r k e t i n t e l l i g e n c e " i n f o r m a t i o n ? A r e b o r r o w e r c o n t a c t s a n d t h e m o n i t o r i n g o f b o r r o w e r a c c o u n t s i m p o r t a n t s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n o n m a r k e t g r o w t h a n d p l a n n e d e x p a n s i o n s ? H o w i s t h i s i n f o r m a t i o n t r a n s m i t t e d t o t h e l o a n c o m m i t t e e ? H o w d o e s t h e B C b e c o m e a w a r e o f e x c e s s c a p a c i t y p r o b l e m s i n t h e i n d u s t r i e s i t l e n d s t o ? I n t e r n a l r e v i e w o f a c c o u n t s ? R e g u l a t o r y e x a m i n a t i o n s ? F o r l o a n s o r i g i n a t i n g s o m e w h e r e e l s e t h a n C o B a n k h e a d q u a r t e r s , h o w m u c h o f t h e a n a l y s i s i s d o n e a t t h e b a n k i n g c e n t e r s ? W h e n i s C o B a n k p a r t i c i p a t i o n r e q u i r e d o n a l o a n o r i g i n a t i n g i n S t . P a u l o r S p r i n g fi e l d ? T o w h a t e x t e n t d o l o a n o f f i c e r s s p e c i a l i z e i n l e n d i n g t o p a r t i c u l a r i n d u s t r i e s o r t y p e s o f c u s t o m e r s ? I I I . L O A N P R I C I N G W h i c h b o r r o w e r s a r e t y p i c a l l y u n s e c u r e d ? H o w d o y o u p r i c e l o a n s ? D o y o u e x p l i c i t l y c o n s i d e r t h e a l l o c a t i o n o f c o s t o f f u n d s , o p e r a t i n g e x p e n s e s a n d d e f a u l t c o s t s a m o n g b o r r o w e r s , o r d o y o u p r i c e b a s e d o n l y o n w h a t c o m p e t i t o r s a r e c h a r g i n g ? A r e m o s t B C l o a n s fi x e d r a t e ? H o w a r e o p e r a t i n g e x p e n s e s a l l o c a t e d a m o n g b o r r o w e r s ? W h a t i s t h e e x t e n t o f c r o s s s u b s i d i z a t i o n ? 3 4 5 H o w d o t h e B C s c u r r e n t l y a l l o c a t e n e t s a v i n g s a m o n g b o r r o w e r s ? c o n t r a c t s w i t h t h e i r m e m b e r s ? I V . C A P A C I T Y P L A N N I N G B Y B C s W h a t a r e t h e g o a l s o f t h e N a t i o n a l C r e d i t S e r v i c e s D i v i s i o n ? H o w i s i t o r g a n i z e d ? H o w m a n y p e o p l e w o r k i n t h e N a t i o n a l C r e d i t S e r v i c e s D i v i s i o n ? H o w d o e s N C S p r o v i d e i n p u t i n t o l o a n d e c i s i o n s ? W h a t t y p e s a n d s o u r c e s o f i n f o r m a t i o n d o e s N C S r e l y o n ? I s t h e i n d u s t r y i n f o r m a t i o n g a t h e r e d b y N C S e v e r m a d e a v a i l a b l e t o b o r r o w e r s ? D o y o u p e r c e i v e a n e e d f o r m o r e r e s o u r c e s d e v o t e d t o t r a c k i n g i n d u s t r y c a p a c i t y a n d m a r k e t g r o w t h ? T o w h a t e x t e n t d o y o u t h i n k t h e B C s c o n t r i b u t e t o t h e l o n g - r a n g e p l a n n i n g o f t h e i r b o r r o w e r s ? V . I N D U S T R Y - B A S E D P R O F I T C E N T E R S W h a t i s t h e c u r r e n t p o l i c y o n p o o l i n g a n d d i s t r i b u t i n g e a r n i n g s t o b o r r o w e r s ? H a v e t h e B C s e v e r c o n s i d e r e d p o o l i n g e a r n i n g s o n a n i n d u s t r y b a s i s ? I f e a r n i n g s w e r e p o o l e d o n a n i n d u s t r y b a s i s a n d l o a n l o s s e s i n e a c h i n d u s t r y w e r e c h a r g e d t o t h e i n d u s t r y ’ s p o o l , a n d d i f f e r e n t p o o l s w e r e c h a r g e d d i f f e r e n t c r e d i t r i s k p r e m i u m s i n t h e i r l o a n p r i c e s , d o y o u t h i n k t h i s c o u l d i m p r o v e c r e d i t r i s k m a n a g e m e n t i n t h e B C s ? O n w h a t b a s i s d o t h e B C s p r i c e f o r c r e d i t r i s k ? H a s a n y e f f o r t b e e n m a d e t o l i n k t h e c r e d i t r i s k p r e m i u m t o i n d u s t r y o r m a r k e t s p e c i fi c f a c t o r s ? D o y o u m a k e a n y a t t e m p t t o d i s t i n g u i s h b e t w e e n fi r m - s p e c i fi c a n d i n d u s t r y - s p e c i fi c s o u r c e s o f r i s k w h e n p r i c i n g l o a n s ? A p p e n d i x F C o n t e n t s o f C r e d i t R e p o r t 3 4 6 C R E D I T R E P O R T O U T L I N E ( S t . P a u l B a n k f o r C o o p e r a t i v e s ) L Q A N E R Q E I L E P U B E Q S E S E A S O N A L - G E N E R A L L Y R E V I E N E D A T L E A S T A N N U A L L Y T E R M - M A T U R I T Y V A R I E S N I T H A S S E T S A N D R E P A Y M E N T A B l L l T Y M A W D I S C U S S S E A S O N A L L O A N A C T I V I T Y D I S C U S S A N Y O T H E R F I N A N C I N G B E I N G U S E D O U T L I N E P U R P O S E O F E X I S T I N G T E R M D E B T D I S C U S S P U R P O S E , B A C K G R O U N D , A N D G E N E R A L F E A S A B I L I T Y O F T E R M L O A N R E Q U E S T M W A U D I T Q U A L I T Y . ' - U N O U A L I F I E D , Q U A L I F I E D , R E V I E H , O R C O M P I L A T I O N - A U D I T P R E P A R E R A N D T H E I R C R E D E M T I A L S - G R A I N A N D O T H E R I N V E N T O R Y V E R I F I C A T I O N ’ I N T E R I M S T A T E M E N T S - M O N T H L Y , Q U A R T E R L Y . O R S E M I - A N N U A L L Y - P R E P A R E D I N T E R N A L L Y O R B Y A T H I R D P A R T Y B O R R O N E R C O N T A C T S - S E R V I C E S T O P S - B O A R D M E E T I N G S - B A N K V I S I T S - O T H E R M E E T I N G S O R P H O N E C O N T A C T W L E A N G E L L L E O R L L N G J A E I T A L D I s c u s s M A J O R F A C T O R S A F F E C T I N G N O R K I N G C A P I T A L D U R I N G A T L E A S T T H E P A S T Y E A R , W W D I S C U S S I O N A N D A N A L Y S I S O F W O R K I N G C A P I T A L R E Q U I R E M E N T S S I M I L A R T O T H E B O A R D P R E S E N T A T I O N P R O J E C I E D C H A N G E S I N W O R K I U § _ £ A £ 1 1 A L 3 4 7 - B A S E D O F F O F M A N A G E M E N T B U D G E T - E S T I M A T E D F R O M G E N E R A L E A R N I N G S , F I X E D A S S E T , 8 E O N I T Y R E T I R E M E N T P L A N S C B E D I I C O N T R O L - C R E D I T P O L I C Y - A C C O U N T S R E C E I V A B L E A G I N G , - B A D D E B T H I S T O R Y 8 V A L U A T I O N O F O L D E R R E C E l V A B L E S i N Y E N L O R L C O m c L - T U R N O V E R - O B S O L E S C E N S E - M A R K E T P O S I T I O N E I X E D A S S E T S - P R I O R Y E A R ’ S E X P E N D I T U R E S - P L A N N E D E X P E N D I T U R E S F O R F U T U R E Y E A R l s ) E O I L L L L B E L L R E D E M S - B O A R D P O L I C Y - P R E S E N T S I T U A T I O N - P R O J E C T E D R E T I R E M E N T S W O W K E Y T R E N D S I N : - L O C A L E A R N I N G S ( E X C L U D E S R E G I O N A L P A T R O N A G E ) ‘ S A L E S ( 3 A N D O U A N T I T Y ) G R O S S M A R G I N S O P E R A T I N G E X P E N S E S N E T I N T E R E S T E X P E N S E C A S H F L O H W O W - H O N P R E P A R E D - S I G N I F I C A N T C H A N G E S F R O M P R E S E N T S I T U A T I O N . - S E N S I T I V I T Y A N A L Y S I S F O R V A R I O U S S A L E S . G R O S S M A R G I N . A N D E X P E N S E L E V E L S - D E T A I L E D D I S C U S S I O N O F O V E R A L L F E A S A D I L I T Y O F M A J O R B U I L D I N G P R O J E C T S F E A M B M C U I O A I O U X D U R N D L I I K L E I G T T E A D M E Y T T U T T I I I R S A M I E P S R P N R E E O S N G A C S T E O L F R M T K I E E O I I C M X N O N A E P I N G T N E T I T R N C O O E A D R N L P I P I S T I O I N U M R T G A I R T A N T E S L D A I N L T I I M O T I N E T R A I T M I O F N I I N N A F N O C R I M A A L T I O N B A L A N C E S H E E I O T H E R I T E M S B E E A I M E L T S E A S O N A L 3 4 8 H I S T O R I C A L A N D P R O J E C T E D C H A N G E S L E V E R A G E O W N E R S H I P U N I O U E F A C T O R S E F F E C T O F C O N T I N G E N T L I A B I L I T I E S V A L U A T I O N O F A S S E T S P R O F O R M A N H E R E M A J O R C H A N G E S A R E A N T I C I P A T E D S I G N I F I C A N T T R A D E A R E A C H A R A C T E R I S T I C S S T R U C T U R A L C H A N G E S I N T H E A R E A A N D T H E I R E F F E C T F A C I L I T I E S D I S C U S S I O N O F A N T I C I P A T E D U S E O F S E A S O N A L F U N D S T E R M D I S C U S S I O N O F R E P A Y M E N T A B I L I T Y R E L A T I V E T O C A S H F L O W N R E V E L O R G R A D U A T E D P A Y M E N T S C H E D U L E M A T U R I T Y D A T E E X P I R A T I O N D A T E 0 N E X A M I N A T I O N O F C O M P L I A N C E W I T H P R E S E N T C O N D I T I O N S R E C O M M E N D E D C H A N G E S H H I C H M A Y I N C L U D E : M A N A G E M E N T . G E N E R A L M A N A G E R X P E R I E N C E L E V E L G E N E R A L P E R F O R M A N C E R E L A T I O N S H I P N I T H T H E B A N K B O A R D O F D I R E C T O R S L I S A D N I A S T L C I Y U N S S G I S O O E O O F L S S O L N R F - - R F S I L E E F A P O C C T O A R T H U U I F D I E R R N S I I G E T T : N Y Y V H D E E T I H T N T E I T O E O S N N I I E T T T A N B E E L T D A C E E O R O U R R O M U S R E E K A E I S S D C C T T T V E Y U Y A B R F N N U F T C I O E Y I O O L T I L C L U P I U U O T R N R D F S E G R I T S S E N S A E H T C D T N G E N N H I B U I A U R N S C S I E G E H S L D C M T I F R S N A I I Y G X T S E Y E D U L S I D N O O C N A R U L S T D E E H E A T E S S E T E H D N E E D 3 4 9 I N S U R A N C E C O V E R A G E - I N S U R A N C E C A R R I E R - P R O P E R T Y 8 L I A B I L I T Y C O V E R A G E - B O N D I N G U R Y N D 0 R A S E C U R I T Y S U M M A R Y L A N D - A S S I G N M E N T O F R A I L R O A D ' L E A S E S - R E A L E S T A T E M O R T G A G E - S U B O R D I N A T I O N . S - P A R T Y . O R o T H E R A G R E E M E N T S C Q I I A I E R A L A N A L Y S I S E B E O S D B E G U I D E L I N E S F O R S E A S O N A L C O M M I T M E N T S A R E B A S E D O N S E A S O N A L C O M M I T M E N T : E F F E C T I V E N O R K I N G C A P I T A L - M A X I M U M O F 3 : 1 F O R G R A I N C O O P E R A T I V E S - A V E R A G E O F 1 : 1 F O R F A R M S U P P L Y C O O P E R A T I V E S G U I D E L I N E S F O R T E R M L O A N S A R E B A S E D O N L O C A L N E T N O R T H : T E R M D E B T - V A R I A B L E . D E P E N D I N G O N O T H E R F A C T O R S . P R I M A R I L Y R E P A Y M E N T A B I L I T Y A N D F E A S A B I L I T Y - M A X I M U M E X P O S U R E O F 1 : 1 S E W H O N H E L L H A V E H E M E T T H E P R I O R Y E A R ' S G O A L S ? T A R G E T I S S U E S T O A D D R E S S H I T H T H E C O O P E R A T I V E O U T L I N E O F P L A N T o A S S I S T I N R E S O L V I N G P R O B L E M S C O N C L U S I O N S H O R T S U M M A R Y O F M A J O R C R E D I T C H A R A C T E R I S T I C S O N O S P E C I F I C A C T I O N S T O B E T A K E N B Y L O A N C O M M I T T E E . L O I N L T ' B O E T O C T C R H R A - A M E R L L O N E E D M H X N E I E P E B S R T - T T S N G M N V T O R A E E H R O R T R R T S G A O H : S I F G U N U E G T E : D O E T L S R U R U N E T R S N S H M N R P A N V R T : : A D E B T 3 . B A B H E B E 1 L O L 9 F O 8 A V O A E H l S E L E - N 7 T T 1 9 3 1 A 0 H E H 3 R : M 1 0 - U C 1 0 D R . : I E T D E I D T I D N I F S O T R R M I A C T T I - O N F R O M 6 1 9 C O O P E R A T I V E 3 5 0 K E Y R A T I O S - F A R M S U P P L Y R A T I O N O P R O B L E M L I O U I D I T Y L O H P O I N T A C C O U N T S R E C E I V A B L E M E R C H A N D I S E S A L E S B E L O H 7 1 L O H P O I N T M E R C H . I N V E N T O R I E S M E R C H A N D I S E S A L E S B E L O H 1 0 1 W O R K I N G C A P I T A L : S A L E S A B O V E 1 5 1 S O L V E N C Y A S S E T O H N E R S H I P A B O V E 7 0 1 5 ’ L O C A L A S S E T O H N E R S H I P A B O V E H 6 1 E F F I C I E N C Y S A L A R I E S : 6 R O S S R E T U R N B E L O H 4 0 1 S A L E S : N E T F I X E D A S S E T S A B O V E 1 0 : 1 P R O F I T A B I L I T Y . L O C A L N E T M A R G I N s : S A L E s O V E R 4 1 G U I D E L I N E S N E E D S R E V I E H 7 - 1 0 1 1 0 - 1 3 1 1 1 - 1 5 1 5 0 - 7 0 1 3 5 - 4 5 1 1 - 5 - 3 - O : 1 B O - N S Z 8 - l O : 1 9 - 1 4 1 1 . 5 - 4 . 0 1 1 5 - 3 0 1 1 1 - O - 2 o O : 1 E R O B L E M A B O V E 1 0 1 O V E R 1 3 1 B E L O H 1 1 1 B E L O H 5 0 1 B E L O H 3 5 1 B E L O H 1 . 5 : 1 A B O V E 4 5 1 B E L O H 8 : 1 O V E R 1 4 1 B E L O H 1 - 5 1 B E L O M 1 5 1 A B O V E - 2 - D : 1 1 9 8 3 ‘ H I S A V E . 9 - 4 1 1 1 - 7 2 1 0 - 5 1 5 3 - 8 1 “ 1 . 8 1 N - 6 : 1 R l - Z Z 8 - 6 : 1 9 - 9 1 1 - 2 1 8 - 9 1 2 - 0 : 1 R A T I O N O P R O B L E M L I O U I D I T Y N - C - : G R A I N S A L E S S O L V E N C Y A S S E T O N N E R S H I P L O C A L A S S E T O H N E R S H I P L O C A L N E T N O R T H : T E R M D E B T E F F I C I E N C Y S A L A R Y : G R O S S R E T U R N S A L E S : N E T F I X E D A S S E T S ‘ I N T - E X P E N S E : G R O S S R E T U R N P R O F I T A B I L I T Y L O C A L N E T M A R G I N S : S A L E S L O C A L N E T M A R G I N S : L O C A L N E T N O R T H T E R M D E B T : N E T F U N D S A V A I L A B L E ' T H E M I S A V E R A G E S R E P R E S E N T S 1 9 8 3 A U D I T E D I N F O R M A T I O N F R O M 2 0 6 G R A I N C O O P E R A T I V E B O R R O H E R S F R O M T H R O U G H O U T T H E 7 T H F A R M C R E D I T D I S T R I C T - ~ 3 5 1 K E Y R A T I O S - G R A I N A B O V E 3 1 A B O V E 7 0 1 A B O V E 9 5 1 A B O V E 3 - 0 : 1 B E L O H 3 0 1 A B O V E 1 0 : 1 B E L O H 1 0 1 A B O V E 2 1 A B O V E 3 0 1 B E L O H 1 . 0 : 1 G U I D E L I N E S N E E D S R E V I E H 1 - 3 2 5 0 - 7 0 1 3 5 - 4 5 1 1 - 5 ' 3 - O : 1 3 0 - 3 5 1 . 8 - 1 0 : 1 1 0 - 1 3 1 1 - 2 1 1 5 - 3 0 1 1 - 0 ' 2 - 0 : 1 E R O B L E M B E L O H 1 1 B E L O H 5 0 1 B E L O H 3 5 1 B E L O H 1 . 5 3 1 A B O V E 3 5 1 B E L O H 8 : 1 A B O V E 1 3 1 B E L O H 1 1 B E L O H 1 5 1 A B O V E 2 . 0 : 1 1 9 8 3 ' fl I S A V E . 3 - 8 1 4 8 - 1 1 3 7 - 4 2 2 - 8 z l 3 2 . 9 1 8 - 6 : 1 1 2 - 6 : 1 - 3 1 1 1 - 8 2 1 - 8 / 1 3 5 2 F I N A N C I A L R A T I O D E F I N I T I O N S L I O U I D I T Y A s s e t O w n e r s h i p = N e t w o r t h d i v i d e d b y t o t a l a s s e t s L o c a l A s s e t O w n e r s h i p = L o c a l n e t w o r t h d i v i d e d b y l o c a l a s s e t s ( t o t a l a s s e t s m i n u s r e g i o n a l c o o p e r a t i v e i n v e s t m e n t s ) L o c a l N e t w o r t h e N e t w o r t h m i n u s i n v e s t m e n t s i n o t h e r c o o p e r a t i v e s E F F I C I E N C Y S a l a r i e s = S a l a r i e s a n d B e n e f i t s ( a l l p a y r o l l r e l a t e d i t e m s ) G r o s s R e t u r n = G r o s s m a r g i n s a n d o p e r a t i n g r e v e n u e s P R O F I T A B I L I T Y N e t F u n d s A v a i l a b l e = N e t m a r g i n s + D e p r e c i a t i o n - N e t i n c r e a s e i n i n v e s t m e n t s - C a s h p a t r o n a g e r e f u n d s - D i v i d e n d s p a i d o n s t o c k - I n c o m e t a x , A p p e n d i x G C r o s s t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 4 ( Q u e s t i o n n u m b e r s r e f e r t o q u e s t i o n n a i r e i n A p p e n d i x B ) 1 . 2 b y 1 1 1 . 4 C r o s s t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 4 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 2 1 9 8 2 8 6 1 6 1 S t r o n g l y a g r e e 1 4 . 8 1 3 . 1 4 5 . 9 9 . 8 1 . 6 3 4 . 9 3 3 . 3 2 3 . 5 8 2 . 4 2 2 . 2 1 6 . 7 5 . 1 4 . 6 1 6 . 0 3 4 . 6 2 7 1 4 5 l l 3 6 3 A g r e e 1 1 . 1 2 2 . 2 7 . 9 1 7 . 5 4 . 8 3 6 . 0 2 5 . 9 4 1 . 2 1 4 . 7 4 0 . 7 5 0 . 0 4 . 0 8 . 0 2 . 9 6 . 3 1 . 7 C o l u m n 2 7 3 4 3 4 2 7 6 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 4 1 9 . 4 1 9 . 4 1 5 . 4 3 . 4 1 0 0 . 0 1 . 2 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 6 C o u n t - R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 2 1 2 1 1 5 6 1 S t r o n g l y a g r e e 3 . 3 1 . 6 1 . 6 8 . 2 3 4 . 9 2 5 . 0 1 0 . 0 1 4 3 2 5 . 0 1 . 1 . 6 6 2 . 9 2 1 5 6 4 7 6 3 A g r e e 1 . 6 7 . 9 9 . 5 6 . 3 1 1 . 1 3 6 . 0 5 0 . 0 6 2 . 5 6 0 . 0 5 7 . 1 3 5 . 0 . 6 2 . 9 3 . 4 2 . 3 4 . 0 C o l u m n 2 8 1 0 7 2 0 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 1 4 . 6 5 7 4 . 0 1 1 . 4 1 0 0 . 0 3 5 3 1 . 2 b y 1 1 1 . 4 3 5 4 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 2 3 3 7 2 1 6 N e u t r a l 1 8 . 8 4 3 . 8 1 2 . 5 9 . 1 1 1 . 1 2 0 . 6 7 . 4 1 . 7 4 . 0 1 . 1 4 6 5 l 7 l 2 9 D i s a g r e e 2 0 . 7 1 7 . 2 3 . 4 2 4 . 1 3 . 4 1 6 . 6 2 2 . 2 1 4 . 7 2 . 9 2 5 . 9 1 6 . 7 3 . 4 2 . 9 . 6 4 . 0 . 6 C o l u m n 2 7 3 4 3 4 2 7 6 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 4 1 9 . 4 1 9 . 4 1 5 . 4 3 . 4 1 0 0 . 0 1 . 2 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 4 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 2 3 l 3 l 6 N e u t r a l 6 . 3 1 8 . 8 9 . 1 1 4 . 3 1 5 . 0 . 6 1 . 7 4 l 3 1 4 2 9 D i s a g r e e 3 . 4 1 0 . 3 3 . 4 1 3 . 8 1 6 . 6 1 2 . 5 3 0 . 0 1 4 . 3 2 0 . 0 . 6 1 . 7 . 6 2 . 3 C o l u m n 2 8 1 0 7 2 0 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 1 4 . 6 5 . 7 4 . 0 1 1 . 4 1 0 0 . 0 1 . 2 b y 1 1 1 . 4 3 5 5 1 1 1 . 4 P a g e 5 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 2 5 2 1 1 6 S t r o n g l y d i s a g r e 3 3 . 3 1 6 . 7 1 6 . 7 3 . 4 7 . 4 3 . 7 1 6 . 7 1 . 1 . 6 . 6 C o l u m n 2 7 3 4 3 4 2 7 6 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 4 1 9 . 4 1 9 . 4 1 5 . 4 3 . 4 1 0 0 . 0 1 . 2 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 6 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t ' l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 2 5 1 l 6 S t r o n g l y d i s a g r e 1 6 . 7 1 6 . 7 3 . 4 5 0 . 0 5 . 0 . 6 . 6 C o l u m n 2 8 1 0 7 2 0 1 7 5 T o t a l 1 . 1 4 . 6 5 . 7 4 . 0 1 1 . 4 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 3 1 . 7 b y 1 1 1 . 4 3 5 6 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 4 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 7 1 7 1 2 7 8 1 4 9 C o m p e t i t o r s ' e x p 1 4 . 3 2 4 . 5 1 4 . 3 1 6 . 3 2 . 0 2 7 . 7 2 5 . 9 3 2 . 4 2 0 . 6 2 9 . 6 1 6 . 7 4 . 0 6 . 8 4 . 0 4 . 5 . 6 2 1 9 1 8 1 9 1 6 2 1 0 1 C o m p e t i t o r s ' p l a 1 8 . 8 1 7 . 8 1 8 . 8 1 5 . 8 2 . 0 5 7 . 1 7 0 . 4 4 8 . 6 5 5 . 9 5 9 . 3 3 3 . 3 1 0 . 7 1 0 . 2 1 0 . 7 9 . 0 1 . 1 C o l u m n 2 7 3 7 3 4 2 7 6 1 7 7 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 3 2 0 . 9 1 9 . 2 1 5 . 3 3 . 4 1 0 0 . 0 1 . 7 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 4 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 7 1 2 l 1 2 8 4 9 C o m p e t i t o r s ' e x p 4 . 1 2 . 0 2 . 0 4 . 1 1 6 . 3 2 7 . 7 1 0 0 . 0 1 2 . 5 1 1 . 1 2 8 . 6 4 0 . 0 1 . 1 . 6 . 6 1 . 1 4 . 5 2 7 8 3 9 1 0 1 C o m p e t i t o r s ' p l a 6 . 9 7 . 9 3 . 0 8 . 9 5 7 . 1 8 7 . 5 8 8 . 9 4 2 . 9 4 5 . 0 4 . 0 4 . 5 1 : 7 5 . 1 C o l u m n 2 8 9 7 2 0 1 7 7 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 1 4 . 5 5 . 1 4 . 0 1 1 . 3 1 0 0 . 0 1 . 7 b y 1 1 1 . 4 3 5 7 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 4 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 7 3 1 7 8 3 3 2 7 C o m p e t i t o r s ' p l a 3 . 7 2 5 . 9 2 9 . 6 1 1 . 1 1 1 . 1 1 5 . 3 3 . 7 1 8 . 9 2 3 . 5 1 1 . 1 5 0 . 0 . 6 4 . 0 4 . 5 1 . 7 1 . 7 C o l u m n 2 7 3 7 3 4 2 7 6 1 7 7 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 3 2 0 . 9 1 9 . 2 1 5 . 3 3 . 4 1 0 0 . 0 1 . 7 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 4 o f 4 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 7 3 2 3 2 7 C o m p e t i t o r s ' p l a 7 . 4 1 1 . 1 1 5 . 3 2 8 . 6 1 5 . 0 1 . 1 1 . 7 C o l u m n 2 8 9 7 2 0 1 7 7 T o t a l 1 . 1 4 . 5 5 1 4 . 0 1 1 . 3 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : l 1 . 1 0 b y 1 1 1 . 4 3 5 8 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 2 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 1 0 1 6 1 0 1 0 7 1 4 8 Y e s 1 2 . 5 2 0 . 8 2 0 . 8 1 4 . 6 2 . 1 2 7 . 7 2 3 . 1 2 7 . 0 3 0 . 3 2 5 . 9 1 6 . 7 3 . 5 5 . 8 5 . 8 4 . 0 . 6 2 2 0 2 7 2 3 2 0 5 1 2 5 N o 1 6 . 0 2 1 . 6 1 8 . 4 1 6 . 0 4 . 0 7 2 . 3 7 6 . 9 7 3 . 0 6 9 . 7 7 4 . 1 8 3 . 3 1 1 . 6 1 5 . 6 1 3 . 3 1 1 . 6 2 . 9 C o l u m n 2 6 3 7 3 3 2 7 6 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 0 2 1 . 4 1 9 . 1 1 5 . 6 3 . 5 1 0 0 . 0 1 . 1 0 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 2 C o u n t - R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 1 0 1 2 5 2 l 4 4 8 Y e s 4 . 2 1 0 . 4 4 . 2 2 . 1 8 . 3 2 7 . 7 1 0 0 . 0 6 2 . 5 2 2 . 2 1 6 . 7 2 1 . 1 1 . 2 2 . 9 1 . 2 . 6 2 . 3 2 3 7 5 1 5 1 2 5 N o 2 . 4 5 . 6 4 . 0 1 2 . 0 7 2 . 3 3 7 . 5 7 7 . 8 8 3 . 3 7 8 . 9 1 . 7 4 . 0 2 . 9 8 . 7 C o l u m n 2 8 9 6 1 9 1 7 3 T o t a l 1 . 2 4 . 6 5 . 2 3 . 5 1 1 . 0 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 5 3 5 9 1 . 1 8 b y 1 1 1 . 1 . 3 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 1 o f 1 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 . 1 8 1 2 4 1 3 1 6 2 4 7 7 Y e s 3 1 . 2 1 6 . 9 2 0 . 8 3 1 . 2 4 4 . 3 5 8 . 5 3 7 . 1 4 5 . 7 3 8 . 1 1 3 . 8 7 . 5 9 . 2 1 3 . 8 2 1 7 2 2 1 9 3 9 9 7 N o 1 7 . 5 2 2 . 7 1 9 . 6 4 0 . 2 5 5 . 7 4 1 . 5 6 2 . 9 5 4 . 3 6 1 . 9 9 . 8 1 2 . 6 1 0 . 9 2 2 . 4 C o l u m n 4 1 3 5 3 5 6 3 1 7 4 T o t a l 2 3 . 6 2 0 . 1 2 0 . 1 3 6 . 2 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 4 3 6 0 1 . 1 9 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 1 9 1 3 5 4 2 1 2 0 S t r o n g l y a g r e e 1 5 . 0 2 5 . 0 2 0 . 0 1 0 . 0 5 . 0 1 1 . 6 1 2 . 0 1 3 . 5 1 1 . 8 7 . 4 2 0 . 0 1 . 7 2 . 9 2 . 3 1 . 2 . 6 2 3 2 1 4 1 7 6 2 A g r e e 4 . 8 3 3 . 9 6 . 5 2 7 . 4 3 5 . 8 1 2 . 0 5 6 . 8 1 1 . 8 6 3 . 0 1 . 7 1 2 . 1 2 . 3 9 . 8 C o l u m n 2 5 3 7 3 4 2 7 5 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 4 . 5 2 1 . 4 1 9 . 7 1 5 . 6 2 . 9 1 0 0 . 0 1 . 1 9 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 6 C o u n t . R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 1 9 l 1 4 2 0 S t r o n g l y a g r e e 5 . 0 2 0 . 0 1 1 . 6 1 2 . 5 2 0 . 0 . 6 2 . 3 2 l 5 3 1 7 6 2 A g r e e 1 . 6 8 . 1 4 . 8 1 . 6 1 1 . 3 3 5 . 8 5 0 . 0 6 2 . 5 3 3 . 3 1 6 . 7 3 5 . 0 . 6 2 . 9 1 . 7 . 6 4 . 0 C o l u m n 2 8 9 6 2 0 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 2 4 . 6 5 . 2 3 S 1 1 . 6 1 0 0 . 0 1 . 1 9 b y 1 1 1 . 4 3 6 1 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 1 9 3 9 4 1 5 6 3 5 2 N e u t r a l 1 7 . 3 7 . 7 2 8 . 8 1 1 . 5 5 . 8 3 0 . 1 3 6 . 0 1 0 . 8 4 4 . 1 2 2 . 2 6 0 . 0 5 . 2 2 . 3 8 . 7 3 . 5 1 . 7 4 7 6 9 2 3 2 D i s a g r e e 2 1 . 9 1 8 . 8 2 8 . 1 6 . 3 1 8 . 5 2 8 . 0 1 6 . 2 2 6 . 5 7 . 4 4 . 0 3 . 5 5 . 2 1 . 2 C o l u m n 2 5 3 7 3 4 2 7 5 1 7 3 ( C o 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3 7 3 4 2 7 5 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 4 . 5 2 1 . 4 1 9 . 7 1 5 . 6 2 . 9 1 0 0 . 0 1 . 1 9 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 6 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 1 9 5 7 S t r o n g l y d i s a g r e 4 . 0 C o l u m n 2 8 9 6 2 0 1 7 3 T o t a l 1 . 2 4 . 6 5 . 2 3 . 5 1 1 . 6 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 5 1 . 2 8 b y 1 1 1 . 1 . 3 3 6 3 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 1 o f 1 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 . 2 8 l 2 0 1 7 1 2 3 0 7 9 Y e s 2 5 . 3 2 1 . 5 1 5 . 2 3 8 . 0 4 5 . 1 4 8 . 8 5 0 . 0 3 4 . 3 4 6 . 2 1 1 . 4 9 . 7 6 . 9 1 7 . 1 2 2 1 1 7 2 3 3 5 9 6 N o 2 1 . 9 1 7 . 7 2 4 . 0 3 6 . 5 5 4 . 9 5 1 . 2 5 0 . 0 6 5 . 7 5 3 . 8 1 2 . 0 9 . 7 1 3 . 1 2 0 . 0 C o l u m n 4 1 3 4 3 5 6 5 1 7 5 T o t a l 2 3 . 4 1 9 . 4 2 0 . 0 3 7 . 1 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 3 1 . 2 b y 1 . 2 5 3 6 4 . 2 5 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t Y e s C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 1 2 7 3 3 6 0 S t r o n g l y a g r e e 4 5 . 0 5 5 . 0 3 4 . 9 2 8 . 1 4 3 . 4 1 5 . 7 1 9 . 2 2 3 7 2 5 6 2 A g r e e 5 9 . 7 4 0 . 3 3 6 . 0 3 8 . 5 3 2 . 9 2 1 . 5 1 4 . 5 C o l u m n 9 6 7 6 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 5 5 . 8 4 4 . 2 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t Y e s C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 3 1 0 6 1 6 N e u t r a l 6 2 . 5 3 7 . 5 9 . 3 1 0 . 4 7 . 9 5 . 8 3 . 5 4 1 8 1 1 2 9 D i s a g r e e 6 2 . 1 3 7 . 9 1 6 . 9 1 8 . 8 1 4 . 5 1 0 . 5 6 . 4 C o l u m n 9 6 7 6 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 5 5 . 8 4 4 . 2 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t Y e s C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 5 4 1 5 S t r o n g l y d i s a g r e 8 0 . 0 2 0 . 0 2 . 9 4 . 2 1 . 3 2 . 3 . 6 C o l u m n 9 6 7 6 1 7 2 T o t a l 5 5 . 8 4 4 . 2 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 6 1 . 2 b y 1 . 2 3 3 6 5 1 . 2 8 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 1 2 1 3 9 6 0 S t r o n g l y a g r e e 3 5 . 0 6 5 . 0 3 4 . 7 2 7 . 3 4 0 . 6 1 2 . 1 2 2 . 5 2 2 6 3 6 6 2 A g r e e 4 1 . 9 5 8 . 1 3 5 . 8 3 3 . 8 3 7 . 5 1 5 . 0 2 0 . 8 C o l u m n 7 7 9 6 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 4 4 . 5 5 5 . 5 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 3 1 1 5 l 6 N e u t r a l 6 8 . 8 3 1 . 3 9 . 2 1 4 . 3 5 . 2 6 . 4 2 . 9 4 1 4 1 5 2 9 D i s a g r e e 4 8 . 3 5 1 . 7 1 6 . 8 1 8 . 2 1 5 . 6 8 . 1 8 . 7 C o l u m n 7 7 9 6 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 4 4 . 5 5 5 . 5 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 5 5 1 6 S t r o n g l y d i s a g r e 8 3 . 3 1 6 . 7 3 . 5 6 . 5 1 . 0 2 . 9 . 6 C o l u m n 7 7 9 6 1 7 3 T o t a l 4 4 . 5 5 5 . 5 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 5 1 . 2 b y 1 . 3 1 3 6 6 1 . 3 1 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 1 1 9 4 2 6 1 S t r o n g l y a g r e e 3 1 . 1 6 8 . 9 3 4 . 9 2 7 . 9 3 9 . 3 1 0 . 9 2 4 . 0 2 2 2 4 1 6 3 A g r e e 3 4 . 9 6 5 . 1 3 6 . 0 3 2 . 4 3 8 . 3 1 2 . 6 2 3 . 4 C o l u m n 6 8 1 0 7 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 3 8 . 9 6 1 . 1 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 3 8 8 1 6 N e u t r a l 5 0 . 0 5 0 . 0 9 . 1 1 1 . 8 7 . 5 4 . 6 4 . 6 4 1 6 1 3 2 9 D i s a g r e e 5 5 . 2 4 4 . 8 1 6 . 6 2 3 . 5 1 2 . 1 9 . 1 7 . 4 C o l u m n 6 8 1 0 7 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 3 8 . 9 6 1 . 1 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 2 5 3 3 6 S t r o n g l y d i s a g r e 5 0 . 0 5 0 . 0 3 . 4 4 . 4 2 . 8 1 . 7 1 . 7 C o l u m n 6 8 1 0 7 1 7 5 T o t a l 3 8 . 9 6 1 . 1 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 3 1 . 3 b y 1 . 2 5 3 6 7 1 . 2 5 P a g e 1 o f 2 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 3 1 8 1 2 2 0 S t r o n g l y a g r e e 4 0 . 0 6 0 . 0 1 1 . 4 8 . 3 1 5 . 2 4 . 6 6 . 9 2 5 4 2 6 8 0 A g r e e 6 7 . 5 3 2 . 5 4 5 . 7 5 6 . 3 3 2 . 9 3 0 . 9 1 4 . 9 C o l u m n 9 6 7 9 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 5 4 . 9 4 5 . 1 1 0 0 . 0 1 . 2 5 P a g e 2 o f 2 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P e t 1 2 T o t a l 1 . 3 3 1 7 2 4 4 1 N e u t r a l 4 1 . 5 5 8 . 5 2 3 . 4 1 7 . 7 3 0 . 4 9 . 7 1 3 . 7 4 1 7 1 7 3 4 D i s a g r e e 5 0 . 0 5 0 . 0 1 9 . 4 1 7 . 7 2 1 . 5 9 . 7 9 . 7 C o l u m n 9 6 7 9 1 7 5 T o t a l 5 4 . 9 4 5 . 1 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 3 I . 7 b y 1 . 2 5 3 6 8 1 . 2 5 P a g e 1 o f 2 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P c t 1 2 T o t a l 1 . 7 1 3 O 1 8 4 8 C o m p e t i t o r s ' e x p 6 2 . 5 3 7 . 5 2 7 . 4 3 1 . 3 2 2 . 8 1 7 . 1 1 0 . 3 2 5 7 4 4 1 0 1 C o m p e t i t o r s ' p l a 5 6 . 4 4 3 . 6 5 7 . 7 5 9 . 4 5 5 . 7 3 2 . 6 2 5 . 1 C o l u m n 9 6 7 9 1 7 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 5 4 . 9 4 5 . 1 1 0 0 . 0 I . 7 b y 1 . 2 5 1 . 2 5 P a g e 2 o f 2 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P c t 1 2 T o t a l I . 7 3 9 1 7 2 6 C o m p e t i t o r s ' p l a 3 4 . 6 6 5 . 4 1 4 . 9 9 . 4 2 1 . 5 5 . 1 9 . 7 C o l u m n 9 6 7 9 1 7 5 T o t a l 5 4 . 9 4 5 . 1 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 3 I . 7 b y 1 . 2 8 3 6 9 1 . 2 8 P a g e 1 o f 2 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P c t 1 2 T o t a l I . 7 l 3 1 1 8 4 9 C o m p e t i t o r s ' e x p 6 3 . 3 3 6 . 7 2 7 . 8 3 9 . 2 1 8 . 6 1 7 . 6 1 0 . 2 2 4 0 6 1 1 0 1 C o m p e t i t o r s ' p l a 3 9 . 6 6 0 . 4 5 7 . 4 5 0 . 6 6 2 . 9 2 2 . 7 3 4 . 7 C o l u m n 7 9 9 7 1 7 6 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 4 4 . 9 5 5 . 1 1 0 0 . 0 I . 7 b y 1 . 2 8 1 . 2 8 P a g e 2 o f 2 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P c t 1 2 T o t a l I . 7 3 8 1 8 2 6 C o m p e t i t o r s ' p l a 3 0 . 8 6 9 . 2 1 4 . 8 1 0 . 1 1 8 . 6 4 . 5 1 0 . 2 C o l u m n 7 9 9 7 1 7 6 T o t a l 4 4 . 9 5 5 . 1 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 2 1 . 7 b y 1 . 3 1 3 7 0 I . 3 1 P a g e 1 o f 2 C o u n t R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P c t 1 2 T o t a l I . 7 1 2 0 2 9 4 9 C o m p e t i t o r s ' e x p 4 0 . 8 5 9 . 2 2 7 . 7 2 9 . 4 2 6 . 6 1 1 . 3 1 6 . 4 2 4 2 5 9 1 0 1 C o m p e t i t o r s ' p l a 4 1 . 6 5 8 . 4 5 7 . 1 6 1 . 8 5 4 . 1 2 3 . 7 3 3 . 3 C o l u m n 6 8 1 0 9 1 7 7 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 3 8 . 4 6 1 . 6 1 0 0 . 0 I . 7 b y I . 3 1 1 . 3 1 P a g e 2 o f 2 C o u n t ' R o w P c t Y e s N o C o l P c t R o w T o t P c t 1 2 T o t a l 1 . 7 3 6 2 1 2 7 C o m p e t i t o r s ' p l a 2 2 . 2 7 7 . 8 1 5 . 3 8 . 8 1 9 . 3 3 . 4 1 1 . 9 C o l u m n 6 8 1 0 9 1 7 7 T o t a l 3 8 . 4 6 1 . 6 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 1 A p p e n d i x H C r o s s t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 6 ( Q u e s t i o n n u m b e r s r e f e r t o q u e s t i o n n a i r e i n A p p e n d i x B ) I I . 5 b y 1 1 1 . 1 . 3 C r o s s t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 6 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 5 1 6 3 5 8 2 2 S t r o n g l y a g r e e 2 7 . 3 1 3 . 6 2 2 . 7 3 6 . 4 1 3 . 3 1 5 . 4 1 0 . 0 1 4 . 7 1 2 . 9 3 . 6 1 . 8 3 . 0 4 . 8 2 7 7 1 4 2 2 5 0 A g r e e 1 4 . 0 1 4 . 0 2 8 . 0 4 4 . 0 3 0 . 3 1 7 . 9 2 3 . 3 4 1 . 2 3 5 . 5 4 . 2 4 . 2 8 . 5 1 3 . 3 C o l u m n 3 9 3 0 3 4 6 2 1 6 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 6 1 8 . 2 2 0 . 6 3 7 . 6 1 0 0 . 0 1 1 . 5 b y 1 1 1 . 1 3 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 2 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 5 3 2 0 9 1 0 1 8 5 7 N e u t r a l 3 5 . 1 1 5 . 8 1 7 . 5 3 1 . 6 3 4 . 5 5 1 . 3 3 0 . 0 2 9 . 4 2 9 . 0 1 2 . 1 5 . 5 6 . 1 1 0 . 9 4 4 9 3 1 0 2 6 D i s a g r e e 1 5 . 4 3 4 . 6 1 1 . 5 3 8 . 5 1 5 . 8 1 0 . 3 3 0 . 0 8 . 8 1 6 . 1 2 . 4 5 . 5 1 . 8 6 . 1 C o l u m n 3 9 3 0 3 4 6 2 1 6 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 6 1 8 . 2 2 0 . 6 3 7 . 6 1 0 0 . 0 3 7 1 3 7 2 1 1 . 5 b y I I I . 1 . 3 I I I . 1 . 3 P a g e 3 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 5 5 2 2 2 4 1 0 S t r o n g l y d i s a g r e 2 0 . 0 2 0 . 0 2 0 . 0 4 0 . 0 6 . 1 5 . 1 6 . 7 5 . 9 6 . 5 1 . 2 1 . 2 1 . 2 2 . 4 C o l u m n 3 9 3 0 3 4 6 2 1 6 5 T o t a l 2 3 . 6 1 8 . 2 2 0 . 6 3 7 . 6 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : l 3 I I . 6 b y I I I . 1 . 3 I I I . 1 . 3 3 7 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 6 l 2 l 1 6 1 0 S t r o n g l y a g r e e 2 0 . 0 1 0 . 0 1 0 . 0 6 0 . 0 6 . 1 5 . 0 3 . 3 2 . 9 9 . 8 1 . 2 . 6 . 6 3 . 6 2 8 8 8 2 4 A g r e e 3 3 . 3 3 3 . 3 3 3 . 3 1 4 . 5 2 0 . 0 2 3 . 5 1 3 . 1 4 . 8 4 . 8 4 . 8 C o l u m n 4 0 3 0 3 4 6 1 1 6 5 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 4 . 2 1 8 . 2 2 0 . 6 3 7 . 0 1 0 0 . 0 I I . 6 b y I I I . 1 . 3 I I I . 1 . 3 P a g e 2 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 6 3 l 6 8 1 0 9 4 3 N e u t r a l 3 7 . 2 1 8 . 6 2 3 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t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 9 1 3 3 6 l 2 S t r o n g l y a g r e e 2 5 . 0 2 5 . 0 5 0 . 0 7 . 1 7 . 3 9 . 1 9 . 4 1 . 8 1 . 8 3 . 5 2 1 0 9 6 9 3 4 A g r e e 2 9 . 4 2 6 . 5 1 7 . 6 2 6 . 5 2 0 . 0 2 4 . 4 2 8 . 1 1 8 . 2 1 4 . 1 5 . 9 5 . 3 3 . 5 5 . 3 C o l u m n 4 1 3 2 3 3 6 4 1 7 0 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 4 . 1 1 8 . 8 1 9 . 4 3 7 . 6 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 9 3 l 7 7 4 1 7 4 5 N e u t r a l 3 7 . 8 1 5 . 6 8 . 9 3 7 . 8 2 6 . 5 4 1 . 5 2 1 . 9 1 2 . 1 2 6 . 6 1 0 . 0 4 . 1 2 . 4 1 0 . 0 4 7 1 4 1 5 2 2 5 8 D i s a g r e e 1 2 . 1 2 4 . 1 2 5 . 9 3 7 . 9 3 4 . 1 1 7 . 1 4 3 . 8 4 5 . 5 3 4 . 4 4 . 1 8 . 2 8 . 8 1 2 . 9 C o l u m n 4 1 3 2 3 3 6 4 1 7 0 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 4 . 1 1 8 . 8 1 9 . 4 3 7 . 6 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 9 5 4 2 5 1 0 2 1 S t r o n g l y d i s a g r e 1 9 . 0 9 . 5 2 3 . 8 4 7 . 6 1 2 . 4 9 . 8 6 . 3 1 5 . 2 1 5 . 6 2 . 4 1 . 2 2 . 9 5 . 9 C o l u m n 4 1 3 2 3 3 6 4 1 7 0 T o t a l 2 4 . 1 1 8 . 8 1 9 . 4 3 7 . 6 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 8 3 7 6 1 1 . 1 1 b y 1 1 1 . 1 . 3 I I I . 1 . 3 P a g e 1 o f 1 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t l 2 3 4 T o t a l I I . 1 1 1 1 6 1 0 1 8 3 5 7 9 Y e s 2 0 . 3 1 2 . 7 2 2 . 8 4 4 . 3 4 6 . 7 3 9 . 0 3 1 . 3 5 4 . 5 5 5 . 6 9 . 5 5 . 9 1 0 . 7 2 0 . 7 2 2 5 2 2 1 5 2 8 9 0 N o 2 7 . 8 2 4 . 4 1 6 . 7 3 1 . 1 5 3 . 3 6 1 . 0 6 8 . 8 4 5 . 5 4 4 . 4 1 4 . 8 1 3 . 0 8 . 9 1 6 . 6 C o l u m n 4 1 3 2 3 3 6 3 1 6 9 T o t 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R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 1 1 1 1 4 3 2 1 2 8 0 Y e s 1 . 3 5 . 0 3 . 8 2 . 5 1 5 . 0 4 7 . 1 5 0 . 0 5 0 . 0 3 0 . 0 2 8 . 6 6 3 . 2 . 6 2 . 4 1 . 8 1 . 2 7 . 1 2 1 4 7 5 7 9 0 N o 1 . 1 4 . 4 7 . 8 5 . 6 7 . 8 5 2 . 9 5 0 . 0 5 0 . 0 7 0 . 0 7 1 . 4 3 6 . 8 . 6 2 . 4 4 . 1 2 . 9 4 . 1 C o l u m n 2 8 1 0 7 1 9 1 7 0 T o t a l 1 . 2 4 . 7 5 9 4 . 1 1 1 . 2 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 8 3 7 8 1 1 . 1 2 b y I I I . 1 . 3 I I I . 1 . 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 1 2 l 4 l 6 2 1 3 2 S t r o n g l y a g r e e 1 2 . 5 3 . 1 1 8 . 8 6 5 . 6 1 8 . 7 1 0 . 0 3 . 0 1 8 . 2 3 2 . 3 2 . 3 . 6 3 . 5 1 2 . 3 2 1 4 1 4 1 6 2 0 6 4 A g r e e 2 1 . 9 2 1 . 9 2 5 . 0 3 1 . 3 3 7 . 4 3 5 . 0 4 2 . 4 4 8 . 5 3 0 . 8 8 . 2 8 . 2 9 . 4 1 1 . 7 C o l u m n 4 0 3 3 3 3 6 5 1 7 1 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 4 1 9 . 3 1 9 . 3 3 8 . 0 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 1 2 3 1 5 1 0 4 1 5 4 4 N e u t r a l 3 4 . 1 2 2 . 7 9 . 1 3 4 . 1 2 5 . 7 3 7 . 5 3 0 . 3 1 2 . 1 2 3 . 1 8 . 8 5 . 8 2 . 3 8 . 8 4 6 8 7 9 3 0 D i s a g r e e 2 0 . 0 2 6 . 7 2 3 . 3 3 0 . 0 1 7 . 5 1 5 . 0 2 4 . 2 2 1 . 2 1 3 . 8 3 . 5 4 . 7 4 . 1 5 . 3 C o l u m n 4 0 3 3 3 3 6 5 1 7 1 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 4 1 9 . 3 1 9 . 3 3 8 . 0 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 1 2 5 1 1 S t r o n g l y d i s a g r e 1 0 0 . 0 6 2 . 5 . 6 C o l u m n 4 0 3 3 . 3 3 6 5 1 7 1 T o t a l 2 3 . 4 1 9 . 3 1 9 . 3 3 8 . 0 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 7 1 1 . 1 3 b y I I I . 1 . 3 3 7 9 I I I . 1 . 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 1 8 1 1 l 1 3 S t r o n g l y a g r e e 3 3 . 3 3 3 . 3 3 3 . 3 1 . 7 2 . 4 2 . 9 1 . 5 . 6 . 6 . 6 2 6 l 8 8 2 3 A g r e e 2 6 . 1 4 . 3 3 4 . 8 3 4 . 8 1 3 . 3 1 4 . 6 3 . 0 2 3 . 5 1 2 . 3 3 . 5 . 6 4 . 6 4 . 6 C o l u m n 4 1 3 3 3 4 6 5 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 7 1 9 . 1 1 9 . 7 3 7 . 6 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h e $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t l 2 3 4 T o t a l 1 1 . 1 8 3 1 6 l l 1 3 2 7 6 7 N e u t r a l 2 3 . 9 1 6 . 4 1 9 . 4 4 0 . 3 3 8 . 7 3 9 . 0 3 3 . 3 3 8 . 2 4 1 . 5 9 . 2 6 . 4 7 . 5 1 5 . 6 4 1 7 2 0 1 2 2 4 7 3 D i s a g r e e 2 3 . 3 2 7 . 4 1 6 . 4 3 2 . 9 4 2 . 2 4 1 . 5 6 0 . 6 3 5 . 3 3 6 . 9 9 . 8 1 1 . 6 6 . 9 1 3 . 9 C o l u m n 4 1 3 3 3 4 6 5 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 7 1 9 . 1 1 9 . 7 3 7 . 6 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 1 8 5 1 1 5 7 S t r o n g l y d i s a g r e 1 4 . 3 1 4 . 3 7 1 . 4 4 . 0 2 . 4 3 . 0 7 . 7 . 6 . 6 2 . 9 C o l u m n 4 1 3 3 3 4 6 5 1 7 3 T o t a l 2 3 . 7 1 9 . 1 1 9 . 7 3 7 . 6 ‘ 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 5 1 1 . 2 1 b y 1 1 1 . 1 . 3 3 8 0 I I I . 1 . 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 2 1 l 2 2 l 2 7 S t r o n g l y a g r e e 2 8 . 6 2 8 . 6 1 4 . 3 2 8 . 6 4 . 1 4 . 9 6 . 1 3 . 0 3 . 1 1 . 2 1 . 2 . 6 1 . 2 2 1 4 l l 7 l l 4 3 A g r e e 3 2 . 6 2 5 . 6 1 6 . 3 2 5 . 6 2 5 . 0 3 4 . 1 3 3 . 3 2 1 . 2 1 6 . 9 8 . 1 6 . 4 4 . 1 6 . 4 C o l u m n 4 1 3 3 3 3 6 5 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 8 1 9 . 2 1 9 . 2 3 7 . 8 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 2 1 3 7 4 7 1 0 2 8 N e u t r a l 2 5 . 0 1 4 . 3 2 5 . 0 3 5 . 7 1 6 . 3 1 7 . 1 1 2 . 1 2 1 . 2 1 5 . 4 4 . 1 2 . 3 4 . 1 5 . 8 4 1 7 1 4 1 2 3 0 7 3 D i s a g r e e 2 3 . 3 1 9 . 2 1 6 . 4 4 1 . 1 4 2 . 4 4 1 . 5 4 2 . 4 3 6 . 4 4 6 . 2 9 . 9 8 . 1 7 . 0 1 7 . 4 C o l u m n 4 1 3 3 3 3 6 5 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 8 1 9 . 2 1 9 . 2 3 7 . 8 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 1 5 1 2 6 1 2 2 1 S t r o n g l y d i s a g r e 4 . 8 9 . 5 2 8 . 6 5 7 . 1 1 2 . 2 2 . 4 6 . 1 1 8 . 2 1 8 . 5 . 6 1 . 2 3 . 5 7 . 0 C o l u m n 4 1 3 3 3 3 6 5 1 7 2 T o t a l 2 3 . 8 1 9 . 2 1 9 . 2 3 7 . 8 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 6 3 8 1 1 1 . 2 1 b y 1 1 1 . 4 I I I . 4 P a g e 1 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 1 1 1 3 1 7 S t r o n g l y a g r e e 1 4 . 3 4 2 . 9 1 4 . 3 4 . 0 3 . 7 8 . 1 3 . 2 . 6 1 . 7 . 6 2 6 l 3 6 7 2 4 4 A g r e e 1 3 . 6 2 9 . 5 1 3 . 6 1 5 . 9 4 . 5 2 5 . 4 2 2 . 2 3 5 . 1 1 9 . 4 2 5 . 9 3 3 . 3 3 . 5 7 . 5 3 . 5 4 . 0 1 . 2 C o l u m n 2 7 3 7 3 1 2 7 6 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 6 2 1 . 4 1 7 . 9 1 5 . 6 3 . 5 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 1 1 2 7 S t r o n g l y a g r e e 2 8 . 6 4 . 0 1 0 . 0 1 . 2 2 l 1 l 2 5 4 4 A g r e e 2 . 3 2 . 3 2 . 3 4 . 5 1 1 . 4 2 5 . 4 5 0 . 0 1 2 . 5 1 1 . 1 3 3 . 3 2 5 . 0 . 6 . 6 . 6 1 . 2 2 . 9 C o l u m n 2 8 9 6 2 0 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 2 4 . 6 5 . 2 3 . 5 1 1 . 6 1 0 0 . 0 3 8 2 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 1 3 4 3 1 0 4 l 2 8 N e u t r a l 1 4 . 3 1 0 . 7 3 5 . 7 1 4 . 3 3 . 6 1 6 . 2 1 4 . 8 8 . 1 3 2 . 3 1 4 . 8 1 6 . 7 2 . 3 1 . 7 5 . 8 2 . 3 . 6 4 1 5 1 6 9 l l 1 7 3 D i s a g r e e 2 0 . 5 2 1 . 9 1 2 . 3 1 5 . 1 1 . 4 4 2 . 2 5 5 . 6 4 3 . 2 2 9 . 0 4 0 . 7 1 6 . 7 8 7 9 . 2 5 . 2 6 . 4 . 6 C o l u m n 2 7 3 7 3 1 2 7 6 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 6 2 1 . 4 1 7 . 9 1 5 . 6 3 . 5 1 0 0 . 0 I I I . 4 P a g e 4 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R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l I I . 2 1 3 l 2 3 2 8 N e u t r a l 3 . 6 7 . 1 1 0 . 7 1 6 . 2 1 2 . 5 2 2 . 2 1 5 . 0 . 6 1 . 2 1 . 7 4 l 6 4 4 6 7 3 D i s a g r e e 1 . 4 8 . 2 5 . 5 5 . 5 8 . 2 4 2 . 2 5 0 . 0 7 5 . 0 4 4 . 4 6 6 . 7 3 0 . 0 . 6 3 . 5 2 . 3 2 . 3 3 . 5 C o l u m n 2 8 9 6 2 0 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 2 4 . 6 5 . 2 3 . 5 1 1 . 6 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 5 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t l 2 3 4 5 T o t a l I I . 2 1 5 1 2 5 5 2 2 1 S t r o n g l y d i s a g r e 4 . 8 9 . 5 2 3 . 8 2 3 . 8 9 . 5 1 2 . 1 3 . 7 5 . 4 1 6 . 1 1 8 . 5 3 3 . 3 . 6 1 . 2 2 . 9 2 . 9 1 . 2 C o l u m n 2 7 3 7 3 1 2 7 6 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 6 2 1 . 4 1 7 . 9 1 5 . 6 3 . 5 1 0 0 . 0 3 8 3 1 1 . 2 1 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 6 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 1 5 2 4 2 1 S t r o n g l y d i s a g r e 9 . 5 1 9 . 0 1 2 . 1 2 2 . 2 2 0 . 0 1 . 2 2 . 3 C o l u m n 2 8 9 6 2 0 1 7 3 T o t a l 1 . 2 4 . 6 5 . 2 3 . 5 1 1 . 6 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 5 1 1 . 2 2 b y 1 1 1 . 1 . 3 I I I . 1 . 3 3 8 4 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d T o t P c t l 2 3 4 1 1 . 2 2 1 l 1 3 S t r o n g l y a g r e e 2 0 . 0 2 0 . 0 6 0 . 0 2 . 4 2 . 9 4 . 5 . 6 . 6 1 . 7 2 1 8 9 1 0 1 6 A g r e e 3 4 . 0 1 7 . 0 1 8 . 9 3 0 . 2 4 3 . 9 2 7 . 3 2 9 . 4 2 4 . 2 1 0 . 3 5 . 2 5 . 7 9 . 2 C o l u m n 4 1 3 3 3 4 6 6 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 6 1 9 . 0 1 9 . 5 3 7 . 9 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o 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1 1 1 . 1 . 3 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 3 1 1 l 2 3 7 S t r o n g l y a g r e e 1 4 . 3 1 4 . 3 2 8 . 6 4 2 . 9 4 . 1 2 . 4 3 . 0 6 . 1 4 . 6 . 6 . 6 1 . 2 1 . 7 2 1 5 9 8 1 3 4 5 A g r e e 3 3 . 3 2 0 . 0 1 7 . 8 2 8 . 9 2 6 . 2 3 6 . 6 2 7 . 3 2 4 . 2 2 0 . 0 8 . 7 5 . 2 4 . 7 7 . 6 C o l u m n 4 1 3 3 3 3 6 5 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 8 1 9 . 2 1 9 . 2 3 7 . 8 1 0 0 . 0 C o u n t ' R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t l 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 3 3 1 0 2 1 2 2 0 4 4 N e u t r a l 2 2 . 7 4 . 5 2 7 . 3 4 5 . 5 2 5 . 6 2 4 . 4 6 . 1 3 6 . 4 3 0 . 8 5 . 8 1 . 2 7 . 0 1 1 . 6 4 1 4 2 0 l l 2 8 7 3 D i s a g r e e 1 9 . 2 2 7 . 4 1 5 . 1 3 8 . 4 4 2 . 4 3 4 . 1 6 0 . 6 3 3 . 3 4 3 . 1 8 . 1 1 1 . 6 6 . 4 1 6 . 3 C o l u m n 4 1 3 3 3 3 6 5 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 8 1 9 . 2 1 9 . 2 3 7 . 8 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 3 5 l l l 3 S t r o n g l y d i s a g r e 3 3 . 3 3 3 . 3 3 3 . 3 1 . 7 2 . 4 3 . 0 1 . 5 . 6 . 6 . 6 C o l u m n 4 1 3 3 3 3 6 5 1 7 2 T o t a l 2 3 . 8 1 9 . 2 1 9 . 2 3 7 . 8 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 6 1 1 . 2 6 b y 1 1 1 . 1 . 3 I I I . 1 . 3 3 8 6 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 6 1 9 7 1 0 1 3 3 9 S t r o n g l y a g r e e 2 3 . 1 1 7 . 9 2 5 . 6 3 3 . 3 2 2 . 5 2 2 . 0 2 1 . 2 2 9 . 4 2 0 . 0 5 . 2 4 . 0 5 . 8 7 . 5 2 1 7 1 6 1 2 2 1 6 6 A g r e e 2 5 . 8 2 4 . 2 1 8 . 2 3 1 . 8 3 8 . 2 4 1 . 5 4 8 . 5 3 5 . 3 3 2 . 3 9 . 8 9 . 2 6 . 9 1 2 . 1 C o l u m n 4 1 3 3 3 4 6 5 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 7 1 9 . 1 1 9 . 7 3 7 . 6 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t l 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 6 3 9 6 9 2 1 4 5 N e u t r a l 2 0 . 0 1 3 . 3 2 0 . 0 4 6 . 7 2 6 . 0 2 2 . 0 1 8 . 2 2 6 . 5 3 2 . 3 5 . 2 3 . 5 5 . 2 1 2 . 1 4 6 3 2 9 2 0 D i s a g r e e 3 0 . 0 1 5 . 0 1 0 . 0 4 5 . 0 1 1 . 6 1 4 . 6 9 . 1 5 . 9 1 3 . 8 3 . 5 1 . 7 1 . 2 5 . 2 C o l u m n 4 1 3 3 3 4 6 5 1 7 3 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 7 1 9 . 1 1 9 . 7 3 7 . 6 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 6 5 l l 1 3 S t r o n g l y d i s a g r e 3 3 . 3 3 3 . 3 3 3 . 3 1 . 7 3 . 0 2 . 9 1 . 5 . 6 . 6 . 6 C o l u m n 4 1 3 3 3 4 6 5 1 7 3 T o t a l 2 3 . 7 1 9 . 1 1 9 . 7 3 7 . 6 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 5 1 1 . 2 6 b y 1 1 1 . 4 3 8 7 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 6 1 5 5 4 9 3 9 S t r o n g l y a g r e e 1 2 . 8 1 2 . 8 1 0 . 3 2 3 1 2 2 . 4 1 8 . 5 1 3 . 5 1 2 . 9 3 3 . 3 2 . 9 2 . 9 2 . 3 5 . 2 2 6 2 0 l l 1 3 3 6 7 A g r e e 9 . 0 2 9 . 9 1 6 . 4 1 9 . 4 4 . 5 3 8 . 5 2 2 . 2 5 4 . 1 3 5 . 5 4 8 . 1 5 0 . 0 3 . 4 1 1 . 5 6 . 3 7 5 1 . 7 C o l u m n 2 7 3 7 3 1 2 7 6 1 7 4 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 5 2 1 . 3 1 7 . 8 1 5 . 5 3 . 4 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 6 1 2 4 l 9 3 9 S t r o n g l y a g r e e 5 . 1 1 0 . 3 2 . 6 2 3 . 1 2 2 . 4 2 5 . 0 4 4 . 4 1 4 . 3 4 5 . 0 1 . 1 2 . 3 . 6 5 . 2 2 5 4 1 4 6 7 A g r e e 7 . 5 6 . 0 1 . 5 6 . 0 3 8 . 5 6 2 . 5 4 4 . 4 1 4 . 3 2 0 . 0 2 . 9 2 . 3 . 6 2 . 3 C o l u m n 2 8 9 7 2 0 1 7 4 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 1 4 . 6 5 . 2 4 . 0 1 1 . 5 1 0 0 . 0 3 8 8 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t l 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 6 3 1 0 8 1 5 3 2 4 5 N e u t r a l 2 2 . 2 1 7 . 8 3 3 . 3 6 . 7 4 . 4 2 5 . 9 3 7 . 0 2 1 . 6 4 8 . 4 1 1 . 1 3 3 . 3 5 . 7 4 . 6 8 . 6 1 . 7 1 . 1 4 5 3 1 2 l 2 0 D i s a g r e e 2 5 . 0 1 5 . 0 5 . 0 1 0 . 0 5 . 0 1 1 . 5 1 8 . 5 8 . 1 3 . 2 7 . 4 1 6 . 7 2 . 9 1 . 7 . 6 1 . 1 . 6 C o l u m n 2 7 3 7 3 1 2 7 6 1 7 4 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 5 2 1 . 3 1 7 . 8 1 5 . 5 3 . 4 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 4 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 6 3 3 4 4 5 N e u t r a l 6 . 7 8 . 9 2 5 . 9 4 2 . 9 2 0 . 0 1 . 7 2 . 3 4 1 l 1 2 3 2 0 D i s a g r e e 5 . 0 5 . 0 5 . 0 1 0 . 0 1 5 . 0 1 1 . 5 5 0 . 0 1 2 . 5 1 1 . 1 2 8 . 6 1 5 . 0 . 6 . 6 . 6 1 . 1 1 . 7 C o l u m n 2 8 9 7 2 0 1 7 4 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 1 4 . 6 5 . 2 4 . 0 1 1 . 5 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 5 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t l 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 6 5 1 l 3 S t r o n g l y d i s a g r e 3 3 . 3 3 3 . 3 1 . 7 3 . 7 2 . 7 . 6 . 6 C o l u m n 2 7 3 7 3 1 2 7 6 1 7 4 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 5 2 1 . 3 1 7 . 8 1 5 . 5 3 . 4 1 0 0 . 0 3 8 9 1 1 1 . 4 P a g e 6 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 6 5 l 3 S t r o n g l y d i s a g r e 3 3 . 3 1 . 7 5 0 . 0 . 6 C o l u m n 2 8 9 7 2 0 1 7 4 T o t a l 1 . 1 4 6 5 . 2 4 0 1 1 . 5 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 4 1 1 . 2 7 b y 1 1 1 . 1 . 3 3 9 0 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 7 1 3 4 3 3 l 3 S t r o n g l y a g r e e 2 3 . 1 3 0 . 8 2 3 . 1 2 3 . 1 7 . 6 7 . 3 1 2 . 5 8 . 8 4 . 7 1 . 8 2 . 3 1 . 8 1 . 8 2 2 2 1 3 1 3 1 3 6 1 A g r e e 3 6 . 1 2 1 . 3 2 1 . 3 2 1 . 3 3 5 . 7 5 3 . 7 4 0 . 6 3 8 . 2 2 0 . 3 1 2 . 9 7 . 6 7 . 6 7 . 6 C o l u m n 4 1 3 2 3 4 6 4 1 7 1 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 4 . 0 1 8 . 7 1 9 . 9 3 7 . 4 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 2 7 3 1 0 1 0 9 2 9 5 8 N e u t r a l 1 7 . 2 1 7 . 2 1 5 . 5 5 0 . 0 3 3 . 9 2 4 . 4 3 1 . 3 2 6 . 5 4 5 . 3 5 . 8 5 . 8 5 . 3 1 7 . 0 4 3 3 8 1 4 2 8 D i s a g r e e 1 0 . 7 1 0 . 7 2 8 . 6 5 0 . 0 1 6 . 4 7 . 3 9 . 4 2 3 . 5 2 1 . 9 1 . 8 1 . 8 4 . 7 8 . 2 C o l u m n 4 1 3 2 3 4 6 4 1 7 1 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 4 . 0 1 8 . 7 1 9 . 9 3 7 . 4 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l I I . 2 7 5 3 2 1 5 l l S t r o n g l y d i s a g r e 2 7 . 3 1 8 . 2 9 . 1 4 5 . 5 6 . 4 7 . 3 6 . 3 2 . 9 7 . 8 1 . 8 1 . 2 . 6 2 . 9 C o l u m n 4 1 3 2 3 4 6 4 1 7 1 T o t a l 2 4 . 0 1 8 . 7 1 9 . 9 3 7 . 4 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 7 3 9 1 1 1 2 7 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t l 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 7 1 3 l l 1 3 S t r o n g l y a g r e e 2 3 . 1 7 . 7 7 . 7 7 . 6 8 . 3 3 . 2 3 . 7 1 . 7 . 6 . 6 2 l l 1 4 7 1 5 2 6 2 A g r e e 1 7 . 7 2 2 . 6 1 1 . 3 2 4 . 2 3 . 2 3 6 . 0 4 0 . 7 3 8 . 9 2 2 . 6 5 5 . 6 3 3 . 3 6 . 4 8 . 1 4 . 1 8 . 7 1 . 2 C o l u m n 2 7 3 6 3 1 2 7 6 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 7 2 0 . 9 1 8 . 0 1 5 . 7 3 . 5 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 7 1 2 l l 4 l 3 S t r o n g l y a g r e e 1 5 . 4 7 . 7 7 . 7 3 0 . 8 7 . 6 2 5 . 0 1 2 . 5 1 4 . 3 2 0 . 0 1 . 2 . 6 . 6 2 . 3 2 4 2 2 5 6 2 A g r e e 6 . 5 3 . 2 3 . 2 8 . 1 3 6 . 0 5 0 . 0 2 5 . 0 2 8 . 6 2 5 . 0 2 . 3 1 . 2 1 . 2 2 . 9 C o l u m n 2 8 8 7 2 0 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 2 4 . 7 4 7 4 . 1 1 1 . 6 1 0 0 . 0 3 9 2 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 7 3 8 1 1 1 5 8 2 5 8 N e u t r a l 1 3 . 8 1 9 . 0 2 5 . 9 1 3 . 8 3 . 4 3 3 . 7 2 9 . 6 3 0 . 6 4 8 . 4 2 9 . 6 3 3 . 3 4 . 7 6 . 4 8 . 7 4 . 7 1 . 2 4 6 7 5 2 l 2 8 D i s a g r e e 2 1 . 4 2 5 . 0 1 7 . 9 7 . 1 3 . 6 1 6 . 3 2 2 . 2 1 9 . 4 1 6 . 1 7 . 4 1 6 . 7 3 . 5 4 . 1 2 . 9 1 . 2 . 6 C o l u m n 2 7 3 6 3 1 2 7 6 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 7 2 0 . 9 1 8 . 0 1 5 . 7 3 . 5 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 4 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 7 , 3 1 4 1 8 5 8 N e u t r a l 1 . 7 6 . 9 1 . 7 1 3 . 8 3 3 . 7 1 2 . 5 5 0 . 0 1 4 . 3 4 0 . 0 . 6 2 . 3 . 6 4 . 7 4 l l 3 2 2 8 D i s a g r e e 3 . 6 3 . 6 1 0 . 7 7 . 1 1 6 . 3 5 0 . 0 1 2 . 5 4 2 . 9 1 0 . 0 . 6 . 6 1 . 7 1 . 2 C o l u m n 2 8 8 7 2 0 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 2 4 . 7 4 7 4 . 1 1 1 . 6 1 0 0 . 0 1 1 . 2 7 b y 1 1 1 . 4 3 9 3 1 1 1 . 4 P a g e 5 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 2 7 5 2 l 3 l 1 l l S t r o n g l y d i s a g r e 1 8 . 2 9 . 1 2 7 . 3 9 . 1 9 . 1 6 . 4 7 . 4 2 . 8 9 . 7 3 . 7 1 6 . 7 1 . 2 . 6 1 . 7 . 6 . 6 C o l u m n 2 7 3 6 3 1 2 7 6 1 7 2 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 7 2 0 . 9 1 8 . 0 1 5 . 7 3 . 5 1 0 0 . 0 1 1 . 2 7 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 6 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 2 7 5 1 l l 1 1 S t r o n g l y d i s a g r e 9 . 1 9 . 1 9 . 1 6 . 4 5 0 . 0 1 2 . 5 5 . 0 . 6 . 6 . 6 C o l u m n 2 8 8 7 2 0 1 7 2 T o t a l 1 . 2 4 . 7 4 . 7 4 . 1 1 1 . 6 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 6 1 1 . 3 3 b y 1 1 . 3 3 3 9 4 S t r o n g l y a g r e e A g r e e ( C o n t i n u e d ) 1 1 . 3 3 S t r o n g l y a g r e e A g r e e ( C o n t i n u e d ) 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 1 6 l 4 1 6 6 . 3 3 7 . 5 6 . 3 2 5 . 0 9 . 5 4 . 0 1 6 . 7 3 . 3 1 4 . 8 . 6 3 . 6 . 6 2 . 4 2 l l 1 4 1 0 1 3 1 7 0 1 5 . 7 2 0 . 0 1 4 . 3 1 8 . 6 1 . 4 4 1 . 4 4 4 . 0 3 8 . 9 3 3 . 3 4 8 . 1 1 6 . 7 6 . 5 8 3 5 . 9 7 7 . 6 C o l u m n 2 5 3 6 3 0 2 7 6 1 6 9 T o t a l 1 4 . 8 2 1 . 3 1 7 . 8 1 6 . 0 3 . 6 1 0 0 . 0 1 1 1 4 P a g e 2 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P e t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 4 1 6 2 5 . 0 9 . 5 2 0 . 0 2 . 4 2 1 5 4 3 8 7 0 1 . 4 7 . 1 5 . 7 4 . 3 1 1 . 4 4 1 . 4 1 0 0 . 0 6 2 . 5 4 4 . 4 4 2 . 9 4 0 . 0 . 6 3 . 0 2 . 4 1 . 8 4 . 7 C o l u m n 1 8 9 7 2 0 1 6 9 T o t a l . 6 4 . 7 5 . 3 4 . 1 1 1 . 8 1 0 0 . 0 3 9 5 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 3 3 3 1 0 1 2 1 3 5 4 9 N e u t r a l 2 0 . 4 2 4 . 5 2 6 . 5 1 0 . 2 2 9 . 0 4 0 . 0 3 3 . 3 4 3 . 3 1 8 . 5 5 . 9 7 . 1 7 . 7 3 . 0 4 1 3 6 5 2 2 4 D i s a g r e e 4 . 2 1 2 5 2 5 . 0 2 0 . 8 8 . 3 1 4 . 2 4 . 0 8 . 3 2 0 . 0 1 8 . 5 3 3 . 3 . 6 1 . 8 3 . 6 3 . 0 1 . 2 C o l u m n 2 5 3 6 3 0 2 7 6 1 6 9 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 4 . 8 2 1 . 3 1 7 . 8 1 6 . 0 3 . 6 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 4 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 3 3 3 1 3 3 2 4 9 N e u t r a l 2 . 0 6 . 1 6 . 1 4 . 1 2 9 . 0 1 2 . 5 3 3 . 3 4 2 . 9 1 0 . 0 . 6 1 . 8 1 . 8 1 . 2 4 1 l l 4 2 4 D i s a g r e e 4 . 2 4 . 2 4 . 2 1 6 . 7 1 4 . 2 1 2 . 5 1 1 1 1 4 . 3 2 0 . 0 . 6 6 . 6 2 . 4 C o l u m n 1 8 9 7 2 0 1 6 9 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 6 4 . 7 5 . 3 4 . 1 1 1 . 8 1 0 0 . 0 1 1 . 3 3 b y 1 1 1 . 4 3 9 6 1 1 1 . 4 P a g e 5 o f 6 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P e t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 1 . 3 3 5 2 1 3 1 0 S t r o n g l y d i s a g r e 2 0 . 0 1 0 . 0 3 0 . 0 5 . 9 8 . 0 2 . 8 5 0 . 0 1 . 2 . 6 1 . 8 C o l u m n 2 5 3 6 3 0 2 7 6 1 6 9 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 4 . 8 2 1 . 3 1 7 . 8 1 6 . 0 3 . 6 1 0 0 . 0 1 1 1 . 4 P a g e 6 o f 6 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 1 . 3 3 5 1 l 2 1 0 S t r o n g l y d i s a g r e 1 0 . 0 1 0 . 0 2 0 . 0 5 . 9 1 2 . 5 1 1 . 1 1 0 . 0 . 6 . 6 1 . 2 C o l u m n 1 8 9 7 2 0 1 6 9 T o t a l . 6 4 . 7 5 . 3 4 . 1 1 1 . 8 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 9 3 9 7 1 1 . 3 4 b y 1 1 1 1 . 3 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 1 o f 3 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t l 2 3 4 T o t a l 1 1 . 3 4 1 4 2 2 2 1 0 S t r o n g l y a g r e e 4 0 . 0 2 0 . 0 2 0 . 0 2 0 . 0 5 . 8 1 0 . 0 6 . 3 5 . 7 3 . 1 2 . 3 1 . 2 1 . 2 1 . 2 2 l l 5 2 7 2 5 A g r e e 4 4 . 0 2 0 . 0 8 . 0 2 8 . 0 1 4 . 6 2 7 . 5 1 5 . 6 5 . 7 1 0 . 9 6 . 4 2 . 9 1 . 2 4 . 1 C o l u m n 4 0 3 2 3 5 6 4 1 7 1 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 4 1 8 . 7 2 0 . 5 3 7 . 4 1 0 0 . 0 C o u n t ’ R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P c t l 2 3 4 T o t a l 1 1 . 3 4 ' 3 l 4 7 1 3 1 6 5 0 N e u t r a l 2 8 . 0 1 4 . 0 2 6 . 0 3 2 . 0 2 9 . 2 3 5 . 0 2 1 . 9 3 7 . 1 2 5 . 0 8 . 2 4 . 1 7 . 6 9 . 4 4 9 1 5 1 5 3 3 7 2 D i s a g r e e 1 2 . 5 2 0 . 8 2 0 . 8 4 5 . 8 4 2 . 1 2 2 . 5 4 6 . 9 4 2 . 9 5 1 . 6 5 . 3 8 . 8 8 . 8 1 9 . 3 C o l u m n 4 0 3 2 3 5 6 4 1 7 1 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 2 3 . 4 1 8 . 7 2 0 . 5 3 7 . 4 1 0 0 . 0 C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o 3 $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 1 . 3 4 5 2 3 3 6 l 4 S t r o n g l y d i s a g r e 1 4 . 3 2 1 . 4 2 1 . 4 4 2 . 9 8 . 2 5 . 0 9 . 4 8 . 6 9 . 4 1 . 2 1 . 8 1 . 8 3 . 5 C o l u m n 4 0 3 2 3 5 6 4 1 7 1 T o t a l 2 3 . 4 1 8 . 7 2 0 . 5 3 7 . 4 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 7 A p p e n d i x I C r o s s t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 7 ( Q u e s t i o n n u m b e r s r e f e r t o q u e s t i o n n a i r e i n A p p e n d i x B ) 1 . 3 4 b y 1 1 1 . 4 C r o s s t a b u l a t i o n s f r o m C h a p t e r 7 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 4 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 3 4 1 l l 1 5 1 8 6 5 8 5 T h e y s h o u l d a d v i 1 2 . 9 1 7 . 6 2 1 . 2 1 8 . 8 5 . 9 4 8 . 0 4 0 . 7 4 0 . 5 5 2 . 9 5 9 . 3 8 3 . 3 6 . 2 8 . 5 1 0 . 2 9 . 0 2 . 8 2 l l 1 9 1 0 6 6 4 T h e y s h o u l d s t r o 1 7 . 2 2 9 . 7 1 5 . 6 9 . 4 3 6 . 2 4 0 . 7 5 1 . 4 2 9 . 4 2 2 . 2 6 . 2 1 0 . 7 5 . 6 3 . 4 C o l u m n 2 7 3 7 3 4 2 7 6 1 7 7 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 3 2 0 . 9 1 9 . 2 1 5 . 3 3 . 4 1 0 0 . 0 1 . 3 4 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 4 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 3 4 1 4 4 3 9 8 5 T h e y s h o u l d a d v i 4 . 7 4 . 7 3 . 5 1 0 . 6 4 8 . 0 5 0 . 0 4 4 . 4 4 2 . 9 4 5 . 0 2 . 3 2 . 3 1 . 7 5 . 1 2 2 3 3 2 8 6 4 T h e y s h o u l d s t r o 3 . 1 4 . 7 4 . 7 3 . 1 1 2 . 5 3 6 . 2 1 0 0 . 0 3 7 . 5 3 3 . 3 2 8 . 6 4 0 . 0 1 . 1 1 . 7 1 . 7 1 . 1 4 . 5 C o l u m n 2 8 9 7 2 0 1 7 7 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 . 1 4 . 5 5 . 1 4 . 0 1 1 . 3 1 0 0 . 0 3 9 8 1 . 3 4 b y 1 1 1 . 4 3 9 9 1 1 1 . 4 P a g e 3 o f 4 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 3 4 3 3 3 3 3 l 1 7 T h e y s h o u l d d e n y 1 7 . 6 1 7 . 6 1 7 6 1 7 . 6 5 . 9 9 . 6 1 1 . 1 8 . 1 8 . 8 1 1 . 1 1 6 . 7 1 . 7 1 . 7 1 . 7 1 . 7 . 6 5 2 3 2 1 1 T h e y s h o u l d d o n 1 8 . 2 2 7 . 3 1 8 . 2 6 . 2 7 . 4 8 . 8 7 . 4 1 . 1 1 . 7 1 . 1 C o l u m n 2 7 3 7 3 4 2 7 6 1 7 7 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 3 2 0 . 9 1 9 . 2 1 5 . 3 3 . 4 1 0 0 . 0 1 . 3 4 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 4 o f 4 C o u n t . R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 3 4 3 l 3 1 7 T h e y s h o u l d d e n y 5 . 9 1 7 . 6 9 . 6 1 1 . 1 1 5 . 0 . 6 1 . 7 5 1 1 2 1 1 T h e y s h o u l d d o n 9 . 1 9 . 1 1 8 . 2 6 . 2 1 2 . 5 1 1 . 1 2 8 . 6 . 6 . 6 1 . 1 C o l u m n 2 8 9 7 2 0 1 7 7 T o t a l 1 . 1 4 . 5 5 . 1 4 . 0 1 1 . 3 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : l 1 . 3 6 b y 1 1 1 . 4 4 0 0 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 2 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 3 6 1 1 7 2 3 1 4 1 4 2 9 7 Y e s 1 7 . 5 2 3 . 7 1 4 . 4 1 4 . 4 2 . 1 5 9 . 1 6 8 . 0 6 7 . 6 4 6 . 7 5 3 . 8 3 3 . 3 1 0 . 4 1 4 . 0 8 . 5 8 5 1 . 2 2 8 1 1 1 6 1 2 4 6 7 N o 1 1 . 9 1 6 . 4 2 3 . 9 1 7 . 9 6 . 0 4 0 . 9 3 2 . 0 3 2 . 4 5 3 . 3 4 6 . 2 6 6 . 7 4 . 9 6 . 7 9 . 8 7 3 2 . 4 C o l u m n 2 5 3 4 3 0 2 6 6 1 6 4 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 5 . 2 2 0 . 7 1 8 . 3 1 5 . 9 3 . 7 1 0 0 . 0 1 . 3 6 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 2 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 3 6 l l 5 8 4 9 9 7 Y e s 1 . 0 5 . 2 8 . 2 4 . 1 9 . 3 5 9 . 1 5 0 . 0 6 2 . 5 8 8 . 9 5 7 . 1 5 2 . 9 . 6 3 . 0 4 . 9 2 . 4 5 . 5 2 1 3 l 3 8 6 7 N o 1 . 5 4 . 5 1 . 5 4 . 5 1 1 . 9 4 0 . 9 5 0 . 0 3 7 . 5 1 1 1 4 2 . 9 4 7 . 1 . 6 1 . 8 6 1 . 8 4 . 9 C o l u m n 2 8 9 7 1 7 1 6 4 T o t a l 1 . 2 4 . 9 5 . 5 4 . 3 1 0 . 4 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : l 4 1 . 3 7 b y 1 1 1 . 1 . 3 4 0 1 1 1 1 . 1 . 3 P a g e 1 o f l C o u n t R o w P c t l e s s t h a $ 3 1 t o $ $ 5 1 t o $ $ 1 0 0 m i l C o l P c t n $ 3 0 m i 5 0 m i l l i 9 9 m i l l i l i o n a n d R o w T o t P e t 1 2 3 4 T o t a l 1 . 3 7 1 l 8 1 6 1 0 2 4 6 8 Y e s 2 6 . 5 2 3 . 5 1 4 . 7 3 5 . 3 4 1 . 7 4 7 . 4 5 0 . 0 3 2 . 3 3 8 . 7 1 1 . 0 9 . 8 6 . 1 1 4 . 7 2 2 0 1 6 2 1 3 8 9 5 N o 2 1 . 1 1 6 . 8 2 2 . 1 4 0 . 0 5 8 . 3 5 2 . 6 5 0 . 0 6 7 . 7 6 1 . 3 1 2 . 3 9 . 8 1 2 . 9 2 3 . 3 C o l u m n 3 8 3 2 3 1 6 2 1 6 3 T o t a l 2 3 . 3 1 9 . 6 1 9 . 0 3 8 . 0 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : 1 5 4 0 2 1 . 3 7 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 1 o f 2 C o u n t R o w P c t F r u i t s a F a r m s u p D a i r y G r a i n S u g a r C o l P c t n d v e g e t p l y R o w T o t P c t 1 2 3 4 5 T o t a l 1 . 3 7 1 7 1 6 1 3 1 5 2 6 9 Y e s 1 0 . 1 2 3 . 2 1 8 . 8 2 1 . 7 2 . 9 4 2 . 1 3 0 . 4 4 5 . 7 4 0 . 6 5 7 . 7 3 3 . 3 4 . 3 9 . 8 7 9 9 . 1 1 . 2 2 l 6 l 9 1 9 1 1 4 9 5 N o 1 6 . 8 2 0 . 0 2 0 . 0 1 1 . 6 4 . 2 5 7 . 9 6 9 . 6 5 4 . 3 5 9 . 4 4 2 . 3 6 6 . 7 9 . 8 1 1 . 6 1 1 . 6 6 7 2 . 4 C o l u m n 2 3 3 5 3 2 2 6 6 1 6 4 ( C o n t i n u e d ) T o t a l 1 4 . 0 2 1 . 3 1 9 . 5 1 5 . 9 3 . 7 1 0 0 . 0 1 . 3 7 b y 1 1 1 . 4 1 1 1 . 4 P a g e 2 o f 2 C o u n t R o w P c t R i c e C o t t o n P o u l t r y / O t h e r F a r m s u p C o l P c t l i v e s t o c p l y A N D R o w T o t P c t 6 7 8 9 1 0 T o t a l 1 . 3 7 l l 4 3 1 7 6 9 Y e s 1 . 4 5 . 8 4 . 3 1 . 4 1 0 . 1 4 2 . 1 5 0 . 0 5 0 . 0 3 7 . 5 1 6 . 7 3 8 . 9 . 6 2 . 4 1 . 8 . 6 4 . 3 2 1 4 5 5 l l 9 5 N o 1 . 1 4 . 2 5 . 3 5 . 3 1 1 . 6 5 7 . 9 5 0 . 0 5 0 . 0 6 2 . 5 8 3 . 3 6 1 . 1 . 6 2 . 4 3 . 0 3 1 0 6 . 7 C o l u m n 2 8 8 6 1 8 1 6 4 T o t a l 1 . 2 4 . 9 4 . 9 3 . 7 1 1 . 0 1 0 0 . 0 N u m b e r o f M i s s i n g O b s e r v a t i o n s : l 4 B I B L I O G R A P H Y B I B L I O G R A P H Y A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e . 1 9 8 7 . P o s i t i o n i n g F a r m e r C o o m r a t i v e s f o r t h e F u t u r e : A R e m r t t o C o n g g e s s . U S D A : A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e . A h m a d , M o h a m m e d I s m a i l , K e n D . D u f t a n d R o n M i t t e l h a m m e r . 1 9 8 1 . " E f f e c t i v e I n t e r e s t R a t e a n d N e t P r e s e n t V a l u e R e s p o n s i v e n e s s t o B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ’ C a p i t a l P r o g r a m C h a n g e s , ” C o o x r a t i v e A c c o u n t a n t , S u m m e r i s s u e . A l r e c k , P a m e l a a n d R o b e r t S e t t l e . 1 9 8 5 . T h e S u r v e y R e s e a r c h H a n d b o o k . H o m e w o o d , I L : I r w i n . A o k i , M a s a h i k o . 1 9 9 0 . ” T o w a r d s a n E c o n o m i c M o d e l o f t h e J a p a n e s e F i r m . " J o u r n a l o f E c o n o m i c L i t e r a t u r e M a r c h , 1 9 9 0 . A r r o w , K e n n e t h . 1 9 5 9 . " T o w a r d a T h e o r y o f P r i c e A d j u s t m e n t . " i n M o s e s A b r a m o v i t z , e t a l . ( e d s . ) , T h e A l l o c a t i o n o f E c o n o m i c R e s o u r c e s . S t a n f o r d : S t a n f o r d U n i v e r s i t y P r e s s . B a k e r , T . G . a n d E . M . B a b b . 1 9 8 2 . B u s i n e s s G o a _ l § o f G r a i n a n d F a r m S u p p l y F i r m M a n a g e r s . A g r i c u l t u r a l E x p e r i m e n t S t a t i o n , P u r d u e U n i v e r s i t y , S t a t i o n B u l l e t i n N o . 3 8 9 . B a r t l e t t , S a r a h . 1 9 8 8 . ” B l i n d L o y a l t y F r o m Y o u r L e n d e r ? D o n ’ t B a n k O n I t . ” B u s i n e s s W e e k , J a n . 2 5 , 9 4 . - B l a c k , W i l l i a m E . a n d R o n a l d D . K n u t s o n . 1 9 8 2 . T e x a s F a r m e r C o o p e r a t i v e s R e s m n s e t o C h a n g e . C o l l e g e S t a t i o n , T X : T e x a s A g r i c u l t u r a l E x t e n s i o n S e r v i c e , B - 1 4 3 0 . . 1 9 8 4 . A t t i t u d e s a n d O p i n i o n s o f T e x a s A g r i c u l t u r a l C o o g r a t i v e M e m b e r s . C o l l e g e S t a t i o n , T X : T e x a s A g r i c u l t u r a l E x t e n s i o n S e r v i c e , B - 1 4 8 5 . . 1 9 8 5 . T h e T e x a s A g g ' c u l t u r a l C o o g r a t i v e B o a r d C h a i r m e n . C o l l e g e S t a t i o n , T X : T e x a s A g r i c u l t u r a l E x t e n s i o n S e r v i c e , B - 1 5 2 5 . . 1 9 8 7 . A g r i c u l t u r a l C o o p g r a t i v e s ’ S e l f - I n f l i c t e d W o u n d s . C o l l e g e S t a t i o n , T X : T e x a s A g r i c u l t u r a l E x t e n s i o n S e r v i c e , B - 1 5 3 7 . B r i c k , J o h n R . 1 9 8 4 . C o m m e r c i a l B a n k i n g : T e x t a n d R e a d i n g s . H a s l e t t , M I : S y s t e m s P u b l i c a t i o n s . B r e a l e y , R i c h a r d A . a n d S t e w a r t C . M y e r s . 1 9 9 1 . P r i n c i p l e s o f @ g p g r a t e F i n a n c e , 4 t h e d . N e w Y o r k : M c G r a w - H i l l , I n c . C a b l e , J o h n . 1 9 8 5 . " C a p i t a l M a r k e t I n f o r m a t i o n a n d I n d u s t r i a l P e r f o r m a n c e : T h e R o l e o f W e s t G e r m a n B a n k s . " E c o n o m i c J o u r n a l 9 5 ( M a r c h , 1 9 8 5 ) , p p . 1 1 8 - 3 2 . 4 0 3 4 0 4 C a r e y , M a r k S . 1 9 9 0 . F e e d i n g t h e F a d : T h e F e d e r a l L a n d B a n k s , L a n d M a r k e t E f fi c i e n g y , a n d t h e F a r m C r e d i t C r i s i s . U n p u b l i s h e d P h . D . d i s s e r t a t i o n . U n i v e r s i t y o f C a l i f o r n i a a t B e r k e l e y . C a v e s , R i c h a r d E . , J . P e t e r J a r r e t t a n d M i c h a e l J . L o u c k s . 1 9 7 9 . " C o m p e t i t i v e C o n d i t i o n s a n d t h e F i r m ’ s B u f f e r S t o c k s : A n E x p l o r a t o r y A n a l y s i s . ” R e v i e w o f E c o n o m i c s a n d S t a t i s t i c s 6 1 : 4 8 5 - 9 6 . C a v e s , R i c h a r d E . a n d B r u c e C . P e t e r s e n . 1 9 8 6 . ” C o o p e r a t i v e s ’ S h a r e s i n F a r m I n d u s t r i e s : O r g a n i z a t i o n a l a n d P o l i c y F a c t o r s . " A g r i b u s i n e s s 2 : 1 - 1 9 , i n c l u d i n g u n p u b l i s h e d a p p e n d i c e s . C h a m b o n n e t , C h r i s t o p h e a n d L e e F . S c h r a d e r . 1 9 8 8 . O p t i m u m O r g a n i z a t i o n o f L o c a l C o o p e g i i v e G r a i n a n d F e r t i l i z e r O p e r a t i o n s : A R e s e a r c h A p p r o a c h . A g r i c u l t u r a l E x p e r i m e n t S t a t i o n , P u r d u e U n i v e r s i t y , S t a t i o n B u l l e t i n N o . 5 3 5 . C h e n e r y , H o l l i s B . 1 9 5 9 . " T h e I n t e r d e p e n d e n c e o f I n v e s t m e n t D e c i s i o n s . " i n A b r a m o v i t z , M o s e s , e t a l . T h e A l l o c a t i o n o f E c o n o m i c R e s o u r c e s . S t a n f o r d , C A : S t a n f o r d U n i v e r s i t y P r e s s . C l o w , B r a d l e y B . a n d W i l l i a m W . W i l s o n . 1 9 8 8 . F i n a n c i a l a n d Q g r a t i n g P e r f o r m a n c e o f C o o g r a t i v e U n i t - T r a i n S h i p x r s i n N o r t h D a k o t a . A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s R e p o r t N o . 2 3 4 , F a r g o , N D : N o r t h D a k o t a S t a t e U n i v e r s i t y . C o b i a , D a v i d W . , W i l l i a m W . W i l s o n , S t e v e n P . G u n n a n d R a n d a l C . C o o n . 1 9 8 6 . P r i c i n g S fi t e m s o f T r a i n l o a d i n g C o u n t y E l e v a t o r C o o m r a t i v e s . A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s R e p o r t N o . 2 1 4 , F a r g o , N D : N o r t h D a k o t a S t a t e U n i v e r s i t y . D a v i d s o n , D o n a l d R . 1 9 8 9 . ” 1 9 8 7 T o p 1 0 0 F i n a n c i a l P r o fi l e . ” A m e r i c a n C o o g r a t i o n , 1 9 8 9 . W a s h . D C : A m e r i c a n I n s t i t u t e o f C o o p e r a t i o n . D a v i d s o n , D o n a l d R . a n d M i c h a e l D . K a n e . 1 9 8 7 . " R e s t r u c t u r i n g s A c c e l e r a t e a s C o - o p s S t r u g g l e t o A d a p t t o S a g g i n g E c o n o m y . " F a r m e r C o o m r a t i v e s , S e p t , 4 - 1 0 . . 1 9 8 8 . T o p 1 0 0 C o o g r a t i v e s , 1 9 8 6 F i n a n c i a l P r o f i l e . A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e R e s e a r c h R e p o r t N o . 7 1 . D i l l m a n , D o n A . 1 9 7 8 . M a i l a n d T e l e p h o n e S u r v m : T h e T o t a l D e s i g p M e t h o d . W i l e y - I n t e r s c i e n c e . D i x i t , A v i n a s h a n d C a r l S h a p i r o . 1 9 8 6 . ” E n t r y D y n a m i e s W i t h M i x e d S t r a t e g i e s " i n T h o m a s , L a c y G l e n n ( e d . ) , T h e E c o n o m i c s o f S t r a t e g i c P l a n n i n g : E s s a y p I n H o n o r o f J o e l D e a n . L e x i n g t o n , M A : L e x i n g t o n B o o k s . D u n c a n , M a r v i n . 1 9 9 2 . " A g r i c u l t u r a l L e n d i n g I n t o t h e T w e n t y - fi r s t C e n t u r y , ” p r e s e n t a t i o n f o r t h e N a t i o n a l A g r i c u l t u r a l C r e d i t C o m m i t t e e , F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f C h i c a g o , S e p t e m b e r 2 1 , 1 9 9 2 . 4 0 5 D y l l a , L a r r y . 1 9 8 7 . " F i n a n c i n g A l t e r n a t i v e s f o r C o o p e r a t i v e s . ” C o o g r a t i v e A c c o u n t a n t , 4 0 : 1 , 2 5 4 2 . E m e r s o n , J e f f . 1 9 8 8 . " E q u i t y M a n a g e m e n t : W h e r e a r e w e ? ” i n E u i g M a n a g e m e n t : I n v e s t m e n t a n d R e d e m p t i o n S t r a t e g i e s , p r o c e e d i n g s o f t h e 1 9 8 8 S y m p o s i u m o n C o o p e r a t i v e I s s u e s , K a n s a s S t a t e U n i v e r s i t y . E r i c k s o n , W i l l i a m H . 1 9 8 9 . A n A n a l fi i s o f C o s t A l l o c a t i o n a n d L o a n P r i c i n g i n t h e B a n k s f o r C o o x r a t i v e s . U n p u b l i s h e d M a s t e r s t h e s i s , M i c h i g a n S t a t e U n i v e r s i t y . E s p o s i t o , F r a n c e s F . a n d L o u i s E s p o s i t o . 1 9 7 4 . ” E x c e s s C a p a c i t y a n d M a r k e t S t r u c t u r e . " R e v i e w o f E c o n o m i c s a n d S t a t i s t i c s 5 6 : 1 8 8 - 9 4 . E v a n o f f , D o u g l a s D . a n d P h i l i p R . I s r a i l e v i c h . 1 9 9 1 . ” P r o d u c t i v e E f fi c i e n c y i n B a n k i n g . " E c o n o m i c P e r s g c t i v e s ( F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f C h i c a g o ) , J u l y / A u g u s t . F a r m C r e d i t S e r v i c e s o f S t . P a u l . " A L o a n O f f i c e r ’ s G u i d e t o C o n s t r u c t i o n L e n d i n g , " u n p u b l i s h e d , n o d a t e . F a r m C r e d i t S y s t e m . 1 9 8 8 . P r o m s a l t o C o n s o l i d a t e t h e B a n k s f o r C o o p g r a t i v e s : P r o x y S t a t e m e n t a n d E x h i b i t s . S p e c i a l C o m m i t t e e o n B C S t r u c t u r e . F a r r e l l , J o s e p h . 1 9 8 7 . " C h e a p T a l k , C o o r d i n a t i o n , a n d E n t r y . " R a n d J o u r n a l o f E c o n o m i c s 1 8 : 3 4 - 3 9 . ' F a r r e l l , J o s e p h a n d G a r t h S a l o n e r . 1 9 8 8 . " C o o r d i n a t i o n T h r o u g h C o m m i t t e e s a n d M a r k e t s . ” R a n d J o u r n a l o f E c o n o m i c s 1 9 : 2 3 5 - 5 2 . F i t z g e r a l d , M a r y A n n e . 1 9 8 0 . " K e n y a n T e a : A n I n d u s t r y i n L e a f . " D e v e l o p m e n t F o r u m , J u l y - A u g , 1 6 . G e i s , L a u r a M . a n d R o b e r t C o l l e n d e r . 1 9 9 3 . " H a s C o n s o l i d a t i o n I m p r o v e d t h e O p e r a t i n g E f fi c i e n c y o f t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s ? " A g g ’ c u l t u r a l I n c o m e a n d F i n a n c e : S i t u a t i o n a n d O u t l o o k R e m r t , U S D A : E c o n o m i c R e s e a r c h S e r v i c e . G e n a y , H e s n a . 1 9 9 1 . ” J a p a n ’ s C o r p o r a t e G r o u p s . " E c o n o m i c P e r t h i v e s ( F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f C h i c a g o ) , J a n / F e b 1 9 9 1 . G e o r g e , K . D . a n d T . W a r d . 1 9 7 5 . T h e S t r u c t u r e o f I n d u s t r y i n t h e E E C . C a m b r i d g e : C a m b r i d g e U n i v e r s i t y P r e s s . p . 2 6 . G o l e m b e , C a r t e r H . 1 9 8 6 . C o m m e n t o n a ” M e m o r a n d u m r e : B a n k E x p o r t T r a d i n g C o m p a n i e s - - U n f u l f i l l e d P r o m i s e . " G o l e m b e R e p g r t s , V o l . 1 9 8 6 - 3 . G o l e m b e , C a r t e r H . a n d D a v i d S . H o l l a n d . 1 9 8 6 . F e d e r a l R e g p l a t i o n o f B a n k i n g , 1 9 8 6 - 8 7 . W a s h . D C : G o l e m b e A s s o c i a t e s , I n c . 4 0 6 G u n n , S t e v e n a n d D a v i d C o b i a . 1 9 8 9 . ” C o u n t r y E l e v a t o r s M a k e P l a n s f o r S u r v i v a l W i t h o u t G o v e r n m e n t S t o r a g e I n c o m e . " F e e d s t u f f s M a y 2 9 : 1 6 - 1 7 . H a n d l e r , M i l t o n , H a r l a n M . B l a k e , R o b e r t P i t o f s k y a n d H a r v e y J . G o l d s c h m i d . 1 9 8 3 . C a s e s a n d M a t e r i a l s o n T r a d e R e g u l a t i o n . M i n e o l a , N Y : T h e F o u n d a t i o n P r e s s . H a r r i s , M i l t o n a n d A r t u r R a v i v . 1 9 9 1 . " T h e T h e o r y o f C a p i t a l S t r u c t u r e . ” J o u r n a l o f F i n a n c e X L V I ( 1 ) : 2 9 7 - 3 5 5 . H a y e k , F . A . 1 9 4 5 . " T h e U s e o f K n o w l e d g e i n S o c i e t y . " A m e r i c a n E c o n o m i c R e v i e w 3 5 : 5 1 9 - 3 0 . H e f l e b o w e r , R i c h a r d B . 1 9 8 0 . C o o g r a t i v e s a n d M u t u a l s i n t h e M a r k e t S fi t e m . M a d i s o n , W I : U n i v e r s i t y o f W i s c o n s i n P r e s s . H o a g , G i f f o r d , B . B . S u n b u r y a n d M a r i e P u h r . 1 9 6 0 . B a n k s f o r C o o x r a t i v e s : A Q u a r t e r C e n t u g o f P r o g r e s s . W a s h . D C : F a r m C r e d i t A d m i n i s t r a t i o n . H o p k i n a n d A s s o c i a t e s . 1 9 8 7 . A n A s s e s s m e n t o f R e s t r u c t u r i n g A l t e r n a t i v e s f o r t h e B a n k s f o r C o o m r a t i v e s . F a r m C r e d i t S y s t e m . H o p k i n , J o h n A . , T h o m a s L . S p o r l e d e r , D a n i e l I . P a d b e r g a n d R o n a l d D . K n u t s o n . 1 9 8 8 . " E v a l u a t i o n o f R e s t r u c t u r i n g A l t e r n a t i v e s f o r t h e B a n k s f o r C o o p e r a t i v e s . " J o u r n a l o f A g r i c u l t u r a l C o o g r a t i o n 3 : 7 1 - 8 2 . J a c o b s , J a m e s . 1 9 8 8 . C o m p a r i s o n o f C o o r d i n a t i o n M e c h a n i s m s a n d P e r f o r m a n c e B e t w e e n t h e S u g a r b e e t a n d N a v y B e a n S u b s e c t o r s . M S . T h e s i s , M i c h i g a n S t a t e U n i v e r s i t y . K a n e , J o s e p h A . 1 9 7 5 . D e v e l o p m e n t B a n k i n g . T o r o n t o : L e x i n g t o n B o o k s . K e s t e r , W . C a r l . 1 9 9 2 . " T h e H i d d e n C o s t s o f J a p a n e s e S u c c e s s . " F i n a n c i a l M a n a g e m e n t C o l l e c t i o n ( T h e F i n a n c i a l M a n a g e m e n t A s s o c i a t i o n ) , V o l . 7 , N o . 2 : 1 - 7 . K n u t s o n , R o n a l d D . , J . B . P e n n , a n d W i l l i a m T . B o e h m . 1 9 8 3 . A g g ' c u l t u r a l a n d F o o d B o l i g . E n g l e w o o d C l i f f s , N J : P r e n t i c e - H a l l , I n c . , p . 2 4 6 . K o t z , D a v i d M . 1 9 7 8 . B a p ] ; @ n t r o l o f L a r g e C o m r a t i o n s i n t h e U n i t e d S t a t e s . B e r k e l e y : U n i v e r s i t y o f C a l i f o r n i a P r e s s . L i e b e r r n a n n , M a r v i n B . 1 9 8 7 . ” E x c e s s C a p a c i t y A s A B a r r i e r t o E n t r y : A n E m p i r i c a l A p p r a i s a l “ i n T i m o t h y F . B r e s n a h a n a n d R i c h a r d S c h m a l e n s e e ( e d s . ) , 1 1 1 ; E m p i r i c a l R e n a i s s a n c e i n I p d u s t r i a l E c o n o m i e s . N e w Y o r k : B a s i l B l a c k w e l l . M a n n , H . M i c h a e l , J a m e s W . M e e h a n a n d G . A . R a m s e y . 1 9 7 9 . " M a r k e t S t r u c t u r e a n d E x c e s s C a p a c i t y : A L o o k A t T h e o r y a n d S o m e E v i d e n c e . ” R e v i e w o f E c o n o m i e s a n d S t a t i s t i c s 6 1 : 1 5 6 - 6 0 . 4 0 7 M u e l l e r , W i l l a r d F . , P e t e r G . H e l m b e r g e r , a n d T h o m a s W . P a t e r s o n . 1 9 8 7 . T h e S u n k i s t C a s e : A S t u d y i n L e g a l - E c o n o m i c A n a l y s i s . ( L e x i n g t o n , M A : L e x i n g t o n B o o k s ) . M u r p h y , C h a r l e s J . V . 1 9 6 7 . " T h e M e l l o n s o f P i t t s b u r g h . " F o r t u n e , O c t . a n d N o v . N a t i o n a l S o c i e t y o f A c c o u n t a n t s f o r C o o p e r a t i v e s . 1 9 8 5 . " C r i s i s o r O p p o r t u n i t y ? W h a t M u s t A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e s D o t o S u r v i v e i n t h e 1 9 9 0 5 ? " C o o x r a t i v e A c c o u n t a n t 3 8 : 7 - 1 9 . N i c h o l s o n , W a l t e r . 1 9 7 8 . M i c r o e c o n o m i c T h e o p y , 2 n d . e d . , ( H i n s d a l e , I L : T h e D r y d e n P r e s s ) , p . 3 2 8 . P a r l i a m e n t , C l a u d i a , J o a n F u l t o n a n d Z v i L e r m a n . 1 9 8 9 . " C o o p e r a t i v e s a n d I n v e s t o r - O w n e d F i r m s : D o T h e y M a r c h t o t h e S a m e D r u m m e r ? ” , S t . P a u l , M N : U n i v e r s i t y o f M i n n e s o t a , D e p a r t m e n t o f A g r i c u l t u r a l a n d A p p l i e d E c o n o m i c s , S t a f f P a p e r 8 9 - 2 2 . P e d e r s o n , G l e n n D . a n d D o n a l d F . S c o t t . 1 9 8 4 . I n t e r n a t i o n a l C o o x r a t i v e , I n c . : T h e E v o l u t i o n 4 n d D i s s o l u t i o n o f a P o t a t o P r o c e s s i n g C o o g r a t i v e . A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s R e p o r t N o . 1 8 2 , F a r g o , N D : N o r t h D a k o t a S t a t e U n i v e r s i t y . P e t e r s e n , B r u c e C . a n d W i l l i a m A . S t r a u s s . 1 9 8 9 . ” I n v e s t m e n t C y c l i c a l i t y i n M a n u f a c t u r i n g I n d u s t r i e s . ” E c o n o m i c P e r s g c t i v e s 1 3 : 1 9 - 2 8 . C h i c a g o : F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f C h i c a g o . P i n d y c k , R o b e r t S . 1 9 9 1 . ” I r r e v e r s i b i l i t y , U n c e r t a i n t y , a n d I n v e s t m e n t . ” J o u r n a l o f E c o n o m i c L i t e r a t u r e X X I X : 3 , p p . 1 1 1 0 - 4 8 . P o r t e r , M i c h a e l E . 1 9 8 0 . C o m m t i t i v e S t r a t e g y . N e w Y o r k : T h e F r e e P r e s s . P o r t e r , M i c h a e l E . a n d A . M i c h a e l S p e n c e . 1 9 8 2 . ” T h e C a p a c i t y E x p a n s i o n P r o c e s s i n a G r o w i n g O l i g o p o l y : T h e C a s e o f C o m W e t M i l l i n g " i n J o h n J . M c C a l l ( e d . ) , E c o n o m i c s o f I n f o r m a t i o n a n d U n c e r t a i n g . C h i c a g o : U n i v e r s i t y o f C h i c a g o P r e s s . R a s m u s e n , E r i c . 1 9 8 9 . G a m e s a n d I n f o r m a t i o n : A n I n t r o d u c t i o n t o G a m e T h e o g . N e w Y o r k : B a s i l B l a c k w e l l . R a t c h f o r d , C . B r i c e . 1 9 8 8 . " C u r r e n t S t a t u s o f C o m p e t i t i o n B e t w e e n C o o p e r a t i v e s . " A m e r i c a n C o o g r a t i o n , 1 9 8 8 . W a s h . D C : A m e r i c a n I n s t i t u t e o f C o o p e r a t i o n . R i c h a r d s o n , G . B . 1 9 6 0 . I n f o r m a t i o n a n d I n v e s t m e n t : A S t u d y i n t h e W o r k i n g o f t h e m m . L o n d o n : O x f o r d U n i v e r s i t y P r e s s . R h o d e s , V . J a m e s . 1 9 8 8 . " I s C o m p e t i t i o n A m o n g U S . C o o p e r a t i v e s G o o d ? “ A m e r i Q n W W a s h . D C : A m e r i c a n I n s t i t u t e o f C o o p e r a t i o n . R o b e r t M o r r i s A s s o c i a t e s . 1 9 8 8 . L e n d e r L i a b i l i m A S p g i a l C o l l e c t i o n f r o m t h e J o u r n a l o f C o m m e r c i a l B a n k L e n d i n g . P h i l a d e l p h i a : R o b e r t M o r r i s A s s o c i a t e s . 4 0 8 R o g e r s , R i c h a r d T . 1 9 8 9 . " P a r t i c i p a t i o n b y 1 0 0 L a r g e A g r i c u l t u r a l M a r k e t i n g C o o p e r a t i v e s i n F o o d a n d T o b a c c o M a n u f a c t u r i n g . " P a p e r p r e s e n t e d a t t h e N C R - 1 4 0 M e e t i n g , S t . P a u l , M N , A p r i l 1 3 . S c h e l l i n g , T h o m a s . 1 9 6 0 . T h e S t r a t e g y o f C o n f l i c t . N e w Y o r k : O x f o r d U n i v e r s i t y P r e s s . S c h e r e r , F . M . 1 9 6 9 . " M a r k e t S t r u c t u r e a n d t h e S t a b i l i t y o f I n v e s t m e n t . ” A m e r i c a n E c o n o m i c R e v i e w 5 9 : 7 2 - 7 9 . . 1 9 7 3 . ” I n v e s t m e n t V a r i a b i l i t y , S e l l e r C o n c e n t r a t i o n , a n d P l a n t S c a l e E c o n o m i c s . ” J o u r n a l o f I n d u s t r i a l E c o n o m i c s 2 2 : 1 5 7 - 6 0 . . 1 9 8 0 . I n d u s t r i a l M a r k e t S t r u c t u r e a n d E c o n o m i c P e r f o r m a n c e . B o s t o n : H o u g h t o n M i f f l i n C o . S c h m i d , A . A l l a n . 1 9 8 4 . " B r o a d e n i n g C a p i t a l O w n e r s h i p : T h e C r e d i t S y s t e m a s a L o c u s o f P o w e r . " i n A l p e r o v i t z a n d S k u r s k i ( e d s . ) , A m e r i c a n E c o n o m i c P o l i c y . N o t r e D a m e , I N : U n i v e r s i t y o f N o t r e D a m e P r e s s . . 1 9 8 7 . P r o p g r t y , P o w e r a n d P u L b l i c C h o i c e : A n I n g u i g I n t o L a w a n d E c o n o m i c s . N e w Y o r k : P r a e g e r . . 1 9 9 2 . " L e g a l F o u n d a t i o n s o f t h e M a r k e t : I m p l i c a t i o n s f o r F o r m e r l y S o c i a l i s t C o u n t r i e s o f E a s t e r n E u r o p e a n d A f r i c a . " J o u r n a l o f E c o n o m i c I s s u e s 2 6 : 7 0 7 - 3 2 . S c h o t t e r , A n d r e w . 1 9 8 1 . T h e E c o n o m i c T h e o g o f S o c i a l I n s t i t u t i o n s . C a m b r i d g e : C a m b r i d g e U n i v e r s i t y P r e s s . S c h o t t e r , A n d r e w a n d G e r h a r d S c h w o d i a u e r . 1 9 8 0 . " E c o n o m i c s a n d t h e T h e o r y o f G a m e s : A S u r v e y . " J o u r n a l o f E c o n o m i c L i t e r a t u r e 1 8 , N o . 2 : 4 7 9 - 5 2 7 . S c h r a d e r , L e e E , E . M . B a b b , R . D . B o y n t o n , a n d M . G . L a n g . 1 9 8 5 . C o o g r a t i v e a n d P r o p r i e t a p y A g p ' b u s i n e s s e s : C o m p a r i s o n o f P e r f o r m a n c e . A g r i c u l t u r a l E x p e r i m e n t S t a t i o n , P u r d u e U n i v e r s i t y , R e s e a r c h B u l l e t i n N o . 9 8 2 . S h a f f e r , J a m e s D . 1 9 6 9 . " O n I n s t i t u t i o n a l O b s o l e s c e n c e a n d I n n o v a t i o n - - B a c k g r o u n d f o r a P r o f e s s i o n a l D i a l o g u e o n P u b l i c P o l i c y . " A m e r i c a n J o u r n a l o f A g g ' c u l t u r a l E c o n o m i c s 5 1 : 2 , p p . 2 4 5 - 6 7 . 1 9 8 7 . " T h i n k i n g A b o u t F a r m e r s ’ C o o p e r a t i v e s , C o n t r a c t s , a n d E c o n o m i c C o o r d i n a t i o n " i n C o o g r a t i v e T h e o r y : N e w A p p r o a c h e s . A g r i c u l t u r a l C o o p e r a t i v e S e r v i c e R e p o r t N o . 1 8 . . 1 9 8 9 . ” S e l e c t i v e P e r c e p t i o n s a n d t h e P o l i t i c s o f A g r i c u l t u r a l P o l i c y . " i n K r a m e r , C a r o l S . ( e d . ) T h e P o l i t i c a l E c o n o m y o f U S . A g r i c u l t u r e : C h a l l e n g e s f o r t h e 1 9 9 0 5 . W a s h . D C : R e s o u r c e s f o r t h e F u t u r e . 4 0 9 S h a f f e r , J a m e s D . a n d J o h n M . S t a a t z . 1 9 8 6 . " P o t e n t i a l C o o r d i n a t i o n F u n c t i o n s o f F a r m e r C o o p e r a t i v e s . " F a r m e r C o o x r a t i v e s f o r t h e F u t u r e . N C R - 1 4 0 R e s e a r c h o n C o o p e r a t i v e s a n d E x t e n s i o n C o m m i t t e e o n O r g a n i z a t i o n a n d P o l i c y . S h e a r d , P a u l . 1 9 8 9 . " T h e M a i n B a n k S y s t e m a n d C o r p o r a t e M o n i t o r i n g a n d C o n t r o l i n J a p a n . ” J o u r n a l o f E c o n o m i c B e h a v i o r a n d O r g a n i z a t i o n V o l . 1 1 , p p . 3 9 9 - 4 2 2 . S i e k m a n , P h i l i p . 1 9 6 9 . " G e r m a n y C a t c h e s I t s S e c o n d W i n d . ” F o r t u n e A p r i l . S p e n c e , A . M i c h a e l . 1 9 7 7 . ” E n t r y , C a p a c i t y , I n v e s t m e n t a n d O l i g o p o l i s t i c P r i c i n g . " B e _ l l J o u r n a l o f E c o n o m i c s 8 : 5 3 4 - 4 4 . S p i e l r n a n , H e i n z . 1 9 7 7 . ” C a p a c i t y M e a s u r e m e n t i n t h e U S . A g r i c u l t u r a l a n d N o n - A g r i c u l t u r a l S e c t o r s : A L i t e r a t u r e R e v i e w . ” A g r i c u l t u r a l E c o n o m i e s R e s e a r c h , 2 9 : 3 1 - 4 0 . S p o r l e d e r , T h o m a s L . 1 9 8 6 . " A g r i b u s i n e s s M a r k e t i n g R e s e a r c h i n a T r a n s i t i o n W o r l d E c o n o m y . " A g r i b u s i n e s s 2 : 4 3 1 - 4 2 . S t a a t z , J o h n M . 1 9 8 4 . A T h e o r e t i c a l P e r s p e c t i v e o n t h e B e h a v i o r o f F a r m e r s ’ C o o x r a t i v e s . P h . D . d i s s e r t a t i o n , M i c h i g a n S t a t e U n i v e r s i t y . . 1 9 8 7 . " T h e S t r u c t u r a l C h a r a c t e r i s t i c s o f F a r m e r C o o p e r a t i v e s a n d T h e i r B e h a v i o r a l C o n s e q u e n c e s , " i n C o o g r a t i v e T h e o g : N e w A p p r o a c h e s , A C S S e r v i c e R e p o r t N o . 1 8 . S t i g l i t z , J o s e p h E . 1 9 9 1 . T h e D e s i g n o f F i n a n c i a l S y s t e m s f o r t h e N e w l y E m e r g i n g D e m o c r a c i e s o f E a s t e r n E u r o g . W a s h i n g t o n , D C : I n s t i t u t e f o r P o l i c y R e f o r m . T a y l o r , W i l l i a m J . a n d L a r r y 1 . . V o g l e r . 1 9 9 0 . ” A n A n a l y s i s o f C o n s o l i d a t i o n f o r t h e F a r m S u p p l y S e c t o r , ” J o u r n a l o f A g g ' c u l t u r a l C o o m r a t i o n , p p . 3 6 - 4 4 . T h o m a s , L a c y G l e n n . 1 9 8 6 . ” T h e E c o n o m i c s o f S t r a t e g i c P l a n n i n g : A S u r v e y o f t h e I s s u e s " i n T h o m a s , L G . ( e d . ) T h e E c o n o m i c s o f S t r a t e g i c P l a n n i n g : E s s a y e I n H o n o ; o f J o e l D e a n . L e x i n g t o n , M A : L e x i n g t o n B o o k s . V a n D y n e , D o n a l d 1 . . 1 9 8 8 . A M e t h o d o f O p t i m i z i n g F e e d a n d F e r t i l i z e r S e r v i c e W i t h a s t i n g B r o d u c t i o p a n d D i s t r i b u t i o n F a c i l i t i g . A g r i c u l t u r a l E c o n o n r i c s W o r k i n g P a p e r 1 9 8 8 - 1 3 , C o l u m b i a , M O : U n i v e r s i t y o f M i s s o u r i . V a n D y n e , D o n a l d L . a n d V . J a m e s R h o d e s . 1 9 8 8 . T h e C o s t s t o F a r m e r s o f C o m p e t i t i o p A m o n g L a g ! C o o p e r a t i v e s a n d O t h e r E a g p S u p p l y F i r m s . A g r i c u l t u r a l E c o n o m i c s W o r k i n g P a p e r 1 9 8 8 - 9 , C o l u m b i a , M O : U n i v e r s i t y o f M i s s o u r i . W i n t e r , S i d n e y G . 1 9 8 2 . " C o m m e n t o n ’ T h e C a p a c i t y E x p a n s i o n P r o c e s s i n a G r o w i n g O l i g o p o l y : T h e C a s e o f C o m W e t M i l l i n g , " b y M i c h a e l E . P o r t e r a n d A . M i c h a e l S p e n c e i n J o h n J . M c C a l l , e d . , E c o n o m i e s o f I n f o r m a t i o p a n d U n c e g a i p g y , C h i c a g o : U n i v e r s i t y o f C h i c a g o P r e s s , p p . 3 1 0 - 3 1 6 .